ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS Por el período de nueve meses terminado al 30 de septiembre de 2013

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1 ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS Por el período de nueve meses terminado al 30 de septiembre de RESUMEN Al 30 de septiembre de 2013, GASCO S.A. registró una ganancia atribuible a la controladora ascendente a $ millones, con un incremento del 74%, respecto a los $ millones registrados a igual período del año anterior, lo que se explica principalmente por un incremento del 48% en la ganancia bruta consolidada, 73% en el sector de gas natural y un 15% en el sector de gas licuado, compensado parcialmente por un incremento del gasto por impuestos, debido a los buenos resultados obtenidos por las empresas del Grupo al término de este tercer trimestre, además de una disminución en las otras ganancias. Por su parte, a septiembre de 2013 el EBITDA (resultado de explotación antes de depreciación y amortización) consolidado alcanzó los $ millones, cifra 63% superior a la obtenida a septiembre de, que alcanzó los $ millones, fundamentalmente por mayores ventas físicas y un mejoramiento del margen de contribución en las empresas distribuidoras de gas natural y gas licuado. Al respecto, en el año 2013 destaca el aumento del EBITDA del negocio de gas natural que alcanzó los $ millones, con un incremento de 87% respecto a septiembre de, explicado básicamente por la mayor ganancia bruta de la filial Metrogas, producto del acuerdo alcanzado con el proveedor BG en el tercer trimestre del año, lo que significó una reducción de los costos de GNL, acompañado de una baja en la tarifa cobrada a sus clientes. Por su parte, el EBITDA del negocio de gas licuado, que alcanzó los $ millones, con un incremento de 21% respecto a igual período del año, se explica principalmente por mayores ventas a los distribuidores mayoristas y un mejoramiento del margen. A septiembre de 2013, las ventas físicas del sector gas licuado (incluyendo filiales en Colombia) y gas natural aumentaron respecto a igual período del año anterior, 21,7% y 1,4% respectivamente, sin embargo los ingresos consolidados se mantienen estables, con una leve caída de 0,4%, debido a una baja en los precios de comercialización. Gas Natural (GN) A septiembre de 2013, las ventas físicas de la subsidiaria Metrogas S.A. alcanzaron los 838,3 millones de m3, con un incremento de un 3% respecto a igual período del año anterior que alcanzó los 814,1 millones de m3, explicado principalmente por el aumento en las ventas a clientes residencial/comercial e industriales, 9% y 13% respectivamente. La subsidiaria Gas Sur S.A., que distribuye gas natural a clientes residenciales y comerciales en la Región del Bío Bío, ha mantenido estable su venta física y cartera de clientes respecto al año, a pesar del mayor costo del gas natural importado desde Argentina. En lo que respecta a la unidad de negocios Gasco Magallanes, las ventas físicas disminuyeron en 5%, principalmente por un aumento de las temperaturas promedios respecto al año anterior. En lo que respecta a la distribución de gas natural en Magallanes, la Sociedad continúa 1

2 suministrando este recurso a sus aproximadamente clientes, cobrando una tarifa regulada, y el abastecimiento de gas se obtiene principalmente de proveedores nacionales. Al 30 de septiembre de 2013, el número de clientes del sector gas natural en Chile alcanzó los , con un aumento de 2,7% respecto a diciembre del año. La subsidiaria Transportes e Inversiones Magallanes S.A. (Movigas), que presta servicio de transporte de pasajeros en la ciudad de Punta Arenas, mediante buses que operan 100% a gas natural, ha seguido entregando un servicio de calidad, transportando aproximadamente a 3,7 millones de pasajeros al término de este tercer trimestre del año Gas Licuado de Petróleo (GLP) Gasco GLP S.A. ha continuado con un buen desempeño a septiembre de 2013, incrementando las ventas físicas en 2,7%, respecto a igual período del año anterior, manteniendo estable su posición competitiva en la distribución de GLP, equivalente a aproximadamente un 27,2% de participación de mercado a nivel nacional y liderazgo en la Región Metropolitana. Por su parte, Gasmar S.A. se ha consolidado como el principal