PRESENTACIONES Y DISCURSOS DEL BCRP PD N , 28 de octubre de 2009

Transcripción

1 Presentación ante la Comisión de Economía, Banca, Finanzas e Inteligencia Financiera Medidas adoptadas por el Banco Central en respuesta a la crisis financiera internacional Julio Velarde Presidente del Directorio Octubre 2009 CONTENIDO I. Escenario Internacional II. Impacto de la crisis financiera sobre la economía peruana III. Medidas de Política como respuesta a la crisis IV. Medidas Macro-Prudenciales 1

2 A diferencia de la crisis de los 30, las respuestas de política monetaria generaron una salida de la crisis más rápida Producción industrial mundial Junio 1929 = 100 Abril 2008 = 100 Actualización Junio 2009 Meses de crisis Volumen de comercio mundial Junio 1929 = 100 Abril 2008 = 100 Actualización Junio 2009 Fuente: A Tale of two depressions by B. Eichengreen and K. O Rourke. Sept Meses de crisis 3 El ciclo expansivo de la economía mundial se prolongó hasta casi el tercer trimestre de Entre 2004 y 2007 el crecimiento promedio fue 4,9 por ciento Crecimiento Mundial

3 América Latina y países de Europa del Este fueron los más afectados Colapso del comercio: una comparación regional Fuente: World Economic Outlook, octubre (datos proyectados para el año 2009) 5 Caída del volumen del comercio mundial 40,0 30,00 20,0 10,0 0,0-10,0-20,0-30,0-40,0 Exportaciones mensuales de los 70 principales países variación porcentual últimos 12 meses ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 Fuente: OMC 6 3

4 Caída del comercio mundial también afectó nuestras exportaciones Exportaciones Totales (Índice de Volumen, Cuarto Trimestre 2007 = 100) Exportaciones Tradicionales (Índice de Volumen, Cuarto Trimestre 2007 = 100) T.07 1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T T.07 1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T Exportaciones No Tradicionales (Índice de Volumen, Cuarto Trimestre 2007 = 100) 4T.07 1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T Exportaciones Textiles (Índice de Volumen, Cuarto Trimestre 2007 = 100) 4T.07 1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T.09 7 Economías desarrolladas con signos de recuperación hacia el segundo trimestre Crecimiento del PBI (Variación porcentual respecto al trimestre previo, anualizada) 1,5 Estados Unidos 3,5 3,5 3,4 Japón 23 2,3 30 3,0 25 2,5-0,7-2,7-0,7-3,5-2,5-5,4 1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T.09 3T.09 4T.09-6,4-12,4-14,4 1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T.09 3T.09 4T.09 Alemania Francia 6,5 1,3 5,0 40 4,0 18 1,8 1,1 2,8 2,5-2,2-1,3-1,9-0,9-9,4-13,4 1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T.09 3T.09 4T.09 Fuente: JP Morgan -5,6-5,4 1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T.09 3T.09 4T

5 Economías de la región asiática muestran importante recuperación Crecimiento del PBI (Variación porcentual respecto al trimestre previo, anualizada) China Hong Kong 10,4 8,9 6,2 8,3 14,9 9,5 9,1 4,1 13,9 90 9,0 5,0 1,9-3,9-3,2-7,4 1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T.09 3T.09 4T.09 Taiwán 20,7-16,1 1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T.09 3T.09 4T.09 Corea 3,6 9,5 8,0 4,4 1,7 1,0 0,5 11,0 8,0 2,5-2,3-2,9-10,2-27,2 1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T.09 3T.09 4T.09 Fuente: JP Morgan -18,8 1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T.09 3T.09 4T.09 9 Economías de América Latina se desaceleraron fuertemente desde el cuarto trimestre del año pasado tras desplome del comercio mundial 7,5 6,2 5,5 Crecimiento del PBI (Variación porcentual respecto al trimestre previo, anualizada) Brasil 6,9 7,2 Chile 8,0 7,8 6,5 5,0 6,0-3,8-12,8 1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T.09 3T.09 4T.09-3,5-3,0-1,4-8,9 1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T.09 3T.09 4T.09 2,9 0,0 Colombia 1,1 2,7 1,9 3,2 4,5 1,1 México 10,1 7,5-1,4-5,6 1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T.09 3T.09 4T.09 Fuente: JP Morgan -2,7-9,2-4,4-21,2 1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T.09 3T.09 4T

