Comentario DE LA ADMINISTRACIÓN SOBRE LA EVOLUCIÓN FINANCIERA

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1 CAF INFORME ANUAL Comentario DE LA ADMINISTRACIÓN SOBRE LA EVOLUCIÓN FINANCIERA Resumen de los estados financieros Cartera de préstamos Activos Líquidos Financiamiento Capital Administración de activos y pasivos

2 CAF INFORME ANUAL

3 CAF INFORME ANUAL comentario de la administración sobre la evolución financiera En 2014 CAF reafirmó nuevamente su rol como un importante proveedor de financiamiento hacia América Latina y el Caribe, al aprobar un monto de operaciones por USD millones y realizar desembolsos por USD millones, principalmente destinados a proyectos a mediano y largo plazo. Durante la gestión de 2014, las agencias de calificación mantuvieron su reconocimiento a la calidad crediticia y a la relevancia que ha adquirido CAF como uno de los principales organismos multilaterales en la región. En este sentido, Fitch Ratings, Japan Credit Ratings, Moody s Investors Service, y Standard & Poor s ratificaron sus calificaciones de CAF para su deuda de corto y largo plazo, según se puede observar en el Cuadro 1. Adicionalmente, vale mencionar que la agencia Standard & Poor s revisó su perspectiva para la calificación de crédito de largo plazo de CAF, de estable a negativa, debido a la desmejora en las calificaciones de riesgo de algunos de los países accionistas de la institución. Cuadro 1 CALIFICACIONES DE RIESGO Largo plazo Corto plazo Perspectiva Fitch Ratings AA- F1 Estable Japan Credit Rating Agency AA - Estable Moody's Investors Service Aa3 P-1 Estable Standard & Poor's AA- A-1+ Negativa Las decisiones de estas agencias consolidan a la institución entre los emisores latinoamericanos con las más altas calificaciones de riesgo. Ello responde a la solidez y estabilidad de sus indicadores financieros, la prudencia en el manejo de sus políticas de crédito, la independencia con que desarrolla sus operaciones y el apoyo que siempre le han brindado sus países accionistas. Durante el ejercicio 2014, los países accionistas realizaron importantes aportes de capital pagado por un total de USD 878 millones. La Utilidad Neta en 2014 alcanzó USD 138 millones, cifra 33,4% inferior a la registrada en Sin embargo, si se elimina el efecto generado por la adecuación de la metodología de cálculo de previsiones para posibles pérdidas de cartera a la gestión 2013, el nivel de utilidades de 2014 hubiese sido superior en un 10% a la del año anterior. Las utilidades operativas continuaron siendo afectadas negativamente por la disminución de la tasa LIBOR promedio, que

4 CAF INFORME ANUAL pasó de 0,41% en 2013 a 0,33% en Como resultado de lo anterior, el principal indicador de rentabilidad, Retorno sobre Patrimonio (ROE), alcanzó 1,7%; en línea con los valores referenciales establecidos. En cuanto a las emisiones de bonos en los mercados internacionales, 2014 se convirtió en el año de mayor actividad en la historia de CAF por el monto captado. La institución ejecutó 13 transacciones por aproximadamente USD millones. Adicionalmente, CAF continuó con la diversificación de sus colocaciones, con la emisión de bonos en seis mercados diferentes de América, Europa y Asia. Gráfico 1 BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE CADA AÑO (en millones de USD) activos OTROS ACTIVOS CARTERA DE PRÉSTAMOS LIQUIDEZ pasivos y patrimonio PATRIMONIO PASIVOS En lo que respecta a financiamiento de corto plazo, los depósitos a plazo recibidos representaron la principal fuente de recursos, con un saldo al cierre de 2014 de USD millones. Los papeles comerciales en los mercados estadounidense y europeo constituyeron otra importante fuente de recursos, con un saldo al cierre de aproximadamente USD millones.

