República Argentina (Lugar de constitución)

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1 SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION [Comisión de Valores de Estados Unidos] Washington, D.C FORMULARIO 20-F PROSPECTO según el Artículo 13 o 15(d) de la Securities Exchange Act [Ley del Mercado de Valores] de Estados Unidos de 1934 por el ejercicio económico finalizado el 31 de diciembre de 2014 Expediente número: Empresa Distribuidora y Comercializadora Norte S.A. (Nombre exacto de la entidad compareciente según figura en su instrumento constitutivo) República Argentina (Lugar de constitución) Avenida del Libertador 6363 Ciudad de Buenos Aires, C1428ARG Buenos Aires, Argentina (Domicilio de la sede social) Leandro Montero Tel.: / Fax: Avenida del Libertador 6363 (C1428ARG) Buenos Aires, Argentina Director de Finanzas y Control Títulos registrados o a ser registrados según el Artículo 12(b) de la Securities Act [Ley de Títulos Valores Estadounidense] Designación de cada clase:... Nombre de cada bolsa en la que cotizan Acciones Ordinarias Clase B... New York Stock Exchange, Inc. * American Depositary Shares (ADSs) [Acciones en Depósito en los Estados Unidos],... representadas por American Depositary Receipts [Certificados de Depósito en... Custodia en los Estados Unidos], representativos cada uno de 20 Acciones Ordinarias Clase B... New York Stock Exchange, Inc. * No para su cotización, sino únicamente en relación con el registro de American Depositary Shares según los requisitos de la Securities and Exchange Commission Títulos registrados o a ser registrados según el Artículo 12(g) de la Ley de Títulos Valores Estadounidense: Ninguno... Títulos respecto de los cuales existe una obligación de informar según el Artículo 15(d) de la Ley de Títulos Valores Estadounidense: No aplicable. Indicar la cantidad de acciones en circulación de cada una de las clases de capital o acciones ordinarias de la emisora al cierre del período cubierto por el prospecto: Acciones Ordinarias Clase A, Acciones Ordinarias Clase B y Acciones Ordinarias Clase C.... Indicar si la entidad es una emisora que cumple con los requisitos de la Norma 405 de la Ley de Títulos Valores Estadounidense: No.... Si el presente fuera un prospecto de información anual o intermedia, indicar si la entidad no está obligada a presentar informes según los Artículos 13 o 15(d) de la Ley del Mercado de Valores Estadounidense de 1934: No.... Avisto: Tildar el casillero anterior no liberará a las entidades obligadas a presentar informes según el Artículo 13 o 15(d) de la Ley del Mercado de Valores Estadounidense de 1934 de sus obligaciones contraídas en tales Artículos.... Indicar si la entidad (1) ha presentado todos los informes requeridos por el Artículo 13 o 15(d) de la Ley del Mercado de Valores Estadounidense de 1934 durante los 12 meses anteriores (o período menor que estuviera obligada a hacerlo) y (2) ha estado sujeta a tales requisitos de presentación de información durante los últimos 90 días: Sí.... Indicar si la entidad es gran informante, informante o no informante, según define la Norma 12b-2 de la Ley del Mercado de Valores Estadounidense: Informante.... Indicar los principios contables que ha utilizado la entidad para preparar los estados financieros incluidos en este prospecto: PCGA estadounidenses: no. Normas Internacionales de Información Financiera emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad: sí. Otras: no.... De haber indicado Otras, indicar qué capítulo de estados financieros la entidad ha elegido utilizar: Capítulo 17. Capítulo Si el presente es un informe anual, indicar si la entidad es una sociedad instrumental (según define la Norma 12b-2 de la Ley del Mercado de Valores Estadounidense): No....

2 Parte I Capítulo 1. DATOS SOBRE DIRECTORES, GERENCIA DE PRIMERA LÍNEA Y MIEMBROS DEL ÓRGANO DE FISCALIZACIÓN... Capítulo 2. DATOS ESTADÍSTICOS Y CRONOGRAMA PREVISTO PARA LA OFERTA... Capítulo 3. INFORMACIÓN CLAVE SOBRE LA EMISORA... Capítulo 4. INFORMACIÓN SOBRE LA EMISORA... S Capítulo 4.A OBSERVACIONES DE LA SEC NO RESUELTAS... Capítulo 5. RESEÑA Y PERSPECTIVA OPERATIVA Y FINANCIERA... Capítulo 6. DIRECTORES, GERENCIA DE PRIMERA LÍNEA Y EMPLEADOS... Capítulo 7. PRINCIPALES ACCIONISTAS Y TRANSACCIONES CON PARTES RELACIONADAS... Capítulo 8. INFORMACIÓN CONTABLE... Capítulo 9. DE LA OFERTA Y LA COTIZACIÓN... Capítulo 10. INFORMACIÓN ADICIONAL... Capítulo 11. INFORMACIÓN CUALITATIVA Y CUANTITATIVA SOBRE RIESGO DEL MERCADO... Capítulo 12. DESCRIPCIÓN DE TÍTULOS DE DEUDA... Parte II Capítulo 13. INCUMPLIMIENTOS Y MORA EN EL PAGO DE DIVIDENDOS... Capítulo 14 PRINCIPALES MODIFICACIONES DE LOS DERECHOS DE LOS ACCIONISTAS Y DESTINO DE LOS FONDOS... Capítulo 15. CONTROLES Y PROCEDIMIENTOS... Capítulo 16A. PROFESIONAL CONTABLE DEL COMITÉ DE AUDITORÍA... Capítulo 16B. CÓDIGO DE ÉTICA... Capítulo 16C. PRINCIPALES HONORARIOS Y SERVICIOS DE LOS AUDITORES... Capítulo 16D. EXENCIONES DE LAS NORMAS DE COTIZACIÓN PARA COMITÉS DE AUDITORÍA... Capítulo 16E. COMPRAS DE ACCIONES POR PARTE DE LA EMISORA Y COMPRADORES VINCULADOS... Capítulo 16F CAMBIO DEL CONTADOR CERTIFICANTE... Capitulo 16G RÉGIMEN SOCIETARIO... Capítulo 16H INFORMACIÓN SOBRE SEGURIDAD MINERA... Parte III Capítulo 17. ESTADOS FINANCIEROS... Capítulo 18. ESTADOS FINANCIEROS... Capítulo 19. ANEXOS... ÍNDICE DE LOS ESTADOS FINANCIEROS... 2

3 PARTE I Capítulo DATOS SOBRE DIRECTORES, GERENCIA DE PRIMERA LÍNEA Y MIEMBROS DEL ÓRGANO DE FISCALIZACIÓN No aplicable.. 3

