Overview de Renta Fija de Perú
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- José Luis Piñeiro del Río
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1 Overview de Renta Fija de Perú Julio 23, 2014 Los principales bancos peruanos mejoraron sus indicadores de solvencia desde 2012 El gobierno peruano demostró estar dispuesto a tomar medidas monetarias para reactivar la economía Recientemente, el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) decidió bajar la tasa de interés de referencia hasta 3,75% anual (desde 4% anual) luego de que se conociera que el dato de crecimiento económico de mayo (+1,8% a/a) fue menor a lo esperado por el consenso de analistas (3,1% a/a). Por otro lado, la inflación de junio fue +3,5% a/a, levemente inferior que la de mayo (+3,6% a/a), aunque aún se mantiene por encima de la meta para este año (2% anual +1%). Con la decisión de reducir la tasa de referencia, el Banco Central mostró un claro sesgo hacia el crecimiento por sobre la inflación. En este escenario, nuestro equipo de estrategia no espera nuevos recortes de la tasa de interés de referencia porque las expectativas de inflación permanecen altas. No obstante, ellos creen que las menores estimaciones de crecimiento (junto con la caída en la confianza empresarial) incrementaron la probabilidad de un recorte de la tasa en el futuro. María Belén García Analista de Research Leonardo Bazzi Responsable de Research Perú y Brasil encabezaron la lista de los países de la región con mejor desempeño crediticio de los últimos 6 años A principios de este mes Moody s elevó la calificación de la deuda soberana de Perú hasta A3 (desde Baa2) con perspectiva estable, convirtiéndose en la primera agencia en otorgarle una calificación A a la deuda soberana de Perú. En el caso de Perú, la mejora de la calificación crediticia responde a la expectativa de un fortalecimiento del balance y del marco fiscal del gobierno peruano y un sostenido impulso de reformas estructurales para incrementar el crecimiento potencial del país. Ver disclaimer en la página 6
2 Figura 1: En los últimos años, Moody's mejoró la calificación crediticia de la deuda soberana extranjera de los principales países latinoamericanos, pero las notas de Perú y Brasil registraron el mejor desempeño Aa3 Aa3 Chile A1 A2 A3 A3 Perú Baa1 Baa2 Baa Baa2 Baa2 Panamá Brasil Baa3 Baa3 Colombia Ba1 Ba2 Ba3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B Fuente: Moody's Moody s elevó la calificación crediticia de tres de los cuatro mayores bancos peruanos... Como consecuencia de la mejor calificación crediticia de la deuda peruana, la calificadora elevó la nota de los siguientes bancos: i) Banco de Crédito del Perú (BCP, 1º en participación de mercado), ii) Scotiabank Perú (3º en participación de mercado) y iii) Banco Internacional del Perú - Interbank (BIP-I, 4º en participación de mercado). Figura 2: Moody's aumentó la calificación de tres de los cuatro mayores bancos de Perú Calificación Participación de mercado (en %) Puesto en el ranking (de mayor a menor) Actual Previa Depósitos Préstamos Depósitos Préstamos B. de Crédito del Perú Baa1 Baa2 33,9 33,2 1º 1º Scotiabank Perú Baa1 Baa2 14,9 15,5 3º 3º Interbank Baa2 Baa3 11,5 11,8 4º 4º Fuente: Moody's y Superintendencia de Banca y Seguros de Perú La calificadora afirmó que estos bancos gozarían de apoyo sistémico para hacer frente a sus obligaciones en caso de ser necesario. Además, Moody s resaltó que: i) BCP posee sólidos indicadores financieros y un alto potencial de crecimiento, ii) Scotiabank Perú posee una alta cobertura en todos los segmentos de clientes y presenta sólidos indicadores de rentabilidad y, iii) BIP-I evidenció un crecimiento saludable de su negocio y de su nivel de diversificación. 2
