Ecobolsa. Fondos La deuda de las empresas, la opción más atractiva en renta fija P26y27

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1 EL ECONOMISTA SÁBADO, 29 DE NOVIEMBRE DE Rebote bursátil El Ibex 35 protagoniza la mejor semana del año, con una subida del 11,7 por ciento P3 Cambios en eleco 10 Las nuevas ideas de inversión de calidad son... Técnicas, Abertis, Grifols y Viscofan P6y7 Fondos La deuda de las empresas, la opción más atractiva en renta fija P26y27 Ecobolsa DAVID DE RAMÓN

2 2 Ecobolsa Los protagonistas el economista sábado, 29 de noviembre de Los mejores analistas de la Cartera de Consenso de eleconomista en Alfonso de Gregorio RESPONSABLE DE GESTIÓN DE GESCONSULT Víctor Peiró DIRECTOR DE ANÁLISIS DE CAJA MADRID Álvaro Arístegui ANALISTA DE INTERDIN Carlos Doblado DIRECTOR DE ANÁLISIS DE BOLSÁGORA Daniel Suárez ANALISTA DE AFI Elprimeroenunañodifícil La actitud defensiva de Gesconsult le ha permitido lograr el mejor resultado, con una bajada del 21,6 por ciento, la mitad de lo que ha caído el Ibex en el mismo periodo. Buenbalance Caja Madrid ha figurado siempre en los puestos cabeceros de la Cartera de Consenso en. ACS, Indra y Tubacex han sido sus apuestas más estables. Premioalaregularidad Interdin no sólo se ha colado en el pódium en el conjunto del año, sino que también ha figurado entre las cuatro carteras que ha batido al Ibex cada trimestre. Elpoderdelaenergía Bolságora también figura en los puestos de honor de la clasificación final de la Cartera de Consenso. Enagás y Red Eléctrica siempre han figurado en su cartera. Elquintodelalista AFI ha demostrado que no hay quinto malo. Junto a Gesconsult, Interdin y Banif ha sido la única cartera que ha superado al Ibex trimestre a trimestre. El paredón Y tras Santander, que pase el siguiente... si hay agallas Emilio Botín. GUSI BEJER D ecía el duque de la Rouchefoucauld en una de sus máximas que hay momentos en la vida en que convieneserunpocolocoparasalirbienparado. Y fueron muchos los que hace poco más de dos semanas tacharon a Emilio Botín de loco por anunciar una ampliación de capital, porsorpresa, yconlaconfianzaenel sectorfinancieroporlossuelos. Sí, todosdaban por hecho que mejorar los ratios de capital del banco sería beneficioso, pero temían que el coste, en forma de caída bursátil,ibaaserexcesivo.puesbien:botínhademostrado que, como Polonio en Hamlet, si estáloco, setrataalmenosdeunalocuracon método. La cotización de Santander perdió un 18 por ciento desde que se hizo pública la ampliación hasta el jueves, el último día de negociación de los derechos. Un castigo duro y que llegó a ser peor, pero no mucho más duro que el que ha recibido el resto del sector bancario europeo. El subíndice bancario del Stoxx 600 cedió un 15 por ciento en ese mismo periodo, lo mismo que el precio de los títulos de BBVA. Y los de BNP Paribas, el segundo mayor banco de la zona euro, bajaron todavía más: un 21 por ciento. Desde esta perspectiva, la ampliación parece un buen negocio para Santander. Y más todavía si se tiene en cuenta que el mercado hace ya sus apuestas sobre quién será el próximo que acuda al mercado en busca de financiación. BNP Paribas y BBVA, precisamente, son dos de los bancos en el punto de mira. Y de poco sirve que insistan repetidamente en que ellos no necesitarán dinero fresco. También lo decía Santander y el desenlace ya es conocido. El problema para BNP, BBVA y cualquier otro que en un futuro próximo se vea obligado a lanzar una ampliación es que tendrá que emitir muchas más acciones para obtener el mismo importe que hace sólo dos semanas, por lo que la dilución del valor y no menos importante, del dividendo será también más dura para los accionistas. Y, por otro, que si quieren que la operación sea asegurada es decir, que el banco colocador se comprometa a comprar las acciones que el mercado no quiera, tendrán que aceptar un descuento de lo más doloroso: los expertos hablan del 40, o incluso el 50 por ciento. Adelantarse al mercado tiene sus ventajas. Y Botín, en su locura, ha vuelto a hacerlo. Antonio Brufau. GUSI BEJER No sin mi acción! I ndignación. Éste es el sentimiento que se respira entre todos los pequeños inversores de Repsol. No sin mi acción, nosinmiacción, nosinmiacción..! Esloque gritaban tras conocer que la rusa Lukoil podría comprar el 29 por ciento de la petrolera a un precio que dobla la actual cotización en el parqué. Así, el minorista se queda en un segundo plano de esta posible oferta, en un momento complicado para el valor, ya que desde principio de año ha caído más de un 35 por ciento. Y es que tras esta posible adquisición se esconde un entramado financiero y de control en el que no puede decir nada el pequeño inversor. En primer lugar, la prima del cien por cien que pretende pagar la compañía rusa otorgará a la empresa Lukoil el control efectivo de la empresa. La ley de opa obliga a lanzar una oferta siempre y cuando se adquiera el 30 por ciento de una empresa. Desde esta perspectiva, Lukoil o cualquier comprador que acordara con Sacyr Vallehermoso y La Caixa adquirir el 29,9 por ciento de las acciones de la petrolera quedaría exento y se ahorraría más de millones de euros, ya que comprar toda Repsol a un precio de 27 euros por acción como se ha negociado, exigiría un desembolso de millones, mientras que hacerse con una tercera pare del capital reduce este pago en torno a los millones. Además, a esta ventaja se une que Lukoil sí podría controlar la petrolera junto con La Caixa. Las negociaciones que ha mantenido Lukoil con los accionistas barajan la posibilidad de que la petrolera rusa se hiciera con cinco sillones del máximo órgano de administración. Esta cifra representa menos de un tercio del Consejo, que está compuesto por dieciséis miembros. Sin embargo, hay que tener en cuenta que, por un lado, la compañía rusa tampoco estaría obligada a lanzar una opa con ese número, pero sí tendría buen trato con el resto del consejo, ya que el pacto de esta adquisición la realiza con La Caixa, el segundo inversor. Ante toda esta estrategia concertada, el pequeño inversor lo ve venir con bastante indignación. Eso sí, la acción de Repsol recorta más de un 35 por ciento, hasta colocarse en los 15,2 euros, lejos de los 17 euros que alcanzó la compañía hace seis meses. La solución es fácil de ver, pero difícil de ejercer en una situación crediticia tan complicada: lanzar una oferta de compra que también acoja al minorista. Pero, quién tiene millones de sobra?

3 el economista sábado, 29 de noviembre de Ecobolsa 3 El pulso del mercado Otro rebote desde los mínimos Una vez más, los mínimos del año que también son los de 2002 han servido de suelo sobre el que iniciar un rebote, esta vez con ayuda de la Fed. Mientras tanto, el euribor permitirá por primera vez en tres años revisiones a la baja de las hipotecas. Por Tomás Monge Todos los años, Estados Unidos se paraliza el cuarto jueves de noviembre: es el día de Acción de Gracias. Originalmente, la fiesta servía para celebrar que a principios del siglo XVII, y tras un invierno durísimo y una fuerte sequía veraniega, los nativos de los alrededores de Plymouth ayudaron a los colonos ingleses a superar las dificultades. Este año, los inversores estadounidenses tenían otros motivos de agradecimiento: después de perder la semana pasada sus mínimos desde 2002, los principales índices de Wall Street han rebotado esta semana con fuerza suficiente como para anotarse la mayor ganancia en cuatro sesiones el Dow Jones recuperó un 15,5 por ciento desde el cierre deljuevesanteriorhastaeldelmiércoles desde los tiempos de la Gran Depresión, a principios de la década de Eso sí: este año las gracias no hay que dárselas a ningún indio, sino a algunos descendientes de aquellos primeros colonos. En concreto a Henry Paulson, secretario del Tesoro en las últimas semanas en el cargo, y Ben Bernanke, presidente de la Reserva Federal. El martes, salieron una vez más al rescate de un mercado doliente y anunciaron el lanzamiento del enésimo plan de rescate y reactivación económica. La factura esta vez será todavía mayor que la de octubre: millones de dólares. Tres cuartas partes de ese importe irán destinadas al mercado hipotecario, y el resto a impulsar el consumo mediante el respaldo a préstamos a pequeñas y medianas empresas y consumidores. Las bolsas europeas, que también juguetearon con sus mínimos, tampoco han podido resistirse a la alegría. El Ibex 35, después de dos semanas de fuertes pérdidas, se ha anotado la mayor subida del año en una semana: un 11,7 por ciento. El protagonista absoluto, una vez más, ha sido Santander. El banco que preside Emilio Botín, que el jueves cerró el periodo de suscripción de su ampliación de capital, se ha revalorizado un 25 por ciento desde los mínimos del jueves anterior. Las pérdidas desde que anunció la operación llegaron a superar el 30 por ciento. Al final, se quedaron en el La subida semanal del lbex 35, un 11,7 por ciento, es la mayor del índice en lo que va de 15 por ciento, no mucho más que la media del sector. La última prueba de fuego para la entidad comenzará el jueves, 4 de diciembre, cuando empiecen a cotizar los nuevos títulos procedentes de la ampliación. Buenasnoticiasdeleuribor El rebote bursátil no ha sido la única buena noticia de la semana. El euribor, arrastrado por las previsiones de nuevos recortes en los tipos de interés oficiales, terminó el mes en el 3,951 por ciento. Pero, sobre todo, la media de noviembre es del 4,35 por ciento, lo que significa que, por primera vez en tres años, aquellos que tengan una hipoteca en vigor pendiente de revisión verán como se reduce la cuota que han de pagar mensualmente a su banco.

4 4 Ecobolsa Bolsa el economista sábado, 29 de noviembre de Invertir en tiempos de crisis Qué valores son los más adecuados hasta marzo Pesos pesados por si la bolsa cae y también... si acaso sube Telefónica, Santander, Repsol e Iberdrola cumplen con un doble papel para la Cartera de Consenso. Son un seguro de vida si las pérdidas continúan y se espera que se aceleren si llega la recuperación Al Ibex 35 se le echa el tiempo encima si pretende que no se conviertaenelpeor año de su historia. Después de caer un 41 por ciento desde enero y cerca de un 44 respecto a sus máximos históricos, el indicador en realidad el conjunto de las bolsas en la situación actual divide a los expertos. A un lado está el grupo de los que sostiene que la renta variable es aún un terreno muy fangoso, en el que el riesgo de patinaje es elevado porque quedan por ver bastantes alertas de beneficios y malos datos macroeconómicos. Esto sin contar con las sorpresas que la crisis financiera se reserva. En el otro, se ubican quienes sí descubren los primeros síntomas del deshielo. Son aquellos que opinan que con los planes de reactivación económica presentados por los distintos estados y el multimillonario presupuesto para evitar que la crisis bancaria se agudice, se han colocado las primeras bases sólidas para caminar hacia una recuperación. El problema es que no existe visibilidad sobre el cuándo. Está totalmente demostrado que el parqué adelanta la evolución de la economía real; y ahí está la clave. Nadie se atreve a afirmar de forma rotunda que los mínimos que ha marcado el Ibex 35 este año en 7.905,4 puntos sean los definitivos en el ciclo bajista, pero en lo que sí coinciden es que, si se asume el riesgo de estar en bolsa a la espera de una pronta recuperación (hablamos de meses) o porque se esté creando una cartera con horizonte de medio plazo, los pesos pesados ganan adeptos. Para los más cuidadosos, porque las principales empresas de la bolsa son más defensivas porque han sido fuertemente castigadas y sus dividendos y beneficios han ganado credibilidad después de varios meses probando la crisis. Telefónica, Repsol, Iberdrola y Santander nos parecen buenas alternativas porque no son sospechosos de poder generar malas noticias, señala Miguel Paz, gestor de Unicorp Patrimonios. Para los que esperan que en unos meses el mercado comience a descontar que se deja atrás la peor parte de la crisis económica, aunque no descartan nuevos retrocesos a corto plazo, porque en el caso de que el mercado comience a remontar es más probable que el dinero llegue primero a los bluechips luego liderarán los ascensos que a los medianos, apunta Natalia Aguirre, desde Renta 4. Mástamaño,másconsenso El doble prisma con el que se ve al mercado tras el derrumbe de los últimos doce meses, está intimamente relacionado con la estrategia del consenso para los próximos tres meses. Las 52 firmas de inversión que han participado en su confección (véanse páginas 8 y 9) se aferran fuertemente a los DAVID DE RAMÓN pesos pesados del mercado como alternativa para afrontar la segunda parte de la crisis aquella en la que el parqué está buscando crear un suelo sobre el que reconstruirse posteriormente. Así, por su doble característica entre defensivos y oportunidad, se refuerzan en la estrategia de consenso Telefónica, Santander, Repsol e Iberdrola. Los cuatro avanzan posiciones respecto a la anterior estrategia (véase gráfico en la página 5). Telefónica, es la mejor teleco del mundo y pensamos que aumentará el dividendo a cuenta de los resultados del próximo ejercicio, señala Rafael Collada, desde M&G Valores. La visibilidad de su política de remuneración, sumada su gran capacidad para generar ingresos recurrentes, es también el argumento que defiende Natalia Aguirre para incluirla en su cartera individual (véanse páginas 8 y 9). Telefónica pertenece a un sector defensivo, que si bien no es ajeno al ciclo, le afecta menos que otros. Su estructura de balance es buena y también su endeudamiento (Fitch acaba de mejorarle la calificación crediticia) y pensamos que no existe el riesgo de que realice grandes adquisiciones porque utilizará su generación de caja para remunerar al accionista, señala. Además, cuenta con un crecimiento diferencial frente a otras empresas del sector gracias a Latinoamérica, apunta la experta de Renta 4. Dosbancos,dosdestinos Santander, después de haber cerrado la ampliación de capital con éxito, gana apoyos entre los expertos. En total, 25 firmas de inversión la han incluido en su estrategia individual, por lo que su importancia en la estrategia conjunta se eleva hasta el 10,1 por ciento, frente al 6,4 de la propuesta para el periodo comprendido entre septiembre y noviembre, gracias a que se ha readaptado con éxito a un nuevo contexto en el que se exigen niveles de solvencia más exigentes. Pensamos que en el primer trimestre del año pueden verse nuevas ampliaciones de capital y Santander está en una situación privilegiada porque ya la ha realizado. El sector financiero es estratégico. La bolsa no va a empezar a rebotar hasta que sus problemas se arreglen, y los bancos subirán con él, opina Miguel Paz. BBVA, si bien se mantiene en el grupo de valores favoritos de los expertos para batir al mercado en los próximos tres meses, en contraste con Santan-

