Credit Suisse Equity Fund (Lux)

Transcripción

1 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Informe anual auditado a Fondo de Inversión de Derecho Luxemburgués

2 Índice Página 2 Informe de "Réviseur d'entreprises agréé" 3 Administración y órganos 5 Estado consolidado 7 Informe de actividades 11 Informe por Subfondo Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property Aberdeen 18 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Tigers Aberdeen 22 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Brazil 26 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Convergence Europe Aberdeen 30 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Dividend Europe Aberdeen 34 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Eastern Europe Aberdeen 38 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Emerging Markets Aberdeen 42 Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Blue Chips Aberdeen 46 Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Property 50 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Future Energy Aberdeen 54 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Biotech Aberdeen 58 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Communications Aberdeen 62 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global InfoTech Aberdeen 66 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Prestige 70 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Resources Aberdeen 74 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Security 78 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Value 82 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Greater China Aberdeen 87 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Infrastructure Aberdeen 91 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Italy 95 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Japan Megatrend Aberdeen 99 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Latin America Aberdeen 103 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Leading Brands Aberdeen 107 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Russia Explorer Aberdeen 111 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Europe 115 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Germany 120 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Japan Aberdeen 125 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap USA 129 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Style Invest Europe 138 Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA 145 Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA Value 150

3 Informe de "Réviseur d'entreprises agréé" Página 3 An die Anteilinhaber des Credit Suisse Equity Fund (Lux) 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxemburg Wir haben den beigefügten Jahresabschluss des Credit Suisse Equity Fund (Lux) und seiner jeweiligen Subfonds geprüft, der die Nettovermögensaufstellung, die Aufstellung des Wertpapierbestandes und der sonstigen Nettovermögenswerte sowie die Fondsentwicklung zum 31. März 2010, die Ertrags- und Aufwandsrechnung und die Veränderungen des Nettovermögens für das an diesem Datum abgelaufene Geschäftsjahr sowie eine Zusammenfassung der wesentlichen Rechnungslegungsgrundsätze und methoden und die sonstigen Erläuterungen zu den Aufstellungen enthält. Verantwortung des Verwaltungsrats der Verwaltungsgesellschaft für den Jahresabschluss Die Erstellung und die den tatsächlichen Verhältnissen entsprechende Darstellung dieses Jahresabschlusses gemäss den in Luxemburg geltenden gesetzlichen Bestimmungen und Verordnungen zur Erstellung und Darstellung des Jahresabschlusses liegen in der Verantwortung des Verwaltungsrats der Verwaltungsgesellschaft. Diese Verantwortung umfasst die Entwicklung, Umsetzung und Aufrechterhaltung des internen Kontrollsystems hinsichtlich der Erstellung und der den tatsächlichen Verhältnissen entsprechenden Darstellung des Jahresabschlusses, so dass dieser frei von wesentlichen unzutreffenden Angaben ist, unabhängig davon, ob diese aus Unrichtigkeiten oder Verstössen resultieren, sowie die Auswahl und Anwendung von angemessenen Rechnungslegungsgrundsätzen und -methoden und die Festlegung angemessener rechnungslegungsrelevanter Schätzungen. Sonstiges Die im Jahresbericht enthaltenen ergänzenden Angaben wurden von uns im Rahmen unseres Auftrages durchgesehen, waren aber nicht Gegenstand besonderer Prüfungshandlungen nach den oben beschriebenen Grundsätzen. Unser Prüfungsurteil bezieht sich daher nicht auf diese Angaben. Im Rahmen der Gesamtdarstellung des Jahresabschlusses haben uns diese Angaben keinen Anlass zu Anmerkungen gegeben. Luxemburg, den 30. Juni 2010 KPMG Audit S.à r.l. Cabinet de révision agréé Petra Schreiner Die deutsche Version des Jahresberichts war Bestandteil der Prüfung durch den "Réviseur d'entreprises agréé". Daher bezieht sich auch der Bericht des "Réviseur d'entreprises agréé" nur auf die deutsche Version. Sämtliche anderssprachigen Versionen wurden unter Verantwortung des Verwaltungsrates der Verwaltungsgesellschaft des FCP erstellt. Verantwortung des Réviseur d Entreprises agréé In unserer Verantwortung liegt es, auf der Grundlage unserer Abschlussprüfung über diesen Jahresabschluss ein Prüfungsurteil zu erteilen. Wir führten unsere Abschlussprüfung nach den für Luxemburg von der Commission de Surveillance du Secteur Financier umgesetzten internationalen Prüfungsgrundsätzen (International Standards on Auditing) durch. Diese Grundsätze verlangen, dass wir die Berufspflichten und grundsätze einhalten und die Prüfung dahingehend planen und durchführen, dass mit hinreichender Sicherheit erkannt werden kann, ob der Jahresabschluss frei von wesentlichen unzutreffenden Angaben ist. Eine Abschlussprüfung beinhaltet die Durchführung von Prüfungshandlungen zum Erhalt von Prüfungsnachweisen für die im Jahresabschluss enthaltenen Wertansätze und Informationen. Die Auswahl der Prüfungshandlungen obliegt der Beurteilung des Réviseur d Entreprises agréé ebenso wie die Bewertung des Risikos, dass der Jahresabschluss wesentliche unzutreffende Angaben aufgrund von Unrichtigkeiten oder Verstössen enthält. Im Rahmen dieser Risikoeinschätzung berücksichtigt der Réviseur d Entreprises agréé das für die Erstellung und die den tatsächlichen Verhältnissen entsprechende Darstellung des Jahresabschlusses eingerichtete interne Kontrollsystem, um die unter diesen Umständen angemessenen Prüfungshandlungen festzulegen, nicht jedoch, um ein Urteil über die Wirksamkeit des internen Kontrollsystems abzugeben. Eine Abschlussprüfung beinhaltet ebenfalls die Beurteilung der Angemessenheit der angewandten Rechnungslegungsgrundsätze und -methoden und der Angemessenheit der vom Verwaltungsrat der Verwaltungsgesellschaft vorgenommenen Schätzungen sowie die Beurteilung der Gesamtdarstellung des Jahresabschlusses. Nach unserer Auffassung sind die erlangten Prüfungsnachweise als Grundlage für die Erteilung unseres Prüfungsurteils ausreichend und angemessen. Prüfungsurteil Nach unserer Auffassung vermittelt der beigefügte Jahresabschluss in Übereinstimmung mit den in Luxemburg geltenden gesetzlichen Bestimmungen und Verordnungen betreffend die Erstellung und Darstellung des Jahresabschlusses ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der Vermögens- und Finanzlage des Credit Suisse Equity Fund (Lux) und seiner jeweiligen Subfonds zum 31. März 2010 sowie der Ertragslage und der Entwicklung des Nettovermögens für das an diesem Datum abgelaufene Geschäftsjahr.

4 Informe de "Réviseur d'entreprises agréé" Página 4 A los partícipes del Credit Suisse Equity Fund (Lux) (Fondo de Inversión de Derecho Luxemburgués con Subfondos) Luxemburgo Hemos auditado los estados contables adjuntos de Credit Suisse Equity Fund (Lux) y cada uno de sus subfondos, que comprende la declaración de patrimonio neto, la declaración de inversiones en valores y otros activos netos a 31 de marzo de 2010, la declaración de ingresos y la declaración de variaciones del patrimonio neto para el ejercicio concluido en esa fecha, así como un resumen de las políticas contables más significativas y otras notas explicativas. Otras cuestiones La información complementaria que se incluye en el informe anual ha sido examinada en el contexto de nuestro mandato, de modo que no ha sido objeto de procedimientos de auditoría específicos realizados de conformidad con las normas anteriormente descritas. Por lo tanto, no formulamos dictamen alguno en cuanto a dicha información. Sin embargo, no tenemos que hacer ninguna observación sobre esa información dentro del contexto de los estados contables considerados en su conjunto. En Luxemburgo, KPMG Audit S.à r.l. Cabinet de révision agréé Responsabilidad del Consejo de Administración de la Sociedad Gestora por los estados contables El consejo de administración de la sociedad gestora es responsable de la elaboración y presentación adecuada de los presentes estados contables conforme a los requisitos que establecen la legislación y normativa vigentes en Luxemburgo en relación con la elaboración de estados contables. Esta responsabilidad incluye: concebir, aplicar y mantener un control interno sobre la preparación y presentación adecuada de los estados contables, sobre la ausencia de datos incorrectos significativos en estos estados, ya sea por error o con ánimo fraudulento; escoger y aplicar las políticas contables adecuadas; y realizar estimaciones contables que resulten razonables a tenor de las circunstancias. Responsabilidad del Réviseur d Entreprises agréé Petra Schreiner Los auditores han revisado la versión alemana del informe anual. Así pues, el informe de auditoría se refiere únicamente a la versión del informe en lengua alemana; las demás versiones resultantes de cualesquiera traducciones realizadas son responsabilidad del Consejo de Administración de la Sociedad Gestora del FCP (fonds commun de placement). Nuestra responsabilidad consiste en formular un dictamen sobre estos estados contables a partir de nuestra auditoría. Hemos realizado nuestra auditoría de acuerdo con las Normas Internacionales de Auditoría aprobadas por la Commission de Surveillance du Secteur Financier. Según estas normas, tenemos la obligación de ajustarnos a ciertos principios y requisitos profesionales y planificar y llevar a cabo la auditoría de forma que obtengamos un grado razonable de seguridad sobre la ausencia de incorrecciones sustanciales en los estados contables. Una auditoría implica seguir ciertos procedimientos destinados a obtener pruebas auditoras de las cantidades y hechos consignados en los estados contables. Los procedimientos escogidos dependen del juicio del réviseur d entreprises agréé, como es el caso de la evaluación de los riesgos derivados de las incorrecciones sustanciales que pueda haber en los estados contables, ya sea por error o con propósitos fraudulentos. Para realizar estas evaluaciones de riesgos, el réviseur d entreprises agréé considera las medidas de control interno relacionadas con la preparación y presentación adecuada de los estados contables, con el objeto de diseñar procedimientos de auditoría que resulten apropiados para el caso, pero no con la intención de formular un dictamen sobre la eficacia del sistema de control interno. La auditoría comprende así mismo la evaluación de la pertinencia de las políticas contables utilizadas y la plausibilidad de las estimaciones contables formuladas por el consejo de administración de la sociedad gestora, además de un estudio de la presentación general de los estados contables. Consideramos que las pruebas de auditoría que hemos obtenido resultan suficientes y apropiadas para constituir una base adecuada para nuestro dictamen. Dictamen En nuestra opinión, los estados contables adjuntos ofrecen una visión cierta y veraz de la situación financiera de Credit Suisse Equity Fund (Lux) y cada uno de sus subfondos a 31 de marzo de 2010, así como de los resultados de sus operaciones y de los cambios en su patrimonio neto para el ejercicio concluido en esa fecha de conformidad con lo exigido por la legislación y normativa vigente en Luxemburgo en cuanto a la elaboración de estados contables.

