EDICIÓN 16 DATOS E INFORMACIÓN COMPLETA DE LAS EMPRESAS DEL SECTOR ANÁLISIS Y TABLAS DE LAS OPERACIONES DE CAPITAL RIESGO Y M&A EN ESPAÑA

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1 EDICIÓN 16 CAPITAL RIESGO Fondo, sociedad o gestora Fondo de fondos Fondos en el extranjero Mercado secundario Fondo de venture capital Business angels Asociaciones / Organismos públicos LEVERAGED FINANCE Bancos de leveraged finance Financiación Alternativa DATOS E INFORMACIÓN COMPLETA DE LAS EMPRESAS DEL SECTOR FUSIONES & ADQUISICIONES Bancos de negocios / Boutique M&A / Consultoras Firmas en el extranjero Servicios profesionales ANÁLISIS Y TABLAS DE LAS OPERACIONES DE CAPITAL RIESGO Y M&A EN ESPAÑA BUFETES DE ABOGADOS Bufetes de abogados ASESORAMIENTO ESPECIALIZADO Private placement agent Consultoría especializada en private equity Servicios profesionales / Entidades aseguradoras Restructuring / Gestión de empresas / Interim management Servicios de información / Comunicación Executive search

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3 Capital & Corporate Delphine Barredo Directora Mónica Andrés Responsable Anuario CapCorp 2016 Elena Municio Responsable de M&A Rocio Casado Responsable de Capital Riesgo Suscripciones, notas de prensa, información Publicidad IFAES Suscripción anual al Pack Premium (Publicaciones Capital & Corporate + Servicios Online) IVA Precio del Anuario 2016 España: 70 + IVA Europa: 99 Maquetación Jorge Bermejo & Evagirón Impresión Naturprint PRESENTACIÓN Un año más, tenemos el gusto de presentarle una nueva edición del Anuario CapCorp, que reúne como en anteriores ediciones a los profesionales más destacados del sector del capital riesgo y de las fusiones y adquisiciones. En el Anuario CapCorp 2016 encontrará datos de más de profesionales y de unas 300 compañías, destacando a más de 110 a través de fichas detalladas que recogen la descripción de su actividad, equipos y operaciones realizadas. Pero también, podrá consultar los informes de capital riesgo y fusiones y adquisiciones, que describen la evolución de los mercados en estos dos sectores, y las tablas detalladas con las principales operaciones de capital riesgo (inversiones y desinversiones) y M&A ordenadas por sector de actividad. El Anuario CapCorp se ha consolidado ya, tras 16 ediciones, como la herramienta imprescindible de información y consulta de los profesionales del corporate finance, ofreciendo datos concretos de la actividad y de los players del sector: fondos de capital riesgo, bancos de leveraged finance y financiación alternativa, bancos de negocios, despachos de abogados, consultoras especializadas, servicios de información, etc. IFAES - Capital&Corporate C/ Orense, 70 11º Madrid (España) Tel.: Desde el Extranjero: Tel.: Fax: IF Executives, S.L.U. Reservados todos los derechos. El contenido de esta publicación no puede ser reproducido, ni en todo ni en parte, ni transmitido, ni registrado por ningún sistema de recuperación de información, en ninguna forma ni por ningún medio, sin el permiso expreso y escrito de la entidad IF Executives, S.L. El Anuario CapCorp 2016 cuenta también con una edición online, accesible y gratuita para todos en nuestra web: que sirve de complemento y aumenta la difusión de la tradicional edición en papel. Desde Capital & Corporate agradecemos la confianza depositada un año más por los anunciantes, y deseamos que la publicación siga siendo un instrumento de trabajo útil e interesante para todos. Equipo de Capital & Corporate Depósito legal: M ISCN:

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5 SUMARIO 7 Análisis Capital Riesgo Principales inversiones de Capital Riesgo 47 Principales desinversiones de Capital Riesgo 53 Análisis Fusiones & Adquisiciones Principales operaciones de Fusiones & Adquisiciones 108 Capital Riesgo Fondos, sociedades y gestoras de capital riesgo, Fondos en el extranjero, Fondos de fondos, Mercado secundario, Asociaciones y organismos públicos, Business Angels 161 Leveraged Finance Bancos de Leveraged Finance, Financiación alternativa 165 Fusiones & Adquisiciones Bancos de negocios, Consultoras, Boutiques M&A, Boutiques / Firmas extranjeras, Servicios profesionales 197 Bufetes de Abogados 241 Asesoramiento Especializado Private Placement Agents, Consultoras especializadas en Private Equity, Servicios profesionales, Restructuring / Gestión de empresas / Interim Management, Executive Search, Servicios de información / comunicación 287 Información de interés Asociaciones internacionales de capital riesgo Webs de interés Glosario 296 Índice de las empresas anunciadas 307 Índice de los profesionales anunciados

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7 Análisis Capital Riesgo termina con 2.960M invertidos gracias a un segundo semestre de excepción, con una subida del 194% con respecto al primero El año pasado finalizó con 2.960M invertidos, una cifra que, a pesar de ser un 14% inferior a la de 2014, supone una continuación de la reactivación del sector, incluso en un año marcado por las incertidumbres macroeconómicas. De esta manera, el segundo semestre ha supuesto un cambio importante con respecto al primero, con una subida de la inversión de hasta un 194%, según datos de Capital & Corporate. Por otra parte, los fondos internacionales siguen apostando por España. A pesar de que han reducido el volumen invertido, las 15 principales inversiones están protagonizadas por vehículos extranjeros, con deals como Idealista, CLH, Eolia Renovables, Tous o Pepe Jeans. Además, en 2015 destaca especialmente el papel de las gestoras nacionales como Portobello, Nazca o Miura que, tras los procesos de fundraising, se han lanzado a invertir. La nota positiva es la disponibilidad, tanto de equity como de deuda. Los bancos vuelven a prestar y la financiación alternativa también se ha dejado notar en un aumento importante del número de LBOs. En este sentido, los SBOs han cobrado importancia como mecanismo de salida, sin dejar atrás a la Bolsa, con deals como Euskaltel, Talgo o Abertis. Quizá el segmento menos animado de 2015 ha sido la captación de fondos, una tendencia que apunta a cambiar durante Análisis Capital Riesgo 2015 A pesar de que la cifra de inversión de 2015 es inferior a la del año anterior, eso no quiere decir que debamos dejar de ser positivos con respecto a la evolución del sector. Después de años de parón en la inversión, 2014 dio el pistoletazo de salida a la reactivación de un sector que llevaba retenido mucho tiempo. De esta manera, tras un fuerte comienzo, ha llegado la calma, con un volumen invertido de 2.960M en equity, frente a los 3.450M de 2014, lo que supone una bajada del 14% y un incremento del 13% con respecto a 2013 ( 2.620M). Otro dato positivo es que el segundo semestre ha representado el 74,6% de la inversión de todo el año, sumando un total de 2.210M, lo que supone una clara mejora de la tendencia a pesar del clima de incertidumbre generado por las elecciones generales. Además, otro de los aspectos que explican la caída de la inversión es que los ratios de equity se están reduciendo poco a poco gracias a la vuelta del crédito. A pesar de que los apalancamientos no están cerca de las cantidades vistas antes de la crisis, es indudable que el mercado de la financiación ha mejorado sustancialmente. Por ejemplo, cabe destacar la compra de Fritta por parte de Investcorp, con un deal value de alrededor de 130M, totalmente financiado con deuda nueva. El pasado año no ha sido un ejercicio de mega deals. Tan solo cinco operaciones han superado los 100M de equity (Pepe Jeans, CLH, Tous, Idealista y Eolia Renovables), frente a las 10 que lo consiguieron en Por otra parte, 13 operaciones han conseguido pasar los 100M de deal value, mientras que el año anterior lo hicieron un total de 15. En este sentido, hay que destacar que en 2013 tan solo cuatro inversiones superaron los 100M de equity y seis los 100M de deal value, un dato más indicativo de la tendencia positiva que comentamos. Durante el pasado año ha habido una fuerte vuelta de los fondos nacionales, que, tras la reactivación del fundraising, cuentan con mayor liquidez para invertir, mientras