5 el economista sábado, 29 de noviembre de Ecobolsa 5 Bolsa La Cartera de Consenso de eleconomista Peso de los valores de la estrategia de inversión hasta marzo, elaborada por 52 firmas de análisis. Datos en porcentaje. Ganan o pierden peso las empresas respecto a la anterior estrategia?: Ganan Pierden Igual Los más pesados Mayores del 2,0 Pesos medios Entre el 2,0 y el 0,5 PESO EN LA CARTERA 1. Telefónica 13, Gamesa Acciona PESO EN LA CARTERA 1,92 1,83 2. Santander 3. Repsol 4. Iberdrola 5. Téc. Reunidas 6. BBVA 7. Enagás 8. Abertis 10,10 9,92 7,40 5,34 3,94 3,65 3, ,13 1 Acerinox Endesa Ferrovial Red Eléctrica Zeltia CAF Inditex Criteria Renovables Gas Natural OHL ArcelorMittal Cintra 1,78 1,73 1,44 1,25 1,20 1,15 1,15 1,06 0,87 0,77 0,77 0,63 0,58 9. Grifols 10. Viscofan 11. Fenosa 3,17 2,79 2, ,54 Fersa Alba PESO EN LA CARTERA 0,38 0, Indra 2,55 Mapfre Almirall 0,36 0, ACS 14. Telecinco 15. BME 2,36 2,31 2,02 Valores de menos peso Hasta el 0,50 Codere Iberia PESO EN LA CARTERA 0,48 0,46 Ence FCC PESO EN LA CARTERA 0,38 0,38 La Seda Rovi PESO EN LA CARTERA 0,38 0,38 Natra Prosegur Ercros Vidrala Vocento 0,29 0,29 0,24 0,24 0,24 TOTAL: 75,34 Ebro Puleva 0,38 Miquel y Costas 0,38 Sacyr 0,38 Campofrío 0,19 Fuente: elaboración propia. eleconomista der pierde importancia en la estrategia de consenso. Las firmas de inversión explican que, aunque no es un banco con ningún problema de solvencia, puede pesar negativamente que no se haya recapitalizado en un entorno internacional en el que la mayoría de entidades sí lo han hecho. Recuperar a las eléctricas Otro sector que se refuerza en la estrategia conjunta de las 52 firmas de inversión que colaboran con eleconomista, es el del sector eléctrico y, más concretamente, Iberdrola y Unión Fenosa. La esperada subida de tarifas y el fuerte castigo que acumula la primera (cae seis puntos porcentuales más que la media del sector europeo este año); y el colchón de una oferta pública de adquisición para la segunda, que sigue cotizando por debajo del precio de la oferta que presentará Gas Natural, si competencia le da luz verde (a 18,33 euros frente a los 17,13 euros a los que cotiza en el parqué). En cuanto a Iberdrola, para los expertos el castigo recibido entre otras cosas por el miedo a que los costes de financiación de su plan de inversiones aumenten por la crisis financiera es suficiente; incluso ante las dudas generadas porque varias cajas están en su accionariado y que, ante necesidades de liquidez, decidan deshacerse de su participación. La política pro energía verde de Barack Obama, el presidente electo de EEUU, podría favorecerla. Estos proyectos no deberían tener problemas para financiarlos, gracias a la caída de los tipos de interés y por ser prioritarios para el Gobierno. Otra energética que gana visibilidad para los expertos es Repsol. El interés de Lukoil por la española y la necesidad que tiene Sacyr por vender su participación, dada su problemática situación financiera, alienta la expectativa de que si la rusa no acaba haciéndose con el control de la española, lo haga alguna otra. Y esa expectativa otorga un colchón para su cotización, explican desde Unicorp Patrimonios. s La información la han elaborado Cristina Triana, Francisco Marra y Maite López.

6 6 Ecobolsa Bolsa el economista sábado, 29 de noviembre de Invertir en tiempos de crisis Los valores que entran el índice de ideas de inversión de calidad Técnicas, Abertis, Grifols y Viscofan llegan al Eco10 Sustituyen a Indra, ACS, Acerinox y Telecinco en la undécima revisión trimestral del índice de eleconomista. Los nuevos cambios podrían conllevar una mayor descorrelación con el Ibex 35 En esta ocasión, las 52 firmas de inversión que colaboran con la entrega de otras tantas carteras de consenso para la creación del Eco10 han traído grandes sorpresas. Y ya son dos los trimestres consecutivos en que suceden cosas excepcionales en el Eco10 tras la décima revisión del índice no se produjo ningún cambio en la composición. Esta vez, ha ocurrido todo lo contrario, pero con la misma intención: encontrar las carteras más defensivas para resistir el desplome del mercado. Cuatro nuevos valores entran a formar parte del índice, en sustitución de Indra, ACS, Acerinox y Telecinco: Técnicas Reunidas, Abertis, Grifols y Viscofan. Ninguno de ellos había entrado antes en el Eco10 y su llegada conlleva una metamorfosis en la concepción del indicador en favor del objetivo que persigue: batir al principal indicador español. Y eso ha sido lo que ha hecho el indicador de eleconomista en un año tan difícil para la renta variable. Su ventaja frente al Ibex se traduce en 5,9 puntos porcentuales. Así, frente a la caída del 41,3 por ciento que sufre el principal índice, el Eco10 cede mucho menos desde su fundación, un 35,4 por ciento. En el trimestre que termina ha sido cuando más se ha ampliado la brecha, dado que la caída del sector bancario ha tenido menor impacto en el Eco10 la ponderación de la banca es menor que en el Ibex 35. Por otro lado, los cuatro nuevos miembros que conforman el indicador se caracterizan por ser especialmente defensivos, por tener un comportamiento relativo mejor que el del mercado, gracias al segmento de negocio que ocupan: DAVID DE RAMÓN Técnicas Reunidas ofrece servicios de ingeniería, Abertis es una concesionaria de autopistas, Grifols fabrica derivados de plasma sanguíneo y Viscofan, envolturas de celulosa para alimentos. La incorporación que más llama la atención es la de este último, que es el único valor no Ibex presente en la historia del Eco10. Sorprende porque en las carteras de consenso el peso máximo de valores no Ibex ha de ser del 25 por ciento. Se trata de una de las tres compañías del mercado español que se mantienen en positivo en el año (se anota un 3,42 por ciento), junto a Unión Fenosa (bajo el estímulo de una opa en marcha) y la funeraria Funespaña. Las firmas de inversión que escogieron a Viscofan entre sus apuestas coinciden en dos motivos principales: su buen posicionamiento en su segmento de negocio y la elevada exposición al dólar, divisa que se ha revalorizado en la segunda mitad de año un 19,5 por ciento. Según Alberto Morillo, de Consulnor, Viscofan es líder mundial en su sector, con gran diversificación geográfica y un buen equipo gestor. En un entorno poco favorable en divisas, materias primas y precios energéticos ha conseguido hacer crecer los beneficios. Alberto Roldán, director de análisis de Inverseguros, explica que la gestión está orientada hacia la creación de valor para el accionista. Tiene una gran capacidad de generación de caja y le beneficia que el dólar recupere posiciones, pues su exposición a esta divisa es de entre un 40 y 50 por ciento en las ventas y el ebitda beneficio bruto de explotación. A Abertis le benefician los últimos recortes de tipos de interés, porque alivian los costes financieros de su elevada deuda (que asciende a unos millones de euros). Abertis goza de una gran re-

7 el economista sábado, 29 de noviembre de Ecobolsa 7 Bolsa currencia de ingresos y se trata de un valor defensivo, con una retribución al accionista interesante rentabilidad por dividendo del 4,47 por ciento. Además ha sido injustamente castigada porque el de las concesionarias es uno de los sectores que da más señales de fortaleza, declara Paula Haussman, gestora de Agenbolsa. Decandidatoarealidad Técnicas Reunidas por fin ha logrado conquistar un puesto en el Eco10, tras quedar muy cerca de entrar en la anterior revisión del índice. Los analistas que siguen el valor creen que ha sido castigado injustificadamente en el año (cede más de un 58,4 por ciento). Desde Banesto Bolsa, afirman que ahora tiene menos correlación relativa respecto del precio del petróleo. Pero su fortaleza radica en la diversificación geográfica y de la cartera de negocios: Tiene multitud de proyectos contratados que van a permitir que sus estimaciones de ingresos se mantengan, afirman desde la gestora de Banco Caminos. También tiene proyectos en otro tipo de producción energética, no sólo en petróleo, como la cogeneración y la energía nuclear. Esta diversificación de negocio permite que los ingresos no se resientan a pesar de la caída en el precio del crudo, aclara Alberto Roldán, de Inverseguros. Además, según Gestifonsa, el desplome del valor en el año ha dejado a Técnicas Reunidas con un largo recorrido de revalorización, puesto que le otorgan un precio objetivo que ronda los 30 euros. No ha caído la estimación de sus resultados y tiene músculo financiero por su posición de caja neta, interpretan desde Gestifonsa, que concluyen que no se va a ver afectada su actividad por la coyuntura económica actual. Creemos que sus títulos pueden situarse por encima de los 30 euros. Puestos a extraer una cartera de valores defensivos no podía faltar Grifols, unaempresacuyasaccionessehan mantenido en positivo gran parte del año, hastael9deoctubre,apesardelasturbulencias financieras. Ahora cae un 12,25 por ciento, pero no puede olvidarse el gran papel que ha desempeñado frente a las descensos generalizados. Céline Giffard, analista de Selftrade Bank, explica que Grifols es un valor con muy poca volatilidad, lo que la posiciona con un punto de ventaja frente al mercado. Las valoraciones son bastante halagüeñas: Creemos que el negocio de Grifols está en expansión. Nos gusta porque además es ahora un valor barato que cotiza con descuento, pero tiene buena nota de consenso. Desde Metagestión, Guillermo Escribano explica que su visibilidad de resultados, un tipo de negocio al margen de los ciclos económicos y también su carácter defensivo son argumentos para creer que el valor lo hará mejor que el conjunto de mercado en próximos meses. AFONDO Indra, ACS, Acerinox y Telecinco dicen adiós al Eco10 EnlaanteriorrevisióndelaCartera de Consenso, Telecinco disputó su puesto en el Eco10 hasta el último momento con Técnicas Reunidas. Obtuvieronlamismaponderación, pero fue incluida en más carteras quesurival.laescaladaenpopularidad de la empresa de ingeniería entrelasfirmasdeinversión hasido una de las que más peso ha ganado en la Cartera ha hecho que Telecinco abandone la estrategia, trasdostrimestresenella, paradejarpasoatécnicas Reunidas. Indra es uno de los valores del Eco10 que mejor evolución ha tenido en el último trimestre rondasóloel10 por ciento de caída ; sin embargo, los expertosqueparticipanenestainciativa creen que su momento ha pasado. ACS se encuentra también entre las que más peso han perdido en la última revisión. Además, hacaídomásdeun17porcientoen los meses que ha estado en el Eco10. Junto a ella, otro valor que entró en la revisión de junio, Acerinox,dejarásupuestotrashaberrebajado su peso en la Cartera de Consenso hasta el 1,7 por ciento y acumularundescensomayoralde ACS durante su estancia en el Eco10, del33,5porciento.

