EVALUACIÓN EMPRESARIAL

Transcripción

1 UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO VILLARREAL FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS EVALUACIÓN EMPRESARIAL Profesor: Javier Gutiérrez Paucar J.P: Marco Llanos Sotelo

2 EVALUACIÓN EMPRESARIAL

3 Evaluación Evaluación Evaluación Evaluación Tipos Tipos evaluación evaluación Proceso Proceso para para la la evaluación evaluación Flujo Flujo caja caja proyectado proyectado Objetivo Objetivo Económica Económica Financiera Financiera Fuentes Fuentes información información Tipos Tipos Estructura Estructura Formulación Formulación Tasa scuento Tasa scuento Indicadores Indicadores evaluación evaluación proyectos proyectos Procedimiento Procedimiento evolución evolución Valor Valor actual actual neto neto (VAN) (VAN) Tasa Tasa interna interna retorno retorno (TIR) (TIR) Coeficiente Coeficiente beneficio/costo beneficio/costo (BC) (BC) Periodo Periodo recuperación recuperación l l capital capital (PRC) (PRC)

4 EVALUACION EMPRESARIAL La evaluación empresarial un proyecto es: "El proceso medición su valor, con base en la comparación los beneficios que genera y los costos que requiere, s algún punto vista terminado". Los costos y beneficios l proyecto no son iguales para los involucrados en el mismo (empresario o entidad ejecutora y entidad financiera). En consecuencia, el valor l proyecto es diferente para cada uno ellos y requerirá una evaluación s su punto vista particular. Por ejemplo: al empresario le interesa poner en marcha el proyecto porque en algún momento futuro le proporcionará utilidas; al banco le interesa ubicar el dinero y el pronto pago l Préstamo, porque recupera el capital y gana intereses, por lo que concentra su atención en los ingresos dinero (liquiz) y pone en un segundo plano las motivaciones l empresario. Objetivo El objetivo la evaluación empresarial es: Proporcionar los elementos juicio necesarios para que el empresario pueda tomar la cisión respecto a la ejecución, el rechazo o la postergación l proyecto.

5 TIPOS TIPOS DE DE EVALUACION EMPRESARIAL Des el punto vista l empresario la evaluación se clasifica, principalmente, en económica y financiera. Evaluación l l proyecto EVALUACION EVALUACION ECONOMICA ECONOMICA Tiene Tiene por por objeto objeto intificar intificar los los resultados resultados la la inversión inversión inpendientemente inpendientemente la la fuente fuente financiamiento. financiamiento. Examina Examina si si el el proyecto proyecto por por sí sí mismo mismo genera genera rentabilidad. rentabilidad. Cuantifica Cuantifica la la inversión, inversión, costos costos y y gastos gastos a a precios precios mercado mercado sin sin distinguir distinguir sin sin son son fondos fondos propios propios o o terceros, terceros, por por lo lo tanto tanto no no toma toma en en cuenta cuenta el el origen origen los los recursos recursos monetarios monetarios y y los los costos costos financieros. financieros. EVALUACION EVALUACION FINANCIERA FINANCIERA Aplica Aplica para para proyectos proyectos que que requieren requieren crédito crédito para para su su financiamiento. financiamiento. Permite Permite evaluar evaluar los los beneficios beneficios l l proyecto proyecto vs. vs. El El valor valor l l mismo mismo consirando consirando los los factores factores financiamiento financiamiento (costo (costo capital capital financiero, financiero, monto, monto, horizonte horizonte planeamiento, planeamiento, amortización, amortización, intereses) intereses) y y el el aporte aporte los los accionistas. accionistas.

6 EVALUACION ECONOMICA EVALUACION EVALUACION ECONOMICA ECONOMICA Se Se adopta adopta el el supuesto supuesto que que toda toda la la inversión inversión es es el el aporte aporte l l proyecto. proyecto. No No se se consira consira la la estructura estructura financiación financiación No No se se registra registra amortización amortización capital capital No No se se consira consira el el pago pago intereses intereses en en fase fase pre-operativa pre-operativa y y operativa operativa

7 EVALUACION FINANCIERA EVALUACION EVALUACION FINANCIERA FINANCIERA Mi Mi la la rentabilidad rentabilidad l l capital capital Se Se amortiza amortiza el el capital capital obtenido obtenido mediante mediante préstamo préstamo Registra Registra el el costo costo financiero financiero en en etapas etapas preoperacióoperación y y pre- operación operación Consira Consira la la estructura estructura financiamiento financiamiento

