ANÁLISIS FINANCIERO DE UNA ESTRATEGIA EMPRESARIAL

ANÁLISIS FINANCIERO DE UNA ESTRATEGIA EMPRESARIAL

Agenda: PARTE I:Generales PARTE II: CONCEPTOS A SABER 1) Flujo de Caja 2) Costos Erogables 3) Depreciación 4) Los Impuestos 5) Capital de Trabajo Neto 6) Valor de Salvamento Neto a) Valor de Salvamento Contable b) Valor de Salvamento Comercial c) Valor de Salvamento Economico PARTE III: ANALISIS DE FACTIBILIDAD 7) El dinero en el tiempo 8) PPCC 9) Criterio del VPN 10) Criterio de la TIR 11) Periodo de Recuperacion de Capital PARTE IV: COSAS A SABER DE SU PROYECTO

Generales Costo Precio Demanda Indicadores Financieros

Costo Inversión Inicial Costos Fijos Costos Variables

Precio Costos Mercado

CONCEPTOS A SABER: 1. El Flujo de Caja o Flujo de Efectivo no es más que el efectivo neto y real, en oposición al ingreso contable neto, que fluye hacia dentro o hacia afuera de una empresa durante un período determinado. Características: Flujos de efectivo (no de utilidad contable) El pago de impuestos, se hace a partir de las informaciones contables.

2. Costos Erogables: Son los costos generados para hacer cualquier operación, para los fines se adjudicara a los costos para las ventas Los impuestos: son un 29% de la utilidad en operaciones Ejemplo 1: Detalle de cuentas al año fiscal Utilidad Contable Flujos de Caja Ventas 120.00 120.00 Costos Erogables (55.00) (55.00) Depreciacion (35.00) - Utilidad en Operaciones 30.00 65.00 Impuestos (8.70) (8.70) Utilidad Neta / Flujo de Caja 21.30 56.30 ENTONCES FLUJOS DE CAJA = UTILIDAD NETA + DEPRECIACION

3. Depreciación La depreciación se determina a partir del código tributario del país, el cual establece que, dependiendo de la naturaleza de los activos que se posean, se aplica una depreciación anual distinta: Vehículos: 25% anual. Maquinarias y mobiliario: 7.5% el primer año, y 15% en los años siguientes. Edificios: 5% anual. NOTA: La depreciación no se hace en base al valor del activo original, entiéndase para la Dirección General de Impuestos Internos DGII un activo llega a tener un valor 0.

4. Los impuestos El código tributario del país, establece que de las ganancias operativas de una persona jurídica, se debe pagar un ISR de 29%. Se pagan al final del año fiscal de la empresa 5. Capital de trabajo Neto A nivel financiero: Es la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos circulantes con que cuenta la empresa. Entiéndase, es el dinero que tiene la empresa para manejarse. El capital de trabajo si bien se considera una inversión inicial, es un activo de propiedad permanente del inversionista que se mantiene en la empresa, por lo que deberá considerarse como parte de los beneficios recuperables en el tiempo.

6. Valor de Salvamento Neto El Valor de Salvamento es un beneficio que no constituye ingreso pero que debe estar incluido en el flujo de caja de cualquier proyecto. Representa el valor residual de los activos permanentes al final del período de evaluación. Para reflejar los beneficios que el inversionista podrá seguir recibiendo a futuro deberá asignársele un valor a la propiedad que habrá al final de la vida económica del proyecto.

Existen tres tipos de valor de salvamento neto: 1. Valor de Salvamento Contable (VSC) 2. Valor de Salvamento Comercial (VSCO) 3. Valor de Salvamento Económico (VSE) a) Valor de Salvamento Contable: Es el mas conservador, puesto que presume que la empresa siempre pierde valor económico en consideración sólo del avance del tiempo VSC = Valor de Adquisición Deprec. Acumulada **No usaremos este tipo de valor de salvamento, puesto que los activos al final del periodo y su uso, pueden venderse.

b) Valor de Salvamento Comercial: Se fundamenta en que los valores contables no reflejan el verdadero valor que podrán tener los activos al término del período de evaluación. Por tal motivo, se plantea que el valor residual de la empresa corresponderá a la suma de los valores de mercado que sería posible esperar de cada activo, corregida por su efecto fiscal. VSCO = Valor de Mercado estimado Valor en Libros de los activos +/ Impuestos **Este tipo de valor de salvamento, se utilizara si tenemos información del valor de los activos después de usados, al momento final de la evaluación financiera del proyecto. **NOTA: Se tiene que tomar en cuenta si existe una pérdida en la venta de estos activos para tomar en cuenta los impuestos

c) Valor de Salvamento Económico: Considera que el proyecto tendrá un valor equivalente a lo que será capaz de generar a futuro. Corresponde al monto al cual la empresa estaría dispuesta a vender el proyecto. Como usualmente el proyecto se evalúa en un horizonte de 10 años, lo más probable es que al término de ese período ya se encuentre en un nivel operación estabilizado. VSE = FCP n D i VSE = Valor se Salvamento Económico FCP = Flujo de Caja Promedio Perpetuo Anual i = Tasa de rentabilidad exigida al proyecto D = Depreciación anual contable de los activos

