Un enfoque de menor riesgo hacia la inversión en mercados emergentes.

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1 Un enfoque de menor riesgo hacia la inversión en mercados emergentes Julio de 201 DESTINADO EXCLUSIVAMENTE A INVERSORES PROFESIONALES Un enfoque de menor riesgo hacia la inversión en mercados emergentes. Características fundamentales Flexibilidad para invertir en todo el universo cotizado de mercados emergentes Combina inversiones en renta variable, bonos en dólares estadounidenses y divisa local, deuda corporativa, renta fija ligada a la inflación y otros instrumentos en un único mandato Tiene por objetivo generar rentabilidades similares a las de la renta variable de mercados emergentes con un nivel de volatilidad inferior que el que entraña invertir exclusivamente en esta última thecapitalgroup.com/iberia A medida que avanza la globalización y los mercados emergentes continúan evolucionando, se hace necesario plantear nuevos enfoques para invertir en ellos. En los últimos años, un gran número de inversores han tratado de obtener una mayor exposición a los mercados emergentes asumiendo menores niveles de volatilidad. El uso de un enfoque multi-asset que invierte en todo el espectro de oportunidades de renta fija y renta variable permite alcanzar rentabilidades similares a las de esta última pero con un nivel de volatilidad menor que el que entraña invertir exclusivamente en acciones de mercados emergentes. En 2007, Capital Group creó Emerging Markets Total Opportunities (ETOP) con el fin de satisfacer las necesidades de aquellos clientes que se sentían atraídos por el potencial de crecimiento a largo plazo de los mercados emergentes pero que, al mismo tiempo, deseaban disfrutar de un patrón de rentabilidad menos volátil. ETOP invierte en la totalidad del espectro invertible del universo de mercados emergentes y abarca áreas que van desde los valores de renta variable y los bonos corporativos hasta la deuda estatal denominada en dólares estadounidenses y en divisa local, incluidos los bonos ligados a la inflación. 1

2 Un enfoque de menor riesgo hacia la inversión en mercados emergentes Junio de 201 ho universo engloba a más de 60 países e incluye deuda emitida por mercados menos tradicionales, como Nigeria, Gabón y Angola. ETOP también puede invertir en empresas de mercados desarrollados que obtienen una parte importante de sus ingresos de economías en desarrollo. Búsqueda de crecimiento con menores niveles de volatilidad No es solo una cuestión de cuánto invertimos en renta variable o renta fija, sino que también valoramos las características subyacentes de nuestras inversiones en estas dos áreas. Dave Holstein Gestor Los gestores de ETOP adoptan un enfoque integral explorando las valoraciones relativas y las relaciones inversas entre riesgo y rentabilidad de todos y cada uno de los valores en los que invierten. Entre otras cosas, estos evalúan las ventajas de invertir en la renta fija frente a la renta variable de cada país; además, valoran la estructura de capital de cada empresa y deciden si resulta más ventajoso invertir en sus emisiones de deuda o en sus acciones. Por último, nuestros recursos de análisis de alcance global y nuestras visitas sobre el terreno nos permiten aplicar el grado de selectividad necesario a la hora de seleccionar los activos que incluimos en nuestras carteras. Aunque los gestores de ETOP adoptan un enfoque bottom-up respecto a la selección de valores, también tienen en cuenta consideraciones de naturaleza macroeconómica, y pueden adquirir y vender valores de renta variable, bonos y efectivo atendiendo tanto a sus visiones acerca del panorama macroeconómico como a decisiones acerca del valor relativo de cada título individual. Los gestores de Capital Group tienden a maximizar la exposición a aquellos temas de inversión a largo plazo que, según las previsiones, van a tener un impacto significativo sobre el universo de los mercados emergentes. La utilización de un enfoque selectivo es esencial para alcanzar los objetivos de la estrategia. Esta es la razón por la cual nuestros gestores se centran en aquellas naciones que cuentan con las políticas adecuadas para respaldar el crecimiento y evitar desequilibrios que, en última instancia, lastrarán sus mercados de renta fija y renta variable. India, por ejemplo, ha sido vista durante años como un país con un importante potencial pero a menudo decepcionante en sus resultados desde el punto de vista de la inversión. Sin embargo, la elección en 2014 de un nuevo gobierno de corte reformista encabezado por el primer ministro Narendra Modi ha dado lugar a la implantación de una serie de reformas estructurales encaminadas a reducir la burocracia, recortar los subsidios a los combustibles contaminantes, Gráfico 1: exposición de ETOP en India Exposición a renta variable y renta fija ( ) Valoraciones de mercado en renta variable y renta fija 1 Renta variable Renta fija Ratio precio-ganancias Rendimiento de la de la renta variable india renta fija india (izquierda) (derecha) 20 % de ETOP 20 Ratio precio-ganancias Rendimiento, en % Sep Mar 14 Jun 14 Sep Mar Sep Mar 14 Jun 14 Sep Mar Ratio precio-ganancias a un año de IBES para el MSCI India, JPMorgan GBI-EM Broad India Index Todos los datos son correctos a 31 de marzo de 201. Fuentes: Capital Group, MSCI, JPMorgan Los datos mostrados proceden de una cuenta representativa de Capital Group Emerging Markets Total Opportunities y se facilitan con fines exclusivamente informativos e ilustrativos. Los datos de otros vehículos de inversión de ETOP podrían diferir ligeramente.

