ARGENTINA: Situación económica y perspectivas

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1 ARGENTINA: Situación económica y perspectivas I. PANORAMA GENERAL II. INDICADORES BASICOS III. INDICADORES MACROECONOMICOS Buenos Aires, mayo de 2010

2 I.- PANORAMA GENERAL Sumario Existe un generalizado consenso acerca de las buenas perspectivas de la economía argentina para lo que resta del corriente año. Aún el propio FMI parece dispuesto a modificar sus hipótesis de crecimiento para el PIB, y otro tanto ocurrirá con las proyecciones del Ministerio, que probablemente obliguen a la revisión de las metas presupuestarias, proyectando un crecimiento global del 6%. Esta tendencia se ha visto ratificada en los indicadores disponibles para el primer trimestre, tanto en materia de niveles de actividad industrial (9% superior a igual lapso de 2009), como en los resultados de la campaña agrícola 2009/10. Paralelamente el Gobierno ha dado tres señales muy fuertes a los mercados financieros: 1) decidió emplear unos millones de dólares, tomándolos de las reservas de libre disponibilidad, para garantizar que cumplirá puntualmente con los servicios de la deuda del corriente ejercicio; 2) hay hecha una oferta atractiva a los tenedores de bonos en default que no ingresaron en el canje de La suma involucrada alcanza a millones de dólares (capital más intereses caídos) y se piensa lograr una quita del 65% y una aceptación no inferior al 80%; 3) se encuentra muy avanzada la propuesta que se elevará al Club de Paris para regularizar la situación con la Argentina, por una suma en torno a los millones de dólares. La consecuencia de estos movimientos fue una reducción del riesgo país, que actualmente toca los 630 puntos básicos cuando hace un año superaba los Se trata así de recomponer las condiciones para atraer más inversiones privadas de riesgo, sean locales o del exterior. La estrategia seguida por el Gobierno argentino para recorrer el período critico iniciado a fines de 2007 en las finanzas mundiales, apoyándose en un gran activismo estatal, se reveló exitosa pero llevó a una paulatina reducción del superávit en las cuentas públicas, al extremo que 2009 terminó con un déficit financiero equivalente al 0,60% del PIB. La aspiración oficial pasa por lograr que la inversión y el gasto privado ganen mayor ponderación dentro de la demanda agregada. La cuenta corriente del balance de pagos, contrariamente al saldo fiscal, continúa siendo equivalente al 2,4% del PIB. Se alimenta en los grandes excedentes de la cuenta comercial; pero estos últimos han mostrado una tendencia Cuenta corriente y reservas internacionales (*) Proyectado 1

3 declinante durante el primer trimestre de 2010 debido a que las importaciones crecen más rápido que las exportaciones, y ello se debe al fuerte sesgo expansivo del sector industrial interno, principal demandante de importaciones. Por ahora, esta circunstancia no se ha reflejado en la cotización del dólar, cuyo valor el BCRA piensa seguir administrando. Es previsible que termine el año en un valor apenas superior a los cuatro pesos por unidad. La vigencia de un auge en el consumo, público y privado, sumada a la expansión en la cotización internacional de ciertas materias primas, como es el caso de los productos cárnicos, supone un virtual desplazamiento hacia la derecha en la curva de la demanda agregada. Ello se encuentra con una notable inflexibilidad de la oferta de bienes manufacturados. Por lo tanto, el mercado se ajusta vía precios y en alza. No debe sorprender entonces que el valor anualizado de la canasta básica del INDEC llegara en marzo al 19,5%. Para cortar este círculo vicioso, la solución principal pasa por el incentivo a la inversión del sector privado. Es previsible que el uso del instrumento crediticio -en términos de bajas tasas y mayor disponibilidad de dinero para inversión en los sectores reales- durante los próximos meses se convierta en el anzuelo que utilice el Gobierno para atraer al sector privado hacia la formación de capital con el fin de ampliar la oferta de bienes en el mercado interno.. Argentina y el mundo a la salida de la crisis Recientemente el staff del FMI anunció que estudia elevar su hipótesis de crecimiento para la Argentina, originariamente calculada en el 1,5% para 2010, adoptando una meta más optimista. De ese modo, no hace sino acercarse a la opinión generalizada en la plaza local, donde actualmente se coincide en que el aumento del PIB este año puede llegar al 6%. Este amplio consenso acerca de las tendencias de la macro en el corto plazo justificaría una Variación interanual del consumo interno (en porcentale) PIB Consumo privado Consumo público Evolución del PIB en los últimos años (variación porcentual interanual) Variación trimestral 2

