Instituciones Financieras

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1 Corporativo GBM Reporte de Calificación Controladoras / México Calificaciones Nacional Calificación Largo Plazo Calificación Corto Plazo Emisiones de deuda LP Emisiones de deuda CP AA(mex) F1+(mex) AA(mex) F1+(mex) Factores relevantes de la calificación Sólida Franquicia y Buen Perfil de Subsidiarias: Las calificaciones de Corporativo GBM reflejan su buena capacidad de generación de ingresos recurrentes por administración de activos de terceros, corretaje de valores, y los resultantes del manejo de su portafolio de inversión propio. También consideran el perfil financiero y de riesgo de sus subsidiarias, específicamente las que más contribuyen a su operación y exposición, tales como GBM Casa de Bolsa (GBMCB, calificada por Fitch en AA(mex) y F1+(mex) ; perspectiva estable) y Operadora GBM, de la cual Fitch califica en niveles sobresalientes 8 sociedades de inversión. Perspectiva Calificación Nacional Largo Plazo Resumen Financiero Estable 30/09/12 31/12/11 Activos (millones) 19,305 16,359 Capital contable (millones) 5,415 5,164 Resultado neto (millones) ROAA (%) ROAE (%) Eficiencia operativa (%) Capital a Activos (%) Valores en custodia (millones) 170, ,251 Rentabilidad Expuesta a Riesgo Mercado: Fitch considera que parte del desempeño financiero de Corporativo GBM continúa expuesto a la volatilidad que pudiera presentarse en el mercado bursátil ante su recurrente toma de posiciones en acciones por cuenta propia. No obstante, Fitch también opina la rentabilidad de Corporativo GBM ha mostrado resistencia y rápida recuperación durante ciclos económicos adversos resultado del amplio reconocimiento de marca y experiencia en sectores donde operan las entidades del corporativo. Mejorado Perfil de Riesgos: Resultado de la estrategia de Corporativo GBM encaminada a la generación de ingresos de mayor recurrencia y estabilidad, principalmente a través del cobro de comisiones por administración de activos de terceros, Fitch aprecia una gradual mejora en el perfil de riesgos que resulta en una menor dependencia de ingresos a aquéllos generados por el corporativo a través de la toma de posiciones patrimoniales por cuenta propia. Al nivel de subsidiarias el riesgo es moderado, principalmente en la casa de bolsa cuyas actividades de inversión se aprecian conservadoras (mayormente en títulos de deuda gubernamental). Robusta Posición Patrimonial: En opinión de Fitch, la posición de capital de Corporativo GBM es sólida y se fundamenta principalmente en la fuerte generación de ingresos tanto en forma consolidada como no consolidada. En virtud de lo anterior, los indicadores de capitalización se han mantenido por arriba del 25% en los últimos tres años, reflejando una buena capacidad de absorción de pérdidas y en línea con el relativamente mayor apetito por riesgo que exhibe el corporativo por sus actividades de intermediación de acciones. Buen Perfil de Liquidez: Fitch considera que Corporativo GBM mantiene una buena administración y posición de liquidez. Lo anterior resultado de que su portafolio está invertido mayoritariamente en valores de fácil realización. También en virtud de que Corporativo GBM tiene una sostenida capacidad de generación de ingresos de manera no consolidada, la dependencia de recursos de sus subsidiarias para hacer frente a sus compromisos financieros es baja. Factores que podrían derivar en un cambio de calificación Analistas Alejandro Tapia alejandro.tapia@fitchratings.com Alejandro García, CFA alejandro.garcia@fitchratings.com Mayor Estabilidad en la Rentabilidad: Una sostenida diversificación de ingresos estables que le permitan seguir reduciendo su exposición a riesgo mercado pudiera detonar una revisión de las calificaciones a la alza. Deterioro Significativo en el Desempeño: Una reducción en la rentabilidad que afecte considerablemente la actual posición patrimonial y/o liquidez pudiera presionar las calificaciones a la baja. Enero 23, 2013