6 Proyecciones de crecimiento no preveían la magnitud de la crisis para ,8 Crecimiento mundial 3,0 2,2 0,5-0,8-1,3-1,4-1,3 Abr. 08 Oct. 08 Nov. 08 Ene.09 Mar.09 Abr.09 Jul.09 Oct.09 Fuente: FMI World Economic Outlook 11 Las revisiones a la baja en las previsiones de crecimiento han sido menores en América Latina que en otros mercados emergentes Perú 6

7 Crisis financieras son las que tienen una mayor duración y causan una mayor pérdida al producto Fuente: World Economic Outlook, Capítulo 3, Abril Crisis financieras muestran una recuperación más lenta Fuente: World Economic Outlook, Capítulo 3, Abril

8 Fuente: The Aftermath of Financial Crises, Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff, enero Se evitó una crisis como la de la Gran Depresión gracias al activismo fiscal y monetario Costo Estimado de los Planes de Estímulo Fiscal: (En porcentaje del PBI) 9,2 6,3 4,9 4,5 4,2 3,9 3,6 3,5 2,9 2,8 2,8 2,2 1,9 1,5 1,5 1,4 1,3 1,2 0,6 0,3 Arabia Saudit a ta Chin a s Estado Unidos s Australi a Españ a Rusi a Perú Alemani a Sudáfric ca Core a Canad á Japó n Indonesi a Reino Unid o México o Franci a Argentin a Indi a Bras il Itali a Fuente: FMI. Global Economic Policies and Prospects. G20: Meeting of the Ministers and Central Bank Governors (March 13 14, 2009). Note by the Staff of the International Monetary Fund. 16 8

9 Frente a la crisis la mayoría de países respondió aumentando el estímulo monetario de manera rápida 20,00 18,00 16,00 14,00 Mes en el Tasas antes Reducción en que Tasas País de puntos comenzaron actuales reducciones básicos a bajar tasas Brasil 13,75 Enero 09 8, México 8,25 Enero 09 4, Colombia 10,00 Diciembre 08 4, Perú 6,50 Febrero 09 1, Chile 8,25 Enero 09 0, ,00 10,00 8,00 8,75 BR 6,00 4,50 M X 4,00 4,00 CO 2,00 0,00 1,25 0,50 PE CH Ene/06 Abr/06 Jul/06 Oct/06 Ene/07 Abr/07 Jul/07 Oct/07 Ene/08 Abr/08 Jul/08 Oct/08 Ene/09 Abr/09 Jul/09 Oct/09 17 Indicadores financieros retornan a los niveles previos a la crisis VIX (S&P 500) TED Spread 90 Indicador de Riesgo Bursátil en EUA. 0.5 Indicador de riesgo bancario en el mercado monetario Feb/07 Jun/07 Oct/07 Feb/08 Jun/08 Oct/08 Feb/09 Jun/09 Oct/09 Feb/07 Jun/07 Oct/07 Feb/08 Jun/08 Oct/08 Feb/09 Jun/09 Oct/09 Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg BRASIL MALASIA RUSIA Principales Bolsas Emergentes (índice Ene.06=100) PERU CHINA POLONIA Feb-07 Jun-07 Oct-07 Feb-08 Jun-08 Oct-08 Feb-09 Jun-09 Oct-09 Indicador de Riesgo País de la deuda peruana Feb/07 Jul/07 Dic/07 May/08 Oct/08 Mar/09 Ago/09 Fuente: Bloomberg 18 9

10 CONTENIDO I. Escenario Internacional II. Impacto de la crisis financiera sobre la economía peruana III. Medidas de Política como respuesta a la crisis IV. Medidas Macro-Prudenciales 19 Dentro de América Latina, Perú lidera el crecimiento Proyección del Fondo Monetario Internacional Crecimiento de América Latina (%) Perú 1,5 5,8 Chile -1,7 4,0 Brasil -0,7 07 3,5 Mexico -7,3 3,3 Colombia -0,3 2,5 Argentina -2,5 1,5 Venezuela -0, , Perú Brasil Chile Mexico -7,1 Colombia Argentina Venezuela Proyección de Consensus Forecasts Crecimiento de América Latina (%) -2,9-1,6-1,4-0,1-0, ,5 1,4 1,8 2,8 2,7 4,3 4,2 4,