4 Estimador mensual de la actividad económica (índice 1993 = 100) revisión del Presupuesto Nacional que aprobara el Parlamento a fines de Según ese documento, los cálculos de ingresos, gastos y superávit se realizaron a partir de esperar una tasa del 2,5% para el crecimiento macroeconómico del corriente ejercicio. Estas novedades alentadoras tienen por telón de fondo una situación económica mundial que, si bien continúa recuperándose, no puede ignorarse continúa soportando la presencia de factores de riesgo que podrían afectar la sustentabilidad de las finanzas globales en el mediano plazo. En efecto, a pesar de la menor incertidumbre en los mercados del dinero, aún no se pueden descartar nuevos episodios que generen mayor aversión al riesgo en materia de inversión ni la recurrencia de turbulencias como las desatadas por los problemas financieros del holding estatal Dubai World, el crack de la economía griega y las inquietudes despertadas por los derivativos desenvueltos por Goldman Sachs. Estimador mensual de la actividad económica (variación porcentual) Respecto Respecto Acumulado del al mes a igual año respecto al Período anterior mes acumulado de (desesta- del año igual período del cionalizado) anterior año anterior 2008 Abril 1,6 9,9 8,9 Mayo 1,0 7,4 8,6 Junio -0,8 6,3 8,1 Julio 1,2 8,0 8,1 Agosto 0,2 5,5 7,8 Setiembre 0,0 7,3 7,7 Octubre -0,4 4,6 7,4 Noviembre 0,4 3,9 7,1 Diciembre -1,1 3,7 6, Enero 0,1 1,6 6,1 Febrero 0,5 2,1 5,6 Marzo -0,5 2,4 5,2 Abril 0,7 0,5 4,5 Mayo 0,3-1,2 3,7 Junio -1,7-1,6 3,0 Julio 0,7-1,5 2,2 Agosto 1,4 0,0 1,7 Setiembre -0,1 0,5 1,2 Octubre 0,5 0,6 0,9 Noviembre 1,0 2,4 0,8 Diciembre 1,5 4,8 0, Enero 0,4 4,9 1,1 Febrero 0,8 6,0 1,4 FUENTE: FIDE, con datos del Ministerio de Economía. Vale decir que la normalización y las necesarias normas reguladoras del negocio financiero mundial son procesos que van para largo. Mientras tanto, aparecen nuevos peligros de burbujas especulativas que mantienen la incertidumbre en los mercados de bienes y capitales. En consecuencia, el desempeño de las economías desarrolladas se presenta como muy condicionado por cómo han evolucionado sus finanzas públicas a consecuencia de las masivas transferencias de recursos que debieron hacerse a la banca privada y a ciertos grandes grupos fabriles para su rescate. Ello recorta los grados de libertad para orientar más gasto público a reactivar las economías internas. En consecuencia, tanto en los Estados Unidos como en Europa la recuperación productiva tarda más de lo esperado y se mantienen elevados niveles de desempleo. Por su parte, en el caso de los países emergentes los impactos derivados de la referida incertidumbre acerca de la real consistencia que tiene la mejoría de la economía mundial pasan por lo que ocurra con los flujos de capital y, principalmente, acerca de las tensiones que siguen ocurriendo en la evolución de los precios internacionales, no sólo de las materias primas, sino también de los bienes manufacturados que, ejerciendo dumping, puedan competir con la oferta interna de los mismos. En ese contexto, y en términos relativos, la actividad económica local continúa mostrando una menor vulnerabilidad frente a los vaivenes externos. Como es sabido, la política seguida a 3