8 8 Ecobolsa el economista sábado, 29 de noviembre de Bolsa Invertir en tiempos de crisis Las apuestas individuales de las firmas de inversión Más talento para continuar batiendo al mercado otro año La estrategia de consenso de eleconomista, si bien ha perdido un 43 en doce meses, ha conseguido mejorar al Ibex 35 en el mismo periodo. Ahora 52 firmas lo volverán a intentar. Altae AFI Agenbolsa Atlas Banca March Bankinter Grifols 20,0 Telefónica 20,0 Iberdrola 20,0 Indra 20,0 Repsol 20,0 Cintra 20,0 Santander 20,0 Gamesa 20,0 Repsol 20,0 Inditex 20,0 Telefónica 30,0 Abertis 25,0 Criteria 15,0 Natra 15,0 Renovables 15,0 Reunidas 20,0 Acerinox 15,0 Telecinco 15,0 Iberdrola 25,0 Endesa 25,0 Telefónica 25,0 Repsol 25,0 Santander 15,0 ACS 20,0 Acerinox 15,0 Santander 15,0 Fenosa 20,0 Enagas 20,0 Telefónica 25,0 Red Eléctrica 20,0 Banesto Bolsa Banco Caminos (Gestifonsa) Banco Finantia Sofinloc Banco Gallego Banif Barclays DAVID DE RAMÓN Telefónica 20,0 Reunidas 20,0 BME 20,0 BBVA 20,0 Rovi 20,0 Iberdrola 25,0 Santander 25,0 Reunidas 12,5 Repsol 25,0 Zeltia 12,5 Indra 25,0 Repsol 25,0 Fenosa 25,0 Zeltia 15,0 Viscofan 10,0 Telefónica 27,5 ACS 27,5 BBVA 20,0 Viscofan 15,0 CAF 10,0 Telefónica 35,0 BBVA 20,0 Enagas 15,0 Repsol 15,0 Iberdrola 15,0 Reunidas 20,0 Repsol 20,0 Zeltia 20,0 Santander 20,0 BBVA 20,0 BNP Paribas BPI Bolságora Caja Madrid Bolsa CAM Capital at Work CM Capital Markets Consulnor Cortal Consors Deutsche Bank Grifols 20,0 Fenosa 20,0 Telefónica 20,0 Reunidas 20,0 Indra 20,0 Red Eléctrica 25,0 Grifols 25,0 Inditex 20,0 Santander 20,0 Viscofan 10,0 Abertis 40,0 Telefónica 15,0 ACS 15,0 Gamesa 15,0 Reunidas 15,0 Telefónica 20,0 Iberdrola 20,0 Endesa 20,0 Viscofan 20,0 Grifols 20,0 Reunidas 15,0 Iberdrola 20,0 BBVA 20,0 Acciona 20,0 Telefónica 25,0 Reunidas 25,0 Telefónica 25,0 BME 25,0 Viscofan 12,5 ArcelorMittal 12,5 Santander 20,0 Gamesa 20,0 Telefónica 20,0 Repsol 20,0 Gas Natural 20,0 Repsol 25,0 Telefónica 25,0 Iberdrola 25,0 Viscofan 12,5 Vidrala 12,5 berdrola 20,0 BBVA 20,0 Grifols 20,0 Santander 20,0 Telefónica 20,0 Telefónica 25,0 Santander 25,0 Gamesa 25,0 Prosegur 15,0 Viscofan 10,0 Dif Broker Espirito Santo Factset Fortis Gesconsult GVC Gaesco Ibercaja Gestión Ibersecurities IG Markets ING Santander 20,0 Telefónica 20,0 Fersa 20,0 BBVA 20,0 Sacyr 20,0 BBVA 20,0 FCC 20,0 Iberdrola 20,0 Telecinco 20,0 Ebro Puleva 20,0 OHL 20,0 Reunidas 20,0 Endesa 20,0 Grifols 20,0 Red Eléctrica 20,0 Telefónica 25,0 Santander 25,0 Enagas 20,0 Acciona 20,0 Renovables 10,0 Telefónica 30,0 Indra 30,0 Fenosa 15,0 Viscofan 10,0 CAF 15,0 Telefónica 25,0 Santander 20,0 Gamesa 20,0 Repsol 17,5 Indra 17,5 Santander 30,0 Ercros 12,5 Vocento 12,5 BME 20,0 Telecinco 25,0 Santander 15,0 Telefónica 22,5 Acerinox 22,5 Acciona 20,0 Iberdrola 20,0 Santander 30,0 Zeltia 15,0 Repsol 20,0 Iberdrola 20,0 Acciona 15,0 Fenosa 20,0 ACS 20,0 Telecinco 20,0 Santander 20,0 Repsol 20,0 Interdin Inverseguros Inversis Banco Invercaixa Metagestión M&G Valores N+1 Openbank Popular Banca Privada Renta 4 Repsol 18,8 Mapfre 18,6 Abertis 18,8 Iberia 18,8 CAF 25,0 Repsol 25,0 Enagas 25,0 Cintra 10,0 Viscofan 25,0 Reunidas 15,0 Santander 20,0 ACS 20,0 Iberdrola 20,0 Técnicas Reunidas 20,0 Abertis 20,0 Repsol 32,5 Telefónica 25,0 BME 20,0 Fenosa 12,5 Endesa 10,0 Santander 20,0 Ferrovial 20,0 Repsol 20,0 Reunidas 20,0 ArcelorMittal 20,0 Relefónica 25,0 Codere 25,0 Fenosa 23,0 Repsol 22,0 Iberia 5,0 Telefónica 20,0 Iberdrola 20,0 Repsol 20,0 Santander 20,0 Gas Natural 20,0 Telefónica 20,0 BBVA 20,0 Enagas 20,0 Viscofan 20,0 Renovables 20,0 Iberdrola 20,0 Telefónica 20,0 Santander 20,0 Repsol 20,0 Reunidas 20,0 Santander 20,0 Telefónica 20,0 Iberdrola 20,0 Ferrovial 20,0 Inditex 20,0 Riva y García Rotchschild Sebroker Selftrade Bank Serfiex UBS Unicorp Patrimonio Uno-e Urquijo Gestión Venture Finanzas Telefónica 20,0 Santander 20,0 BME 20,0 Iberdrola 20,0 Repsol 20,0 Repsol 20,0 Enagas 20,0 ACS 20,0 Acerinox 20,0 Ence 20,0 Acerinox 20,0 Ferrovial 20,0 Criteria 20,0 Repsol 20,0 La Seda 20,0 Enagas 20,0 Grifols 20,0 Telecinco 20,0 Abertis 20,0 Criteria 20,0 Repsol 25,0 Telefónica 25,0 Santander 25,0 CAF 10,0 Reunidas 15,0 Abertis 20,0 Acciona 20,0 Grifols 20,0 Santander 20,0 OHL 20,0 Telefónica 20,0 Santander 20,0 Iberdrola 20,0 Repsol 20,0 Alba 20,0 Enagas 30,0 Abertis 30,0 Ferrovial 15,0 Campofrío 10,0 Almirall 15,0 Telefónica 25,0 BBVA 25,0 Endesa 15,0 Iberdrola 15,0 Indra 20,0 Enagas 20,0 Miquel y Costas 20,0 Reunidas 20,0 Telecinco 20,0 Iberdrola 20,0

9 el economista sábado, 29 de noviembre de Ecobolsa 9 Bolsa Doce meses para olvidar. La Cartera de Consenso de eleconomista, igual que la bolsa, se ha topado con la crisis internacional y no ha salido indemne. Desde que arrancara la estrategia el 30 de noviembre de 2007, cuando el Ibex 35 acababa de marcar máximos históricos, ha sufrido unas pérdidas del 42,93 por ciento, medio punto porcentual menos que el índice más importante del mercado español. Con el mérito de que 21 firmas individuales han conseguido batir al mercado con sus estrategias de cinco valores. Con la nueva edición de la estrategia del consenso la cuarta de este periódico se da otro paso adelante, que es que, a pesar de la crisis, la cartera marca un nuevo récord en el número de expertos que colaboran con el diario en la creación de la estrategia. A partir de ahora serán 52 las firmas de inversión que intentarán ayudar a los pequeños inversores a la hora de tomar decisiones, en un mercado que no no ha terminado de ser bajista. Gracias a la colaboración de todas ellas, la Cartera de Consenso de eleconomista se consolida como la más importante de la prensa española. Y, a pesar de que el número de expertos aumenta, la relación de empresas que selecciona continúa reduciéndose. Nunca había existido tanto consenso en la estrategia conjunta; lo que demuestra que, a pesar de los fuertes descensos bursátiles, el número de valores que pasan la cribra de los expertos continúa siendo reducido. De hecho, por primera vez en la historia de eleconomista el número de compañías seleccionadas por los distintos expertos baja de las 50, que optan por estrategias con un doble sesgo. Por una parte, recurrir a los pesos pesados de la bolsa Telefónica y Santander como una alternativa de seguridad; por la otra, bucear entre nombres propios que a su juicio están en buena forma para batir al mercado hasta el 28 de febrero tales como Técnicas Reunidas, Abertis, Grifols, Viscofán. Pero, sobre todo, en lo que las recomendaciones de los analistas son muy coincidentes. Los negocios de los diez valores más importantes deben ser muy visibles para ellas porque con- 15 ES. Es el grupo de compañías de que conforman la clase media, que es aquella cuya representatividad está comprendida entre el2yel0,5porciento.enlaanteriorpropuesta eran 22. centran buena parte de sus recomendaciones sólo en ellos. Su peso en la estrategia se coloca en el 75,34 por ciento, cuando en la anterior se situaba en el 72,63 por ciento. Este refuerzo, no obstante, genera una contrapartida, que es que caen los pesos medios de la estrategia, esto es aquellos valores con una importancia en la estrategia comprendida entre el 2 y el 0,5 por ciento, se contrae. En la propuesta del consenso del último trimestre, la clase media estaba compuesta por 22 valores. En la actual, el número se reduce hasta 15. Pequeños:esalgoprematuro Sin tener en cuenta el particular caso de Viscofan véasen páginas 6 y 7, las empresas de mediana y pequeña capitalización que se cuelan en el grupo de los treinta principales valores de la estrategia también se contrae, lo que indica que los expertos aún son muy cautos sobre las consecuencias que la crisis económica y financiera puede tener sobre las compañías menos internacionalizadas. Así, si en la anterior propuesta de consenso seis valores que no juegan en la liga del Ibex 35 obtenían suficiente apoyo de los expertos como para otorgarle una importancia en la estrategia comprendidaentreel2yel0,5porciento,ahora el número se reduce a cuatro (Viscofan, Zeltia, CAF y Arcelor Mittal). En cuanto a las compañías de Ibex 35, aunque con distinto respaldo (véanse las páginas 4 y 5), practicamente todas están representadas en la cartera (figuran 30 de 35). La ausencia más significativa es la banca mediana. Por primera vez desde que se lanzara la estrategia de consenso de eleconomista ninguno de los bancos domésticos del Ibex 35 Popular, Bankinter, Sabadell y Banesto figura en la estrategia, por las dudas que genera cómo van a reaccionar sus resultados ante el incremento de la morosidad y porque, después de varios años de especulaciones sobre operaciones corporativas, la crisis recorta sus expectativas de beneficios. Refuerza la tendencia que se ve desde hace meses, ya que en la anterior propuesta los expertos sólo se fijaban en Banesto. La otra compañía del principal índice español que no entra en la estrategia es Abengoa. Gesconsult, la mejor cartera de Interdin y AFI pugnaron hasta última hora por el premio a la regularidad, querecayóenelprimero Crisis. De todas las estrategias de consenso que ha lanzado eleconomista desde su nacimiento, la de este ejercicio es la primera que se ha topado con un crash bursátil. La estrategia ha caído con fuerza, pero existen una serie de firmas que se han destacado de la media, especialmente Gesconsult, que es la firma que ha confeccionado la estrategia más defensiva entre las 50 que han participado en la confección de la que hoy termina. Intentamos crear una cartera defensiva, explica Alfonso de Gregorio, desde esta firma, que se muestra muy satisfecho del reconocimiento. Con las cuatro estrategias que han propuesto a lo largo del último ejercicio, además, han conseguido batir al mercado en cada uno de los trimestres, acumulando unas pérdidas en el periodo de concurso (entre el 30 de noviembre de 2007 y el 30 de noviembre de este año), inferiores al 30 por ciento, en tanto que las pérdidas acumuladas por el Ibex 35, índice a batir, han superado el 43 por ciento. Caja Madrid Bolsa ha sido la firma que se ha clasificado en segundo lugar, en tanto que la medalla de bronce ha ido a parar a las manos de Interdin. Las pérdidas de sus estrategias, en un mercado fuertemente bajista, se han quedado por debajo del 30 por ciento. Es la segunda edición en la que Gesconsult se lleva un premio. En 2006 se llevó el premio a la regularidad, que otorga eleconomista a la firma que en cada revisión consigue batir al mercado con mejor resultado real. En aquella ocasión, MG Valores fue la firma ganadora en rentabilidad. En los últimos tres meses, la estrategia de Gesconsult también ha sido la que ha sufrido menos pérdidas, quedando Banco Gallego clasificado en segundo lugar. El premio a la regularidad ha recaído en este ocasión en Interdin. Su victoria se definió sólo en la renta final de la jornada de ayer, ya que hasta el cierre de la bolsa española estuvo pugnando con AFI. Dado el complicado ejercicio, en el que los altibajos de la bolsa han sido muy significativos, lograr batirla en cada trimestre es muy importante. Además de estas dos firmas y Gesconsult, lo han conseguido también los expertos de Banif. Caja Madrid Bolsa e Interdin se llevan la medalla de plataybronce en rentabilidad del ejercicio