proveedor de gas licuado en el mercado de GLP nacional, incrementando sus ventas físicas en un 36% respecto a septiembre de. Lo anterior, explicado principalmente por una mayor demanda de parte de los distribuidores mayoristas, debido a la menor disponibilidad de GLP en Chile, lo que significó mayores importaciones. Respecto a los nuevos negocios, la subsidiaria Autogasco S.A., ha continuado desarrollando el parque de vehículos convertidos a gas y el número de estaciones de servicio, ampliando su cobertura de distribución nacional. Durante el año 2013, destaca el acuerdo comercial firmado con Petrobras, el cual permitirá entre otros, incorporar nuevos surtidores de gas vehicular bajo la marca Autogasco en algunas estaciones existentes de Petrobras, coordinar inversiones conjuntas en nuevas estaciones con oferta de gas vehicular/combustibles y generar eficiencias operativas, que permitirá ampliar la cobertura de distribución y potenciar la marca Autogasco. División Internacional GASCO ha seguido consolidando su presencia en el mercado de distribución de GLP en Colombia, a través de sus marcas Vidagas y Unigas, lo que sumado a otras inversiones, ha permitido alcanzar una cobertura geográfica en 26 departamentos de un total de 32, alcanzando aproximadamente un 21% de participación de mercado. Actualmente, se está trabajando en consolidar las inversiones realizadas mediante un mayor desarrollo comercial y mejoras operacionales, en línea con la estrategia de crecimiento de este negocio. En Argentina, a través de sus inversiones en Gasnor S.A. y Gasmarket S.A., distribuye gas natural en las provincias de Jujuy, Salta, Tucumán y Santiago del Estero, cubriendo la demanda de clientes residenciales, comerciales e industriales. A septiembre, el número de clientes alcanzó los , con un incremento de 2,6% respecto a diciembre de. Al respecto, a finales del año el gobierno argentino aprobó la resolución 2407/12 que adiciona a la factura de los clientes residenciales y comerciales un cargo fijo mensual, tendiente a cubrir nuevas inversiones y costos operacionales incurridos por las distribuidoras de gas natural en Argentina, incluido Gasnor, buscando compensar parcialmente, como pago a cuenta, los acuerdos y compromisos de reajustabilidad de tarifas adquiridos en el pasado por el gobierno argentino, y aún no otorgados. 2

3 2.- ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADOS RESULTADOS Ene Sep Ene Sep Jul Sep Jul Sep Variación Variación Ene Sep 2013 / Jul Sep 2013 / MM$ MM$ MM$ MM$ MM$ % MM$ % Ingresos de actividades ordinarias (3.271) 0,4% ,7% Costo de ventas ( ) ( ) ( ) ( ) ,5% ,8% Ganancia bruta ,2% ,8% Otros ingresos, por función (350) 72,9% (70) 93,3% Costos de distribución. (13.400) (13.381) (4.760) (4.947) (19) 0,1% 187 3,8% Gasto de administración. (36.645) (38.114) (12.019) (12.482) ,9% 463 3,7% Otros gastos, por función. (4.719) (4.124) (1.689) (1.654) (595) 14,4% (35) 2,1% Resultado de Explotación ,7% ,6% EBITDA ,7% ,8% Otras ganancias (pérdidas). (3.116) (826) (2.035) (16.650) n.a ,4% Ingresos financieros ,7% ,6% Costos financieros. (21.821) (20.871) (7.248) (6.820) (950) 4,6% (428) 6,3% Participación en ganancia (pérdida) de asociadas y negocios conjuntos (215) (3.431) 50,0% (2.332) n.a Diferencias de cambio. (339) (486) 207 (469) ,2% 676 n.a Resultados por unidades de reajuste. (3.307) (4.164) (3.185) ,6% (3.714) n.a Ganancia (pérdida) antes de impuesto ,9% ,9% Gasto por impuestos a las ganancias. (32.683) (29.654) (12.642) (20.687) (3.029) 10,2% ,9% Ganancia (pérdida) ,1% ,0% Ganancia (pérdida) atribuible a Participaciones no controladoras ,2% ,4% Ganancia (pérdida) atribuible a los propietarios de la controladora ,0% ,0% Ganancia (pérdida) Neta atribuible a la controladora GASCO S.A. Al 30 de septiembre de 2013, la utilidad de GASCO S.A. alcanzó los $ millones, con un incremento de 74%, respecto a los $ millones registrados en el mismo período del año. Lo anterior, explicado principalmente por un mayor resultado de explotación, principalmente en los negocios de gas natural, gas licuado e internacional, compensado parcialmente por un incremento del gasto por impuestos a las ganancias y una disminución en las otras ganancias no operacionales. 3