5 partir de 2003 y los ajustes de la misma llevados a cabo desde medidos de 2007 hasta la actualidad, implicaron una menor dependencia relativa, en materia comercial y financiera, de los mercados mundiales. Ello, sumado a la dinámica que el crecimiento del gasto público le impuso al mercado interno, permitió que los efectos recesivos de las turbulencias internacionales fueran menores que en otros países de la región. Sin embargo, en el presente no pueden ignorarse ciertas luces amarillas que se iluminan, como el alto grado de ocupación en las capacidades instaladas, que ya supera al 75% en promedio, la vigencia de tensiones en las estructuras de precios internos y el limitado acceso del sector privado al crédito interno (apenas equivale al 12% del PIB) y externo (donde debería pagar tasas de interés de dos dígitos) para realizar inversiones en los sectores reales. Los datos del primer trimestre permiten confirmar la continuidad en la tendencia positiva que muestra la actividad económica local desde la segunda mitad de De acuerdo al Indicador Mensual de Actividad Económica, en el bimestre enero-febrero la expansión global fue del 6% respecto a igual período de En el caso de la industria manufacturera, ya para el primer trimestre la tasa fue del 9% y cabe indicar que este nivel sería todavía mayor según las estimaciones del sector privado. Se prevé que estos comportamientos se consoliden durante lo que resta del año, principalmente impulsados por el consumo de las familias, donde ciertas decisiones gubernamentales - caso de la asignación universal por hijo, el estímulo a la formación de cooperativas laborales y el incremento en los haberes jubilatorios- tuvieron elevada incidencia. El aumento en los niveles de actividad interna permitiría retomar la dinámica ascendente en la generación de empleo que se viene verificando desde Se suman a esos factores positivos los buenos resultados en materia de exportaciones tanto de materias primas como de sus manufacturas y los bines de origen industrial, especialmente automóviles. Tal circunstancia permite esperar que el superávit comercial se mantenga elevado, sin bien en magnitudes algo inferiores a las alcanzadas en 2009 debido a la recesión. Por el contrario, tiende a ampliarse el déficit financiero del sector público, que terminó el ejercicio anterior en el equivalente al 0,62% del PIB. Tampoco puede ignorarse que la suba en los precios supera largamente a las metas oficiales. Por ejemplo, de acuerdo al propio INDEC el valor de la canasta básica alimentaria experimento en marzo pasado una variación interanual del 19,1%. Desde fines del año anterior se sabía que la Argentina estaba en condiciones de atender los servicios por su deuda pública en Desvanecido así el riesgo de un nuevo default, se conocieron los anuncios de una nueva oferta Balanza comercial de bienes (en millones de dólares) 4

6 de canje para los viejos bonos que no ingresaron en el acuerdo de 2005 y la conducción económica ratificó, además, su voluntad de acordar con el Club de Paris. En consecuencia, los spreads de riesgo soberano argentino mejoraron con respecto a los valores de la primera mitad de 2009, cuando eran de contra los 630 de la actualidad. los bancos a elevadas tasas de interés, pero ampliando el número de cuotas para su devolución. Sumado a la reacción del consumo interno, la progresión en la demanda externa, debido al crecimiento de los principales socios comerciales, caso del Brasil, continuaría favoreciendo a la expansión de la industria local.. Razones para el optimismo Para justificar la confianza reinante acerca del futuro inmediato de la economía argentina, se destaca la firmeza que muestra el consumo de los hogares, dándose por descartado que se mantendrá en lo que resta del año, siendo el principal determinante en el crecimiento del PIB. En esta tendencia tiene una fuerte incidencia la expansión del consumo público orientado a las prestaciones sociales, junto al incremento de jubilaciones y la creación de la asignación universal por hijo. Debe también computarse a los ajustes en los convenios salariales y el mayor empleo laboral generado por el sector privado. No debe omitirse, además, que el escaso atractivo para el ahorro de las familias que suponen las bajas tasas pasivas ofrecidas por los bancos a sus depositantes a plazo, deriva en una mayor propensión de aquellos sectores de ingresos medios y medios altos hacia la compra de automóviles, bienes de consumo duradero e inmuebles. Esta tendencia ha sido reforzada por el gradual incremento del endeudamiento facilitado por Las mejores condiciones climáticas en que se verificó la última campaña agrícola, por su parte, dará lugar a una cosecha de cereales y oleaginosas mayor a la de la campaña Siguiendo una circularidad virtuosa, la recuperación del consumo y de la oferta agrícola e industrial impulsaría el auge de actividades conexas, tales como el comercio y el transporte, consolidando el crecimiento reciente. La recuperación esperable en las actividades primarias durante los próximos meses -en un contexto de de mayores volúmenes exportables y mejores precios internacionales- podría reducir las presiones generadas en su posición financiera de los productores verificada durante 2009 y mejorar su capacidad de pago. Distinto es el caso de la actividad pecuaria. Esta continúa afectada por los efectos de la sequía de 2009, que provocó un incremento anormal en la faena de animales en el pasado verano, afectando negativamente al stock ganadero y cuya recomposición llevará un par de años. En esas condiciones, al mejorar las condiciones climáticas -lo cual estimula la retención- y recuperarse los precios internacionales, se generó una conjunción de Evolución reciente de las exportaciones industriales (promedio móvil 3 meses; variación interanual) 5