11 Después de la desaceleración de la tasa de crecimiento en 2009, la economía peruana mostraría una importante recuperación en 2010 *Proyección 21 Crecimiento per cápita de la década, el mayor en los últimos 60 años CRECIMIENTO PROMEDIO DE LA ECONOMÍA PERUANA: ,1 (Variaciones porcentuales reales) 4,9 5,4 4,1 3,3-0, CRECIMIENTO PROMEDIO DEL PBI PERCÁPITA: (Variaciones porcentuales reales) 3,8 3,2 2,2 13 1,3 0,5-2,

12 PBI per cápita más que duplicó los niveles de comienzos de la década PBI per cápita (En US$) * * Proyección 23 Desacumulación de inventarios y caída de la inversión privada explican el menor crecimiento en 2009 DEMANDA Y OFERTA GLOBAL (Variaciones porcentuales reales) Consumo privado 6,4 8,3 8,7 2,5 3,3 Consumo público 7,6 4,5 1,8 9,5 4,0 Inversión bruta fija privada 20,1 23,4 25,6-10,3 4,2 Inversión bruta fija pública 12,7 18,4 42,8 40,0 15,6 Exportaciones 0,8 6,2 8,2-2,7 4,7 Importaciones 13,1 21,3 19,9-11,6 9,2 Producto bruto interno 7,7 8,9 9,8 1,8 5,0 Nota: Variación de inventarios 1/ 1,3 0,9-0,1-2,3 1,6 1/ Contribución al crecimiento del PBI (en puntos porcentuales) 24 12

13 Mayor gasto público como parte del Plan de Estímulo Fiscal Crecimiento del Gasto Público 33,6 Inversión pública Consumo público Gasto público total 16,7 17,0 13,6 14,6 11,8 10,2 6,6 6,8 9,3 14,0 12,1 15,2 7,3 5,8 4,1 2,1 28 2,8 4,5 7,9 2,8 3,8 4,3 2,3 2,5 2,7 1,7-0,6 6,0 6,0 6,6 17,0 28,5 10,4-0,7 1T.07 2T.07 3T.07 4T.07 1T.08 2T.08 3T.08 4T.08 1T.09 2T.09 3T.09* 4T.09* 5,0 * Proyección 25 Sectores no primarios liderarían recuperación PRODUCTO BRUTO INTERNO POR SECTORES ECONÓMICOS (Variaciones porcentuales con respecto al mismo período del año anterior) Agropecuario 8,4 3,3 7,2 3,2 3,4 Pesca 2,4 6,9 6,2-6,5 0,1 Minería e hidrocarburos 1,4 2,7 7,6 0,2 3,3 Manufactura 7,5 10,8 8,7-4,7 5,0 Electricidad y agua 6,9 8,5 7,7 0,8 4,6 Construcción 14,8 16,6 16,5 7,4 8,4 Comercio 11,7 9,7 13,0 0,5 4,9 Otros servicios 7,0 9,6 8,9 4,7 5,0 PRODUCTO BRUTO INTERNO 7,7 8,9 9,8 1,8 5,

14 Durante los primeros meses del año el empleo continuó creciendo aunque a tasas menores Empleo urbano en empresas de 10 y más trabajadores (Var.% últimos 12 meses) 10,0 95 8,8 9,1 9,5 93 8,6 8,8 9,3 8,4 7,4 7,2 7,0 6,5 5,2 2,9 2,2 2,4 1,1 1,1 0,5-0,1 27 Diversos sectores de la producción manufacturera empiezan a mostrar recuperación Producción manufacturera: Agosto 2009 (Var. % últimos 12 meses) 86,9 82,6 50,2 50,2 49,4 35,4 27,2 17,7 11,8 9,8 7,7 Maquinaria par construcción y minería ra y Aparatos de control de la energía eléctric ca Abonos y compuestos d nitrógeno de Motoclicleta as Calzad do Edición d periódico de os Fundición de hierro y acer e ro Herramienta as Bicleta as Vidri io Cement to 28 14

