EL MERCADO DE ACCIONES: ALGUNAS REFLEXIONES

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Alejandra Gil Martin
hace 8 años
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1 PROYECTO DE LEY DE MERCADO DE VALORES Universidad Andina Simón Bolívar Quito, 21 de Marzo de 2011 Dr. Patricio Peña R. Presidente del Directorio de la Bolsa de Valores de Quito

2 EL MERCADO DE ACCIONES: ALGUNAS REFLEXIONES NYSE Euronext es el mercado más grande de acciones, negocia más de un tercio del volumen accionario a nivel mundial. Tiene una capitalización bursátil superior a los 13 trillones de dólares. Tiene listadas compañas en acciones, de las cuales 1806 son norteamericanas y 512 extranjeras (curiosamente en términos relativos, somos más grandes!!!). México 406 Brasil 386 MILA 564 Ecuador 40 7 Bancos 1 Institución de servicios financieros 2 Tenedoras de acciones 10 Compañías del Sector Industrial 4 Compañías del Sector Comercial 12 Compañías del Sector Agrícola maderero y pesquero 4 Compañías del Sector Servicios

318 compañas en acciones, de las cuales 1806 son norteamericanas y 512 extranjeras (curiosamente en términos relativos, somos más grandes!!!).

3 Negociaciones en renta fija vs total de negociaciones(2010) Bolsa de Valores de Colombia 97.58% Bolsas y Mercados Españoles 88.83% Bolsa Mexicana de Valores 96.59% Bolsa de Comercio de Bs. As % Bolsa de Comercio de Santiago 91.23% Bolsa de Valores de Costa Rica 91.23% Bolsa de Valores de Panamá 97.36% Ecuador 97.40%

59% Bolsa de Comercio de Bs. As. 88.71% Bolsa de Comercio de Santiago 91.

4 El mercado durante el 2008 Durante el año 2008, se emitieron e inscribieron 74 nuevas ofertas públicas de instrumentos de valor: - 23 titularizaciones, - 40 emisiones de obligaciones, - 6 emisiones de papel comercial y - 5 ofertas públicas de acciones, todas ellas por un valor nominal de USD 940 millones. Durante el mismo año, el mercado venció un record de la década respecto del, p volumen de transacciones, considerando el valor efectivo de las mismas, pues se superaron los USD millones de dólares.

acciones, todas ellas por un valor nominal de USD 940 millones.

5 EL MERCADO DURANTE EL 2009 Durante el año 2009, se emitieron e inscribieron 78 nuevas ofertas públicas de instrumentos de valor: - 29 titularizaciones, - 39 emisiones de obligaciones, - 7 emisiones de papel comercial y - 3 ofertas públicas de acciones, que significaron una emisión nueva de USD 713 millones a valor nominal. Ese año, nuevamente se batió el récord en cuanto a volumen de transacciones, consideradas a valor efectivo, pues se transó la cantidad de USD millones de dólares, de los cuales USD millones correspondieron a compraventa de acciones, significando éstas últimas el 21.1% del volumen total, lo cual a su vez constituye otro record histórico.

Ese año, nuevamente se batió el récord en cuanto a volumen de transacciones, consideradas a valor efectivo, pues se transó la cantidad de USD 6.

6 EL MERCADO DURANTE EL 2010 Durante el año 2010, se emitieron e inscribieron 98 nuevas ofertas públicas de instrumentos de valor: - 31 titularizaciones, - 49 emisiones de obligaciones, - 17 ofertas públicas de papel comercial - una nueva oferta pública de acciones y, además -17 anotaciones en el REVNI por US$ 40MM Significaron una emisión nueva de USD millones de dólares, es decir el doble que el año anterior. El volumen transado, a valor efectivo, fue cercano a los millones de dólares. La capitalización bursátil creció de millones de dólares en el 2009 a millones de dólares en el 2010.

US$ 40MM Significaron una emisión nueva de USD 1.467 millones de dólares, es decir el doble que el año anterior.

7 LEGISLANDO AL MARGEN DE LA REALIDAD. HACE FALTA NUEVA LEY? Muchas cosas han ocurrido en el país y en la región. Es imprescindible un encuentro entre los diferentes actores del mercado de valores: regulador, supervisor, bolsas de valores, casas de valores, administradoras de fondos y fideicomisos, calificadoras de riesgo, depósitos centralizados de compensación y liquidación, emisores e inversionistas institucionales y no institucionales del sector público y privado, con la finalidad de trazar, por primera vez en este país, la visión de largo plazo del mercado de capitales que dé lugar a unas políticas públicas sobre el tema y el establecimiento de las estrategias necesarias para su ejecución y control.

fideicomisos, calificadoras de riesgo, depósitos centralizados de compensación y liquidación, emisores e inversionistas institucionales y no institucionales del sector público y

8 FALTA INDEPENDENCIA Y ESPECIALIZACIÓN DE LOS ENTES DE REGULACIÓN Y DE SUPERVISIÓN Creemos en la necesidad de contar con un órgano de regulación y control del Mercado de Valores que sea único, unitario, independiente, permanente y netamente técnico con miras a su especialización. El planteamiento constante en el Proyecto que nos ocupa insiste en una estructura en virtud de la cual el Consejo de Mercado de Valores es adscrito al órgano de control que es la Superintendencia de Compañías, estructura que de manera probada, desde el año 1993, no ha sido eficiente ni efectiva, ni se ajusta a los estándares internacionales sobre la materia. Proyecto de Ley: Ministro coordinador de la política económica (preside); Ministro coordinador de la producción; Presidente BCE; Dos representantes Presidente de la República (Ternas MCPE).