10 10 Ecobolsa el economista sábado, 29 de noviembre de Ampliación de capital El nuevo Santander: 50 de potencial Lo que no te mata te hace más fuerte, dice el refrán. Y el banco que preside Emilio Botín ha salido fortalecido de su ampliación de capital. Tiene dinero fresco, mejores ratios y el temido castigo, al final, no ha sido mucho mayor que el de la competencia. El anuncio, en la mañana del lunes 10 de noviembre, de que Santander iba a emitir acciones nuevas, equivalentes a un 25 por ciento de su capital, cogió por sorpresa a todo el mercado. Y hay sorpresas que la bolsa no se toma demasiado bien. Especialmente en un mercado tan histérico como el de las últimas semanas, y todavía más en todo lo tocante al sector financiero. Había dudas de si los inversores estarían dispuestos a comprar más acciones de ningún banco y, quizá por eso, Santander se aseguró que Merrill Lynch, el banco colocador, compraría todos aquellos títulos que no encontraran comprador. Pero no ha hecho falta: el banco comunicó ayer que la ampliación de capital, por importe de millones, se ha suscrito en su totalidad. El 99,46 por ciento del nuevo papel se ha colocado entre los que ya eran accionistas del banco, mientras que el 0,54 restante se prorrateará entre las demás peticiones. Así, el resto de demandantes recibirán, aproximadamente, un 1,45 por ciento del total solicitado. En una escueta carta que Emilio Botín envió ayer a los accionistas, el presidente de la entidad insistió en que con esta ampliación, Santander refuerza aún más sus ratios de solvencia, situándose entre los bancos más fuertes, más rentables y mejor capitalizados del mundo, lo que tiene especial importancia en la actual situación económica. Buena parte de los analistas parece estar de acuerdo con las afirmaciones de Botín: Santander ha salido reforzado de la última revisión de la Cartera de Consenso de eleconomista. Cerca de la mitad de las 52 firmas que participan en la elaboración del Eco10,elíndicedeelEconomista que ofrece ideas de inversión de calidad, han apostado para el próximo trimestre por la entidad ver página 8. Es más, Santander ha ganado peso en la cartera mientras que su principal rival, BBVA, lo ha perdido. La ponderación del segundo mayor banco español ha disminuido hasta situarse como el sexto valor con más ponderación. Un banco con grandes atractivos bursátiles Cotización durante la ampliación de capital (euros por acción) 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5, Per (número de veces que el beneficio está recogido en el precio de la acción) 15, Beneficio neto (en millones de euros) (*) Número de veces que el beneficio está recogido en el precio de la acción. Fuente: FactSet. 12,7 13,4 13,5 Castigonotanduro Tampoco es que, a pesar de los miedos iniciales, la cotización de la entidad roja haya sufrido demasiado durante el proceso. El precio de los títulos llegó a caer más de un 30 por ciento, hasta los 5,11 euros. Pero desde el 10 de noviembre hasta este jueves 27 de noviembre, el descenso de Santander en bolsa fue del 18 por ciento. Apenas tres puntos porcentuales más que el índice sectorial bancario del Stoxx 600, y que BBVA. Y dos menos que el de BNP Paribas, el segundo mayor banco de la zona euro por capitalización bursátil. No es casualidad. Los inversores siguen mirando con lupa los ratios de solvencia de todos los principales bancos del Noviembre 11,5 4,9 24 mundo el de core capital, los recursos propios de máxima calidad respecto a los activos ajustados por riesgo, de Santander quedará en el 7 por ciento gracias a la ampliación, de acuerdo con la nota de prensa de la propia entidad... y haciendo apuestas sobre quiénes serán los siguientes en seguir los pasos de Santander. BNP Paribas ,6 5,4 Último: 6, Ranking de las grandes entidades financieras mundiales EMPRESA Berkshire Hathaway HSBC JPMorgan Wells Fargo China Life Insurance Bank of America Banco Santander Mitsubishi UFJ Financial BNP Paribas US Bancorp PAIS EEUU R. Unido EEUU EEUU China EEUU España Japón Francia EEUU CAPITALIZACIÓN (millones ) Estimaciones Estimaciones PER* 18,0 9,6 18,4 14,1 21,3 9,9 4,9 18,3 7,2 13, , RENTABILIDAD POR DIVIDENDO () 0,79 8,25 4,96 4,54 1,39 14,52 10,15 2,70 5,33 6,42 eleconomista es uno de los favoritos, a pesar de que el banco francés ha negado que vaya a recurrir al mercado. Y hay quien teme que BBVA también tenga que acudir al parqué en busca de dinero fresco, aunque los analistas de ING apuntaron hace unos días que podría evitarlo vendiendo sus participaciones industriales, sobre todo sus acciones de Telefónica. En cualquier caso, Santander ya ha pasado por ese trance y por eso el mercado respira tranquilo. De hecho, los analistas miran ahora con optimismo el futuro del banco en bolsa. El precio objetivo de consenso de mercado se ha reducido durante la ampliación desde 13,5 euros a 10, lo que le otorga un potencial alcista del 50 por ciento. Además, Santander es la entidad española que más revisiones de valoración al alza está recibiendo. De las últimas firmas que han sometido a examen su precio objetivo, el más optimista es Fortis, al fijarlo en 15,9 euros, mientras que el que establece la valoración más baja es JPMorgan, al situarla en 7,2 euros. Debutdelosnuevostítulos Salvado el primer match-ball,a Santander le queda una segunda reválida: el debut de los nuevos títulos en el parqué, el jueves 4 de diciembre. Ese día, millones de acciones de Santander se venderán por primera vez, y los expertos temen que se produzca de nuevo una fuerte presión vendedora, como la que ya se vivió justo al anunciarse la ampliación. Las acciones de Santander cerraron el viernes en 6,43 euros y los antiguos accionistas que hayan acudido a la ampliación habrán pagado 4,5 euros por los nuevos. Un beneficio instantáneo del 43 por ciento que puede ser demasiado atractivo en la actual situación como para que muchos inversores lo dejen escapar. Eso sí, si la cotización resiste el golpe, la ampliación habrá tenido otra consecuencia positiva para el banco: avanzará posiciones en el ranking de capitalización. Al precio de ayer, y añadiendo a la actual capitalización del banco las acciones nuevas, su valor bursátil se incrementará en más de millones de euros, acercándose a los millones. Así, Santander mandará más en el Ibex 35, acercándose al peso de Telefónica. Su importancia en el índice alcanzaría, con los precios de cierre actuales, el 19 por ciento, cuando el viernes era de un 16,43 por ciento. Con ello, volvería a pelear por el liderato con la empresa presidida por César Alierta, cuyo peso actual sin las nuevas acciones de Santander es del 24 por ciento.

11 Ecobolsa 11 el economista sábado, 29 de noviembre de CARTILLA RADIO Wi-Fi ACCEDE A MILES DE ESTACIONES DE RADIO DE TODO EL MUNDO. Llévate con eleconomista la radio Wi-Fi. Características: -Fácil acceso a más de 12,000 estaciones de radio Internet de todo el mundo RESERVA AHORA TU RADIO Wi-Fi!! -Búsqueda por tipo de música y por país -Acceso al servicio "Volver a escuchar - Listen Again" -Radio FM -Reproductor de MP3 y WMA de su PC ó su Mac -Función Alarma reloj despertador - Conectividad ipod COMPLETA TU CARTILLA CON 8 CUPONES Y LLÉVATE TU RADIO WI-FI POR SÓLO 149 eleconomista CÓDIGO DE PRODUCTO CÓDIGO DE CENTRO URENDE Nº DE RESERVA 002 INFORMACIÓN y (RECOGIDA EN CENTROS URENDE) Fi DIO Wi-WiFi RARADIO RADIO Wi-Fi RADIO Wi-Fi RADIO Wi-Fi RADIO Wi-Fi RADIO Wi-Fi RADIO Wi-Fi RADIO Wi-Fi