5 Administración y órganos Página 5 Sociedad Gestora Credit Suisse Equity Fund Management Company 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxemburgo R.C.S Luxemburgo B Consejo de Administración Raymond Melchers, Miembro del Consejo de Administración Credit Suisse Asset Management Fund Service (Luxembourg) S.A., Luxemburgo Luca Diener, Miembro del Consejo de Administración Managing Director, Credit Suisse AG, Zúrich Germain Trichies, Miembro del Consejo de Administración Credit Suisse Asset Management Fund Service (Luxembourg) S.A., Luxemburgo Guy Reiter, Miembro del Consejo de Administración Credit Suisse Asset Management Fund Service (Luxembourg) S.A., Luxemburgo Mark Wallace, Miembro del Consejo de Administración Managing Director, Credit Suisse AG, Zúrich (a partir de ) Banco Depositario Credit Suisse (Luxembourg) S.A. 56, Grand-Rue, L-1660 Luxemburgo "Cabinet de revision agréé" KPMG Audit S.à r.l. 9, Allée Scheffer, L-2520 Luxemburgo Representante en Suiza Credit Suisse Asset Management Funds AG Sihlcity - Kalandergasse 4, CH-8070 Zúrich Agente de Pago en Suiza Credit Suisse AG Paradeplatz 8, CH-8001 Zúrich Agente de Información y Pago en Alemania Deutsche Bank AG Junghofstrasse 5-9, D Francfort del Meno Agente de Información adicional en Alemania Credit Suisse (Deutschland) AG Junghofstrasse 16, D Francfort del Meno Agente de Pago en Austria UniCredit Bank Austria AG Schottengasse 6-8, A-1010 Viena Banco corresponsal principal en Francia BNP PARIBAS Securities Services 3, rue d Antin, F París Agente de Pago en el Principado de Liechtenstein LGT Bank in Liechtenstein Aktiengesellschaft Herrengasse 12, FL-9490 Vaduz Agentes de Comercialización Credit Suisse Paradeplatz 8, CH-8001 Zúrich Credit Suisse Asset Management Fund Service (Luxembourg) S.A. 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxemburgo Credit Suisse (Deutschland) AG Junghofstrasse 16, D Francfort del Meno Aberdeen International Fund Managers Limited (a partir de ) Rm , 26/F Alexandra House, 18 Chater Road, Central, Hong Kong, es la oficina de venta para todos los subfondos de los que sea asesor de inversiones. Asesores de Inversiones Credit Suisse AG Paradeplatz 8, CH-8001 Zúrich - Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Property - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Prestige - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Security - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Europe - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Germany - Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA Value - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Value - Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA (a partir de ) Credit Suisse Asset Management LLC 11 Madison Avenue, New York, NY 10017, USA - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap USA Clariden Leu AG, Zürich Bahnhofstrasse 32, CH-8022 Zúrich - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Style Invest Europe Credit Suisse Asset Management Funds S.p.A. Societa di Gestione del Risparmio Via S. Margherita, 3, I Milano - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Italy Credit Suisse (Brasil) Distribuidora de Titulos e Valores Mobiliáres S.A. Av. Brigadeiro Faria Lima, 3.064, 13º e 14º andares (parte) São Paulo - SP, Brasil, CEP: Credit Suisse Equity Fund (Lux) Brazil Aberdeen International Fund Managers Limited Rm , 26/F Alexandra House 18 Chater Road, Central, Hong Kong - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Tigers Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Convergence Europe Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Dividend Europe Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Eastern Europe Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Emerging Markets Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Blue Chips Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Future Energy Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Biotech Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Communications Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global InfoTech Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Resources Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Greater China Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Infrastructure Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Japan Megatrend Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Latin America Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Leading Brands Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Russia Explorer Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Japan Aberdeen

6 Administración y órganos Página 6 Asesores de Inversiones adjunto Credit Suisse (France), 38, Rue de Provence F París - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Prestige Aberdeen Asset Management Asia Limited, 21 Church Street, #01-01 Capital Square Two, Singapur, Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Tigers Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Greater China Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Japan Megatrend Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Japan Aberdeen Para todos los demás subfondos cuyo asesor de inversiones sea Aberdeen International Fund Managers Limited, se ha nombrado asesor de inversiones adjunto a Aberdeen Asset Managers Limited, 10 Queen s Terrace, Aberdeen, AB10 1YG, United Kingdom, a fin de apoyar la gestión de dichos subfondos. - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Convergence Europe Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Dividend Europe Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Eastern Europe Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Emerging Markets Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Blue Chips Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Future Energy Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Biotech Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Communications Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global InfoTech Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Resources Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Infrastructure Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Latin America Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Leading Brands Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Russia Explorer Aberdeen Administración Central Credit Suisse Asset Management Fund Service (Luxembourg) S.A. 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxemburgo No podrá aceptarse ninguna suscripción basada en los informes financieros. Sólo se aceptarán suscripciones conforme al prospecto de venta actual acompañado del prospecto simplificado, del último informe anual y, en su caso, del informe semestral más reciente. Los precios de emisión y de reembolso serán publicados en Luxemburgo en el domicilio social de la Sociedad Gestora. El valor liquidativo se publicarán también en Internet y en varios periódicos. El prospecto de venta, el prospecto simplificado, los informes anuales y semestrales (copias de los cambios efectuados en la composición de la cartera de títulos durante el período) más recientes y copias de las Condiciones contractuales pueden obtenerse sin gastos en el domicilio de la Sociedad Gestora o en los representantes locales de países en los que está registrado el fondo o en los agentes de información alemanes.

7 Estado consolidado Página 7 Composición del patrimonio neto en CHF Activo Cartera de títulos al cambio de valoración ,83 Saldo en bancos ,73 Deudores por venta de títulos 7.671,22 Deudores por venta de participaciones ,59 Cobro pendiente de intereses y dividendos ,29 Gastos de constitución, neto ,99 Otros activos , ,03 Pasivo Obligaciones en bancos ,31 Acreedores por reembolso de participaciones ,86 Provisiones para gastos por pagar ,95 Otras obligaciones , ,01 Patrimonio neto ,02

8 Estado consolidado Página 8 Cuenta de Ingresos y Gastos en CHF En el período de a Ingresos Intereses de la cartera de títulos, neto 47,56 Dividendos, neto ,33 Intereses bancarios ,09 Otros ingresos , ,86 Gastos Comisión de gestión ,07 Banco depositario y derechos de custodia ,77 Gastos de administración ,02 Gastos de impresión y de publicación ,99 Intereses, comisiones bancarias y gastos sobre títulos 8.044,85 Gastos de auditoría, de asesoramiento legal, del representante y otros ,31 "Taxe d'abonnement" ,78 Amortización de los gastos de constitución , ,97 Ingresos (pérdidas) netos ,89 Beneficio (pérdida) realizado Beneficio (pérdida) neto realizado sobre inversiones ,58 Beneficio (pérdida) neto realizado sobre contratos financieros a plazo ,04 Beneficio (pérdida) neto realizado sobre contratos de divisas a plazo ,63 Beneficio (pérdida) neto realizado sobre cambio , ,86 Beneficio (pérdida) neto realizado ,97 "Income equalisation" ,47 Variación de la plusvalía (minusvalía) no realizada Variación de la plusvalía (minusvalía) no realizada sobre las inversiones ,04 Variación de la plusvalía (minusvalía) no realizada sobre contratos financieros a plazo ,94 Variación de la plusvalía (minusvalía) no realizada sobre contratos de divisas a plazo , ,66 Incremento (reducción) neto del patrimonio neto según la cuenta de ingresos y gastos ,16 Suscripciones / Reembolsos Suscripciones ,73 Reembolsos ,70 "Income equalisation" , ,44 Reparto ,18