3 Los mayores bancos de Perú mejoraron sus ratios de solvencia desde 2012 y presentan buenos ratios de liquidez Banco de Crédito del Perú El Banco de Crédito del Perú (BCP) es el mayor banco en términos de su participación de mercado (tanto en préstamos como en depósitos). El BCP lidera el volumen en la mayoría de los créditos por tipo de cliente, con excepción de los créditos para medianas empresas y microempresas (superado por BBVA Continental y Mibanco, respectivamente). El 69% de la cartera de créditos del banco se destina hacia empresas. BBVA Continental BBVA Continental es 2º banco peruano en términos de su participación de mercado (tanto en préstamos como en depósitos). El banco lidera el segmento de crédito a medianas empresas y posee una concentración del 69% de su cartera de préstamos a empresas. Los créditos hipotecarios también representan una proporción importante de sus créditos, con el 22% de la cartera de créditos. Interbank Interbank, con el cuarto lugar en cuanto a participación de mercado, es el segundo banco (después de BCP) más grande en términos de créditos al consumo concentrando su cartera en créditos al consumo (30%) e hipotecarios (19%). Comparativamente se observa que todas las entidades mejoraron sus ratios de solvencia desde Sin embargo, en cuanto a riesgo de capital global, los tres se encuentran por encima del promedio de la banca peruana. A mayo 2014, puede observarse que BBVA Continental posee el menor nivel de riesgo de capital global, mientras que BCP evidencia el menor pasivo total en función de su capital social y sus reservas. Figura 3: Desde 2012, los tres bancos bajaron sus niveles de riesgo de capital global y los ratios de pasivos sobre capital social y reservas. Pasivo total / (capital social + reservas) Riesgo de capital global (en %) 16,8 (en %) %) 16,4 14,6 15, ,8 11,9 12,8 13,6 13,2 11,7 11,6 12,6 12, ,3 may-12 may-13 may-14 may-12 may-13 may-14 Interbank BCP BBVA Continental Total banca peruana Fuente: Superintendencia de Bancos de Perú 3
4 Al tomar los ratios de liquidez (activos líquidos / pasivos de corto plazo) se observa que el BCP registra (a mayo 2014) el mayor ratio de liquidez en moneda local y es el único de estos tres bancos que se encuentra por encima del total de la banca peruana. En cuanto al ratio de liquidez en moneda extranjera, los tres bancos se encuentran por encima del total del sistema bancario peruano, pero BBVA continental encabeza la lista superando ampliamente a los demás bancos. Figura 4: Entre estos tres bancos, el BCP posee el mayor ratio de liquidez en soles, mientras que el BBVA Continental posee la mayor liquidez en moneda extranjera 32,2% Ratio de liquidez : (activos líquidos / pasivos de corto plazo) a mayo de 2014 (en %) en soles total banca peruana en moneda extranjera 162,3% 28,7% 25,0% 128,8% 21,8% 64,2% 54% BCP BBVA Continental Interbank BBVA Continental Interbank BCP Fuente: Superintendencia de Bancos de Perú ANEXO Figura 5: subastas de Letras del Tesoro 2014 Monto Monto Fecha Plazo ofrecido adjudicado Demanda Rendimiento Var. pb * anual 22-abr 12 meses (mn 22,2 PEN) (mn 14,1 PEN) 1,6x 4,1% 4 06-may 3 meses 16,5 15,0 1,1x 4% may 9 meses 16,8 16,8 1x 4,1% may 6 meses 15,3 15,3 1x 4,1% may 12 meses 15,69 15,69 1x 4,20% jun 3 meses 18,44 15,15 1,2x 4,02% 2 03-jun 9 meses 17,33 14,68 1,2x 4,12% 7 17-jun 6 meses 17,18 15,28 1,1x 4,03% jun 12 meses 16,78 15,26 1,1x 4,09% jul 3 meses 17,68 15,68 1,1x 4,00% jul 9 meses 18,46 15,46 1,2x 4,08% jul 6 meses 18,56 18,56 1x 4,00% jul 12 meses 20,86 20,86 1x 4,06% -3 * Con respecto a la última subasta del mismo plazo Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas de Perú 4
