Gener/Febrer Productos estructurados: qué son y cómo se crean?

Transcripción

1 Gestion Gener/Febrer 2016 Especial estructurados Publicación exclusiva para inversores Productos estructurados: qué son y cómo se crean? Desde su creación en los años 80, los productos estructurados han sabido ganarse paulatinamente un espacio en las carteras de inversiones financieras de muchos inversores minoristas. Los estructurados ofrecen muchas ventajas a inversores minoristas, pero la principal, seguramente, es que ofrece la posibilidad de invertir en activos financieros de riesgo (bolsa, emergentes, materias primas, divisas, etc.) con parcial o total garantía de recuperación del capital inicial invertido. Los estructurados, por tanto, combinan el potencial de revalorización de la renta variable, emergentes, etc. con la seguridad que ofrecen las inversiones en renta fija. En esta primera publicación, analizamos en detalle qué son los productos estructurados y cómo se crean. Qué es un producto estructurado? Según la definición de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, un producto estructurado es un: Activo que se forma combinando dos o más instrumentos financieros, generalmente productos de renta fija e instrumentos derivados. La parte de renta fija suele cumplir la función de proteger un porcentaje determinado del capital invertido a vencimiento, mientras que con la contratación del instrumento o instrumentos derivados se persigue aprovechar la evolución (al alza o a la baja) de uno o varios activos subyacentes.... La definición de la CNMV resume claramente lo que son los productos estructurados: una combinación de un instrumento de renta fija con instrumentos de derivados financieros. Pero, qué son los derivados financieros? Son productos financieros cuyo precio depende de la evolución del precio de otro activo financiero (denominado activo subyacente) como, por ejemplo, el IBEX 35, la acción de Telefónica o el EUR/USD. Los ejemplos más conocidos de derivados financieros son las opciones de compra (call) y opciones de venta (put), que son contratos en los que el comprador de la opción adquiere el derecho a comprar (call) o vender (put) un activo subyacente a un precio predeterminado (precio strike). Por dicho derecho, el comprador de la opción debe pagar una prima. De forma natural, el comprador de la opción ejercerá su derecho cuando el precio de mercado del activo subyacente se encuentre por encima del precio strike. De esta forma, los compradores de opciones call obtienen rendimientos cuando el precio del activo subyacente supera ese precio strike. Un ejemplo sería una opción call sobre las acciones de Telefónica que dan derecho a comprar acciones a un precio predeterminado de 10 euros. La prima de esta opción es igual a 1 euro. Si las acciones de Telefónica empiezan a subir por encima del precio strike de 10 euros, el comprador empieza a recuperar el coste de la prima. Página 1 de 6

2 Qué es un producto estructurado? A partir de 11 euros habrá recuperado este coste y obtendrá beneficios. En caso de una caída de las acciones de Telefónica, el comprador de la opción simplemente no ejercerá su derecho de compra y únicamente perderá la prima que ha pagado por la opción. El siguiente esquema resume esta situación. Opción call sobre acciones Telefónica con strike 10 euros. Evolución beneficios / pérdidas. Beneficios / Pérdidas Precio strike Cotización Telefónica Coste prima 1 euro En qué ejemplos de productos estructurados podemos pensar? Estructurado Digital 36 El Estructurado Digital 36 es un depósito indexado a la evolución de estas tres acciones españolas; Telefónica, Iberdrola y Repsol, con el cual puede conseguir una rentabilidad de hasta un 1,63% TAE (TIN: 1,67%). Estructurado Podium 36 Aumente las oportunidades de generar rentabilidades y consiga hasta un 0,99% TAE (TIN: 1,00%) con el Estructurado Podium 36, un depósito indexado a la evolución de tres acciones españolas, Telefónica, Iberdrola y Repsol. Un poco de historia: el inicio de los productos estructurados La primera generación de productos estructurados nació en los años 80 y se caracterizó por tener como activo subyacente únicamente un índice de tipos de interés (por ejemplo, el LIBOR). Los productos estructurados de la primera generación eran los productos estructurados menos complicados. Los estructurados de segunda generación superan en complejidad a los de la generación anterior, en el sentido que: Se amplía el abanico de activos subyacentes. Se permite la combinación de distintos activos subyacentes en una cesta. Se inicia la negociación de algunas opciones exóticas (por ejemplo, opciones asiáticas cuya evolución va ligada al promedio de las observaciones periódicas del subyacente). La tercera generación de productos estructurados está formada por los estructurados ligados a múltiples mercados financieros distintos. Así, se crearon estructuras apoyadas en distintos índices bursátiles, índices de precios de materias primas, mercados emergentes, índices de renta fija, tipos de cambio o, incluso, cestas combinadas de estos índices. Página 2 de 6