4 Capítulo DATOS ESTADÍSTICOS Y CRONOGRAMA PREVISTO PARA LA OFERTA No aplicable... 4

5 Capítulo INFORMACIÓN CLAVE SOBRE LA EMISORA En el presente prospecto, salvo que se especifique lo contrario, las referencias a la Compañía equivalen a (i) Empresa Distribuidora y Comercializadora Norte S.A., o Edenor, individualmente antes del 1º de marzo de 2011, (ii) Edenor, Empresa Distribuidora Eléctrica Regional S.A. ( Emdersa ) y Aeseba S.A. ( Aeseba ), entre el 1º de marzo de 2011 y el 31 de marzo de 2013, (iii) Edenor y Emdersa, entre el 1º de marzo de 2011 y el 30 de septiembre de 2013, y (iv) Edenor individualmente, desde el 1º de octubre de 2013 hasta la fecha de presentación del presente prospecto. Las referencias a Edenor, Emdersa y/o Aeseba individualmente se realizan mencionando a cada compañía, según fuera el caso. Para mayor información, véase el Capítulo 4 - Información sobre la Emisora Historia y desarrollo de la Compañía. Declaraciones sobre Hechos Futuros El presente prospecto incluye declaraciones sobre hechos futuros, principalmente en el Capítulo 3. Información Clave sobre la Emisora -- Factores de Riesgo, Capítulo 4. Información sobre la Emisora y el Capítulo 5. Reseña y Perspectiva Operativa y Financiera. La Compañía se ha basado ampliamente en estas declaraciones para manifestar su entendimiento, expectativas y proyecciones actuales sobre hechos futuros y las tendencias financieras que afectan su negocio. Las declaraciones sobre hechos futuros también podrán identificarse por términos tales como entiende, prevé, estima, proyecta, intenta, espera, procura, futuro o términos similares. Muchos factores importantes, además de los tratados en este prospecto, podrían ocasionar que los resultados reales de la Compañía sean sustancialmente diferentes a los expresados o implícitos en sus declaraciones sobre hechos futuros, entre otros:... el resultado y periodicidad del proceso de Revisión Tarifaria Integral ( RTI ) y, en general, las incertidumbres relacionadas con las futuras aprobaciones gubernamentales para aumentar o ajustar sus tarifas;... las condiciones generales políticas, económicas, sociales, demográficas y comerciales en la República Argentina ( Argentina ) y, en particular, en el mercado geográfico en el que opera la Compañía;... el impacto de la reforma regulatoria y cambios en el marco regulatorio en el que opera la Compañía;... los cortes de energía;... la potencial interrupción o suspensión del servicio prestado por la Compañía;... restricciones sobre la posibilidad de canjear pesos por moneda extranjera o de transferir fondos al exterior;... la revocación o modificación de la concesión de la Compañía por la autoridad otorgante;... la capacidad de la Compañía de implementar su plan de inversiones en bienes de capital, incluyendo la posibilidad de acordar los financiamientos requeridos en términos razonables;... las fluctuaciones en los tipos de cambio, incluyendo una devaluación del peso;... el impacto de las altas tasas de inflación en los costos de la Compañía;... la posibilidad de la Compañía de acceder a financiamiento en condiciones razonables; y... otros temas identificados en el título Factores de Riesgo.... Las declaraciones sobre hechos futuros sólo se refieren a la fecha en la que fueron realizadas; la Compañía no tiene obligación alguna de actualizar públicamente ni revisar las declaraciones sobre hechos futuros una vez distribuido el presente prospecto debido a la existencia de nueva información o de otros acontecimientos o hechos futuros. Teniendo presente esta limitación, no deberán basarse incondicionalmente en las declaraciones sobre hechos futuros contenidas en este prospecto.... 5

6 Información Contable Seleccionada Los siguientes cuadros presentan el resumen de la Compañía de la información contable por los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2014, 2013, 2012 y Esta información deberá ser leída junto con los estados financieros auditados de la Compañía al 31 de diciembre de 2014 y 2013 y por cada uno de los tres ejercicios en el período finalizado el 31 de diciembre de 2014 (los Estados Financieros ), sus notas y la información contenida en el Capítulo 5. Reseña y Perspectiva Operativa y Financiera, que se incluye en este prospecto. La información contable al 31 de diciembre de 2014 se extrajo de los Estados Financieros de la Compañía. Los estados financieros 2014 de la Compañía han sido preparados de acuerdo con las NIIF emitidas por el IASB, lo que fue aprobado por resolución del directorio en reunión celebrada el 8 de mayo de Véase el Capítulo 18 Estados Financieros. La información seleccionada del estado de resultados integrales por los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2014, 2013, 2012 y 2011 y la información seleccionada del estado de situación financiera al 31 de diciembre de 2014, 2013, 2012 y 2011 han sido preparadas de acuerdo con las Normas Internacionales de Información Financiera (las NIIF ) emitidas por el Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (el IASB ), y han sido extraídas de los estados financieros de la Compañía, los cuales fueron auditados por Price Waterhouse & Co. S.R.L. ( PwC ), estudio miembro de la red PricewaterhouseCoopers. La información financiera al 31 de diciembre de 2011 y 2012 se extrae de los estados financieros consolidados auditados de la Compañía, que no se incluyen en el presente prospecto, los cuales también fueron auditados por PwC. La Compañía no ha incluido información financiera seleccionada por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2010, ya que comenzó a presentar sus estados financieros de acuerdo con las NIIF en el ejercicio económico finalizado el 31 de diciembre de 2012, con fecha de adopción oficial de las NIIF 1º de enero de 2012, y fecha de transición hacia las NIIF 1º de enero de En base a tales fechas de adopción y transición, no fue necesario que la Compañía prepare estados financieros de acuerdo con las NIIF por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2010 y, por lo tanto, no puede presentar información financiera seleccionada de acuerdo con las NIIF por este período sin un esfuerzo y gasto innecesarios. La Compañía ha preparado sus estados financieros anuales por el ejercicio económico finalizado el 31 de diciembre de 2014 aquí incluidos de acuerdo con los principios de contabilidad aplicables a una compañía en operaciones. En su opinión, la emisión de la Resolución Nº 32/15 en marzo de 2015 por parte de la Secretaría de Energía de la Nación (la SE ) aportó un mayor grado de certidumbre respecto de las condiciones financieras y perspectivas de la Compañía para 2015, en comparación con la situación existente antes de su emisión, y la Compañía considera que constituye una base razonable para el inicio de la RTI. Los auditores externos de la Compañía, PwC, emitieron un informe con fecha 12 de mayo de 2015 sobre los estados financieros 2014 de la Compañía, en el cual, sin condicionar su opinión, pusieron atención en la situación explicada en la Nota 1 de los estados financieros 2014 de la Compañía (tal como se trata más adelante) en relación con su situación económico-financiera y perspectivas. La Resolución Nº 32/2015 otorgó a la Compañía un aumento provisorio de ingresos a través de fondos adicionales provenientes de CAMMESA, aplicable en forma retroactiva a partir del 1º de febrero de 2015, para solventar costos e inversiones asociados a la prestación regular del servicio público de distribución de energía, a cuenta de la futura RTI. A pesar de que la Resolución Nº 32/15, la Resolución Nº 250/13 y las Notas Nº 6.852/13, Nº 4.012/14, Nº 486/14 y Nº 1.136/14 de la SE han aportado fuentes de ingresos adicionales, la mayoría de estos ajustes no han sido incorporados en la estructura tarifaria de la Compañía, y, en caso de que los niveles de inflación de los próximos años continúen la tendencia inflacionaria de 2014, el aumento provisorio dispuesto por Resolución Nº 32/15 podrá resultar insuficiente para soportar la variación real de costos. Según se trata en la Nota 1 de los estados financieros 2014, en base a los aumentos de costos estimados y a las proyecciones financieras efectuadas por la Compañía, a la luz de la Resolución Nº 32/15 de la SE, el directorio de la Compañía considera que se prevé que habrá recursos financieros disponibles, por lo menos durante el ejercicio económico 2015, para cubrir no solamente sus gastos operativos y los pagos de intereses de deuda de 2015, sino también parte de sus planes de inversión, asumiendo que el plan de pagos a ser acordado con CAMMESA según Resolución Nº 32/15 para la cancelación de la deuda pendiente de pago con el Mercado Eléctrico Mayorista (el MEM ) toma en consideración la capacidad prevista por la Compañía de generar flujo de efectivo excedente para atender dicha deuda pendiente con el MEM. El cumplimiento de los 6