5 CAF INFORME ANUAL Gráfico 2 UTILIDAD NETA Y RENTABILIDAD PARA EL PERÍODO FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE CADA AÑO (en millones de USD) utilidad neta indicadores de rentabilidad 3,0% 2,5% 2,5% 2,9% ,0% 0,0% 0,7% 0,8% 0,7% 0,5% 0,5% 1,7% 0,4% 0,4% 0,3% ROE ROA LIBOR 6 meses Resumen de los estados fifinancieros Durante la gestión 2014, el total de activos de CAF alcanzó USD millones, lo que representó un aumento del 11% con respecto al año anterior (Gráfico 1). Este incremento se debió tanto al aumento de la cartera de préstamos, que cerró en USD millones, 6,3% superior al año anterior, como al crecimiento de la liquidez, la cual totalizó USD millones, 22,2% superior a la anterior gestión y equivalente al 33,3% del total de activos y al 46,7% del total de endeudamiento. Al 31 de diciembre de 2014, el patrimonio total de CAF alcanzó USD millones, con un capital pagado de USD millones, un superávit de capital de USD millones y USD millones entre reservas y utilidades retenidas. Al cierre de 2014, el patrimonio total representó 28,7% del total de activos y 35,8% de los activos ponderados por riesgo, según la metodología establecida en el Acuerdo de Basilea. Los ingresos por intereses netos en 2014 muestran un incremento del 23%, como resultado de un mejor rendimiento de los activos líquidos, un aumento del volumen de la cartera de créditos y una importante reducción en los márgenes de captación de recursos, a pesar del comportamiento decreciente de la tasa LIBOR durante la gestión. La utilidad neta y el ROE muestran una disminución, debido principalmente al efecto del incremento en las previsiones para posibles pérdidas de cartera en comparación con 2013, año en el cual se efectuó un reverso de previsiones motivado por el cambio de la metodología de cálculo de las mismas. Cabe destacar que, al igual que en años anteriores, los resultados están en línea con los niveles referenciales establecidos. La utilidad neta alcanzó USD 138 millones en 2014 y el ROE fue 1,7%, mientras que el rendimiento promedio de los bonos del tesoro estadounidense de 10 años se ubicó en 2,5% y la tasa LIBOR promedio a seis meses fue 0,33% (Gráfico 2). El Retorno sobre Activos (ROA) para el año fue 0,4%.

6 CAF INFORME ANUAL Cartera de préstamos La cartera de préstamos alcanzó USD millones al cierre de 2014, lo cual representa un incremento de 6,3% con respecto a los USD millones registrados el año anterior. La distribución del portafolio de préstamos mantuvo una mayor concentración en el financiamiento de proyectos en el sector público, el cual representó 83,1% del total de la cartera al 31 de diciembre de Desde la perspectiva de distribución de la cartera por países, Venezuela tuvo la mayor exposición con 15,7% del total del portafolio de préstamos, seguido por Ecuador con 14,8%, Argentina con 14,2%, Perú con 12,2%, Brasil con 10,1%, Bolivia con 10,0%, Colombia con 9,2%, Panamá con 6,6% y Uruguay con 2,7%. La creciente participación de los accionistas convertidos en miembros plenos contribuye a la diversificación de la cartera de préstamos. En este sentido, los nuevos miembros plenos al cierre del año 2014 constituían el 34,8% de la cartera de préstamos. Las principales actividades que financió CAF al cierre de 2014 son proyectos de infraestructura para transporte que representan el 36,0% de la cartera de préstamos, proyectos de energía con el 28,4%, servicios sociales y de salud con el 10,1%, entre otros. El portafolio de préstamos mantuvo su excelente calidad crediticia (Cuadro 2). Al cierre de 2014, el 0,09% de la cartera de préstamos se encontraba en situación de No-acumulación de ingresos y la previsión para posibles pérdidas de cartera alcanzó USD 55,8 millones o 0,3% del portafolio de créditos. Durante el año 2014 se castigó un préstamo por USD 4,1 millones (Cuadro 2). Cuadro 2 CALIDAD DE CARTERA (en millones de USD) Préstamos en mora 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Préstamos en no-acumulación de ingresos 0,0 8,2 7,9 0,0 16,5 Previsión para posibles pérdidas de cartera 141,4 130,6 125,8 38,3 55,8 Mora como porcentaje de la cartera de préstamos 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% No-acumulación de ingresos como porcentaje de la cartera de préstamos 0,00% 0,05% 0,05% 0,00% 0,09% Previsión como porcentaje de la cartera de préstamos 1,03% 0,87% 0,77% 0,21% 0,29% Activos Líquidos Al 31 de diciembre de 2014 los activos líquidos totalizaron USD millones, monto equivalente al 33,3% de los activos totales y al 48,5% del endeudamiento de la institución. De esta manera, los niveles de liquidez continúan fortaleciéndose, manteniendo la tendencia de años recientes. El portafolio de inversiones se caracterizó por su corta duración, la cual promedió 0,64 años, y su excelente calidad crediticia (Gráfico 3). El 96,7% de este portafolio estaba calificado como grado de inversión, con una calificación promedio de AA/Aa2, y tan solo

