BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR CHDRAUI GRUPO COMERCIAL CHEDRAUI, S.A.B. DE C.V. Ciudad de México ASUNTO HR Ratings ratificó la calificación de Largo Plazo de HR AA con Perspectiva Estable y de Corto Plazo de HR+1 para el Programa Dual de CEBURS de Grupo Comercial Chedraui. EVENTO RELEVANTE Ciudad de México (01 de diciembre de 2017) - HR Ratings ratificó la calificación de Largo Plazo de HR AA con Perspectiva Estable y de Corto Plazo de HR+1 para el Programa Dual de CEBURS de Grupo Comercial Chedraui. La ratificación de la calificación de corto y largo plazo del Programa Dual de Certificados Bursátiles tiene como base la calificación de Grupo Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V., la cual fue ratificada el 1 de diciembre de 2017 y considera los resultados de la Empresa al 3T17. La calificación se basa en la sana generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE), mostrando un incremento de 8.2% en los últimos doce meses (UDM) al tercer trimestre de 2017 (3T17) con P$3,739 millones (m) (vs. P$3,457m al 3T16), producto del incremento en ingresos por un crecimiento en las ventas mismas tiendas (VMT) de la Empresa. Asimismo, la deuda neta al 3T17 disminuyó -7.6%, representando menores años de pago de deuda neta con relación al FLE Ajustado de 1.7 años, mientras la Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR) Ajustado se mantuvo en niveles constantes de 1.1x (vs. 1.3x al 3T16). Por otra parte, en lo que va de 2017 la Empresa presentó una reducción en su margen EBITDA, cerrando en niveles de 6.5% al 3T17 (vs. 6.7% al 3T16), debido a un entorno competitivo y mayores gastos operativos. Es importante mencionar que la Empresa mantiene una sana diversificación en la generación de EBITDA consolidado de la Empresa. Al cierre del 3T17, Chedraui cuenta con tres emisiones al amparo del Programa de Dual de Corto Plazo por un monto de P$250m cada una. A continuación, se detalla cada una de ellas: Principales Factores Considerados De acuerdo con la metodología de HR Ratings, se realizaron proyecciones financieras de la Empresa en donde se evaluaron las métricas financieras y de efectivo disponible, bajo un escenario base y uno de estrés. Las proyecciones se realizaron a partir del 4T17 al 4T20, considerando los resultados de la Empresa al 3T17. A continuación, se presentan los resultados obtenidos para cada uno de los escenarios mencionados. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Bajos niveles de años de pago de la deuda neta a FLE. Derivado de un mayor FLE de P$3,739m (vs. P$3,457m al 3T16), se observó una mejora en los años de pago de deuda neta a FLEA cerrando al 3T17 en 1.7 años (vs. 2.0 años al 3T16). Menor nivel de deuda neta. Al 3T17 la Empresa presentó una deuda neta de P$6,309m (vs. P$6,828m al 3T16), debido a un menor CAPEX. Al 3T17 el 44.5% de la deuda es de corto plazo (vs. 49.5% al 3T16), aumentando el servicio de la deuda de la Empresa; sin embargo, Chedraui ha mostrado una alta capacidad de refinanciamiento, vía distintas alternativas como el mercado bursátil y líneas bancarias. Aumento en ingresos consolidados. Los ingresos de Chedraui en lo que va de 2017 crecieron 7.6%, presentando niveles de P$68,470m (vs. P$63,656m al 3T16). Lo anterior fue producto de la apertura de 21 unidades en territorio nacional en los UDM y Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1
un crecimiento en el total de VMT en México de 5.6% y 5.3% en Estados Unidos en dólares americanos. Sana diversificación en la generación de EBITDA consolidado. En cuanto a la generación de EBITDA para 2017, se observó al 3T17 niveles de P$4,434m (vs. P$4,295m al 3T16), representando un incremento de 3.2%. Lo anterior se refleja en un margen EBITDA más presionado, cerrando en 6.5% (vs. 6.7% al 3T16), lo que se debe principalmente al aumento en los gastos operativos y un entorno más competitivo, así como una maduración más lenta en la operación de las nuevas unidades. Robusta capacidad en la operación y logística de la Empresa. Actualmente, la Empresa cuenta con distintos formatos de venta y comercialización, en paralelo con una sólida infraestructura. Lo anterior le permite mantener sus operaciones en 26 estados en el país y en cinco estados en los Estados Unidos. La ratificación en la