8 Análisis Capital Riesgo 2015 Análisis Capital Riesgo 2015 total inversión M número de operaciones Fuente: Capital & Corporate 8 que los internacionales se han mantenido algo más cautos a la hora de seleccionar sus inversiones en España. Es así como del total del volumen invertido, el 68% proviene de fondos internacionales, frente al 80% que suponía en 2014 la inversión de los vehículos extranjeros. No obstante, las siete principales inversiones por volumen de equity han tenido como protagonistas a fondos internacionales: CLH (Ardian), Idealista (Apax Partners), Eolia Renovables (Oaktree), Tous (Partners Group), Pepe Jeans (L Capital Asia y M1 New Ventures), Saloro (Oaktree) y Geriatros (PAI Partners). Posteriormente, se sitúa la primera operación de un private equity español, la compra de Eysa por parte de Portobello, con un importe de 90M de deal value en una operación que ha estado poco apalancada. Y es que, el middle market español, que había concentrado sus esfuerzos en gestionar cartera y captar capital, ya se ha volcado completamente en invertir. Un dato curioso es que, a pesar de que el volumen de inversión ha bajado, el número de operaciones analizadas por Capital & Corporate ha vivido un ligero aumento, alcanzando los 380 deals (308 inversiones y 72 desinversiones), un 9% más que durante 2014, que finalizó con 348 operaciones (279 inversiones y 61 exits). En definitiva, 2015 ha alcanzado el mayor número de transacciones desde que comenzó la crisis, teniendo en cuenta las cifras de 2013 (286), 2012 (267), 2011 (273), 2010 (235), 2009 (212) y 2008 (280) -ver cuadro resumen Por tipo de operaciones, un año más, el segmento de capital expansión engloba un mayor número de deals, con 128 (41% del total de inversiones) y concentra el 42% de la inversión. En cuanto a los LBOs, en 2015 hemos contabilizado 48 LBOs, con un importe de 1.536M (51,8%). En este sentido, cabe destacar el importante aumento del número de operaciones apalancadas, que en 2014 tan solo sumaron 32, frente a 2013 y 2012, que culminaron con 23 y 32 LBOs, respectivamente. Por contra, las operaciones de capital expansión se cuelan en los primeros puestos de la tabla, con CLH e Idealista entre las cinco primeras. En cualquier caso, es evidente que el mayor acceso a crédito está impulsando las operaciones apalancadas. CIERTOS CAMBIOS A pesar de que, como ya hemos visto, las cifras de 2015 no han alcanzado a las del pasado año, podemos decir que se mantiene la tendencia, no sin experimentar algunos cambios. Después de varios años ante un mercado de vendedores, parece que ahora nos encontramos ante un ciclo de vendedores y compradores por igual. Hay liquidez de sobra y eso se nota. Por otra parte, los precios para los buenos activos ya están comenzando a subir, aunque, si merecen la pena, los fondos no pestañean a la hora de sacar la billetera. Del mismo modo y tras ver que los activos ya tienen una valoración justa, el private equity está poniendo en venta sus participadas. Además, después de años reteniendo sus participadas, los fondos necesitaban rotar cartera y devolver el capital a sus LPs. Con este contexto, en 2015 han sido tres los exits que han superado los 1.000M de deal value (R Cable, Abertis e Iberwind) y 23 los 100M, frente a cinco y 17, respectivamente, en Al igual que el año anterior, en 2015 también ha habido algunos fondos que

9 Análisis Capital Riesgo 2015 PRINCIPALES INVERSIONES POR DEAL VALUE 2015 SECTOR EMPRESA INVERSOR Inmobiliario / Construcción Energía / Energía Renovables / Biocombustibles / Gas / Electricidad Moda / Textil / Accesorios / Complementos / Cuero / Calzado Promociones Habitat Capstone Equities Goldman Sachs BAML Marathoon SC Lowy % ADQUIRIDO (% ALCANZADO) EQUITY M DEAL VALUE M 70% (675 de Capstone, capitalización de deuda) Eolia Renovables Oaktree 70% (más 448 de deuda) Pepe Jeans M1 New Ventures L Capital Asia Advisors Energía CLH Ardian 10% (25%) Alimentación / Bebidas / Alimentación animal IT / Telecom / Internet Sanitario / Salud / Clínica / Hospitales / Geriátricos Distribución / Tiendas / Franquicias / Cadenas / Comercializadoras Aeronáutica / Aviación / Aerolíneas Moda / Textil / Accesorios / Complementos / Cuero / Calzado Fuente: Capital & Corporate Grupo Empresarial Palacios Alimentación Carlyle (p.mayoritaria) Equipo Directivo TIPO Restructuring LBO ASESORES VL: Uría Menéndez CF: Lazard L Capstone: BAML L Goldman: Latham & Watkins / Ashurst L Lowy: Cuatrecasas Gonçalves Peirera VF: BAML VL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira Equipo directivo L: Uría Menéndez CL: Pérez Llorca 58,9% Conf. unos 430 SBO VF: Morgan Stanley VL: Baker & McKenzie CF: Citi DDF/L/Fiscal y Laboral: EY Entidades Financieras: BBVA / Santander /Caixabank /Barclays Entidades Financieras L: Allen & Overy 250 Est. 325 Exp. VF: BBVA Corporate Finance VL: Uría Menéndez CL: Clifford Chance 100% 80 Est. unos 240 MBO/SBO VF: Optima Corporate VL: Garrigues Equipo Directivo L: Uría Menéndez CF: NI CL: Linklaters DDF: KPMG DDComercial: OC&C DDMedioambiental: ERM Mandated Lead Arrangers: BNP Paribas/ Crédit Agricole/ Bankia/ Santander/ BBVA Mandated Lead Arrangers L: Herbert Smith Freehills Idealista Apax Partners 47,62% Conf. Conf. Exp. VF: Jefferies International / Deloitte Corporate Finance VL: Baker & McKenzie CF: PwC Corporate Finance CL: Simpson Thacher & Bartlett / Uría Menéndez DDFiscal: JBMF DDF/Fiscal: PwC Geriatros PAI Partners p.mayoritaria Conf. 200 SBO VL: Herbert Smith CL: DLA Piper DDF/Fiscal: KPMG Entidades Financieras L: Latham & Watkins The Beauty Bell Chain y Helena Detco (Bodybell y Juteco) Synergy Industry and Technology HIG Europe (Bayside Capital) Acreedores (sindicato bancario liderado por BNP Paribas y Calyon) Springwater Capital Equipo Directivo 100% Canje de deuda por acciones 30,23% (47%) 9,3% (53%) Restructuring VL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira Conf. Conf. Exp. VL: Olleros Abogados VF: Banco Espirito Santo Investment Bank CF: BBVA Corporate Finance CL: DLA Piper DDF/Fiscal y Comercial: PwC Tous Partners Group 25% Conf. unos 150 Exp. VF: Morgan Stanley / Deloitte Corporate Finance VFiscal: Rousaud Costas Duran CF: EY DDF/L/Fiscal y Laboral: EY 9Análisis Capital Riesgo 2015