2 Tabla 1. Corporativo GBM y Subsidiarias (%) Activos Capital 9M12 Resultados Corporativo 37.9% 69.5% 94.7% GBM Grupo Bursátil Mexicano 54.8% 20.5% 5.5% Operadora GBM 1.2% 4.0% 3.8% Operadora Interesa 0.0% 0.0% 0.0% Fomenta GBM, Sofom 2.8% 2.3% 1.4% Porfolio Investments, Inc. 0.9% 2.0% -2.3% GBM Capital 2.4% 1.6% -3.7% GBM Infraestructura 0.0% 0.1% 0.5% Total sin eliminaciones (mdp) $19,305 $5,415 $637 Perfil Corporativo GBM se constituyó en el año 1992, cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) desde ese mismo año y actualmente opera como una compañía tenedora de entidades financieras y no financieras. Desde su inicio, el ahora grupo no financiero se mantiene enfocado en tres áreas de negocio para potenciar su rentabilidad: 1) administración de activos de terceros; 2) la intermediación de valores, tanto en forma local como internacional (Estados Unidos, Chile y Brasil) y; 3) la gestión de un portafolio de inversión propio. Corporativo GBM a diferencia de otras compañías holding en el mercado financiero mexicano es una tenedora con buena capacidad de generación de ingresos propios, por lo que su flexibilidad financiera no depende del desempeño financiero de sus subsidiarias. Corporativo GBM opera desde el año 2008 como una compañía controladora, sin estar apegado a la regulación doméstica de grupos financieros. En ese mismo año también inició operaciones GBMCB, principal subsidiaria operativa del corporativo, la cual representó en los primeros nueves meses de 2012 (9M12) 56% de los activos totales y 21% del patrimonio consolidado de la controladora). Cabe mencionar que en mayo 2012 la casa de bolsa recibió la autorización para operar como socio liquidador por cuenta de terceros en el Mercado Mexicano de Derivados (MEXDER) y en la Cámara de Compensación Asigna. La casa de bolsa es una entidad regulada y es estratégicamente importante para la operación de GBM, ya que concentra la actividad de captación tradicional y provee de servicios conexos al corporativo, tales como la ejecución de transacciones en la BMV, la coordinación de las mesas transaccionales (es decir, mesa de dinero, capitales e instrumentos financieros derivados), la operación de préstamo de valores, el otorgamiento de créditos de margen, así como servicios de administración de activos, entre otros. La base de clientes de GBMCB ha crecido moderadamente en los últimos años para totalizar aproximadamente 8,095 clientes al cierre del 1S12, factor que le ha permitido potenciar los ingresos por comisiones, los cuales Fitch considera de mayor estabilidad y contrarrestan parcialmente la volatilidad de las valuaciones en la posición propia del corporativo. La captación tradicional se enfoca en aquellos clientes con un alto perfil de ingresos. Los créditos de margen otorgados son destinados para que el cliente adquiera acciones listadas en la BMV, dejando en garantía los valores objeto de la compra, adicional a un colateral (en valores o efectivo) cuyo monto depende del riesgo mercado asociado. Metodologías relacionadas Metodología de Calificación Global de Instituciones Financieras, (Octubre 10, 2012) Metodología de Calificaciones Nacionales, (Enero 19, 2011) El resto de las subsidiarias de GBM posee una menor importancia relativa en su estructura corporativa. Cabe mencionar que Corporativo GBM fusionó durante el primer trimestre de 2012 sus dos operadoras de sociedades de inversión, manteniendo activa Operadora GBM S.A. de C.V., la cual cuenta con aproximadamente 47,796 clientes al cierre de los 9M12 (9M11: 43,715) y con 19 sociedades de inversión de renta variable y 8 de renta fija que han crecido en 14.9% respecto a sus activos netos en los últimos 12 meses. Corporativo GBM también cuenta con una empresa domiciliada en Estados Unidos, Portfolio Investments Inc., que es tendedora de diversas entidades que proporcionan servicios de intermediación de valores y asesoría financiera en dicho país y en Brasil. Asimismo, dentro del corporativo está constituida GBM Capital S. de R.L. de C.V. otra entidad con el mismo propósito de Portfolio Investments, pero su diferencia radica en que su operación está enfocada en Chile. En opinión de Fitch, dichas entidades contribuyen a mejorar la dispersión geográfica de ingresos de GBM y tener acceso a captación en moneda extranjera que se ha incrementado de forma gradual en los últimos años. Corporativo GBM 2

3 Adicionalmente, dentro de la estructura del corporativo, está constituida una entidad financiera no regulada, Fomenta GBM, S.A. de C.V., Sofom, E.N.R., cuyo principal objetivo es el otorgamiento de préstamos con colateral a clientes del grupo (9M12: $39 millones de pesos (mdp) de cartera total). El esquema de garantías es prendario sobre títulos accionarios. Si bien Fitch considera que este tipo de operación es un riesgo crediticio adicional del corporativo, también diversifica sus ingresos y que los esquemas vigentes para mitigar esta exposición le generan un adecuado soporte a GBM ante un eventual incumplimiento de algún acreditado. Recientemente, Corporativo GBM concluyó la preparación de un vehículo de