9 Estado consolidado Página 9 Notas Generalidades Credit Suisse Equity Fund (Lux) ("el Fondo") es un fondo de inversión colectiva de derecho luxemburgués con subfondos ("fondo paraguas"). El fondo está registrado en Luxemburgo de conformidad con la Sección I de la Ley , como un organismo de inversión colectiva en valores mobiliarios. A el fondo contaba con 31 subfondos. Mediante acuerdo de la Sociedad Gestora, se ha resuelto cambiar las denominaciones de los siguientes Subfondos con efecto el : - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Tigers por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Tigers Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Convergence Europe por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Convergence Europe Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Dividend Europe por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Dividend Europe Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Eastern Europe por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Eastern Europe Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Emerging Markets por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Emerging Markets Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Blue Chips por Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Blue Chips Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Future Energy por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Future Energy Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Biotech por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Biotech Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Communications por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Communications Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global InfoTech por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global InfoTech Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Resources por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Resources Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Greater China por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Greater China Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Infrastructure por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Infrastructure Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Japan Megatrend por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Japan Megatrend Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Latin America por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Latin America Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Leading Brands por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Leading Brands Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Russia Explorer por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Russia Explorer Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Japan por Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Japan Aberdeen - Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Value -D-: El primer valor liquidativo se ha calculado el Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Europe -I-: El último valor liquidativo se ha calculado el Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Value -R-CZK: El primer valor liquidativo se ha calculado el Credit Suisse Equity Fund (Lux) Brazil -I-: El primer valor liquidativo se ha calculado el Resumen de los principales métodos contables a) Cálculo del valor liquidativo de cada Subfondo El valor liquidativo de cada Subfondo se calculará diariamente a partir de los ingresos o gastos devengados a dicha fecha, las transacciones con títulos realizadas hasta el día anterior (inclusive) y la valoración del patrimonio neto, según las cotizaciones y los tipos de cambio del día anterior. Los estados contables muestran los valores liquidativos a , según el precio de mercado de las inversiones a b) Valoración de la cartera de títulos de cada Subfondo Los títulos que coticen o que se negocien regularmente en Bolsa se valorarán con arreglo al último precio de compra publicado. Si no se dispone de dicho precio para una sesión de Bolsa en particular, sino del precio medio de cierre (la media entre los precios de cierre ofertados y vendidos) o un precio de demanda de cierre, en tal caso del precio medio de cierre, o alternativamente el precio de demanda de cierre, podrán tomarse como base para la valoración. Si un título cotiza en varias bolsas, se efectuará la valoración tomando como referencia la bolsa en la que haya sido adquirido o en la que cotice principalmente. En caso de que algunos títulos no tengan una negociación demasiado significativa en bolsa, pero que se compren y vendan en un mercado secundario con una negociación regulada entre intermediadores financieros, con el resultado de que el precio se establezca según criterios de mercado, la Sociedad Gestora puede decidir basar su valoración en este mercado secundario. Los títulos que cotizan en un mercado regulado se valorarán de igual manera que los títulos que cotizan en una bolsa. Los activos que no cotizan en bolsa y no se negocian en un mercado regulado, se valorarán al último precio de mercado de que se disponga. Si dicho precio no está disponible, la Sociedad Gestora deberá valorar estos títulos con arreglo a otros criterios que ella misma establezca teniendo en cuenta el probable precio de venta, cuyo valor deberá ser estimado con la debida diligencia y de buena fe. Si se considera que una valoración conforme a las normas anteriores es imposible o incorrecta debido a circunstancias especiales o modificadas, la Sociedad Gestora tiene derecho a emplear otros principios de valoración generalmente reconocidos con el fin de valorar el patrimonio del Subfondo. En caso de circunstancias excepcionales podrán efectuarse en un mismo día otras valoraciones, que serán aplicables a las solicitudes de emisión o de reembolso recibidas a partir de ese momento. c) Beneficio/pérdida netos realizados sobre la venta de inversiones de cada Subfondo Los beneficios o pérdidas realizados tras la venta de títulos se calcularán sobre la base del coste medio de adquisición. d) Conversión de divisas extranjeras de cada Subfondo Los estados financieros se calculan en la moneda de referencia de cada subfondo, y los estados financieros consolidados, en francos suizos. El saldo en bancos, demás patrimonio neto y el valor de los títulos de la cartera en monedas distintas de la moneda de referencia de cada subfondo se convertirán a dicha moneda según el tipo de cambio vigente en la fecha de valoración. Los ingresos y gastos denominados en divisas distintas de la moneda de referencia de cada subfondo, serán convertidos según el tipo de cambio en vigor en la fecha de su pago a o por el subfondo. Los beneficios y pérdidas de tipo cambiario han sido computados en el apartado «Cuenta de ingresos y gastos». El coste de adquisición de títulos denominados en divisas distintas de la moneda de referencia de cada subfondo se convierte a dicha moneda al tipo de cambio vigente en la fecha de su adquisición. e) Contabilización de las transacciones con títulos de la cartera de cada uno de los Subfondos Las transacciones con títulos de la cartera quedarán contabilizadas en las fechas de liquidación. f) Gastos de constitución de los distintos Subfondos Los gastos de constitución se amortizarán de manera lineal a lo largo de un período de 5 años. g) Valoración de los contratos sobre índices bursátiles de los distintos Subfondos Los contratos sobre índices bursátiles todavía no vencidos se han valorado a la fecha de cierre según los precios de mercado aplicables a esta fecha, habiéndose contabilizado los beneficios o pérdidas no realizados en el apartado «Cuenta de ingresos y gastos». h) Valoración de los contratos de divisas a plazo de los distintos Subfondos Los contratos de divisas a plazo todavía no vencidos se han valorado en la fecha de cierre a los tipos de cambio a plazo aplicables a esta fecha, habiéndose contabilizado los beneficios o pérdidas no realizados en el apartado «Cuenta de ingresos y gastos». i) Imputación de los gastos Se adeudarán a cada Subfondo todos aquellos gastos que puedan imputársele directamente. Los gastos que no puedan imputarse directamente se distribuirán según el principio de la proporcionalidad.

10 Estado consolidado Página 10 Notas Comisión de gestión (vea el detalle en el nivel del Subfondo) En remuneración por su actividad y en reembolso de sus gastos, la Sociedad Gestora tiene derecho a una comisión de gestión mensual, pagadera al final de cada mes tomando como base la media del valor liquidativo diario de cada uno de los Subfondos durante el mes correspondiente y descontando las comisiones abonadas en concepto de asesoramiento de inversiones. "Taxe d'abonnement" En virtud de la legislación y de los reglamentos actualmente en vigor, el Fondo está sujeto en Luxemburgo al pago de una "taxe d'abonnement" anual del 0,05% a pagar trimestralmente y calculada sobre la base del patrimonio neto de cada uno de los Subfondos al cierre de cada trimestre. Excepción: 0,01%, para las participaciones D y N. En distintos países en vías de desarrollo, el Fondo está asimismo sujeto al pago de impuestos sobre los beneficios realizados al vender títulos.los impuestos sobre los beneficios realizados, así como la variación de la provisión para beneficios no realizados aparecen reflejados en el epígrafe "Impuestos sobre plusvalías de las inversiones". Los ingresos por dividendos del Fondo pueden estar sujetos a un impuesto en origen que no puede ser reclamado en el país de origen. Total Expense Ratio (TER) (vea el detalle en el nivel del Subfondo) La TER representa la suma de todos los gastos y comisiones que se cargan con carácter continuado a los activos del fondo tomada retrospectivamente como porcentaje de dichos activos. El YTD (Year-To-Date) de rendimiento incluye el periodo comprendido entre el hasta el Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rendimientos actuales o futuros. Los datos de rendimiento no incluyen las comisiones y gastos derivados de la compra o amortización de unidades. "Income Equalisation" En relación con la emisión y reembolso de participaciones, se aplica una cuenta de compensación. El elemento de ingresos de los precios de emisión y reembolso del Fondo se incluye en la declaración de operaciones del patrimonio neto. Acontecimiento posterior Para Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property Aberdeen, Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Tigers Aberdeen, Credit Suisse Equity Fund (Lux) Emerging Markets Aberdeen, Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Blue Chips Aberdeen, Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Biotech Aberdeen, Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Communications Aberdeen, Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global InfoTech Aberdeen, Credit Suisse Equity Fund (Lux) Greater China Aberdeen, Credit Suisse Equity Fund (Lux) Japan Megatrend Aberdeen, Credit Suisse Equity Fund (Lux) Leading Brands Aberdeen, Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Japan Aberdeen: El Consejo de la Sociedad Gestora decidió fusionar los Subfondos mediante la transferencia de los activos y pasivos de éstos (en adelante, "las Transferencias de Activos") a los subfondos de Aberdeen Global el 14 de mayo de Aberdeen Global está operada por el grupo Aberdeen Asset Management PLC ( Aberdeen ), cuyas subsidiarias son en la actualidad asesores de inversión de los Subfondos. Portfolio Turnover Rate (PTR) (vea el detalle en el nivel del Subfondo) El PTR se utiliza como indicador de las actividades de negociación del fondo (excluidas las compras y ventas resultantes de suscripciones y recompras) y se expresa como porcentaje del activo neto medio del fondo durante los doce meses anteriores. El PTR se calcula siguiente la Directiva SFA. Cambios efectuados en la composición de la cartera de títulos Se pueden obtener gratuitamente copias de los cambios efectuados en la composición de la cartera de títulos durante el período en la Sociedad Gestora o en las oficinas locales del Comercializador y Distribuidores autorizados del país correspondiente. Tipos de cambio Los estados financieros consolidados están preparados en CHF. A este efecto, los estados financieros de los distintos subfondos se convierte a CHF a los tipos de cambio a : - 1 = 1, CHF - 1 JPY = 0, CHF - 1 = 1, CHF Rendimiento del fondo (vea el detalle en el nivel del Subfondo) La base para el cálculo del rendimiento del fondo en un año N es la variación del valor liquidativo el primer día del año siguiente (N-1), según el precio del mercado de las inversiones en el último día del año anterior (N-1). Excepción: En el caso de fondos que invierten en mercados asiáticos (Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property, Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Tigers, Credit Suisse Equity Fund (Lux) Greater China, Credit Suisse Equity Fund (Lux) Japan Megatrend y Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Japan) los estados contables reflejan los valores liquidativos calculados el último día hábil de cada año natural, en función de los precios de mercado de las inversiones ese mismo día.