3 Volumen de negocio del mercado de productos estructurados Como estimación de la evolución del mercado de productos estructurados podemos analizar la siguiente estadística, que refleja la evolución del mercado de productos estructurados para inversores minoristas en Europa. Volumen emitido de productos estructurados Número de productos emitidos Volumen en millones de euros. Fuente: Structured Retail Products. Aunque desde el inicio de la crisis financiera en 2008 se ha visto una gradual reducción del volumen de los estructurados emitidos, de forma paralela se aprecia una clara tendencia alcista en el número de productos, lo cual demuestra la fuerte incorporación de esta tipología de activo financiero en las carteras de muchos inversores minoristas. Cómo creamos un producto estructurado? Como vimos en la definición de la CNMV, un producto estructurado es la combinación de activos financieros de renta fija con derivados financieros. Es decir, partimos de los rendimientos que genera un instrumento financiero clásico (bono, depósito, etc.) combinado con los flujos financieros positivos o negativos de derivados financieros, básicamente opciones. Ejemplo: construcción de un producto estructurado con capital garantizado sobre el IBEX 35 Supongamos que tenemos euros a nuestra disposición para crear un producto estructurado con capital garantizado a 3 años que ofrece una rentabilidad ligada a la revalorización del IBEX 35. Primero debemos construir la garantía del 100% del capital garantizado. Cómo lo hacemos? Invertiremos un determinado % de nuestro capital inicial en activos de renta fija, de tal manera que esta inversión, al cabo de 3 años, se convierta en el 100% del capital. Suponiendo que el tipo de interés de la deuda pública a 3 años es igual a un 2%, una inversión de euros nos garantizaría el capital al vencimiento del producto. De los euros iniciales, nos quedaría ahora un importe de = euros para invertir en opciones financieras ligadas al IBEX 35. Compraremos opciones call (opciones de compra) sobre el IBEX 35 a 3 años, que, al vencimiento del producto estructurado, nos permitirán participar en la revalorización del índice IBEX 35. Página 3 de 6

4 Cómo creamos un producto estructurado? Opciones call sobre el IBEX 35 Bonos cupón cero euros Hoy Participación en la revalorización del IBEX 35 Capital garantizado euros 3 años Vemos, por tanto, que la inversión de euros en renta fija a 3 años al 2% nos garantiza la devolución del 100% del capital inicial. La inversión de euros en opciones de compra (call) sobre el IBEX 35 permite obtener un rendimiento ligado a la revalorización del IBEX 35. Clasificación de los productos estructurados Productos estructurados Garantía de capital Estructura de rendimientos Forma jurídica Estrategias Activos subyacentes 100% capital garantizado Garantía parcial de capital Sin capital garantizado Rentabilidad implícita Rentabilidad explícita Rentabilidad mixta Depósito Bono Unit Linked Warrant Fondo Garantizado Fondo Pensiones Garantizado Direccional Valor relativo Rango Renta variable Tipos de interés Renta fija corporativa Materias primas Divisas Híbridos GARANTÍA DE CAPITAL Ejemplo del rendimiento del producto 100% capital garantizado Garantía parcial de capital Sin garantía Productos estructurados con 100% del capital garantizado: el inversor tiene el capital inicial garantizado y solo pone en riesgo la rentabilidad. Productos estructurados con una parte del capital garantizado: el inversor pone en riesgo la rentabilidad y parte de su capital inicial. Productos estructurados sin garantía del capital: productos en los que el inversor pone en riesgo la totalidad o parte de su capital. Capital 100% garantizado + 75% de revalorización de la cesta equiponderada de acciones BBVA, BSCH, Repsol e Iberia. Capital 80% garantizado + Cupón del 25% si el IBEX 35 a vencimiento es superior al strike. 150% de la subida del IBEX 35 o 50% de la caída del IBEX 35. Página 4 de 6

