FINANZAS CORPORATIVAS PRESUPUESTO DE CAPITAL Y TECNICAS DE EVALUACIÓN

Transcripción

1 UNIVERSIDAD VERACRUZANA FINANZAS CORPORATIVAS PRESUPUESTO DE CAPITAL Y TECNICAS DE EVALUACIÓN Agosto de 2011

2 Enfoque Financiero del Presupuesto de capital Las inversiones a largo plazo, representan importantes desembolsos de fondos que comprometen a una empresa a cierto curso de acción. En consecuencia la empresa necesita procedimientos para analizar y seleccionar adecuadamente sus inversiones a largo plazo. Por definición, los activos fijos tienen vida mayor de un año y con el paso del tiempo pueden volverse obsoletos o necesitar reparación, por lo que representan compromisos financieros a largo plazo por parte de la empresa

3 Clasificación del Activo Circulante Tangible Terrenos Edificios Maquinaria Mobiliario y equipo de Oficina Muebles y enseres Equipo de Transporte Equipo de entrega y reparto. Derechos de Autor Patentes Marcas Registradas Nombres Comerciales Crédito Mercantil Gastos de Investigación Gastos de Mercadotecnia Activo No Gastos Preoperativos Circulante Intangible Diferido Gastos de Constitución (Fijo) Gastos de Organización Gastos de Instalación Papelería y útiles Propaganda y publicidad Primas de seguros y fianzas Rentas pagadas por anticipado Intereses pagados por Anticipado Otros Activos Fondo de amortizaciones de obligaciones Depósitos en Garantía Inversiones en proceso Terrenos no utilizados Maquinaria no utilizada

4 Activos Fijos Partidas que se esperan en forma razonable se conviertan en efectivo; los bienes o recursos que se espera brinden un beneficio económico futuro, fundadamente esperado, ya sea por su uso, consumo o servicio normalmente dentro de un plazo mayor a un año o al ciclo financiero a corto plazo.

5 Características de los Activos Fijos Se adquieren para usarlos, no para venderlos. Sirven para fines del negocio. Tienen una vida relativamente permanente.

6 Clasificación del Activo Fijo: Activo Fijo Tangible: son los bienes tangibles que tienen por objeto el uso o usufructo en beneficio de la entidad, la producción de artículos para su venta o el uso de la propia entidad, y a la prestación de servicio a la entidad, a su clientela o al público en general. Activo Fijo Intangible (Diferido): están representados por los pagos anticipados que realiza la entidad, por los cuales adquiere un derecho a recibir un beneficio en el futuro fundadamente esperado en un plazo mayor a un año

7 Ejemplo: Los gastos en activos fijos son gastos de capital, pero no todos los gastos de capital se califican como activos fijos. Un desembolso de $ 60, para una máquina nueva con una vida útil de 15 años es un gasto de capital que aparecería como un activo fijo en el balance general de la empresa. Un desembolso de $ 60, para publicidad que produce beneficios durante un periodo largo también es un gasto de capital pero rara vez se presentaría como un activo fijo tangible.

8 Presupuesto de Capital Proceso que se sigue para planear y evaluar los gastos erogados sobre aquellos activos cuyos flujos de efectivo se espera que se extiendan mas allá de un año

9 Principales Causas para Efectuar Gasto de Capital. Expansión Reemplazo Proyectos independientes Renovación Otros Propósitos Proyectos mutuamente excluyentes

10 Pasos para preparar un Presupuesto de Capital 1. Determinar el costo o precio de compra del activo. 2. Estimar los flujos de efectivo esperados incluyendo valor de rescate. 3. Evaluar el grado de riesgo de los flujos de efectivo proyectados. 4. Calcular el valor presente de los flujos de efectivo esperados. 5. Comparar el valor presente de los flujos de efectivo con la inversión.