11 Informe de actividades Página 11 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property Aberdeen Los valores inmobiliarios asiáticos subieron durante el ejercicio que aquí se analiza, gracias al creciente optimismo acerca de la salud de la economía mundial. Las noticias de resultados positivos y las políticas gubernamentales de apoyo generalizado también contribuyeron a la subida del precio de las acciones. Las economías asiáticas en particular se fueron fortaleciendo progresivamente sustentadas por los bajos tipos de interés y por el amplio estímulo fiscal, que conformaron el caldo de cultivo que propiciaría el inicio de la recuperación. Hacia el final del periodo, cundió la inquietud sobre el riesgo de posibles impagos de deuda soberana, en un momento en que los inversores buscaban motivos para recoger beneficios. Sin embargo, el sólido crecimiento del PIB registrado en el cuarto trimestre en la mayor parte de la zona, con el respaldo del pronunciado repunte del sector de las exportaciones, sirvió para mantener una actitud positiva por parte de los inversores. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en mayo de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Tigers Aberdeen Los valores asiáticos de renta variable subieron durante el ejercicio que aquí se analiza, gracias al creciente optimismo acerca de la salud de la economía mundial. Las noticias de resultados positivos y las políticas gubernamentales de apoyo generalizado también contribuyeron a la subida del precio de las acciones. Las economías asiáticas en particular se fueron fortaleciendo progresivamente sustentadas por los bajos tipos de interés y por el amplio estímulo fiscal, que conformaron el caldo de cultivo que propiciaría el inicio de la recuperación. Hacia el final del periodo, cundió la inquietud sobre el riesgo de posibles impagos de deuda soberana, en un momento en que los inversores buscaban motivos para recoger beneficios. Sin embargo, el sólido crecimiento del PIB registrado en el cuarto trimestre en la mayor parte de la zona, con el respaldo del pronunciado repunte del sector de las exportaciones, sirvió para mantener una actitud positiva por parte de los inversores. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en mayo de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. El más destacado fue la venta de Fraser & Neave, un conglomerado que cotiza en Singapur, con el objeto de destinar el capital a mejores oportunidades de inversión en otras esferas. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Brazil El ejercicio 2009 estuvo marcado por la extraordinaria recuperación del mercado bursátil brasileño. La notable revalorización de la divisa de Brasil, superior a la de otras monedas, hizo que el Ibovespa creciera nada menos que un 140%, medido en. Los fundamentos de las economías emergentes sobresalieron por encima de los de sus homólogas de los países desarrollados, gracias a las expectativas de crecimiento más sólido, entre otros factores. Brasil y China fueron los países que más destacaron en esta tendencia. Esta mejora de la actitud motivó que los extranjeros dirigieran al Bovespa brasileño un capital neto de millones de BRL. En julio, el Banco Central de Brasil recortó el tipo de interés básico Selic hasta el 8,75%, su mínimo histórico. Esta situación de los tipos de interés motivó a los inversores a asumir mayores riesgos en busca de mayores beneficios. Las inversiones y el mercado nacional han sido los principales pilares del crecimiento registrado por Brasil. La dinámica del desempleo, que se mantuvo relativamente bajo durante el periodo de inestabilidad, y la expansión del crédito, sustentada por la solidez del sistema bancario, alimentaron el consumo interno. La recuperación del mercado de valores se mostró heterogénea en lo que respecta a sectores. Los valores defensivos, como las empresas de telecomunicaciones y de suministros, que se hubieran utilizado como refugio en 2008, fueron los peor parados, situándose en torno a un 40% por debajo del grueso del Ibovespa. Por otra parte, los sectores más beneficiados por la recuperación del consumo registraron cifras de rendimiento estelares, como es el caso del sector inmobiliario (181%), el de aerolíneas (135%) y el del comercio minorista (108%). El rendimiento de los valores más dependientes de las materias primas resultó heterogéneo: Los segmentos de metales y minería superaron al índice en un 10% aproximadamente (de nuevo, China sorprendió al mundo con un crecimiento sustancial), mientas que el petrolero se situó cerca de un 20% por debajo del índice (los riesgos relacionados con la regulación del sector y la ralentización de la recuperación mundial hicieron perder atractivo a este sector en 2009). Comenzamos 2010 con una cartera centrada en el equilibrio relativo entre materias primas (a largo en minería y petróleo, y a corto en acero). En el frente de la minería, conceptuamos como positiva la tendencia de consolidación de poder entre las grandes empresas mineras del mundo. En consecuencia, nuestra preferencia por el acero es reducida, ya que no descartamos la posibilidad de que el mercado no pueda absorber las ingentes existencias actuales en todo el mundo, a lo cual se añade la falta de capacidad. Seguimos considerando que las empresas más expuestas a los fundamentos del mercado interno se encuentran en mejor posición que las dependientes de los mercados internacionales. Seguimos manteniendo una posición relativamente a largo en banca y en ciertas entidades de los sectores minorista y de la construcción, pero iremos seleccionando las empresas con mejores posibilidades de beneficiarse de este crecimiento en 2010, ya sea porque aún no reflejen por completo en el precio de su acción dicho crecimiento o porque puedan protagonizar un movimiento empresarial que sirva para generar valor. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Convergence Europe Aberdeen Los mercados de Europa del Este subieron en el ejercicio que aquí se analiza, ya que las noticias económicas, optimistas en general, y la mayor solidez del precio del crudo sirvieron para compensar la preocupación suscitada por el endurecimiento monetario de China y por el posible contagio de la crisis de deuda soberana por Europa. El compromiso de la Reserva Federal de mantener bajos los tipos de interés también sirvió para mejorar la actitud de los inversores. Los datos del PIB apuntaban a una recuperación desigual. Turquía y Polonia vivieron una expansión de su actividad económica durante el cuarto trimestre, mientras que las economías checa y húngara se contrajeron. Sin embargo, el reciente aumento del dato del PMI en la República Checa, Polonia y Hungría las tres mayores economías de Europa oriental sugerían que podía estar iniciándose una recuperación impulsada por las exportaciones. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en julio de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. Entre los citados cambios tenemos la inclusión en la cartera de BRD, un banco conservador de Rumanía, que debería beneficiarse de la creciente penetración de los créditos en la economía del país, y de la farmacéutica eslovena Krka, una de las mayores entidades del mercado de fármacos genéricos de Europa central y oriental. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Dividend Europe Aberdeen La renta variable europea subió durante el periodo que aquí se analiza, impulsada por la robusta liquidez y la proliferación de la apetencia por el riesgo. La actitud positiva de los inversores se vio reforzada también por las acciones concertadas de los bancos centrales y los programas de estímulo, que ayudaron a evitar una depresión de proporciones mundiales. La Zona euro salió de la recesión, aunque las diferencias entre las economías fundamentales y las periféricas aumentaron. La crisis de la deuda soberana griega suscitó cierta preocupación, pero el paquete de rescate de la UE ayudó a reafirmar los mercados hacia el final del periodo. Los sectores cíclicos, como el industrial y el de materiales básicos, fueron los más destacados en cuanto a rendimiento, mientras que los más defensivos, como los de telecomunicaciones, servicios públicos de suministro y atención sanitaria, salieron peor parados. En términos comparativos, la renta variable europea superó en rendimiento a sus homólogas estadounidense y japonesa. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en julio de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. Incorporamos a la cartera dos empresas petroleras, la austríaca OMV y la francesa Total; el grupo de ingeniería afincado en el Reino Unido, Amec, debido a su calidad y buenas bases de valoración; la cementera suiza Holcim, por su exposición a mercados emergentes; y la operadora de telecomunicaciones británica Vodafone, muy bien gestionada. Dentro del sector farmacéutico, vendimos AstraZeneca e incorporamos la danesa Novo-Nordisk, líder en el tratamiento de la diabetes. También salimos de DMGT, Ericsson, Flughafen Wien, Millennium & Copthorne y Unilever.

12 Informe de actividades Página 12 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Eastern Europe Aberdeen Los mercados de Europa del Este subieron en el ejercicio que aquí se analiza, ya que las noticias económicas, optimistas en general, y la mayor solidez del precio del crudo sirvieron para compensar la preocupación suscitada por el endurecimiento monetario de China y por el posible contagio de la crisis de la deuda soberana por Europa. El compromiso de la Reserva Federal de mantener bajos los tipos de interés también sirvió para mejorar la actitud de los inversores. En general, las noticias económicas fueron alentadoras: el crecimiento del PIB ruso aumentó en el primer trimestre de 2010 gracias a la recuperación protagonizada por los sectores manufacturero y de servicios, y a la desaceleración del incremento del desempleo. Turquía, Polonia y Kazajstán registraron un repunte de la actividad económica durante el cuarto trimestre, en el cual, sin embargo, las economías de la República Checa y Hungría se contrajeron. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en julio de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. Además, el 1 de febrero de 2010 se reemplazó el índice de referencia del fondo, el MSCI Eastern Europe 10/40 Index, por el nuevo MSCI EM Europe Index 10/40, que incluye también a Turquía. Entre los diversos cambios que llevamos a cabo, introdujimos en la cartera siete empresas turcas, todas ellas bien consideradas en sus respectivos sectores, y un banco conservador de Rumanía, el BRD. También tomamos posiciones en la farmacéutica eslovena Krka y en tres valores rusos: Vimpelcom, Rosneft y Novorossiysk Commercial Sea Port. Sin embargo, vendimos la húngara Magyar Telekom. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Emerging Markets Aberdeen Los mercados emergentes se recuperaron con fuerza durante este ejercicio gracias a las medidas de estímulo introducidas por los gobiernos y las políticas de apoyo de los bancos centrales, que ayudaron a que muchas economías se recuperaran de la recesión. Además, la reafirmación de los precios de las materias primas y la mejora de los beneficios empresariales sirvieron para mejorar la actitud de los inversores. Sin embargo, los mercados se vieron temporalmente perjudicados por el brote de gripe porcina y los problemas de deuda de Dubái y Grecia. En la segunda mitad del ejercicio, el impulso de los precios se vio lastrado también por el endurecimiento de la normativa sobre préstamos en China y el inicio de la normalización de la política monetaria en algunas economías, debido a la incipiente presión inflacionaria. En general, los mercados emergentes superaron en rendimiento a sus homólogos desarrollados durante el periodo que aquí se analiza. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en julio de Como resultado de ello, hemos pasado a centrarnos en un número más reducido de empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. Con este fin, adquirimos una posición en Multiplan, entidad brasileña que explota centros comerciales, y que presenta una buena gestión, valoraciones adecuadas y buenas perspectivas de crecimiento, teniendo en cuenta la reducida penetración de los centros comerciales en Brasil. También incorporamos a la cartera a Bank Pekao, entidad de préstamos polaca bien gestionada con un potencial de crecimiento razonable y unas valoraciones adecuadas. Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Blue Chips Aberdeen La renta variable europea subió durante el periodo que aquí se analiza, impulsada por la robusta liquidez y la proliferación de la apetencia por el riesgo. La actitud positiva de los inversores se vio reforzada también por las acciones concertadas de los bancos centrales y los programas de estímulo, que ayudaron a evitar una depresión de proporciones mundiales. La Zona euro salió de la recesión, aunque las diferencias entre las economías fundamentales y las periféricas aumentaron. La crisis de la deuda soberana griega suscitó cierta preocupación, pero el paquete de rescate de la UE ayudó a impulsar los mercados hacia el final del periodo. Los sectores cíclicos, como el industrial y el de materiales básicos, fueron los más destacados en cuanto a rendimiento, mientras que los más defensivos, como los de telecomunicaciones, servicios públicos de suministro y atención sanitaria, salieron peor parados. En términos comparativos, la renta variable europea superó en rendimiento a sus homólogas estadounidense y japonesa. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en julio de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. Incorporamos a la cartera la minera australiana BHP Billiton, que presenta un sólido balance y una buena base patrimonial; la cementera suiza Holcim, por su exposición a mercados emergentes de gran crecimiento; y la danesa Novo- Nordisk, líder en el tratamiento de la diabetes. Por contra, nos desprendimos de la farmacéutica AstraZeneca y de la operadora austríaca de aeropuertos Flughafen Wien, en aras del aprovechamiento de mejores oportunidades en otras esferas. Credit Suisse Equity Fund (Lux) European Property A pesar de la debilidad que mostraron los precios de las acciones del sector inmobiliario europeo hasta el mes de marzo, éstos experimentaron una notable mejoría a medida que transcurría el año. En conjunto, los segmentos inmobiliarios de los mercados de renta variable crecieron un 36,1%. Gracias a la refinanciación de las sociedades inmobiliarias británicas en particular, en primavera asistimos al primer repunte de las acciones, si bien éste no se basaba en factores fundamentales. Desde el máximo registrado en 2007, los locales londinenses de oficinas se habían depreciado un 44% hasta la fecha. Este fenómeno tuvo efectos devastadores sobre el patrimonio inmobiliario de muchos propietarios particulares y profesionales. En consecuencia, el rescate por parte del gobierno de varios bancos y sociedades constructoras de primer orden en el Reino Unido fue uno de los movimientos más decisivos contra la crisis financiera en Europa. Los precios del suelo sufrieron caídas aún mayores en Dublín ( 67%) y Madrid ( 52%), mientras que París ( 35%) y Fráncfort ( 18%) se han visto menos afectados por la crisis por el momento. En verano, el precio del suelo en Londres se estabilizó. Esta estabilización dio lugar a una segunda oleada de subidas de las acciones que se prolongó hasta septiembre. Durante el último ejercicio financiero, el fondo registró un resultado del 58%. Este resultado, si bien modesto en términos de comparación con el índice, se ajusta a la estrategia de cautela adoptada por la dirección del fondo. Hasta la mitad del ejercicio, el fondo se mantuvo sobreponderado en valores y países de índole defensiva. Por ello, no logró capturar los beneficios de la "falsa recuperación" vivida en primavera. El reposicionamiento del fondo a mitad del ejercicio, con una sobreponderación en Austria, dio lugar a un notable rendimiento relativo positivo a mediados de octubre, si bien éste se vio diluido de nuevo al final del ejercicio tras la fase de consolidación. La actuación de Unibail, líder del sector en Francia, fue de nuevo superior a la media. Unibail, que representa de media un 18% del índice, ofreció un rendimiento del +52%, de manera que se situó ampliamente por encima del índice. Sin embargo, puesto que el fondo presenta una limitación del 10% en cuanto a la envergadura de sus posiciones, pudo beneficiarse, en menor medida que el índice, de este resultado. La dirección del fondo neutralizó la infraponderación de Unibail invirtiendo en Mercialys, una minorista francesa sólidamente financiada que, sin embargo, obtuvo un rendimiento muy discreto: 12,7%. Al término del ejercicio, la dirección del fondo extrajo las necesarias conclusiones de su desafortunada experiencia con Unibail y cambió su índice de referencia, al igual que habían hecho ya otros proveedores. El nuevo índice, FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe Capped Index Net TRI, limita también al 10% las posiciones en valores concretos, de forma que se ajusta a los fondos domiciliados en Luxemburgo en términos de comparación del rendimiento. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Future Energy Aberdeen La renta variable internacional subió con fuerza durante el ejercicio, gracias a que las medidas de estímulo introducidas por los gobiernos, respaldadas por las políticas de apoyo de los bancos centrales, evitaron que muchas economías cayeran en una recesión más profunda. Además, el cambio del ciclo de inventarios y los buenos resultados empresariales sirvieron para propiciar un cambio en la actitud de los inversores. Esta subida se vio frenada por la preocupación sobre la crisis de la deuda griega y por el endurecimiento de las condiciones de los préstamos en China, aunque la laxitud de las condiciones monetarias hizo que los mercados se mantuvieran en buenos niveles en general. Entre tanto, los precios del crudo aumentaron debido a la recuperación de la demanda, aunque los del gas natural se mantuvieron bajos a causa de la amplia disponibilidad de suministros. Los líderes mundiales acordaron ayudar a los países en vías de desarrollo a combatir el cambio climático implantando energías limpias, pero no lograron marcarse objetivos vinculantes en cuanto a la reducción de las emisiones de carbono. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en julio de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. Entre estos cambios destaca la desinversión en la azucarera brasileña Cosan y en la transformadora estadounidense de desechos Covanta. También redujimos

