FONDOS DE CAPITAL PRIVADO Y DE RIESGO PROBLEMÁTICA Y OPORTUNIDADES. Carlos Enrique Correa Pinedo. MBA, MFE.

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1 FONDOS DE CAPITAL PRIVADO Y DE RIESGO PROBLEMÁTICA Y OPORTUNIDADES Carlos Enrique Correa Pinedo. MBA, MFE.

2 DEFINICIÓN DE LA OPORTUNIDAD PARA EL INVERSIONISTA. LA FINANCIACIÓN DE EMPRESAS MOTOR DE DESARROLLO ECONÓMICO PARA CADA ETAPA DE VIDA DE LA EMPRESA UNA FUENTE DE FINANCIACIÓN APROPIADA FINANCIACIÓN ETAPAS TEMPRANAS PROBLEMÁTICA COSTO DE CAPITAL DE TRABAJO, UN DOLOR DE CABEZA.

3 Proceso de Financiación de Emprendimientos o Empresas. Identificar la oportunidad Cosechar Implementar plan de acción Expansión

4 Tipo de financiación Dinero apropiado para cada etapa de desarrollo CAPITAL PRIVADO MERCADO PÚBLICO (BOLSA DE VALORES) VENTURE CAPITAL FFF PLAN DE NEGOCIOS CAPITAL SEMILLA ÁNGELES INVERSIONISTAS START UP O INICIO EXPANSIÓN CONSOLIDACIÓN MADUREZ MICRO CREDITO CRÉDITO EMISIÓN DE BONOS Etapa de desarrollo de la empresa Fuente: Bancoldex Mauro Sartori 2014

5 Enfoque Propio de Emprendimiento

6 Riesgo de Inversión por etapas del emprendimiento Semilla Fuente:

7 Opciones de financiación en el mercado ( Activos) Retorno para el Inversionista decrece relativamente Bancos IPO Fondos de Capital de Riesgo VC Fondos de Capital Privado PE Bonos Mercado mundial Capital Semilla Riesgo Inversionista ( Tiempo ) Ide a Plan de Negocio s Prototip o Producción Ventas Utilidades

8 Fuente: Fuentes de Financiación

9 Autofinanciación, Familia y Amigos Capital proviene de ahorros de los fundadores, sus familiares y amigos (FFF) Están basados en un flujo de caja proyectado Ventajas: Excelentes administradores de caja y costos Actúan muy cerca al cliente Aprenden en tiempo real atendiendo clientes Desventajas Limitan sus acciones por la falta de caja Limita su Crecimiento en función de la caja / deuda Pierden oportunidades de grandes negocios por su poca capacidad de respuesta Fuente:

10 Capital Semilla Políticas de estado, creación de empresas y empleo. Empresas en busca de desarrollar sus grupos de interés. Invierten montos muy pequeños o donaciones. (capital a fondo perdido) En ocasiones su aporte no es dinero, es gestión. Típicamente no entran en el capital del emprendimiento. Inmovilizan garantías sindicadas del emprendedor. Su objetivo es, colaborar en el nacimiento de empresas y desarrollo de las mismas. Generación de empleo, clústeres. Apoyo a cadena de valor.

11 Capital Semilla Semilla Mipymes - Mincomex Ruta N Medellín Impulsa Colombia Fondo Emprendedor SENA Red emprendedores Bavaria Fomipyme Bogotá Emprende Pulso Social Gestrategica

12 Redes Ángeles Inversionistas Prefieren industrias TIC, Invierten montos pequeños Actúan de forma individual o sindicada en clubes o fondos Típicamente entran con un 10% al 50% del emprendimiento Fijan un primer valor de mercado del emprendimiento No solo aportan dinero, Conocimiento del producto o mercado y Networking Su objetivo es, en algunos casos, potencializar el negocio y clientes para llamar la atención de Venture Capitalist Muchos son emprendedores seriales y empresarios que entienden los riesgos inherentes al emprendimiento Dinero Inteligente. Fuente:

13 Los Ángeles Inversionistas proveen lo que se conoce como capital inteligente y tienen una tendencia a agruparse Los Ángeles Inversionistas ayudan a los emprendedores a: Ver más allá de lo evidente Obtener una segunda opinión Generar relaciones de valor crecimiento de la empresa Rol de Embajador de la empresa Generar credibilidad en la industria Fuente: Angel Ventures México

