Academia. Revista Latinoamericana de Administración ISSN: Consejo Latinoamericano de Escuelas de Administración

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1 Academia. Revista Latinoamericana de Administración ISSN: Consejo Latinoamericano de Escuelas de Administración Organismo Internacional Serrano, Javier Reseña de"gerencia financiera Experiencias y oportunidades de la banca de inversión" de Jorge Hernán Cárdenas Santa María y María Lorena Gutiérrez Botero Academia. Revista Latinoamericana de Administración, núm. 24, 2000, pp Consejo Latinoamericano de Escuelas de Administración Bogotá, Organismo Internacional Disponible en: Cómo citar el artículo Número completo Más información del artículo Página de la revista en redalyc.org Sistema de Información Científica Red de Revistas Científicas de América Latina, el Caribe, España y Portugal Proyecto académico sin fines de lucro, desarrollado bajo la iniciativa de acceso abierto

2 Gerencia financiera Experiencias y oportunidades de la banca de inversión Jorge Hernán Cárdenas Santa María y María Lorena Gutiérrez Botero (Coordinadores) Administración. Colección: Académica Primera edición, abril de 2000, Universidad de los Andes, Facultad de Administración, Ediciones Uniandes y Tercer Mundo Editores, Bogotá 524 páginas. 16 x 23 cm rústica ISBN: X El campo de acción de la banca de inversión es bastante amplio y comprende en general un conjunto de actividades y servicios encaminados principalmente a facilitar el desarrollo de transacciones relacionadas con el mercado de capitales, dentro de un rango que va desde los trabajos tradicionales de asesoría en el diseño y colocación de emisiones en los mercados públicos de valores, el underwriting o intermediación de esas colocaciones, hasta la gestión de los riesgos propios de cualquier negocio con el desarrollo de estrategias de cobertura utilizando los mercados de derivados. Incluye otras actividades de finanzas corporativas en los campos de reestructuraciones, compra y venta de empresas, fusiones, procesos de privatización, certificaciones de rectitud y estructuración de proyectos. En este sentido, el banquero de inversión participa como facilitador en la consecución de recursos frescos para una empresa (emisión de títulos valores, financiamiento de proyectos, titularizaciones, capital de riesgo), y en actividades de market making en los mercados tomando posición propia y asumiendo el riesgo derivado de la misma. Adicionalmente, realiza otras actividades que posibilitan los procesos de cambio en el mundo empresarial, tal como ocurre con las fusiones y las escisiones de empresas, la implantación de estrategias empresariales a través de alianzas, los procesos de privatización y la 115

3 estructuración de nuevos proyectos o negocios. Con estas transacciones el banquero busca la creación de valor, no sólo para sus clientes sino también para la misma sociedad. La banca de inversión requiere, entonces, un seguimiento permanente a los mercados, una innovación continua en el desarrollo de productos y/o servicios, un soporte teórico muy fuerte, una elevada capacidad de negociación y, sobre todo, un comportamiento ético ejemplar, ya que generalmente se está manejando información privilegiada y enfrentando situaciones conflictivas. Estas últimas siempre deben resolverse en favor del cliente, en la medida que se respeten las normas legales y morales dentro de las cuales se tiene que desarrollar cualquier negocio. En Latinoamérica, el desarrollo de la actividad de banca de inversión durante la última década ha sido importante, con numerosas transacciones en privatizaciones, capitalizaciones, emisión de títulos, reestructuraciones, adquisiciones, entre otras. Algunos ejemplos relevantes de estas transacciones en la región son: las privatizaciones de Telmex, empresa de comunicaciones mexicana y de Yacimientos Petrolíferos de Argentina; las adquisiciones del Grupo Santander y del Banco Bilbao Vizcaya en el sector financiero latinoamericano; la emisión de eurobonos de México; la creación de un fondo privado de capital (Grupo Exxcel), en Argentina; las operaciones de CANTV en Venezuela; y la emisión de bonos de Enersis, empresa privada chilena del sector energético. Particularmente, el caso colombiano puede ser considerado un buen ejemplo de la forma como ha evolucionado el negocio de banca de inversión en los últimos años, especialmente si se tiene en cuenta que la profesión y las actividades relacionadas eran prácticamente desconocidas hace dos décadas. Hoy, en cambio, constituyen un componente esencial del complejo mundo empresarial enfrentado con un proceso de apertura y con la competencia internacional, que requiere estructuras operativas y financieras adecuadas en términos de plazo, mezcla de deuda y patrimonio y un bajo costo promedio de capital. Así mismo, se han desarrollado importantes procesos de privatización, incluyendo el nuevo modelo de concesiones al sector privado para el desarrollo de los grandes proyectos de infraestructura, y reestructuraciones que han demandado las principales empresas o grupos económicos, ya sea para enfrentar la competencia interna y externa o para sobrevivir a la recesión que ha atravesado el país en los últimos años. El desarrollo de los mercados en América Latina y las necesidades que de ahí surgen han demandado la presencia de servicios especializados de asesoría financiera, que inicialmente se ofrecieron en forma esporádica por expertos locales o por bancos de inversión del exterior, mientras se desarrollaba una capacidad técnica y organizacional. Las firmas de cada país hoy compiten exitosamente en el mercado en forma independiente o a través de alianzas estratégicas con los principales bancos de inversión mundiales. La evolución y profesionalización del negocio de banca de inversión a que se hace referencia en los párrafos anteriores, se presenta en el libro Gerencia Financiera: perspectivas y oportunidades de la banca de inversión, publicado en 1999 con la coordinación de Jorge Hernán Cárdenas y María Lorena Gutiérrez, de la Universidad de los Andes. El objetivo principal del libro es analizar las experiencias principales de la banca de inver- 116