12 12 Ecobolsa el economista sábado, 29 de noviembre de ELIGE TU CENTRO URENDE MÁS CERCANO Código Centro Población Dirección Provincia 101 URENDE ALMERÍA ALMERÍA Pol. Ind. Los Molinos de Viento Amuz Ctra. Del Ingenio s/n Sector 8 Parc. I-2 ALMERÍA 102 URENDE BADAJOZ Conquistadores BADAJOZ C.C. Conquistadores. Avd. de Elvas, s/n BADAJOZ 103 URENDE BURGOS BURGOS Ctra. Madrid-Irún Km 242 Pol. Antiguas Naves Plastimetal s/n BURGOS 104 URENDE PLASENCIA PLASENCIA Avda. Martín Palomino, 65 CACERES 105 URENDE PUERTO DE SANTA MARÍA PUERTO DE SANTA MARÍA Pol. Ind. El Palmar, parc. A CÁDIZ 106 URENDE JEREZ DE LA FRONTERA JEREZ DE LA FRONTERA Avd. de Europa, s/n CÁDIZ 107 URENDE CIUDAD REAL CIUDAD REAL Ctra. Carrión-Calatrava, 3 (Antig. Nave Pegaso) CIUDAD REAL 108 URENDE CÓRDOBA Aeropuerto CÓRDOBA Ctra. del Aeropuerto, km, 1,700 CÓRDOBA 109 URENDE CÓRDOBA Las Quemadas CÓRDOBA P. I. Las Quemadas.Juan Bautista Escudero, 12/16 CÓRDOBA 110 URENDE CÓRDOBA Polvillares CÓRDOBA Pol. Ind. Polvillares (Junto a Carrefour) CÓRDOBA 111 URENDE GRANADA GRANADA C.C. Los Juncos, s/n GRANADA 112 URENDE HUELVA HUELVA Pol Ind. Romeralejo. Avda Fuerzas Armadas s/n HUELVA 113 URENDE JAÉN Torrequebradilla JAÉN Ctra. Torrequebradilla, s/n (Junto Universidad) JAÉN 114 URENDE ALCOBENDAS ALCOBENDAS Ctra. Fuencarral, 82 MADRID 115 URENDE MAJADAHONDA MAJADAHONDA Parq. Com. El Carralero II. C/El Cerezo, s/n MADRID 116 URENDE TORREJÓN DE ARDOZ TORREJÓN DE ARDOZ Parque Corredor. Ctra. Torrejón-Ajalvir Km. 5'5 MADRID 117 URENDE GETAFE GETAFE Ctra. Getafe-Leganés, km. 10. C/B, parc. 3 MADRID 118 URENDE ALCORCÓN ALCORCÓN Avd. Europa, s/n. P.C. Oeste 16-A. Sector 1 MADRID 119 URENDE PARLA PARLA Antigua Ctra. Madrid-Toledo Km. 22,300 MADRID 120 URENDE MÁLAGA Larios MÁLAGA C.C. Larios/Centro. Avd. de la Aurora, s/n MÁLAGA 121 URENDE MÁLAGA Sta Bárbara MÁLAGA Parq. Com. Santa Bárbara. C/Tucidides, 30 MÁLAGA 122 URENDE MARBELLA MARBELLA Nacional 340, km. 182,5 (Junto Arco Marbella,izqda.) MÁLAGA 123 URENDE PUENTETOCINOS PUENTETOCINOS Ctra. Alicante, Km. 2 MURCIA 124 URENDE SAN GINÉS SAN GINÉS C/Juan de la Cierva, parc. 23/1, nave nº 5 MURCIA 125 URENDE SEVILLA Montes Sierra SEVILLA Avd. Montes Sierra, nº 20 SEVILLA 126 URENDE ALCALÁ DE GUADAIRA ALCALÁ DE GUADAIRA Pol. Ind. Los Alcores. Parc.E/U.E SUP-14 Cerro Cabeza Hermosa SEVILLA 127 URENDE UTRERA UTRERA Ctra. Utrera-Sevilla Km. 26 CC Almazara Plaza SEVILLA 128 URENDE TOMARES TOMARES Pol. Ind. El Manchón. C/Línea, s/n SEVILLA 129 URENDE GANDIA GANDIA c/ De la Exportación nº 20 pol. Ind. Benieto. Ciudad del Transporte VALENCIA 130 URENDE ALCIRA ALCIRA Parcela B6 Sector PP1-01 Y ARI -01 Carretera Albalat-Oeste VALENCIA 131 URENDE TORRENT La Alberca TORRENT Ctra. Montserrat-Montroi. Pol ind. L'Toll-L'Alberca c/ K nº 8, Sector 14, Manzana 1 VALENCIA 132 URENDE VALLADOLID Los Argales VALLADOLID Pol. Ind. Los Argales. C/Metal, nº 8 VALLADOLID COMO CONSEGUIR TU RADIO DIGITAL Wi-Fi Rellena esta cartilla con 8 de los 12 cupones que aparecerán diariamente en la contraportada de eleconomista del lunes 01 de diciembre al sábado 13 de diciembre (primer cupón gratis adjunto en la cartilla). A partir del 15 de diciembre y por tan sólo 149 euros podrás disfrutar de tu Radio Digital Wi-Fi. Sólo se aceptarán los cupones originales no dañados, marcados o tintados. RESERVA tu RADIO DIGITAL Wi-Fi desde el sábado 29 de Noviembre hasta el sábado 13 de Diciembre, ambos inclusive en horario ininterrumpido. La reserva es obligatoria para poder efectuar la recogida del producto, a partir del 15 de Diciembre. 1. COMO RESERVAR TU RADIO DIGITAL Wi-Fi EN LOS CENTROS URENDE: a RESERVAS POR TELÉFONO: Llamando al número , un operador automático te pedirá que marques los siguientes datos de carácter obligatorio: CODIGO DEL PRODUCTO: 002 CODIGO DEL CENTRO URENDE donde desea retirar su producto (3 dígitos). Ver listado. Nº DE TELEFONO MÓVIL (9 dígitos). Tras facilitar estos datos una locución te informará de que la reserva se ha realizado correctamente y se te adjudicará un código de reserva (6 dígitos), que deberás apuntar en el espacio reservado a tal efecto en la cartilla. Este número será necesario para cualquier consulta que realices. b RESERVAS POR SMS Enviando un mensaje al 5900 con el siguiente texto: ELECONOMISTA(espacio)CODIGOPROMO(espacio) CODIGOCENTROURENDE(ver listado) Ejemplo: ELECONOMISTA Tras enviar este mensaje, recibirás otro SMS confirmándote que la reserva se ha realizado correctamente y el número de reserva que se ha de escribir en la cartilla para que sea válida. COMO RECOGER TU RADIO DIGITAL Wi-Fi Para poder recoger tu RADIO DIGITAL Wi-Fi, deberás acudir al centro URENDE elegido a partir de la fecha que le han confirmado por SMS, abonando 149 y con la cartilla debidamente cumplimentada. 2. COMO RESERVAR TU RADIO DIGITAL Wi-Fi CON ENVÍO A DOMICILIO: Llamando al número de teléfono de información , deberás solicitar a la operadora que te realice una reserva de la RADIO con ENTREGA A DOMICILIO. La operadora te solicitará los datos (nombre, teléfono, dirección de envío ) para que queden registrados y poder enviarte a tu domicilio la RADIO DIGITAL Wi-Fi sin gastos de envío y contra reembolso. Se te adjudicará un código de reserva de 6 dígitos, que deberás anotar en la cartilla para que sea válida y que será necesario para cualquier consulta y para adquirir el producto. A la entrega del producto en el domicilio, deberás entregar la cartilla debidamente cumplimentada con su código de reserva, con los cupones y abonar los 149 de la RADIO DIGITAL Wi-Fi. (RECOGIDA EN CENTROS URENDE) (RECOGIDA EN CENTROS URENDE) INFORMACIÓN y

13 el economista sábado, 29 de noviembre de Ecobolsa 13 CFDs Si Citi acierta, el oro subiría un 150 Las bolsas continúan renqueando, el crudo no frena su caída, en tanto que el dólar se da una tregua en su apreciación respecto al euro. No obstante, existe un activo que de acuerdo con algunos analistas puede vivir una nueva etapa alcista dorada: el metal amarillo. El oro podría rebotar de una manera espectacular y alcanzar los dólares por onza a finales de 2009 como consecuencia de la crisis y de las medidas extremas que están tomando los gobiernos, según un informe de Citi. Seguimos pensando que un movimiento similar en porcentaje al del mercado alcista de puede repetirse, lo que sugiere un precio de dólares, explica Tom Fitzpatrick, estratega jefe de análisis técnico de la entidad. Así, tanto si funcionan las medidas (con la consecuencia de un resurgimiento de la inflación) como si no (cayendo en una depresión, revueltas civiles e incluso guerras, según el banco), el oro se va a disparar. Todos aquellos que se refieren al oro como esa pieza de metal amarillo sin utilidad, que no tiene valor real y que no renta nada deberían echar un vistazo a los gráficos del mercado más atentamente, señala Fitzpatrick. Este analista opina que desde un punto de vista técnico el oro sigue firmemente alcista. Señala que los gráficos del oro frente a los de diferentes activos como acciones, renta fija y divisas relacionadas con materias primas como el dólar australiano, están rompiendo al alza. Seguimos pensando que un movimiento similar en porcentaje al del mercado alcista de puede repetirse, lo que sugiere un precio de dólares, añade. Y es que, para Citi, el mundo no va a volver a la normalidad después de la magnitud de las medidas tomadas. Si las medidas funcionan, todo el dinero que se ha puesto en el sistema alimentará un shock en la inflación, que beneficiaría al oro. Pero si no funcionan los planes porque ya se ha hecho demasiado daño, entonces veremos más deterioro financiero, causando más impacto negativo económico, además con el riesgo de retroalimentación. No creemos que este sea el escenario más probable, pero cada semana y cada mes que pasa hay un peligro creciente de un círculo vicioso según se va erosionando la confianza, añade Fitzpatrick. Así, el oro volvería a recuperar su peso como refugio seguro en caso de crisis. Se comenta que algunos operadores en este metal amarillo están prestando mucha atención a algunos artículos de prensa en los que se especula con que China está pensando en elevar sus reservas de oro para diversificar su inversión más allá de la deuda. Si es verdad, es un cambio muy importante, dice Fitzpatrick. Además, señala que el Reino Unido cometió un grave error vendiendo la mitad de sus reservas de oro en el suelo del mercado entre 1999 y La gente se está empezando a cuestionar el valor de la deuda de los gobiernos, avisa. Citi espera que esto suceda en dos años, pero podría ocurrir ya a finales de El oro cotiza cerca de los a 812 dólares, lejos de sus máximos históricos de febrero de dólares, pero con caídas mucho menores que GETTY otras materias primas. Esto significa que su recorrido alcista, de acuerdo con Citi, roza casi el 150 por ciento. Un potencial que pueden aprovechar los inversores en contratos por diferencias. Los emisores ofrecen dos tipos de contratos, el del oro y el del mini-contrato sobre el mismo metal. Éste último, exige una inversión menor, luego el riesgo de pérdida también es más bajo. IG Markets Nº 1 en España en CFDs Opere en los mercados globales: Posibilidad de beneficiarse de las bajadas Índices cotizados las 24 horas Más de acciones Petróleo, oro, divisas ( /$ 2 pipos) Nuestro servicio de operaciones con CFDs conlleva un alto nivel de riesgo y usted puede incurrir en pérdidas mayores que el depósito inicial. Será necesario el seguimiento de su inversión. Nuestro servicio de operaciones con CFDs sólo es adecuado para inversores con experiencia. Por favor, asegúrese que comprende perfectamente el riesgo que éstos implican. Teléfono: info@igmarkets.es Nº1 en España en CFDs por cantidad de subyacentes. La empresa, IG Markets Ltd, está autorizada y regulada por la Autoridad de Servicios Financieros británica (FSA), con registro número , y ofrece su servicio para operar con CFDs en España a través de su sucursal registrada en la CNMV, con el número 37.

14 14 Ecobolsa Invierta con eleconomista el economista sábado, 29 de noviembre de Auditoría a las ideas de inversión Mercados y sectores que todas las semanas pasan examen Radiografía de las mejores compañías Revisión de las empresas de los Selectores con rentabilidades positivas. Diez razones para no perder la fe en la bolsa EMPRESA KT&G Ahold Galp Pitney Bowes Cap Gemini BAT Vivendi Bunge Telesp Alcatel-Lucent SELECTOR Tabaco Ventas por menor Portugal Tecnología Tecnología Tabaco Medios Alimentación Telecomunicaciones Tecnología Fuente: FactSet y Bloomberg. RENTABILIDAD* (porcentaje) 33,82 28,30 22,83 10,20 9,45 8,94 6,37 4,13 1,71 0,62 x DIVIDENDO (porcentaje) 3,19 1,81 3,76 5,87 4,03 4,22 5,93 1,89 10,03 0,00 PER ** PUNTUAC. () 13,5 13,4 15,0 8,7 7,1 13,9 5,6 3,8 9,4 - FACTSET *** (puntos) 4,1 4,0 4,0 4,1 4,1 2,9 3,7 5,3 3,9 3,9 *Desde la fecha de publicación de la estrategia ** Número de veces que el beneficio está contenido en el precio de la acción. (***) A menor puntuación, mejor valoración de los expertos. eleconomista Agustina Barbaresi Con todo lo que ha caído en los mercados en el último año y medio, las compañías que muestran rentabilidades positivas este ejercicio se hanconvertidoenunarareza.pero igual que sucede con los alces, para encontrarlos hay que mantenerse alerta y saber dónde buscar. Y los Selectores de valor,la herramienta creada por eleconomista y FactSet para buscar las mejores ideas de inversión en base a diez criterios bursátiles como la rentabilidad por dividendo o las perspectivas de beneficio ha logrado encontrar diez de estos raros casos. Una decena de compañías de entre las 17 estrategias lanzadas desde principios de 2007 experimentan repuntes de entre más de un 30 y un 0,6 por ciento. La más alcista es la tabaquera coreana KT&G, que avanza un 33,8 por ciento desde que se lanzó el Selector del sector tabaco en marzo de 2007 (ver gráfico). Otra tabaquera, British American Tobacco (BAT), también figura entre las compañías con mayores rentabilidades entre todas las estrategias, al anotarse un 8,94 por ciento. Sin embargo, ésta no es la cartera en la que encontramos mayor número de empresas alcistas. La palma se la lleva el Selector de tecnología, que fue revisado el pasado 25 de octubre. Tres empresas tecnológicas brillan por su buen comportamiento. La que mejor lo ha tenido en este mes es la estadounidense Pitney Bowes, que repunta más de un 10 por ciento. Le sigue a poca distancia la gala Cap Gemini, con una subida del 9,4 por ciento; y cierra el podio tecnológico Alcatel-Lucent, con un 0,6 por ciento. Resumen de los últimos selectores de valor Las mejores ideas para invertir en el extranjero Cómo leer las tablas: El Selector de valor es una herramienta creada por eleconomista y la consultora norteamericana experta en consensos de mercado FactSet, para seleccionar ideas de inversión de calidad en mercados extranjeros y distintos sectores. La selección se realiza atendiendo a una decena de criterios bursátiles, que van desde el PER (veces que el beneficio está contenido en el precio) de la empresa frente al del sector, su potencial alcista, la rentabilidad por dividendo o la mejora de las recomendaciones de los expertos. Las elegidas reciben una puntuación de 1 a 10 (1 es la mejor nota posible y 10 la peor). Todas las rentabilidades están calculadas en porcentaje. Fecha de los cálculos: hasta el 26/11/. Fuente: eleconomista con datos de FactSet y Bloomberg Japón Publicación: 3 de febrero de 2007 Sumitomo SECTOR RENT.* PUNT. Bie. y Serv. -59,80 2,8 Portugal Publicación: 24 de febrero de 2007 SECTOR RENT.* PUNT. B. Comercial Bancos -69,71 3,3 Sector tabaco Publicación: 31 de marzo de 2007 PAÍS RENT.* PUNT. BAT R. Unido 8,94 2,9 Petróleo y gas Publicación: 23 de junio de 2007 Saras PAÍS RENT.* PUNT. Italia -29,85 3,2 Automóviles y piezas Publicación: 6 de octubre de 2007 PAÍS RENT.* PUNT. Daimler Alemania -65,95 3,2 Takeda Phar. Farmacia -41,63 3,0 Espirito Santo Bancos -59,99 4,0 Altria EEUU -21,92 3,8 Petrobras Brasil -31,31 3,7 Goodyear EEUU -78,74 3,7 Bridgestone Neumáticos -38,44 3,1 Galp Energía 22,83 4,0 KT&G Corea 33,82 4,1 ConocoPhilips EEUU -30,58 4,1 Peugeot Francia -75,12 3,8 Hitachi Cons. Bie. y Serv. -69,28 3,3 Portugal Tel. Telecos -33,92 4,4 Media 6,95 Chevron EEUU -1,99 4,2 Volkswagen Alemania 78,18 4,2 Honda Motor Automóvil -57,02 3,3 Sonae Indust. Bien. indus. -82,07 4,5 DJStoxxTobacco -20,95 Sasol Sudáfrica -3,86 4,5 GKN R. Unido -77,13 4,3 Media -53,23 Media -44,57 Media -19,52 Media -43,75 Topix ,79 PSI 20-48,36 DJStoxx Oil&Gas -30,54 DJ Stoxx Autom. -49,60 Sector farmacéutico Publicación: 19 de enero de PAÍS RENT.* PUNT. Schering-Plough EEUU -22,60 3,8 Sector materiales básicos Publicación: 9 de febrero de PAÍS RENT.* PUNT. Int. Paper EEUU -59,85 3,7 Sector banca Publicación: 29 de marzo de PAÍS RENT.* PUNT. Piraeus Bank Grecia -61,65 1,4 Brasil Publicación: 10 de mayo de SECTOR RENT.* PUNT. Unibanco Bancos -39,91 3,9 Telecomunicaciones Publicación: 28 de junio de PAÍS RENT.* PUNT. BT Group R. Unido -32,16 3,5 Astellas Pharma Japón -17,95 4,1 SSAB Suecia -66,01 3,7 N. Bank Greece Grecia -57,70 2,3 TIM Telecom. -26,70 4,0 Telecom Italia Italia -16,54 3,6 Bristol Myers EEUU -15,97 4,2 Vale Rio Doce Brasil -49,05 3,8 Unicredit Italia -58,50 2,3 Vale Rio Doce Metalur. -55,11 4,0 Telefónica España -7,16 3,6 Daiichi Sankyo Japón -45,87 4,2 Rautaruukki Finlandia -60,99 3,9 EFG Eurobank Grecia -67,16 2,5 Banco do Brasil Bancos -50,65 4,4 Telekom Aust. Austria -23,61 3,6 Merck KGAA Alemania -26,46 4,3 Weyerhaeuser EEUU -36,48 3,9 Banco Popolare Italia -37,92 2,6 Gerdau Metalur. -60,57 4,5 Telesp Brasil 1,71 3,9 Media -25,77 Media -54,48 Media -56,59 Media -46,59 Media -15,55 DJ StoxxPharma -19,55 DJ World Basic -56,45 DJ Stoxx Banks -52,14 Bovespa -47,64 DJ World Telec. -26,10 Servicios públicos Publicación: 19 de julio de Ventas al por menor Publicación: 18 de octubre de Tecnología Publicación: 25 de octubre de Sector medios Publicación: 8 de noviembre de Alimentación Publicación: 15 de noviembre de Enel PAÍS RENT.* PUNT. Italia -11,10 3,5 PPR PAÍS RENT.* PUNT. Francia -19,14 3,1 MEMC PAÍS EEUU RENT.* PUNT. -17,38 3,6 Liberty Media PAÍS RENT.* PUNT. EEUU -31,12 3,6 Orkla PAÍS R. Unido RENT.* PUNT. -7,96 3,1 RWE Alemania -12,98 3,6 Esprit Hong Kong -9,60 3,4 Alcatel-Lucent Francia 0,62 3,9 Vivendi Francia 6,37 3,7 Bunge EEUU 4,13 5,3 Céntrica R.Unido -7,91 3,9 Cardinal Health EEUU -18,47 3,9 Seagate Tech. EEUU -35,94 4,0 News Corp. EEUU -10,38 4,1 ConAgra Foods R. Unido -6,46 5,3 E.ON Alemania -30,58 4,1 Wesfarmers Australia -4,71 4,0 Pitney Bowes EEUU 10,21 4,1 Lagardere Francia -16,07 4,3 Heinz Suiza -6,87 5,3 Ameren EEUU -14,71 4,3 Ahold Holanda 28,34 4,0 Cap Gemini Francia 9,45 4,1 Wolters Kluwer Holanda -3,69 4,7 Sara Lee EEUU -3,06 5,7 Media -15,46 Media -4,72 Media -6,61 Media -10,98 Media -4,04 DJStoxx Utilities -23,89 DJ Stoxx Retail -3,29 DJ Stoxx Tech. -2,65 DJ Stoxx Media -1,99 DJ Food Prod. -7,19 (*) Datos en porcentaje. Fuente: FactSet y Bloomberg. eleconomista