11 Flujos de Efectivo Asociados con Proyectos de Inversión de Capital Flujo de Efectivo Convencional: consiste en un flujo negativo de efectivo inicial (salida de efectivo) seguido solamente por una serie de flujos positivos de efectivo (entradas de efectivo). Ejemplo: una empresa puede gastar hoy $ 10, y como resultado esperar recibir flujos positivos de efectivo iguales de $ 2, cada año (una anualidad). 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2,000 2, (10,000) Final de año

12 Flujo de Efectivo No Convencional: es aquel en el que un flujo negativo de efectivo inicial va seguido de una serie de flujos positivos y flujos negativos de efectivo. Ejemplo: la compra de una maquinaria puede requerir un flujo negativo de efectivo inicial (salida de efectivo) de $ 20, y generar flujos positivos de efectivo (entradas de efectivo) de $ 5, cada año durante 4 años. En el 5to. año posterior a la compra, se puede requerir un flujo negativo de $ 8, para reparar la máquina, después de lo cual genera flujos positivos de $ 5, cada año durante 5 años más. 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5, (8,000) (20,000) Final de año

13 Flujos de Efectivo Relevantes Son el flujo negativo de efectivo incremental (inversión) y los flujos positivos subsecuentes que resulten. Los flujos de efectivo incrementales representan los flujos de efectivo adicionales (positivos o negativos) esperados como resultado de un gasto de capital propuesto. Salida de Efectivo: inversión neta, salidas y entradas de efectivo en un año cero, costo de llevar a cabo un proyecto para adquirir un activo fijo. Entrada de Efectivo: flujos netos de caja. Utilidad neta después de impuestos + Depreciación, amortización y/o agotamiento = Flujo neto de caja

14 Flujos de Efectivos Relevantes para Decisiones de Reemplazo Inversión Inicial Flujos Positivos de Efectivo Flujo de Efectivo Terminal Inversión inicial necesaria para adquirir el activo nuevo Flujos positivos de efectivo operativos del activo nuevo Flujos de efectivo después de imp. de la terminación del activo nuevo Flujos positivos de efectivo después de imp. de la liquidación del activo antiguo Flujos positivos de efectivo operativos del activo antiguo Flujos de efectivo después de imp. de la terminación del activo antiguo

15 Determinación de la Inversión inicial Costo histórico del activo nuevo = Costo del activo nuevo + Costos de instalación - Beneficios después de imp. De la venta del activo antiguo = Beneficio de la venta del activo antiguo +- Impuestos sobre la venta del activo antiguo +- Cambios en el capital de trabajo neto Inversión inicial

16 Cálculo del Flujo de Efectivo Terminal Beneficios después de imp. De la venta de un activo nuevo = Beneficios de la venta de un activo nuevo +- Impuestos sobre la venta de un activo nuevo - Beneficios después de impuestos de la venta de un activo antiguo = Beneficio de la venta de un activo antiguo +- Impuestos sobre la venta de un activo antiguo +- Cambio en el capital de trabajo neto Flujo de Efectivo Terminal

17 Técnicas para Evaluar Proyectos de Inversión 1. Tasa promedio de rentabilidad. 2. Periodo de recuperación de la inversión. 3. Valor Presente Neto. 4. Costo beneficio. 5. Tasa Interna de Rendimiento.

18 Métodos de Valuación del Presupuesto de Capital 1. Método del Periodo de Recuperación ( PR ) 2. Método del Valor Presente Neto ( VPN ) 3. Método de la Tasa Interna de Rendimiento ( TIR )

19 Periodo de Recuperación Plazo que transcurre antes de que se recupere el costo original de una inversión a partir de los flujos de efectivo esperados. Fórmula: PR= Número de años antes de la recuperación total de la inversión original + Costo no recuperado al inicio de la recuperación total del año Flujos totales de efectivo durante la recuperación total del año Nota: un proyecto se considera aceptable si su periodo de recuperación es inferior al plazo máximo de recuperación de costos establecidos por la empresa.

20 Ejemplo: Se presentan los flujos de efectivo de 2 Proyectos, C y L. Se supone que todo estos flujos reflejan los impuestos, la depreciación, los valores de salvamento y cualquier otro flujo de efectivo asociados con los proyectos de capital. Además, se considera también que todos los flujos de efectivo ocurren al final del año designado. De manera incidental, la C representa a Corto Plazo y la L representa el Largo Plazo. El corto plazo es en el sentido de que sus flujos de entrada de efectivo tienden a recibirse más rápido que los del proyecto L. FLUJOS NETOS DE EFECTIVO DESPUES DE IMPUESTOS ESPERADOS A FUTURO, FE t Año (t) Proyecto C Proyecto L 0 -$3,000 -$3, , , , ,500

21 El periodo de Recuperación se determina aplicando la siguiente fórmula antes mencionada: PR= Número de años antes de la recuperación total de la inversión original + Costo no recuperado al inicio de la recuperación total del año Flujos totales de efectivo durante la recuperación total del año PA C = = 2.4 años 800 PA L = = 3.3 años 1500