7 factores que empujan hacia la suba en los precios internos de los productos cárnicos. Para 2010 se proyecta una recuperación en el valor de las exportaciones, que superarán los millones de dólares (un 30% superior a 2009), impulsadas por las mayores ventas de productos agrícolas primarios y manufacturados, como también de bienes industriales. Pero las importaciones crecerían a una tasa que ronda el 45% -vale decir que tendrán un ritmo superior al de las ventas externas-, empujadas por las compras de bienes de consumo (pese a que el Gobierno seguirá estableciendo restricciones paraarancelarias que ya han provocado una fuerte represalia de China, frenando el ingreso de aceite de soja argentino), así como de bienes de capital, insumos industriales y energía. El monto esperado puede ser mayor a los millones de dólares. En 2009 el superávit de cuenta corriente alcanzó al 3,7% del PIB y ello fue gracias al récord de la balanza comercial. Este último, durante 2010, volverá a explicar el desempeño positivo de la Cuenta Corriente, que alcanzaría así, este año, el noveno período consecutivo en el terreno positivo, hecho inédito en la historia de nuestro país, históricamente agobiado por la restricción de pagos externos. Sin embargo, esa tendencia superavitaria de la actualidad puede ir sufriendo una paulatina reducción y ello ocurrir a una velocidad superior a lo esperado. El superávit comercial de marzo pasado fue de sólo 311 millones de dólares; ese monto resultó un 77% inferior al de marzo 2009, reiterando un comportamiento similar al de febrero. Durante el primer trimestre, en consecuencia, se acumuló un excedente de millones de dólares, un 49% menor que en igual período de Estos datos describen una situación claramente asimétrica respecto a lo ocurrido el año pasado, cuando las exportaciones netas hicieron un aporte decisivo al crecimiento del PIB, toda vez que tuvieron una caída notablemente inferior a la experimentada por las importaciones. Las mayores demandas originadas por la reactivación manufacturera ya impactaron sobre las compras en el exterior de "suministros industriales" que solamente en marzo pasado crecieron el 59% en la comparación interanual.. La cuestión de los precios Para evitar que el punto de equilibrio -entre una demanda muy expansiva y una oferta interna con tendencias a la rigidez debido a su reducida capacidad ociosa- se establezca en niveles más altos de precios, es preciso que aumente el gasto en bienes de capital, que deberá recuperarse de manera gradual en lo que resta del año. La evolución del comercio minorista acompañó al mayor consumo de las familias, presentando un comportamiento diferenciado entre los bienes de primera necesidad y los considerados como suntuarios. Las ventas en supermercados continuaron desacelerándose, mientras que la comercialización en centros de compra se recuperó favorecida por las promociones lanzadas en conjunto por los grandes comercios y las entidades financieras. Esta mejora en la demanda de bienes de consumo durable es consecuencia de la reducción en la incertidumbre sobre el futuro de la macroeconomía y la evolución de los acuerdos sobre la deuda externa. Sobre esa base se verifica una recuperación de la confianza en los consumidores, una ampliación de su masa originada en el gasto social y la ya referida baja en la propensión al ahorro en depósitos a plazo. Vale decir que se asiste a un shock de aumento en el ingreso disponible orientado centralmente hacia el consumo. Ante estas novedades, la estrategia que siguió el Gobierno argentino para sortear la crisis de 2009, que fue exitosa, ahora requiere de un mayor compromiso privado en materia de producción, empleo e inversión para evitar la ocurrencia de efectos no deseados sobre los precios. En caso contrario, si la política mantiene su objetivo de bajar aún más las tasas de desempleo -actualmente equivale al 8,7% de la población económicamente activa-, deberá alcanzar un nivel de gasto público lo suficientemente alto como para cubrir la brecha dejada por la inversión privada. Dicho en otros términos, a mayor brecha y mayor nivel de empleo deseado, mayor sería el nivel de gasto público requerido. Si aparece una creciente discrepancia entre la cantidad de dinero en poder del público y la cantidad de bienes y servicios disponibles en el mercado interno, aparece por el lado de la demanda una amenaza inflacionaria cada vez mayor. Para evitar ese riesgo, la expansión del proceso inversor debería madurar paso a paso con el agotamiento en las capacidades ociosas que existen todavía en los sectores productores de bienes y la infraestructura de servicios. Una señal puntual pero alentadora fue el incremento operado por sus importaciones de maquinarias 6