15 el economista sábado, 29 de noviembre de Ecobolsa 15 Invierta con eleconomista EcoDividendo Valores que retribuyen en próximas fechas Evolución de los valores de la cartera de dividendos. Los cinco títulos ponderan por igual. Fenosa Iberdrola DE COMPRA ( ) 17,3 5,9 CIERRE DE AYER ( ) 17,13 5,82 RENTABILIDAD EN CARTERA () -0,98-1,36 DIVIDENDO (euros) 0,207* 0,12* FECHA DE ENTREGA Ene Ene RENT. DE LA ENTREGA () 1,21 1,98 Eco10 Evolución del indicador Buena semana, pero peor que la del Ibex Criteria Mapfre B. Sabadell Fuente: Bloomberg y elaboración propia. MaiteLópez Más de 26 puntos porcentuales. Es la brecha que ha abierto el Ecodividendo, la estrategia de eleconomista de invertir siguiendo las retribuciones más atractivas, frente al Ibex Top Dividendo índice creado por BME. Aunque esta cartera compuesta por cinco valores cede en un 16,02 por ciento, las pérdidas que sufre el Ibex Top superan el 40 por ciento ver gráfico. En la semana también ha sabido batir en rentabilidad al indicador de BME, ya que se ha revalorizado un 8,6 por ciento, frente al 7,3 por ciento que se ha anotado su rival. La semana que viene abandonará el Ecodividendo Mapfre que es, actualmente, el principal lastre de la estrategia, al ceder un 21,8 por ciento. La compañía 2,52 3,16 5,32 2,67 2,47 5,2 Santander, en cifras PRINCIPALES DATOS Último precio ( ) Rentabilidad () PER* estimado Rent. por divid. () Precio obj. FactSet ( ) Potencial** () RANKING NARANJA (nº de apariciones) Repsol Ferrovial*** y Enagás Telefónica, Indra 5,95-21,84-2,26 EcoDividendo (cambio en ) -16,02 Ibex Top Divid. (cambio en ) (*) Dividendo que pagó en entrega al accionista hoy 0,06 euros brutos por título. Criteria es, por el contrario, la compañía que mejor se comporta dentro de la cartera, al avanzar un 5,9 por ciento. Será, después de la aseguradora, la siguiente en salir del Ecodividendo, tras retribuir al accionista el 2 de diciembre con 0,1 euros brutos. Se trata de la mayor rentabilidad por dividendo de la actual composición de la estrategia de eleconomista,al situarse en el 3,75 por ciento. Completan la composición de la cartera el clan eléctrico formado por Unión Fenosa e Iberdrola, que permanecerán hasta el mes de enero, fecha prevista de retribución al accionista. Y también Sabadell, que cede un 2,3 por ciento y que la abandonará en diciembre, cuando entregará 0,08 euros brutos por acción. 6,43-53,37 4,97 10,20 10,00 55, ,1 0,06 0,08 2/12/08 29/11/08 15/12/08 3,75 2,43 1,54-42,40 eleconomista Veintiséis puntos de ventaja sobre el mercado El valor naranja El mejor en la semana en el índice de eleconomista Santander, de mal bufón a rey M.L. Más que hacer gracia, el anuncio de la ampliación de capital de Santander hizo que al mercado se le saltasen las lágrimas. El valor cayó con fuerza y arrastró consigo al resto de la banca española ante temores de que pudiese no ser la primera en comunicar una operación de estas características. Y más en un momento delicado para la confianza en el sector financiero a nivel global. La digestión de las compras que hizo mientras otras entidades mostraban su debilidad (Bradford&Bringley, Alliance&Leicester) terminó por pasarle factura. Sin embargo, poco tiempo después, y una vez cubierta la ampliación de capital, Santander puede presumir de haber avanzado un 23,6 por ciento en la semana. Una cifra que duplica la revalorización que vivió el principal índice español, del 11,7 por ciento. La entidad se convierte así en Valor Naranja, el que mejor se ha comportado esta semana dentro del Eco10, el índice de eleconomista que recoge los valores preferidos por los analistas para el trimestre. De hecho, en la última revisión de la Cartera de Consenso(verpágs.dela4ala9),hasido el segundo valor más popular entre las firmas de inversión, es decir, el que más peso ha obtenido, mientras que los expertos han rebajado su confianza en BBVA para el próximo trimestre. El Eco10, índice creado por eleconomista que recoge la evolución de los diez valores preferidos por los analistas para el trimestre, cierra la semana por debajo de su índice de referencia, el Ibex 35. Registra una subida de un 8,42 por ciento, mientras que el selectivo se anota un 11,74 por ciento. De los 10 valores, sólo 5 se han mantenido en verde. Uno ha terminado en tablas. Y de los bajis- El Eco10 y el Ibex 35, y las principales carteras (*) Nº de veces que el beneficio por acción está contenido en precio del título. (**) Diferencia Siga su evolución en entre el precio de cotización y el precio objetivo de los analistas. (***) Salió del Eco10 en la última revisión. Fuente: elaboración propia. eleconomista Fuente: Bloomberg y FactSet. eleconomista ÍNDICES Ibex 35 Así han ido los valores del Eco10 ES Acerinox ACS BBVA Enagás Iberdrola Indra Cambio en la semana () Cambio en () Los índices frente a frente Eco10 CALCULATED BY Repsol YPF Santander Telecinco Telefónica PORCENTUAL AMBIO C PORCENTUAL Nota: el índice Eco10 ha sido creado por eleconomista y Dow Jones Stoxx, y se revisa trimestralmente en función de la Cartera de Consenso elaborada por este periódico con la colaboración de 50 firmas de inversión. El índice quiere dar pistas de inversión con los 10 títulos que hayan obtenido más apoyo por parte de los expertos en cada trimestre. Las carteras más rentables Ranking de las mejores carteras individuales desde el 30 de noviembre de Gesconsult 2. Caja Madrid Bolsa 3. Interdin 4. Bolságora 5. AFI -60,48-51,43-53,37 RENTABILIDAD () -35,44-41,31-44,04-36,90-37,65-21,65-28,49-29,76-30,36-30,96 tas, Acerinox ha sido el que ha lastrado con más fuerza su cotización, con un retroceso de un 4,71 por ciento. Sin embargo, no sucede lo mismo en lo que va de año. Desde el 1 de enero, el Eco10 ha cedido un 35,44 por ciento, frente al 41,31 por ciento que lo ha hecho el Ibex. Ya se conoce el nombre de los próximos nuevos inquilinos del índice de eleconomista: Técnicas Reunidas, Abertis, Grifols y Viscofan. -23,52-27,16-28,53-13,89 6. Deutsche Bank 7. Altae 8. Banco Gallego 9. Banif 10. Unicorp Patrimonio 8,42 7,12 5,57 0,83 2,76 11,74 13,69 13,67 9,27 5,49 10,51 23,65 RENTABILIDAD () -31,72-31,89-32,27-34,71-35,32