22 Periodo de Recuperación para el Proyecto L y para el Proyecto C PROYECTO C PB C 3 4 Flujo Neto de efectivo Flujo Neto de efectivo acumulado PROYECTO L PB L 4 Flujo Neto de efectivo Flujo Neto de efectivo acumulado

23 Fórmulas de Valor Presente Valor Presente de una anualidad Valor Presente de una anualidad anticipada Valor Presente de corrientes desiguales de flujo de efectivo i i PA VPA n n ) (1 1 1 ) (1 ) (1 1 1 ) ( i i i PA ANT VPA n n n t t t i FE VP 1 ) (1 1

24 Valor Presente Neto (VPN) Método utilizado para evaluar las propuestas de las inversiones de capital, mediante la determinación del valor presente de los flujos netos futuros de efectivo, descontados a la tasa de rendimiento requerida por la empresa. VPN n t t t0 (1 K) FE Nota: si el beneficio neto que sea calculado sobre la base de un valor presente es positivo el proyecto se considera una inversión aceptable.

25 Ejemplo: Un fabricante mediano de metales que actualmente está contemplando dos proyectos: el proyecto A requiere una inversión inicial de $ 42,000.00; la del proyecto B es de $ 45,000.00, con un costo de capital del 10%, los flujos positivos de efectivo operativos relevantes para los dos proyectos se presentan de la siguiente manera: PROYECTO A PROYECTO B INVERSIÓN INICIAL $ 42, $ 45, AÑO FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVOS 1 $ 14, $ 28, $ 14, $ 12, $ 14, $ 10, $ 14, $ 10, $ 14, $ 10,000.00

26 Solución: Proyecto A: VPN Proyecto B: 1 42,000 14,000 1 (1.10) ,071 VPN 28,000 12,000 10,000 10,000 10,000 45, ,924

27 Línea de Tiempo VPN Proyecto A: Proyecto A Final de Año $42,000 $14,000 $14,000 $14,000 $14,000 $14,000 12, k = 10% 11, , , , , VPN A = $11, k = 10% k = 10% k = 10% k = 10%

28 Línea de Tiempo VPN Proyecto B: Proyecto B Final de Año $45,000 $28,000 $12,000 $10,000 $10,000 $10,000 25, , , , , k = 10% k = 10% k = 10% k = 10% k = 10% 55, VPN B = $10,924.00

29 Tasa Interna de Rendimiento (TIR) La TIR es la tasa de descuento que hace que el valor presente de efectivo sea igual a la inversión neta relacionada con un proyecto. Fórmula: TIR CF 0 n t 1 CFt 1 IRR t Criterios de decisión: Si la TIR es mayor o igual al costo de capital, aceptar el proyecto, de otra manera, rechazar el proyecto.

30 Cálculo de la TIR para Anualidades Paso 1.- Calcular el periodo de recuperación de la inversión del proyecto. Paso 2.- Utilizar la tabla de valor presente de una anualidad y encontrar, durante la vigencia del proyecto, el valor de recuperación.

31 Cálculo de la TIR para una Serie Compuesta de Flujos de Caja Paso 1.- Calcular las entradas anuales promedio de efectivo para obtener la anualidad fingida. Paso 2.- Dividir la entrada anual promedio de efectivo entre la erogación inicial para obtener un periodo de anualidad fingida. Paso 3.- anualidad. Utilizar la tabla de valor presente de una Paso 4.- Ajustar subjetivamente la TIR comparándola con el patrón de entradas anuales promedio de efectivo.

32 Continuación Paso 5.- Utilizando la TIR del Paso 4, calcular el valor presente neto del proyecto de serie compuesta. Asegúrese de usar la tabla de valor actual y la TIR como tasa de descuento. Paso 6.- Si el valor presente neto que resulta es mayor a cero, elevar subjetivamente la tasa de descuento; si el valor presente que resulta es menor a cero rebajar subjetivamente la tasa de descuento. Paso 7.- Calcular el valor presente neto utilizando la nueva tasa de descuento.

33 Línea de Tiempo TIR Proyecto A: Proyecto A Final de Año $42,000 $14,000 $14,000 $14,000 $14,000 $14,000 42,000 TIR? VPN A = $ 0 TIR A = 19.9 %

34 Línea de Tiempo TIR Proyecto B: Proyecto B Final de Año $45,000 $28,000 $12,000 $10,000 $10,000 $10,000 TIR? TIR? 45,000 TIR? TIR? TIR? VPN B = $ 0 TIR A = 21.7 %