4 Aporte a los resultados consolidados por Negocio ESTADO DE RESULTADOS POR FUNCION División Gas Natural 2013 División Gas Licuado 2013 Negocios Internacionales 2013 Otros Negocios 2013 Ajustes de Consolidación Total MM$ MM$ MM$ MM$ MM$ MM$ MM$ MM$ MM$ MM$ MM$ MM$ Ingresos de actividades ordinarias (97.258) (78.350) Costo de ventas ( ) ( ) ( ) ( ) (28.443) (40.912) (482) (553) ( ) ( ) Ganancia bruta (453) (506) EBITDA (664) (887) Ganancia Bruta Al 30 de septiembre 2013, la Ganancia Bruta de GASCO S.A. a nivel consolidado alcanzó los $ millones, cifra 48% superior respecto a los $ millones registrados a igual período del año anterior, con un incremento general en todos los negocios, destacando el sector de gas natural con un aumento de 73%, fundamentalmente por una reducción en los costos de GNL debido al acuerdo comercial firmado entre la subsidiaria Metrogas y su proveedor internacional BG, el cual partió en el segundo semestre del año. Resultado de Explotación y EBITDA A septiembre de 2013, el Resultado de Explotación alcanzó los $ millones, 75% superior a la cifra alcanzada durante el período anterior que alcanzó los $ millones. Asimismo, a nivel consolidado, GASCO S.A. registró un EBITDA (resultado de explotación antes de depreciación y amortización) de $ millones, 63% superior a la obtenida durante el período anterior que alcanzó los $ millones, básicamente explicado por el incremento de los negocios de gas natural y gas licuado, y en menor proporción por el negocio internacional. Otros Resultados (financieros, unidad de reajuste y otros) Al 30 de septiembre de 2013, las principales variaciones respecto a igual período del año anterior, se explican por: Disminución de las Otras Ganancias (pérdidas) de $ millones, de los cuales $ millones provienen del primer semestre del año, explicados principalmente al menor pago indemnizatorio acordado entre la subsidiaria Metrogas y la sociedad Gas Andes por el término de un juicio arbitral que Metrogas mantenía provisionado a partir del año Aumento del Gasto por Impuesto a las ganancias de $ millones, principalmente por la mayor carga tributaria soportada por las empresas del Grupo, debido al buen desempeño operacional de las filiales, destacando Metrogas, Gasmar y Gasco GLP. 4

5 3.- ANALISIS DEL ESTADO DE SITUACION FINANCIERA ESTADO DE SITUACION FINANCIERA 30/09/ /12/ Variación MM$ MM$ MM$ Activos Corrientes Activos No Corrientes TOTAL ACTIVOS Pasivos Corrientes Pasivos No Corrientes TOTAL PASIVOS Patrimonio TOTAL PATRIMONIO Y PASIVOS Como se observa en el cuadro anterior, los activos de GASCO al 30 de septiembre de 2013 presentan un incremento de $ millones, incremento de 3,2% respecto a diciembre de, debido principalmente a: Aumento del efectivo y equivalente al efectivo de $ millones, principalmente por el incremento en los flujos obtenidos por actividades de la operación, aumento de 169% respecto a igual período del año anterior, compensado parcialmente por el incremento de los flujos por actividades de inversión y financiamiento, donde destaca el mayor pago de dividendos, con un incremento de 176% respecto a lo pagado a septiembre de, además de la mayor inversión en activos de la operación. Aumento de las Propiedades, plantas y equipos de $ millones, principalmente por inversiones realizadas para mantener los activos operativos y la ejecución de nuevas inversiones en los sectores de gas natural y gas licuado, destacando los desembolsos efectuados para construir un quinto estanque de almacenamiento de GLP, inversiones en clientes inmobiliarios del sector gas licuado y extensión de redes de distribución y plantas satélites regasificadoras de gas natural. Aumento de Cuentas por cobrar a entidades relacionadas Corrientes de $ millones, principalmente por ventas de GLP pendientes de pago de distribuidores mayoristas. El aumento de los activos ha sido compensado en parte por la disminución de $ millones de los Inventarios, principalmente por un menor volumen almacenado de GLP en Chile y una baja en su precio de compra, respecto a diciembre de. Los Pasivos de GASCO presentan un aumento de $ millones, incremento de 3% respecto a diciembre de, debido principalmente a: Aumento de los Pasivos por impuestos de $ millones, principalmente por el buen resultado experimentado por las empresas del Grupo al cierre del tercer trimestre del año 2013, compensado parcialmente por la liquidación de impuestos del año. 5