5 Figura 6: evolución de los principales bonos soberanos y corporativos de Perú (datos al 22-jul-2014) Emisor Moneda Cupón (%) Bonos Soberanos Tipo de Cupón Modified Frec cupón Vencimiento TIR (%) Duration (años) Outstanding (USD mn) Sector Calificación REPUBLIC OF PERU USD 8,375 FIJO 2 03/05/2016 0,89 1,6 581 Gobierno BBB+/A3/BBB+ REPUBLIC OF PERU USD 7,125 FIJO 2 30/03/2019 2,15 4, Gobierno BBB+/A3/BBB+ REPUBLIC OF PERU USD 7,35 FIJO 2 21/07/2025 3,60 8, Gobierno BBB+/A3/BBB+ REPUBLIC OF PERU USD 8,75 FIJO 2 21/11/2033 4,50 11, Gobierno BBB+/A3/BBB+ REPUBLIC OF PERU USD 6,55 FIJO 2 14/03/2037 4,61 12, Gobierno BBB+/A3/BBB+ REPUBLIC OF PERU USD 5,625 FIJO 2 18/11/2050 4,81 16, Gobierno BBB+/A3/BBB+ Bonos Corporativos BANCO DE CREDITO DEL PER USD 4,75 FIJO 2 16/03/2016 1,56 1, Financiero BBB+/Baa1/A- BBVA BANCO CONTINENTAL USD 2,25 FIJO 2 29/07/2016 1,82 1, Financiero BBB+/-/A- BANCO LATINOAMERICANO SA USD 3,75 FIJO 2 04/04/2017 2,30 2, Gobierno BBB/-/BBB+ MAESTRO PERU SA USD 6,75 FIJO 2 26/09/2019 7,22 4, Consumo Discrecional -/Ba3/BB- BANCO DE CREDITO DEL PER USD 5,375 FIJO 2 16/09/2020 3,70 5, Financiero BBB+/Baa1/A- BANCO INTERNAC DEL PERU USD 5,75 FIJO 2 07/10/2020 4,23 5, Financiero -/Baa2/BBB+ INKIA ENERGY LTD USD 8,375 FIJO 2 04/04/2021 6,39 1, Energía BB/Ba3/BB CORP LINDLEY SA USD 6,75 FIJO 2 23/11/2021 4,89 5, Consumo Básico BB+/-/BBB- VOLCAN CIA MINERA SAA-CM USD 5,375 FIJO 2 02/02/2022 5,15 5, Materiales Básicos BB+/Baa3/BBB- AJECORP BV USD 6,5 FIJO 2 14/05/2022 7,93 5, Consumo Básico BB/-/BB+ CORP AZUCARERA DEL PERU USD 6,375 FIJO 2 02/08/2022 6,98 5, Consumo Básico BB/-/BB BBVA BANCO CONTINENTAL USD 5 FIJO 2 26/08/2022 4,09 6, Financiero BBB+/-/A- FONDO MIVIVIENDA SA USD 3,5 FIJO 2 31/01/2023 4,08 7, Financiero BBB+/-/BBB+ CEMENTOS PACASMAYO SAA USD 4,5 FIJO 2 08/02/2023 5,13 6, Industrial BB+/-/BBB- COMPANIA MINERA MILPO USD 4,625 FIJO 2 28/03/2023 4,71 6, Materiales Básicos BBB-/-/BBB SCOTIABANK PERU SA USD 4,5 VARIABLE 2 13/12/2027 4,74 6, Financiero -/Baa3/A- TRANSPORT DE GAS PERU USD 4,25 FIJO 2 30/04/2028 4,82 10, Servicios Públicos BBB+/Baa2/BBB Fuente: Bloomberg 5
6 Important disclaimer This document is for distribution only as may be permitted by law. It is not directed to, or intended for distribution to or use by, any person or entity who is a citizen or resident of or located in any locality, state, country or other jurisdiction where such distribution, publication, availability or use would be contrary to law or regulation or would subject PUENTE to any registration or licensing requirement within such jurisdiction. It is published solely for information purposes; it is not an advertisement nor is it a solicitation or an offer to buy or sell any financial instruments or to participate in any particular trading strategy. No representation or warranty, either express or implied, is provided in relation to the accuracy, completeness or reliability of the information contained in this document ( the Information ), except with respect to Information concerning PUENTE. 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Trades in securities require a constant supervision of the financial position. Furthermore, investors shall fully understand the chance of total loss of the investment made. Trades in equity or credit derivatives and high-yield securities may involve higher risks. In case of some investments, the potential losses may exceed the amount of the initial investment and, in such circumstances investors may be required to pay more money to support those losses. Before undertaking any trade with these instruments, investors should be aware of their operation, as well as the rights, liabilities and risks implied by the same and the underlying securities. Investors should also be aware that secondary markets for such instruments may be limited or even not exist. 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Under no circumstances PUENTE will be considered liable or accountable for the result of the investments made by investors. Country and Region Specific Disclosures United States: Distributed only to Major U.S. Institutional Investors. No addressee of this document may distribute nor reproduce this report or any of the parts thereof without the prior written consent of PUENTE. Failure to comply with these restrictions may breach the laws of the relevant jurisdiction where such unauthorized distribution or reproduction occur 6
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