8 y equipos registradas en marzo pasado, que fueron un 57% superiores al muy deprimido nivel registrado en igual mes de Sin embargo, no existe una cartera de grandes proyectos -especialmente en el sector privadoque permita garantizar el mayor abastecimiento interno de bienes de capital para la actividad fabril y el sector rural. El nivel de endeudamiento que muestra la industria se mantiene relativamente estable, así como la decreciente ponderación del financiamiento externo dentro del mismo. Esta circunstancia, combinada con la reactivación vigente, permitiría a las empresas manufactureras no sólo ampliar su capacidad de pago, sino encarar nuevos proyectos de inversión. Por ahora, sin embargo, predomina en el empresariado privado una generalizada actitud de ajustar vía precios y no a partir de aumentos en la masa de bienes y servicios disponibles. No se verifican aún mayores preocupaciones por incrementar las capacidades instaladas. Y esta tendencia puede tener el doble efecto negativo de reducir el excedente externo y alimentar nuevas presiones inflacionarias futuras. Se trata de una conducta que siempre fortalece la inflexibilidad de los precios a la baja, circunstancia que, ante la vigencia de los ya señalados estímulos por el lado de la demanda, remacha, en otra vuelta de tuerca, la referida inflexibilidad de los precios hacia la baja que, a su vez, es capaz de inducir cualquier tasa concebible de inflación. Gráficamente, estaríamos en una situación en que la curva de la demanda se corre hacia la derecha, mientras la de oferta apenas se mueve. Se advierte que esos peligros están latentes en la Argentina, donde, por el lado de la oferta, se verifica una muy baja propensión a la baja en la formación de los precios industriales, la percepción de cuyo nivel por parte de los demandantes es opacada por el estímulo a endeudarse mediante el uso de tarjetas de crédito bancario. A ello se suma la restricción implícita en el ciclo ganadero, que atraviesa una etapa de recomposición en los stocks de cría. Ambas tendencias empujan la inflación. Finalmente, no puede omitirse la importancia que tienen en la Argentina las imperfecciones de mercado que predominan, tanto en las cadenas de valor de las ramas productoras de alimentos como en las manufacturas que deben proveerlas de algunos de sus insumos fundamentales, como cartón, vidrio y hojalata. Estos supuestos teóricos y evidencias empíricas se ven ratificados con lo ocurrido durante la última parte de 2009 y lo que va de Durante este lapso la reactivación del comercio y la mejora en los precios internacionales de los alimentos, sumados a los factores internos que también inciden hacia el alza, establecieron Comportamiento de la inversión (como porcentaje del PIB) 7

9 un nuevo marco de comportamiento para los precios internos. Valga el ejemplo de lo ocurrido con los productos cárnicos, cuya incidencia sobre la canasta de consumos de los argentinos es decisiva, toda vez que explican el 10,0% del total.. El uso y alcance de las políticas monetarias y cambiarias La autoridad del BCRA no se muestra dispuesta a convalidar las presiones inflacionarias latentes. Para lo que resta de 2010 desarrollará una estrategia basada en la construcción de redes de liquidez, tanto en moneda extranjera como local, y en un control de la expansión en los agregados monetarios mediante la esterilización de los pesos que excedan a la demanda. Las metas del programa monetario 2010 prevén un crecimiento anual del M2 en el rango del 11,9% al 18,9% y un ritmo de expansión anual para el M2 privado en el intervalo de 12,1% al 19,1%. Si tanto el crecimiento económico como el aumento promedio de los precios confluyen para exceder estas metas, no cabe descartar moderados incrementos en las mismas. La política de tipo de cambio administrado también puede exigir aumentos en la emisión para evitar una no deseada apreciación del peso, cuya cotización se desea mantener con un rango de entre 4 y 4,15 pesos cada dólar a fines del año. La esterilización de esos recursos requeriría la emisión de títulos por parte del BCRA que pueden beneficiarse de la baja en el riesgo país originada en una negociación exitosa con los acreedores privados externos y el Club de París. Canasta del IPC en el Gran Buenos Aires Por componente (en porcentaje) Esparcimiento: 5,1% Otros bienes y servicios: 6,3% Educación: 4,3% Alimentos y bebidas (excl.carnes): 27,9% Transporte y comunicaciones: 16,6% Carnes: 10% At. médica y gastos en salud: 5,6% Vivienda y Equipam. y servicios básicos: mantenimiento del 12,1% hogar: 4,9% Indumentaria: 7,3% 8