6 Aumento de $ millones de las Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas Corrientes, principalmente por un incremento transitorio de la deuda relacionada con la adquisición de GNL y dividendos pendientes de pago a la casa matriz. El aumento de los pasivos ha sido compensado parcialmente por una disminución de las Cuentas por pagar comerciales Corrientes de $ millones, principalmente por menores compromisos de pago con proveedores internacionales de GLP, financiados con deuda bancaria a corto plazo. El patrimonio de la Sociedad experimentó un aumento de $ millones, equivalente al 3,4% respecto a diciembre de, debido principalmente a: Utilidad consolidada del período de $ millones, correspondiendo a GASCO S.A. $ millones. Por dividendos pagados por GASCO S.A. ascendente a $ millones. Aumento de los otros resultados integrales de $ millones, correspondiendo a la parte controladora un incremento de $ millones. Disminución por otros movimientos patrimoniales atribuibles a participaciones no controladoras de $ millones, principalmente por los dividendos pagados por la subsidiaria Metrogas S.A. y Gasmar S.A. a sus accionistas minoritarios. 4.- ANALISIS DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO DIRECTO Ene Sep Ene Sep 2013 MM$ MM$ Flujos de Actividades de Operación Flujos de Actividades de Inversión (47.420) (22.269) Flujos de Actividades de Financiación ( ) (40.685) Incremento neto (disminución) en el efectivo y equivalentes al efectivo, antes del efecto de los cambios en la tasa de cambios Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo. (769) (395) Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del ejercicio Efectivo y equivalentes al efectivo al final del ejercicio Al 30 de septiembre de 2013, se registró un saldo de $ millones, superior a los $ millones registrados en el período anterior, explicado principalmente por los siguientes movimientos: 6

7 Flujos de Actividades de Operación Flujo neto positivo de $ millones, con un aumento en la recaudación respecto a los $ millones registrados a igual período del año, debido principalmente por: Aumento en el flujo de efectivo neto originado por cobros y pagos, principalmente por los mejores márgenes en los negocios de gas natural y gas licuado, lo cual implicó una mayor recaudación proporcional, respecto a los pagos efectuados para la adquisición de la materia prima. Flujos de Actividades de Inversión Flujo neto negativo de $ millones, con un aumento de los desembolsos respecto a los $ millones registrados a septiembre de, explicado principalmente por: Adquisición neta de Propiedades, Plantas y Equipos de $ millones, principalmente destinada al recambio y ampliación de redes de distribución de gas y la construcción de nuevas plantas satélites de regasificación en clientes industriales del sector gas natural, la construcción de un quinto estanque de almacenamiento industrial de GLP en la bahía de Quintero, el recambio de cilindros de gas licuado, el desarrollo de nuevos proyectos inmobiliarios en la zona norte del país y la automatización en la gestión de la masa operacional de cilindros en la Región Metropolitana. Flujos de Actividades de Financiamiento Flujo neto negativo de $ millones, con un aumento de los desembolsos respecto de los $ millones registrados a septiembre de, debido principalmente a: Dividendos Pagados por un total de $ millones, con un incremento de 176% respecto a los pagados a igual período del año anterior, de los cuales $ millones corresponde a GASCO S.A., y el resto, principalmente por dividendos pagados por las subsidiarias Metrogas S.A. y Gasmar S.A. a sus accionistas minoritarios. Intereses pagados de $ millones, principalmente por la deuda financiera que la Sociedad mantiene en bonos pactados en UF y deuda bancaria. Flujo al Final del período Como resultado del movimiento de efectivo se produjo un flujo neto positivo de $ millones, el que sumado al saldo inicial de efectivo, e incorporando los efectos de la variación en la tasa de cambio, muestra un saldo final de $ millones. 7