14 Las Redes de Ángeles se conforman para unir la oferta de capital con la demanda por empresas con potencial Modelo de Funcionamiento de una Red de Ángeles Inversionistas Fuentes de Financiamiento Deuda Acciones Métodos Mixtos Menor Riesgo No participa del crecimiento de la empresa No participa en toma de decisiones Mayor riesgo Participa del crecimiento de la empresa Participación en toma de decisiones estratégicas Acciones preferenciales: Retornos preferenciales Deuda convertible en acciones: Opción real de participar en crecimiento de empresa Fuente: Fundación Bavaria, Angel Ventures México

15 Algunos ejemplos de redes de ángeles que existen en Colombia Ángeles de los Andes Fuente Jose Alejandro Torres / Charla Inalde

16 Venture Capital VC

17 Venture Capital Inversiones de capital, en efectivo entre el 10% y 100% del capital accionario. Variables para toma de decisiones de inversión: Nivel de compromiso del equipo emprendedor Tamaño del mercado Modelo de negocio claro y flexible Dominio del mercado y del producto Capacidad de gestión Historial de emprendimiento exitoso de los miembros del equipo Propuesta de valor vía diferenciación Flujo de Caja

18 Algunos ejemplos de fondos de venture capital que existen en Colombia Fuente Jose Alejandro Torres / Charla Inalde

19 19 Diferentes jugadores en PE /VC Inversionistas Institucionales, Fondos de pensiones, Family Offices Fondos de fondos Productos Estructuradoss Fondo Fondo Fondo Portafolio de compañias Source: IESE

20 20 INVESTOR OR LIMITED PARTNER LP1 LP2 LP3 LPn First Cash Cycle 1. LPs + GP invest 2. Investment in Co. 3. Management Fee 2% Investment Management Fee GeneralG P Partner Source: IESE N P o r t f o l i o C o m p a n i e s

21 INVESTOR OR LIMITED PARTNER LP1 LP2 LP3 LPn First Cash Cycle 1. LPs + GP invest 2. Investment in Co. 3. Management Fee ca. 2% Second Cash Cycle 1. Exit 2. LP gets Inv. + Cap costs back (Hurdle ca. 8%) 20% Carry GeneralG P Partner 3. Profit sharing (Carry interest 80% LP 20% GP) Source: IESE N P o r t f o l i o C o m p a n i e s

22 Value Creación de valor en el Tiempo. VCs PEs Sustainable Company Proof of Concept Not Fish- Not Meat Proof of Market Riesgo del concepto Riesgo de Mercado Source: Uli Grabenwarter, VC in Europe, Charity or for Profit (2007)

23 23 VC Motor de Crecimiento económico Creación de nuevas empresas 72% de las compañías sin capital semillas no habrían existido Liquidez del capital Crecimiento Económico Mejora del rendimiento 2/3 empresas aumentan el rendimiento Revitalizar empresas I + D aumentó en promedio con un 66% Aumentando la competitividad Estimular el crecimiento de la compañía vía capital 63% de las empresas se ha expandido en nuevos mercados Source: Herman Daems

24 El VC hace una gran contribución.. Acceso a know-how Gerencia y Gobierno corporativo. Mejores practicas de gestión y control. Acceso a mejores conocimientos técnicos disponibles. Acceso a tecnologías nuevas y de escala mundial. Acceso a mercados extranjeros. Ayudando a las empresas a ingresar a los mercados extranjeros Redes de contactos. Prepárese para salir y seguir creciendo

25 25 Como analiza el VC una oportunidad? 1. Mercado 2. Ventaja competitiva 3. Timing 4. Escalabilidad 5. Gente 6. Exit o Salida Source: IESE

26 Como determina el VC el valor de la oportunidad? Números: Historia u oportunidad comercial de la compañía Calidad y estabilidad de los números Pronostico numérico de la compañía Industria comparable contexto: Perspectiva de la industria Perspectiva económica general Clima regulatorio Evaluación de la gestión Source: IESE

27 27 Como determina el VC el valor de la oportunidad? Timing: Tendencias en el mercado de valores Tendencias en el mercado de fusiones y adquisiciones Etapa de desarrollo de la compañía Ciclo de la industria Motivación: Objetivos y calendario de los inversores Objetivos de la gerencia Presiones en diferentes partes Estratégico vs. compradores financieros Proceso: % de compañía "en venta" Número de partes verdaderamente interesadas Posibilidad de vender el "valor" en la empresa Source: IESE