8 PROCESO PARA PARA LA LA EVALUACIÓN EMPRESARIAL PROCESO DE EVALUACION EMPRESARIAL Elección Elección l l Punto Punto Vista Vista Evaluación Evaluación Elaboración Elaboración l l Flujo Flujo Caja Caja Actualización Actualización Flujos Flujos Cálculo Cálculo indicadores indicadores económicos económicos Cálculo Cálculo indicadores indicadores financieros financieros Postergación Postergación l l proyecto proyecto Toma cisión Rechazo Rechazo l l proyecto proyecto Ejecución Ejecución l l proyecto proyecto

9 Flujo caja proyectado Flujo caja Es el estado financiero que registra cronológicamente el movimiento l efectivo la empresa. Flujo caja proyectado Es uno los elementos más importantes la sustentación un proyecto, ya que la evaluación l negocio se efectuará sobre los resultados que en este estado financiero se terminen. "El flujo caja es necesario para conocer la rentabilidad que se pue obtener un negocio. La utilidad neta no be estimarse a partir la proyección un estado ganancia y pérdidas, puesto que lo importante es lo que el inversionista realmente pue retirar l negocio sin afectar su marcha planeada. Sin embargo, nada impi que se cuente con un estado ganancia y pérdidas proyectado".

10 Fuentes Fuentes información información Las fuentes información básica para formular la proyección l flujo caja son: Fuentes internas información Estudio Estudio mercado mercado Proyección Proyección ingresos, ingresos, costos costos y y gastos gastos Estudio Estudio técnico técnico Estudio Estudio la la organización organización Al proyectar el flujo caja será necesario incorportar información adicional relacionada, principalmente, con los efectos tributarios preciación, la amortización l activo intagible, el valor, residual, utilidas y pérdidas.

11 Tipos Tipos flujo flujo caja caja Antes terminar el Flujo CAJA, se be finir el punto vista el cual se va a avaluar el proyecto: Existen flujos caja para diferentes fines: Flujo Flujo capa capa para para Medir la rentabilidad un proyecto. Medir la rentabilidad los recursos. Medir la capacidad pago frente a los préstamos otorgados para la financiación un proyecto. Un proyecto creación una nueva empresa. Evaluar a una empresa en funcionamiento.

12 Estructura Estructura l l flujo flujo caja caja De acuerdo con la estructura l flujo caja. Éste se pue clasifica en: Flujo Flujo caja caja económica económica No incluye los ingresos y egresos originados por financiación (préstamos, intereses, amortizaciones, comisiones, etc.). Aplica para el empresario que es a quien le interesa la rentabilidad l proyecto. Flujo Flujo caja caja financiero financiero Sí incluye los ingresos y egresos generados por financiación. Tienen por finalidad medir la capacidad pago frente a los préstamos otorgados para la financiación la inversión. Utiliza el punto vista l financista, es cir, la entidad financiera o los proveedores que han vendido al proyecto equipo e insumos a crédito. El gráfico 11.4 presenta los elementos o factores a consirar en el flujo caja y los cuadros 11.1 y 11.2 contienen la scripción y la dinámica las cuentas que forman la estructura los flujos caja económico y financiero, respectivamente.

13 Costo Costo Inversión Inversión FACTORES A CONSIDERAR EN EL FLUJO DE CAJA Vida Vida Útil Útil Flujo Flujo inversión inversión y y liquidación liquidación Valor Valor residual residual Costos Costos fabricación fabricación Ingresos Ingresos Cambio Cambio en en el el capital capital trabajo trabajo Impuestos Impuestos Flujo Flujo caja caja económico económico operativo operativo Préstamos Préstamos (+) (+) Amortización Amortización (-) (-) Intereses Intereses (-) (-) Flujos caja Flujos caja económico económico Flujos Flujos financiación neta financiación neta Flujo total o flujo Flujo total o flujo caja caja financiero financiero Escudo Escudo fiscal fiscal (+) (+)