16 16 Ecobolsa El termómetro el economista sábado, 29 de noviembre de Qué es el termómetro y cómo funciona? IGBM Evolución del comportamiento de los valores del índice de la Bolsa de Madrid con más revisiones del precio objetivo por los analistas en los últimos dos meses y medio. EMPRESA ArcelorMittal Antena 3 Televisión EN (porcentaje) -64,6-56,9 RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (porcentaje) 6,13 9,39 REVISIONES DE LOS EXPERTOS ( sobre el total) PER* OBJETIVO (euros) AL ALZA SIN S A LA BAJA TOTAL** (número) 2,5 8,5 36,70 4,50 9,09 13,64 77,27 9,09 27,27 63, Eads -42,6 2,39 7,9 14,00 9,52 23,81 66,67 21 J. C. de la Pola / M. López El objetivo principal del termómetro no es ver qué valores tienen más potencial alcista, ya que con la caída generalizada del mercado son muchos los que se han quedado muy por debajo de la valoración de los expertos. Se trata de analizar dónde se están produciendo las últimas revisiones de recomendación de las firmas de análisis y mostrar los valores en los que los expertos se están posicionando más al alza, a la baja o neutrales, como si de un termómetro que mide el sentimiento de mercado de los últimos dos meses y medio se tratase. Se seleccionarán los valores preferidos y los más penalizados por los expertos en el Ibex, EuroStoxx y en el IGBM. NH Hoteles Sol Meliá Laboratorios Almirall Realia Business Grupo Prisa Banco Pastor Viscofan Tubacex Prosegur Solaria Alba -62,4-59,0-51,8-76,6-77,3-49,3 2,8-61,1-9,8-89,6-46,4 3,70 2,81 4,52 8,55 5,82 4,04 3,40 6,42 3,69 0,00 0,48 16,1 8,6 8,7 6,8 5,2 10,7 14,6 6,5 10,8 3,9 3,3 5,55 6,00 10,00 2,69 4,73 5,60 19,50 6,55 30,00 4,40 41,01 10,00 5,56 16,67 16,67 9,09 27,27 27,27 9,09 36,36 50,00 40,00 10,00 40,00 10,00 20,00 20,00 20,00 11,11 90,00 94,44 66,67 63,64 72,73 54,55 10,00 50,00 70,00 60,00 88, Nos fijamos en... Natra EUROPAC Campofrío Vocento -44,9-49,3-2,1-66,3 1,46 2,55 3,08 6,10 12,2 19,0 13,2 36,1 7,56 6,05 11,31 5,11 25,00 50,00 37,50 12,50 25,00 37,50 50,00 50,00 25,00 87, Viscofan Con su entrada en el Eco10 tiene lugar la primera ocasión en que una compañía que no negocia sus títulos en el Ibex pasa a formar parte del índice de ideas de inversión de calidad creado por eleconomista.enla última revisión de la Cartera de Consenso, las 52 firmas que participan en su elaboración le otorgaron un peso del 2,79 por ciento. Además, es el único valor de la bolsa española que tiene mayoría de revisiones de valoración al alza. En los últimos dos meses y medio, el 50 por ciento de las firmas han elevado su precio objetivo. Zeltia Con la presentaciónalafda (autoridad del medicamento en EEUU) del dossier para la aprobación de su medicamento para el cáncer de ovario (Yondelis), la compañía vuelve a dar visibilidad a su negocio ante el mercado. Además, frente a la previsión de algunas firmas de inversión de que Zeltia podría necesitar ampliar su capital, la compañía es tajante en la negación. Por todo ello, los analistas están empezando a incrementar sus valoraciones y casi cuenta con una mayoría de revisiones alcistas de precio objetivo. Rovi Zeltia EuroStoxx 50 Fuente: elaboración propia con datos de FactSet. -40,6-38,8 2,66 0,00 12,7 Media IGBM 6,78 12,2 Evolución del comportamiento de los valores del índice EuroStoxx 50 con más revisiones del precio objetivo por los analistas en los últimos dos meses y medio. EMPRESA Nokia SAP Muenchener Rueck Deutsche Bank France Telecom Philips Daimler Deutsche Telekom Unilever Sanofi-Aventis Media EuroStoxx EN (porcentaje) -58,1-24,0-20,4-72,9-19,4-56,3-62,9-26,0-29,4-33,0 RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (porcentaje) 4,83 1,89 5,20 4,64 7,05 5,43 8,10 7,19 4,39 5,01-7,9 14,5 12,8 9,9 9,8 8,9 7,0 15,2 12,8 7,9 6,64 12,76 12,40 6,39 REVISIONES DE LOS EXPERTOS ( sobre el total) PER* OBJETIVO TOTAL** (euros) AL ALZA SIN S A LA BAJA (número) 13,00 30,46 125,20 NOTA: Datos a 26 de noviembre de. (-) Dato no disponible. (*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio. (**) Revisiones del precio objetivo de los analistas: Mayoritariamente al alza Mayoritariamente a la baja Mayoritariamente neutral Empate entre varias opciones. 47,00 23,16 18,40 29,00 13,00 19,85 54,00 4,76 7,69 6,45 23,08 23,08 4,76 42,86 14,29 19,23 57,14 42,86 90,48 93,55 57,69 15,38 84,62 11,54 3,85 16,00 12,00 42,86 34,62 44,00 32,00 45,00 25,00 42,31 88,46 88,46 40,00 56,00 30, eleconomista

17 el economista sábado, 29 de noviembre de Ecobolsa 17 El termómetro Ibex 35 Evolución del comportamiento de los valores del principal índice español con más revisiones del precio objetivo por los analistas en los últimos dos meses y medio. EMPRESA Abengoa EN (porcentaje) -54,1 RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (porcentaje) 1,62 PER * 7,5 OBJETIVO (euros) 21,00 REVISIONES DE LOS EXPERTOS ( sobre el total) AL ALZA SIN S A LA BAJA 10,00 20,00 70,00 TOTAL ** (número) 10 Abertis -38,3 4,63 13,1 17,17 5,88 35,29 58,82 17 Acerinox -35,7 4,16 25,3 11,50 5,56 94,44 18 ACS -24,2 6,40 8,4 31,32 20,00 80,00 15 Banesto -36,1 6,94 7,1 9,60 26,67 73,33 15 Banco Popular -48,3 8,00 6,8 6,30 5,00 30,00 65,00 20 Banco Sabadell -31,4 5,51 8,5 4,40 42,86 57,14 14 Banco Santander -56,7 10,78 4,6 10,00 33,33 9,52 57,14 21 Bankinter -45,0 4,32 10,7 6,18 13,33 20,00 66,67 15 BBVA BME Cintra Criteria Caixa Enagás -53,2-59,4-38,5-49,1-26,4 9,81 10,41 1,57 8,02 4,42 5,1 8,7-8,3 13,5 12,80 26,60 10,48 4,11 20,70 25,00 75,00 8,33 22,22 33,33 38,89 58,33 38,89 14,29 28,57 57,14 14,29 42,86 42, El ojo puesto en el valor de la semana Endesa FCC Gamesa Gas Natural Gestevisión Telecinco Grifols Grupo Acciona -36,5-46,2-59,8-47,4-59,3-22,4-67,6 6,63 6,48 2,21 6,07 13,04 1,37 5,14 10,3 8,9 12,0 8,8 6,7 20,1 8,1 36,50 34,80 24,65 29,50 8,11 19,93 142,68 33,33 66,67 13,33 86,67 6,25 6,25 87,50 31,25 68,75 19,05 23,81 57,14 10,00 30,00 60,00 20,00 80, Abertis Es uno de los valores que ha entrado a formar parte del índice de eleconomista,eleco10,en la última revisión. El panorama negativo que tenían los expertos con el valor está dando un vuelco. En una semana, los recortes de valoración se han reducido al 52 por ciento del total de revisiones. Grupo Ferrovial Iberdrola Renovables Iberdrola -59,0-55,0-44,4 6,04 0,88 5,84-26,0 10,3 46,50 4,01 9,00 7,69 7,69 14,29 21,43 64,29 84,62 15,00 30,00 55, Nos fijamos en... Iberia Inditex Indra Mapfre OHL REE Repsol -42,3-37,9-10,6-17,4-61,8-25,1-40,0 1,16 4,29 3,68 5,63 5,11 3,90 7,52 57,7 12,2 14,8 6,8 5,0 15,5 5,8 2,00 35,00 16,95 3,32 20,83 49,85 21,00 21,43 21,43 57,14 14,29 21,43 8,33 47,37 52,63 21,43 57,14 25,00 75,00 42,86 41,67 42,86 50,00 12,50 12,50 75, Santander Conun33por ciento de revisiones de valoración al alza (respecto al total), Santander se convierte en el banco con mejores previsiones, después de que sufriese un fuerte castigo en el parqué a raíz de la ampliación de capital que anunció aunque su comportamiento estuvo en línea con el sector. Sacyr y Vallehermoso Técnicas Reunidas Telefónica Unión Fenosa Media Ibex 35 NOTA: Datos a 26 de noviembre de. (-) Dato no disponible. (*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio. (**) Revisiones del precio objetivo de los analistas: Mayoritariamente al alza Mayoritariamente a la baja Mayoritariamente neutral Empate entre varias opciones. Fuente: elaboración propia con datos de FactSet. -68,5-63,6-30,0 11,4 7,68 7,25 6,43 3,40 5,61 3,9 6,5 9,6 17,3 11,9 11,54 43,00 19,80 18,33 21,43 14,29 14,29 39,29 64,29 100,00 46,43 31,25 68, eleconomista Telefónica El hecho de que Fitch mejorase la calificación crediticia de la operadora arrojó más credibilidad a uno de los dividendos más rentables de 2009, según prevén los analistas. Al menos, uno de los más seguros. Telefónica se encuentra entre los valores que menos rebajas están sufriendo en su precio objetivo.

18 18 Ecobolsa Análisis Técnico el economista sábado, 29 de noviembre de Radiografía de la semana IBEX 35 EUROSTOXX 50 STANDARD & POOR S Sep 07 Abr Ago Dic Abr Ago Dic May Ago Nov Feb May Ago Nov Ago Sep Oct Nov Dic Es pronto para hablar de un suelo La idea de que la caída podía no ser sostenible a muy corto plazo resultaba válida y los inversores se lanzaron a las compras, aprovechando el soporte a corto plazo de Wall Street. Por Carlos Doblado (Bolságora) Me mostraba escéptico la semana pasada en relación con la capacidaddelosba- jistas para seguir presionando al mercado más allá de los mínimos de 2002; sobre todo por la existencia de divergencias en el mercado de divisas. La recuperación del parqué de valores neoyorquino del pasado viernes, horas más tarde del cierre de este periódico, venía a darle todo el sentido del mundo a mis sospechas. Los mínimos del ciclo bajista de principios de siglo son una circunstancia demasiado importante como para que el mercado pueda perforarlos con tanta facilidad, sin rebotes previos; sin la existencia de larga consolidación o un bear market rally. No sólo parecen necesarias recuperaciones, sino que éstas sean proporcionales en tiempo y espacio a la caída previa. Lo cierto es que técnicamente hubiera sido mejor para cuestionar a la tendencia un giro semanal tras marcar nuevos mínimos. Con tanta caída como la que soportan los mercados de renta variable, un reversal diario como el que tenía el S&P 500 el pasado viernes no parece suficiente como primera señal de un rebote alcista, aunque justifique un fuerte hueco alcista y una semana de sensibles ganancias como las que se han registrado en el conjunto de los mercados mundiales de acciones. Carlos Doblado es analista técnico de mercado Todo ello lleva a plantearse la pregunta de si es pronto para hablar de suelo. La respuesta: pues sí y no, según cómo se enfoque. Es pronto para hablar de suelo en el medio plazo, aunque cuando podamos saberlo, el mercado habrá avanzado considerablemente y, por ello, he reconocido que en estos tiempos puede que el análisis técnico deba ser una herramienta a combinar con otras, según sean nuestras pretensiones. La volatilidad ha separado en dos mundos casi irreconciliables al buy side yalsell side. Mala cosa cuando no caben matices. Luego hay que pensar en que deben explorarse caminos intermedios como jugar con la exposición de la cartera en este tránsito por el desierto del desconcierto que pueden ser los próximos meses. Para hablar de suelo a corto plazo, a días o semanas vista, la cosa es distinta, pero dada la volatilidad en la mayoría de los casos es tarde para aprovecharlo operativamente. Y es que en este mercado la volatilidad es tan grande que el tiempo transcurrido entre una idea y su primera confirmación es muy corto, pero puede requerir de movimientos del 10 por ciento o más. Y eso deja los stops a un 10 por ciento o más. Claro que uno puede trabajar sin stops, pero ya hemos visto lo que ha pasado en con los valientes. Pese a ello, causaba asombro si es cierto lo que me cuentan, lo que podía leerse el fin de semana pasado en un periódico de la competencia en relación con el análisis STANDARD & POOR S 500 Feb Ago Jun Nov Jul Sep May Feb Sep May 08 técnico. El análisis técnico ha salvado a los inversores en hasta el punto de que el todopoderoso Financial Times reconocía abiertamente en octubre este hecho. Pero hay gente que vive mucho más allá del planeta Zoc y además pretende que los demás hagan lo mismo Hay quien dice que los gráficos son sólo una herramienta de corto plazo..., pero lo cierto es que llevo meses comentando que el mercado no podría encontrar un suelo sostenible sin pasar por los mínimos de Tomar como referencia este tipo de gráficos de largo plazo resulta por tanto de gran ayuda a la hora de gestionar los tiempos del mercado y sus señales técnicas. A C?? 500 Aumentandolaexposición En Bolságora lo tenemos claro. En los grandes rebotes hay que intentar participar, con menos exposición, pero hay que intentarlo. Es por eso que pese a haber sido bajistas casi impenitentemente desde finales de, nuestras carteras muestran una ligera pérdida de algo más del 1 por ciento en mercado español y en torno a un 4/5 en mercados internacionales. Las primeras caídas del año, con ligera exposición, así como el intento de encontrar el rebote en marzo y la incapacidad para abrir suficientes operaciones bajistas dada la velocidad de la caída, explican nuestros pobres resultados. Pero volvemos a intentarlo, y así se lo contaba entre semana en estas páginas desde una pequeña tribuna improvisada en cuanto se confirmaba que las bolsas europeas conseguían romper sus canales bajistas de muy corto plazo. Cerrando algunos cortos no todos, y abriendo un buen número de posiciones alcistas aunque a un nivel B de exposición del 25 por ciento del que sería un lote habitual de trading hemos subido la exposición a la renta variable hacia el 10/20 por ciento. Y con un cierre semanal por encima del máximo previo como el que teníamos ayer en Wall Street que esta vez terminaba el día a las 19 horas en España por ser jornada semifestiva, tenemos otro motivo para confiar en ello. El rebote está en marcha y perfectamente podría permitir otra recuperación del 10/15 por ciento sin que se cuestione ni siquiera una primera zona de resistencia asociada a la tendencia bajista principal. Así de duras están las cosas en estos tiempos, y por ello es de entender que se busquen soluciones a las limitaciones que para muchos inversores ofrece en este momento el análisis técnico en tendencia. Éste es un suelo esperado y anunciado, por lo que no puedo ni debo cambiar en nada el discurso. Encaja perfectamente con mis ideas bajistas en la tendencia mayor. Además, el volumen con el que se está produciendo la recuperación no sólo es bajo, sino decreciente. Y sí; se que es normal considerando que en Estados Unidos descansaron día y medio, pero mis quince ejercicios bursátiles como profesional de los gráficos me dicen que debo analizar en ellos lo que hay y no lo que pienso que habría considerando otras circunstancias. Sólo en el caso de que se superen resistencias y crezca el volumen, estoy dispuesto a replantearme que una onda C de Elliott ha sido culminada y puede forzar un suelo sostenible. Como ya he contado, el recuento interno no me lo permite de momento. Se espera una semana negativa en el valor. Se espera una semana positiva en el valor. Sin suficientes indicios para una expectativa de su comportamiento semanal. Nota: estos análisis no constituyen una recomendación de compra o venta de valores. eleconomista no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.