28 28 Enfoque en 3 partes de la cadena de valor The PE Value Chain: GP Team Selection Finding LPs Deal Flow Selection Due Diligence Method of Purchase Maximizing Leverage Corporate Governance Multiple Arbitrage Deal Structure Margin Increase Increase Sales Decrease Costs Exit Timing Sales Method Source: IESE

29 Hay tres grandes barreras que impiden que en el proceso de alistamiento se construyan propuestas de inversión atractivas para inversionistas Barreras Valoraciones Pasionales Márgenes y rentabilidad del negocio Estructuras societarias familiares Proyecciones desboradas de ventas (crecimientos > 200% al año) Valoraciones por flujos futuros descontados irracionales Múltiplos de EBITDA superiores a 30X Estimación de participación % en la empresa no fundamentada, es decir, definida a partir de lo que el emprendedor quiere ceder y no lo que debe ceder Aversión a ceder participaciones grandes de la empresa Los inversionistas buscan empresas que actualmente tengan márgenes altos Los emprendedores no dimensionan la importancia de trabajar en la rentabilidad dentro de la propuesta de inversión Los emprendedores proyectan crecimiento de márgenes muy grandes sin reflexionar sobre el comportamiento de la estrucutra de costos con el crecimiento de las ventas Muchas empresas nuevas en colombia se construyen en un núcleo familiar Algunas involucran a los miembros de la familia en la ejecución de actividades, otras simplemente los involucran como accionistas Los inversionistas perciben un panorama de desventaja en empresas con esta condición Se percibe una vulnerabilidad grande del negocio ante conflictos familiares La solución de ésta situación implica grandes discuciones a nivel familiar Fuente Jose Alejandro Torres / Charla Inalde

30 30 Tres estrategias de creación de valor para los fondos de buy-out Retorno en Fondos Apalancamiento x Margen x Multiplos Return on equity (in %) EBITDA Margin (in %) 15 EBITDA Multiple EV= X times EBITDA re D/E exit 0 ent exit Rendimiento del capital a través del apalancamiento (si es Re > Kd) Requiere flujos de efectivo sólidos y estables para evitar primas excesivas de riesgo de deuda. Mejorar la rentabilidad a través de mejoras operativas, reducción de costos, reestructuración, etc. Aproveche el múltiplo más alto en la salida Depende de factores externos, como las perspectivas de la industria Source: IESE

31 1. Para que etapa de desarrollo necesito el dinero. De acuerdo a eso sé donde buscar? 2. Tengo una propuesta atractiva para los inversionistas? 3. Estoy buscado una opción de salida o de financiación. 4. Mi empresa o proyecto es: Disruptivo Monetizable Escalable Replicable Solucionador Innovador

32 Tipos de Tratos Deuda tradicional Notas Acciones Preferenciales Mezzanine Warrants u opciones Call Put Rondas Buy Outs Acciones Ordinarias Deuda Opciones Notas Convertibles

33 Retorno Mezzanine La financiación Mezzanine representa una forma híbrida de deuda y financiación de capital que normalmente se utiliza para apalancar la expansión de las empresas o situaciones corporativas como: Nuevas oportunidades de crecimiento. Reestructuración de la propiedad o de balance. Fusiones, adquisiciones o joint ventures Recapitalizaciones. sustitución de accionistas. MBO, LBO. cooinversion Capital Acciones Preferenciales Deuda Convertible Deuda subordinada Deuda Bancaria Capital Mezzanine Deuda Riesgo

34 Fondos de Capital Privado PE

35 Qué son y para qué sirven los FCP? Instrumentos de financiación de largo plazo para empresas, emprendimientos o proyectos a través de capital o cuasi capital Inversionistas (LP) 1. Necesidad de las empresas de capital para apalancar inversión y crecimiento Gestor Profesional GP Administra $ Fondo de Capital 2. Ofrecer un portafolio de productos para el financiamiento empresarial complementarios al crédito 3. El modelo de PE/VC ofrece una alternativa para apoyar las empresas a través de dinero inteligente $ $ $ Empresas

