EVALUACION FINANCIERA DE INVERSIONES MSC. JAVIER GIL ANTELO

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María Isabel Moya Navarro
hace 6 años
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1 EVALUACION FINANCIERA DE INVERSIONES MSC. JAVIER GIL ANTELO

2 TECNICAS O METODOS PARA EVALUACION DE INVERSIONES

3 Técnicas para evaluar inversiones

4 Métodos mas frecuentes para evaluar inversiones

5 Valor Actual Neto (VAN) La base de la evaluación financiera de proyectos es el concepto del Valor Presente o Valor Actual. El Valor Presente de una suma futura representa el monto equivalente que se estaría dispuesto a recibir ahora dada una cierta tasa de interés. El VAN mide el beneficio económico de un proyecto dados su flujo de caja y su tasa de descuento. La tasa de descuento deberá reflejar el rendimiento de inversiones alternativas de riesgo comparable.

6 Valor Actual Neto (VAN) El VAN de un proyecto se calcula como: VAN = -I + VA (Flujos de caja futuros) Donde I = Inversión inicial.

7 VAN como un dibujo Remanente Costo del dinero Inversión Cuando se lleva al período cero, es el VPN o la generación de valor. Es el interés que paga el proyecto por el préstamo de la inversión. Es la devolución del dinero, recibido para la inversión.

8 Valor Actual Neto (VAN)

9 Valor Actual Neto (VAN)

10 Valor Actual Neto (VAN)

11 Valor Actual Neto (VAN)

12 Valor Actual Neto (VAN) PROCESO DE DESCUENTO EN EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) Año n VAN

13 Valor Actual Neto (VAN) Regla de decisión con VAN: VAN > 0 Se acepta el proyecto Rentabilidad generada >Rentabilidad requerida VAN < 0 Se rechaza el proyecto Rentabilidad generada <Rentabilidad requerida VAN = 0? Que gana el inversionista? Cual es la regla de decisión para proyectos mutuamente excluyentes?

14 COMPORTAMIENTO DEL VAN

15 Valor Actual Neto (VAN) Flujo de caja VA 150 (1 r) 300 (1 r) (1 r) (1 r) (1 r) 5 r = 15% VA = 1, VAN = , =

16 Tasa Interna de Retorno (TIR) La TIR de un proyecto es la tasa de descuento que hace que el VAN del proyecto valga cero. En cierta medida, representa la rentabilidad que el proyecto estaría generando para el inversionista. Supuesto: el flujo de caja es reinvertido a la TIR. Asume que la rentabilidad será la misma en el supuesto de que se quiera reinvertir los excedentes. Se obtiene de igualar el VAN a cero. Por si sola no da información sobre la aceptación o rechazo de proyectos. No confundir con la tasa de descuento.

17 Tasa Interna de Retorno (TIR) TIR = Ks + (Ki-Ks) x (VANs/VANs+VANi) Ks = Tasa de descuento del VAN Positivo Ki = Tasa de descuento del VAN negativo VANs = Valor Actual Neto positivo VANi = Valor Actual Neto negativo

18 Tasa Interna de Retorno (TIR) TIR ==> n i = 0 (1 FN Regla de decisión con TIR: TIR > r Se acepta el proyecto + i TIR) TIR < r Se rechaza el proyecto TIR = r Indiferente Relación entre la TIR y el VAN: TIR > r VAN > 0 TIR < r VAN < 0 TIR = r VAN = 0 i = 0

19 Relación de la TIR con el VAN Tasa de descuento Tasa de descuento TIR 10% 15% 18% 22% 25% 28% 30%

20 Tasa Interna de Retorno (TIR) En el caso del ejemplo anterior Flujo de caja (1 TIR) 300 (1 TIR) (1 TIR) (1 TIR) (1 TIR) 5 TIR = %

21 Tasa Interna de Retorno (TIR)

22 Perfil del Valor Actual Neto (VAN)

23 Perfil del VAN Zona de contradicción Zona de concordancia Un supuesto implícito en el cálculo del VAN es que los flujos obtenidos en cada período son reinvertidos a la tasa de descuento.

24 Cual es la razón para el caso anterior? La razón principal es la ocurrencia de los flujos de caja. Un incremento en el costo de capital impacta mas en los flujos lejanos que en el los de corto plazo. Cuando un proyecto recibe la mayor parte de sus flujos de caja en los primeros períodos un incremento en la tasa de descuento no le impacta tanto.