3 optimizar el desarrollo y potenciar el crecimiento económico. Los gestores de ETOP supieron apreciar el potencial de dicho programa ayudados por las perspectivas de nuestro analista con base en Bombay, que observó una rápida recuperación en la confianza empresarial y un renovado optimismo desde la formación del nuevo gobierno. Sobre la base de dichas aportaciones, el fondo incrementó la exposición a India a lo largo de En la cartera de renta variable, los gestores han hecho especial hincapié en empresas del sector de la industria y los materiales, que son las que podrían beneficiarse en mayor medida de las reformas de Modi. A medida que las valoraciones de las acciones indias iban incrementándose, tuvimos también más oportunidades de participar de los acontecimientos positivos que tenían lugar en el país a través de sus mercados de deuda. ETOP es una buena estrategia para aquellos inversores que lejos de buscar únicamente el nivel absoluto de rentabilidad pretenden obtener un patrón de resultados más uniforme. Nuestro objetivo es gestionar la volatilidad, y para ello nos centramos en la protección frente a pérdidas y adoptamos un enfoque oportunista al asumir riesgos. Luis Oliveira Gestor Gestión de la relación inversa entre riesgo y rentabilidad En nuestra opinión, disponer de acceso al mayor conjunto posible de oportunidades de los mercados emergentes permite alcanzar la máxima diversificación dentro de la cartera y contribuye a limitar el riesgo. La cartera puede invertir un máximo del 2% de sus activos totales en un único país. El objetivo de esta limitación es evitar que se cree de forma inintencionada una concentración excesiva en un único mercado a raíz de exposiciones a valores, bonos y divisas combinados. Los gestores de ETOP disponen de flexibilidad para trasladar sus inversiones de renta fija a renta variable a partir de su visión de las valoraciones relativas y la volatilidad. Por ejemplo, cuando la estrategia invirtió por primera vez en bonos de Cemex a finales de 2009, la cementera mexicana era el mayor proveedor de materiales de construcción del mundo y contaba con un nivel de deuda extremadamente elevado. De hecho, la rentabilidad de sus obligaciones oscilaba entre el % y el 14%. Tradicionalmente, las carteras de ETOP han poseído importantes inversiones en Cemex, y el valor asignado por estas a renta variable y renta fija ha dependido de las valoraciones relativas y del perfil de riesgo y rentabilidad de cada inversión en el contexto del conjunto de la cartera. Las variaciones en la exposición a Cemex se muestran en el Gráfico 2 que aparece a continuación. Gráfico 2: flexibilidad para invertir en renta variable y renta fija de Cemex Exposición a Cemex en ETOP 2 Renta variable Renta fija 1, % de la cartera de ETOP Renta variable y renta fija de Cemex 3 Renta variable de Renta fija de Cemex CEMEX (izquierda) (derecha) 4 2,0 Precio, en USD Rendimiento, en % 20 1,0 0, 1, 1,0 0, 1 0, Mar 1 0,0 0 Mar 09 Mar Mar 11 Mar 12 Mar 13 Mar 14 Mar 1 2. A 31 de marzo de 201. Fuente: Capital Group 3. A 31 de marzo de 201. Fuente: Thomson Reuters Datastream 4. El rendimiento representativo de la renta fija de Cemex se ha calculado a partir de los bonos de Cemex incluidos en ETOP (Cemex España SA (Lux) 9,2%, con vencimiento el 12 de mayo de 2020, y Cemex Finance 9,%, con vencimiento el 14 de diciembre de 2016, emitidos en USD) Los datos mostrados proceden de una cuenta representativa de Capital Group Emerging Markets Total Opportunities y se facilitan con fines exclusivamente informativos e ilustrativos. Los datos de otros vehículos de inversión de ETOP podrían diferir ligeramente. La presente información ha sido facilitada con fines exclusivamente informativos y no constituye una oferta, solicitud o recomendación en relación con la compra o venta de ninguno de los títulos o instrumentos mencionados en ella. 3

