Estabilidad en años turbulentos. 4º Taller de Periodistas - ASOFONDOS 2015 Bogotá, Colombia Noviembre 2015

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1 Estabilidad en años turbulentos 4º Taller de Periodistas - ASOFONDOS 2015 Bogotá, Colombia Noviembre 2015

2 2 Agenda 1. Ahorro pensional y composición de portafolios 2. Rentabilidades 3. Nuevos activos alternativos: Inversiones para las 4G

3 3 Agenda 1. Ahorro pensional y composición de portafolios 2. Rentabilidades 3. Nuevos activos alternativos: Inversiones para las 4G

4 5 Valos de Fondo (Billones COP) Ahorro pensional y composición de portafolios Fondos de Pensiones Obligatorias - Colombia ,6 25% % % % % * Moderado Conservador Mayor Riesgo Retiro Programado FPO/PIB (2 Eje) 0% * Cifras a Agosto de 2015 Fuente: Superintendencia Financiera y DANE

5 6 Billones de pesos Chilenos % PIB Ahorro pensional y composición de portafolios Fondos de Pensiones Obligatorias - Chile $ 100,0 $ 90,0 $ 80,0 $ 70,0 $ 60,0 $ 50,0 $ 40,0 $ 30,0 $ 20,0 $ 10,0 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% $ - 0% Valor corriente (pesos Chilenos) % PIB Fuente: Superintendencia de Pensiones e INE Chile

6 7 Ahorro pensional y composición de portafolios VALOR DE FONDO PER CÁPITA $USD Chile Colombia Fuente: CEPAL, Banco Central de Chile, Superintendencia de Pensiones de Chile, DANE, Asofondos.

7 9 Ahorro pensional y composición de portafolios 100% 90% 80% 1,9% 1,9% 2,8% 2,9% 2,7% 3,0% 3,5% 3,8% 4,8% 5,5% 11% 11% 13% 20% 24% Tipo de Fondo Part. Moderado 85,1% Conservador 6,3% Mayor Riesgo 1,1% Retiro Programado 7,5% Total FPO 100,0% 70% 60% 50% 40% 30% 30% 31% 26% 2,8% 2,6% 2,6% 8% 10% 11% 21% 17% 2,9% 2,9% 11% 11% Depósitos a la vista Fondos de Capital Privado Renta Variable Ext. Renta Variable Local Renta Fija Ext. Renta Fija Local Deuda Pública 20% 43% 40% 41% 36% 36% 10% 0% * Fuente: Superintendencia Financiera * Agosto 2015

8 10 Agenda 1. Ahorro pensional y composición de portafolios 2. Rentabilidades 3. Nuevos activos alternativos: Inversiones para las 4G

9 11 01/01/ /01/ /01/ /01/ /01/ /02/ /02/ /02/ /02/ /03/ /03/ /03/ /03/ /04/ /04/ /04/ /04/ /04/ /05/ /05/ /05/ /05/ /06/ /06/ /06/ /06/ /07/ /07/ /07/ /07/ /07/ /08/ /08/ /08/ /08/ /09/ /09/ /09/ /09/ /10/ /10/ /10/2015 Rentabilidades Índices de referencia: Renta fija local, renta variable local y externa COLTES COLCAP S&P500 Fuente: BVC, Bloomberg. Cálculos Asofondos.