14 FLUJO FLUJO DE DE CAJA CAJA ECONOMICO ECONOMICO Rubro INGRESOS 1. Ingresos por ventas 2. Ingresos financieros 3. Otros ingresos 4. Total ingresos Descripción Se consiran las ventas al contado y la cobranza efectiva las ventas a crédito (ver unidad 10 Proyecto ingresos, costos y gastos) Se consiran los intereses generados por los pósitos ahorros en entidas financieras (Ver unidad 10: Proyección ingresos, costos y gastos) Se consira cualquier otro ingreso generado por el proyecto (Ver unidad 10: Proyección ingresos costos y gastos). EGRESOS 5. Costos directos 6. Costos indirectos 7. Sub total costos producción Se registra según presupuesto. (Ver unidad 10: Proyección ingresos, costos y gastos) Se registra según presupuesto. (Ver unidad 10: proyección ingresos, costos y gastos)

15 8. Gastos venta 9. Gastos generales y administración 10. Depreciación 11. Amortización cargos diferidos 12. Total egresos 13. Utilidad antes impuestos 14. Impuestos 15. Utilidad spués impuestos 16. Depreciación ( + ) 17. Amortización cargos diferidos (+) Se registra según presupuesto. (Ver unidad 10: Proyección ingresos, costos y gastos) Se registra según presupuesto. (Ver unidad 10: Proyección ingresos, costos y gastos) Se registra según presupuesto (Ver unidad 10: Proyección ingresos, costos y gastos) Se registra según presupuesto. (Ver unidad 10: Proyección ingresos, costos y gastos) Se calculan multiplicando la tasa l impuesto por la utilidad antes impuestos (fila 12) Se consigna el mismo monto la fila 10, para efecto l cálculo egresos efectivo. Se consigan el mismo monto la fila 11, para efecto cálculo egreso efectivo.

16 18. Inversión l proyecto ( - ) 19. Valor residual ( + ) 20. Cambio en el capital trabajo ( + 6 -) 21. Flujo caja económico Rubro 22. Flujo caja económico 23. Préstamo ( + ) 24. Amortización l préstamo ( - ) 26. Flujo caja financiero Se registra el monto total la inversión en efectivos fijos (Ver unidad 10: Proyección ingresos, costos y gastos) Se incluyen el último período (Ver unidad 10: Proyección ingresos, costos y gastos) Se incluye el último período (Ver unidad 10: Proyección ingresos, costos y gastos) Se toma el saldo final l Flujo caja económico (Fila 21 l Cuadro 12.1) Se consigna, en el período que correspon, el monto l préstamo sembolsado por la entidad financiera. (Ver unidad 9. Financiación la Inversión) Se registra sólo el pago l capital amortizado l préstamo acuerdo con el Programa Servicio la uda. (Ver unidad 0: Financiación la inversión) Descripción

17 Formulación Formulación l l flujo flujo caja caja De acuerdo con la estructura l flujo caja. Éste se pue clasifica en: Para la elaboración l flujo caja proyectado un proyecto nuevo, se ben tener en cuenta algunos aspectos que se listan a. continuación: El flujo caja se proyecta para un periodo similar al horizonte evaluación. Los negocios que son evaluados tienen características particulares, en consecuencia, la estructura l flujo caja pue ser adaptado a las particularidas cada proyecto Para facilitar la valorización los conceptos integrantes l flujo caja, se pue utilizar el dólar americano, tomando el tipo cambio a una mecha terminada. En este caso, no varían los precios referencia para las proyecciones. La etapa preinversión se expresa como el año O; en este período se registran los egresos e ingresos efectuados antes l inicio operaciones. El periodo 1 empieza el día que el proyecto inicia sus operaciones. La mejor forma ilustrar la construcción l flujo caja un proyecto es mediante la presentación un ejemplo simple.

18 Tasa Tasa scuento scuento La tasa scuento (TD), llamada también tasa actualización (TA): Es el rendimiento mínimo esperado por el empresario. Se emplea para actualizar los flujos generados por el proyecto. Para el empresario o inversionista, la tasa scuento se traduce en el costo. oportunidad (COK) obtener igualo mayor rendimiento que la inversión en otro proyecto alter- nativo riesgo similar. El rendimiento o rentabilidad espera- c da un proyecto será favorable, si es superior a la tasa scuento. Por bajo esta tasa, se consira que no conviene invertir. En general la tasa scuento, tasa actualización o el costo oportunidad responn al mismo criterio y expresan el mismo concepto.