7 planes de inversión de la Compañía dependerá de si el Estado Nacional continúa financiando sus planes de inversión (véase el Capítulo 5 Reseña y Perspectiva Operativa y Financiera Liquidez y recursos de capital Origen y aplicación de fondos ). A pesar de que estas medidas temporarias disminuyeron el grado de incertidumbre que rodea la capacidad financiera de la Compañía para el ejercicio económico 2015, el directorio de la Compañía entiende que la recuperación sostenible de la ecuación económico-financiera del servicio público que presta dependerá fundamentalmente de la aplicación de una RTI que tome en cuenta la evolución permanente de los gastos operativos, permita el pago de las inversiones requeridas para cumplir la creciente demanda con los niveles de calidad estipulados en el Contrato de Concesión, torne posible contar con acceso a recursos financieros y cubrir los costos correspondientes, y permita, al mismo tiempo, la generación de un retorno razonable sobre las inversiones. Véase el Capítulo 3: Información Clave sobre la Emisora Factores de Riesgo Riesgos relacionados con la actividad de la Compañía -- La imposibilidad o demora en negociar mejoras adicionales a su estructura tarifaria, incluso aumentos en su margen de distribución, y/o de obtener el ajuste de las tarifas de la Compañía para reflejar sus aumentos de los costos de distribución o para hacerlo oportunamente, ha afectado la capacidad de la Compañía de cumplir con sus obligaciones comerciales, y podría también tener un efecto sustancial adverso en la capacidad de la Compañía de cumplir con sus obligaciones financieras. Las pérdidas registradas por la Compañía al 31 de diciembre de 2014 exceden el 100% de sus reservas y más del 50% de su capital social. Como resultado, al 31 de diciembre de 2014 la Compañía estaba sujeta al cumplimiento de las disposiciones del Artículo 206 de la Ley de Sociedades Comerciales, que dispone la reducción forzosa de capital en tales casos. Sin embargo, en su asamblea de accionistas celebrada el 28 de abril de 2015, la Compañía decidió no proceder con la reducción de capital obligatoria, considerando los mejores resultados del primer trimestre de 2015, y se instruyó a su directorio que evalúe en los trimestres posteriores si la Compañía califica para una reducción obligatoria del capital social y, en ese caso, convoque a una asamblea extraordinaria de accionistas para reconsiderar el tema. Véase el Capítulo 18: Estados Financieros. Los estados financieros 2014 de la Compañía se encuentran incluidos en el presente prospecto.... De acuerdo con la decisión del directorio de desinvertir y vender la subsidiaria Aeseba al 31 de marzo de 2013 y las subsidiarias Emdersa Holding S.A. ( Emdersa Holding o EHSA ), incluida Emdersa y sus subsidiarias Empresa Distribuidora de San Luis S.A. ( Edesal ), Empresa Distribuidora de La Rioja S.A. ( Edelar ), Empresa Distribuidora de Salta S.A. ( Edesa ) y Emdersa Generación Salta S.A. ( EGSSA ), al 31 de diciembre de 2011, la Compañía ha clasificado los correspondientes activos y pasivos asociados con estas subsidiarias en los estados financieros consolidados al 31 de diciembre de 2012 y 2011 como Grupo de activos para su disposición clasificados como mantenidos para la venta y Pasivos asociados directamente con grupos de activos para su disposición clasificados como mantenidos para la venta. Al 11 de octubre de 2011, 25 de octubre de 2011 y 10 de mayo de 2012, la Compañía vendió su participación directa e indirecta en EGSSA, Edesal y Edesa, respectivamente. Las imputaciones correspondientes a resultados han sido incluidas en la cuenta Resultado de las operaciones discontinuadas en los estados de resultados integrales consolidados de la Compañía por los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2012 y El 5 de abril de 2013, la Compañía vendió su participación en Aeseba. Las imputaciones correspondientes a resultados han sido incluidas en la cuenta Resultado de las operaciones discontinuadas, en el estado de resultados integrales consolidado de la Compañía por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de En este prospecto, salvo que se indique lo contrario, las referencias a U$S y dólares aluden al dólar estadounidense y las referencias a Ps. y pesos aluden a los pesos argentinos. Únicamente a los fines de conveniencia del lector, los montos en pesos al 31 de diciembre de 2014 y por el ejercicio finalizado en esa fecha se han convertido a dólares estadounidenses al tipo de cambio vendedor para el dólar estadounidense cotizado por Banco de la Nación Argentina ( Banco Nación ) el 31 de diciembre de 2014, que era de Ps por U$S 1, salvo que se indique otro dato. No se deberá interpretar que la información en dólares estadounidenses equivalentes implica que los montos en pesos representan o se podrían haber convertido o podrían convertirse a dólares estadounidenses a dichos tipos de cambio o a cualquier otro. Véase el Capítulo 3. Información Clave sobre la Emisora -- Tipos de Cambio, y el Capítulo 3: Información Clave sobre la Emisora Factores de Riesgo Riesgos relacionados con la Argentina - Las fluctuaciones en el valor del peso podrían afectar de modo adverso la economía argentina, lo que, a su vez, podría afectar adversamente los resultados de las operaciones de la Compañía.... 7

8 Determinadas cifras incluidas en el presente han sido objeto de redondeo. Por lo tanto, cualquier discrepancia entre los totales y la suma de los montos consignados se debe al redondeo.... Estado de resultados integrales* U$S Ps. Ps. Ps. Ps. Operaciones continuas Ingresos por servicios (1) 420, , , , ,0 Compras de energía (219,6) (1.878,1) (2.050,3) (1.740,2) (1.130,9) Subtotal 201, , , , ,1 Gastos de transmisión y distribución (330,4) (2,825.1) (2,055.3) (1,344.1) (970.5) Resultado bruto (129,2) (1,104.8) (664.9) (108.1) Gastos de comercialización (76,9) (657,9) (548,3) (352,9) (261,9) Gastos de administración (58,1) (496,8) (324,8) (249,4) (196,6) Otros ingresos operativos 6,1 52,4 61,6 32,3 22,5 Otros egresos operativos (37,3) (318,7) (142,8) (150,3) (93,8) Resultado por adquisición de sociedades ,0 Ingresos por contribuciones de clientes no sujetas a devolución 0,1 0,8 0,7 - - Resultado operativo antes de Res. SE 250/13 y Notas posteriores (295,3) (2.525,0) (1.618,5) (828,4) 105,8 Reconocimiento por mayores costos Res. SE 250/13 y Notas posteriores 265, , ,1 - - Resultado operativo (29,6) (253,1) 1.314,6 (828,4) 105,8 Ingresos financieros (2) 27,9 239,0 287,1 75,5 53,5 Gastos financieros (3) (69,2) (592,0) (504,9) (226,0) (150,6) Otros egresos financieros (38,4) (328,0) (273,1) (168,1) (93,5) Resultados financieros netos (79,7) (681,0) (490,9) (318,6) (190,6) Resultado antes de impuestos (109,3) (934,1) 823,7 (1.147,0) (84,8) Impuesto a las ganancias 18,1 154,4 44,1 116,7 (82,2) Resultado del ejercicio por operaciones continuas (91,2) (779,7) 867,8 (1.030,3) (167,0) Operaciones discontinuadas - - (95,1) 16,9 (124,4) Resultado del ejercicio (91,2) (779,7) 772,7 (1.013,4) (291,4) Resultado atribuible a: Propietarios de la Compañía (91,2) (779,7) 771,7 (1.016,5) (304,1) Participaciones no controlantes - - 1,0 3,1 12,7 Resultado del ejercicio (91,2) (779,7) 772,7 (1.013,4) (291,4) 8

9 Estado de resultados integrales * (cont.) Otros resultados integrales Conceptos que no serán reclasificados a resultados U$S Ps. Ps. Ps. Ps. Resultados relacionados con planes de beneficios (2,0) (17,8) (21,0) 7,9 (10,2) Efecto impositivo de los resultados actuariales sobre planes de beneficios 0,7 6,2 7,4 (2,8) 3,6 Total otros resultados integrales de las operaciones discontinuadas (2,1) (5,7) Total otros resultados integrales (1,3) (11,6) (13,6) 3,0 (12,3) Resultado integral del ejercicio atribuible a: Propietarios de la sociedad controlante (92,5) (791,3) 758,1 (1.013,2) (315,4) Participación no controlante ,0 2,8 11,7 Resultado integral del ejercicio (92,5) (791,3) 759,1 (1.010,4) (303,7) Resultado integral del ejercicio atribuible a los propietarios de la sociedad controlante Operaciones continuas. (92,5) (791,3) 757,1 (1.025,1) (173,6) Operaciones discontinuas ,0 11,9 (141,8) (92,5) (791,3) 758,1 (1.013,2) (315,4) Resultado por acción básico y diluido: Resultado por acción Básico y diluido Operaciones Continuas (0,10) (0,87) 0,97 (1,15) (0,19) Resultado por acción Básico y diluido Operaciones Discontinuadas (0,11) 0,02 (0,15) Resultado por ADS básico y diluido: (4) Resultado por ADS Básico y diluido Operaciones Continuas (4,20) (36,03) 40,11 (47,61) (7,72) Resultado por ADS Básico y diluido Operaciones Discontinuadas (4,45) 0,64 (6,34) (*) Ciertos montos de la información contable presentada con fines comparativos (2013, 2012 y 2011) han sido reclasificados (respecto de los estados financieros consolidados a dichas fechas) siguiendo los criterios de información utilizados para los estados financieros al 31 de diciembre de 2014, debido principalmente a operaciones discontinuadas.... (1) Los ingresos originados por las operaciones son reconocidos en base al método de lo devengado y provienen principalmente de la distribución de energía eléctrica. Dichos ingresos comprendes la energía entregada, tanto facturada como no facturada, al cierre de cada ejercicio y han sido valuados a las tarifas vigentes aplicables y los cargos correspondientes por la aplicación de la Resolución 347/ (2) Incluye intereses sobre equivalentes de efectivo por los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2014, 2013 y 2012, por Ps. 3,4 millones, Ps. 2,9 millones y Ps. 32,6 millones, respectivamente. También incluye intereses netos relacionados con el MMC y el PUREE, por Ps. 157,8 millones en 2014 y Ps. 197,5 millones en (3) Neto de intereses capitalizados al 31 de diciembre de 2014, 2013, 2012 y 2011 por Ps. 100,1 millones, Ps. 24,5 millones, Ps. 25,4 millones y Ps. 16,1 millones, respectivamente.... (4) Cada ADS representa 20 acciones ordinarias Clase B