Ejemplo 2 Vamos a asumir que haremos una empresa que se encargue de hacer Bloques de Concreto, para los fines se tendrá en cuenta lo siguiente: El terreno cuesta RD$ 38,000,000.00, que incluye un edificio de RD$6,000,000.00. Se pidió una maquinaria para hacer bloques que cuesta RD$ 1,500,000.00 Se pretende que la producción y ventas anual sea de 2,000,000 de bloques aumentando un 7.5% anual desde esa base. El precio de ventas inicialmente será de RD$ 29.00 pesos por bloques (asumiendo que todos los bloques cuestan igual), con un crecimiento en precio debido a inflación de un 8.0%. Los costos operativos erogables son de un 80%. Por la experiencia se tiene que para mantener el negocio, se necesita un Capital de Trabajo neto de un 10% de los costos erogables del primer año de ventas. Tomando en cuenta los datos e información proporcionada, determinaremos el flujo de caja a 5 años, tomando en cuenta la depreciación de los activos, y la tasa impositiva.

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO Detalle 0 1 2 3 4 5 Terreno ($ 32,000,000.00) Edificio ($ 6,000,000.00) Máquina ($ 1,500,000.00) Capital de Trabjo Neto ($ 4,640,000.00) Ventas Unitarias (Q) 2000000 2150000 2166125 2182371 2198739 Precio de Venta (P) $ 29.00 $ 31.32 $ 33.83 $ 36.53 $ 39.45 Ventas Netas (QxP) $ 58,000,000.00 $ 67,338,000.00 $ 73,270,477.80 $ 79,725,606.89 $ 86,749,432.86 Costos Operativos Erogables $ 46,400,000.00 $ 53,870,400.00 $ 58,616,382.24 $ 63,780,485.52 $ 69,399,546.29 Utilidades antes de depreciacion e ISR $ 11,600,000.00 $ 13,467,600.00 $ 14,654,095.56 $ 15,945,121.38 $ 17,349,886.57 Depreciacion Terreno $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 Depreciacion Edificio ($ 300,000.00) ($ 285,000.00) ($ 270,750.00) ($ 257,212.50) ($ 244,351.88) Depreciacion Maquina ($ 112,500.00) ($ 208,125.00) ($ 176,906.25) ($ 150,370.31) ($ 127,814.77) Utilidad antes de ISR $ 11,187,500.00 $ 12,974,475.00 $ 14,206,439.31 $ 15,537,538.57 $ 16,977,719.93 - Impuestos (29%) ($ 3,244,375.00) ($ 3,762,597.75) ($ 4,119,867.40) ($ 4,505,886.18) ($ 4,923,538.78) = Ingreso Neto $ 7,943,125.00 $ 9,211,877.25 $ 10,086,571.91 $ 11,031,652.38 $ 12,054,181.15 + Adicion de Depreciacion $ 412,500.00 $ 493,125.00 $ 447,656.25 $ 407,582.81 $ 372,166.64 = Flujo de Caja Operativo $ 8,355,625.00 $ 9,705,002.25 $ 10,534,228.16 $ 11,439,235.19 $ 12,426,347.79 + Recuperacion CTN $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 $ 4,640,000.00 + Valor de Salvamento Neto $ 51,055,616.17 FLUJO DE CAJA NETO ($ 44,140,000.00) $ 8,355,625.00 $ 9,705,002.25 $ 10,534,228.16 $ 11,439,235.19 $ 68,121,963.96

ANALISIS DE FACTIBILIDAD Para poder determinar la rentabilidad del proyecto y el periodo de recuperación de capital de un proyecto, se necesita: Conocer el concepto del dinero en el tiempo Tener hecho el flujo de caja del proyecto Establecer el interés en el cual se manejara el dinero en el tiempo

7) El Dinero en el Tiempo En la toma de decisiones financieras se tiene que evaluar si los BENEFICIOS esperados en el futuro justifican la inversión de dinero en ese momento. Por tanto, se deben comparar los valores de sumas de dinero en fechas distintas. Vf = Vp (1 + i) n ; Vf = Vp (1 + i m )ixm Vp = Vf (1+i) n ; Vp = Vf (i+ i m )ixm

8) Establecer el interés por el cual se manejara el dinero en el tiempo o costo de capital (PPCC). Es un promedio ponderado de las tasas de rendimiento requeridas (tasas de costos) individuales. Es la tasa de rendimiento requerida que apenas satisfará a todos los proveedores de capital. Para determinar el PPCC, se necesita saber la naturaleza del capital. En las empresas existen tres formas de financiamiento: Acciones Comunes Acciones Preferentes Deudas financieras (Préstamos)

