Overview de Renta Fija de Panamá 5

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1 Overview de Renta Fija de Panamá 5 Enero 15, 2015 El dinamismo del turismo en Panamá podría beneficiar a Tocumen Los ingresos por turismo de Panamá podrían continuar incrementándose en los próximos años El turismo representa el 13,9% del PBI y el 13,5% del empleo de este país según el World Travel & Tourism Council. Los ingresos por turismo se mantienen dinámicos y aumentaron +1,2% a/a en el periodo enero-octubre del año pasado hasta USD mn, debido al incremento de turistas entrantes (+4% a/a hasta 1,83 mn) y se espera que esta tendencia continúe. Leonardo Bazzi Responsable de Research María Belén García Analista de Research Figura 1: El transporte de personas tuvo un mejor desempeño que el segmento de carga y correo en el período enero - septiembre de 2014 carga y correo (var.% a/a de toneladas transportadas) pasajeros (var. % a/a en pasajeros transportados período enero - septiembre ,2% 3,3% Fuente: Tocumen En este contexto, el aeropuerto internacional de Tocumen planea incrementar su capacidad El Aeropuerto Internacional de Tocumen (AIT) es la principal terminal área de Panamá y el aeropuerto con mayor movimiento de pasajeros en Latinoamérica excluyendo Brasil. El transporte de carga y correo presentó un alza de +3,3% a/a (por tn), mientras que el segmento de pasajeros (embarcados, desembarcados y en tránsito) creció +10,2% a/a (6,3 mn de personas) en el periodo eneroseptiembre En este contexto, la administración del AIT: i) planea incrementar su capacidad de 8,5 a 10 mn de pasajeros anuales, ii) expandir y modernizar la terminal de carga para el manejo y almacenamiento de mercaderías compatibles con todos los tipos de Ver disclaimer en la última página

2 carga y la adquisición de modernos equipos para el movimiento de productos y iii) estudia la viabilidad de crear una zona franca. El gerente general de AIT, Joseph Fidanque III, señaló a mediados de diciembre que el principal objetivo es continuar consolidando al AIT como un hub para los viajes aéreos. Figura 2: Los ingresos aeronáuticos (aportan el 65% de los ingresos de Tocumen) aumentaron +8,6% a/a participación (%) en los ingresos ingresos (var. % a/a) 8,6% 35% 5,1% 65% no aeronáuticos aeronáuticos período enero - septiembre 2014 Fuente: Tocumen AIT posee un nivel de apalancamiento moderado y un sólido perfil crediticio Cada pasajero que transita por AIT gasta en promedio USD 53, uno de los niveles más altos de gastos por pasajero de Latinoamérica. Los ingresos aeronáuticos fueron de USD 67 mn (+8,6% a/a), mientras que los ingresos no aeronáuticos alcanzaron USD 36 mn (+5,1% a/a) en los primeros nueve meses de Este año el complejo aeroportuario tiene contemplado licitar 40 locales comerciales por los que espera recibir USD 30 mn en alquileres. Por su parte, los costos totales alcanzaron USD 56 mn (+29% a/a) en el periodo, debido principalmente al incremento en los costos generales y administrativos. Su nivel de apalancamiento es moderado y cuenta con un sólido perfil crediticio ya que AIT es administrado por la firma Tocumen, que es propiedad exclusiva del gobierno panameño. 2