10 12 Rendimientos (Billones COP) Rentabilidades Rendimientos mes y año corrido AFP , ,41-0,17-0,19 1,59-0,25-0,41 4, ,09 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 Fuente: Superintendencia Financiera / Asofondos

11 13 Rendimientos (Billones COP) ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 Rentabilidades Rendimientos mes y año corrido AFP ( ) 16,78 14, , (0,33) * * Cifras a Agosto de 2015 Fuente: Superintendencia Financiera / Asofondos

12 14 Billones de Pesos Rentabilidades Rendimientos acumulados ,1 97,6 Total FPO: 162,6 billones < * Rendimientos Anuales Rendimientos Acumulados * Rendimientos año corrido hasta Agosto de 2015 Fuente: Superintendencia Financiera / Asofondos

13 15 Rentabilidades 9,00% 8,00% Rentabilidades reales acumuladas Fondos de 8,6% 8,6% Pensiones(1) (Desde el inicio del sistema; anualizadas) 8,0% 8,0% 7,9% 7,00% 6,5% 6,00% 5,00% 5,0% 4,7% 4,3% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% Colombia Chile Uruguay El Salvador Perú México Bolivia Rep. Dom. Costa Rica (1) Rentabilidad Real Histórica: rentabilidad obtenida desde el inicio del sistema a cada fecha, expresada en forma anual, en moneda local, ajustada por inflación (Índice de Precios al Consumidor). Fuente: FIAP al 31/12/2014.

14 16 Rentabilidades Rentabilidad real promedio anual Fondos de Pensiones últimos cinco años 20% 15% 10% 5% 0% % Bolivia Chile Colombia Costa Rica El Salvador México Perú Rep. Dom. Uruguay Fuente: FIAP al 31/12/2014.

15 17 Agenda 1. Ahorro pensional y composición de portafolios 2. Rentabilidades 3. Nuevos activos alternativos: Inversiones para las 4G

16 Inversiones para las 4G Beneficios de la inversión Excelentes rentabilidades para nuestros afiliados: Se esperan rentabilidades de los portafolios superiores al IPC + 7% Ajuste al perfil de las inversiones necesarias para los afiliados: Inversiones a largo plazo, con una muy buena relación Riesgo Retorno Seguridad en la inversión: Ambiente jurídico fortalecido en los últimos años Ganancias en diversificación: baja correlación con activos financieros tradicionales Beneficios para el país: De acuerdo a la OCDE (2013), la infraestructura de transporte es uno de los principales pilares de la competitividad y constituye uno de los motores del crecimiento económico y el desarrollo social (CEPAL, 2012).

17 Inversiones para las 4G Inversión actual infraestructura Concepto Valor de inversiones (En miles de millones COP) Part. Infraestructura Agua Local % Energía Local 6, % Gas Local 1, % Hidrocarburos Local 3, % Hotelería Local % Inmobiliario Local % Minería Local % Telecomunicaciones Local % Territorial Local % Vial Local % FCP Infraestructura 1, % Total Infraestructura 14,007.0 Part. % dentro del total 8.4% Total general Inversiones FPO 166,030.9 Cifras a Julio de 2015

18 Inversiones para las 4G Evolución normativa Decreto 816 de 2014 (Régimen de Inversiones AFP) Decreto 1385 de 2015 (Régimen de inversiones AFP) Ley 1682 de 2013 Ley 1508 de 2012 Decreto 1467 de 2012 Inversión a través de Fondos de Deuda de Infraestructura

19 El inversionista institucional: intereses y restricciones Inversiones para las 4G Las ventajas de invertir en los FCD frente a los Project Bonds: 1. Los Projects Bonds no nos sirven porque las AFP no tienen la capacidad para hacer la debida diligencia de todos los proyectos: Son muchos proyectos Requieren análisis de crédito, ingeniería, temas legales Cada proyecto es distinto Los fondos de deuda, FD, por el contrario están en la capacidad de hacer dicho análisis. Por supuesto, eso cuesta y hay que pagarles

20 El inversionista institucional: intereses y restricciones Inversiones para las 4G Las ventajas de invertir en los FCD frente a los Project Bonds: 2. Los proyectos requieren del dinero en diferentes momentos del tiempo. No todos los proyectos necesitan toda la plata desde el momento cero. Unos pueden necesitar algo ahora, y otra plata hasta dentro de 4 años. Los fondos de deuda permiten desembolsar los recursos cuando se necesitan. Así, los FD también pueden beneficiar a los concesionarios porque les ayuda a evitar el Carry Negativo: tener parqueados los recursos mientras pagan intereses.