13 Informe de actividades Página 13 nuestras posiciones en Borg Warner, fabricante estadounidense de piezas para automoción, en la británica National Grid, y en Fanuc, proveedora japonesa de sistemas de automatización, así como en las compañías británicas de ingeniería Rolls-Royce y Weir Group. Por otro lado, incorporamos a la cartera Royal Dutch Shell, la tailandesa PTT Exploration & Production y la brasileña Petrobras, que continúa ofreciendo buenos dividendos y flujos de efectivo. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Biotech Aberdeen La renovada actividad de fusiones y adquisiciones, y la reforma del sistema sanitario en EE.UU. hicieron subir los valores del sector biotecnológico, que registró fuertes ganancias en este ejercicio. Esto constituye un logro si tenemos en cuenta que la preocupación sobre la recuperación mundial había desencadenado una venta masiva de estos títulos en octubre. La consolidación del sector se aceleró, puesto que las empresas trataron de cerrar operaciones de concesión de licencias y adquisiciones para compensar la disminución de sus ingresos, motivada por la expiración de las patentes de productos clave. Entre estas operaciones, destacaron la compra de Ratiopharm por parte de Teva, y la absorción de PBM a cargo de Perrigo. Por otra parte, los resultados del cuarto trimestre fueron heterogéneos. Las ventas de medicamentos antivirales sostuvieron los resultados de Gilead Sciences. Biogen Idec se benefició de las buenas ventas del fármaco Tysabri, contra la esclerosis múltiple. Por contra, Amgen obtuvo resultados decepcionantes debido al empeoramiento de la demanda y a los problemas de producción que afectaron a Genzyme. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en julio de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. Adoptamos una posición en la farmacéutica suiza Roche, una entidad bien gestionada, con un balance de situación sólido y un buen potencial de crecimiento. En el frente contrario, vendimos varias posiciones, como Abaxis Bioscience, Anadys Pharmaceuticals, GTX, Impax Laboratories, Medigene, Newron Pharmaceuticals, Pain Therapeutics, Vivus y Zymogenetics. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Communications Aberdeen El índice MSCI ACWI Telecom Services Index subió durante el ejercicio que aquí se analiza, impulsado por la esperanza de que la recuperación económica mundial impulsara la demanda de productos informáticos y de tipo tecnológico. Los datos de la economía mundial fueron buenos, en términos generales, lo cual sirvió para seguir mejorando la actitud de los inversores a pesar de la preocupación sobre el endurecimiento monetario en China y el riesgo de contagio de la crisis de la deuda soberana por Europa. Hacia el final del periodo que aquí se analiza, la inesperada decisión de la Reserva Federal de incrementar su tipo de descuento, en particular, avivó la preocupación sobre una retirada prematura de las medidas de estímulo, si bien su ulterior compromiso de mantener bajos los tipos de interés sirvió para calmar los ánimos en marzo. La mejora de las cifras del PIB en Estados Unidos y en las economías emergentes, junto con el compromiso de prestar ayuda a Grecia para evitar el impago de su deuda, también sirvió para asentar los mercados. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en julio de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global InfoTech Aberdeen Las acciones del sector tecnológico se recuperaron durante el ejercicio que aquí se analiza ante la esperanza de que la recuperación económica mundial impulsara la demanda de productos informáticos y de tipo tecnológico. Los datos de la economía mundial fueron buenos, en términos generales, lo cual sirvió para seguir mejorando la actitud de los inversores a pesar de la preocupación sobre el endurecimiento monetario en China y el riesgo de contagio de la crisis de la deuda soberana por Europa. Hacia el final del periodo que aquí se analiza, la inesperada decisión de la Reserva Federal de incrementar su tipo de descuento, en particular, avivó la preocupación sobre una retirada prematura de las medidas de estímulo, si bien su ulterior compromiso de mantener bajos los tipos de interés sirvió para calmar los ánimos en marzo. La mejora de las cifras del PIB en Estados Unidos y en las economías emergentes, junto con el compromiso de prestar ayuda a Grecia para evitar el impago de su deuda, también sirvió para asentar los mercados. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en julio de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. Nos desprendimos de varias posiciones periféricas en Amazon, ebay, Yahoo y Apple, entre otras. También desinvertimos en Ricoh, Accenture, Symantec, Exact Holdings, Iliad, WebMD, Hoya Corporation y Trend Micro. En el frente opuesto, compramos acciones de EMC, entidad especializada en almacenamiento, y en Ericsson, fabricante sueca de equipos móviles. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Prestige El ejercicio comprendido entre abril de 2009 y marzo de 2010 estuvo marcado por un fuerte repunte de los mercados bursátiles. Tras un complicado periodo de crisis financiera, la situación económica se encuentra casi estabilizada. Desde el segundo trimestre de 2009, los mercados han cosechado muy buenos resultados, sustentados por el flujo de noticias positivas. En este contexto, el sector de bienes de lujo ha mostrado nuevamente su resistencia y su capacidad para repuntar rápidamente tras periodos de crisis. La mayoría de las empresas pertenecientes a este sector han anunciado resultados superiores a lo previsto, con la ayuda de la recuperación económica de los países desarrollados y del buen crecimiento de los mercados emergentes, especialmente de China. Sin embargo, la situación es irregular, y las marcas de primer nivel con una notable exposición a los mercados emergentes parecen bien posicionadas para aprovechar la recuperación económica. Durante el periodo al que se refiere este informe, no se produjo ningún cambio significativo en la distribución geográfica de la cartera, salvo por el incremento de la partida destinada a Estados Unidos. El fondo continúa invertido en empresas europeas y americanas cuyas ventas se encuentran diversificadas geográficamente y que presentan una exposición notable a Asia y a los mercados emergentes. En lo que respecta a subsectores, la exposición a bienes de consumo se ha reducido a favor del segmento de fabricantes de relojes, debido al elevado potencial que presentan los mercados chinos en este apartado. En particular, reforzamos nuestras posiciones en Swatch Group y en Richemont, e incorporamos a la cartera Hengdeli Holding, minorista china de relojes de lujo. Se mantuvo la diversificación entre subsectores, que principalmente son el de bienes de consumo (30%), fabricantes de relojería (20%), vinos y bebidas alcohólicas y repostería (13%), y cosmética (11%). Nuestra exposición al no ha sido objeto de cobertura alguna desde febrero de Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Resources Aberdeen Los títulos relacionados con los recursos mundiales subieron durante el ejercicio concluido en marzo, superando en rendimiento al índice mundial general. A ello contribuyó la subida de los precios de las materias primas, los buenos datos económicos en todo el mundo y las políticas de apoyo adoptadas por los bancos centrales. Las empresas de minería fueron las más destacadas gracias a que varios pesos pesados del sector firmaron nuevas operaciones trimestrales, en el entorno del mercado al contado, en lugar de optar por contratos anuales, y a las previsiones de incremento del precio del mineral de hierro asociadas al ingente gasto en infraestructuras por parte de China. Los segmentos del gas y el petróleo, sin embargo, no obtuvieron tan buenos resultados: las grandes entidades occidentales de la energía han tenido problemas para encontrar nuevas reservas de gran volumen, y los precios del gas se han desplomado debido a la abundancia de suministro. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en julio de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. Vendimos nuestra posición en Prosafe, dedicada a la perforación en ultramar; en Umicore, grupo de materiales especializados; y en la empresa de exploración de gas Great Eastern Energy. En el otro extremo, incorporamos a la cartera una empresa de suministro público diversificada, EOG, otra de servicios petroleros, Schlumberger, otra de fabricación de conductos sin juntas, Tenaris, y Shin-Etsu Chemical, dedicada a productos químicos especializados. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Security En el último ejercicio, el índice de referencia del fondo (MSCI World) repuntó con fuerza tras marcar mínimos en marzo de Los sectores cíclicos (y, por ende, los valores de beta alto) se mostraron muy sólidos, al contrario que los más defensivos. Asumimos que el mercado seguirá siendo volátil, pero continuará su tendencia hacia la recuperación. Más a largo plazo, nuestras perspectivas para las inversiones en "seguridad" son muy optimistas. Nuestra estrategia de inversión se