8 5.- PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS Indicador financiero 30/09/ /12/ 30/09/ Liquidez corriente Total Activos Corrientes/Total Pasivos Corrientes (veces) 1,32 1,29 1,24 Razón ácida Total Activos Corrientes Inventario/Total Pasivos Corrientes (veces) 1,03 0,94 0,96 Razón endeudamiento Total Pasivos/Patrimonio (veces) 0,95 0,95 1,13 Proporción deuda corriente Total Pasivos Corrientes/Total Pasivos (%) 25,30 23,48 24,03 Proporción deuda no corriente Total Pasivos No Corrientes/Total Pasivos (%) 74,70 76,52 75,97 Rentabilidad del patrimonio Resultado del período de la controladora/patrimonio promedio controladora (%) 13,27 12,76 10,03 Rentabilidad del activo Resultado del ejercicio (consolidado)/activos promedios (%) 8,4 7,87 5,61 Rendimiento propiedades, plantas y equipos Ganancia Bruta/Activos operacionales (%) 19,53 21,98 15,71 Retorno de dividendos Gasco S.A. Dividendos pagados/valor bolsa x acción $ (%) 3,20 3,33 2,39 Cobertura de gastos financieros Resultado antes de impuestos más gastos financieros, sobre gastos financieros (veces) 8,19 6,29 5,76 R.A.I.I.D.A.I.E. Resultado antes de intereses e impuesto, depreciación, amortización e items extraordinarios (MM$) Utilidad por acción del Controlador ($) 399,90 330,36 229,86 Rotación inventarios gas licuado (veces) Rotación inventarios gas natural (veces) Permanencia de inventarios gas licuado Días Permanencia de inventarios gas natural Días Indicadores de Liquidez La liquidez corriente, a septiembre de 2013 presenta un incremento en relación a diciembre, principalmente por un aumento transitorio del efectivo y equivalente, además de una baja del pasivo financiero corriente en Colombia, producto de la reestructuración de la deuda financiera de la subsidiaria Inversiones GLP y la disminución de las cuentas por pagar a proveedores internaciones de GLP, compensado parcialmente por un aumento del pasivo por impuestos, debido a los buenos resultados obtenidos por las empresas del Grupo durante el presente año y un incremento de las cuentas por pagar a empresas relacionadas, principalmente por compras de GNL y dividendo pendiente de pago a la casa matriz. Al comparar este indicador con septiembre de, también se observa una mejor posición de liquidez. La razón ácida, a septiembre de 2013 presenta un aumento respecto a diciembre de y septiembre de, en línea con la liquidez corriente. Indicadores de Endeudamiento: El Balance consolidado de la Compañía muestra a septiembre de 2013 un nivel de endeudamiento de 0,95 veces, en línea con el registrado a diciembre de (anualizado) y superior al registrado a septiembre de, debido principalmente al mayor aumento proporcional del patrimonio, vía incremento del resultado neto de dividendos pagados. La proporción de pasivos no corrientes sobre pasivos totales al 30 de septiembre de 2013 alcanza un 74,7%, cifra inferior a la obtenida a diciembre de, explicado principalmente por el incremento del pasivo por impuesto, debido a los buenos resultados obtenidos por las empresas del Grupo al término de este tercer trimestre y el aumento de las cuentas por pagar a empresas relacionadas por la compra de GNL y dividendos pendientes de pago. Con respecto a la estructura de los pasivos, es importante considerar que GASCO, a través de sus empresas relacionadas, mantiene sus principales negocios en el sector energético (gas licuado y gas natural), lo que involucra proyectos de larga maduración. Es así, como la estrategia financiera de la empresa se ha orientado a una estructura de pasivos concentrada en plazos largos de deuda, pero manteniendo una porción de 8

9 corto plazo de manera de manejar cierta flexibilidad ante las variaciones de tasas del mercado y administrar capital de trabajo, propio de la estacionalidad de los negocios. Indicadores de Rentabilidad: Los índices de rentabilidad del patrimonio y rentabilidad del activo, aumentaron a septiembre de 2013, respecto a igual período del año anterior, principalmente por la mayor ganancia del controlador que aumento en 74% y consolidada en 78%. La razón de retorno de dividendos aumentó a septiembre de 2013 respecto al mismo período del año anterior, debido al mayor pago de dividendos, incremento de 125%, a pesar de la importante alza del precio de mercado de la acción, que alcanzó una rentabilidad anualizada del 75%, con un incremento del precio de la acción de 44% al cierre de este tercer trimestre. La cobertura de gastos financieros a septiembre de 2013, que corresponde