calificación de Grupo Comercial Chedraui se basa en la sana generación de Flujo Libre de Efectivo FLE, mostrando un incremento de 8.2% en los últimos doce meses (UDM) al 3T17 con P$3,739m (vs. P$3,457m al 3T16), producto del incremento en ingresos por un crecimiento en las ventas mismas tiendas (VMT) de la Empresa. Asimismo, la deuda neta al 3T17 disminuyó -7.6%, representando menores años de pago de deuda neta con relación al Flujo Libre de Efectivo Ajustado (FLEA) de 1.7 años, mientras la Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR) Ajustado se mantuvo en niveles constantes de 1.1x (vs. 1.3x al 3T16). Por otra parte, la Empresa presentó una reducción en su margen EBITDA en lo que va del 2017 cerrando en niveles de 6.5% al 3T17 (vs. 6.7% al 3T16), debido a un entorno competitivo y mayores gastos operativos. Es importante mencionar que la Empresa mantiene una aceptable diversificación de EBITDA la cual está representada por la división de Autoservicio en México, Estados Unidos y la división Inmobiliaria. Lo anterior se considera una fortaleza para la Empresa en contra de escenarios adversos en los diferentes mercados. En los primeros nueves meses de 2017 (9M17) Chedraui alcanzó ingresos consolidados por P$68,470m (vs. P$63,656m a los 9M16), representando un incremento de 7.6%. Este resultado se debió principalmente al incremento promedio en las Ventas Mismas Tiendas (VMT) a causa de promociones implementadas, un incremento en el ticket promedio a causa de la inflación, así como la apertura de 21 unidades netas en México. Analizando las ventas de Chedraui por división de negocios, en primer lugar, aparece la división de autoservicio en México, con ingresos por P$48,011m (vs. P$44,335m a los 9M16), representando un incremento de 8.3%. En segundo lugar, está la división de autoservicios de EUA, cerrando con P$19,829m (vs. P$18,740m a los 9M16), representando un crecimiento de 5.8%, en parte por la depreciación del tipo de cambio. Por último, a los 9M17, la Empresa mostró un incremento de 8.4% en ingresos provenientes de su división inmobiliaria cerrando en P$630m (vs. P$581m a los 9M16). En cuanto a la generación del EBITDA, se observó a los 9M17 un incremento de tan solo 3.2%, alcanzando niveles de P$4,434m (vs. P$4,295m a los 9M16). Lo anterior se refleja en un margen EBITDA más presionado, el cual cerró en niveles de 6.5% (vs. 6.7% al 3T16), lo que se debe principalmente al aumento en los gastos operativos y mayor competencia, así como una maduración más lenta en la operación de las nuevas unidades. En términos del Flujo Libre de Efectivo a partir del año 2014 se realizó un ajuste en donde se incluye el pago por concepto de desconsolidación fiscal, alcanzando un monto a los 9M17 de P$494m (vs. P$1,223m a los 9M16). Generando una disminución en el FLEA al 9M17 de P$4,233m (vs. P$4,680m al 9M16). Lo anterior se debe principalmente a un deterioro en el manejo en las cuentas de capital de trabajo, en donde los días de inventarios cerraron en niveles de 46 días al 3T17 (vs. 44 días al 3T16), producto de la estrategia de la Empresa de incrementar los volúmenes de inventario en exhibición en las tiendas, así como presiones en otros activos que no pudieron ser compensados por el incremento en proveedores. Por otro lado, a los 9M17 se observó una erogación de CAPEX por P$1,984m (vs. P$2,307m a los 9M16), equivalente a un decremento de -14.0%. Esto se debe a un cambio en el enfoque de aperturas, centrándose más en formatos de proximidad (Súper Che y Supercitos), mismos que presentan una inversión menos elevada, además de que son propiedades bajo arrendamiento, reduciendo la inversión en terrenos. Lo anterior fue producto de la inversión realizada en remodelación de tiendas y nuevas aperturas, principalmente de los formatos de Tiendas Chedraui (4), Súper Che (3) y Supercito (9), representando un crecimiento en piso de ventas de 1.2% con relación al cierre del 4T16 (vs. 2.2% al 3T16). Por otro lado, la disminución del CAPEX ha sido resultado de una mayor apertura de los formatos de proximidad, los cuales requieren una inversión menor. Debido a un menor ritmo de crecimiento en CAPEX la deuda total no ha aumentado en comparación del año pasado. Se estima que para el cierre del año 2017 el CAPEX cierre en P$2,882m en 2017 (vs. P$3,279m en 2016), sin embargo, un mayor enfoque hacia los formatos de proximidad puede hacer que el CAPEX sea inferior que el año pasado Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2