21 El inversionista institucional: intereses y restricciones Inversiones para las 4G Las ventajas de invertir en los FCD frente a los Project Bonds: 3. Los bonos crean serios problemas de valoración para las AFP. Los fondos de deuda se valoran por método de causación, de manera similar como los bancos valoran sus créditos. Un bono tendría que valorarse al mark-to-market, o sea debería tener una valoración diaria de mercado. Dicha valoración tiene problemas

22 El inversionista institucional: intereses y restricciones Las ventajas de invertir en los FCD frente a los Project Bonds: 4. Ejemplo: Me comprometo a comprar un bono dentro 3 años, una vez terminada la etapa de construcción. El compromiso hay que hacerlo para el cierre financiero Un FP no puede hacerlo porque tiene que valorarlo desde hoy. La Superintendencia lo obliga a hacer el forward porque el fondo no puede apalancarse Es necesario valorar el forward Inversiones para las 4G Aun suponiendo que existe la curva para valorarlo, genera costos y riesgo de tasa de interés que tiene que pagar la AFP Y la Super nos diría que hay que poner la diferencia entre la valoración del Forward y el compromiso real en una cuenta de ahorros

23 El inversionista institucional: intereses y restricciones Inversiones para las 4G Asumir riesgo de construcción o solo participar en la etapa de operación y mantenimiento? Eso depende de cada proyecto, caso por caso. Se podrá asumir riesgo de construcción dependiendo de las características del proyecto. Las AFP hoy pueden asumir riesgo de construcción a través de fondos de capital privado, vía equity de los concesionarios.

24 La interacción con los bancos Inversiones para las 4G Definitivamente la participación de bancos e inversionistas institucionales en la financiación de proyectos de infraestructura es complementaria. La complementariedad se puede observar en dos momentos diferentes de un proyecto: 1. Cuando se realiza la reconfiguración de la deuda y los institucionales compran deuda a los bancos. Se da en el inicio de la etapa de operación y mantenimiento y se conoce como roll-over de la deuda. 2. Participando en préstamos sindicados. Es decir, aún cuando un solo banco asegura el cierre financiero del proyecto, éste no se queda con la totalidad del crédito en su balance sino que vende una parte considerable del mismo a otros bancos o vehículos de inversión como los fondos de deuda. Las AFP participarían en la medida en que son inversionistas de los fondos de deuda.

25 27 Inversiones para las 4G Consideraciones: Gobierno corporativo Matriz Banco AFP Terminantemente prohibido para empresas relacionadas comprar acciones o bonos de empresas de la misma matriz.

26 28 Inversiones para las 4G Consideraciones: Gobierno corporativo Socio compartido Vinculadas* Banco AFP AFPs pueden invertir en vinculadas hasta el 10% del total de los fondos. *Socio compartido, con menos del 50% de acciones.

27 29 Inversiones para las 4G Inversión antes Decreto 1385 Matriz Banco AFP FCPI Otros financiadores Proyecto Proyecto Otros financiadores

28 30 Matriz Inversiones para las 4G Inversión después Decreto 1385 Banco AFP FCPI Gestor del FCPI totalmente independiente. Los recursos de la AFP en el FCPI no pueden ser más del 40% de este fondo. Los recursos de una AFP más relacionadas o vinculadas no pueden ser superiores al 50% del valor del fondo. Otros financiadores Proyecto Proyecto Otros financiadores

29 Nuevos activos alternativos: Inversiones para las 4G Inversión en estos activos Los fondos de pensiones participarán con cerca de $ 3 billones, para apoyar la ejecución de los proyectos que transformarán la infraestructura del país Se estima que a través de los Fondos de Deuda de Infraestructura que llegue a un total de $4.5 billones de inversión La inversión podría llegar hasta $ 11 billones de pesos