10 Análisis Capital Riesgo 2015 Análisis Capital Riesgo 2015 han utilizado el IPO para desinvertir de sus participadas, como Euskaltel, así como para realizar algunas desinversiones parciales, como han sido los casos de Talgo, Abertis o Applus+. Por otra parte, el año ha supuesto una vuelta clara a los SBOs, con un total de 11 deals, entre los que destacan algunos como Pepe Jeans, Geriatros, Grupo Palacios, Fritta, Eysa u Orliman. En cuanto a la captación de nuevos fondos, 2015 ha sido un año un poco más tranquilo que Según ASCRI, en 2014, las entidades de capital riesgo nacionales lograron captar 1.373M, lo que supone una bajada del 25%. El dato todavía se sitúa lejos del máximo registrado en 2007, cuando se alcanzaron los 3.593,6M. Si a este volumen se le añaden los nuevos recursos para las entidades públicas ( 168M) y la aplicación de fondos internacionales a sus inversiones en España ( 1.546M), el total de nuevos fondos captados el año pasado en España fue de 3.087M (-36% respecto a 2014). La bajada se nota especialmente en el caso de los fondos internacionales, que han sido mucho más cautos en sus inversiones, si lo comparamos con los 2.343M que aportaron en Las gestoras que han conseguido lanzar sus fondos han sido Espiga Capital ( 140M) y Mediterránia ( 120M) así como los first closing de Magnum ( 250M), Talde ( 67M) y Black Toro Capital ( 136M). Por otra parte, son muchas las gestoras que siguen en proceso de captación de fondos, muchos de los cuales se esperan para el primer semestre de 2016, por lo que seguramente tengamos un año de aumento de los niveles de fundraising. Esperemos que las incertidumbres a nivel político no impidan a los inversores seguir confiando en este asset class, que ya ha demostrado su buen comportamiento incluso en los momentos más complicados. PRINCIPALES INVERSIONES DE 2015 POR EQUITY 10 SECTOR EMPRESA INVERSOR Energía / Energía Renovables / Biocombustibles / Gas / Electricidad IT / Telecom / Internet Energía / Energía Renovables / Biocombustibles / Gas / Electricidad Moda / Textil / Accesorios / Complementos / Cuero / Calzado Moda / Textil / Accesorios / Complementos / Cuero / Calzado Sanitario / Salud / Clínica / Hospitales / Geriátricos Acero / Siderometalurgia / Metal / Minería / Extractivo Infraestructuras / Aeropuertos / Autopistas / Aparcamientos Fuente: Capital & Corporate % ADQUIRIDO (% ALCANZADO) CLH Ardian 10% (25%) EQUITY M DEAL VALUE M TIPO ASESORES 250 Est. 325 Exp. VF: BBVA Corporate Finance VL: Uría Menéndez CL: Clifford Chance Idealista Apax Partners 47,62% Conf. Conf. Exp. VF: Jefferies International / Deloitte Corporate Finance VL: Baker & McKenzie CF: PwC Corporate Finance CL: Simpson Thacher & Bartlett / Uría Menéndez DDFiscal: JBMF DDF/Fiscal: PwC Eolia Renovables Oaktree 70% (más 448 de deuda) Pepe Jeans M1 New Ventures L Capital Asia Advisors LBO VF: BAML VL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira Equipo directivo L: Uría Menéndez CL: Pérez Llorca 58,90% Conf. unos 430 SBO VF: Morgan Stanley VL: Baker & McKenzie CF: Citi DDF/L/Fiscal y Laboral: EY Entidades Financieras: BBVA /Santander /Caixabank / Barclays Entidades Financieras L: Allen & Overy Tous Partners Group 25% Conf. unos 150 Exp. VF: Morgan Stanley / Deloitte Corporate Finance VFiscal: Rousaud Costas Duran CF: EY DDF/L/Fiscal y Laboral: EY Geriatros PAI Partners p.mayoritario Conf. 200 SBO VL: Herbert Smith CL: DLA Piper DDF/Fiscal: KPMG Entidades Financieras L: Latham & Watkins Saloro Estacionamientos y Servicios (Eysa) Oaktree Capital Management (Oaktree) Portobello Capital (Portobello Fondo III) 70% 90,4 90,4 Restructuring Ormonde F: Davy Corporate Finance / Swedbank Norway Oaktree L: Linklaters Joint Broker: SP Angel Corporate Finance 100% Conf. unos 90 LBO/SBO VF: BBVA Corporate Finance / Deloitte Corporate Finance Portobello L: Herbert Smith Freehills Spain

11 Análisis Capital Riesgo 2015 Durante los últimos años, es habitual que una gran parte del equity invertido se concentre en las principales operaciones. Esta tendencia ha cambiado durante 2015, dado que la suma de las cinco principales inversiones por equity (CLH, Idealista, Eolia Renovables, Pepe Jeans y Tous) es de 900M, tan solo un 30,4% del total invertido. En 2014 concentraron el 40%; en 2013, el 60%; en 2012, el 53%; y en 2011, el 52%. La cifra del pasado año supera los niveles pre-crisis en este sentido, en los que el porcentaje iba desde el 27% al 32%. En definitiva, ha habido más operaciones grandes pero ningún mega deal que aumente de forma exponencial la cifra de inversión. A pesar de todo, 2015 continúa la tendencia del año anterior, en la que por fin se daban condiciones favorables para el cierre de operaciones: aumento de la liquidez en el mercado y de la financiación, con los bancos más receptivos a otorgar deuda y con la aparición de nuevos agentes que suponen un paso hacia la desbancarización del sector, financiación alternativa de la mano de fondos especializados. Las valoraciones han subido, lo que supone también un cambio en el tipo de inversor, ahora mucho menos oportunista. No obstante, aunque este aspecto provoque que algunos fondos ya no se sientan igual de atraídos por el mercado, hace que otros inversores, de más largo plazo, tengan puestas sus miras en España y no escatimen a la hora de pagar por buenos activos. Desde el punto de vista de los vendedores, el aumento de las valoraciones hace más fácil la aparición de compañías en venta. PLAYERS MÁS ACTIVOS Entre los inversores internacionales que han copado el 68% de la inversión, ha destacado especialmente Oaktree, con dos inversiones y dos desinversiones. El private equity dirigido a situaciones especiales ha invertido en Eolia Renovables (con un deal value de 196M y 448M de deuda asumida) y Saloro ( 90,4M) y ha salido de Elisandra Spain VIII, propietaria del centro comercial Megapark Barakaldo ( 170M) y de Panrico ( 120M). El private equity, que gestiona activos por valor de $ M, entró en España en 2010, cuando fichó a Carlos Gila como asesor en España. Este año, el fondo ha doblado su apuesta por nuestro país y se ha instalado en Madrid a través de su plataforma de gestión Sabal Financial. Se trata de la primera filial de este tipo que el fondo crea en Europa más allá de la que tiene en Londres. Para llevar las riendas de esta nueva filial, Oaktree ha fichado a Evencio Cortina, procedente de la gestora de créditos problemáticos Hipoges, como Director de Créditos Corporativos. En 2015, el fondo ha adquirido la deuda problemática del banco malo alemán, FMS, en España. Esta cartera contaba con créditos, pagados e impagados, sobre hoteles de lujo como el Arts de Barcelona. Entre los fondos internacionales, también es importante nombrar a Springwater, uno de los primeros inversores extranjeros que apostó por España tras la crisis. En 2011 comenzaron a analizar nuestro país y, según Martín Gruschka, se dieron cuenta de que estaba infravalorado. En la Análisis Capital Riesgo