inversión con el fin de aprovechar las oportunidades que hay en el país respecto a infraestructura. Para lo anterior, se constituyó un fondo a través de GBM Infraestructura para la colocación en bolsa de certificados bursátiles fiduciarios de los llamados certificados de capital de desarrollo (CKDs) por aproximadamente $4,800 mdp y cuyos rendimientos estarán ligados a la evolución de los proyectos. Dicho fondo tiene el objetivo de financiar inversiones tales como libramientos carreteros, puertos, transporte, proyectos de energía, entre otros. Gobierno corporativo Fitch considera que aunque la entidad no esta regulada, las prácticas corporativas son razonables para su actual enfoque operativo. El equipo directivo posee una amplia experiencia en la industria y fuerte capacidad gerencial en la empresa, lo cual ha derivado en una muy baja rotación de personal y consistencia en su estrategia. Por su parte, la estructura accionaria de GBM está pulverizada en varias familias y ninguna posee el control de la firma. Su Consejo de Administración está compuesto por 5 miembros y sus respectivos suplentes, 2 de los cuales ostentan el carácter de independientes. Estrategia En virtud de lograr una mayor estabilidad en la rentabilidad, la estrategia de GBM continúa enfocada a una generación de ingresos más recurrente y estables, principalmente a través de diferentes estructuras de cobro de comisiones por administración de activos, tales como: 1) el manejo de más cuentas de terceros por medio de la migración de sus clientes transaccionales a esquemas fijos de comisiones, 2) la gestión del portafolio propio que recientemente logró la inversión en un fondo con enfoque a la administración de activos inmobiliarios y esto con el fin de dar servicing de activos deteriorados, 3) la administración de vehículos de inversión, tal como GBM Infraestructura con la reciente colocación de CKD s (ingreso por colocación de aproximadamente $37.5 mdp). Asimismo, GBM continúa fortaleciendo su expansión de operaciones a través de sus subsidiarias en Chile, Brasil y Houston, las cuales ya muestran un nivel de maduración considerable y cuyas utilidades ya están contribuyendo a la estructura total de ingresos del corporativo. Por otra parte, al mantener una buena posición de liquidez y la sostenida generación de utilidades la administración no contempla un incremento considerable en el nivel de endeudamiento. Presentación de cuentas Los estados financieros de Corporativo GBM para los años 2011 y 2010 han sido auditados por el despacho Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S.C., socio local de Deloitte. Las opiniones de los auditores no presentan salvedades. Las cifras trimestrales en este reporte fueron proporcionadas por Corporativo GBM, no se encuentran auditadas y se presentan en términos nominales. Corporativo GBM 3

4 Desempeño financiero Fitch considera que los indicadores consolidados de desempeño de Corporativo GBM son buenos y reflejan el amplio reconocimiento de marca y sectores donde operan las entidades del corporativo, aunque Fitch también opina que dichos indicadores aún permanecen vinculados a las condiciones actuales del mercado bursátil. Prueba de ello se refleja en la volatilidad mostrada en su desempeño durante el año 2011, la cual fue resultado de menores volúmenes de operados en el mercado en general, así como desfavorables valuaciones de sus instrumentos intermediados. Positivamente, la mayor contribución de utilidades generadas a través de ingresos de mayor estabilidad, principalmente comisiones de administración (por distribución de sociedades de inversión, por la gestión del portafolio propio, administración y custodia de valores, entre otros) gradualmente han disminuido la exposición de Corporativo GBM a las volatilidades del mercado. Lo anterior refuerza la estrategia de GBM de una mayor diversificación de ingresos y migración de su base de clientes transaccionales a que generen algún tipo de comisión fija. Si bien Fitch considera que el desempeño está ampliamente vinculado a la evolución de las condiciones del mercado bursátil, Corporativo GBM históricamente ha demostrado una buena capacidad de recuperación ante ciclos económicos adversos. A nivel de subsidiarias operativas, el desempeño mantiene una tendencia ampliamente asociada a la naturaleza de negocio del corporativo. Tabla 2. Principales Indicadores Corporativo GBM Corporación Actinver Holding Monex Invex Controladora (%) 9M M M M Eficiencia (Costo / Ingreso) ROAA ROAE Margen Fin. / Activos Promedio Capital Contable / Activo Total Pasivo Total / Capital Contable (veces) Inv. en Valores / Activos Totales Activos Totales (millones) 19,305 16,359 15,062 32,703 22,051 18,287 37,872 43,297 25,521 46,207 39,467 22,756 Utilidades Netas (millones) , Capital Contable (millones) 5,415 5,164 4,948 3,026 2,978 2,624 3,661 3,356 2,873 3,829 3,644 3,369 Pasivos Bursátiles Totales (millones) 2,111 1,453 1,002 1, , Fuente: Estados financieros auditados para los años 2010 y Cifras trimestrales obtenidas de los reportes publicados no auditados. Ingresos totales En forma recurrente, la mayor proporción de los ingresos se generan en el Corporativo a través de la toma de posiciones en acciones por cuenta propia de largo plazo, así como las operaciones de corretaje por cuenta de clientes en el mercado de dinero que realiza la casa de bolsa. La contribución de ingresos del resto de las subsidiarias ha sido moderada, sin embargo, representan un buen complemento para la operación consolidada del corporativo. Fitch considera que la estructura de ingresos de Corporativo GBM está bien definida y con favorables tendencias de diversificación tanto por línea de negocio como por área geográfica. Históricamente, la generación de ingresos se ha fortalecido continuamente ante la consistente generación de utilidades por comisiones transaccionales, es decir, por intermediación de valores a través de sus diferentes vehículos tales como la casa de bolsa, la operadora, vía electrónica (Homebroker), así como sus diferentes subsidiarias a nivel internacional. Adicionalmente, la gradual contribución de ingresos de mayor estabilidad ha permitido a GBM ir reduciendo parcialmente la volatilidad de su desempeño ante las condiciones del mercado. Corporativo GBM 4

5 Gráfico 1: Estructura de ingresos totales (%) 100.0% 80.0% 12.9% 7.0% 11.3% 9.4% 5.0% 8.8% 8.9% 8.8% 9.9% 60.0% 40.0% 40.3% 38.1% 37.2% 20.0% 32.9% 36.8% 32.9% 0.0% 9M Comisiones por Administración de Activos Comisiones por Transaccionalidad Compra Venta de Valores Mercado de Dinero Finanzas Corporativas y Otros Fuente: Corporativo GBM Costos no financieros Si bien en los últimos dos años la tendencia ha sido al alza ésta es ampliamente asociada al volumen operado por las diferentes subsidiarias y el gasto relacionado para sustentar la expansión operativa de la institución, tales como la constante mejora en sistemas tecnológicos, la implementación del Homebroker, contratación de personal (100 empleados más en los últimos 12 meses: total 620), así como las diferentes inversiones realizadas para iniciar operaciones en Brasil y Chile. En opinión de Fitch, cualquier erogación extraordinaria a futuro pudiera ser compensada por una generación de ingresos más estable, los esquemas de remuneración asociados a los volúmenes de operación y la mayor maduración de actividades que pudieran tener sus diferentes iniciativas de negocios (intermediarias foráneas, administración de activos inmobiliarios, intermediación electrónica, etc.). Perspectiva Fitch considera que GBM es capaz de sostener sus niveles actuales de rentabilidad, sin embargo, esta situación puede depender en gran medida de lograr una mayor dependencia a ingresos más estables, es decir, aquéllos resultantes de la administración de activos. Asimismo, Fitch considera que la sólida franquicia y calidad administrativa son factores que contribuido a sortear razonablemente bien el impacto negativo de las pasadas crisis económicas (2008, 2009 y 2011). Si bien Fitch no descarta que Corporativo GBM y GBMCB continúen expuestos a las volatilidades del mercado dado enfoque operativo, considera que su grado de especialización y experiencia probada mitiga en parcialmente el riesgo de mercado. Administración de riesgos El Consejo de Administración es la máxima autoridad en la materia y es el encargado de aprobar objetivos, políticas, metodologías y procedimientos concernientes al monitoreo de riesgos, así como de conformar un Comité de Riesgos, instancia a la cual delega el manejo integral de los mismos. Este comité, en el que participan los principales ejecutivos de Corporativo GBM, reporta al Consejo sobre la exposición asumida, posibles violaciones a los límites autorizados, el resultado de las auditorías, así como las medidas correctivas implementadas tanto a nivel grupo y con mayor recurrencia a nivel GBMCB. A su vez, el Comité de Riesgos delega a la Unidad para la Administración Integral de Riesgos las tareas de identificar, medir, monitorear e informar los diferentes riesgos en su operación diaria. Corporativo GBM 5