14 Informe de actividades Página 14 basa en un horizonte de, al menos, diez años, y se centra en cinco segmentos: prevención del crimen, seguridad de TI, seguridad en el transporte, protección de la salud y seguridad medioambiental. Las bases que justifican la elección de estos pilares son las siguientes: Consideramos que el gasto público será el principal motor del crecimiento en el sector de la seguridad a corto plazo. A pesar del éxito que ha obtenido Estados Unidos en la protección de su territorio contra atentados tras el 11-S, persiste el miedo al terrorismo, acentuado recientemente por intentonas de mayor sofisticación (la más destacada, la protagonizada por el conato de bomba en un vuelo internacional con destino Detroit la Navidad pasada). También existe preocupación sobre el crimen organizado en su faceta más tradicional, pero muy avanzada a la vez (en especial, los casos de fraude electrónico y violencia por drogas). Esperamos que continúe el sólido crecimiento del gasto público en seguridad, especialmente en áreas como sensores avanzados (p.ej., cámaras de infrarrojos y dispositivos de análisis de vídeo) para seguridad fronteriza, inspección de grandes cargas por rayos X, ciberseguridad, tarjetas de identificación e identificación por biometría. Según nuestras previsiones, el gasto en seguridad nacional de EE.UU. constituirá un entorno positivo para nuestras inversiones, con tasas de crecimiento similares en el resto del mundo (p.ej., en Oriente Medio y Asia este crecimiento se mide ya en cifras de dos dígitos). Por otra parte, tras la congelación del gasto en seguridad en los ámbitos comercial y privado derivado de la mala situación económica de 2009, este segmento probablemente se recupere en 2010 y su crecimiento comience a acelerarse nuevamente. Según nuestras previsiones, el repunte económico hará crecer el gasto privado en seguridad. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Global Value Los mercados de renta variable en general experimentaron un pronunciado repunte gracias a las acciones, decisivas y coordinadas, adoptadas por las autoridades monetarias de todo el mundo con el objetivo de contrarrestar los efectos de la crisis financiera. El Fondo pudo sacar partido de esta recuperación siguiendo un plan de actuación altamente disciplinado, manteniendo e incorporando acciones de entidades cuyos precios suponían descuentos significativos respecto a su valor fundamental estimado. En particular, la gran exposición del Fondo a sectores sensibles a las variaciones del ciclo económico, como industria, bienes de consumo discrecional, materiales y medios de comunicación resultó decisiva para sus buenos resultados. En general, la posición de la cartera no ha variado respecto al ejercicio anterior, como queda patente en su bajísima tasa de rotación. Esto supone, en particular, que el Fondo mantuvo, en su mayor parte, la infraponderación en los sectores financiero, de alta tecnología, de atención sanitaria, de comercio minorista y de recursos naturales. Fieles a nuestro enfoque clásico de valor Graham & Dodd, conservamos las acciones que presentaban márgenes atractivos de seguridad en áreas de inversión desatendidas, rehuidas o incomprendidas por otros entes del mercado. Cabe citar los siguientes ejemplos de inversiones del Fondo: entidades de ingeniería con grandes necesidades de capital y con flujos de pedidos e ingresos irregulares y, por tanto, difíciles de predecir; conglomerados y sociedades de cartera "enrevesadas" cuyo precio en bolsa es muy inferior a su valor según la metodología de "suma de las partes"; "antiguas" empresas de medios de comunicación cuyos activos se ven mucho menos preciados a causa de la amenaza de los nuevos medios y el cambio de tendencia hacia éstos; y valores patrimoniales inadvertidos, como terrenos en propiedad y otros similares, ocultos en los balances de empresas poco conocidas. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Greater China Aberdeen Los mercados bursátiles de China y territorios periféricos (Greater China) subieron durante el ejercicio que aquí se analiza, apoyados por el resurgimiento de la actividad económica y la mejora de los beneficios empresariales. Sus ganancias, sin embargo, se vieron atemperadas por el temor al endurecimiento de la política monetaria china y sus consiguientes efectos sobre el crecimiento económico. En particular, Shanghái, que encabezaba los mercados desde el mes de marzo, pasó a ser el peor mercado internacional en agosto, arrastrando a Hong Kong y Taiwán también. Cundió la preocupación sobre las posibles iniciativas políticas cuando Beijing intensificó sus esfuerzos por combatir la ansiedad provocada por el resurgimiento de la inflación, las burbujas de ciertos bienes y el empeoramiento de la calidad crediticia, a lo cual contribuyó también la crisis de la deuda griega. En general, los mercados de China y territorios periféricos registraron rendimientos inferiores a los de sus homólogos de la zona durante este periodo. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en mayo de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. Incorporamos a la cartera XinAo Gas Holdings, distribuidora de gas que cotiza en Hong Kong y que presenta un magnífico historial de resultados, así como China Resources Enterprise, una empresa bien gestionada y financieramente saneada cuyas actividades principales son,entre otras, el procesamiento y distribución de productos alimentarios, el comercio minorista y las bebidas. También suscribimos la oferta pública inicial de la operadora de grandes almacenes PCD Stores y de la minorista de ropa de hombre de lujo Trinity que, posteriormente, vendimos tras la escalada del precio de su acción. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Infrastructure Aberdeen La renta variable internacional subió durante este periodo gracias a las medidas de estímulo adoptadas por los gobiernos y a las acomodaticias políticas monetarias de los bancos centrales, que evitaron que muchas economías se precipitaran a una recesión más profunda. La inversión en infraestructuras se concentró fundamentalmente en las economías emergentes: Brasil ha puesto en marcha dos programas de obras públicas para preparar los Juegos Olímpicos de 2016; el gasto de China en obras públicas creció sustancialmente durante el primer semestre de 2009, mientras que la India planea aumentar sus inversiones en este ámbito hasta el 9% de su PIB para El reabastecimiento mundial y las alentadoras cifras de beneficios empresariales sirvieron también para mejorar la actitud de los inversores. Sin embargo, esta mejora se vio frenada por la preocupación sobre la crisis de la deuda griega y por el endurecimiento de las condiciones de los préstamos en China, aunque la laxitud de las condiciones monetarias hizo que el grueso de los mercados subiera. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en julio de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. La cartera se ha concentrado en un número menor de empresas, pero de calidad. Aumentamos la diversificación de la cartera, invirtiendo en sectores como energía y telecomunicaciones, ambos muy importantes para el desarrollo de las obras públicas en los mercados emergentes. Existen notables carencias en las infraestructuras necesarias para la exploración y extracción de petróleo y gas en muchos países emergentes, de lo cual deberían poder beneficiarse las empresas de ese ámbito. Igualmente, en el caso de las telecomunicaciones, la implantación de redes y la creciente penetración de los servicios se están convirtiendo en importantes motores de crecimiento económico. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Italy En 2008, vivimos una de las peores crisis financieras de la historia, que se extendió hasta los dos primeros meses de El mercado bursátil italiano perdió más de un 20% lo que, respecto al índice europeo, supone una deficiencia significativa. El primavera, los mercados bursátiles emprendieron una recuperación impresionante. El repunte de la renta variable italiana fue buena también en términos relativos, pues redujo sus diferencias respecto a los mercados desarrollados del resto del mundo. Esta mejora del optimismo fue consecuencia directa de la estabilización de ciertos datos económicos, pero también de las extraordinarias medidas monetarias adoptadas por los bancos centrales de todo el mundo como, por ejemplo, el Banco Central Europeo, que inició las bajadas de tipos en mayo, siguiendo iniciativas similares emprendidas por la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y otras autoridades monetarias de todo el mundo. Por otra parte, las cacareadas pruebas de esfuerzo a las que se sometieron los bancos estadounidenses ejercieron un efecto en los mercados muy inferior a lo esperado: sólo dos bancos tuvieron que captar capital nuevo, y la apetencia por el riesgo continuó mejorando ininterrumpidamente hasta el verano. Tras una breve pausa, la renta variable y la deuda privada extendieron su recuperación al otoño, cuando tuvo lugar un debilitamiento del dólar estadounidense debido a que esta divisa comenzó a considerarse cada vez más una alternativa de financiación frente al yen japonés. En Europa, algunas agencias de calificación revisaron a la baja sus recomendaciones sobre la deuda soberana de Grecia y España. Este episodio ciertamente sirvió para incrementar la volatilidad de los mercados a corto plazo, pero dio lugar a una buena oportunidad de compra, ya que los inversores supieron evaluar rápidamente el efecto de estas noticias sobre la estabilidad financiera global de Europa. El mercado italiano de renta fija se mostró más fuerte de lo esperado, superando en rendimiento a los de otros países periféricos de Europa. Se cerró el ejercicio con rendimiento positivo para el grueso del índice italiano (+19,2%), en el que destacaron entidades como Fiat (+123,3%), Tenaris (+108,1%), Saipem (+103,9%) y Parmalat (+71,3%). Entre los más rezagados