19 el economista sábado, 29 de noviembre de Ecobolsa 19 Análisis Técnico / El consultorio Qué hacer esta semana en el Ibex? EMPRESA Abengoa Abertis Acciona Acerinox ACS B. Popular B. Sabadell Banesto Bankinter BBVA BME Cintra Criteria Enagas Endesa FCC Ferrovial Gamesa Gas Natural Grifols Iberdrola Iber. Renovables Iberia Inditex Indra Mapfre OHL Red Eléctrica Repsol YPF Sacyr-Vallehermoso Santander Técnicas Reunidas Telecinco Telefónica Unión Fenosa CÓMO LEER LA TABLA PREVISIÓN SEMANAL REFERENCIA CLAVE Resistieron los 10 como era probable. Resistencia en 13,5 Los 12 han aguantado. Ahora, a pensar en la resistencia Mal esta semana. La zona 50/55 está más complicada Señal de compra técnica y freno en la primera resistencia Bonita señal de compra por técnico. De lo mejor del Ibex El soporte aguanta y se aleja de retomar la caída libre Vuelta en v tras perder mínimo anual; lógico en tendencia Tímido entre medianos. No parece que deban caer los 8 Rechazado nuevamente desde zona de primera resistencia Al final los soportes generales augantaron para salvarle Resistió sobre los 17,5 euros y deja un harami semanal El rebote general permitió que aborte la vuelta al mínimo La compañía del mercado vale más que millones de rublos Evitó la recaída y ahora se descuelga de la recuperación Tranquilidad. Lógico que los defensivos no lideren rebotes Recomendé compras a principios de semana, debería subir La caída de ayer no debería impedir mayor rebote Se ha mantenido sobre 10 y debería buscar ahora 15/16 Consolidación lateral sobre directriz alcista de corto plazo Bonito harami semanal. Cierre del hueco y rebote? Nuevo punto de inflexión. He cerrado mi operativa bajista La subida general descartó el abrir cortos. Lateral/alcista Recomendada ayer a primera hora, brilló con fuerza Un rebote que se debe al movimiento alcista general No cayó en la semana pero decepcionó respecto del resto La ayuda del conjunto aborta la posible recaída a los 2 Resistieron los 7,5 y rebota al alza El mercado cancela las cesiones que yo esperaba Si supera 15,6 puede subir con fuerza Recaída desde la resistencia. En entorno puede arroparla La recuperación global lo rescata de la caída libre Puede rebotar con fuerza mientras escale el contexto En vez de perder 6, rompió resistencia clave. Espero alzas Mantuvo los 14 y rompió resistencia. Buscará 17/18 Para lo bueno y para lo malo, a lo suyo con su opa Se espera una semana negativa en el valor. Se espera una semana positiva en el valor. Sin suficientes indicios para una expectativa de su comportamiento semanal. Nota: estos análisis no constituyen una recomendación de compra o venta de valores. eleconomista no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido. 1 Tanto 2 El experto responde a las dudas sobre inversión Por Carlos Doblado, Bolságora decir que Gamesa estaba en tendencia bajista y... toma subidón del 22 por ciento entre semana! Camino hacia los 15,33. Qué piensa del valor al corto-medio plazo? Álvaro Cid. Madrid El que haya dicho que es bajista probablemente lo ha dicho desde 30. De modo que tiene que subir mucho su apuesta para que aquel que ha dicho que es bajista se vea comprometido. Es por cosas como ésta por las que me niego siempre a dar recomendaciones Estrategias abiertas La cartera se adapta al rebote Qué comprar y vender Precio en euros Telecinco(alcista) Eurostoxx (alcista) Acerinox (alcista) ACS (alcista) Telefónica (alcista) S. Generale (alcista) FCC (alcista) Nikkei (alcista) L oreal (alcista) Iberia (alcista) Fuente: Bolságora. Mi pregunta es sobre el euro/dólar. Tengo un put de marzo de 2009 a 1,35. Lo mantengo porque cerca del 1,30 se dará la vuelta? Ignacio Morillo. Álava Todos los métodos de especulación/inversión tienen malas rachas. Las carteras de Bolságora están entre -1 y -5 por ciento en. No nos salvamos de los malos tiempos, pero lo que tenemos siempre es un plan detrading y una metodología que va a proteger el capital, porque es el único modo de seguir participando a largo plazo activamente. Dado que se ha roto la zona de primera contención, usted debería haber cerrado esos cortos. DE ACTIVACIÓN 6, ,33 31,4 15,6 28,75 26, ,7 1,79 El mercado da lo que da y una cartera activa debería tener como primera máxima adaptarse a lo que ofrece el mercado siguiendo a la fuerza dominante y tomando posiciones donde el mercado ofrece ecuaciones rentabilidad/riesgo atractivas. Estos tiempos de volatilidad pueden permitir rangos del por ciento en una acción, y eso obliga a una mayor actividad que la que ha venido presidiendo mis estrategias. Cerré esta semana el oro y OBJETIVO INICIAL ADICIONAL 5,5/5, ,8 35,5 16, de venta a una persona que pierde una gan cantidad de dinero en un valor, porque de repente se produce un subidón y resulta que el culpable del desastre soy yo. Recomendé el valor por última vez en 31 euros y cerré mi pérdida bajo 29,65 porque era bajista. 3 Así es, de hecho yo había preparado una operativa para cambio de sesgo de bajista a alcista que se ha activado a principios de semana tal y como puede leer en la siguiente. El patrón potencialmente alcista es claro y el castigo tan brutal que produce la capacidad de ajuste sobre el valor lo hace más que apetecible para trading,pero no a cualquier precio. Sólo se justifica por técnico entrar en la banda 6,7/6,9 euros tomando un stop agresivo bajo 6,5. 5/5, , , ,2 Al 25 Al 50 Al 25 Al 25 Al 25 Al 25 Al 25 Al 25 Al 25 Al 50 Vengo observando que Telecinco se está comportando mejor queelrestodelibex y ha roto la resistencia de 6,7 euros. Hasta dónde podría llegar? José Luis Aguirre. Logroño el euro/franco, con bonita rentabilidad. Cambié el pie de corto a largo en Telefónica y Telecinco. Salí del Ibex erradamente y reaccioné comprando largo en EuroStoxx. Y lo aderecé volviendo a tomar posiciones alcistas. SITUACIÓN DE TRADING eleconomista Si desea plantearle sus interrogantes a nuestro analista técnico puede hacerlo en la dirección de correo analisistecnico@eleconomista.es oenelteléfono

20 20 Ecobolsa Estrategias Abiertas el economista sábado, 29 de noviembre de Las operativas más calientes Análisis técnico y fundamental BANKINTER IBERIA t1t beneficios durante el descenso hacia la zona de confirmación bajista. El último hueco vendedor ha sido tanteado esta semana, siendo confirmado, por tanto, como nivel de stop de protección en la línea operativa que mantenía a priori. En la zona 6/6,5 euros le sugiero tomar beneficios nuevamente para reducir la posición al 25 por ciento, manteniendo el resto mientras no se altere el aspecto bajista. 2,5 2,0 stop que ofrecía el valor bajo 1,71 en relación con su objetivo para trading en los 2/2,2. En los tiempos que corren, este tipo de stop es milagroso y me permitía partir de una inmejorable ecuación rentabilidad/riesgo, motivo por el cual sugería lanzar la operativa al 50 por ciento en lugar de al 25 que, para combatir la volatilidad, vengo sugiriendo en estos tiempos. Como el valor ya ha despegado, no puedo darle color verde. gap 6 1,5 May Jul Ago Oct Dic Jun Ago Oct Dic Pese a que a muy corto plazo espero alzas y he apostado por ello con diferentes operativas, la de Bankinter en posición bajista sigue abierta porque no ha saltado el stop de protección del beneficio para el 50 por ciento que mantengo abierta desde las inmediaciones de los 9, tras haber tomado TELECINCO Fue la operativa planteada en mi columna diaria ayer viernes. La base de la misma era más de gestión monetaria que propiamente técnica, pues aunque podía destacarse el patrón triangular de continuidad alcista roto al cierre, lo más importanteerasindudaelmásquecercanostop loss TELEFÓNICA hueco motivo por el cual cerré la posición bajista con la ruptura alcista. Además, me llevó a arriesgar con una alcista que se ha visto frenada en la primera dificultad. Mala cosa, pues es esta cercana dificultad la que me llevaba a sugerir un stop agresivo para la operativa condicionado al citado hueco, que ayer ofrecía soporte al título. Si lo cierra, cancelo la operativa vendiendo ese 25 por ciento de un lote habitual comprado con la ruptura nuidad alcista podrían verse cosas más alcistas aún, pero sinceramente a mí me cuesta considerar ese tipo de patrones en una tendencia como la que tenemos, y que es bajista de fondo mientras no se demuestre lo contrario. Más, en base a dicha pauta, que ofrece un stop relativamente cercano, me parecía oportuno hacer un cambio de dirección para trading, por lo que además de cerrar cortos he abierto largos al 25 por ciento Oct Nov Dic Sep Oct Nov Dic Rompía con hueco a principios de la semana la zona de resistencia que cuestionaba la operativa bajista que mantenía al 25 por ciento. El fracaso bajista vino precedido de un bonito movimiento sobre los 6 euros que ya me llevó a reducir cortos con toda celeridad en tierra de nadie. Éste fue el Si en Telecinco saltaba el stop de pérdidas, en el caso de Telefónica saltaba el de protección del beneficio. El 25 por ciento que mantenía en posición bajista, tras haber cerrado parcialmente durante la caída de octubre, se quedaba sin argumentos al confirmarse un patrón de doble suelo en conti- ACS L OREAL H Hi 25 de la misma ofrece un stop más o menos razonable para estos momentos. Como para quedarse con las ganas de intentarlo a un 25 por ciento. Además, la pauta se despliega sobre un soporte decreciente del que vengo hablando en mi breve comentario semanal. Y eso refuerza el sentido de la operativa. La corrección hacia la antigua zona clave fenómeno conocido como pullback me permite ponerle un verde stop hueco 55 ciente muy importante a medio plazo y que la ruptura de resistencia clave se produce con hueco. Es esto lo que le da más valor a la misma. Recaer hacia la zona de antigua resistencia, ahora primer soporte pullback, un efecto que no ensombrece el aspecto previo en este caso, por lo que sirve para ofrecer un segundo momento de incorporación a la operativa. Por ahora, está abierta al 25 por ciento. Feb Abr Jun Ago C Oct Dic Al alza 0 Oct Nov Dic Confiar en la validez de un patrón de cabeza y hombros invertido (hchi), como el que presenta la constructora, no es cosa fácil en los tiempos que corren. Ni el volumen es llamativo ni el mercado está con ganas para acometer grandes hazañas. Sin embargo, la pauta es clara y el hombro Sin ser la plataforma de confirmación una pauta de esas que puedan destacarse en un manual de análisis técnico en el que por otro lado suelen presentarse las cosas con una perfección que en realidad no existe, lo cierto es que el valor viene recuperando desde una zona de soporte decre- Título que está dando señal de venta o podría darla en las próximas jornadas. Título que está dando señal de compra o podría darla en las próximas jornadas.