12 Análisis Capital Riesgo 2015 Análisis Capital Riesgo actualidad cuentan con más de 1.000M de activos bajo gestión y seguirán invirtiendo en España. La gestora, que tiene 18 profesionales entre España y Portugal, ha realizado seis inversiones y una desinversión. En concreto, ha entrado en el capital de SGEL, Peggy Sue s, Imtech España, Andros Directorship, Synergy y ThinkTextil, y ha salido de Gecalsa, en cuyo accionariado ha estado tan solo unos meses. Por su parte, Carlyle también ha tenido un 2015 bastante activo en nuestro país, con dos inversiones y dos desinversiones de calado. El fondo internacional ha adquirido Telvent Global Services y Grupo Empresarial Palacios Alimentación y ha desinvertido de Telecable y de Applus+, compañía en la que todavía mantiene un 23,97%. Desde el punto de vista de exits de tamaño, hay que nombrar a CVC, que ha deshecho posiciones de R Cable, en un deal valorado en 1.190M, y desinvertido de Abertis en varias operaciones consecutivas, valoradas conjuntamente en 2.070M. En el lado de los fondos nacionales, Portobello ha sido el principal actor con seis inversiones a sus espaldas (Eysa, Grupo IAN, Vitalia Home, Laulagun Bearings, Iberconsa y un aumento de participación en Mediterránea de Catering). La gestora cerró en 2014 su Fondo III en 375M, el mayor levantado en España desde el inicio de la crisis, gracias al apoyo del Fond-ICO, entre otros LPs. El pasado año también cerró Portobello Capital Secondary Fund I, su primer fondo secundario con el que da continuidad a la gestión de las participadas de su segundo vehículo, Portobello Capital II, durante cinco años más. En concreto, la gestora española ha traspasado sus participadas de Portobello Capital Fund II a este fondo secundario, en el que HarbourVest es accionista mayoritario con cerca del 75% del capital. De este modo, los LPs han tenido la oportunidad de obtener liquidez o de reinvertir en este nuevo fondo secundario, si así lo han preferido. Por otra parte, Miura Private Equity y Nazca Capital también han tenido un año agitado, con dos inversiones y dos desinversiones cada una. Por su parte, N+1 sigue la tónica de desinversión de los últimos años y ha realizado tres exits: Núter, Eysa y Bodybel. Esta última ha pasado a manos de los acreedores, entre los que se encuentra HIG, a través de un canje de deuda por acciones valorado en 170M. Hace unos meses, los Consejos de Administración de Dinamia y N+1 han aprobado la fusión de ambas compañías. Al tratarse de la única sociedad de capital riesgo cotizada en España, la fusión ha supuesto la salida a Bolsa del primer grupo de banca de inversión y gestión de activos del país. Además, la gestora ha protagonizado otra operación en el mercado secundario, con la venta del 70,6% de su filial Nmás1 Dinamia Portfolio a los fondos gestionados por Access Capital Partners, uno de los mayores gestores europeos de fondos de fondos de private equity y otros activos alternativos. En cuanto a los fondos de venture capital, destaca la actividad de firmas como Inveready (15 inversiones), Cabiedes & Partners (13 y dos exits), Kibo Ventures (8) y Seaya (6 y una desinversión). Todas ellas, operaciones cuyo objetivo es financiar a pymes en fases iniciales. INVERSIÓN POR SECTORES Como cada año, los grandes deals determinan los principales sectores de inversión por volumen de actividad en términos de equity value. Normalmente, el mercado de IT/ Telecom/Internet se hace con el primer puesto por número de operaciones, pero, en 2015, ha conseguido también el de volumen, con unos 575M, lo que supone un 19% del total. Operaciones como las protagonizadas por Idealista (Apax Partners) o Telvent Global Services (Carlyle) han sido las principales responsables de situar este sector en lo más alto del pódium. En segundo lugar, encontramos el mercado energético, con 547M de inversión (18,4% del total), englobados, principalmente, en dos deals: la toma de control de Eolia Renovables por parte de Oaktree y el aumento de la participación de Ardian en CLH. En tercera posición aparece el mercado de alimentación, con casi 310M invertidos en deals como Grupo Empresarial Palacios (Carlyle), Iberconsa (Portobello) o The Hacienda Company (Metric Partners). Del mismo modo, en 2014, las primeras posiciones fueron para energía y para IT/Telecom/Internet. El siguiente puesto del ranking de sectores de mayor inversión por volumen es para el mercado de la moda y energía, representando un 10% y un 9% del total, respectivamente. El primero ha contado con importantes operaciones de la talla de Pepe Jeans (L Capital Asia), Tous (Partners Group) o El Ganso (L Capital). En quinta posición encontramos el mercado del ácero/minería, donde Oaktree ha invertido en Saloro, seguido de farmacéutico/parafarmacéutico, con Orliman (Magnum) y Euromed (Riverside) a la cabeza. Por último, cabe destacar el sector sanitario, que se cuela en los primeros puestos gracias tan solo a un deal, la compra de Geriatros por parte de Magnum. En cuanto al ranking por número de operaciones, después de IT/Telecom/Internet (un 40% del número total de transacciones), se sitúa el sector biotecnológico (21 inversiones), alimentación (13), financiero (12), distribución (11) y energía (11). Si comparamos estos datos con los del año pasado, no ha habido cambios en los dos primeros puestos, mientras que los siguientes fueron para mercados como energía, logística/transporte, moda, sanitario e industria. En general, no es fácil hablar de sectores estrella, a excepción de IT/Telecom/Internet que suele repetir las primeras plazas (en cuanto a número de operaciones, por el interés del venture capital por dicho mercado). Y es

13 Análisis Capital Riesgo 2015 Análisis Capital Riesgo que, según la mayor parte de los private equity, no tienen sectores favoritos, sino que se rigen tan solo por las oportunidades que puedan aparecer en cada momento. Para muchos, lo importante son las empresas y no los sectores en los que se ubican aunque, indiscutiblemente, conocer de cerca un mercado da muchas ventajas a un private equity para poder seguir invirtiendo en el mismo. PRINCIPALES INDICADORES O TENDENCIAS En resumen, la actividad del capital riesgo en España durante 2015 se centra en los siguientes aspectos esenciales: Tras una fuerte reactivación del sector en 2014, ha llegado la calma termina con un volumen invertido de 2.960M en equity, frente a los 3.450M de En general, la bajada puede tener muchas causas. Hay que tener en cuenta las incertidumbres a nivel macroeconómico, como la crisis China, al igual que las provocadas por la expectativa de un posible cambio tras las elecciones generales. No obstante, también es importante el mayor acceso a deuda que tienen los fondos. Los bancos han vuelto a su core business, prestar y, poco a poco, han vuelto a poner capital sobre la mesa no ha sido un año de mega deals, dado que tan solo cinco deals han superado los 100M de equity. Por otra parte, el número de operaciones ha aumentado hasta los 376 deals (+9%). En definitiva, durante el año pasado se ha repartido más el valor de las operaciones. Por ejemplo, las cinco principales inversiones por equity han supuesto tan solo un 30% del capital invertido. Durante el año pasado ha habido una reactivación de la actividad inversora de los fondos nacionales, con más capital tras el resurgir del fundraising, mientras que los internacionales se han mostrado más cautos a la hora de invertir en España. Es así como, del total del volumen invertido, el 68% procede de inversores