15 Informe de actividades Página 15 estuvieron Banca Monte dei Paschi ( 19,5%), Fondiaria-SAI ( 13,2%), Unipol ( 11,6%) y Telecom Italia ( 5,4%). En esta situación, complicada y cambiante, el fondo logró superar a su índice de referencia por más de 300 pb, fruto de la acumulación de resultados relativos positivos en ocho de los doce meses del ejercicio. Logramos generar alfa más por nuestra selección de valores que por nuestro posicionamiento sectorial. Los sectores que resultaron más beneficiosos para el rendimiento fueron industria, atención sanitaria y servicios de suministro público. En cuanto a valores concretos, los que realizaron una mayor aportación fueron Unicredit, Saipem, Fiat y Astaldi, y los que peor rindieron fueron Lottomatica, Banco Popolare y Fondiaria-Sai. Nuestras posiciones en títulos selectos del entorno de capitalización reducida, como Diasorin, Iride y Sorin, resultaron positivas para el resultado relativo. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Japan Megatrend Aberdeen La renta variable japonesa subió durante el ejercicio que aquí se analiza, con la ayuda de los paquetes de estímulo introducidos por los gobiernos, el programa de créditos del banco central y la bajada de los tipos de interés. Las noticias sobre beneficios empresariales, que fueron mejorando a medida que la recuperación económica ganaba ímpetu, sirvieron para sustentar las ganancias de la bolsa. Sin embargo, se produjeron breves interrupciones. En particular, los exportadores se vieron sometidos a presión cuando, en noviembre, el yen alcanzó su nivel máximo de cambio frente al dólar estadounidense de los últimos catorce años. También lastró el mercado la inquietud despertada por el endurecimiento monetario de China, la crisis de la deuda soberana europea y las propuestas de reforma del sistema bancario en Estados Unidos. En general, las acciones japonesas no lograron estar a la altura de sus homólogas occidentales desarrolladas durante este ejercicio. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en mayo de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. Incorporamos a la cartera East Japan Railways, dada la estabilidad de su negocio fundamental, su prudente gestión y sus activos inmobiliarios de gran calidad, además de Chugai Pharmaceutical, que presenta una buena masa de productos y una gran capacidad para aprovechar la línea de productos de su matriz, Roche, en el mercado local. En el otro extremo, salimos de Yamaha Motor, dada su relativa fortaleza de precio. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Latin America Aberdeen Durante el ejercicio que aquí se analiza, la renta variable latinoamericana registró ganancias acordes, en líneas generales, con el grueso del índice MSCI Emerging Markets. Esta categoría de activos se benefició del flujo de entrada de liquidez registrado durante la primera mitad del ejercicio, fruto de la recuperación de los precios de las materias primas, la mejora de los datos de la economía mundial y la esperanza de que lo peor de la crisis financiera hubiera pasado, todo lo cual sirvió para alentar a los inversores. Hacia el final del periodo, las ganancias se vieron ralentizadas debido al empeoramiento de la apetencia por el riesgo derivado de la preocupación sobre la deuda soberana y la posible desaparición de las medidas de estímulo de los gobiernos. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en julio de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. La cartera se ha concentrado en un número considerablemente menor de empresas, pero de calidad, en reflejo de nuestra confianza en sus posibilidades. En lo que respecta a sectores, nos decantamos por las empresas más orientadas al mercado de consumo, que esperamos que se beneficien de la creciente demanda interna impulsada por los buenos datos demográficos y las constantes mejoras a largo plazo de los factores económicos. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Leading Brands Aberdeen Los mercados internacionales de renta variable subieron durante el ejercicio que aquí se analiza gracias al optimismo acerca de la salud de la economía mundial. Las noticias de buenos resultados empresariales y el apoyo político sirvieron también para que subieran los precios de las acciones. Los países desarrollados contuvieron los tipos de interés y siguieron extendiendo sus políticas fiscales, si bien algunos de estos países del primer mundo, especialmente los asiáticos, comenzaron a subir los tipos. En concreto, los esfuerzos de endurecimiento monetario de China dieron lugar a una venta masiva de renta variable al inicio del ejercicio. La crisis de la deuda griega y las propuestas de reforma del sistema bancario estadounidense inquietaron a los inversores. En general, la renta variable internacional superó en rendimiento a la deuda pública durante este periodo, gracias a la continuidad de la apetencia por el riesgo. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en julio de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. Incorporamos a la cartera la aseguradora española Mapfre, la entidad de crédito Banco Bradesco, dominante en Brasil, y la farmacéutica suiza Novartis. Por otra parte, desinvertimos en Morrison Supermarkets, Exxon Mobil, la farmacéutica AstraZeneca y la operadora postal Deutsche Post para aprovechar otras oportunidades de mayor atractivo. También salimos de Bank of Yokohama dada la persistencia de las difíciles condiciones del sector bancario japonés, y vendimos nuestra pequeña posición en la operadora de telecomunicaciones dominante en Bélgica, Belgacom, debido a sus perspectivas de negocio poco halagüeñas. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Russia Explorer Aberdeen La consolidación de los precios de las materias primas y la mejora de los datos económicos hicieron que la renta variable rusa subiera durante el periodo que aquí se analiza. El crecimiento del PIB se aceleró durante el primer trimestre de 2010 gracias a la recuperación de los sectores manufacturero y de servicios, y al descenso del crecimiento del desempleo. Las agencias de calificación Fitch y Standard & Poor s mejoraron su recomendación de la deuda pública del país de "negativa" a "estable", puesto que el repunte de los precios del petróleo hizo mejorar las perspectivas. El banco central prolongó su ciclo de recortes de los tipos de interés para fomentar los préstamos y contener la revalorización del rublo. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en julio de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. Además, se reemplazó el índice de referencia del fondo, abandonando el MSCI Russia Index en favor del MSCI Russia 10/40 Index el 1 de marzo de Incorporamos a la cartera la productora de vodka rusa Synergy, mediante suscripción de su oferta pública inicial. Por contra, vendimos nuestra participación en Uralkali, entidad productora de potasa. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Germany La renta variable alemana creció significativamente durante el periodo que aquí se analiza. Los valores del selectivo DAX subieron un 50%, mientras que los que componen el Midcap Market Index lo hicieron un 79%. Al principio del ejercicio, el mercado de valores había sentido ya todo el efecto de la crisis financiera, que redujo los precios de las acciones más de la mitad. No obstante, a partir de entonces, los mercados se recuperaron rápidamente. Los valores cíclicos en particular publicaron ganancias desproporcionadamente voluminosas. La recuperación puede atribuirse fundamentalmente a las políticas monetarias extremadamente laxas adoptadas por los principales bancos centrales, a las diversas medidas de apoyo emprendidas por los gobiernos (como el plan de renovación de automóviles en Alemania) y, sobre todo, a los ingentes recortes de gastos practicados por las empresas. El fondo Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Germany (participaciones B) creció enormemente (83,54%) en términos netos durante el periodo que aquí se analiza. La diferencia positiva de rendimiento del Fondo sobre el índice se debió fundamentalmente a la selección de valores. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Europe Las empresas europeas de capitalización reducida y media crecieron un 79,48% durante el periodo que aquí se analiza. Este marcado incremento puede atribuirse, primeramente, a los mínimos a los que se habían desplomado las acciones en No obstante, se debió también a la notable mejora del rendimiento de un gran número de empresas muy pequeñas que habían sufrido los efectos del temor de los inversores a las quiebras motivadas por la crisis. Las mayores ganancias se registraron en los sectores tecnológico, industrial y de materiales, puesto que sus empresas fueron las más beneficiadas por la laxitud monetaria y los recortes de gastos. El fondo Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small and Mid Cap Europe creció un 68,6% durante el periodo que aquí se analiza, resultado al que contribuyó positivamente la selección de valores. Debido al enfoque esencialmente defensivo del Fondo, sin embargo, éste no logró su objetivo de superar el rendimiento marcado por el índice de referencia.