6 En opinión de Fitch, la estructura corporativa adoptada desde el año 2008 le ha brindado a Corporativo GBM una apropiada segregación de exposiciones y una administración más eficiente de su capital. A raíz de este cambio, la mayor parte de la posición propia en acciones se mantiene en el portafolio del corporativo, situación que la convierte en la entidad con mayor exposición directa a riesgo mercado. GBMCB también mantiene una posición accionaria que pese a ser significativamente menor a la de su casa matriz, es aún elevada en comparación con lo observado en el sector, aunque dicha posición es indirecta en forma de préstamos de valores. En este sentido, la principal exposición de la casa de bolsa es a riesgo crédito y riesgo contraparte proveniente de sus inversiones en instrumentos de deuda y operaciones de reporto en el mercado de dinero. Fitch considera que la gradual consolidación de su base de ingresos, el sólido nivel de capital y un buen manejo de su liquidez le permiten a la institución tomar una mayor exposición a riesgo que otras entidades con enfoque similar. Riesgo crédito Fitch considera que el riesgo crédito asumido por GBM es moderado dada la conservadora política de inversión en valores. El riesgo crédito proviene principalmente del portafolio de inversiones en títulos de renta fija contenidos en el balance de la casa de bolsa (47% del portafolio de inversión en valores del Coporativo GBM en forma consolidada), el cual históricamente ha estado compuesto por instrumentos de tipo gubernamental y cuasigubernamental, con un participación marginal de títulos de deuda de corporativa privada, aunque con calificaciones crediticias mayores o iguales a AA-(mex) o su equivalente. Para calcular su exposición, GBMCB utiliza la herramienta de Valor en Riesgo (VaR) de crédito, con un periodo de tenencia de un año e intervalo de confianza de 95%, definiendo un límite de exposición global en 7.0% del capital. A la fecha, no se han registrado pérdidas bajo esta metodología, ya que la ganancia por permanencia del portafolio es mayor a las pérdidas calculadas. Ante condiciones extremas o pruebas de estrés, la pérdida para la mesa de dinero podría ubicarse en aproximadamente $121.3 mdp, aproximadamente en un bajo nivel de 0.02 veces (x) del capital contable para los 9M12. Por su parte, los créditos de margen otorgados por Fomenta GBM y GBMCB son una exposición adicional que enfrenta el grupo; sin embargo, Fitch considera que su amplio conocimiento del mercado bursátil y adecuados esquemas de garantías (determinados para cada tipo de operación) son factores que mitigan esta exposición. Fitch opina que el riesgo crédito y contraparte en operaciones con instrumentos financieros derivados es modesto, al operar en mercados reconocidos y/o con contrapartes de muy alta calidad crediticia. Riesgo mercado En opinión de Fitch representa la principal exposición a riesgo que enfrenta GBM debido a su importante toma de posiciones de acciones por cuenta propia (9M12: 1.3x el capital contable de corporativo en forma consolidada; 2011: 1.1x) y, en menor medida, de su portafolio de instrumentos de deuda fija registrados principalmente en la casa de bolsa. Si bien el corporativo mantiene una fuerte exposición a movimientos adversos en el mercado bursátil, Fitch considera que la administración cuenta con adecuados mecanismos de control que le han permitido absorber satisfactoriamente las valuaciones negativas de su portafolio de inversión en los ciclos económicos adversos y a la fecha no se ha visto en la necesidad de deshacer ninguna posición. Positivamente, Corporativo GBM ha mejorado su perfil de riesgos ya que la proporción de sus posiciones en títulos de mediana a baja bursatilidad ha disminuido, lo cual atenúa en cierta medida su exposición a riesgo de liquidez. Corporativo GBM 6

7 Para cuantificar su exposición, Corporativo GBM utiliza la herramienta VaR con un nivel de confianza de 95% y periodo de tenencia de 5 días hábiles. El corporativo tiene definidos límites específicos y métodos de medición de riesgo para cada mesa de operación. Al cierre de los 9M12 el cálculo del VaR para la mesa de capitales del corporativo se ubicó en aproximadamente 0.04x el capital contable a esa fecha (2011: 0.06x), con consumos elevados de los límites establecidos, que en opinión de Fitch son niveles aún manejables ante la sólida posición patrimonial del corporativo. Por su parte el portafolio de acciones que mantiene la casa de bolsa representa una parte considerable (aunque indirecta) de su capital contable (9M12: 0.58x