El planteamiento constante en el Proyecto que nos ocupa insiste en una estructura en virtud de la cual el Consejo de Mercado de Valores es adscrito al órgano de control que es la Superintendencia de

9 BOLSAS DE VALORES = SOCIEDADES ANÓNIMAS PERO! Coincidimos en la necesidad de que las bolsas de valores se transformen en sociedades anónimas. Sin embargo, consideramos que se debe analizar técnicamente el porcentaje o límite de participación por accionista, con la finalidad de que sea atractiva la inversión para los inversionistasi i localesl y para otros de orden internacional i como pueden ser las bolsas de valores de la región. En este mismo punto sugerimos que se amplíe el plazo previsto para la transformación, porque es insuficiente; y que, se reformule la disposición transitoria tercera para que se posibilite y promueva verdaderos d procesos deoferta pública de las acciones de las bolsas de valores, y que no se concluya en que de no existir interesados en adquirir las acciones lo podrá hacer alguna entidad del sector público.

localesl y para otros de orden internacional i como pueden ser las bolsas de valores de la región.

10 SE VIOLENTAN REGLAS DE BUEN GOBIERNO CORPORATIVO La dirección y la administración de las bolsas de valores deben sujetarse a buenas prácticas de gobierno corporativo, al igual que lo deberían hacer todas las instituciones del mercado. Esas prácticas, que son reconocidas mundialmente, velan no solo por los intereses de las compañías, sino también de los grupos de interés que las rodea y por el propio desarrollo económico de un país. Por esa razón no estamos de acuerdo que una Ley disponga la forma de integración de los directorios de las bolsas de valores y peor aún que restrinja la posibilidad de reelección o no de sus miembros. Una disposición en este sentido puede obligar a prescindir de personas ampliamente capacitadas para ocupar cargos directivos y coartar, en el tiempo, el desarrollo de la estrategia institucional.

Esas prácticas, que son reconocidas mundialmente, velan no solo por los intereses de las compañías, sino también de los grupos de interés que las rodea y por el propio desarrollo económico de un país.

11 INTEGRACIÓN SI PERO OPERATIVA Insistimos en que la integración operativa de las bolsas de valores se puede dar conforme a la propuesta que hicimos el año pasado al CNV, que consistía en la utilización de un protocolo fix, similar a lo que están implementando las bolsas de valores de Chile, Perú y Colombia. Nuestra propuesta no fue aceptada por el CNV porque creyeron que se trataba de un sistema de difusión de información, no transaccional. Esto no fue así, pues un protocolo fix lo que permite es la integración transaccional, es decir que una casa de valores de Quito pueda actuar a través de la Bolsa de Valores de Guayaquil o viceversa.

Nuestra propuesta no fue aceptada por el CNV porque creyeron que se trataba de un sistema de difusión de información, no transaccional.

12 NO CONVIENEN MERCADOS MULTILATERALES Estamos en desacuerdo con la creación de los Mercados Multilaterales, más aún cuando en la reciente crisis financiera global se comprobó que sistemas similares fueron verdaderos centrosopacosdenegociación. Por un lado se promueve la integración de las bolsas de valores y por otro se estaría promoviendo la fragmentación del mercado y de la liquidez en general. Mercados fragmentados producen dificultades para su control y regulación y a su vez provocan fragmentación de la autorregulación, fragmentación de la información, fragmentación de la liquidez, todo lo cual atenta contra la correcta formación de precios en un mercado organizado. Si el caso es que el Ministerio de Finanzas o el Banco Central tengan sus propios mecanismos transaccionales, sugerimos que se contemple expresamente esta facultad en la Ley y que se especifique claramente el ámbito de acción de los mismos.

Por un lado se promueve la integración de las bolsas de valores y por otro se estaría promoviendo la fragmentación del mercado y de la liquidez en general.

13 OPERACIONES DE MOSTRADOR DEBEN REGISTRARSE EN BOLSA A raíz de la crisis, la tendencia es llevar los mercados de mostrador ( over de counter ) y los mercados alternativos, de aclimatación o para PYMES a las bolsas de valores y formar centros de liquidez mejor regulados y más autorregulados, mejor controlados, todo lo cual conduciría a ganar eficiencias y, especialmente, a crear un ambiente óptimo para la protección de los inversionistas. En este sentido sugerimos que se revise la regulación expedida por el CNV aprobando los mercados de mostrador, los cuales tienen dos fases: i. transaccional; ii de registro de las transacciones que se hacen fuera de bolsa, con la finalidad de contar con información y por lo tanto poder construir con la finalidad de contar con información y por lo tanto poder construir verdaderas curvas de rendimiento y vectores de precio.

para la protección de los inversionistas. En este sentido sugerimos que se revise la regulación expedida por el CNV aprobando los mercados de mostrador, los cuales tienen dos fases: i.

14 SE RESTRINGE TITULARIZACION DE FLUJOS FUTUROS Consideramos necesario aclarar de manera más exacta la figura de la titularización de flujos futuros, la cual en los últimos años ha tenido mucha acogida en el mercado y ha representado más del 50% de participación del total de las titularizaciones. No es lo mismo hablar de titularización de flujos futuros que de titularización de derechos existentes.

acogida en el mercado y ha representado más del 50% de participación del total de las

15 SE ESTATIZA Y MONOPOLIZA COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DEVALORES No creemos prudente exigir que toda la compensación y liquidación de valores se realice únicamente a través del depósito centralizado de propiedad del Banco Central del Ecuador. Somos partidarios de un ambiente de libre competencia en la prestación de ese servicio. De allí que debe permitirse que el DECEVALE y el DCV incursionen en la compensación y liquidación de valores, en igualdad de condiciones.

Ecuador. Somos partidarios de un ambiente de libre competencia en la prestación de ese servicio.

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