10 II.- INDICADORES BASICOS ARGENTINA Datos básicos de la economía argentina RUBRO I trim. Abril P.I.B Total(variación igual período del año anterior) 8,8 9,0 9,2 8,5 8,7 6,8 0,9 6,0 s/i P.I.B Total per cápita 7,7 7,9 8,1 7,4 7,6 5,7-0,1 5,0 s/i P.I.B Agropecuario (variación igual período del año anterior) 7,0-1,0 11,7 1,5 10,3-2,7-15,8 s/i s/i P.I.B Industria (variación igual período del año anterior) 16,0 12,0 7,5 8,9 7,6 4,5-0,5 s/i s/i P.I.B Total(en millones de pesos corrientes) s/i s/i Tipo de cambio nominal (en pesos promedio del período) 2,9748 2,9598 2,9466 3,0925 3,1369 3,1868 3,7435 3,8600 3,8900 Exportaciones(millones de dólares) s/i Importaciones(millones de dólares) s/i Saldo comercial(millones de dólares) s/i Balance de la cuenta corriente (en millones de dólares) s/i s/i Deuda externa(millones de dólares) s/i s/i Términos de intercambio(1993=100) 114,6 116,3 114,0 121,0 126,5 142,3 135,8 s/i s/i Total reservas internacionales (millones de dólares) Base monetaria(en millones de pesos) M1(en millones de pesos) M2(en millones de pesos) M3(en millones de pesos) Tasa de interés activa(efectiva anual,%) 19,2 6,9 6,1 8,8 11,5 21,1 18,7 10,5 Tasa de interés pasiva para ahorristas (efectiva anual,%) 11,5 3,5 4,4 7,4 8,3 12,8 12,8 8,9 Resultado fiscal primario(en millones de pesos) 8688, , , , , , ,3 3471,2 s/i Intereses de la deuda(en millones de pesos) 6882,8 5703, , , , , ,7 4539,9 s/i Resultado fiscal global(en millones de pesos) 1805, ,8 9418, ,4 9296, ,8-7131,4-1068,7 s/i Precios al consumidor(variación acumulada) 3,7 6,1 12,3 9,8 8,5 7,2 7,7 3,5 s/i Precios al por mayor(variación acumulada) 2,0 7,9 10,7 7,1 14,6 8,8 10,1 4,3 s/i Tasa de desempleo(%)(1)(promedio) 17,3 13,6 11,6 10,2 8,5 7,9 8,7 - - s/i: Sin información. (1) En porcentaje de la población económicamente activa. FUENTE: FIDE, con datos de fuentes oficiales y privadas. 9

11 III.- INDICADORES MACROECONOMICOS Argentina: Indices del nivel de actividad Actividad industrial EMI desestacionalizado (índice base 2006 = 100) Ventas en supermercados A precios constantes (índice desestacionalizado base abril 2008 = 100) Indicador de la actividad de la construcción Desestacionalizado (base enero 2005 = 100) Indicador sintético de servicios públicos Desestacionalizado (base 2004 = 100) FUENTE: FIDE, con datos del INDEC 10

12 Argentina: Precios de la economía Evolución de los precios relativos en perspectiva Crecimiento acumulativo de bienes y servicios (base marzo 1991 = 100) FUENTE: FIDE, con datos del INDEC Inflación mayorista post-devaluación Evolución sectorial marzo diciembre 2001 (en tasas de variación) FUENTE: FIDE, con datos del INDEC 11

13 Evolución de los precios mayoristas Industriales, agropecuarios y nivel general (base marzo 1991 = 100) FUENTE: FIDE, con datos del INDEC Precios al consumidor y mayoristas (base marzo 1991 = 100) FUENTE: FIDE, con datos del INDEC 12

14 Argentina: Indicadores del sector público Recaudación tributaria Principales ingresos (en millones de pesos y en variación) Marzo 10 Acumulado 3 meses Valor Variación Variación Valor Variación Variación nominal(*) real nominal(*) real Recaudación total 28508,7 31,0 29, ,7 23,7 19,5 Ganancias 4308,9 27,7 26, ,7 26,0 21,8 IVA total 8574,3 28,1 26, ,1 24,4 20,3 IVA DGI 5524,7 17,7 16, ,8 18,7 14,7 Devoluciones(-) 225,0 80,0 78,0 842,0 7,3 3,7 IVA DGA 3274,6 54,0 52,3 8368,4 36,2 31,6 Comercio exterior 4121,7 50,3 48, ,7 22,6 18,5 Créditos y débitos en cta.cte. 1819,7 27,1 25,7 5566,6 19,8 15,8 Aportes personales 2610,6 25,3 23,9 8670,6 22,8 18,7 Contrib.patronales 3767,6 27,0 25, ,8 26,6 22,4 Resto 3305,9 33,7 32,2 8492,2 18,4 14,5 (*) Respecto a igual período del año anterior. FUENTE: FIDE, con datos del Ministerio de Economía. Sector público nacional no financiero Resultado global total (en millones de pesos corrientes) Concepto I trim. Ingresos 77764, , , , , , , ,4 Egresos 75958, , , , , , , ,1 Res.global s/privatiz. 1794, ,7 9379, ,1 9247, ,8-7138,8-1077,4 Privatizaciones 11,2 28,1 38,6 6,9 48,5 0,0 7,7 8,7 Resultado global 1805, ,8 9418, ,0 9296, ,8-7131,1-1068,7 FUENTE: FIDE, con datos de la Secretaría de Programación Económica, Ministerio de Economía. 13