19 Criterios Criterios para para la la selección selección Para seleccionar la tasa scuento acuada no existe un criterio común. Entre las pautas más empleadas tenemos: La La tasa tasa interés bancaria sobre préstamos a largo plazo. CRITERIOS MÁS EMPLEADOS El El índice inflación más más una una prima riesgo. El El costo ponrado capital.

20 La selección la tasa scuento o actualización be ser cuidadosa: Una tasa elevada le resta atractivo al proyecto, pudiendo provocar su rechazo. Una tasa muy baja le proporciona aparentes altos retornos, restándole credibilidad ante financistas e inversionistas. Valor la tasa actualización En este punto, se be responr a la pregunta: Cuál es la tasa scuento o costo oportunidad l capital aplicable al proyecto?

21 Es muy difícil responr con exactitud a esta cuestión. Para estimar el valor la tasa actualización existen varios métodos, sin embargo, se puen intificar dos procedimientos bastante difundidos: 1. Darle el valor la mejor alternativa especulativa igual riesgo a la que tiene acceso el inversionista. El inversionista exigirá que el proyecto con el mismo nivel riesgo ofrezca por lo menos el mismo rendimiento, porque sólo así su riqueza no disminuirá. 2. Otorgarle a la tasa actualización el valor ponrado la estructura l capital utilizado para financiar las inversiones l proyecto. Como se vio en la estructura financiamiento la inversión, una parte está compuesta por los aportes l empresario y otra por préstamos entidas bancarias. Cada una estas dos fuentes tienen diferentes costos oportunidad: En el caso l empresario, se suele estimar que en lugar invertir el dinero en el proyecto dispone la alternativa colocarlo aplazo en una cuenta ahorros en un banco. En consecuencia, se estima que la tasa scuento o costo oportunidad l empresario es igual a la tasa pagada por los bancos por pósitos ahorros aplazo. En el caso l banco, se presume que éste pue prestar el dinero a otro proyecto con igual riesgo. Luego el costo es igual al interés bancario l préstamo otorgado al proyecto.

22 En este caso, la tasa actualización se obtiene con la siguiente expresión: TA = % K Propio x TEA Pasiva -% Préstamo x TEA Activa Don: TA = Tasa actualización o costo oportunidad % K propio = Proporción l aporte capital l empresario % préstamo = Proporción préstamo en la estructura XXXXX TEA pasiva = Tasa efectiva anual pasiva pagada por un pósito ahorros a plazo fijo TEA activa = Tasa efectiva anual activa cobrada por préstamos : El siguiente ejemplo ilustra este método:

23 Ejemplo Para la puesta en marcha un proyecto se ha previsto el financiamiento la inversión inicial los activos fijos, mediante un aporte l empresario por US$10,000 y un crédito bancario US$ 5;000. Si los recursos monetarios l empresario no se emplean en el proyecto, se colocarían en un pósito ahorros aplazo, a una tasa efectiva anual (TEA pasiva) l 8%. El interés l préstamo es 115% (TEA activa). Se necesita saber el valor.la tasa actualización o costo oportunidad l proyecto

24 Solución: TEA pasiva: 8% TEA activa: 15% Estructura l financiamiento: Capital propio: US$ 10, % Préstamo bancario US$ 5, % Inversión total US$ 15,000, % Luego: TA = (0.667xo.08)+(0.333xo.15) TA = TA = 10.33% Entonces, el 10.33% l costo ponrado l capital resulta ponrar cada fuente financiamiento. A este método se le conoce también como costo oportunidad promedio ponrado.

25 INDICADORES DE DE EVALUACIÓN DE DE PROYECTOS Dependiendo la forma como se comparen los costos con los beneficios se puen formular diversos indicadores evaluación. Entre los más importantes tenemos: Indicadores Indicadores evaluación evaluación Valor actual neto (VAN) Tasa interna retorno (TIR) Coeficiente beneficio costo (B/C) Período recuperación l capital (PRC) Valor actual neto (VAN) Es la suma todos los flujos actualizados efectivo futuros una inversión o un proyecto, menos todas las salidas.