10 Estado de situación financiera U$S$ Ps. Ps. Ps. Ps. ACTIVO Activo no corriente Propiedades, plantas y equipos 778, , , , ,3 Activos intangibles ,8 793,0 Participación en negocios conjuntos - 0,4 0,4 0,4 0,4 Activo por impuesto diferido 10,2 87, Otros créditos 29,1 249,2 199,4 195,0 50,3 Créditos por ventas ,0 45,7 Total del active no corriente 817, , , , ,7 Activo corriente Activos en construcción ,5 45,5 Inventarios 8,7 74,0 83,9 85,0 45,3 Otros créditos 29,3 250,3 522,1 127,2 76,3 Créditos por ventas 103,3 882,9 803,1 889,4 534,7 Activos financieros a valor razonable con cambios en resultados 29,8 254,4 216,4 3,4 2,1 Instrumentos financieros derivados ,3 Efectivo y equivalents de efectivo 20,9 179,1 243,5 71,1 130,5 Total del active corriente 192, , , ,6 835,7 Grupo de activos para su disposición clasificados como - mantenidos para la venta , ,1 TOTAL DEL ACTIVO 1.009, , , , ,5 PATRIMONIO Capital y reservas atribuibles a los propietarios Capital social 104,9 897,0 897,0 897,0 897,0 Ajuste sobre el capital social 46,5 397,7 397,7 397,7 986,1 Prima de emisión 0,4 3,5 3,5 3,5 21,8 Acciones propias en cartera 1,1 9,4 9,4 9,4 9,4 Ajuste sobre acciones propias en cartera 1,2 10,3 10,3 10,3 10,3 Otros resultados integrales (4,7) (39,9) (28,3) (14,6) 64,0 Resultados acumulados (104,4) (893,0) (113,3) (885,1) (557,3) Patrimonio atribuible a los propietarios 45,0 385, ,3 418, ,3 Participación no controlante ,1 415,9 TOTAL DEL PATRIMONIO 45,0 385, ,3 489, ,2 PASIVO Pasivo no corriente Deudas comerciales 27,0 231,1 220,8 155,3 87,7 Otras deudas (1) 192, ,6 944, , ,7 Préstamos 186, , , , ,9 Ingresos diferidos 12,8 109,1 33,7 264,4 174,8 Remuneraciones y cargas sociales a pagar 7,4 62,9 26,0 17,5 23,6 Planes de beneficios 17,6 150,4 102,7 97,4 83,5 Pasivo por impuesto diferido ,4 230,4 348,7 Deudas fiscales 0,4 3,2 4,4 10,0 17,7 Previsiones 13,1 112,1 83, ,1 Total del pasivo no corriente 457, , , , ,7 Pasivo corriente Deudas comerciales 385, , , ,5 623,7 Otras deudas (1) 21,9 187,1 147,2 150,4 128,6 Préstamos 4,0 34,0 40,6 103,1 59,0 Instrumentos financieros derivados 0,7 5, Ingresos diferidos 0,1 0, Remuneraciones y cargas sociales a pagar 71,4 610,6 420,9 383,6 275,8 Planes de beneficios 1,2 10,6-15,0 11,3 Deudas fiscales 18,8 160,5 182,5 253,6 147,7 Previsiones 2,8 24,1 10,7 10,5 10,3 Total del pasivo corriente 506, , , , ,4 Pasivos asociados directamente con grupo de activos para ,3 542,2 TOTAL su disposición DEL PASIVO clasificados como mantenidos para 964, , , , ,3 la venta TOTAL DEL PASIVO Y DEL PATRIMONIO 1.009, , , , ,5 10

11 (1) Incluye los montos cobrados a través del Programa de Uso Racional de la Energía Eléctrica (PUREE). Al 31 de diciembre de 2014 y 2013, neto de los Ps ,1 millones y Ps ,1 millones, respectivamente, compensados según resolución 250/2013 y Notas 6852/2013, 4012/14, 486/14 y 1136/14, los cuales, al 31 de diciembre de 2014, 2013, 2012 y 2011 ascendían a Ps. 17,5 millones, Ps. 108,6 millones, Ps millones y Ps. 928,7 millones, respectivamente, incluidos en los rubros pasivo corriente y no corriente. Edenor puede retener fondos del PUREE que de otra forma debería transferir a CAMMESA, según la Resolución SS.EE. 1037/07. 11

12 Estado de flujos de efectivo U$S Ps. Ps. Ps. Ps. Flujo de efectivo de las actividades operativas Resultado del ejercicio (91,2) (779,7) 772,7 (1.013,4) (291,4) Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo proveniente de las actividades operativas: Depreciación de propiedades, plantas y equipos 27,8 237,6 212,1 192,6 184,8 Resultado por la baja de propiedades, planta y equipos 0,1 1,0 1,2 1,8 1,8 Intereses devengados netos 39,1 334,1 196,6 182,6 95,3 Diferencia de cambio 50,0 427,9 365,8 192,9 100,5 Impuesto a las ganancias (18,1) (154,4) (44,1) (116,7) 82,2 Aumento de previsión por desvalorización de créditos por ventas y otros créditos, neto de recupero 2,3 19,7 33,7 54,4 13,2 Resultado medición a valor actual (0,9) (8,1) (2,4) 2,2 (1,2) Aumento de previsión para contingencias 8,8 75,4 36,0 24,8 16,6 Otros egresos - FOCEDE 11,4 97, Cambios en el valor razonable de actives financieros (7,9) (67,6) (16,1) (39,1) (14,8) Devengamiento de planes de beneficios 6,0 51,4 22,5 20,4 9,9 Ganancia por adquisición de sociedades (435,0) Reconocimiento por mayores costos Res. SE 250/13 y Notas subsiguientes (265,7) (2.271,9) (2.933,1) - - Ganancia neta por recompra Obligaciones Negociables (5,2) (44,4) (88,9) - (6,5) Operaciones discontinuadas ,6 287,8 349,8 Cambios en activos y pasivos operativos: Aumento de crédito por ventas (6,5) (55,3) (48,5) (306,0) (63,6) Aumento de otros créditos (14,9) (127,9) (111,7) (15,6) (44,0) Disminución (Aumento) de inventarios 1,2 9,9 (42,7) (18,3) (10,5) Aumento de actives en construcción (8,6) Aumento (Disminución) de ingresos diferidos 8,9 76,2 (0,7) 16,9 17,5 (Disminución) Aumento de deudas comerciales (61,8) (528,4) (87,0) 207,7 195,6 Aumento de remuneraciones y cargas sociales a pagar 26,5 226,7 95,3 88,8 63,7 Disminución de planes de beneficios (1,3) (11,0) (7,9) (4,0) (2,7) (Disminución) Aumento de deudas fiscales (3,4) (28,7) (44,9) 43,4 (19,2) Aumento de otras deudas 19,0 162,3 262,0 40,9 120,2 Fondos obtenidos del programa de uso racional de la energía eléctrica (PUREE) (Res. SE Nº 1037/07) 56,5 482,9 491,9 410,7 338,0 Disminución neta de previsiones (3,9) (33,0) (25,3) (12,1) (11,0) Subtotal antes de la financiación CAMMESA (223,2) (1.907,6) (794,9) 242,7 680,5 Aumento neto por fondos obtenidos Financiación CAMMESA 404, , ,5 295,7 10,1 Flujo neto de efectivo generado por las actividades operativas 180, , ,6 538,4 690,6 Flujo de efectivo de las actividades de inversión Adquisiciones de propiedades, plantas y equipos (163,7) (1.400,1) (892,4) (537,9) (434,7) (Pago) Cobro neto por compra / venta de activos financieros a valor razonable (7,6) (64,6) (97,4) 37,8 443,5 Pago por adquisición de sociedades (442,9) Pago por adquisición de participación no controlante adicional (6,4) Préstamos otorgados (0,5) (39,7) Cobro de créditos financieros con sociedades relacionadas - - 2,1 142,4 90,6 Cobro por venta de operaciones discontinuadas ,7 Incorporación de efectivo y equivalentes de efectivo en en sociedades adquiridas ,0 Cobro de créditos por venta de subsidiarias - SIESA 0, ,9 - - Operaciones discontinuadas - - (124,2) (232,1) (610,9) Flujo neto de efectivo utilizado en las actividades de inversión (170,9) (1.461,7) (1.109,0) (590,3) (754,8) 12