15 Argentina: comportamiento del tipo de cambio Tipo de cambio real multilateral (índice base enero 1999=100 Indice de tipo de cambio real(1) 2006 Octubre 148,1 Noviembre 148,7 Diciembre 149, Enero 149,7 Febrero 151,8 Marzo 152,0 Abril 153,3 Mayo 154,5 Junio 155,4 Julio 159,6 Agosto 158,6 Setiembre 160,6 Octubre 165,3 Noviembre 165,8 Diciembre 164, Enero 165,4 Febrero 168,4 Marzo 170,9 Abril 172,5 Mayo 172,0 Junio 167,9 Julio 168,5 Agosto 165,1 Setiembre 158,6 Octubre 149,7 Noviembre 148,0 Diciembre 150, Enero 153,2 Febrero 153,2 Marzo 159,4 Abril 165,1 Mayo 172,7 Junio 179,3 Julio 181,7 Agosto 185,9 Setiembre 187,1 Octubre 189,3 Noviembre 189,0 Diciembre 186, Enero 183,0 Febrero 179,4 Marzo 180,8 (*) Estimado.(1) Ponderado por nivel de exportaciones. FUENTE: FIDE, con datos del Banco de la Reserva Federal de St. Louis y FMI. Tipo de cambio real bilateral Brasil, EEUU y Europa Calculado por precios mayoristas (IPM) (índice base enero 1999=100) Brasil EE.UU. Europa 2006 Octubre 136,1 140,4 147,7 Noviembre 135,4 141,5 149,8 Diciembre 135,0 141,2 152, Enero 134,0 140,8 151,3 Febrero 136,5 142,8 152,3 Marzo 138,4 143,2 154,3 Abril 136,4 141,5 155,2 Mayo 137,8 139,7 153,0 Junio 138,5 136,9 149,2 Julio 141,1 136,1 151,3 Agosto 148,9 136,1 151,7 Setiembre 142,6 135,1 153,4 Octubre 148,3 134,7 157,2 Noviembre 158,4 135,6 160,2 Diciembre 158,7 134,1 159, Enero 161,3 135,0 161,7 Febrero 164,8 134,7 162,0 Marzo 166,1 134,4 170,2 Abril 169,1 133,9 172,6 Mayo 173,7 134,0 170,9 Junio 173,9 129,6 164,2 Julio 176,5 129,1 166,7 Agosto 171,9 127,6 156,2 Setiembre 155,9 128,8 150,4 Octubre 136,9 131,1 143,8 Noviembre 136,2 133,1 139,8 Diciembre 131,2 133,2 147, Enero 136,1 136,1 147,2 Febrero 137,4 137,5 143,9 Marzo 139,3 140,4 150,4 Abril 146,7 142,1 152,5 Mayo 157,2 142,5 158,5 Junio 164,6 145,2 163,7 Julio 164,6 143,0 163,7 Agosto 171,5 144,9 166,3 Setiembre 173,3 142,9 167,5 Octubre 178,8 141,3 168,0 Noviembre 177,0 141,4 166,5 Diciembre 172,6 140,9 161, Enero 169,1 140,9 157,3 Febrero 165,1 139,3 150,4 Marzo 168,7 138,8 148,7 FUENTE: FIDE, con datos del Banco de la Reserva Federal de St. Louis y FMI.. 14

16 Tipo de cambio real multilateral (1) Calculado por precios mayoristas(ipm) (índice base enero 1999=100) (*) Estimado. (1) Ponderado según nivel de exportaciones Tipo de cambio real bilateral Brasil, EEUU y Europa Calculado por precios mayoristas (IPM) (índice base enero 1999=100) 15