a la razón entre el resultado antes de impuestos más gastos financieros, sobre gastos financieros, aumentó en relación a septiembre de, principalmente a los buenos resultados obtenidos por las empresas del Grupo, a pesar de un leve incremento de este gasto. En el negocio del gas licuado y gas natural, la rotación de inventarios a septiembre de 2013, disminuyó respecto a igual período del año anterior, principalmente por el mayor volumen de stock de GLP en Chile tendiente a cubrir la demanda creciente de los distribuidores mayoristas, y en lo que respecta al sector gas natural, principalmente la baja en el costo de venta. A septiembre de 2013, la rentabilidad de la acción de GASCO S.A., incluyendo dividendos del período, ha rentado un 49% y anualizado un 75%, de acuerdo a lo siguiente: Septiembre 2013 Diciembre Septiembre Valor Bolsa por acción ($) 5.623, , ,00 Valor Libro por acción ($) 3.101, , ,36 Cabe señalar que al analizar los ratios financieros de la empresa, es necesario considerar que los negocios principales en que GASCO S.A. participa (Gas Licuado y Gas Natural) tienen un componente de estacionalidad en el segundo y tercer trimestre (meses asociados a bajas temperaturas y lluvias) y es durante este período cuando se concentra gran parte de la actividad de las empresas. 6.- ANALISIS DE LOS NEGOCIOS GASCO y sus filiales son actores relevantes en la distribución de gas licuado y gas natural a nivel nacional. En el negocio del gas licuado en Chile está presente a través de sus subsidiarias Gasco GLP S.A. y Gasmar S.A., además de su unidad de negocios GASCO Magallanes, abasteciendo así la demanda desde la Región de Tarapacá hasta la Región de Magallanes. A septiembre de 2013, la subsidiaria Gasco GLP acorde con su estrategia de crecimiento y mejoramiento del servicio, continuó invirtiendo en activos operativos, principalmente en la construcción de una nueva planta de envasado en la Región del Bío Bío, captación de 9

10 proyectos de GNL e industriales, habilitación de nuevos centros de distribución y el recambio de cilindros. Es así, que la participación anualizada de mercado de Gasco GLP S.A. alcanzó aproximadamente un 27,2% a nivel nacional, manteniendo su condición de líder de mercado en la Región Metropolitana. Por su parte, la subsidiaria Gasmar S.A. continúa abasteciendo de GLP a una parte significativa de la demanda local, encontrándose en etapa de construcción un nuevo estanque de almacenamiento industrial que aumentará la capacidad de acopio en m3. Adicionalmente, GASCO está presente en el negocio del gas natural a través de sus subsidiarias Metrogas S.A., Gas Sur S.A., y su unidad de negocios GASCO Magallanes. A septiembre de 2013, el número de clientes de gas natural a nivel consolidado alcanza los en Chile. Por su parte, en la zona noroeste de Argentina distribuye y comercializa gas natural por intermedio de Gasnor S.A. y Gasmarket S.A., alcanzando los clientes a septiembre de Metrogas S.A. distribuye gas natural en el mercado residencial, comercial e industrial de la Región Metropolitana y en el mercado industrial de la Región del Libertador General Bernardo O Higgins. Actualmente, la subsidiaria Metrogas S.A. cuenta con un abastecimiento continuo a través del Terminal de Regasificación de Quintero de propiedad de GNL Quintero S.A., el cual a partir del 1 de enero de 2011 comenzó a operar a su plena capacidad operativa de diseño. Esta operación ha permitido abastecer en un 100% las necesidades de sus clientes residenciales, comerciales e industriales. Por su parte, Gas Sur S.A distribuye gas natural en el sector residencial y comercial de la Región del Bío Bío, mientras la unidad de negocios GASCO Magallanes distribuye gas natural en la Región de Magallanes. En lo que respecta a las inversiones mantenidas en Colombia, al término del tercer trimestre del 2013, la subsidiaria Inversiones GLP S.A.S. y sus empresas filiales han avanzando en la etapa de consolidación de sus inversiones, para lo cual se siguen efectuando ajustes y reestructuraciones que permitirán rentar adecuadamente estas inversiones. Con esto, a septiembre de 2013, la operación a nivel consolidado alcanza aproximadamente el 21% de participación de mercado. Respecto a la subsidiaria Autogasco S.A., ha seguido contribuyendo al aumento de la cantidad de vehículos convertidos a gas y la red de estaciones de servicio, ampliando su cobertura de distribución en el mercado local. Durante el año 2013, destaca el acuerdo comercial firmado entre Autogasco y Petrobras, el cual permitirá entre otros, incorporar nuevos surtidores de gas vehicular bajo la marca Autogasco en alguna de las estaciones existentes de Petrobras, coordinar inversiones conjunta en nuevas estaciones con oferta de gas vehicular y combustibles, etc., lo que permitirá entre otros, expandir la cobertura de distribución, generar eficiencias operacionales y potenciar la marca Autogasco en el mercado nacional. 