5 Clasificación de los productos estructurados ESTRUCTURA DE RENDIMIENTOS Ejemplo del rendimiento del producto Rentabilidad implícita Rentabilidad explícita Rentabilidad mixta Estructuras con rentabilidad implícita: productos que ofrecen rentabilidad (fija o variable) únicamente a vencimiento del producto. Estructuras con rentabilidad explícita: productos que pagas una rentabilidad periódica (anual, semestral, trimestral, etc.). Estructuras con rentabilidad mixta: productos que ofrecen una combinación de rentabilidad periódica y rentabilidad a vencimiento. Capital 100% garantizado + 80% de la revalorización del precio del petróleo a vencimiento. Capital 100% garantizado + Cupón anual del 5% para cada año que el Eurostoxx 50 se encuentre por encima de su nivel inicial. Capital 100% garantizado + Cupón anual del 2% + 50% de la revalorización del precio del oro. FORMA JURÍDICA Depósito Bono Unit Linked Depósito Warrant Fondos Garantizados Pensiones Garantizados El inversor invierte en un depósito a plazo fijo cuyo rendimiento varía en función del subyacente. El inversor invierte en un activo de renta fija que, en lugar de un cupón, ofrece una rentabilidad en función del activo subyacente. Póliza de vida Unit Linked en la que el tomador del riesgo asume el riesgo de inversión. La rentabilidad de la póliza depende de la evolución de un activo financiero subyacente. El inversor invierte en un depósito a plazo fijo cuyo rendimiento varía en función del subyacente. Los warrant son opciones (sobre índices de renta variable, sobre acciones, sobre tipos de interés, etc.) emitidos por una empresa o entidad financiera. Fondo de inversión con garantía de capital que ofrece un rendimiento a vencimiento ligado a un determinado activo financiero subyacente. Fondo de pensiones con garantía de capital que ofrece un rendimiento a vencimiento ligado a un determinado activo financiero subyacente. Página 5 de 6

6 Clasificación de los productos estructurados ESTRATEGIAS Direccional Valor relativo Rango Estrategias direccionales: productos que ofrecen una rentabilidad en función de los movimientos alcistas o bajistas del subyacente. Estrategias de valor relativo: productos cuyo rendimiento varía en función de la evolución de un diferencial de precio o de la rentabilidad entre dos activos o índices. Estrategias de rangos: productos que pagan una rentabilidad mientras el precio del activo subyacente se mantenga dentro de un rango preestablecido. Ejemplo del rendimiento del producto 90% de la evolución media de la cesta equiponderada de Eurostoxx 50, S&P 500 y Nikkei. Un cupón anual igual al 80% de la diferencia entre la evolución del DAX y el IBEX. Un cupón del 4% mientras el tipo de cambio EUR/USD se encuentre dentro del rango ACTIVOS SUBYACENTES Renta variable Tipos de interés Renta fija corporativa Materias primas Divisas Híbridos IBEX 35, Eurostoxx 50, S&P 500, Cesta de acciones Euríbor 12 meses, TIR Deuda Pública España, TIR Deuda Pública EE.UU. Spread de Crédito Investment Grade, Spread de Crédito High Yield Brent, Índice Commodities, Oro, Plata EUR/USD, EUR/JPY, EUR/GBP, EUR/CHF Cesta de combinación de diferentes activos subyacentes Los informes proporcionados por el Grupo Caja de Ingenieros se han elaborado con carácter informativo a partir de fuentes públicas consideradas fiables, y no constituyen una oferta de compra o venta de los productos estructurados que se mencionan. El Grupo Caja de Ingenieros no garantiza que dicha información sea exacta, cierta, completa o actualizada y no asume ninguna responsabilidad derivada de su utilización. Las rentabilidades pasadas no implican rentabilidades futuras. El inversor puede recuperar una cantidad inferior a su inversión inicial. Algunos productos estructurados conllevan riesgos específicos, por lo que los inversores deben tomar sus propias decisiones basadas en la documentación oficial registrada y utilizar los asesores independientes que consideren necesarios.