13 Estado de flujos de efectivo (cont.) 2014 U$S 2014 Ps Ps Ps Ps. Flujo de efectivo de las actividades de financiación Toma de préstamos ,8 298,2 Amortización de préstamos.. -- (0,4) (25,5) (36,5) (252,5) Pago de préstamos, intereses. (18,2) (155,3) (177,0) (128,9) (127,9) Operaciones discontinuadas ,4 136,8 55,9 Flujo neto de efectivo utilizado en las actividades de financiación (18,2) (155,7) (177,1) (27,8) (26,3) Incremento / (Disminución) neta del efectivo y equivalente de efectivo (8,2) (69,5) 150,5 (79,7) (90,4) Efectivo y equivalentes de efectivo al inicio del ejercicio 28,5 243,5 71,1 130,5 246,0 Efectivo y equivalentes de efectivo al inicio del ejercicio incluido en el grupo de activos para su disposición clasificados como mantenidos para la venta ,2 28,3 - Diferencia de cambio del efectivo y equivalentes de efectivo 0,6 5,1 10,7 3,2 3,3 Incremento / (Disminución) neta del efectivo y equivalentes de efectivo.. (8,2) (69,5) 150,5 (79,7) (90,4) Efectivo y equivalentes de efectivo al cierre de ejercicio 20,9 179,1 243,5 82,3 158,8 Efectivo y equivalentes de efectivo al cierre del ejercicio en el estado de situación financiera 20,9 179,1 243,5 71,1 130,5 Efectivo y equivalentes de efectivo al cierre del ejercicio incluido en grupo de activos para su disposición clasificados como mantenidos para la venta ,2 28,3 Efectivo y equivalentes de efectivo al cierre del ejercicio 20,9 179,1 243,5 82,3 158,8 Información complementaria Actividades operativas, de inversión y financiación que no generan flujo de efectivo Costos financieros capitalizados en propiedades, plantas y equipos (14,5) (123,9) (24,5) (6,4) 4,1 Adquisiciones de propiedades, plantas y equipos con aumento de deudas comerciales (16,9) (144,8) (126,4) Disminución por compensación del pasivo correspondiente a PUREE con créditos (Res. SE 250/13 y Notas SE 6852/13 y 4012/14) (67,1) (574,0) (1.661,1) Disminución por compensación del pasivo correspondiente a CAMMESA con créditos (Res. SE 250/13 y Notas SE 6852/13 y 4012/14) (259,4) (2.218,4) (1.152,3) Disminución de activos financieros a valor razonable por recompra de Obligaciones Negociables 10,7 91,6 165, Aumento de activos financieros a valor razonable por venta de subsidiaria (334,3) Disminución de otros créditos por compra de obligaciones negociables con compañías vinculadas , Aumento neto de créditos por ventas del grupo de activos para su disposición clasificados como mantenidos para la venta (44,6) Adquisiciones de propiedades, plantas y equipos a través del aumento de la deuda FOTAE (3,8) (32,9) (49,0)

14 Adquisición de sociedades Efectivo y equivalentes de efectivo ,0 Propiedades, plantas y equipos ,4 Inventarios ,3 Otros créditos ,3 Créditos por ventas ,6 Deudas comerciales (257,8) Préstamos (450,0) Pasivo por impuesto diferido (78,8) Otras deudas (331,0) Activos netos ,0 Participación no controlante (230,0) Activos netos adquiridos ,0 Ganancia por adquisición de sociedades ,0 Pago por adquisición de sociedades (562,0) Efectivo y equivalentes de efectivo en sociedades adquiridas ,0 Flujo neto de efectivo por adquisición de sociedades (443,0) Ejercicio finalizado el 31 de diciembre de Información operativa Ventas de energía (en GWh): Residenciales Comerciales pequeños Comerciales medianos Industriales Sistema de peaje (1) Alumbrado público Villas de emergencia Otros (2) Clientes(en miles) (3) Pérdidas de energía (%) 14,30% 13,00% 13,30% 12,60% 12,50% MWh vendidos por empleado Clientes por empleado (1) Los cargos por el sistema de peaje representan las tarifas de la Compañía para los grandes usuarios, que consisten en un cargo fijo por las pérdidas técnicas reconocidas y un cargo por los márgenes de distribución de la Compañía, sin incluir cargos por compras de energía, que son asumidos directamente entre los generadores y los grandes usuarios.... (2) Representa energía consumida internamente por la Compañía y sus instalaciones.... (3) La Compañía define un cliente como un medidor. La Compañía puede abastecer a más de un cliente a través de un único medidor. En particular, como la Compañía mide sus ventas de energía a cada villa de emergencia en forma conjunta utilizando un único medidor, cada villa de emergencia se contabiliza como un cliente individual

15 Tipos de Cambio A partir del 1 de abril de 1991 hasta final de 2001, la Ley de Convertibilidad estableció un tipo de cambio fijo según el cual el Banco Central de la República Argentina (el BCRA ) estaba obligado a vender dólares estadounidenses a una tasa fija de un peso por dólar estadounidense (el Régimen de Convertibilidad ). El 6 de enero de 2002, el Congreso de la Nación promulgó la Ley de Emergencia Pública Nº (la Ley de Emergencia Pública ), poniendo fin formalmente al Régimen de Convertibilidad y abandonando más de diez años de paridad entre el peso y el dólar estadounidense. La Ley de Emergencia Pública otorga al Poder Ejecutivo Nacional la facultad de fijar el tipo de cambio entre el peso y las monedas extranjeras y de emitir normas relacionadas con el mercado de cambios. La Ley de Emergencia Pública ha sido prorrogada hasta el 31 de diciembre de Durante un breve período después de finalizado el Régimen de Convertibilidad, la Ley de Emergencia Pública estableció un régimen de cambio dual provisorio. Desde febrero de 2002, se permitió la libre flotación del peso respecto de otras monedas, a pesar de que el gobierno tiene la facultad de intervenir comprando y vendiendo divisas por su propia cuenta, una práctica que realiza habitualmente.... El cuadro siguiente presenta los tipos de cambio máximo, mínimo, promedio y al cierre del período respecto del dólar estadounidense para los períodos señalados, expresados en pesos por dólar estadounidense y sin ajuste por inflación. En la preparación de sus estados financieros, la Compañía utiliza el tipo de cambio dólar estadounidense / peso comprador cotizado por Banco Nación para la conversión a pesos de sus activos y pasivos en dólares estadounidenses. El Banco de la Reserva Federal de Nueva York no informa un tipo de cambio comprador diario para el peso.... Mínimo Máximo Promedio Cierre del Período (pesos por dólar estadounidense) Ejercicio finalizado el 31 de diciembre de, ,79 3,99 3,91 (1) 3, ,97 4,30 4,13 (1) 4, ,30 4,92 4,55 (1) 4, ,93 6,52 5,48 (1) 6, ,54 8,56 8,23 (1) 8,55 Mes Octubre de ,45 (2) 8,50 (2) 8,48 8,50 Noviembre de ,51 (2) 8,53 (2) 8,51 8,53 Diciembre de ,53 (2) 8,56 (2) 8,55 8,55 Enero de ,55 (2) 8,64 (2) 8,60 8,64 Febrero de ,65 (2) 8,73 (2) 8,68 8,73 Marzo de ,73 (2) 8,82 (2) 8,78 8,82 Abril de 2015 (3)... 8,82 (2) 8,91 (2) 8,87 8,91 Mayo de 2015 (3).. 8,91 (4) 8,93 (4) 8,92 8,93 Fuente: Banco Nación... (1) Representa el promedio de tipos de cambio del último día de cada mes durante el período.... (2) Promedio de los tipos de cambio diarios máximos y mínimos en el mes.... (3) Representa los tipos de cambio correspondientes desde el 1 de mayo hasta el 11 de mayo de (4) Representa el promedio de los tipos de cambio diarios máximo y mínimo desde el 1º de mayo al 11 de mayo de