15 El consumo de cemento muestra recuperación en los últimos 4 meses Despachos locales de cemento desestacionalizados (Var.% últimos 12 meses) 26,4 17,8 16,8 9,0 16,0 13,6 13,2 11,6 20,2 12,5 7,1 9,8 6,6 5,1 7,2 1,9 4,9 6,8 4,2 Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. 08 Fuente: Asocem Elaboración: BCRP Jul. Ago. Set. Oct. Nov. Dic. Ene. 09-0,7 07-1,1 11 Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. 29 Indicador de electricidad muestra recuperación luego de varios meses de caídas 14,3 Indicador de electricidad (Var.% últimos 12 meses) 9,0 8,1 10,9 7,6 9,7 7,1 10,8 9,3 8,2 4,6 2,9 3,3 1,6 0,3 1,9-1,7-2,8-2,7-0,4 Ene. 08Feb.Mar.Abr.May.Jun. Jul. Ago. Set. Oct.Nov. Dic.Ene. 09Feb.Mar.Abr.May.Jun. Jul. Ago Set Fuente: COES 0,

16 Encuestas señalan mejoras en confianza de empresarios y consumidores ÍNDICE DE CONFIANZA EMPRESARIAL Situación de la Economía Tramo pesimista Tramo optimista E.08 F M A M J J A S O N D E.09 F M A M J J A S Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP Setiembre ÍNDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR Situación económica familiar Tramo optimista Tramo Jul Ago Sep Oct Nov DicEne.09Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Set Fuente: Ipsos APOYO Elaboración: BCRP Cuenta corriente sostenible: Se espera que los flujos de capitales externos de largo plazo se aproximen a 5 por ciento del PBI CUENTA CORRIENTE: (Porcentaje del PBI) 9,1 3,9 5,0 3,0 3,3 4,1 3,1 4,5 56 5,6 57 5,7 4,9 0,0 1,4 1,1-2,2-2,0-1,5-3,3-2,1-2, * 2010* Cuenta corriente de la balanza de pagos Financiamiento externo privado bruto de largo plazo * Proyección US$ Millones Balanza comercial Cuenta corriente Financiamiento externo bruto del sector privado

17 Volumen de exportaciones no tradicionales se recuperaría en Volumen de Exportaciones Tradicionales y No Tradicionales (1994=100) Volumen de Exportaciones No Tradicionales Volumen de Exportaciones Tradicionales Menor demanda d mundial * * Proyección 33 Los precios de nuestros productos se mantendrían por encima de los niveles promedio de los últimos 10 años Var. % 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0-15,0-20,0-5,4 2,5-6,6 TÉRMINOS DE INTERCAMBIO: (Índice y variaciones porcentuales) Índice1994=100 27, Índice 9, ,1 5,6 Var.% 4,9 3,6 1, ,8-1,7 40-8,1-8, , (*) Proyección * 2010* 34 17

18 Alto nivel de activos internacionales garantiza resguardo suficiente contra posibles restricciones futuras de capitales externos RESERVAS INTERNACIONALES NETAS (Millones de US$) Var.09/06: 93,5% Veces RIN / Deuda externa de corto plazo 5,2 RIN / Base Monetaria 4, * * Octubre Bajo nivel de vulnerabilidad externa Ratio de Reservas Internacionales Netas a PBI (Año 2009) 25,2 15,6 17,3 11,0 9,1 *RIN / (Deuda de corto plazo + deuda de largo plazo que madura en un año) Fuente: Moody s y BCRP. Brasil Colombia Chile México Perú 36 18

19 CONTENIDO I. Escenario Internacional II. Impacto de la crisis financiera sobre la economía peruana III. Medidas de Política como respuesta a la crisis IV. Medidas Macro-Prudenciales 37 Primer Periodo: Agosto 2008 Mercado de Dinero: Endurecimiento para controlar la inflación. Requerimientos de encaje como complemento a la tasa de referencia. Mayores requerimientos de encaje de los depósitos bancarios en soles y dólares. Encaje de 120% a los depósitos de no residentes en soles. Incremento de la tasa de referencia de la política monetaria desde 4,5 a 6,5 por ciento. Mercado de tipo de cambio: Reducción de la volatilidad del tipo de cambio y acumulación prudencial de reservas internacionales. Intervención en el mercado cambiario: compras de US$ 8,4 mil millones. Esterilización mediante certificados del BCRP y superávit fiscales