3 El bono de Tocumen con vencimiento en 2023 presenta una sólida garantía La empresa operadora de AIT podría tener que aumentar la deuda financiera para pagar los avances de la construcción de la nueva Terminal Sur, que lleva un avance del 42% y se espera esté finalizada en Los analistas estiman que la Terminal Sur podría generar ingresos por licitaciones de locales comerciales de entre USD 300 mn y USD 500 mn. Si la compañía emite deuda financiera, tendrá que obtener una exención por parte de los tenedores del bono con vencimiento 2023, ya que aumentaría su deuda hasta niveles que excederían el resguardo de 7.75x estipulado en los documentos de la emisión para El bono de Tocumen con vencimiento en 2023 está garantizado por un fideicomiso que recibe el 100% de las Tasas de Salida Aeroportuaria y que mantiene una cuenta de reserva con fondos suficientes para cubrir seis meses de servicio de deuda. ANEXO I Figura 5: evolución de los principales bonos soberanos y corporativos de Panamá (datos al 12-ene-2015) Emisor Moneda Cupón (%) Tipo de Cupón Modified Frec cupón Vencimiento TIR (%) Duration (años) Outstanding (USD mn) Sector Calificación Bonos Soberanos REPUBLIC OF PANAMA USD 7,25 FIJO 2 15/03/2015-0,7 0, Gobierno BBB/Baa2/BBB REPUBLIC OF PANAMA USD 5,2 FIJO 2 30/01/2020 2,9 4, Gobierno BBB/Baa2/BBB REPUBLIC OF PANAMA USD 7,125 FIJO 2 29/01/2026 3,9 7, Gobierno BBB/Baa2/BBB REPUBLIC OF PANAMA USD 8,875 FIJO 2 30/09/2027 4,3 8, Gobierno BBB/Baa2/BBB REPUBLIC OF PANAMA USD 9,375 FIJO 2 01/04/2029 4,5 8, Gobierno BBB/Baa2/BBB REPUBLIC OF PANAMA USD 6,7 FIJO 2 26/01/2036 4,6 12, Gobierno BBB/Baa2/BBB REPUBLIC OF PANAMA USD 4,3 FIJO 2 29/04/2053 4,7 17, Gobierno BBB/Baa2/BBB Bonos Corporativos BANCO PANAMA SA USD 4 FIJO 4 01/03/2015 1,7 0,13 50 Financiero -/-/- AES PANAMA SA USD 6,35 FIJO 2 21/12/2016 4,3 1, Servicios Públicos BB-/-/BB+ GLOBAL BANK CORPORATION USD 4,75 FIJO 2 05/10/2017 3,8 2, Financiero BBB/Baa3/- IDEAL LIVING SA USD 5,75 FIJO 4 31/12/2017 3,5 2,73 60 Financiero -/-/- GREEN TOWER PROP USD 5,75 FIJO 4 23/12/2020 4,5 5,03 55 Financiero -/-/- ELEKTRA NORESTE USD 7,6 FIJO 2 12/07/2021 4,2 5, Servicios Públicos -/-/BBB ENA NORTE TRUST USD 4,95 FIJO 4 25/04/2023 4,7 6, Consumo Básico BBB/Baa3/BBB AEROPUERTO INTL TOCUMEN USD 5,75 FIJO 4 09/10/2023 5,4 6, Industrial -/-/- AES CHANGUINOLA SA USD 6,75 FIJO 2 25/11/2023 8,8 6, Energía -/-/- ELEKTRA NORESTE USD 4,73 FIJO 2 13/12/2027 4,6 9,61 80 Servicios Públicos -/-/- Fuente: Bloomberg 3

4 TIR 15 de Enero, 2015 Overview de Renta Fija de Panamá ANEXO II 5,5 Figura 3: Curva de rendimientos soberana de Panamá (al 12-ene-2015) 5,0 4,5 4,0 PA27 PA29 PA36 PA53 3,5 PA26 3,0 2,5 PA20 2, Modified duration ANEXO III Figura 8: subastas de Letras del Tesoro de Panamá Fecha Plazo Monto ofrecido Monto adjudicado Rendimiento Demanda (USD mn) (USD mn) anual Var. pb * 15-jul 12 meses ,7 x 0,80% 4 12-ago 12 meses ,3 x 0,78% sep 9 meses 49,1 20 2,5 x 0,65% oct 12 meses ,7 x 0,78% 0 18-nov 6 meses ,2 x 0,50% dic 12 meses ,2 x 0,75% -3 * Con respecto a la última subasta del mismo plazo Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas 4

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