7 CAF INFORME ANUAL 3,3% no poseía grado de inversión. Las políticas de CAF requieren que al menos 90% de los activos líquidos se mantengan en instrumentos con grado de inversión y con calificaciones de crédito de al menos A-/A3. Gráfico 3 ACTIVOS LÍQUIDOS AL 31 DE DICIEMBRE DE ,3% SIN GRADO DE INVERSIÓN 96,7% GRADO DE INVERSIÓN (CALIFICACIÓN DE RIESGO PROMEDIO AA) Financiamiento Para el cierre de 2014, el total de pasivos financieros fue de USD millones, mientras que los pasivos totales alcanzaron USD millones. El año 2014 fue muy activo para CAF en cuanto a emisiones de bonos en los mercados internacionales. La institución ejecutó 13 transacciones por un monto aproximado de USD millones, siendo hasta la fecha el año con el monto de captaciones más alto. Asimismo, CAF continuó con la diversificación de su distribución geográfica al haber emitido en seis diferentes mercados de América, Europa y Asia. Durante el año 2014, CAF realizó una emisión benchmark en euros por EUR 750 millones, que marcó su regreso a este mercado público desde 2011, y una emisión benchmark en dólares estadounidenses por USD millones, que fue la primera en ese mercado luego de obtener la calificación en el nivel AA por parte de todas las agencias calificadoras. Estas transacciones fueron sumamente exitosas, tanto por el nivel competitivo de financiamiento como por la diversidad de inversionistas que participaron. Adicionalmente, la institución retornó al mercado Uridashi de Japón con dos bonos a cuatro años por ZAR (rand sudafricano) 253 millones y TRY (liras turcas) 157 millones, siendo emisiones con costos muy competitivos. CAF debutó en el mercado noruego con dos emisiones a 10 y 12 años, por NOK 900 millones y NOK millones, respectivamente, convirtiéndose en el primer emisor latinoamericano en tener acceso a este prestigioso mercado y su base de inversionistas. Por otro lado, CAF realizó dos emisiones en el mercado suizo por CHF 300 millones y CHF 225 millones a 10 y 14 años, respectivamente, siendo esta última emisión la de mayor plazo

8 CAF INFORME ANUAL en este mercado, consolidando así su curva en francos suizos y reafirmándose como el emisor latinoamericano más frecuente en ese mercado. Finalmente, se realizaron varias colocaciones privadas en diferentes monedas como dólares americanos, euros y dólares de Hong Kong, dirigidas a inversionistas que representan un gran valor estratégico para CAF. En cuanto a las captaciones de corto plazo, CAF ha mantenido su presencia en los mercados de papeles comerciales tanto de Estados Unidos como de Europa. Cabe destacar que los márgenes de captación se han reducido, lo cual refuerza la competitividad de la institución. Los depósitos a plazo recibidos representaron en 2014 la fuente más importante de financiamiento de corto plazo, al alcanzar una cifra superior a los USD millones al cierre del año. De esta forma, tales instrumentos han mantenido su importancia como una fuente estable y competitiva de recursos. En lo que respecta a préstamos de mediano y largo plazo provenientes de instituciones financieras de desarrollo de países industrializados, agencias internacionales y bancos multilaterales, se han negociado nuevas facilidades de crédito por USD 120 millones con KfW para apoyar el financiamiento de proyectos relacionados a eficiencia energética. Se continuó con el programa de préstamos en monedas locales para instituciones microfinancieras, específicamente en Perú, México, Colombia, Paraguay y Bolivia. Adicionalmente, se obtuvieron recursos por USD 142,6 millones por venta de cartera. Al 31 de diciembre de 2014, 75% del endeudamiento de CAF provino de los mercados internacionales de capital. Las emisiones de bonos representaban la principal fuente de recursos con 66% del financiamiento (Gráfico 4). Adicionalmente, los depósitos recibidos de inversionistas institucionales de la región representaron el 18% del total del endeudamiento, seguidos por papeles comerciales con 9% y por otros préstamos y líneas de crédito a mediano y largo plazo con 7%. Gráfico 4 COMPOSICIÓN DEL PASIVO FINANCIERO AL 31 DE DICIEMBRE DE % PRÉSTAMOS Y OTRAS OBLIGACIONES 9% PAPELES COMERCIALES 18% DEPÓSITOS A PLAZO 66% BONOS

