Observador de Mercados Financieros. Octubre 2016

Transcripción

1 Observador de Mercados Financieros Octubre 2016

2 Contenido Bancos centrales y mercados monetarios Deuda pública Deuda privada Renta variable Emergentes Divisas NOTA ACLARATORIA Este documento no sigue una línea argumental y no pretende trasladar necesariamente una opinión. Su propósito es mostrar tendencias o reflejar la situación en que se encuentran activos financieros o mercados concretos. Aporta información con la que cada cual pueda obtener sus propias conclusiones. 2

3 BBCC y monetario Calendario reuniones de los principales bancos centrales

4 BBCC y monetario Calendario reuniones de los principales bancos centrales

5 BBCC y monetario El balance del BCE supone el 32% del PIB de la UEM Algo más de la mitad está materializado en valores adquiridos en distintos programas Supera el billón de euros!! 5

6 BBCC y monetario y la deuda pública es insustituible en su estrategia de compras La deuda privada es el segundo activo que mayor volumen de compras concentra Datos en millones de euros. 6

7 BBCC y monetario pero las dificultades para su implementación van en aumento El BCE debe hacer cambios técnicos en el QE para que no se agote Irlanda y Portugal no han visto un incremento en las compras en la misma proporción que el resto de países, mientras que en Eslovenia se ha reducido 7

8 BBCC y monetario por agotamiento de su margen de actuación Límites por los activos disponibles y por el tamaño del balance 8

9 BBCC y monetario La estrategia del BoJ no es extrapolable al BCE La idiosincrasia del BCE es muy diferente 9

10 BBCC y monetario Nivel esperado tipo de los fondos federales La Fed subirá tipos en diciembre Visión de los consejeros de la Fed sobre el tipo de los fondos federales Mediana 1,875% Mediana 1,125% Mediana 0,625% Número de consejeros que votan por cada nivel de tipo de interés 10

11 BBCC y monetario La inflación esperada en EEUU se sitúa en el objetivo pero no en la UEM En 2017 repuntará en la UEM pero seguirá por debajo del 2% Swap a 5 años dentro de 5 años: Inflación media esperada en el horizonte de 5 años dentro de 5 años. 11

12 BBCC y monetario En la UEM el Euribor a 12 meses oscila entre -0,05% y -0,10% 12

13 BBCC y monetario En otros países de la UE los Libor también se estabilizan por debajo del 0% Suiza marca el nivel más bajo 13

14 BBCC y monetario En EEUU y Reino Unido los Libor llevan sendas divergentes El Libor del dólar a 12 meses llega a máximos desde julio de El Libor de la libra cae casi 30 pb tras el Brexit. 14

15 BBCC y monetario Tipos reales a corto plazo negativos excepto en Japón El tono de las condiciones monetarias sigue siendo muy expansivo 15

16 Deuda pública Las tires de los bonos soberanos a largo plazo siguen la tendencia bajista y su rendimiento vuelve a superar al de la renta variable 16

17 Deuda pública Las compras del BCE y la baja inflación sujetan las tires en mínimos 17

18 Deuda pública El diferencial entre EEUU y Alemania sigue en máximos históricos 18

19 Deuda pública y la pendiente de las curvas se sigue aplanando 19

20 Deuda pública La valoración de la deuda pública es extremadamente exigente En la UEM y también en el resto de países europeos 20

21 Deuda pública y eso es un riesgo ante potenciales cambios en las políticas monetarias En Japón ya ha habido un primer aviso 21

22 Deuda pública Tenemos el precedente del tapering en EEUU La experiencia de EEUU advierte del riesgo de una sobrerreacción inicial El impacto del anuncio del tapering en EEUU fue temporal por la recaída posterior de la inflación esperada y por las políticas expansivas de otros bancos centrales, circunstancias que ahora son difícilmente repetibles. Repuntes de la tir a 10 años alemana desde 2008 En los periodos 3 y 4, el repunte de las tires se debió a expectativas de cambio en política monetaria. Si se extienden los temores a un cambio de estrategia del BCE y tomando en cuenta los niveles de tir mínimos históricos, el repunte potencial podría ser más acusado. 22

23 Deuda pública Siguen aumentando los títulos con tir negativa En tres meses, el volumen se ha incrementado en un 11% en la UEM Los cambios en la política monetaria del BoJ han reducido el volumen de bonos con tir negativa en un 3% 23

24 Deuda pública La preocupación por la valoración de los bonos es notable En Google las referencias a burbuja de bonos superan con creces cualquier otra 24

25 Deuda pública pero siguen teniendo un alto peso en las carteras globales 25

26 Deuda pública En España la deuda pública sigue sin mostrar penalización política España se diferencia positivamente; Portugal e Italia negativamente España se diferencia positivamente de Italia y Portugal. 26

27 Deuda pública y los no residentes mantienen su interés por adquirirla La estabilización del peso de los no residentes se debe a la fuerte presencia del BdE Las tenencias del Banco de España han pasado del 4% al 14% desde el inicio del QE. 27

28 Deuda pública Grecia se mantiene alejada del radar de preocupaciones 28

29 Deuda privada Los activos de renta fija amplían sus ganancias en el año El balance es positivo para todas las categorías de activos 29

