EVALUACIÓN DE PROYECTOS ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO FONDOS DE INNOVACIÓN TECNOLÓGICA SECTORIALES (FITS) Marzo 2016 Irene Wasilevsky

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1 EVALUACIÓN DE PROYECTOS ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO FONDOS DE INNOVACIÓN TECNOLÓGICA SECTORIALES (FITS) Marzo 2016 Irene Wasilevsky

2 OBJETIVOS Establecer y aplicar una metodología que permita llevar a cabo un análisis costo-beneficio de los proyectos. Para el proyecto, implica conocer: Inversion es, costos y gastos Necesidad de fondos Ventas potenciales, reales y mercado Variables que impactan Impactos cuantificados Análisis del proyecto en su conjunto y de subproductos a nivel individual

3 EL ANÁLISIS ECONÓMICO - OBJETIVOS Conocer en detalle los costos individuales y totales involucrados, tanto en el proceso de desarrollo como en la implementación y gestión del proyecto a lo largo del tiempo. Identificar las necesidades de fondeo externo o propio a lo largo de la vida del proyecto. Proyectar las ventas potenciales y registrar las ventas reales que tenga el proyecto en sus distintas etapas. Identificar las variables externas e internas que impactan en el proyecto y analizar cómo estas variables pueden sensibilizar la evolución y los resultados parciales y totales del mismo. Conocer los impactos directos e indirectos del proyecto en forma cuantitativa.

4 EL ANÁLISIS ECONÓMICO - OBJETIVOS Flujo de fondos descontado: Se obtienen valores estimados, aproximados y con cierto grado de incertidumbre. Sin embargo, sirven para identificar todos sus componentes en valores presentes y las variables que lo impactan. No implica ni el ranking de proyectos ni la anulación de proyectos por resultados negativos. Se tiene en cuenta el impacto de los componentes de innovación en los resultados a través de la descripción cualitativa. Se tiene en cuenta el impacto de los componentes sociales, ambientales y económicos más allá del proyecto a través de la medición de indicadores cuantitativos.

5 FLUJO DE FONDOS El proyecto busca un VAN y una TIR positivos. De lo contrario hay que saber de antemano cómo se va a sostener financieramente. Valor Actual = Capital1 (1 + i) 1 + Capital2 (1 + i) Capitaln (1 + i) n Valor Actual = n T=1 Capital (1 + i) n Valor Actual Neto = Valor Actual Inversión Inicial

6 VALUACIÓN EL VALOR TIEMPO DEL DINERO Valor futuro de una inversión: V n = C 0 (1+r) n Valor futuro de una inversión periódica: V n = C [(1+r) n 1)/r] Valor presente de una inversión (Valor Actual): V 0 = C n [1/(1+r) n ] Valor presente de una inversión periódica: V 0 =Σ n t=1 C t /(1+r) t U$S100 invertidos al 5% anual = 100 * (1+0,05) 1 dentro de 1 año Por lo tanto para saber cuál es el valor de U$S100 dentro de 1 año traidos a hoy Valor Actual = 100/(1+0,05) 1 = 95 dentro de 1 año traídos a hoy Valor Actual = 100/(1+0,05) 2 = 90,70 dentro de 2 años traídos a hoy

7 METODOLOGÍA Análisis a 10 años. Flujo de fondos: en $ (tasa descuento 12%). Se puede expresar también en U$S (tasa de descuento 5%). A precios constantes. Para proyectos con varios objetivos: análisis de VAN y TIR individual y agregada. Consideraciones especiales: precio de la energía, tasas de descuento sectoriales, valor residual, etc. Incorporar ahorros que genera el proyecto.

8 INVERSIONES Incluyen todos los aportes realizados por el proyecto, independientemente de su fuente de financiamiento y de si han sido o no incorporados en los formularios del proyecto original. Incluye aportes del CAPP, aportes no reembolsables y créditos. CAPEX: se toman en cuenta las inversiones de capital a lo largo de la vida del proyecto según los requerimientos propios del proyecto para responder a los ingresos o ahorros planteados. Estas inversiones se incluyen a partir del año de la puesta en marcha del proyecto.