14 Análisis Capital Riesgo 2015 Análisis Capital Riesgo extranjeros, mientras que el año anterior esta cifra llegaba a ser el 80%. También hemos asistido a un cambio en el perfil de los inversores internacionales que ahora miran a España. Mientras que años atrás, los oportunistas copaban la mayor parte de los deals, ahora estos fondos no están siendo tan proactivos. Ya no se encuentran las mismas gangas y hemos vuelto a tener un mayor número de operaciones más tradicionales. Los precios para activos buenos han subido pero sigue habiendo interesados, eso sí, se trata de inversores de más largo plazo que aportan su know how para hacer crecer las participadas. Por otra parte, las rentabilidades ya no tienen puesta su mira tan solo en una mejora de las expectativas macroeconómicas de España, sino en el crecimiento de la compañía. A pesar de ello, sigue habiendo operaciones protagonizadas por fondos de situaciones especiales, como los deals realizados por Oaktree, entre los que destacan Eolia y Barruecopardo (Saloro). El fondo español Sherpa ha cerrado su primera desinversión con la venta del 80% de Polibol-Bolfor a Saica por unos 40M, logrando un múltiplo de 5x. Además, ha habido varios deals de canje de deuda por acciones, como el liderado por Capstone Equities en Promociones Habitat o por KKR en Ursa, en donde no se han introducido ningún desembolso en equity adicional. Por tipo de operaciones, es destacable la vuelta de los LBOs, con 48 deals y un 50% del importe invertido. Después de años en los que este segmento tan solo hacía una tímida aparición, por fin podemos hablar de una reactivación de las operaciones apalancadas. En 2015 también ha habido importantes desinversiones. Tras ver que los activos por fin tienen una valoración justa, el private equity está volviendo a poner en venta sus participadas. En 2014 apareció un tipo de desinversión que, de forma histórica, apenas se había utilizado en España: los IPOs ha supuesto una continuación a esta tendencia, con deals como Euskaltel, Talgo o las ventas parciales de Abertis y Applus+. Ha habido una clara vuelta de los SBOs, con un total de 11 deals como Pepe Jeans, Geriatros, Grupo Palacios o Fritta. La vuelta de este tipo de operaciones es síntoma de la madurez de la industria y de la abundancia de liquidez por parte de los fondos de capital riesgo. Durante los años de la crisis, incluido también 2014, los secondaries prácticamente no existieron, pero, poco a poco están volviendo a escena. En cuanto a la captación de fondos, 2015 ha sido un año un poco más tranquilo. Según ASCRI, las entidades nacionales lograron captar 1.373M, lo que supone una bajada del 25%. Por el momento, son muchas las gestoras que siguen en proceso de captación de fondos, muchos de los cuales se esperan para el primer semestre de Una vez más, el papel del Fond-ICO Global se está haciendo fundamental para relanzar el apetito de los LPs internacionales por nuestro país. Al aumento de la deuda bancaria se une una cada vez mayor presencia de la financiación alternativa. Poco a poco, los bancos van compartiendo más cuota de mercado con bonos high yield o fondos de deuda. Compañías y operaciones se financian a través de emisiones de bonos y de deuda hecha a la medida, con tramos mezzanine o unitranche. El proceso ha estado liderado por compañías grandes y medianas y, poco a poco, está llegando a las pymes a través de diferentes instrumentos. El venture capital sigue teniendo un gran dinamismo, tanto en fases de incubación y aceleración de empresas como en rondas de tamaño algo más importante. Algunas gestoras como Qualitas Equity Partners, Nauta Capital, Adara Ventures y Aleph Capital han puesto en marcha nuevos vehículos. Un síntoma de la importancia de este segmento es que, por primera vez en España, ocupa la Presidencia de ASCRI (en la persona de Javier Ulecia, Socio Fundador de Bullnet Capital). ANÁLISIS DE LAS CINCO PRINCIPALES OPERACIONES CAPSTONE EQUITIES CAPITALIZA LA DEUDA DE PROMOCIONES HABITAT En el primer lugar de la tabla de las operaciones por deal value se coloca una operación bastante peculiar. Se trata de la conversión de deuda en acciones realizada por los acreedores de Promociones Habitat, entre los que se encuentra el fondo estadounidense Capstone Equities, especializado en el denominado PERE (private equity real estate). El fondo compró 675M de deuda de la inmobiliaria en 2014 y, a finales del pasado año, convertía el capital en títulos de la compañía. Teniendo en cuenta que el total de acreedores convertía 1.600M y se hacía con un 70% del accionariado, el private equity ha tomado alrededor de un 42%. Otros acreedores son Goldman Sachs, BAML, Marathon y SC Lowy, mientras que el 30% restante del capital se mantiene en manos de la familia Figueras, Ferrovial y otros socios minoritarios. No obstante, y dado que es una conversión de deuda por acciones, la operación no aporta ningún equity a la cifra anual. Capstone Equities es un fondo que se engloba en el mercado de PERE (private equity real estate), cuya misión es invertir en activos inmobiliarios infravalorados. Este tipo de fondos, que son la unión del mundo de capital riesgo y

15 Análisis Capital Riesgo 2015 del real estate, invierten en el sector desde la perspectiva de un private equity: comprar, añadir valor y vender en un período de tiempo de entre 8 a 10 años, con un ciclo de inversión de entre cuatro y cinco. En concreto, este fondo está gestionado por Joshua Zamir y Daniel Ghadamian, quienes han colocado más de $200M y han comprado más de $1.000M de activos inmobiliarios en los últimos cinco años. Han realizado más de 25 transacciones y coinvertido con fondos como The Carlyle Group, Capmark Investors y Harbor International Group. Además, el fondo también invierte en deuda, en concreto, mezzanine y tramo B con retornos de alto rendimiento y un horizonte de inversión de entre cinco y diez años, buscando retornos del 18%. El fondo ha realizado operaciones desde $10M hasta $300M, cuatro de ellas en Europa. Por su parte, Promociones Habitat se encuentra en concurso de acreedores y, aunque había paralizado su actividad promotora durante los últimos años, ha retomado recientemente la comercialización de cuatro nuevas promociones residenciales en Madrid, Barcelona y Málaga. La compañía facturó 22,85M y obtuvo unas pérdidas de 370M durante Esta operación es consecuencia de la nueva Ley Concursal que promueve las operaciones de capitalización. La regulación introducía algunos cambios importantes para la protección de los intereses de los acreedores en el procedimiento de homologación de acuerdos de refinanciación, lo que contribuye a mitigar el agravio existente en algunos procesos por parte de acreedores minoritarios. De esta manera, se exigen que los acuerdos sean aprobados por, al menos, el 51% del pasivo financiero, pero teniendo en cuenta que deberá ser apoyado por el 60% para que sea extensible al resto de acreedores. OAKTREE SE HACE CON EL 70% DE EOLIA RENOVABLES El sector de energías renovables está en auge y se cuela entre las principales inversiones del año por deal value. La compra del 70% de Eolia Renovables también supone para Oaktree su primera operación en este mercado, mucho más estable desde la aparición de la nueva regulación en verano de A finales del pasado año, el fondo se animaba y presentaba una oferta para hacerse con la éolica en efectivo, valorando el 100% de la entidad en 280M, a lo que habría que sumar la deuda de la compañía, cifrada en 640M. El deal, que consiguió cerrarse el pasado 29 de diciembre, se ha realizado sin apalancamiento. Finalmente, algunos socios han decidido permanecer en el accionariado, entre los que se encuentran Fonditel y KutxaBank, que cuentan con el 3% y el 6%, respectivamente, mientras que otro 3% permanece en autocartera. Además, N+1 Eolia, que hasta la fecha estaba al frente de la entidad, deja la gestión pero permanece en el capital con un porcentaje minoritario. Por otra parte, entre los accionistas que han decidido vender están Sabadell, Bankinter, Banco Mare Nostrum y la familia Merigó. Oaktree tenía como objetivo alcanzar el 100%, pero ha seguido adelante con la operación al conseguir alcanzar una mayoría del capital. Eolia Renovables basa su estrategia de crecimiento en la toma de participaciones en el capital de empresas de energías renovables de tamaño mediano. La firma cuenta con 580 MW de potencia instalada en nuestro país, es decir, es el sexto grupo del mercado. Llegó a estar presente en Alemania, Francia, Polonia y Canadá, pero poco a poco fue vendiendo todos sus activos en el exterior. La entidad vio frustrado su intento de salir a Bolsa por la llegada de la crisis y llevaba más de dos años en venta, pero las diferencias entre los socios han entorpecido el acuerdo. Entre los interesados en la compañía destaca la First Reserve, cuyas negociaciones acabaron rompiéndose por discrepancias en el precio. Según fuentes del mercado, Blackstone también podría haber lanzado una oferta por la compañía, pero finalmente no tuvo lugar. M1 NEW VENTURES Y L CAPITAL ASIA ADVISORS COMPRAN PEPE JEANS La tercera operación de 2015 es, a su vez, una de las desinversiones más importantes del año. De esta manera, nos encontramos con un SBO en el que M1 New Ventures, la sociedad holding de los Mikati, una de las familias más ricas del Líbano, y L Capital Asia Advisors se hacen con el 65% del capital de Pepe Jeans por 430M, más o menos a partes iguales. Por su parte, Torreal, Artá Capital y L Capital desinvierten su 31%, 16,4% y 11,5, respectivamente. De esta manera, L Capital permanece en el capital de la firma de moda porque, aunque ambos son fondos de gestoras independientes y estructuras accionariales diferentes, tienen un sponsor común, LVMH. Según Julio Babecki, Managing Director de L Capital: LVMH piensa que Pepe Jeans es una buena oportunidad para ellos y no quiere desvincularse de la compañía. En particular, la razón por la que han ejecutado el deal desde L Capital Asia es que una parte importante del crecimiento futuro de las dos marcas de la firma vendrá de esta región. Por tanto, hay un valor añadido importante y unas sinergias que pueden poner en valor. El equipo directivo, liderado por Carlos Ortega, permanece en el grupo con un importante porcentaje del capital, cercano al 30%. La operación se llevó a cabo a través de una subasta, con hasta 12 aspirantes, entre los que se encontraban PAI Partners y Permira. Torreal llevaba en el capital de la compañía desde 2005 aunque, en 2010, el fondo de Juan Abelló redujo su participación del 42% al 31% para dar Análisis Capital Riesgo