16 Informe de actividades Página 16 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap Japan Aberdeen Las empresas japonesas de capitalización reducida subieron durante el ejercicio que aquí se analiza con la ayuda de los paquetes de estímulo introducidos por los gobiernos, el programa de créditos del banco central y la bajada de los tipos de interés. Las noticias sobre beneficios empresariales, que fueron mejorando a medida que la recuperación económica ganaba ímpetu, sirvieron para sustentar las ganancias de la bolsa. Sin embargo, se produjeron breves interrupciones. En particular, la actitud de los inversores se vio deteriorada por la fortaleza del yen y la persistencia de la deflación. También lastró el mercado la inquietud despertada por el endurecimiento monetario de China, la deuda soberana europea y las propuestas de reforma del sistema bancario en Estados Unidos. En conjunto, durante este periodo, las empresas japonesas de capitalización reducida ofrecieron resultados similares a los de sus homólogas mayores, pero inferiores a los de otras entidades parecidas de la misma zona. La cartera se ajustó al proceso de inversión patrimonial de Aberdeen tras asumir esta entidad su gestión en julio de Como resultado de ello, se han introducido notables cambios para otorgar preferencia a las empresas de mayor calidad, con buenas perspectivas a largo plazo y valoraciones atractivas. Vendimos Seino Holdings a causa de su posible dilución accionarial y al empeoramiento de su calidad de gobierno corporativo. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap USA El ejercicio que aquí se analiza, comprendido entre el 1 de abril de 2009 y el 31 de marzo de 2010, estuvo tildado por la estabilización y los signos de recuperación económica, en contraste con las grandes caídas de los mercados de todo el mundo y los periodos de gran volatilidad que caracterizaron el ejercicio anterior. Esta recuperación puede atribuirse a la ayuda de los bancos centrales de todo el mundo, al aumento de la confianza de los consumidores y a la ralentización del desempleo, entre otros factores. El índice MSCI World (Net) subió un 52,37% durante este ejercicio, tras haber sufrido una caída del 44,45% en el anterior. El índice Russell 2000 subió un 60,32% en el periodo de doce meses concluido el 31 de marzo de El Fondo Credit Suisse Equity Fund (Lux) Small Cap USA ("el Fondo") invierte en valores incluidos en el índice Russell El Fondo se gestiona utilizando una estrategia cuantitativa de selección de valores basada en fundamentos. En ella, se utilizan cinco métodos de elaboración de modelos financieros: beta exótico, alfa, perspectivas temáticas y macroeconómicas, ponderación dinámica de factores y especialidad sectorial. Estos modelos son el primer paso del proceso de inversión adoptado por el equipo de gestión de la cartera. A continuación, se elaboran previsiones para un amplio universo de valores estadounidenses. La cartera se optimiza después sopesando las previsiones en cuanto a rendimiento, riesgo, costes transaccionales y directrices específicas. Una vez optimizadas, se llevan a cabo las operaciones y se realiza un seguimiento intradía tanto del rendimiento como del riesgo. Durante los últimos doce meses, sólo uno de los factores de beta exótico de la cartera neutra contribuyó a lograr un resultado relativo positivo, concretamente, el de valoración. El factor de rentabilidad resultó, por contra, el más perjudicial. A medida que el mercado avanzaba lentamente hacia la recuperación, el equipo adoptó una actitud de gran cautela para gestionar el Fondo. La gestión del Fondo se centró en mejorar los factores que ya teníamos y encontrar nuevos motores para refinar el modelo. Hacia la mitad del ejercicio, registramos una recuperación del beta, que se define como la consecución de un resultado relativo positivo por parte de los valores con beta elevado notablemente por encima del retorno del mercado ajustado según el beta. A pesar de esta tendencia de los valores de menor calidad y las empresas de mayor beta, no consideramos que negociar con títulos de poca calidad resultara una opción sostenible y, en último instancia, rentable. Seguimos pensando que la primera fase de la recuperación está llegando a su fin. El beta de los mercados irá perdiendo importancia paulatinamente a medida que los inversores pasen a centrarse más en los fundamentos subyacentes de las empresas. También prevemos que la calidad de los beneficios y los balances de las empresas recibirán su recompensa en Las valoraciones de los títulos se verán favorecidas por la consideración del factor inercial (momentum) a medida que vayan formándose las tendencias para el siguiente ciclo económico. Estamos seguros de que nuestro modelo emplea un enfoque equilibrado y, a la vez, sistemático para capturar el alfa tanto en el conjunto del mercado como en lo relativo a valores concretos, y de que nuestro proceso de inversión proactivo es el ideal para los próximos tiempos. Credit Suisse Equity Fund (Lux) Style Invest Europe En el ejercicio concluido el 31 de marzo de 2010, Credit Suisse Equity Fund (Lux) Style Invest Europe superó ampliamente en rendimiento a su índice de referencia (MSCI Europe Index). Tras un 2008 dramático, en el que los índices de los principales mercados bursátiles cayeron drásticamente, los mercados europeos de renta variable experimentaron un pronunciado repunte en La recuperación del mercado bursátil que se inició a principios de marzo del año pasado inicialmente fue percibida como una recuperación técnica o de mercado bajista, pero finalmente resultó más sustancial y dio lugar a una corrección sólida y de larga duración. Gracias a la enorme dimensión de las intervenciones realizadas en todo el mundo, la actitud de los inversores estaba lista para pasar a terreno positivo. La combinación de la política de tipos de interés cero de la Reserva Federal y los billones inyectados en el sistema financiero a escala mundial a través de diversos rescates y apoyos sirvió para restablecer la confianza en los mercados bursátiles. Debido a la mejora paulatina de las perspectivas para la renta variable europea y a la aparición en el mercado de los primeros signos de recuperación a principios de marzo, la cartera se modificó adoptando un perfil más cíclico. A pesar de que la crisis de la deuda soberana de Dubái y la reducción de la calificación crediticia de Grecia, motivada por el deterioro de la situación financiera del país, fueron anunciadas durante este ejercicio, su efecto sobre los mercados bursátiles europeos fue escaso. Los beneficios empresariales fueron mejor de lo esperado y los datos macroeconómicos mejoraron en Estados Unidos y Europa, lo cual impulsó la subida de los mercados de valores en todo el mundo. De media, la cartera mantuvo una sobreponderación sustancial en sectores cíclicos, como el industrial, el de TI y el de bienes de consumo discrecional, combinada con una infraponderación en sectores defensivos como atención sanitaria, servicios de suministro público y bienes de consumo básico. Las distribuciones entre sectores resultaron positivas aunque sólo en grado moderado debido en gran medida a la estricta gestión de riesgos que se adoptó, que restringía enormemente las desviaciones en cuanto a partidas sectoriales. La magnífica selección de valores dentro de los sectores cíclicos constituyó el principal pilar del rendimiento relativo positivo alcanzado. Gracias a su concentración en empresas de capitalización reducida y media, y a su notable orientación hacia el valor, el Fondo logró superar en rendimiento a su índice de referencia. Este posicionamiento se efectuó siguiendo el modelo de selección de valores, que había comenzado ya a identificar a las empresas más atractivas dentro de los sectores cíclicos durante el ejercicio anterior. Hemos mantenido un enfoque activo en cuanto a la gestión de la cartera, y vigilamos de cerca la volatilidad, la liquidez y la evolución del mercado en el futuro. La recuperación vivida al final del pasado año y la fuerza con la que los mercados han iniciado 2010 confirman la creciente apetencia por el riesgo por parte de los inversores. Si bien ha quedado confirmada la ralentización de la recuperación económica, nuestras perspectivas para la renta variable siguen siendo optimistas, de modo que mantendremos la actual posición procíclica de la cartera. Los bancos centrales son muy conscientes de los riesgos que implica subir los tipos de interés. Por ello, opinamos que todas las medidas que se adopten en este sentido habrán de sintonizarse con las perspectivas del mercado y, por tanto, supondrán un riesgo muy limitado para la estabilidad de los mercados bursátiles. Pensamos que 2010 será un buen año para la renta variable, especialmente la del segmento de capitalización reducida y media. Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA En el ejercicio que aquí se analiza, comprendido entre el 1 de abril de 2009 y el 31 de marzo de 2010, los mercados bursátiles estadounidenses experimentaron una de las más prolongadas y duraderas recuperaciones de su historia reciente. El éxito de la estabilización del sistema financiero estadounidense, acompañada por las señales de firmeza procedentes de China y otros mercados emergentes, marcó el punto de inflexión. Como resultado de ello, el índice S&P 500 subió casi un 45% durante el ejercicio que aquí se analiza. El Fondo Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA ("el Fondo") invierte fundamentalmente en valores incluidos en el índice S&P 500. Desde el 1 de enero de 2010 a resultas de un cambio en la gestión de la cartera el Fondo se ha administrado siguiendo una estrategia de selección de valores basada en los fundamentos, implantada utilizando herramientas de seguimiento propias. Debido a esta transición, el Fondo se reposicionó durante los primeros días de enero y se concilió con los demás fondos estadounidenses. Cuando se estimó conveniente, se realineó el Fondo para que éste pudiera beneficiarse de la recuperación cíclica, sobreponderándolo en los sectores de energía y materiales. Nos centramos en empresas productoras de cobre y acero, como FreeportMcMoran o US Steel, entre otras, así como a las de exploración y producción, como Anadarko Petroleum. En el otro extremo, nos infraponderamos

17 Informe de actividades Página 17 en bienes de consumo básico y telecomunicaciones, a tenor de sus características defensivas. A pesar del pronunciado repunte protagonizado por el índice S&P 500, prevemos que los mercados de renta variable proseguirán su tendencia alcista, gracias a la recuperación y a la falta de atractivo de las categorías de activos de mayor riesgo. Así pues, probablemente mantengamos nuestra posición cíclica. Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA Value Los mercados de renta variable en general experimentaron un pronunciado repunte gracias a las acciones, decisivas y coordinadas, adoptadas por las autoridades monetarias de todo el mundo con el objetivo de contrarrestar los efectos de la crisis financiera. El Fondo pudo sacar partido de esta recuperación siguiendo un plan de actuación altamente disciplinado, manteniendo e incorporando acciones de entidades cuyos precios suponían descuentos significativos respecto a su valor fundamental estimado. En particular, la gran exposición del Fondo a sectores más sensibles a las variaciones del ciclo económico, como industria, bienes de consumo discrecional, materiales y medios de comunicación resultó decisiva para sus buenos resultados. En general, la posición de la cartera no ha variado respecto al ejercicio anterior, como queda patente en su bajísima tasa de rotación. Esto supone, en particular, que el Fondo mantuvo en su mayor parte la infraponderación en los sectores financiero, de alta tecnología, de atención sanitaria, de comercio minorista y de recursos naturales. Fieles a nuestro enfoque clásico de valor Graham & Dodd, conservamos las acciones que presentaban márgenes atractivos de seguridad en áreas de inversión desatendidas, rehuidas o incomprendidas por otros entes del mercado. Cabe citar los siguientes ejemplos de inversiones del Fondo: entidades de ingeniería con grandes necesidades de capital y con flujos de pedidos e ingresos irregulares y, por tanto, difíciles de predecir; conglomerados y sociedades de cartera "enrevesadas" cuyo precio en bolsa es muy inferior a su valor según la metodología de "suma de las partes"; "antiguas" empresas de medios de comunicación cuyos activos se ven menos preciados a causa de la amenaza de los nuevos medios y el cambio de tendencia hacia éstos; y valores patrimoniales inadvertidos, como terrenos en propiedad y otros similares, ocultos en los balances de empresas poco conocidas. La información consignada se refiere al periodo que aquí se analiza y no es indicativa de resultados futuros.

18 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property Aberdeen Página 18 Datos técnicos y Notas Datos técnicos Valores ISIN Comisión de gestión Total Expense Ratio LU ,92% 2,16% LU ,90% 1,15% R - Acumulación LU ,92% 2,16% El índice de rotación de la cartera o "PTR" (Portfolio Turnover Rate) fue de 117,95% en el periodo comprendido entre el y el Rendimiento del fondo YTD Desde lanzamiento ,94% / 42,42% -53,40% 21,71% 4,22% / 43,86% -52,91% 22,97% R - Acumulación 3,80% -37,20% 40,05% -54,14% / Notas "Securities Lending" A el Subfondo participa en el sistema de "Securities Lending" con un valor global corriente de ,00. Contratos de divisas a plazo Compras Ventas , , , , ,09 Minusvalía no realizada sobre los contratos de divisas a plazo Vencimiento Valoración (en ) ,20

19 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property Aberdeen Página 19 Composición del patrimonio neto en y evolución del fondo Activo Cartera de títulos al cambio de valoración ,19 Saldo en bancos ,71 Deudores por venta de participaciones ,27 Cobro pendiente de intereses y dividendos ,59 Otros activos 25, ,73 Pasivo Acreedores por reembolso de participaciones ,79 Provisiones para gastos por pagar ,08 Otras obligaciones , ,07 Patrimonio neto ,66 Evolución del fondo Patrimonio del fondo , , ,27 Valor liquidativo por participación 13,19 7,68 15, ,99 639, ,46 R - Acumulación 6,28 3,69 7,84 Número de participaciones en circulación al cierre del ejercicio al comienzo del ejercicio Número de participaciones emitidas Número de participaciones reembolsadas , , , , , , , ,934 R - Acumulación , , , ,195

20 Credit Suisse Equity Fund (Lux) Asian Property Aberdeen Página 20 Cuenta de Ingresos y Gastos / Cambios en el Patrimonio Neto en En el período de a Patrimonio neto al comienzo del ejercicio ,19 Ingresos Dividendos, neto ,73 Intereses bancarios 9.293,19 Otros ingresos , ,36 Gastos Comisión de gestión ,80 Banco depositario y derechos de custodia ,39 Gastos de administración ,88 Gastos de impresión y de publicación ,03 Gastos de auditoría, de asesoramiento legal, del representante y otros ,08 "Taxe d'abonnement" , ,85 Ingresos (pérdidas) netos ,49 Beneficio (pérdida) realizado Beneficio (pérdida) neto realizado sobre inversiones ,24 Beneficio (pérdida) neto realizado sobre contratos de divisas a plazo ,71 Beneficio (pérdida) neto realizado sobre cambio , ,22 Beneficio (pérdida) neto realizado ,71 "Income equalisation" ,40 Variación de la plusvalía (minusvalía) no realizada Variación de la plusvalía (minusvalía) no realizada sobre las inversiones ,33 Variación de la plusvalía (minusvalía) no realizada sobre contratos de divisas a plazo , ,58 Incremento (reducción) neto del patrimonio neto según la cuenta de ingresos y gastos ,27 Suscripciones / Reembolsos Suscripciones ,13 Reembolsos ,53 "Income equalisation" , ,80 Patrimonio neto al cierre del ejercicio ,66