Rio Alto Mining Ltd. US$ Nuevo guidance 2012: K Au Oz. EQUITY RESEARCH Actualización. 21 de Agosto de 2012

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1 ene11 mar11 may11 jul11 sep11 nov11 ene12 mar12 may12 jul12 EQUITY RESEARCH Actualización 21 de Agosto de 2012 Alberto Arispe María Belén Vega Sector Minería Valor Fundamental Jefe de Research Analista Senior (511) (511) Rio Alto Mining Ltd. US$ Sobreponderar Rio Alto Mining Ltd. V. Fundamental Equity (M US$) V. Fundamental por Acción (US$) Anterior V. Fundamental (US$) Recomendación (BVL: RIO) 1, Sobreponderar Kallpa SAB actualiza la valorización de Rio Alto Mining Limited (Rio Alto) recomendando sobreponderar las acciones dentro de un portafolio benchmark para el mercado peruano. Incrementamos nuestro valor fundamental de US$ 5.60 (abril 2012) a US$ 5.89, el cual supera en 29.22% al precio de mercado de US$ 4.56 al cierre del 20 de agosto de Capitalización Bursátil (M US$) Precio de Mercado por Acción (US$) Acciones en Circulación (M) Potencial de Apreciación ADTV LTM (K US$) Rango 52 semanas (US$) Variación YTD Negociación Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB Ratios Financieros e % % TSX, BVL Frankfurt, OTC ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume") LTM: Últimos 12 meses ("Last Twelve Months") 2013e Nuevo guidance 2012: K Au Oz Una vez más Rio Alto cumple con los objetivos planteados y se perfila como un importante productor con la capacidad de alcanzar el sexto/séptimo lugar en el ranking nacional de producción aurífera. Incrementamos nuestro estimado de producción 2012 de 158K a 190K Au Oz. Generador de flujos: Rio Alto se encuentra en la capacidad de generar flujos de caja operativos entre US$ millones por año en el periodo Esto mitigaría el riesgo de financiamiento al: (i) asegurar parcial y/o totalmente la construcción del proyecto de Sulfuros de cobre y oro; y, (ii) encontrarse en mejores condiciones para acceder a líneas de crédito para financiar el desarrollo de sus operaciones. Producción Au (K Oz) Precio Au (US$/Oz) Cash Cost (US$/Oz) Margen Bruto Margen EBITDA 57.4% 61.1% 59.1% 61.6% Margen Operativo Margen Neto UPA (US$) 53.9% 37.3% % 38.4% 0.80 Fuente: SMV, Kallpa SAB Gráfico 1. RIO vs Oro Spot 51, , ,840 1,570 1,670 1, Resultados S1 2012: producción totalizó 114K Au Oz, en línea con el nuevo guidance El incremento en la producción objetivo 2012 contrarrestó la caída en los valores de los minerales In Situ, principalmente el cobre. Ventas por 98K Au US$/Oz 1,629 con ingresos por US$ 173 millones, incluyendo créditos por ventas de plata. Entregas por un total 18.8K Au Oz (14.8K en el Q2 2012) para el prepago a Red Kite. Posterior al 30 de junio, 1,650 Au Oz adicionales fueron entregadas a Red Kite con lo que Rio Alto cumplió con los compromisos de pago hasta octubre de US$/Oz 2,000 1,800 ORO RIO US$ Cash cost de ventas alcanzó US$/Oz 479 y total cash cost US$/Oz 1,153. Con ello, la utilidad neta y flujo operativo totalizaron US$ 62.8 y US$ 74.8 millones, respectivamente. 1,600 1,400 1,200 1,000 Fuente: Bloomberg Cash cost objetivo 2012: US$/Oz Mantenemos nuestro estimado de US$/Oz 600 a medida que el ritmo de operaciones transiciona de 24K a 36K TPD. Utilidades por acción (UPA) ascendieron a US$ 0.17 y US$ 0.37 para el Q y S1 2012, respectivamente. Los resultados de US$ 0.37 se encontraron en línea con nuestro esperado semestral de US$ 0.35.