7.- ANALISIS DE DIFERENCIAS ENTRE EL VALOR LIBRO Y VALOR ECONOMICO Y/O DE MERCADO DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS Los activos y pasivos se encuentran valorados de acuerdo a las normas y criterios contables que se explican en las notas a los Estados Financieros de la Compañía, y no existen diferencias significativas entre el valor libro y el valor económico de éstos. 10

11 8.- ANALISIS DE RIESGO GASCO S.A. opera en un mercado de servicios de primera necesidad, caracterizado por su estabilidad en el tiempo, por lo que no se encuentra expuesta a riesgos significativos en el desarrollo de sus actividades. Adicionalmente, la Compañía posee pólizas de seguros que cubren riesgos operacionales relacionados con posibles siniestros en sus procesos e instalaciones, seguros de responsabilidad civil y seguros de vida para el personal. Gas natural: GASCO S.A. distribuye gas natural a través de su unidad de negocios GASCO Magallanes y sus subsidiarias Metrogas S.A. y Gas Sur S.A. Con respecto al riesgo de suministro, Gas Sur S.A. importa gas natural desde Argentina para su posterior distribución. En el caso de la unidad de negocios GASCO Magallanes, la Sociedad continúa distribuyendo el gas natural que es suministrado por ENAP, y el abastecimiento corresponde a producción nacional, cobrando a sus clientes una tarifa regulada. La subsidiaria Gas Sur S.A. está orientada a atender clientes residenciales y comerciales en la Región del Bío Bío, cuyo consumo respecto al volumen total de gas comercializado en su zona de influencia es bajo. Sin perjuicio de lo anterior, la empresa también cuenta con plantas de respaldo propano-aire, para las cuales tiene contrato de abastecimiento de GLP con ENAP, que le permiten abastecer parte importante de su demanda en caso de una contingencia en el suministro de gas natural. Adicionalmente, con la puesta en marcha del Terminal de Regasificación de GNL y los excedentes de GNL según contratos, se ha avanzado en la implementación de un sistema de gasoductos virtuales para llevar suministro de gas natural a distintas regiones del país, mediante el envío de GNL en camiones desde el Terminal de Quintero. Cabe tener presente, que la Resolución Exenta N 2607 de fecha 31 de diciembre de 2009 de la Superintendencia de Electricidad y Combustibles (SEC), en razón de haberse superado parcialmente la crisis de suministro de gas natural con la entrada en operación del terminal de regasificación de GNL, dejó sin efecto para la zona centro de Chile la Resolución Exenta Nº754/2004 de la SEC, y sus posteriores modificaciones, que instruye la adopción de medidas ante una contingencia en el suministro de gas natural. En el caso de la subsidiaria Metrogas S.A., obtiene el suministro de gas natural líquido desde el mercado internacional, el que es regasificado en el Terminal de Quintero de propiedad de GNL Quintero S.A., sociedad donde Metrogas posee el 20% de participación accionaria. Sin perjuicio de lo anterior, Metrogas S.A. dispone de un sistema de respaldo de gas natural simulado, el cual puede ser inyectado en las redes en reemplazo del gas natural, y que estuvo en operación hasta agosto de 2009, con el objeto de asegurar el suministro a los clientes residenciales y comerciales, durante el período de crisis del suministro de gas natural. Por otra parte, los nuevos contratos de suministro de gas natural suscritos por la subsidiaria Metrogas con sus clientes industriales, excluyen la responsabilidad de la sociedad por interrupciones parciales o totales de suministro y consideran la opción de suspender el suministro de gas natural sin derecho a indemnización alguna para el cliente, en caso de la existencia de una situación de fuerza mayor que afecte directamente a Metrogas, así como también en relación con fallas en el suministro de gas natural que tengan su origen en el atraso en el arribo de los barcos metaneros, problemas relacionados con la operación del muelle, fallas operacionales que puedan afectar el terminal de regasificación de Quintero y finalmente que afecten la operación del gasoducto de Electrogas, situaciones todas fuera del control de 11