16 Análisis Capital Riesgo 2015 Análisis Capital Riesgo 2015 entrada a Artá Capital y a L Capital (11,5%) en una operación valorada en 85M, aportados full equity. Pepe Jeans es una empresa de ropa de ocio europea presente en numerosos países. Su sede central está situada en Londres, la ciudad donde se fundó, mientras que las oficinas centrales y la sede fiscal de la compañía se encuentran en San Felíu de Llobregat (Barcelona). El grupo es dueño de las marcas Pepe Jeans, Hackett y Tommy Hilfiger (esta última en España y Portugal), con puntos de venta en 60 países. En plena crisis del consumo, sus ventas crecieron un 48% entre 2010 y 2014, pasando de 347M a 516M. En este periodo, el ebitda también se incrementó desde 51,8M a los 80M que prevé alcanzar el año fiscal en curso (marzo 2015). Durante los últimos años, la firma ha entrado en nuevos mercados y ha aumentado su cuota en España. no hay empresas especializadas en hidrocarburos que concentren casi todas las infraestructuras logísticas que permiten distribuir y transportar los productos refinados, controlando los parques de almacenamiento, camiones, barcos, etc. En otros países existen depósitos, pero aquí, una sola compañía controla todo. CLH es un modelo que podría ser duplicado en otros países. Además, la compañía tiene un perfil conservador, con poco apalancamiento. Hace unos meses, CLH cerró su primera inversión fuera de España con la compra de GPSS, que agrupa todos los activos del sistema logístico de productos petrolíferos más importante del Reino Unido. Con una plantilla de empleados, la facturación del grupo ascendió a 522,6M en 2014 y su beneficio alcanzó los 156,9M. CARLYLE COMPRA EL 100% DE GRUPO EMPRESARIAL PALACIOS ALIMENTACIÓN 16 ARDIAN COMPRA UN 10% ADICIONAL DE CLH En el cuarto lugar del ranking aparece una operación de capital expansión, muy relacionada con el sector de energía. Ardian, antigua Axa Private Equity, continúa reforzando su posición como primer accionista de CLH. El fondo francés, que ya contaba con un 15% en Compañía Logística de Hidrocarburos, ha adquirido un 10% adicional por 325M, en una operación que ha tenido un apalancamiento muy conservador. Hasta ahora, el porcentaje estaba en manos de Repsol, que sale del accionariado de CLH con unas plusvalías de 300M. La operación ha modificado los términos de la OPA de exclusión lanzada por CLH en julio. El Consejo de Administración de la distribuidora de productos petroleros ha revisado el precio de la oferta después de la cuantía obtenida por Repsol en la venta, que valora el 100% de CLH en 3.250M. En concreto, la OPA se lanzó a 39,46 por acción, mientras que Ardian ha desembolsado casi 46 por título adquirido (+17%). Así, los accionistas de CLH aumentaron su oferta hasta los 46,39. La compañía, que ya ha dejado de cotizar, tiene en el capital a Cepsa (9,145%), BP (5%), KutxaBank (5%), la petrolera estatal de Omán (10%), el Estado canadiense de Alberta y el fondo Global Infrastructure (15%). En los últimos años, CLH ha sufrido continuos movimientos en su accionariado. En 2011, Ardian entró en la compañía con la compra de un 10% por 360M. Dos años después, en 2013, el fondo galo compró a Cepsa su participación del 5% en la firma, alcanzado el 15%. Anteriormente, la petrolera portuguesa Galp también había vendido el 5% de la firma de hidrocarburos a la canadiense British Columbia Investment Management Corporation por 111M. Fuentes de Ardian comentaron a C&C que estuvieron analizando CLH desde porque es una compañía única por sus características. No tiene equivalente, porque El quinto deal del año se colocaba en primera posición durante el primer semestre. Con esta operación, Carlyle apuesta, por primera vez en España, por la industria alimentaria, un sector en fase de consolidación y con un gran potencial. Aunque la toma de control de Grupo Palacios por parte de Carlyle Europe Partners IV, su cuarto fondo europeo de buyouts, es de importe confidencial, rondaría los 240M de deal value (equity en el rango de los 50M- 100M). Un tamaño inferior al que nos tiene acostumbrados el fondo estadounidense. El private equity ha adquirido una participación mayoritaria, no desvelada, en la empresa española líder en embutidos y comida preparada con un doble objetivo: consolidar el sector en España y Europa y apostar por la internacionalización, el gran reto futuro del grupo. Antes de la entrada de Carlyle, el accionista mayoritario era Proa Capital, con un 56%; seguido de Partners Group (20%); Talde y el equipo directivo, con un 15% y un 9% respectivamente. Tres fondos que, por otro lado, han obtenido unas plusvalías importantes con la desinversión. Desde que, en julio de 2009, Proa realizara, junto a Talde y Partners Group, un MBO sobre la compañía por 120M, Palacios ha pasado de ser una empresa familiar a convertirse en un build up internacional. Aquella compra, que contó con deuda nueva de adquisición a un ratio de casi 3x ebitda pese al difícil momento económico, supuso la salida de la familia fundadora, que creó la empresa en 1983 en La Rioja. Hoy en día, Palacios es, sin duda, un ejemplo de cómo el capital riesgo puede profesionalizar una compañía y hacerla crecer con una estrategia activa de búsqueda de oportunidades de adquisición. A su carácter internacional y a sus importantes activos bajo gestión se suman las inversiones globales que Carlyle ha realizado en el sector de gran consumo. Una experiencia que, sin duda, aportará contactos y oportunidades de negocio a Grupo Palacios.