17 Mediciones alternativas del tipo de cambio Comparaciones con los distintos agregados monetarios, con los precios mayoristas y el valor de mercado Valor teórico del tipo de cambio en relación a: Ajustado Base M1/ M2/ M3/ por precios Realidad monetaria/ Reservas Reservas Reservas mayoristas Reservas (base enero'02=1.40) 2007 Marzo 2,17 2,65 3,48 5,73 3,18 3,12 Abril 2,06 2,66 3,41 5,60 3,22 3,11 Mayo 2,04 2,60 3,35 5,50 3,25 3,10 Junio 1,99 2,47 3,20 5,27 3,31 3,10 Julio 2,00 2,44 3,20 5,18 3,36 3,13 Agosto 2,02 2,44 3,19 5,26 3,42 3,18 Setiembre 2,05 2,42 3,19 5,40 3,44 3,18 Octubre 2,06 2,47 3,24 5,43 3,45 3,18 Noviembre 2,04 2,42 3,19 5,33 3,40 3,16 Diciembre 2,11 2,41 3,19 5,27 3,44 3, Enero 2,08 2,51 3,29 5,31 3,42 3,16 Febrero 1,97 2,37 3,14 5,22 3,44 3,17 Marzo 1,96 2,26 2,99 5,10 3,45 3,17 Abril 1,95 2,30 3,03 5,12 3,48 3,19 Mayo 2,00 2,40 3,13 5,23 3,47 3,18 Junio 2,10 2,52 3,26 5,39 3,47 3,07 Julio 2,12 2,60 3,39 5,55 3,45 3,05 Agosto 2,13 2,56 3,33 5,65 3,49 3,05 Setiembre 2,16 2,69 3,46 5,77 3,52 3,10 Octubre 2,20 2,70 3,48 5,82 3,63 3,26 Noviembre 2,22 2,71 3,49 5,87 3,72 3,39 Diciembre 2,30 2,94 3,75 5,80 3,78 3, Enero 2,25 3,00 3,81 5,80 3,73 3,48 Febrero 2,18 2,85 3,65 5,74 3,75 3,53 Marzo 2,16 2,79 3,57 5,68 3,82 3,67 Abril 2,16 2,79 3,59 5,71 3,82 3,71 Mayo 2,16 2,82 3,63 5,76 3,83 3,74 Junio 2,23 2,94 3,78 5,86 3,81 3,78 Julio 2,30 2,95 3,83 5,91 3,90 3,82 Agosto 2,35 3,04 3,90 6,12 3,89 3,85 Setiembre 2,35 3,09 3,95 6,19 3,94 3,85 Octubre 2,35 3,05 3,92 6,18 3,97 3,84 Noviembre 2,34 3,01 3,10 5,36 3,95 3,82 Diciembre 2,49 3,22 4,13 6,25 3,98 3, Enero 2,53 3,32 4,24 6,36 3,98 3,83 Febrero 2,49 3,31 4,24 6,42 4,06 3,87 Marzo 2,52 3,22 4,14 6,50 4,09 3,88 Abril(*) 2,50 3,24 4,15 6,62-3,89 (*) Datos al 16/04/2010 Nota: M1= Circulación en poder del público + depósitos en cuenta corriente. M2= M1 + depósitos en caja de ahorro. M3= M2 + depósitos a plazo fijo. FUENTE: FIDE, con datos del BCRA. 16

18 Argentina: Precios de exportación Principales agregados y sectores seleccionados (base 1993=100) Productos Manufacturas Manfuacturas Período General primarios de origen de origen Combustibles agropecuario industrial ,8 121,3 109,3 108,3 112, ,1 107,5 101,4 105,0 77, ,2 92,0 82,7 94,6 93, ,1 91,0 82,6 97,6 161, ,8 89,3 84,0 94,3 135, ,1 89,3 80,2 90,8 129, I 101,0 101,3 86,4 90,6 171,2 II 96,7 96,4 87,7 88,9 148,4 III 98,9 103,0 88,3 88,4 149, ,9 111,3 95,4 88,4 157,1 I 109,1 110,5 104,5 90,7 171,8 II 113,7 115,7 107,4 94,8 192,2 III 108,3 106,7 92,7 97,1 213,5 IV ,5 95,6 87,3 99,4 225,6 I 105,8 90,8 87,9 107,9 222,7 II 110,6 99,8 92,9 109,5 248,3 III 114,6 103,6 93,7 107,2 305,6 IV 112,5 101,1 90,5 106,0 311, I 116,5 103,1 93,4 113,5 308,3 II 121,1 105,1 98,3 118,9 343,5 III 122,4 112,9 100,3 116,5 353,6 IV 121,8 121,5 101,6 112,3 306, I 125,7 124,8 107,7 114,1 295,3 II 129,8 122,9 114,7 121,0 348,0 III 133,6 130,3 124,4 121,1 375,5 IV 147,4 160,5 139,2 117,5 452, I 165,5 191,6 158,1 120,7 489,4 II 172,6 178,7 180,9 130,0 549,8 III 176,8 196,0 182,4 129,5 588,9 IV 156,1 181,9 154,0 131,7 308, I 140,8 147,8 138,8 122,8 220,2 II 142,8 155,8 153,9 106,3 296,7 III 136,3 165,0 148,5 102,6 359,1 IV 140,5 159,7 147,4 109,2 405,1 FUENTE: FIDE, con datos del INDEC. 17