16 Factores de Riesgo Riesgos relacionados con la Argentina... Descripción General... La Compañía es una sociedad anónima constituida conforme a las leyes de la República Argentina y obtiene sustancialmente la totalidad de sus ingresos en Argentina y sustancialmente la totalidad de sus operaciones, instalaciones y clientes están ubicados en el país. En consecuencia, la situación patrimonial y financiera y los resultados de las operaciones de la Compañía dependen, en gran medida, de las condiciones macroeconómicas, regulatorias, políticas y financieras imperantes en Argentina, inclusive del crecimiento, tasas de inflación, tipos de cambio, tasas de interés y otros acontecimientos y condiciones locales, regionales e internacionales que pueden afectar a la Argentina en cualquier sentido. Por ejemplo, un menor crecimiento económico o una recesión de la economía podría conducir a una menor demanda de energía eléctrica en el área de concesión de la Compañía o a una reducción del poder adquisitivo de sus clientes, hechos que, a su vez, podrían disminuir el índice de recaudación de la Compañía de sus clientes o aumentar las pérdidas de energía eléctrica debido al uso clandestino del servicio de la Compañía. Las medidas del Gobierno Nacional en relación con la economía, incluyendo las decisiones en materia de inflación, tasas de interés, controles de precios (incluso de tarifas y otros subsidios a los servicios públicos), controles de cambio e impuestos, han tenido y podrían continuar teniendo un efecto sustancial adverso sobre las entidades del sector privado, incluyendo a la Compañía. Por ejemplo, durante la crisis económica de 2001, el Gobierno Nacional congeló los márgenes de distribución de la energía eléctrica y dispuso la pesificación de las tarifas de la Compañía, hechos que tuvieron un efecto sustancial adverso en la actividad y en la situación patrimonial y financiera de la Compañía y la obligaron a suspender en ese momento los pagos de su deuda financiera.... La Compañía no puede asegurar que el Gobierno Nacional en gestión o el próximo no adoptará otras políticas que podrían afectar en forma adversa la economía argentina o la actividad, la situación patrimonial y financiera o los resultados de las operaciones de la Compañía. Por otra parte, la Compañía no puede garantizar que futuros acontecimientos económicos, regulatorios, sociales y políticos en la Argentina no afectarán su actividad o situación patrimonial y financiera o los resultados de sus operaciones, o no harán caer el valor de mercado de sus ADSs y acciones ordinarias Clase B.... Una crisis financiera global o regional y las condiciones desfavorables del mercado y el crédito podrán afectar en forma adversa la liquidez y los clientes, negocios y resultados de las operaciones de la Compañía... Los efectos de una crisis financiera global o regional y la resultante confusión en el sistema financiero global podrán tener un impacto negativo en la actividad, situación patrimonial y financiera y los resultados de las operaciones de la Compañía, impacto que probablemente resulte más severo en una economía de mercados emergentes, como lo es la Argentina. No puede predecirse el efecto de esta crisis económica en los clientes y en la propia Compañía. Las débiles condiciones económicas podrían originar una contracción de la demanda o precios más bajos de la energía, lo que podría tener un efecto negativo en los ingresos de la Compañía. Los factores económicos tales como el desempleo, la inflación y la disponibilidad de crédito también podrían tener un efecto sustancial adverso en la demanda de energía y, por lo tanto, en la situación patrimonial y financiera y en los resultados de las operaciones de la Compañía. La situación económica y financiera de Argentina o de otros países de América Latina, como Brasil, podría también tener un impacto negativo sobre terceros con quien la Compañía realiza o podría realizar negocios. Asimismo, la capacidad de la Compañía de acceder al crédito o al mercado de capitales podrá verse limitada en momentos en los que la Compañía necesite financiación, lo que podría tener un impacto en la flexibilidad de la Compañía de reaccionar ante las condiciones económicas y comerciales cambiantes (véase La capacidad de Argentina de obtener financiación en los mercados internacionales es limitada, lo que podría menoscabar su capacidad para implementar reformas y propulsar el crecimiento económico y, en consecuencia, afectar la actividad, resultados de las operaciones y perspectivas de crecimiento de la Compañía ). Por estas razones, cualquiera de los factores precedentes o una combinación de ellos podrían tener un efecto adverso en los resultados de las operaciones y la situación patrimonial y financiera de la Compañía y originar la caída del valor de mercado de las ADSs y acciones ordinarias Clase B de la Compañía.... La economía argentina continúa siendo vulnerable y cualquier caída pronunciada podría afectar en forma adversa la situación patrimonial y financiera de la Compañía... El crecimiento económico sustentable del país depende de diversos factores, incluyendo la demanda internacional de exportaciones argentinas, la estabilidad y competitividad del peso frente a las monedas extranjeras, la confianza entre los 16

17 consumidores y los inversores locales y extranjeros y un índice de inflación estable.... La economía argentina continúa vulnerable, según reflejan las siguientes condiciones económicas:... el crecimientos del PBI ha disminuido y el empleo está comenzando a mostrar señales de debilitamiento;... la inflación continúa siendo alta y amenaza con continuar en esos niveles;... las inversiones como porcentaje del PBI continúan siendo demasiado bajas como para sostener la tasa de crecimiento de años recientes;... la disponibilidad de crédito de largo plazo es escasa mientras que la financiación internacional continúa siendo limitada; el entorno regulatorio continúa siendo incierto;... en el clima creado por las condiciones antes mencionadas, la demanda de moneda extranjera ha crecido generando un efecto de fuga de capitales a lo que el Gobierno Nacional ha respondido con regulaciones y restricciones sobre el tipo de cambio y la transferencia de divisas; asimismo se ha dado gran difusión al hecho de que en otros países en los que se negocia el peso, el tipo de cambio entre el peso y el dólar estadounidense difiere sustancialmente del tipo de cambio oficial en Argentina, y;... el crecimiento previo del PBI ha dependido en cierta medida de los altos precios de los commodities, que, a pesar de registrar una tendencia de largo plazo favorable resultan volátiles en el corto plazo y están fuera del control del Gobierno Nacional;... Tal como ha sucedido en los últimos tiempos, la economía argentina podría verse afectada en forma adversa si las presiones políticas y sociales impidieran la implementación por parte del Gobierno Nacional de políticas destinadas a controlar la inflación, generar crecimiento y aumentar la confianza del consumidor e inversor o si las políticas implementadas por el Gobierno Nacional destinadas a lograr estos objetivos no resultaran exitosas. Estos hechos podrían afectar de modo sustancialmente adverso la situación patrimonial y financiera y los resultados de sus operaciones de la Compañía, o producir la caída del valor de mercado de sus ADSs y acciones ordinarias Clase B.... La Compañía no puede asegurar que una caída en el crecimiento económico, una mayor inestabilidad económica o la ampliación de políticas y medidas económicas tomadas por el Gobierno Nacional para controlar la inflación o tratar otros acontecimientos macroeconómicos que afecten a las empresas del sector privado, como la Compañía, todas situaciones sobre las que la Compañía no tiene ningún control, no tendrían un efecto adverso en su actividad, situación patrimonial o financiera o sobre los resultados de sus operaciones, o un impacto negativo en el valor de mercado de sus ADSs y sus acciones ordinarias Clase B.... El impacto de la inflación en Argentina sobre los costos de la Compañía podría tener un efecto sustancial adverso en los resultados de sus operaciones... En el pasado, la inflación ha perjudicado sustancialmente la economía argentina y la capacidad del Gobierno Nacional de crear condiciones que permitan un crecimiento. En años recientes, Argentina ha enfrentado grandes presiones inflacionarias, evidenciadas por los precios significativamente más elevados de combustibles, energía y alimentos, entre otros factores. En consecuencia, según datos publicados por el Instituto Nacional de Estadística y Censos ( INDEC ), la tasa de inflación alcanzó el 10% en 2012, 10,6% en 2013 y 21,4% en El Gobierno Nacional ha implementado programas para controlar la inflación y monitorear los precios de los bienes y servicios esenciales, incluso el congelamiento de los precios de productos de supermercados y acuerdos de mantenimiento de precios celebrados entre el Gobierno Nacional y empresas del sector privado de diferentes industrias y mercados.... Un entorno de alta inflación podría socavar la competitividad de Argentina en el extranjero mediante la dilución de los efectos de la devaluación del peso, impactar negativamente en el nivel de actividad económica y empleo y perjudicar la confianza en el sistema bancario argentino, lo que a su vez podría limitar la disponibilidad del crédito nacional e internacional para las empresas. A su vez, una porción de la deuda argentina es ajustada según el Coeficiente de Estabilización de Referencia, el 17