36 Impacto macroeconómico

37 Tipo de financiación Cómo se financian las empresas? MERCADO PÚBLICO (BOLSA DE VALORES) CAPITAL PRIVADO VENTURE CAPITAL ÁNGELES INVERSIONISTAS FFF CAPITAL SEMILLA EXPANSIÓN CONSOLIDACIÓN MADUREZ PLAN DE NEGOCIOS START UP O INICIO MICRO CREDITO CRÉDITO EMISIÓN DE BONOS Etapa de desarrollo de la empresa

38 Dinero inteligente No es un simple instrumento de inyección de capital, es una esquema de generación de valor Capital Inversionistas (LP) $ Mejores prácticas Gerencia experta Gestor Profesional (GP) Administra Fondo de Capital Redes de negocios Empresa Gobierno corporativo $ $ $ Know how Empresas

39 Alineamiento de intereses y remuneraciones Ciclo de vida de un fondo (Remuneración del gestor) Comisión de éxito (Success fee) Salida años Comisión de admón (Management fee)

40 Alineamiento de intereses y remuneraciones Inversionistas (LP) $ Remuneración (Cascada de distribución) Gestor Profesional (GP) Administra Fondo de Capital $ $ $ Empresas 1. Pago de capital al Inversionista LP 2. Tasa preferente al LP 3. Retorno al LP 4. Retorno al Gestor GP

41 Fondos de Capital Privado en Colombia 63 Gestores Profesionales en Colombia a Junio de 2017, 49 % Nacionales Fuente: Colcapital

42 Gestores profesionales internacionales 42

43 43 Gestores profesionales locales

44 Fondos de Capital Privado en Colombia 102 FCP a Junio de 2017 Fuente: Colcapital

45 Fondos de Capital Privado en Colombia 41% en pesos, 58% en dólares Fuente: Colcapital

46 Fondos de Capital Privado en Colombia FCP son fondos de largo plazo. Fuente: Colcapital

47 Fondos de Capital Privado en Colombia Levantamiento de recursos Fuente: Colcapital

48 Fondos de Capital Privado en Colombia Cierre objetivo por tipo de fondo. Fuente: Colcapital

49 Fondos de Capital Privado en Colombia Perfil del inversionista Fuente: Colcapital

50 Fondos de Capital Privado en Colombia Perfil del inversionista Fuente: Colcapital

51 Algunas Compañías respaldadas por fondos de capital privado en Colombia SEMIGLO Servicios Mineros Gloria S.A.C. Fuente: Asociación Colombiana de Fondos de Capital Privado ColCapital

52 Salida / Cosechar 162 salidas efectivas en Colombia Objetivo: capturar el mayor valor generado. Cómo? Haciéndolo líquido En una transacción en la que el mercado reconozca ese nuevo valor. Caminos: OPA (IPO) Adquisición. M&A

53 Cosechar Ante mercados públicos de valores limitados como los de LATAM, cuando no se puede OPA suele capturarse valor así: Procesos de venta M&A Competidores. Compras estratégicas Fondos PE. Ampliación de Mercado Integración vertical Mercado y portafolio

54 Conclusiones El emprendimiento es un motor de desarrollo de economías, un objetivo publico y social El objetivo no es desarrollar el mercado de bienes y servicios per se. Los mercados desarrollados permiten acceso al mercado laboral, a la formalización económica. Las fuentes de financiación redundan en competitividad y desarrollo de las naciones. Los negocios de private equity tienen mucho que aportar en fuentes alternativas de financiación: Capital Semilla Ángeles Inversionistas Es mandatario en Colombia crear un mercado de Ventures, mercado de Bonos <A, en general financiación no intermediada y opciones de salida.

55 BIBLIOGRAFÍA Global Competitiveness, World Economic Forum [En línea] encontrado en: Scorecard 2013, Latin American Private Equity & Venture Capital Association LAVCA, [En línea] encontrado en: La fiducia: Herramienta confiable para el desarrollo de un país, Asofiduciarias, Bogotá, 2013 Reporte de estabilidad financiera, Banco de la Republica de Colombia, Bogotá, Septiembre de Presentación Titularizadora Colombiana, Titularizadora Colombiana, Bogotá, El país en datos Banco mundial, [En línea] encontrado en: José Alejandro Torres presentación Inalde Junio 2013

56 Fondos de Capital Privado en Colombia Impacto en el empleo Fuente: Colcapital