26 Este indicador evaluación permite conocer el valor l dinero actual (hoy) que va recibir el proyecto en el futuro, a una tasa interés (tasa actualización o scuento) y un periodo terminado (horizonte evaluación), a fin comparar este valor con la inversión inicial. El valor.actual neto se calcula aplicando la siguiente fórmula: VAN = -INV+(Flujo 1/(1+i»)+(Flujo 1/(1+i)1)+(Flujo 1/(1+i) 2 )+...+(Flujo 1/(1+i)") El VAN se expresa en unidas monetarias. Criterio inversión en función l VAN Con base en la interpretación l resultado l VAN, el evaluador podrá adoptar una cisión acuada sobre la ejecución l proyecto:

27 INTERPRETACION DEL DEL VALOR ACTUAL NETO NETO (VAN) (VAN) Resultado Significado Decisión VAN = 0 VA ingresos = VA egresos Los ingresos y egresos l proyecto son iguales, no existe ganancias ni pérdida. Indiferente VAN < 0 VA ingresos < VA egresos En este caso los ingresos son menores a los egresos (costos + inversión), quedando una porción pendiente pago. Rechazar el proyecto VAN > 0 VA ingresos > VA egresos Este resultado termina que los flujos efectivo cubrirán los costos totales y la inversión, y quedará un excente. Ejecutar el proyecto.

28 Cuando la evaluación se efectúa sobre la base l flujo caja económica el VAN se nomina Valor Valor actual actual neto neto económico económico (VANE) (VANE) Pero si la evaluación se realiza tomando el flujo caja financiero, el VAN se conoce como: Valor Valor actual actual neto neto financiero financiero (VANF) (VANF) Procedimiento para calcular el VAN un proyecto: El cálculo l VAN se pue obtener siguiendo los pasos siguientes: Elaborar el flujo caja l proyecto. Seleccionar o calcular la tasa actualización l capital. Actualizar los flujos efectivo. Determinar el VAN, realizando la sumatoria los flujos actualizado. Decidir sobre la ejecución l proyecto acuerdo con el valor l VAN

29 Ejemplo: El proyecto l ejemplo presenta los estados flujo caja económico y financiero, en versión resumida, siguientes: FLUJO FLUJO DE DE CAJA CAJA ECONÓMICO ECONÓMICO (Dólares (Dólares americanos) americanos) Rubro Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Ingresos Egresos Flujo caja económico FLUJO FLUJO DE DE CAJA CAJA FINANCIERO FINANCIERO (Dólares (Dólares americanos) americanos) Rubro Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Flujo caja económico Aporte los socios Préstamos bancario Amortización Efecto tributario intereses -233 Flujo caja financiero NOTA: El efecto tributario l interés l préstamo multiplicar la tasa l impuesto anual, en este caso 30.0% por los intereses pagados US$ : ( x 0.30 = US$233)

30 Del flujo caja se duce que la inversión inicial ascien a la suma US$ 15.00, la cual se efectúa en el año cero, es cir, antes l inicio operaciones l negocio. Los talles l financiamiento aparecen en el cuadro 9.1 Programa servicio la uda, unidad 9: Financiación la Inversión. El costo oportunidad es el mismo que se calculo líneas arriba en el ejemplo la tasa actualización: 10.33% al año. Se pi termina si el proyecto es rentable por sí mismo (sin financiamiento) o si lo es confinanciamiento la inversión inicial. Solución: Cálculo l VANE Para el cálculo l valor actual neto económico (VANE) se toman los saldos l flujo caja económicos y se actualizan a valor presente, utilizando la tasa actualización, para luego sumarios. El VANE se pue terminar aplicando directamente la fórmula l VAN: VANE = /( )+8.450/( ) /( ) 3 VANE = VANE = 6.066

31 VALOR VALOR ACTUAL ACTUAL NETO NETO ECONÓMICO ECONÓMICO (VANE) (VANE)(Dólares (Dólares americanos) americanos) Rubro Año 0 Año 1 Flujo caja económico Valor actual F.C. Económico Valor actual neto económico (VA año0 + VA año1 + VA año3 ) Año Año Como se pue apreciar, el proyecto spués operar tres años y pagar los costos producción y gastos operación tiene un excente US$6,066. En consecuencia es recomendable ejecutarlo, dado que se cumple el requisito que el VAN es mayor a cero. Cálculo l VANF En este caso el valor actual neto financiero (VANF) se calcula tomando los saldos netos l flujo caja financiero, los mismos que se actualizan previamente a la sumatoria estos. VANF = 0 3,933/( ) + 8,450/( ) 3 VANF = 0 3, , ,414 VANF = 11,791