18 CER, un índice monetario que está estrechamente relacionado con la inflación. Por lo tanto, cualquier aumento considerable de la inflación originaría un aumento de la deuda externa argentina y, en consecuencia, de las obligaciones financieras del país, lo que podría exacerbar la presión sobre la economía argentina. Un persistente ambiente inflacionario podría perjudicar los resultados de las operaciones de la Compañía como consecuencia de una demora en ejercer su capacidad de ajustar sus tarifas consecuentemente, o que definitivamente no pueda hacerlo, podría afectar de modo adverso la capacidad de la Compañía de financiar las necesidades de capital de trabajo de sus actividades en términos favorables, y podría afectar adversamente los resultados de sus operaciones así como originar la caída del valor de mercado de sus ADSs y acciones ordinarias Clase B.... Se ha cuestionado la credibilidad de ciertos índices económicos de la Argentina, lo que podrá dar lugar a una falta de confianza en la economía argentina y, a su vez, limitar la capacidad de la Compañía de acceder al crédito y al mercado de capitales.... En enero de 2007, el INDEC modificó su metodología utilizada para calcular el IPC, que se calcula como el promedio mensual de una canasta ponderada de bienes y servicios de consumo que refleja el parámetro de consumo de los hogares argentinos. A partir de allí se ha visto afectada la credibilidad del IPC, así como de otros índices publicados por el INDEC. Como resultado de la incertidumbre relacionada con la exactitud de los índices del INDEC, la tasa de inflación de Argentina y las demás tasas calculadas por el INDEC podrían ser mayores que lo indicado en los informes oficiales.... El 23 de noviembre de 2010, el Gobierno Nacional comenzó a consultar con el FMI para recibir asistencia técnica a fin de preparar un nuevo índice de precios al consumidor nacional con el objetivo de modernizar el sistema estadístico actual. En la reunión mantenida el 1º de febrero de 2013, el Directorio Ejecutivo del FMI determinó que el progreso de Argentina en la implementación de medidas correctivas desde septiembre de 2012 había resultado insuficiente. Como consecuencia, el FMI emitió una declaración de censura contra Argentina en relación con el incumplimiento de sus obligaciones relacionadas con este organismo conforme al Convenio Constitutivo e instó a Argentina a adoptar medidas correctivas para subsanar la inexactitud de los datos sobre la inflación y el PBI sin más demora.... Con el objeto de solucionar la calidad de los datos oficiales, el 13 de febrero de 2014 se emitió un nuevo índice de precios. El nuevo índice de precios representa el primer indicador nacional para medir la variación de los precios al consumidor final por hogares. Mientras que el índice anterior sólo medía la inflación en el área urbana de la Ciudad de Buenos Aires, el nuevo índice de precios se calcula midiendo precios de mercaderías en toda la población urbana de las 24 provincias de Argentina. Según estos cálculos, el nuevo índice precios al consumidor aumentó al 21,4% en Aún a pesar de que la nueva metodología acercó las estadísticas de inflación a las estimadas por fuentes privadas, aún existe una diferencia sustancial entre los datos de inflación oficiales y las estimaciones privadas.... Toda otra corrección o reexpresión requerida de los indicadores del INDEC podría resultar en una disminución en la confianza de la economía argentina lo que podría a su vez originar un efecto adverso sobre la posibilidad de acceso a los mercados de capitales internacionales para financiar las operaciones y crecimiento de la Compañía, y podría a su vez afectar de manera adversa los resultados de sus operaciones y su situación patrimonial y provocar la caída del valor de mercado de sus ADSs y acciones ordinarias Clase B..... La capacidad de Argentina de obtener financiación en los mercados internacionales es limitada, lo que podría menoscabar su capacidad para implementar reformas y propulsar el crecimiento económico y, en consecuencia, afectar la actividad, resultados de las operaciones y perspectivas de crecimiento de la Compañía... En 2005, la Argentina reestructuró parte de su deuda soberana que había estado en cesación de pagos desde fines de El Gobierno Nacional anunció que como resultado de esta reestructuración, su deuda total remanente ascendía a aproximadamente U$S millones al 31 de diciembre de Los acreedores no aceptantes, que se negaron a participar de los canjes, han entablado varios juicios contra Argentina en distintos países, incluso, en Estados Unidos, Italia, Alemania y Japón. Desde fines de 2012, las resoluciones que favorecen a los tenedores de bonos han profundizado las dudas sobre la capacidad de Argentina de enfrentar su deuda reestructurada en los términos de las sentencias extranjeras, y exacerbaron las incertidumbres de los inversores. En 2013, el Congreso de la Nación promulgó una ley que permite al Estado tomar las medidas necesarias para completar el proceso de restructuración de deuda, en condiciones que no pueden superar las condiciones de los anteriores canjes de deuda. El 23 de agosto de 2013, la Cámara de Apelaciones del Segundo Circuito de Estados Unidos falló a favor de los bonistas. El 18 de noviembre de 2013, la misma Cámara rechazó la petición de Argentina de una nueva audiencia. El 16 de junio de 2014, la Corte Suprema de Estados Unidos rechazó el writ of certiorari de 18