En donde: PPCC = R d (1 t) W d + R p W p + R s (W s ) R s, R p, R d : Es el costo del capital adjudicado a la naturaleza de capital W s, W p, W d : Es el ponderado del capital total. Naturaleza de Capital Capital Comunes Capital Preferente Capital de Prestamos Factores R s ; W s R p ; W p R d ; W d R d se multiplica por un factor (1-t), por ser deducible de impuestos

Determinación de los distintos tipos de interés (R s, R p, R d ): Rp: Depende del interés establecido por las acciones preferentes Rd: Depende del interés establecido por la empresa financiera que presta Rs: Existen distintos métodos de determinar este factor, los presentados a continuación son de empresas que no cotizan en mercados de bolsas de valores a) Rs = Rd + PRP b) Rs = Rd + 50% Rd c) Rs = Rd + (3% 5%)

PPCC = R d (1 t) W d + R p W p + R s (W s ) Capital Ponderado (Wi) K K (DI) Wi x K (DI) Prestamos $ 12,140,000.00 27.50% 19.00% 13.49% 3.71% Acciones Preferentes $ 14,000,000.00 31.72% 12.00% 12.00% 3.81% Acciones Comunes $ 18,000,000.00 40.78% 23.00% 23.00% 9.38% Total $ 44,140,000.00 100.00% PPCC 16.90% **NOTA: El promedio ponderado de Costo de Capital (PPCC) es el que se utilizara para el Valor de Salvamento Económico

9) Criterio del VPN Consiste en evaluar la propuesta de inversión mediante la obtención del valor presente de los flujos de caja en el futuro, descontado al costo de capital de la empresa o a la tasa de rendimiento requerida. PPCC 16.90% Año 0 1 2 3 4 5 Flujo de Caja ($ 44,140,000.00) $ 8,355,625.00 $ 9,705,002.25 $ 10,534,228.16 $ 11,439,235.19 $ 68,121,963.96 FC al presente ($ 44,140,000.00) $ 7,147,942.40 $ 7,102,313.65 $ 6,594,912.40 $ 6,126,400.77 $ 31,210,280.94 Vp = Suma de Flujos $ 58,181,850.16 Inversion Inicial ($ 44,140,000.00) VPN 14,041,850.16 Vf (1 + i) n Vp = Vf (1 + PPCC) n Puede suceder tres casos: 1. Cuando VPN > 0 2. Cuando VPN < 0, 3. Cuando VPN = 0

10) Criterio de la TIR La TIR es la tasa de rentabilidad mínima exigida de una inversión. Es la tasa que iguala los beneficios económicos a los costos económicos. FC i (1 + TIR) i I o = 0 FC 1 1 + TIR 1 + FC 2 1 + TIR 2 + FC 3 1 + TIR 3 + + FC i 1 + TIR i I o = 0 FC 1 1 + TIR 1 + FC 2 1 + TIR 2 + FC 3 1 + TIR 3 + + FC i 1 + TIR i = I o Inv. Inicial -($ 44,140,000.00) Flujos $ 8,355,625.00 $ 9,705,002.25 $ 10,534,228.16 $ 11,439,235.19 $ 68,121,963.96 TIR 25.89% PPCC 16.90% Puede suceder tres casos: 1. Cuando TIR > PPCC 2. Cuando TIR < PPCC 3. Cuando TIR = PPCC

11) Periodo de recuperacion de capital El Período de Recuperación de un proyecto de inversión se determina contando el número de años que han de transcurrir para que la acumulación de flujos de caja de previstos sean iguales a la inversión inicial PR = Año anterior a la recuperacion total + Costo no recuperado al principio del año FC al presente durante el año de Recuperacion Año 1 2 3 4 5 Restante ($ 44,140,000.00) ($ 36,992,057.60) ($ 29,889,743.95) ($ 23,294,831.55) ($ 17,168,430.78) FC al presente $ 7,147,942.40 $ 7,102,313.65 $ 6,594,912.40 $ 6,126,400.77 $ 31,210,280.94 PR = 4 + 17,168,430.78 31,210,280.94 PR = 4 + 0.5501 PR = 4 años + 7 meses

COSAS A SABER PARA SU PROYECTO 1. Las ventas de bienes o servicios que se realicen en sus proyectos, deben presentar distintos escenarios de ventas y con ellos hacer sus flujos de caja: Escenario menos favorable Escenario normal Escenario mas favorable En ese mismo ambito se debe establecer de donde salen los costos erogables de operación 2. Los flujos de cajas se haran mensual, lo que quiere decir que los pagos impositivos y los efectos de la depreciacion tendran efecto al final del año, se realizaran el mes de cierre fiscal de la empresa. Marzo Junio Septiembre Diciembre