9 CAF INFORME ANUAL El detalle de las emisiones realizadas en 2014 puede ser observado en el Cuadro 3. Cuadro 3 COLOCACIÓN DE TÍTULOS EN 2014 Fecha Mercado Monto en moneda original (en millones) Equivalente en millones de USD Emisiones de bonos Febrero Suizo CHF Febrero Euro EUR Febrero Euro EUR Febrero Noruego NOK Febrero Noruego NOK Febrero Hong Kong HKD Marzo Euro EUR Mayo EEUU USD Mayo Euro EUR Agosto EEUU USD Diciembre Suizo CHF Diciembre Uridashi ZAR Diciembre Uridashi TRY Sub-total Total Programas de emisión de corto plazo Papeles comerciales (USA) USD Papeles comerciales (Europa) USD Capital Durante 2014 CAF recibió nuevos aportes de capital de sus países accionistas por USD 878 millones. En su mayoría, estos aportes se derivan de los pagos de los aumentos de capital aprobados en los años 2009 y 2011, por un total de USD millones y millones respectivamente. Al cierre del año, el patrimonio ascendía a USD millones, 12,4% superior al monto registrado al cierre de 2013, fortalecido por los aportes realizados por los países accionistas y por las utilidades retenidas. Favorecidos por el incremento en el patrimonio, los indicadores de capitalización se mantienen por encima de los niveles establecidos en las políticas de la institución (Cuadro 4).

10 CAF INFORME ANUAL Cuadro 4 INDICADORES DE CAPITALIZACIÓN Cartera/Patrimonio (veces)¹ 2,5 2,4 2,4 2,4 2,3 Deuda/Patrimonio (veces)² 2,2 2,3 2,5 2,4 2,4 Capital/Activos ajustados por riesgo (BIS)³ 37,2% 38,7% 40,2% 39,3% 35,8% 1 Según el Convenio Constitutivo de CAF, el límite de exposición deberá ser menor o igual a 4,0. 2 Según el Convenio Constitutivo de CAF, el límite de endeudamiento deberá ser menor o igual a 3,5. 3 Según las Políticas de Gestión, el nivel de capitalización calculado de acuerdo con la metodología según Basilea, deberá ser mayor o igual a 30%. Administración de activos y pasivos Tanto las actividades crediticias como las de financiamiento que realiza CAF en el desempeño de sus funciones se ejecutan principalmente en dólares estadounidenses y con tasas flotantes, con lo que se mitigan los riesgos cambiario y de tasas de interés. Al 31 de diciembre de 2014, el 99,8% de los activos y el 99,1% de los pasivos estaban denominados en dólares estadounidenses después de swaps, mientras que 99,6% de los préstamos y 96,8% de los pasivos financieros se encontraban basados en la tasa LIBOR después de swaps. Las transacciones que no están denominadas en dólares estadounidenses ni basadas en la tasa LIBOR se convierten mediante swaps a estos términos. El libro de swaps alcanzó USD millones al cierre de Las políticas de CAF establecen que las contrapartes de swaps estén calificadas al menos A/A2 o que se cuente con un acuerdo de colateral al momento de realizar una nueva transacción. De esta forma, CAF establece Acuerdos de Colateral (CSA por sus iniciales en inglés) con sus principales contrapartes. Esto permite disminuir el riesgo de crédito ya que se realiza una valoración de acuerdo con el mercado (mark-to-market) y la parte deudora debe colocar el colateral correspondiente en función de ciertos parámetros predeterminados. CAF no realiza actividades de intermediación de instrumentos derivados. Dichos instrumentos son utilizados únicamente para propósitos de cobertura. CAF busca mantener una relación conservadora entre el plazo promedio de sus activos y pasivos. Al 31 de diciembre de 2014, la vida promedio de sus activos fue de 4,1 años y la de sus pasivos de 5,2 años. Este último valor no incluye la porción correspondiente al patrimonio, que constituye un alto porcentaje del financiamiento de CAF y que favorece el perfil de vencimiento del pasivo. AL CIERRE DEL AÑO, EL PATRIMONIO ASCENDÍA A USD MILLONES, 12,4% SUPERIOR AL MONTO REGISTRADO AL CIERRE DE 2013, FORTALECIDO POR LOS APORTES REALIZADOS POR LOS PAÍSES ACCIONISTAS Y POR LAS UTILIDADES RETENIDAS.