20 Segundo Periodo: setiembre 2008 febrero 2009 Periodo de turbulencia del mercado financiero y cambiario: Estímulo monetario mediante la provisión de liquidez al mercado Reducción de encajes marginales en moneda nacional (de 25% en set a 6,5 % en feb. 2009) y moneda extranjera ( de 49 % en set a 30 % en feb. 2009). Ampliación de plazo de instrumentos monetarios: Repos hasta 1 año. Creación de nuevos instrumentos: SWAPs directo de dólares por soles, Repos en moneda extranjera. Se redujo tasa de interés de referencia de 6,5 a 6,25 puntos en febrero Entre setiembre de 2008 y febrero de 2009 el Banco Central inyectó S/. 35 mil millones equivalente a 9,3 por ciento del PBI Prioridad en la primera etapa de la crisis: Sostener el crédito FLUJOS (millones de soles) Set.08- Feb.09 Periodo de implementación 1. REPO 7877 Desde octubre de Además, se han inyectado mediante SWAPS hasta S/ millones a plazos entre una semana y un año. 2. CDBCRP Entre enero de 2008 y mayo de ENCAJE 2307 Total Porcentaje del PBI de 2008: 9,3% Venta de moneda extranjera y colocaciones CDR (Mill. US$) Ocho medidas de encaje entre setiembre de 2008 y marzo de Para inyectar liquidez en US$ y sostener la confianza en la moneda nacional

21 Administración del encaje Reducción en la tasa marginal en soles de 25 a 6 por ciento y un monto fijo exonerado que hace que la tasa de encaje efectiva sea cercana a 5 por ciento para las instituciones más pequeñas. Reducción en la tasa marginal en dólares de 49 a 30 por ciento. 41 Propuesta de compras de BTPs Curva de Rendimiento de los BTPs (en porcentajes) Ta asas de rendimiento (%) 10,5 9,0 7,5 6,0 4,5 30 3,0 93 9,3 6,8 4,2 9,8 10,0 10,1 10,1 10,2 7,8 4,8 7,9 5,5 8,0 8,0 8,0 8,1 6,1 6,1 6,1 Oct Ago Oct ,5 1, Plazo 1/ Tasas de rendimiento negociadas al cierre de cada mes

22 Tercer Periodo: marzo 2008 setiembre 2009 Periodo de normalización del mercado financiero y cambiario: Estímulo monetario mediante reducción de tasa de interés de referencia Reducción de tasa de interés de referencia de 6,25 a 1,25 puntos: 25 puntos en marzo 100 puntos en abril, mayo, junio y julio 75 puntos en agosto Ampliación de plazo de instrumentos: SWAPs con moneda extranjera hasta 1 año. Segunda etapa - Prioridad cuando se recuperó la confianza: Bajar costo de crédito Tasa de referencia e inyección de liquidez (porcentajes) 8,0 7,0 6,0 6,5 6,25 6,0 5,0 5,0 4,0 4,0 30 3,0 3,0 2,0 1,0 2,0 1,25 Sep 2008 Oct 2008 Nov 2008 Dic 2008 Ene 2009 Feb 2009 Mar 2009 Abr 2009 May 2009 Jun 2009 Jul 2009 Ago 2009 Sep

23 Las tasas de interés continúan reduciéndose 8,0 Tasas en soles: preferencial corporativa a 90 días y tasa de referencia (porcentaje anual) 7,0 6,0 Preferencial en soles Referencia 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 31-Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep ,86 1,24 45 Las tasas de interés de préstamos comerciales en soles continúan reduciéndose siguiendo evolución de la tasa de referencia. 15,0 13,0 11,0 9,0 7,0 5,0 3,0 1,0 Tasas en soles: preferencial corporativa a 90 días y tasa comercial (porcentaje anual) Preferencial en soles 9,0 1,9 31-Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct

24 % 12,0 Tasa en moneda extranjera: Preferencial a 90 días e Interbancaria Overnight (Porcentaje anual) 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 1,45 0,0 0,22 Jun/07 Jul/07 Fuente: BCRP Ago/07 Sep/07 Oct/07 Nov/07 Ene/08 Feb/08 Mar/08 Abr/08 May/08 Jun/08 Tasa Interbancaria M/E Jul/08 Sep/08 Oct/08 Nov/08 Dic/08 Ene/09 Feb/09 Abr/09 May/09 Jun/09 Tasa Prime M/E 90 días Jul/09 Ago/09 El crédito al sector privado continuó creciendo sostenidamente incluso durante la agudización de la crisis Crédito de las Sociedades de Depósito al sector privado (Saldo desestacionalizado en millones de S/.) Di ic-06 Ma ar-07 Ju un-07 Se p-07 Di ic-07 Ma ar-08 Ju un-08 TOTAL Se p-08 Di ic-08 Ma ar-09 Ju un-09 Se p-09 CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO DE LAS SOCIEDADES DE DEPÓSITO DESETACIONALIZADO CRÉDITO Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Dic-08 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Saldos Flujos mensuales Variación % 1m. 2,2 3,0 2,1 2,4 1,2 0,1 0,9 0,9-0,3 Variación % 12m. 32,5 33,4 33,6 32,5 29,5 19,0 16,6 15,2 12,

25 Emisiones corporativas alcanzaron en setiembre un crecimiento récord similar al de octubre de Emisiones de bonos por Oferta Pública Primaria de empresas no financieras* (en millones de soles) Periodo de profundización de la crisis Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 * Las emisiones en dólares se valorizan al tipo de cambio constante de S/. 3,0 por dólar. Fuente: Nota Semanal BCRP. 49 Tanto en la liquidez como en el crédito se observa una constante reducción de la dolarización DOLARIZACIÓN DE LA LIQUIDEZ Y DEL CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO Dic. 06 Dic. 07 Dic. 08 Set. 09 Liquidez 51,3 46,6 46,1 44,9 Crédito al sector privado 59,7 56,6 52,2 46,7 Créditos corporativos 72,9 72,6 68,9 64,1 Créditos a la microempresa 25,6 21,2 13,2 10,7 Créditos de consumo 20,7 18,1 16,6 14,1 Créditos hipotecarios i 88,1 79,4 70,2 61,66 Fuente: BCRP 50 25

26 La morosidad se mantiene en niveles por debajo de los observados durante la crisis de la segunda mitad de la década de los 90 s Morosidad de la Banca Múltiple (Porcentaje) 12 10, ,69 0 Ene/97 Ago/97 Mar/98 Oct/98 May/99 Dic/99 Jul/00 Feb/01 Sep/01 Abr/02 Nov/02 Jun/03 Ene/04 Ago/04 Mar/05 Oct/05 May/06 Dic/06 Jul/07 Feb/08 Sep/08 Abr/09 51 Número de solicitudes de empresas declaradas en insolvencia ante INDECOPI * * A agosto 2009 Fuente: INDECOPI * 26

27 Intervenciones han suavizado volatilidad en el mercado cambiario Soles por dólar 3,4 3,3 3,2 3,1 3,0 2,9 2,8 2,7 Tipo de cambio y compras netas de dólares (tipo de cambio en soles por dólar y compras en millones de dólares) Millones de dólares 26 2, Dic Ene Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Sep-09 Compras netas de dólares y Vencimiento neto de CDR BCRP Tipo de cambio 53 El nuevo sol es la moneda con menor volatilidad. En una economía con dolarización parcial una fuerte depreciación puede deteriorar la posición patrimonial de las empresas por efecto de descalces cambiarios VARIACIÓN ACUMULADA DEL TIPO DE CAMBIO BRASIL MEXICO COLOMBIA CHILE PERÚ PERÍODO DE APRECIACIÓN DE LAS MONEDAS agosto 08 / enero 07-24,6-7,6-17,3-4,4-9,4 PERÍODO DE TURBULENCIA CAMBIARIA febrero 09 / setiembre 08 29,0 37,3 21,0 13,6 9,1 PERÍODO DE NORMALIZACIÓN EN LOS MERCADOS Setiembre 09 / marzo 09-21,2-8,3-20,0-7,3-8,