32 VALOR VALOR ACTUAL ACTUAL NETO NETO FINANCIERO FINANCIERO (VANE) (VANE)(Dólares (Dólares americanos) americanos) Rubro Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Flujo caja financiero Valor actual F.C. Financiero ,942 8,414 Valor actual neto financiero (VA año0 + VA año1 + VA año3 ) 11,791 Al final l tercer año operación el proyecto presenta un saldo positivo US$ 11,791 spués pagar los costos fabricación, los gastos operación, la amortización l préstamo obtenido y los interese l crédito. Por lo tanto es recomendable su ejecución. Si se comparan los resultados se pue observar que el VANF es mayor que el VANE; esto se be al efecto l apalancamiento financiero, es cir, el uso la uda incrementa la rentabilidad l proyecto.

33 Tasa interna retorno (TIR) La tasa interna retorno (TIR) Es aquella tasa actualización máxima que reduce a cero el valor actual neto (VAN) l proyecto. La TIR es la más alta tasa actualización que se pue exigir al proyecto. Cualquier tasa mayor a la tasa interna retorno genera un VAN negativo y en consecuencia el proyecto arroja pérdidas. En conclusión, mientras más alta sea la TIR el proyecto presenta mayores posibilidas éxito. La tasa interna retorno es un importante punto referencia para el inversionista puesto que le indica que no be contraer obligaciones a tasas interés mayores a ella para no exponerse a futuros fracasos financieros. Matemáticamente la TIR respon a la siguiente función: VAN = O = -INV+(Flujo 1/(1+i))+(Flujo 1/(1+i)1)+(Flujo 1/(1+i)2)+...+(Flujo 1/(1+i)")

34 La TIR se expresa en términos porcentuales. Criterio inversión en función la TIR Al igual que el VAN, el valor que toma la TIR sirve criterio para cidir sobre inversiones en nuevos proyectos. El cuadro 12.3 resume las opciones en función l resultado este indicador: INTERPRETACIÓN DE DE LA LA TASA TASA INTERNA INTERNA DE DE RETORNO RETORNO (TIR) (TIR) Resultado TIR = Tasa actualización TIR < Tasa actualización TIR > Tasa actualización Significado Cuando la TIR y la Tasa Actualización (TA) son iguales, la rentabilidad es igual a cero. En este escenario la rentabilidad l proyecto es inferior al costo oportunidad la inversión. Este resultado significa que el proyecto presenta una rentabilidad mayor al costo oportunidad Decisión Indiferentes. Rechazar el proyecto. Ejecutar el proyectado.

35 Cuando el cálculo la TIR se sustenta en el VANE se nomina Tasa Tasa interna interna retorno retorno económico económico (TIRE) (TIRE) Pero si se calcula a partir l VANF, entonces toma el nombre Tasa Tasa interna interna retorno retorno financiero financiero (TIRF) (TIRF) Procedimiento para calcular la TIR un proyecto La tasa interna retorno es difícil calcular manualmente. Su valor se pue obtener por tanteo, por interpolación o por medios electrónicos (calculadoras u hojas cálculo). Por finición, la estimación se basa en la búsqueda aquella tasa que aplicada al flujo neto caja hace que el VAN sea igual a cero.

36 El procedimiento manual para terminar la TIR compren las siguientes etapas: Se calcula el valor actual neto (VAN) l proyecto. Una forma práctica hallar la TIR es mediante tanteos o aproximaciones sucesivas. Este método consiste en ir dando valores cada vez más altos al COK o tasa actualización; el valor que iguala el VAN a cero es la TIR l proyecto. La interpolación es un método menos trabajoso. Su manejo supone encontrar un VAN positivo y uno negativo a tasas actualización distintas seleccionadas por tanteo y aplicar la fórmula interpolación lineal para encontrar la TIR. Si con la tasa scuento escogida, el VAN resultante continúa positivo, entonces se repite el cálculo con una tasa actualización mayor hasta hallar un VAN negativo. Una vez que se ha obtenido un VAN positivo y otro negativo, se proce a aplicar la fórmula interpolación lineal: TIR = TA 1 + (TA 2 - TA1) x (VAN 1 /(VAN 1 +VAN 2 ))