25 Gráfico comparativo de los flujos PROYECTO A PROYECTO B Cual proyecto recibe la mayor parte de sus flujos en los primeros períodos? Cual proyecto se prefiere a tasas de descuento altas? Cual sería el impacto de incrementar la tasa en ambos proyectos por ejemplo del 13% al 15%?

26 Perfil del VAN AÑO Inversión A Inversión B VAN (5%) 43,13 47,88 TIR 24,00% 21,03% TASA VAN (A) VAN (B) 0% 5% 10% 15% 20% 25%. Calcular la tasa de cruce y graficar el perfil del VAN de los dos proyectos anteriores.. Cual es el desplazamiento desde la Inversión B hacia la Inversión A.

27 Perfil del VAN PERIODOS A B Calcular la tasa de cruce y graficar el perfil del VAN de los dos proyectos anteriores.

28 INCONVENIENTES DE LA TIR 28

29 PROBLEMAS O INCONVENIENTES DE LA TIR Posibilidad de contradicción con el criterio del VAN a la hora de seleccionar proyectos. Inconsistencias en relación a la obtención de la TIR. Múltiples soluciones y no existencia de solución.

30 FINANCIAMIENTO O INVERSION? No somos capaces de distinguir entre un proyecto que implica inversión y otro que implica financiación. Estos proyectos son igualmente atractivos??? Cual debería ser el criterio para aceptar o rechazar proyectos?

31 Financiamiento o Inversión? Para decidir en función de la TIR, necesitamos saber que tipo de flujo es el que estamos tratando. El método del VAN nos sugiere aceptar el proyecto cuando el VAN es positivo.

32 Tasa de descuento: 11% TIR Múltiples VAN = 51 $us

33 Sin Solución

34 No existe solución

35 Supuesto de reinversión de los flujos intermedios Proyectos de inversión simples, los dos criterios llevan a la misma conclusión. Porque el proyecto Sigma es superior al Proyecto Lambda, a pesar de tener una menor TIR.?

36 Proyectos mutuamente excluyentes y problemas de escala Porque el Proyecto Omega es mas atractivo que el Proyecto TAU, tomando como tasa el 10%. Que haríamos con los $us 150 sobrantes en caso de elegir Proyecto TAU. Esta situación se da cuando los proyectos son mutuamente excluyentes y con diferentes niveles de inversión. La solución es tomar los flujos incrementales.

37 Flujo incremental

38 Período de Recuperación El período de repago determina el período (años) en que se recupera la inversión y se calcula sumando los valores de los ingresos y de los costos. Cual es el criterio de aceptación de un proyecto? En el caso de proyectos mutuamente excluyentes? Año ant. a la recup. total + Costo no recup. al inicio del per Flujo del periodo

39 Período de Recuperación Flujo de caja Flujo acumulado Año ant. a la recup. total + Costo no recup. al inicio del per Flujo del periodo /450 = 3.22 años

40 Limitaciones del período de recuperación No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo PROYECTO A PROYECTO B El flujo de mayor cuantía sucede antes en el Proyecto A, por tanto su VAN es mayor.

41 Período de Recuperación No toma en cuenta lo que sucede una vez recuperada la inversión inicial PROYECTO A PROYECTO B

42 Otros problemas del período de recuperación No nos dice nada acerca de la rentabilidad del proyecto. Estándar arbitrario de recuperación.

43 Período de recuperación descontado En el caso del ejemplo, suponiendo una tasa del 10% Flujo de caja FC Descontado FC Acumulado / = 3.90 años

44 Cuando utilizar el PRI? En el caso de decisiones de poca importancia. Como complemento a los otros indicadores.

45 Porque elegir el VAN? El VAN usa los flujos de caja. El VAN usa todos los flujos de caja del proyecto. El VAN descuenta los flujos adecuadamente.

46 Conclusiones sobre los métodos Se deben tomar en cuenta todos los métodos pues cada uno de ellos, mide cosas distintas. Por ejemplo el PRI y el PRID, miden el riesgo como la liquidez. Que podría indicar un PRI lento? La TIR por ejemplo ofrece de alguna forma información, sobre margen de seguridad.

47 MUCHAS GRACIAS

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