4 Un enfoque de menor riesgo hacia la inversión en mercados emergentes Junio de 201 Generación de rentabilidades similares a las de la renta variable con un menor nivel de volatilidad Los gestores de ETOP adoptan una visión multidimensional de la volatilidad empleando un modelo de riesgo que incluye tanto renta variable como renta fija y se encuadra en un proceso de inversión integral. Contamos con un equipo especializado de analistas cuantitativos que realizan seguimientos y análisis de la volatilidad y examinan exhaustivamente las correlaciones con el fin de crear carteras más eficientes. Además, al considerar nuevas ideas de inversión los gestores sopesan su impacto sobre la volatilidad general. Dado que las divisas de mercados emergentes pueden ser volátiles y constituir una fuente de riesgo y rentabilidad, en ocasiones los gestores cubren su exposición en dólares estadounidenses con el fin de reducir la volatilidad de la cartera y solo asumen riesgo cambiario si cuentan con una convicción suficientemente fundada del potencial de ganancias de una divisa o si el coste de dicha cobertura resulta prohibitivo. Desde su lanzamiento, dicho enfoque le ha valido al fondo rentabilidades superiores a las de su índice de referencia de renta variable de mercados emergentes con un menor nivel de volatilidad. Conclusión La estrategia ETOP supone una evolución natural de la importante experiencia de Capital Group en la inversión en acciones, bonos y capital privado de mercados emergentes. Nuestros equipos de análisis trabajan en estrecha colaboración y se enriquecen mutuamente con sus ideas de inversión. Todos nuestros gestores dominan la inversión en estas clases de activos y adoptan enfoques propios y únicos hacia la consecución de los objetivos del fondo. La estrategia puede alcanzar diferentes metas dependiendo de cuáles sean Gráfico 3: ETOP Composite: rentabilidades acumuladas en USD 30 de septiembre de de marzo de 201 Capital Group Emerging Markets Total Opportunities Composite Emerging Markets Equity Index ETOP 34,8% 0 - MSCI EM IMI -20-1,% Ciclo de vida anualizado Rentabilidad Volatilidad 8-30 Sep 07 Mar 1 % % -40 ETOP Composite 4,1 9,6-0 Emerging Markets Equity Index 6-0,2 21,9-60 Índice de referencia combinado de ME 7 3,0 14,4 sep 07 mar 08 sep 08 mar 09 sep 09 mar sep mar 11 sep 11 mar 12 sep 12 mar 13 sep 13 mar 14 sep 14 mar 1 4. Capital Group Emerging Markets Total Opportunities Composite antes de comisiones. Fuente: Capital Group 6. MSCI Emerging Markets Investable Market Index con los dividendos netos reinvertidos (con MSCI Emerging Markets Index hasta el 1 de diciembre de 2007). Fuente: MSCI 7. MSCI Emerging Markets Investable Market Index (0%), JPM GBI-EM Global Diversified Index (2%) y JPM EMBI Global Index (2%) 8. Basado en observaciones diarias empleando un cálculo de desviación estándar de población 9. Rentabilidad ajustada al riesgo a 31 de marzo de 201. Fuente: Capital Group

5 los objetivos del inversor, ya que por un lado proporciona una amplia exposición a la clase de activos y aporta ventajas de diversificación y, por otro, puede complementar estrategias de renta variable y deuda de mercados emergentes valiéndose de sus distintos patrones de riesgo/rentabilidad históricos. Además, esta puede facilitar la inversión en economías en desarrollo al tratar de maximizar la relación inversa existente entre rentabilidad y volatilidad. Gracias a nuestros recursos de análisis de alcance global, a nuestro enfoque flexible hacia la asignación de activos y a la gestión del riesgo de divisas mediante coberturas selectivas en dólares estadounidenses, hemos conseguido proporcionar el doble del nivel de remuneración por unidad de riesgo que el conjunto del universo de mercados emergentes desde el lanzamiento de la estrategia. 9 El presente documento es una publicación de Capital International Limited (una entidad autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera de Reino Unido), una filial de Capital Group Companies, Inc. (Capital Group), también sujeta a la correspondiente regulación en España a cargo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) a través de su filial en dicho país. ho documento va dirigido exclusivamente a inversores profesionales y no debe ser utilizado por inversores particulares. Si bien Capital Group ha hecho lo posible por obtener la información de fuentes consideradas fiables, la empresa no presta afirmación o garantía alguna en relación con su precisión, fiabilidad o integridad. El presente documento no pretende ser exhaustivo ni proporcionar asesoramiento de inversión, fiscal ni de ningún otro tipo. 201 Capital International Limited. Todos los derechos reservados. CR