estimando un CAPEX anual promedio de P$3,293m para las proyecciones del escenario base. En términos de la deuda total, la Empresa presentó una disminución de -0.6% cerrando al 3T17 con deuda total por P$7,145m (vs. P$7,186m al 3T16), producto de una menor erogación de CAPEX y mayor generación de FLE. Tomando en cuenta los niveles de efectivo disponible, se tiene una deuda neta al 3T17 de P$6,309m (vs. P$6,828m al 3T16). Es importante mencionar que la distribución de la deuda se encuentra en una alta proporción en deuda de corto plazo 44.5% (vs. 49.5% al 3T16), debido principalmente a los vencimientos de los CEBURS que mantiene la Empresa y otras líneas bancarias que son de capital de trabajo. Es importante mencionar que la reciente ampliación en la proporción de deuda de corto plazo del Programa Dual servirá para sustituir deuda de corto plazo con instituciones financieras, evitando un crecimiento de la deuda de corto plazo. Por otro lado, la Empresa está buscando sustituir parte de la deuda de corto plazo con instituciones bancarias por deuda de largo plazo por aproximadamente P$1,200m, para favorecer sus niveles de DSCR futuro. Con base en lo anterior, se estima que la estructura de deuda total de Chedraui mejore para el cierre del 2017 y se mantenga sana en los siguientes años. De acuerdo con la cobertura de la deuda ajustada (DSCR por sus siglas en inglés), se observa que la Empresa presentó niveles similares, alcanzando al 3T17 niveles de DSCR Ajustado de 1.1x (vs. 1.3x al 3T16), esto debido a una mayor generación de FLE Ajustado. Si se considera la caja inicial disponible obtenemos niveles de DSCR Ajustado con caja inicial de 1.2x (vs. 1.4x al 3T16). Lo anterior demuestra la capacidad de Chedraui de hacer frente a sus obligaciones financieras. Para el cierre de 2017, se esperan niveles mayores de DSCR con caja inicial, debido a una mayor generación de FLE Ajustado esperado considerando los resultados del 4T17. Con base en lo anterior, se espera que, al cierre de 2017, la Empresa presente un DSCR Ajustado y DSCR Ajustado con Caja Inicial de 1.3x y 1.9x (vs. 1.7x y 2.5x en 2016). En los siguientes años se espera que mejoren los indicadores de DSCR y DSCR Ajustado, debido al refinanciamiento de la deuda bancaria de corto plazo que realizará la Empresa en el 4T17, así como por un mayor nivel de FLEA por mayores ingresos. Descripción del Emisor Grupo Comercial Chedraui, S.A.B. de C.V. y Subsidiarias (Chedraui y/o la Empresa y/o el Grupo) se dedica a la operación de tiendas de autoservicio e inmobiliarias, especializadas en la comercialización de productos electrónicos, abarrotes y mercancías en general. El Grupo se constituyó el 23 de abril de 1987 en la ciudad de Xalapa, Veracruz. Las operaciones del Grupo abarcan 26 estados de la República Mexicana, además de tener operaciones en 5 estados de los Estados Unidos de América (Estados Unidos y/o EUA). Anexos - Escenario Base incluidos en el documento adjunto Anexos - Escenario de Estrés incluidos en el documento adjunto Contactos Leticia Buenfil Analista de Corporativos leticia.buenfil@hrratings.com Luis R. Quintero Director Ejecutivo de Corporativos/ABS luis.quintero@hrratings.com México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735. La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3
Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, mayo 2014 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior Programa Dual LP: HR AA / Perspectiva Estable Programa Dual CP: HR+1 Fecha de última acción de calificación Programa Dual de LP: 24 de noviembre de 2016 Programa Dual de CP: 6 de noviembre de 2017 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. 2010-3T17 Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Información financiera trimestral interna e información anual dictaminada (Deloitte) Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). N/A HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las "Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores". HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4
entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5