17 Análisis Capital Riesgo 2015 De hecho, la compañía ya está estudiando adquisiciones en Europa y EE.UU. En estos seis años, Palacios ha crecido en ventas y en exportaciones, que se han multiplicado por tres. La empresa ha aumentado su facturación hasta los 156,7M, mientras su ebitda ha crecido de manera estable. Además, ha pasado de ser líder nacional a exportar el 23% de sus ingresos, y ha reforzado su posición de liderazgo en el mercado con la entrada en nuevos nichos de negocio. De la mano de Proa, Partners Group y Talde, Palacios ha realizado cinco add ons para diversificar su catálogo de productos introduciendo pizzas, tortillas y pastelería congelada. Compras, todas ellas, de empresas familiares de dimensión más pequeña y especializadas en productos concretos financiadas, además, con la propia generación de caja de la compañía. En concreto, durantes estos años Palacios ha comprado el negocio de pizzas congeladas de Dealsa, se ha hecho con Cárnicas Floristán, Tortillas Palacios y Alinaco, y ha entrado en el negocio de postres con la adquisición de Granderroble Dessert. PRINCIPALES BUY OUTS En 2015 se ha percibido una clara vuelta a los LBOs. El acceso al crédito se ha dejado notar, la banca está más receptiva y la aparición de nuevos prestamistas ha ayudado a que el sector vuelva, poco a poco, a sus orígenes. En C&C hemos contabilizado 48 LBOs cerrados durante el pasado año, un 15,6% del total de operaciones. Las compras apalancadas han sumado 1.536M de inversión (un 51,8% del total) y son tres las que se colocan en los cinco primeros puestos del ranking (Eolia Renovables, Pepe Jeans y Grupo Empresarial Palacios Alimentación). No obstante, un total de cinco han conseguido superar los 100M de deal value, frente a los 8 que pasaron esa cifra en En cualquier caso, el mercado ha mejorado mucho desde 2013, cuando hubo 23 LBOs, de los que tan sólo tres superaron los 100M. La cuarta posición del ranking es para PAI Partners, que ha tomado el control de Geriatros al comprar a Magnum Análisis Capital Riesgo 2015 PRINCIPALES BUY OUT 2015 SECTOR EMPRESA INVERSOR Moda / Textil / Accesorios / Complementos / Cuero / Calzado Alimentación / Bebidas / Alimentación animal Energía / Energía Renovables / Biocombustibles / Gas / Electricidad Sanitario / Salud / Clínica / Hospitales / Geriátricos Material de construcción / Hormigón / Cemento / Piedra / Cerámica / Pavimentos Inmobiliario / Construcción Pepe Jeans Grupo Empresarial Palacios Alimentación M1 New Ventures L Capital Asia Advisors Carlyle (p.mayoritaria) Equipo Directivo % ADQUIRIDO EQUITY M DEAL VALUE M Eolia Renovables Oaktree +70% (más 448 de deuda) TIPO ASESORES 58,90% Conf. unos 430 SBO VF: Morgan Stanley VL: Baker & McKenzie CF: Citi DDF/L/Fiscal y Laboral: EY Entidades Financieras: BBVA /Santander /Caixabank / Barclays Entidades Financieras L: Allen & Overy 100% 80 Est. unos 240 MBO/SBO VF: Optima Corporate VL: Garrigues Equipo Directivo L: Uría Menéndez CF: NI CL: Linklaters DDF: KPMG DDComercial: OC&C DDMedioambiental: ERM Mandated Lead Arrangers: BNP Paribas/ Crédit Agricole/ Bankia/ Santander/ BBVA Mandated Lead Arrangers L: Herbert Smith Freehills LBO VF: BAML VL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira Equipo directivo L: Uría Menéndez CL: Pérez Llorca Geriatros PAI Partners p.mayoritario Conf. 200 SBO VL: Herbert Smith CL: DLA Piper DDF/Fiscal: KPMG Entidades Financieras L: Latham & Watkins Fritta Cartera de inmuebles de GE Real Estate en España Investcorp Equipo directivo Meridia Capital Partners (Meridian Iberian Real Estate Fund) 95% 5% 0 unos 130 MBO/SBO VF: Montalbán Altas Capital VL: Uría Menéndez CL: Jones Day VDD: KPMG DD: PwC DDMedioambiental: ERM Lead Arrangers: JP Morgan / Barclays Bank / Deutsche Bank Lead Arrangers L: Clifford Chance 100% Conf. 100 LBO VF: Cushman & Wakefield DDF: KPMG 17 Sigue...

18 Análisis Capital Riesgo Continua PRINCIPALES BUY OUT 2015 Análisis Capital Riesgo SECTOR EMPRESA INVERSOR Energía / Energía Renovables / Biocombustibles / Gas / Electricidad Acero / Siderometalurgia / Metal / Minería / Extractivo Infraestructuras / Aeropuertos / Autopistas / Aparcamientos Alimentación / Bebidas / Alimentación animal IT / Telecom / Internet Farmaceútico / Parafarmaceútico / Cosmético Farmaceútico / Parafarmaceútico / Cosmético Químico / Petroquímico / Petróleo / Pinturas / Plásticos / Caucho Financiero / Seguros Alimentación / Bebidas / Alimentación animal Imprentas / Reprografía Automoción / Mecánica Distribución / Tiendas / Franquicias / Cadenas / Comercializadoras Sanitario / Salud / Clínica / Hospitales / Geriátricos Fuente: Capital & Corporate Parque Eólico Pujalt Parque Eólico Turó del Magre Cerberus Exus Management % ADQUIRIDO EQUITY M DEAL VALUE M Saloro Oaktree 70% 90,4 40,1 en capital y 50,3 en deuda Estacionamientos y Servicios (Eysa) Portobello Capital (Portobello Fondo III) TIPO ASESORES 100% 60 Est. 98 LBO VF: Sabadell Corporate Finance VL: Ramón y Cajal Abogados CL: Watson Farley & Williams DD: KPMG LBO Cl: Linklaters 100% Conf. unos 90 LBO/SBO VF: BBVA Corporate Finance / Deloitte Corporate Finance Portobello L: Herbert Smith Freehills Spain Iberconsa Portobello p.mayoritario Conf. LBO VF: ClearWater VL: Garrigues CL: CMS Albiñana & Suárez de Lezo DD: EY DDMercado: McKinsey Telvent Global Services (TGS) Carlyle (Carlyle Europe Technology Partners III) Equipo directivo 100% Conf. Conf. MBO CL: Garrigues CF/Fiscal: EY DDComercial: Quint Wellington DDTécnica: Bitgroup Deuda: Crescent Euromed Riverside 100% 50 Est. 82 LBO CF: Deloitte Corporate Finance / Fidentiis Capital CL: Uría Menéndez DDF/Fiscal: EY Orliman Magnum Capital 100% 48 Est. 80 SBO/LBO CF: EY / Montalbán Atlas Capital CL: Freshfield / Herbert Smith VDD: KPMG DDF: EY /Deloitte Corporate Finance Southwest Inversiones Gescobro Grupo IAN (Lingbao Baolihao Food Industrial y IAN Perú) Litalsa Grupo Metalcaucho SGEL JZ International (JZI) Avenue Capital Cerberus Capital Management (90%) Equipo directivo -Carlos García Pons y María Dolors Godall- (10%) 100% entre los dos LBO CF: Deloitte Corporate Finance 100% Conf. Conf. SBO/MBO VF: PwC VL: PwC-Landwell CL: Ashurst / Rousaud Costas Duran Portobello Capital 100% 33 Est. 55,8 LBO VF: 360 Corporate VL: Uría Menéndez CF: Óptima Corporate CL: Garrigues DDF/Comercial y Medioambiental: PwC Entidad Financiera: Bankia / TargoBank/ LaboralKutxa/ Bankinter y Caja Rural de Navarra Realza Capital (p.mayoritaria) Juan Inchausti (Presidente y Director General) Abac Capital Equipo Directivo Springwater Capital 100% 25 Conf. MBO/SBO VL: Garrigues CF: AZ Capital CL: Acebo y Rubio DDF/L/Fiscal, Laboral y Medioambiental: KPMG DDComercial: ATKearney DDSeguros: AON Financiación: Caixabank / Bankinter / Mutua / Oquendo Capital (Mezzanine) Entidades Financieras L: DLA Piper Oquendo Capital L: Allen & Overy Tasaciones: Intervalor Consulting Group Cobertura Tipos de Interés: Auriga SV p. mayoritario cercano al 100% p. muy minoritario Conf Conf. MBO VF: CS Corporate Advisors VL: Vialegis CF/CL: EY 100% Conf Conf. LBO VF: BNP Paribas VL: Lathan & Watkins CF: Optima Corporate Finance CL: DLA Piper DDF/L/Fiscal/Laboral: EY DD Comercial: Deloitte Centros Único HIG Capital p. mayoritario Conf Conf. LBO CF: EY DDF: EY