28 La intervención del BCRP redujo fluctuaciones importantes en el tipo de cambio, previniendo efectos negativos en el balance de los agentes económicos ÍNDICE DE TIPO DE CAMBIO (Diciembre 2007=100) Coeficiente de volatilidad * Real Brasilero/Dólar 64 6,4 15,0 10,11 Peso Colombiano/Dólar 5,2 10,9 9,4 Peso Chileno/Dólar 2,8 14,3 5,1 Peso Mexicano/Dólar 1,1 10,5 4,5 Nuevo Sol/Dólar 2,4 4,2 3,7 * Al 15 de octubre México Chile Brasil Perú Colombia 55 A partir de marzo, menor aversión al riego global revirtió presiones depreciatorias de inicios del año

29 A partir de marzo, menor aversión al riego global revirtió presiones depreciatorias de inicios del año. 1/ 2/ Flujos del mercado cambiario (millones de US$) del 01 Set.08 del 16 Mar. 09 al 15 Mar.09 al 20 Oct.09 AFPs Spot Forward Bancos Otros Intervención del BCRP Compras netas Vencimiento neto de CDR / Reflejan posiciones netas 2/ Positivo indica demanda y negativo oferta 57 Dentro de América Latina, Perú tiene la menor inflación Proyección del Fondo Monetario Internacional Inflación de América Latina (%) Perú Chile Mexico Colombia Brasil Argentina -0,5 1,2 2,0 2,5 3,2 4,3 3,6 38 3,8 4,4 4,2 5,0 5,0 Venezuela 28,0 32, Perú Chile Mexico Colombia Brasil Argentina -0,9 Proyección de Consensus Forecasts Inflación de América Latina (%) 1,2 2,4 2,7 4,1 4,2 43 4,3 3,5 4,3 4,3 7,6 6,3 Venezuela 29,7 33,

30 Se prevé que en inflación se ubique en rango meta PROYECCIÓN DE INFLACIÓN: (Variación porcentual 12 meses) Inflación a setiembre 2009: - últimos 12 meses: 1,2 por ciento - acumulada ene-set.: -0,08 por ciento Porcentaje Porcentaje Dic-02 Jun-03 Dic-03 Jun-04 Dic-04 Jun-05 Dic-05 Jun-06 Dic-06 Jun-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09 Dic-09 Jun-10 Dic-10 Jun-11 Dic-11 CONTENIDO I. Escenario Internacional II. Impacto de la crisis financiera sobre la economía peruana III. Medidas de Política como respuesta a la crisis IV. Medidas Macro-Prudenciales 60 30

31 Principales medidas propuestas para reducir la vulnerabilidad macroeconómica: Régimen Previsional y Mercados de Capitales : Nuevas modalidades de pensiones en soles. Desarrollo del mercado hipotecario en soles. Límites al riesgo cambiario: Reducir el límite máximo la posición larga en moneda extranjera de los bancos de 100 a 50 por ciento. Establecer un límite máximo de 40 por ciento a las inversiones en moneda extranjera sin cobertura de los fondos privados de pensiones. 61 Nuevas modalidades de Pensión en Soles en el Sistema privado de pensiones (SPP) Dolarización de pensiones del SPP (medida como % del número de pensionistas) Jun-09 Pensiones Totales Jubilación - Renta Vitalicia Familiar Las pensiones vitalicias de jubilación del SPP tienen una dolarización de 96 por ciento, lo que genera riesgos cambiarios para los pensionistas que, por ejemplo, han visto reducido el valor de sus pensiones por la apreciación del Nuevo Sol, en lo que va de la presente década, en 18 por ciento