30 Deuda privada En UEM las compras del QE del BCE provocan un rally La caída de las tires y de las primas de riesgo ha sido muy importante Anuncio QE de bonos corporativos Anuncio QE de bonos corporativos 30

31 Deuda privada y sostienen el sentimiento favorable de los inversores 31

32 Deuda privada Aunque persisten las dudas sobre el sector bancario El diferencial entre sector financiero y no financiero no debería superar los 50 pb 32

33 Deuda privada Aumenta el volumen de títulos con tir negativa En España pertenecen al sector de utilities Bonos con vencimiento entre 6 meses y 30 años con rating de inversión. 33

34 Deuda privada y las empresas siguen aprovechando los bajos tipos para emitir En España, la actividad en 2016 sigue batiendo la de los últimos años. 34

35 Renta variable El ciclo bursátil sigue avanzando en su madurez Sólo el S&P 500 logra nuevos máximos en

36 Renta variable No hay miedos recesivos en el horizonte cercano La probabilidad cotizada de una recesión en EEUU es del 29% 36

37 Renta variable Radiografía de recesiones anteriores 37

38 Renta variable Los índices de sentimiento económico mantienen la señal expansiva Su giro a la baja suele anteceder a la caída de la renta variable 38

39 Renta variable Las previsiones son de recuperación de beneficios los 2 próximos años Las revisiones a la baja se han ralentizado, pero no acaba de llegar el giro al alza 39

40 Renta variable La subida bursátil es a costa de la expansión de múltiplos Sin recuperación de los beneficios, este tipo de subidas acaban mal 40

41 Renta variable Las recompras de acciones y los dividendos se frenan Aunque la rentabilidad conjunta para el accionista se mantiene en torno al 5,5% 41

42 Renta variable La confianza de los inversores en la renta variable no es típica de techo No hay euforia ni demasiada confianza Greed Fear 42

43 Renta variable No hay señal técnica de que la tendencia alcista haya finalizado El S&P 500 continúa ejerciendo de tabla de salvación para las bolsas europeas La señal alcista se refuerza en EEUU con la ruptura de resistencia acompañada de nuevos máximos históricos en el SP 500. Europa sigue muy rezagada, pero sin llegar a perder la directriz alcista. 43

44 Emergentes Se extiende la recuperación de los emergentes y los flujos siguen apoyando El índice de emergentes sube un 24% desde el mínimo de enero 44

45 Emergentes Las previsiones de beneficios se recuperan Las valoraciones han subido pero, en general, no son altas 45

46 Emergentes La deuda pública y privada emergente mantienen la mejora 46

47 Emergentes Un dólar menos fuerte y un petróleo más estable apoyan a emergentes Una Fed más agresiva subiendo tipos podría trastocar la mejora de emergentes La fortaleza del dólar desde 2011 influyó negativamente en la rentabilidad relativa de las bolsas emergentes vs las desarrolladas. La tendencia bajista del crudo y de otras materias primas desde 2011 también ha lastrado la rentabilidad de las bolsas emergentes. 47

48 Divisas Valoración fundamental del euro: las medidas clásicas coinciden Sigue infravalorado en torno al 10% con el dólar 48

49 Divisas El euro lleva casi dos años oscilando en un amplio lateral frente al dólar Ciclos intermedios % +21% -20% +23% -18% +15% -25% 49

50 Divisas pero en 2016 se está moviendo poco a poco hacia el techo Si se abre paso la posibilidad de un tapering en UEM el euro podría fortalecerse 50

51 Divisas Una negociación dura UEM-RU pasará factura a la libra Su cotización servirá como válvula de alivio para la economía británica La libra pierde referencias importantes con el dólar y el euro, pero no se cotizan riesgos importantes (el Risk Reversal no empeora). Ruptura en falso o exceso de confianza? 51

52 Divisas En China, la estabilización de las reservas aleja temores El spread del yuan on shore vs off shore tampoco refleja desconfianza La disminución de las reservas se estabiliza 52

53 Divisas Valoración fundamental de las principales divisas Se mantienen el dólar y el franco suizo como sobrevaloradas 53

54 Divisas Mejoran el real brasileño y el rand, el franco suizo sigue sobreapreciado Explicación gráfico : Niveles por encima de 100 indican depreciación frente a la media. Niveles por debajo de 100 indican apreciación frente a la misma media. Cuando el cuerpo de la barra se acerca mucho a las colas, ya sea por arriba o por abajo, muestra una situación de depreciación cercana a máximos en el primer caso, o apreciación cercana a máximos en el segundo (todos los cálculos toman como año base 1999). 54

55 Este Informe tiene carácter meramente informativo y no se pretende, por medio de esta publicación, prestar servicios o asesorar en materia financiera, de inversiones, legal, fiscal o de otro tipo en ningún campo de nuestra actuación, por lo que dicha información no debe tomarse como base para realizar inversiones o tomar decisiones de inversión. La información utilizada para la elaboración del presente Informe ha sido obtenida de fuentes consideradas fiables, no garantizándose su exactitud o concreción. Queda prohibido reproducir, transmitir, modificar o suprimir la información sin previa autorización escrita de Bankia.