4 sión que se han realizado en Colombia y Latinoamérica, las tendencias del negocio en el mundo y los nuevos desarrollos que se pueden aplicar, no sólo para facilitar los procesos de cambio sino también para agregar valor a negocios en marcha o en potencia. Esta publicación presenta las experiencias derivadas de los trabajos realizados por las firmas de banca de inversión más importantes tanto a nivel mundial como local, y temas relacionados con política económica y cambios en el marco regulatorio, los cuales son necesarios para el desarrollo del mercado de capitales, para facilitar los procesos de cambio y proteger los intereses de las partes involucradas, especialmente los intereses minoritarios que no siempre han estado bien representados. Este escrito es selectivo en términos de los temas para incluir ya que reúne en un mismo escenario a los actores principales del negocio desde diferentes puntos de vista: banqueros, asesores, reguladores, supervisores, empresas, académicos y abogados, lo cual facilita un proceso de aprendizaje y un debate que enriquecen la perspectiva y los conocimientos de las personas que lo lean. Este trabajo se convierte en una obra obligada de consulta para cualquier estudioso del tema o para quienes en un momento dado estén considerando la realización de una transacción, buscando aprender de las experiencias de otros para maximizar su probabilidad de éxito. La estructuración y secuencia del libro es lógica dentro de la gran variedad de temas que cubre, lo que permite cumplir los objetivos básicos de una obra de referencia agradable de leer, y rigurosa en el tratamiento de los temas. La mezcla de las dimensiones académica y práctica caracteriza a la obra, dentro de una combinación que no desfavorece a ninguna de ellas. El libro inlcuye nueve capítulos, cada uno con una presentación que muestra las perspectivas sobre el tema en cuestión y los aspectos que se consideran, desde una posición crítica por parte de quien los introduce. Algunos de los temas que se tratan son: Presentación de experiencias ya realizadas, con la crítica correspondiente. Por ejemplo, los procesos de concesión para carreteras y generación de energía de primera y segunda generación. Los grandes proyectos que en ese momento estaban gestándose, los cuales generaban no sólo grandes expectativas sino también un cuestionamiento por algunos sectores de la opinión pública, como las privatizaciones de Carbocol y de la Empresa de Teléfonos de Bogotá y la descapitalización de la Empresa de Energía Eléctrica de Bogotá. Proyectos de gran impacto por el tamaño de los recursos que demandan, como el nuevo sistema de transporte para Bogotá, llamado Transmilenio. Las colocaciones de emisiones en el exterior de deuda pública, ADR, y titularizaciones. La reestructuración de las finanzas de los entes territoriales para superar la crisis fiscal que atraviesan por su elevado endeudamiento. La nueva Ley de Intervención Económica para solventar empresas en crisis. Los cambios en el marco regulatorio para facilitar el desarrollo del mercado de capitales, como el nuevo sistema para el financiamiento de vivienda, la protección 117

5 de los intereses minoritarios, ajustes a la Ley del Mercado Público de Valores y cambios en los procesos de intermediación. El desarrollo del mercado interno de deuda pública incluyendo el papel de los creadores de mercado y la promoción del capital de riesgo, a través de fondos de inversión especializados. La apertura de empresas y/o grupos cerrados a través de ofertas públicas como la emisión de acciones del grupo AVAL, uno de los más importantes de Colombia. Procesos de privatización de la empresa líder en el sector eléctrico, a través de la democratización de la propiedad accionaria. Temas académicos que siempre serán objeto de controversia, como la valoración de empresas, la minimización de la carga tributaria a través de un proceso de planeación y administración a través de la gerencia del valor. La lista a la que se hace referencia no es exhaustiva, pero permite una visión clara del alcance del libro, por la variedad y profundidad de los temas tratados, que seguramente motivarán la lectura de esta obra o su consulta permanente. Esta publicación proporciona entonces un marco de referencia y de aprendizaje para quien quiera avanzar en el conocimiento y práctica de las múltiples actividades que constituyen el campo de acción de la banca de inversión y su relación con el desarrollo del mercado de capitales. Dado que las actividades en materia de banca de inversión tienen un alto grado de interrelación con otros campos como el financiero, legal, social y académico, entre otros, cada uno de los temas que comprende este libro se analiza desde estas diferentes perspectivas, sin olvidar la orientación estratégica y/o la motivación detrás de cada proyecto o decisión. Esto privilegia la visión integral detrás del análisis de decisiones con un impacto significativo sobre diferentes públicos, que no siempre tienen los mismos objetivos o la misma información para tomar o analizar una situación. Es así como algunos de los temas pueden generar controversia, como es usual en el análisis del tipo de proyectos que se presentan en el libro, pero también requieren la protección del Estado de algunos grupos (por ejemplo, accionistas minoritarios), sin restringir el campo a la innovación y a la sana competencia. Por: Javier Serrano Profesor titular, Facultad de Administración Universidad de los Andes, Bogotá, Colombia jsr@adm.uniandes.edu.co 118

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