32 Nuevas modalidades de Pensión en Soles Se propone que las pensiones vitalicias puedan también estar denominadas en soles nominales y en soles reajustables. Esta medida incentivará la desdolarización de las pensiones y fomentará el desarrollo del mercado de capitales en soles, a través de una mayor demanda por instrumentos en soles. Modalidades de Pensión en América Latina Bolivia Chile Colombia México Perú Uruguay Retiro Programado Sí Sí Sí Sí Renta Vitalicia Sí Sí Sí Sí Sí Sí Renta Temporal con Renta Vitalicia Diferida Sí Sí Sí Modalidades de Renta Vitalicia Nominal Sí VAC Sí Sí Sí Sí Sí Sí Dólares Sí Fuente: Federación Internacional de Administradores de Fondos de Pensiones Inflación, Periodo Bolivia Chile Colombia México E.E.U.U. Perú Acum. 54,7 34,2 61,3 43,4 20,8 22,3 Prom. Anual 5,6 3,7 6,2 4,6 2,4 2,6 63 Desarrollo del mercado hipotecario en soles El crédito hipotecario representa el 3 por ciento del PBI, muy por debajo de su potencial (en Chile por ejemplo es 15 por ciento). Su desarrollo requiere fuentes de financiamiento adicionales, atractivas y de menor costo. 15% Crédito Hipotecario (% del PBI) 11% 5% 4% 3% 2% Chile México Colombia Brasil Perú Argentina 64 32

33 Nuevo instrumento de ahorro : el bono hipotecario cubierto en Nuevos Soles Se propone el diseño y promulgación de una ley que cree el bono hipotecario cubierto, instrumento financiero con características similares al de los bonos cubiertos existentes en diversos países europeos: exigencias mínimas respecto al ratio de cobertura, supervisión de los activos subyacentes, y primera prelación sobre el colateral. Estos instrumentos de largo plazo permitirán calzar las operaciones de crédito hipotecario de los bancos que actualmente tienen descalce de plazo al no tener pasivos disponibles de largo plazo. Con ello, aumentaría el financiamiento de largo plazo para la construcción de viviendas, se diversificaría el mercado de capitales, se ofrecerían inversiones atractivas y seguras a los inversionistas institucionales. Estos instrumentos podrían utilizarse para realizar operaciones monetarias. 65 Límites a la posición de cambio La regulación actual sobre la posición de cambio de las entidades financieras establece un límite máximo de 100% del patrimonio para la posición larga y de 10% para la posición corta. Estos límites son demasiado amplios, lo que, por un lado contribuye a elevar la volatilidad cambiaria y, por el otro, puede tener efectos sobre el ratio de apalancamiento de las empresas. Límites a las posiciones de cambio en moneda extranjera: 2006 País Larga Corta América Latina: Bolivia Brasil Chile Colombia 20 5 Costa Rica Mexico Paraguay Perú Uruguay Venezuela Otros: Bulgaria República Checa Rumanía Fuente: Bancos Centrales y reguladoers del sistema financiero 66 33

34 Límites a la posición de cambio Como medida prudencial, se recomienda reducir el límite máximo de la posición larga a 50% del patrimonio, consistente con el grado de dolarización actual de los activos de las empresas del sistema financiero. Ello permitirá aislar las variaciones del tipo de cambio sobre los límites de apalancamiento de los bancos. Evolución de la Posición Global del Sistema Bancario Promedio=21,8 Ene-05 Abr-05 Jul-05 Oct-05 Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul Límites a la exposición por riesgo cambiario del fondo de pensiones Actualmente, existe un límite a la inversión en acciones y bonos del exterior (20 por ciento) pero no al conjunto de inversiones denominadas en moneda extranjera (que incluya por ejemplo a los bonos en dólares emitidos por empresas locales). l Dada la dolarización actual del fondo (40 por ciento), existe un riesgo cambiario, pues ante una depreciación del dólar caería el valor en soles del fondo. Por ello, se recomienda establecer un límite máximo entre 40 y 50 por ciento a las inversiones en moneda extranjera sin cobertura del fondo privado de pensiones, similar a su grado dolarización actual. Esta medida limitará el riesgo cambiario del fondo y permitirá reducir la volatilidad del mercado cambiario

35 Presentación ante la Comisión de Economía, Banca, Finanzas e Inteligencia Financiera Medidas adoptadas por el Banco Central en respuesta a la crisis financiera internacional Julio Velarde Presidente del Directorio Octubre