2 ene11 mar11 may11 jul11 sep11 nov11 ene12 mar12 may12 jul12 Sector Minería Rio Alto Mining Ltd. Gráfico 2. Volumen de negociación RIO ( ) 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 La incorporación formal de Rio Alto en el MSCI Peru Index MSCI Global Small Cal Indices fue llevada a cabo a fines de noviembre de Fuente: Bloomberg Volumen Precio Actualizamos nuestros estimados para el valor del oro & cobre in situ. Reducimos nuestros esperados in situ para el oro de US$ a US$/Oz y cobre de US$ a US$ La muestra de empresas comparables para la obtención de dichos parámetros se muestra en el Anexo 1 y es la misma utilizada en nuestro reporte anterior. Catalizador de corto plazo: Potencial adición al índice S&P/TSX. Actualmente Rio Alto se encuentra dentro de la lista de las potenciales adiciones al Standard & Poors Toronto Stock Exchange Composite Index, a ser revisado en setiembre de 2012, benchmark para muchos fondos canadienses. Creemos que la liquidez y el buen performance de la acción la convierte en una buena candidata a formar parte del índice, lo cual representaría un importante catalizador de corto plazo. Es importante recalcar el sustancial incremento en la liquidez (y precio) de las acciones de Rio Alto tanto en Canadá como en Perú luego de la incorporación de la acción al MSCI Peru Index MSCI Global Small Cap Indices (noviembre 2011). Estos índices sirven como referencia para fondos institucionales alrededor del mundo. De ser incorporado, esperaríamos una creciente demanda por el papel en el corto plazo acompañado de un incremento en el precio. Actualización 2

3 Sector Minería Rio Alto Mining Ltd. Anexo I Tabla 1. Muestra de empresas mineras auríferas comparables a Rio Alto Empresa Proyecto Principal Ubicación Andina Minerals Inc. Volcan Chile Carpathian Gold Inc. Rovina Valley Romania Detour Gold Corporation Detour Lake Project Canadá Eco Oro Minerals Corp Angostura Colombia Extorre Gold Mines Limited Cerro Moro Argentina Gabriel Resources Ltd. Rosia Montana Romania Golden Queen Mining Co. Ltd. Soledad Mountain USA Great Basin Gold Ltd. Burnstone USA Guyana Goldfields Inc Aurora Project Guyana Int. Tower Hill Mines Ltd. Livengood USA Luna Gold Corp. Aurizona Brasil Minera IRL Ollachea Perú Rainy River Resources Ltd. Rainy River Canadá Romarco Minerals Inc. Haile Gold USA Rubicon Minerals Corporation Phoenix Gold Canadá Silver Lake Resources Ltd. Mount Monger Australia Sulliden Gold Corp. Shahuindo Perú Timmins Gold Corp. San Francisco México Torex Gold Resources Inc. Morelos Gold Project México Tyhee Gold Corp. Yellowknife Canadá Rio Alto Mining Limited La Arena Perú Market Cap (M US$) Precios al cierre del 20 de agosto de 2012 Promedio Precios usados para el cálculo de Oz Eq Au son Cobre: US$/Lb 2.5; Oro US$/Oz 1,200 y Plata US$/Oz 20 Mínimo 4.46 Fuente Kallpa SAB, Bloomberg y Empresas Máximo Tabla 2. Muestra de empresas mineras cupríferas comparables a Rio Alto Recursos (M Oz Eq Au) Market Cap / M Oz Au Eq (US$) Market Cap Recursos Market Cap / Empresa Proyecto Principal Ubicación (M US$) (B Lb Eq Cu) M Lb Eq Cu (US$) Abacus Mining & Exp Corp. Ajax Canadá AQM Copper Inc. Zafranal Perú Augusta Resources Corp. Rosemont Copper USA Candente Copper Corp. Cañariaco Norte Perú Capstone Mining Corp. Cozamin México Copper Fox Metals Inc. Schaft Creek Canadá Copper Mountain Mining Corp. Copper Mountain Canadá Coro Mining Corp. San Jorge Argentina Curis Resources Ltd. Florence Copper USA Hana Mining Ltd. Ghanzi Botswana Imperial Metals Corp. Red Chris Canadá Los Andes Copper Ltd. Vizcachitas Chile Lumina Copper Corp. Taca Taca Argentina Nevada Copper Corp. Pumpkin Hollow USA Northern Dynasty Minerals Ltd. Pebble Project Canadá Panoro Minerals Ltd. Antilla Perú Taseko Mines Ltd. Gibraltar Canadá Western Copper Corp Casino Canadá Yellowhead Mining Inc. Harper Creek Canadá Rio Alto Mining Corp. La Arena Perú Precios al cierre del 20 de agosto de 2012 Promedio Precios usados para el cálculo de Lb Eq Cu son Cobre: US$/Lb 2.5; Oro US$/Oz 1,200 y Plata US$/Oz 20 Mínimo Fuente Kallpa SAB, Bloomberg y Empresas Máximo Actualización 3