9 INGRESOS Se deben considerar todos los beneficios directos vinculados con los productos o servicios generados por el proyecto. Los ahorros se consideran beneficios directos..los ahorros o beneficios indirectos a nivel económico, sectorial y regional se pueden sumar en un análisis complementario del proyecto evaluándolos cuantitativamente. Los precios deben ser constantes a precios del período de la puesta en marcha del proyecto.

10 VALOR RESIDUAL - De acuerdo a las características del proyecto: Valor de liquidación: La valuación de los activos remanentes incluyendo la valuación del capital de trabajo, los costos de indemnizaciones como erogaciones y el valor de venta de los bienes de capital, o El valor del proyecto en el futuro: Un flujo de fondos descontado del proyecto desde el año 10 en adelante por otro período igual o durante el tiempo que el proyecto sobreviva. Se debe aclarar la metodología utilizada para el cálculo del valor residual.

11 Fuente: Damodaran Valuación de activos intangibles CATEGORIZACIÓN DE INTANGIBLES

12 METODOLOGÍA Justificar todos los supuestos y consideraciones. Considerar los ingresos y gastos reales que se puedan llegar a generar durante la vida del proyecto. Impuestos: considerar los impuestos reales que afectan al proyecto durante sus distintas etapas. Análisis de escenarios o análisis de sensibilidad en caso de que existan variables que modifiquen significativamente los resultados del proyecto.

13 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

14 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

15 FACTORES EN EL ANÁLISIS DE RIESGO Riesgo del Negocio: Características de la Industria Posición competitiva Marketing, Tecnología, Eficiencia Riesgo comercial: Diversificación de proveedores Diversificación de productos Diversificación de clientes Diversificación territorial

16 FACTORES EN EL ANÁLISIS DE RIESGO Riesgo Financiero: Características Financieras Política financiera de la Compañía Rentabilidad Estructura de capital Protección del cash-flow Flexibilidad Financiera Riesgo de la empresa: Continuidad Management Empleados

17 FACTORES EN EL ANÁLISIS DE RIESGO A nivel macroeconómico: Fase del ciclo económico (correlación entre la facturación de la empresa y la evolución del PBI, no todos los sectores siguen el mismo camino que la economía). Riesgo de tipo de cambio. Inflación (puja salarial, elasticidad precio). Evolución del tipo de cambio de los principales socios comerciales.

18 FACTORES EN EL ANÁLISIS DE RIESGO A nivel microeconómico: Impuestos y subsidios existentes en el sector. Bienes o Servicios sustitutos. Elasticidad precio. Potenciales competidores (locales y externos). Ubicación geográfica de la planta de producción o del negocio: cercanía con sus proveedores, cercanía con los centros de distribución, etc.

19 FLUJO DE TESORERÍA El corto plazo hay que medirlo con lupa en momentos con altos costos financieros. Descalce de plazos: El corto plazo se financia con corto o con largo plazo. El largo plazo se financia sólo con largo plazo. Medir el costo financiero de prestar y pedir prestado (pago a plazos, cobro a plazos).

20 EL FONDO DE MANIOBRA La única constante en el proceso es el fondo de maniobra. Sus componentes cambian continuamente. Tesorería Por ello el fondo de maniobra neto es un resumen útil. El fondo de maniobra neto no es afectado por movimientos estacionales o temporales. Cuentas a cobrar Materias primas Pero a la vez el fondo de maniobra esconde información importante. Se constituye de activos con diversos grados de riesgo y liquidez. Productos terminados

21 RECOMENDACIONES Existen pocas herramientas específicas para valuar intangibles y para valuar proyectos de alto contenido de innovación tecnológica. Los mecanismos utilizados internacionalmente realizan una adecuación de las herramientas tradicionales. El flujo de fondos, si bien tiene varias limitaciones técnicas para ser aplicado en proyectos de innovación tecnológica, es útil para realizar una autoevaluación del proyecto. Las variables que sensibilizan el proyecto permiten observar hasta dónde resiste o a partir de qué niveles el proyecto comienza a ser rentable. Identificar los riesgos comerciales, económicos y financieros permite poder generar estrategias para minimizarlos. Necesidad de cuantificar los impactos. Necesidad de lograr la sustentabilidad del proyecto en el largo plazo.

22 Fondo Argentino Sectorial Godoy Cruz 2370, Piso 2 (C1425FQD) CABA (011) Interno: 6060

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