19 Análisis Capital Riesgo 2015 Capital su participación mayoritaria en la compañía en un SBO que tendría una cuantía de alrededor de 200M. Con esta adquisición, el fondo liderado por Ricardo de Serdio inicia su andadura en la industria geriátrica en nuestro país e incorpora su primera participada española a su sexto megafondo europeo para buyouts, cerrado en marzo tras recaudar 3.300M. En esta lista de principales LBO se cuela también la compra de Fritta por parte de Investcorp, en un MBO donde el equipo directivo se hacía con un 5% del capital mientras que el fondo internacional tomaba el 95% por un total de unos 130M. Además, se trata de un secondary, dado que el vendedor es Nazca, que ha logrado un múltiplo de salida de más de 4x. El deal se financió completamente con deuda nueva. Investcorp ha levantado un nuevo paquete de deuda con el que, a su vez, ha refinanciado Esmalglass, adquirida en el verano de 2012, sin necesidad de realizar ninguna aportación adicional en equity. Las energías renovables están de moda. Cerberus también ha aprovechado las condiciones que otorga la nueva regulación para hacerse con dos sociedades que ostentan dos activos: Parque Eólico Pujalt y Parque Éolico Turó del Magre, ambas adquiridas junto a Exus Management por un importe de 98M. Le sigue otro deal de Oaktree, la toma del 70% de Saloro, el Proyecto Minero de Wolframio de Barruecopardo, en Salamanca, mediante una operación mixta de capital y deuda. En concreto, el fondo estadounidense se ha comprometido a desembolsar 90,4M, 40,1M aportados en capital y 50,3M en deuda a través de un préstamo con un interés anual del 12%. Posteriormente, encontramos la primera operación protagonizada por un fondo nacional, la compra de Eysa por parte de Portobello a N+1. El SBO, valorado en unos 90M, fue resultado de un proceso muy competido. En un comienzo, el sector apuntaba a una potencial compra por parte de Portobello y Vista Capital, pero, dado que ésta última cesó su actividad por razones regulatorias, la operación tuvo otro desenlace. Iberconsa, también adquirida por Portobello, aparece en novena posición. CAPITAL EXPANSIÓN El segmento de capital expansión engloba un mayor número de deals. En concreto, en Capital & Corporate hemos contabilizado 128 deals, un 41% del total de inversiones, y concentra el 42,2% de la inversión, con un importe global de 1.250M. De esta manera, 2015 se mantiene en línea con los resultados de 2014 y consigue una cifra tan solo superada por 2012, cuando el mercado concentró 134 deals en este segmento. Por volumen, hasta 29 operaciones han superado los 10M de deal value, cuando en 2014 lo consiguieron 21. Entre las cinco principales operaciones del año, encontramos un deal de este tipo, la compra de un 10% adicional en CLH por parte de Ardian. En definitiva, el capital riesgo sigue siendo una de las principales vías de financiación de empresas en expansión. En el ranking de operaciones de growth encontramos, en segundo lugar, la entrada en Idealista por parte de Apax, un deal que supone la vuelta del fondo británico a nuestro país. Después de que replegara alas y cerrara su oficina en Barcelona en 2014, ésta se ha convertido en su primera incursión en el mercado español. En concreto, el fondo ha adquirido un 47,62% en el grupo líder de los clasificados inmobiliarios, al hacerse con las participaciones de Tiger Global Management (22,52%), Kutxabank (14,38%) y Bonsai Venture Capital (10,72%). Además, el fondo de capital riesgo ha comprado un porcentaje no desvelado de las acciones de los fundadores y directivos, Jesús Encinar, Fernando Encinar y César Oteiza, que seguirán al frente de la compañía al haber reinvertido parcialmente el capital obtenido con la venta. Entre los tres suman cerca del 30% del capital. El resto son acciones mantenidas en autocartera (9,5%) y está en manos de inversores privados (cerca del 13%). En tercera posición encontramos la entrada de Partners Group en Tous, haciéndose con un 25% del capital por unos 150M. Según fuentes financieras, el beneficio bruto operativo de Tous ronda los 50M, de manera que el fondo habría pagado alrededor de 12x ebitda, en línea con lo que en su momento abonó Eurazeo por Desigual. La transacción se ha desarrollado mediante un proceso competitivo, quedando tres finalistas: L Capital, Permira y Partners Group. Springwater se cuela entre las principales posiciones a pesar de que sus tickets suelen ser inferiores. En este caso, el private equity ha alcanzado un 47% del capital de Synergy (Aernnova) tras adquirir un 30,23% adicional por 150M. El fondo ya ha anunciado una potencial desinversión vía salida a Bolsa durante el segundo semestre de Le sigue PAI Partners y su inversión en Konecta, en la que se ha hecho con un 40% por un importe que, según fuentes del mercado, rondaría los 130M. Santander y el equipo gestor reinvirtieron, de manera que en la actualidad cuentan con un 40% y un 20%, respectivamente. La sexta posición es para la primera operación que realiza el fondo internacional Metric Capital Parners en España. El private equity ha tomado un porcentaje minoritario en el productor y distribuidor de vinos The Hacienda Company. Posteriormente, encontramos un deal de L Capital, el fondo de capital riesgo de LVMH, que ha adquirido el 49% de Acturus Capital, la sociedad propietaria de la marca El Ganso, hasta la fecha en manos de Clemente Cebrián Ara Análisis Capital Riesgo

20 Análisis Capital Riesgo 2015 PRINCIPALES OPERACIONES DE CAPITAL EXPANSIÓN SECTOR EMPRESA INVERSOR % ADQUIRIDO (% ALCANZADO) EQUITY M DEAL VALUE M ASESORES Análisis Capital Riesgo Logística / Transporte CLH Ardian 10% (25%) 250 Est. 325 VF: BBVA Corporate Finance VL: Uría Menéndez CL: Clifford Chance IT / Telecom / Internet Idealista Apax Partners 47,62% Conf. Conf. VF: Jefferies International /Deloitte Corporate Finance VL: Baker & McKenzie CF: PwC Corporate Finance CL: Simpson Thacher & Bartlett / Uría Menéndez DDFiscal: JBMF DDF/Fiscal: PwC Moda / Textil / Accesorios / Complementos / Cuero / Calzado Aeronáutica / Aviación / Aerolíneas Servicios a empresa / Seguridad / Limpieza / Mensajería Alimentación / Bebidas / Alimentación animal Moda / Textil / Accesorios / Complementos / Cuero / Calzado Tous Partners Group 25% Conf. unos 150 VF: Morgan Stanley / Deloitte Corporate Finance VFiscal: Rousaud Costas Duran CF: EY DDF/L/Fiscal y Laboral: EY Synergy Industry and Technology Springwater Capital Equipo Directivo 30,23% (47%) 9,3% (53%) 75 Est. 150 VL: Olleros Abogados VF: Banco Espirito Santo Investment Bank CF: BBVA Corporate Finance CL: DLA Piper DDF/Fiscal y Comercial: PwC Konecta PAI Partners 40% 78 Est. 130 VF: Santander Investment Banking / N+1 Corporate Finance DDF: KPMG Entidades Financieras: BNP Paribas / Credit Agricole / Natixis / Unicredit Entidades Financieras L: Clifford Chance The Hacienda Company Acturus Capital (El Ganso) Metric Capital Partners IT / Telecom / Internet Wallapop Insight Venture Partners p.minoritario Conf. Conf. VF: Altium Capital VL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira Corporación Financiera Arco F: Deloitte Corporate Finance CF: Duane Morris CL: Garrigues L Capital 49% Conf. Conf. VF: Arcano VL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira CF: NI CL: Jones Day DDF/Fiscal/Medioambiental: KPMG 36,8 36,8 Biotecnología Laboratoris Sanifit Ysios Capital/ Lundbeckfond Ventures/ Forbion Capital Partners/ Gilde Healthcare Edmond de Rothschild Investment Partners/ CaixaBank/ Otros inversores ya existentes p. minoritario 36,6 36,6 Sanifit L: EY YsiosF: ILV Silver YsiosL: Cuatrecasas Gonçalves Pereira Fuente: Capital & Corporate y sus hijos Álvaro y Clemente, fundadores de la firma, que permanecerán en el capital con el 51% restante. En los primeros puestos se cuela un venture capital, el norteamericano Insight Venture Partners, que ha liderado la ronda de 36,8M en Secondhanding Networks, propietaria de Wallapop, la plataforma de comercio de segunda mano. Los grupos de comunicación Atresmedia, Zeta y Godó, que entraron en la tecnológica a través de un media for equity, no han suscrito la ronda. Por último, Laboratoris Sanifit ha cerrado una ampliación de capital de 36,6M liderada por Ysios Capital (ha aportado 5M) y con la participación de inversores como Lundbeckfond Ventures, Forbion Capital Partners, Gilde Healthcare, Edmond de Rothschild Investment Partners, CaixaBank, a través de sus vehículos de inversión, y Baxter Ventures, así como de varios de los inversores ya existentes.