19 Argentina, y confirmó el fallo de la Cámara de Apelaciones. En consecuencia, el 18 de junio de 2014, la Cámara de Apelaciones levantó la suspensión de la ejecución del fallo otorgado por el Tribunal Federal de Distrito para el Distrito Sur de Nueva York, requiriendo que Argentina pague todos los montos adeudados a los acreedores no aceptantes en el próximo pago que se haga a los tenedores de deuda reestructurada.... Argentina aún no ha cumplido el fallo ni llegado a un acuerdo con sus acreedores no aceptantes. Asimismo, como resultado de las resoluciones emitidas por el Tribunal de Distrito que afectan a terceros involucrados en el proceso de pago, los tenedores de cierta deuda reestructurada no han recibido sus pagos correspondientes, dejando técnicamente al país en incumplimiento de pago respecto de sus pagos de intereses en el marco de dicha deuda reestructurada. La Compañía no puede asegurar que tal endeudamiento, en caso de continuar incumplido, no será declarado vencido anticipadamente por sus tenedores. La controversia existente con los acreedores no aceptantes puede impedir a la Argentina acceder al mercado de capitales y limitar las fuentes de financiación y capital de inversión disponibles al país, y, por lo tanto, la capacidad del Gobierno Nacional de promover el crecimiento económico.... El 30 de abril de 2010, Argentina lanzó un nuevo canje de deuda dirigido a tenedores de títulos emitidos en el canje de deuda de 2005 y a tenedores de títulos que habían calificado para participar en ese canje de 2005 (salvo los bonos Brady) para canjear dicha deuda por nuevos títulos y, en ciertos casos, por un pago en efectivo. Como resultado de las ofertas de canje de 2005 y 2010, Argentina reestructuró más del 91% de la deuda impaga elegible para las ofertas de canje de 2005 y Es posible que los acreedores que no habían participado en las ofertas de canje 2005 o 2010 continúen con sus acciones judiciales contra Argentina para su cobro, lo que podría afectar adversamente el acceso de Argentina a los mercados de capitales internacionales.... En mayo de 2014, el Gobierno Nacional celebró un acuerdo con el Secretario del Club de París para cancelar la deuda vigente por una suma igual a aproximadamente U$S 10 mil millones (incluidos los intereses), en varias cuotas en 5 años a partir de julio de Asimismo, los accionistas extranjeros de varias empresas argentinas han entablado reclamos ante el Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones ( CIADI ) y la Comisión de las Naciones Unidas para el Derecho Mercantil Internacional ( CNUDMI ), alegando que determinadas medidas del gobierno adoptadas durante la crisis del país de 2001 resultaban incompatibles con las normas de tratamiento justo y equitativo establecidas en diversos tratados bilaterales en materia de inversión de los que Argentina es parte. Desde mayo de 2005, ciertos demandantes han prevalecido contra Argentina en tales procedimientos. En octubre de 2013, el Estado Nacional firmó acuerdos conciliatorios con algunos demandantes por la suma de U$S 677 millones, a ser cumplidos con la entrega de nuevos bonos soberanos. El pasado incumplimiento de Argentina y su imposibilidad de reestructurar completamente su deuda pública remanente y renegociar íntegramente con los acreedores no aceptantes podría limitar la capacidad de Argentina de reingresar a los mercados de capitales internacionales. Los litigios iniciados por los acreedores no aceptantes, así como las demandas ante el CIADI y la CNUDMI, han resultado y es posible que continúen dando como resultado sentencias y fallos significativos contra el Estado Nacional que, de no ser pagadas, podrían impedir que la Argentina obtenga créditos de organizaciones multilaterales. Los acreedores que obtuvieron sentencias favorables han procurado y es posible que continúen procurando embargar o constituir restricciones sobre los activos de la Argentina. Un ejemplo es el caso de la Fragata Libertad, en el que un tribunal comercial de Accra, Ghana, dispuso una orden judicial (que ha sido suspendida) de retener un buque argentino que había ingresado al puerto de Accra en un viaje de rutina. Asimismo, varios acreedores se han organizado en asociaciones para hacer lobby y esfuerzos de relaciones públicas respecto del incumplimiento de pagos del endeudamiento público argentino. A lo largo de los años, dichos grupos han recomendado sin éxito la promulgación de legislación federal y del Estado de Nueva York orientada al incumplimiento de la deuda argentina y destinada a limitar el acceso de Argentina a los mercados de capitales estadounidenses. A pesar de que ni el Congreso de Estados Unidos ni la legislatura del Estado de Nueva York han adoptado tal legislación, la Compañía no puede asegurar que no se pondrá en vigencia esa legislación u otras medidas políticas diseñadas para limitar el acceso de Argentina a los mercados de capitales.... Como resultado del incumplimiento de pago de Argentina y de los hechos que lo siguieron, el Gobierno Nacional podría no contar con los recursos financieros necesarios para implementar reformas e impulsar el crecimiento económico, hecho que, a su vez, podría tener un efecto sustancial adverso en la economía del país y, en consecuencia, sobre la actividad y los resultados de las operaciones de la Compañía.... Además, la imposibilidad de la Argentina de obtener crédito en los mercados internacionales podría tener un impacto directo sobre la capacidad de la Compañía de acceder a los mercados de crédito internacionales para financiar sus operaciones y su 19

20 crecimiento, lo que podría afectar adversamente los resultados de sus operaciones y su situación patrimonial y financiera, y originar la caída del valor de mercado de sus ADSs y acciones ordinarias Clase B.... Las fluctuaciones en el valor del peso podrían afectar de modo adverso la economía argentina, lo que, a su vez, podría afectar adversamente los resultados de las operaciones de la Compañía.... La devaluación del peso podría tener un impacto negativo sobre la situación patrimonial y financiera de muchas empresas argentinas incluso la Compañía. Dicha situación podría impactar de manera negativa la capacidad de las empresas argentinas de hacer frente a sus deudas en moneda extranjera, originar muy altos niveles de inflación, reducir considerablemente los sueldos en términos reales, perjudicar la estabilidad de aquellas empresas cuyo éxito depende de la demanda del mercado local, inclusive las empresas de servicios públicos y del sector financiero y afectar de modo adverso la capacidad del Gobierno Nacional de hacer frente a sus obligaciones de deuda externa. Luego de varios años de una moderada variación del tipo de cambio nominal, en 2012 el peso perdió aproximadamente el 14% de su valor respecto del dólar estadounidense. Esto fue seguido de una devaluación del peso en 2013 y 2014 respecto del dólar estadounidense, que superó el 30%, con una pérdida de aproximadamente el 24% en enero de Si el peso sufriera una mayor devaluación, los efectos negativos sobre la economía argentina podrían tener consecuencias adversas para la actividad, los resultados de las operaciones y el valor de mercado de las ADSs de la Compañía, incluso determinado en dólares estadounidenses.... Por otra parte, una valorización sustancial del peso frente al dólar estadounidense también presenta riesgos para la economía argentina, incluso la posibilidad de una reducción de las exportaciones (como consecuencia de la pérdida de competitividad en el exterior). Tal aumento podría también tener un efecto negativo sobre el crecimiento económico y el empleo, reducir los ingresos del sector público de Argentina provenientes de la recaudación en términos reales y tener un efecto sustancial adverso en la actividad, los resultados de las operaciones y el valor de mercado de las ADSs de la Compañía como resultado del debilitamiento de la economía argentina en general.... Ciertas medidas que podrán ser tomadas por el Gobierno Nacional podrían afectar adversamente la economía argentina y como resultado la actividad y resultados de las operaciones de la Compañía.... Durante los últimos años, el Gobierno Nacional ha aumentado su intervención directa en la economía, incluso mediante la implementación de medidas de expropiación y nacionalización, controles de precio y controles de cambio.... En noviembre de 2008, el Gobierno Nacional sancionó la Ley Nº que dispuso la estatización de las Administradoras de Fondos de Jubilaciones y Pensiones (las AFJPs ) (véase - La estatización de las administradoras de fondos de jubilaciones y pensiones de Argentina originó un efecto adverso en el mercado de capitales nacional y aumentó la participación del Estado Nacional en ciertas sociedades que cotizan en bolsa, con tal alcance que el Estado Nacional pasó a ser un accionista relevante de tales sociedades. ). A principios de abril de 2012, el Gobierno Nacional dispuso la estatización de YPF S.A. e impuso cambios importantes al sistema bajo el cual operan las empresas petroleras, principalmente a través de la sanción de la Ley Nº y el Decreto Nº 1.277/2012. En febrero de 2014, el Gobierno Nacional y Repsol anunciaron que habían alcanzado un acuerdo sobre la indemnización a ser pagada a Repsol por la expropiación de las acciones de YPF. Tal compensación fue de U$S millones, pagaderos mediante la entrega de bonos soberanos argentinos con diversos vencimientos. Asimismo, el 19 de diciembre de 2012, el Gobierno Nacional sancionó el Decreto Nº 2.552/2012 que, en su artículo 2, dispuso la estatización del predio ferial en la Rural de Palermo. No obstante, el 4 de enero de 2013, la Cámara Civil y Comercial Federal dispuso una medida cautelar que suspendió de manera provisoria la aplicación del Decreto Nº 2.552/2012. La Compañía no puede asegurar que éstas u otras medidas que puedan ser adoptadas por el Gobierno Nacional, como por ejemplo expropiación, estatización, renegociación o modificación forzosa de contratos existentes, nuevas políticas fiscales, cambios de leyes, regulaciones y políticas que afecten el comercio exterior, inversiones y otras, no tendrán un efecto sustancial adverso sobre la economía argentina y, como consecuencia, no afectarán adversamente la situación patrimonial y financiera, los resultados de las operaciones y el valor de mercado de las acciones y las ADSs de la Compañía.... Los controles de cambio y las restricciones sobre el ingreso y egreso de capitales podrán continuar limitando la disponibilidad del crédito internacional y amenazar el sistema financiero originando nuevas tensiones políticas y sociales, afectando en forma adversa la economía argentina y, como resultado, la actividad de la Compañía.... En 2001 y 2002, la Argentina impuso controles de cambio y restricciones a las transferencias, limitando de manera sustancial la capacidad de las empresas de retener moneda extranjera y efectuar pagos en el exterior. Después de 2002, estas restricciones, incluso aquéllas que requieren la autorización previa del BCRA para la transferencia de fondos al exterior para 20