37 Don: TA1 = Tasa actualización l último VAN positivo TA2 = Tasa actualización l primer VAN negativo VAN1 = Valor actual neto, obtenido con TA1 VAN2 = Valor actual neto, obtenido con TA2 De acuerdo con el valor la TIR, tomar la cisión sobre la ejecución l proyecto. Coeficiente beneficio/costo (B/C) El coeficiente beneficio/costo (B/C) indica la cantidad dinero actualizado que recibirá el proyecto por cada unidad monetaria invertida. Este indicador mi la relación que existe entre los ingresos un proyecto y los costos en que incurrirá a lo largo su vida útil, incluyendo las inversiones. Se termina dividiendo los ingresos brutos actualizados entre los costos actualizados. Para el cálculo se emplea la misma tasa actualización aplicada en el cálculo l VAN. Se be tener en cuenta que el coeficiente beneficio/costo indica una relación y no un valor tangible, por lo tanto no se expresa en un tipo unidad específica.

38 Criterio inversión en función B/C: El B/C es un criterio adicional que contribuye a la toma cisiones sobre nuevas inversiones en un proyecto. El cuadro 12.4 resume la interpretación los valores que pue alcanzar esta función. Sin embargo, este indicador no permite cidir entre proyectos alternativos. INTERPRETACION DE DE COEFICIENTE COEFICIENTE BENEFICIO/COSTO Resultado Significado Decisión B/C = 1 Beneficio = Costos Si la relación B/C es igual a la unidad, entonces el proyecto no presenta beneficios ni pérdidas Indiferente B/C > 1 Beneficio > Costos Si el coeficiente B/C es mayor que la unidad el beneficio es superior al costo Rechazar el proyecto

39 PROCEDIMIENTO PROCEDIMIENTO DE DE EVALUACION EVALUACION EMPRESARIAL EMPRESARIAL Es aparte es una recopilación práctica los tratado en la presenta unidad. Compren la secuencias siguiente: 1. Luego la lectura atenta las secciones esta unidad se proce al proceso evaluación empresarial l proyecto. 2. Se elabora los flujos caja económico y financiero (matrices 11.1 y 11.2) FLUJO FLUJO DE DE CAJA CAJA ECONOMICO ECONOMICO (Dólares (Dólares americanos) americanos) Rubro Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año... INGRESOS 1. Ingresos por ventas 2. Ingresos financieros 3. Otros ingresos 4. Total ingresos (1+2+3) EGRESOS 5. Costos directos 6. Costos Indirectos 7. Sub total costos producción (5+6)

40 Rubro Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año Gastos venta 9. Gastos generales y administración 10. Depreciación 11. Amortización cargos diferidos 12. Total egresos ( ) 13. Utilidad antes impuestos (4-12) 14. Impuestos 15. Utilidad spués Impuestos (12-14) 16. Depreciación ( + ) 17. Amortización cargos diferidos ( + ) 18. Inversión l proyecto ( - ) 19. Valor en el capital trabajo ( 0 -) 20. Flujo caja económico ( )

41 FLUJO FLUJO DE DE CAJA CAJA FINANCIERO FINANCIERO (Dólares (Dólares americanos) americanos) Rubro Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año Flujo caja económico (Fila 21) 23. Préstamo ( + ) 24. Amortización l préstamo ( - ) 25. Efecto tributario l intereses l préstamos (+) 26 Flujo caja financiero ( ) CALCULO CALCULO DE DE LA LA TASA TASA DE DE ACTUALIZACION ACTUALIZACION O COSTO COSTO DE DE OPORTUNIDAD OPORTUNIDAD Origen US$ Aporte % T.E.A. % Capital propio Préstamo bancario Inversión total

42 VALOR VALOR ACTUAL ACTUAL NETO NETO ECONOMICO ECONOMICO (VANE) (VANE)(Dólares (Dólares americanos) americanos) Rubro Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año... Flujo caja económico Valor actual F.C. económico VALOR VALOR ACTUAL ACTUAL NETO NETO FINANCIERO FINANCIERO (VANF) (VANF)(Dólares (Dólares americanos) americanos) Rubro Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año... Flujo caja económico Valor actual F.C. económico EVALUACION EVALUACION EMPRESARIAL EMPRESARIAL DEL DEL PROYECTO PROYECTO Indicador Resultado Interpretación Decisiones VANE VANF TIRE TIRF B/C