4 10.17% 3.73% Sector Minería Rio Alto Mining Ltd. Producción Óxidos de Oro Au (K Oz) Ag (K Oz) Precio Oro (US$/Oz) Precio Ag ( US$/Oz) Cash Cost (US$/Oz) Cash Cost (US$/Oz) 1/ 1/ Cash Cost incluyendo créditos por subproductos de plata. Producción Estimada Óxidos de Oro Estado de Resultados US$ M 2012e 2013e Proyectos Etapa/Estado Ingresos Totales Óxidos de Oro Mina en producción Costo de Ventas Sulfuros de Oro y Cobre Desarrollo Cursando Factibilidad Depreciación & Amortización La Florida Exploración Intermedia Utilidad Bruta Maria Angola Exploración Temprana Gastos Generales & Adm Agua Blanca Exploración Temprana Depreciación & Amortización Gastos de Exploración & Otros Utilidad Operativa Otros Impuestos Utilidad Neta EBITDA e 2013e 51, , ,840 3,866 11,285 13,542 1,570 1,670 1, Au Oz 250, , , ,000 50,000 Oro Plata Ag Oz 20,000 16,000 12,000 8,000 4,000 Ratios Financieros 2012e 2013e Estimaciones de Recursos Reporte Técnico NI Margen Bruto 57.4% 59.1% 0.1 g/t Au MT Au g/t Ag g/t M Oz Eq Au Margen EBITDA 61.1% 61.6% Medidos & Indicados Margen Operativo 53.9% 55.8% Inferidos Margen Neto PER 37.3% % % Cu MT Au g/t %Cu B Lb Eq Cu Indicados Inferidos P/EBITDA UPA ROE % 30.6% Componentes Valorización US$ M Mina/Proyecto Metodología 1. Óxidos DCF 2. Sulfuros In Situ 3. Cash 4. Deuda Valor Patrimonio Dcto 20% Valor , Componentes Valorización Oxidos (Oro) Sulfuros (Oro) Sulfuros (Cobre) Otros 55.33% 30.76% Valorización In Situ: 40.93% Estructura de Capital Valor Fundamental Deuda US$ M 3.00 Valor Empresa US$ M Patrimonio US$ M Valor Patrimonio US$ M Posición Caja US$ M Valor Fundamental por acción US$ Acciones en Circulación M Precio de Mercado US$ Acciones Fully Diluted M Potencial Upside % 1, , % Principales Accionistas 12% 6% 6% 59% 4% 6% 7% Sentry Investments JP Morgan Asset I.G. Investments RBC Global Asset IAMGold Directorio & Gerencia Otros* * Aprox: 35% en Perú Directores y Gerencia Nombre Posición Experiencia Klaus Zeitler Chairman & Director Finanzas y Minería Alex Black Director & CEO Minería A. Hawshaw Director & CFO Finanzas Victor Gobbitz Director Minería y Finanzas Drago Kisic Director Finanzas y Gob. Corp. Sidney Robinson Director Legal R. Ramachandran Director Legal Roger Norwich Director Geología y Minería Actualización 4

5 Sector Minería Rio Alto Mining Ltd. Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad Certificación del analista El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue, es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte. Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre. El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista Senior. Las personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones. El precio de las acciones en el presente reporte está basado sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado. Generales Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia deber ser usado o considerado como una oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países. Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información nopública empleadas por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otros. Definición de rangos de calificación Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Sobreponderar +, Sobreponderar, Mantener, Subponderar y Subponderar. El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura. Subponderar < 30% > + 30% Sobreponderar + Subponderar 30% a 15% + 15% a + 30% Sobreponderar Neutral 15% a 0% 0% a + 15% Neutral El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la volatilidad del mercado y otros factores. El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización comunmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables, valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica garantía alguna que este sea alcanzado. Actualización 5

6 Sector Minería Rio Alto Mining Ltd. KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA Gerencia General Alberto Arispe Gerente (511) Trading Enrique Hernández Eduardo Fernandini Javier Frisancho Jorge Rodríguez Head Trader Trader Trader Trader (511) (511) (511) (511) Finanzas Corporativas Ricardo Carrión Gerente (511) Equity Research María Belén Vega Marco Contreras Fátima Ramírez Analista Senior Analista Asistente (511) (511) (511) Operaciones Elizabeth Cueva Alan Noa Mariano Bazán Armando Trujillo Gerente Analista Valores Analista Tesorería Jefe de Sistemas (511) (511) (511) (511) Oficina Miraflores Jose Antonio Avendaño Daniel Berger (511) (511) Oficina Chacarilla Hernando Pastor Gerardo del Águila (511) (511) Actualización 6