12 Metrogas. En el evento que la suspensión de suministro no sea consecuencia de una situación de fuerza mayor o ésta tenga su origen en una causa en la cual no está excluida la responsabilidad de Metrogas, la opción de suspender el suministro también está prevista a favor de ésta, pero en este caso, se debe indemnizar a los clientes sólo los costos incrementales netos derivados de la utilización de un combustible alternativo. Respecto a las negociaciones por el término de los contratos de suministro de gas natural entre Metrogas y las empresas proveedoras domiciliadas en la República de Argentina, ver el avance en los Estados Financieros de GASCO al 30 de septiembre de 2013, nota Otras Provisiones, N 20. Dado todo lo anterior, el riesgo de desabastecimiento para clientes residenciales y comerciales de las empresas distribuidoras de gas natural producto de restricciones del gas argentino se encuentra muy acotado y se han tomado las medidas para reducir de manera significativa el riesgo de suministro. Con respecto a los clientes industriales, la mayor disponibilidad de gas ha permitido una mayor cobertura en este segmento, posibilitando que cada vez una mayor parte de estos clientes cuenten con este combustible para el desarrollo de sus operaciones. Las empresas distribuidoras de gas natural se encuentran permanentemente revisando sus políticas comerciales, tomando en consideración la competitividad de los precios en comparación a los combustibles alternativos de cada mercado. Gas licuado: Uno de los factores de riesgo en el mercado del gas licuado lo constituye el abastecimiento de su materia prima. Cabe destacar que la subsidiaria Gasmar S.A., principal proveedor de gas licuado de Gasco GLP S.A. tiene la capacidad de importar este combustible desde distintos países, con lo cual este riesgo se minimiza. Gasmar S.A. opera en un mercado en que se encuentra expuesta a riesgos comerciales por desfase en el tiempo entre la compra y la venta de gas propano. Gasmar compra en el mercado internacional entre 15 y 70 días antes que se realice la venta del producto, lo que genera un riesgo por las variaciones que puedan existir durante ese período en el precio internacional de referencia CIF ARA, el flete marítimo y el tipo de cambio. Para disminuir estos riesgos la empresa ha implementado un programa de cobertura a través de la compraventa de seguros de cambio y swaps de propano. Moneda y tasa de interés: A septiembre de 2013, los pasivos corrientes de la Compañía están compuestos principalmente por créditos bancarios, leasing financiero y en menor medida cuotas de bonos de largo plazo denominados a tasa fija. En el largo plazo corresponden principalmente a bonos y créditos bancarios a tasa fija y en una baja proporción a tasa variable. Es así como, la estructura de la deuda a nivel consolidado no presenta riesgos significativos a las variaciones de tasas de interés (87% de la deuda consolidada se encuentra estructurada a tasa fija), por lo que de acuerdo a esta estructura fija/variable nos permite minimizar el costo financiero esperado en el largo plazo. Con respecto al riesgo cambiario, la política de la Compañía ha sido minimizar este riesgo, a través del calce de monedas en su financiamiento en relación a sus activos y flujos. Nota: Para la comprensión del análisis razonado consolidado correspondiente al período terminado al 30 de septiembre de 2013, se debe tener presente que GASCO S.A. ha preparado sus estados financieros consolidados intermedios de acuerdo a las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), emitidas por el International Accounting Standards Board ( IASB ). 12

ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS Por el ejercicio terminado al 31 de diciembre de 2014 1.- RESUMEN

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