del capital contable de la casa de bolsa: 2011: 0.63x); Fitch considera que la entidad mantiene un moderado apetito por riesgo en acciones, ya que el enfoque de la casa de bolsa se mantendrá en actividades por cuenta de terceros, realizando el corporativo la toma de posiciones propias en capitales. Riesgo operacional Este riesgo pudiera resultar principalmente de cuatro fuentes: deficiencias en los controles internos, fraudes externos o internos, errores en el procesamiento, transmisión o almacenamiento de la información, así como adversas resoluciones administrativas y judiciales. No obstante, Fitch considera que en GBM los mecanismos de monitoreo y control son buenos y que adicionalmente la operación se ve soportada por una robusta plataforma tecnológica. Actualmente la administración no tiene conocimiento de alguna contingencia legal que pudiera poner en peligro la continuidad de las operaciones de GBM. Para cuantificar su exposición a este riesgo, GBM lleva a cabo un registro de las incidencias que han ocasionado un quebranto económico a la institución, definiendo límites de exposición con base a la experiencia previa, sin que hasta la fecha se hayan registrado pérdidas importantes. El cálculo del requerimiento de capital con base a la regulación local por concepto de riesgo operacional de GBM (en forma consolidada) ascendió a $56 millones al 1S12 (1.1% de su capital contable), nivel que se ha mantenido estable en los últimos tres años y que Fitch considera que no representa una contingencia significativa para el corporativo. Fondeo y riesgo de liquidez Históricamente Corporativo GBM ha basado su fondeo en la captación de recursos a través de su base de clientes, primordialmente por medio de la casa de bolsa, así como por el uso de financiamiento bursátil a través de la emisión recurrente de certificados bursátiles (CBs) de corto plazo, cuyo monto en circulación al cierre de septiembre 2012 fue de aproximadamente $1,300 mdp (62% del fondeo bursátil), garantizados con acciones a través de un fideicomiso en proporción de 1.5x a 1). A partir del año 2010, GBM entró al mercado de deuda de largo plazo, en el cual mantiene vigentes dos emisiones por un monto aproximado en circulación de $800 mdp. Por su parte, el uso del financiamiento adquirido (créditos bancarios) es utilizado únicamente para la adquisición de valores. Ninguna de las subsidiarias operativas cuenta con pasivos bursátiles y se fondean por sí mismas y sus pasivos son inherentes a sus actividades. El perfil de vencimiento de la deuda bursátil es escalonado en los siguientes 12 meses. El 48% del total de los certificados tienen su vencimiento durante el primer trimestre del año 2013, mientras que durante el segundo trimestre de ese mismo año vence el 38% y el resto al final del año. Si bien los bonos de deuda se mantendrán como los pasivos más importantes para Corporativo GBM en el mediano plazo, Fitch observa como positivo la nueva estrategia del corporativo por levantar recursos del público inversionista institucional, la cual radicó en la reciente colocación en bolsa de los CKDs. Corporativo GBM 7

8 Fitch considera que Corporativo GBM mantiene una buena administración y posición de liquidez. Lo anterior resultado de la recurrente y estable captación de recursos de su base de clientes, recursos que son invertidos en valores de fácil realización y/o acciones de alta bursatilidad. También en virtud de que Corporativo GBM tiene una sostenida capacidad de generación de ingresos de manera no consolidada, la dependencia de recursos de sus subsidiarias para hacer frente a sus compromisos financieros es baja. La posición líquida (considerado disponibilidades y valores y acciones de alta bursatilidad) en el balance de Corporativo GBM es holgada, la cual le brinda una cómoda cobertura de su actual deuda de bursátil y bancaria (9M12. $2,111 mdp y $194 mdp, respectivamente). Para el cierre de septiembre de 2012, bajo un escenario de estrés (cortes de un 30% del valor de la acciones) la posición líquida respecto a sus pasivo total con costo se ubicó en un amplio nivel de 0.6x (escenario base en 0.8x) Favorablemente, el corporativo cuenta el acceso a líneas de operación suficientes para su volumen transaccional actual (9M12: $1,050 mdp), factor que pudiera mitigar parcialmente cualquier escenario adverso de liquidez. Capital y Doble Apalancamiento En opinión de Fitch, la posición de capital de Corporativo GBM es sólida y ésta ha estado fundamentada principalmente en la fuerte generación de ingresos tanto en forma consolidada (de ingresos de sus subsidiarias operativas), como en forma no consolidada por medio de ingresos de su portafolio de inversión, la cual exhibe una correlación muy importante con los ciclos observados en el mercado bursátil. En virtud de lo anterior, las razones de capitalización (capital regulatorio y Fitch Core Capital a activos totales) se han ubicado por arriba del 25% en los últimos tres años, lo cual en opinión de Fitch refleja una buena capacidad de absorción de pérdidas en el corto plazo y en línea con el relativamente mayor apetito por riesgo que exhibe el corporativo ante la toma de posiciones propias en el mercado accionario. Por su parte, el reparto de dividendos no ha sido una práctica recurrente en la institución y cuando lo ha hecho ha sido de forma moderada (último pago de aproximadamente 17% de la utilidad en 2009). Si bien Corporativo GBM hace uso de emisiones de deuda para financiar sus operaciones, su nivel de doble apalancamiento propio es bajo (medido como la sumatoria de la inversión en subsidiarias más intangibles como proporción del capital de la tenedora, con base en el balance no consolidado), el cual se ubicó para los 9M12 en aproximadamente 84.7%. Fitch considera que en el futuro previsible el requerimiento de recursos de GBM a sus subsidiarias para financiar sus actividades y enfrentar sus pasivos financieros continuará bajo por la robusta capacidad de generación de ingresos y fuentes de liquidez propias del corporativo. Asimismo, Fitch considera que las subsidiarias cuentan con una sólida posición patrimonial y buena capacidad de generación de utilidades para distribuir dividendos al corporativo si así lo requiriera. Corporativo GBM 8

9 Corporativo GBM, S.A.B. de C.V. Estado de Resultados (millones de pesos) 30 sep dic dic dic Meses - 3er Trim 9 M - 3er Trim Como % de Cierre Fiscal Como % de Cierre Fiscal Como % de Cierre Fiscal Como % de USDm MXNm Activos MXNm Activos MXNm Activos MXNm Activos Interno Interno Productivos S/salvedades Productivos S/salvedades Productivos S/salvedades Productivos 1. Ingresos por Intereses sobre Préstamos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Ingresos por Intereses Ingresos por Dividendos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingreso Bruto por Intereses y Dividendos Gastos por Intereses sobre Depósitos de Clientes n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Gastos por Intereses Total Gastos por Intereses Ingreso Neto por Intereses Ganancia (Pérdida) Neta en Venta de Títulos Valores y Derivados , Ganancia (Pérdida) Neta en Otros Títulos Valores n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ganancia (Pérdida) Neta en Activos a Valor Razonable a través del , Ingreso Neto por Seguros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Comisiones y Honorarios Netos Otros Ingresos Operativos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total de Ingresos Operativos No Financieros , , , Gastos de Personal n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Gastos Operativos Total Gastos Operativos Utilidad/Pérdida Operativa Tomada como Patrimonio Utilidad Operativa antes de Provisiones , , Cargo por Provisiones para Préstamos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Cargo por Provisiones para Títulos Valores y Otros Préstamos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Utilidad Operativa , , Utilidad/Pérdida No Operativa Tomada como Patrimonio n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingresos No Recurrentes n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Gastos No Recurrentes n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Cambio en Valor Razonable de la Deuda n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Ingresos y Gastos No Operativos n.a. n.a Utilidad Antes de Impuestos , , Gastos de Impuestos Ganancia/Pérdida por Operaciones Descontinuadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Utilidad Neta , , Cambio en Valor de Inversiones Disponibles para la Venta n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Revaluación de Activos Fijos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Diferencias en Conversión de Divisas n.a. n.a Ganancia/Pérdida en Otros Ingresos Ajustados (OIA) n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Ingreso Ajustado por Fitch , Nota: Utilidad Atribuible a Intereses Minoritarios n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Nota: Utilidad Neta Después de Asignación a Intereses Minoritarios , , Nota: Dividendos Comunes Relacionados al Período n.a. n.a. - n.a. - n.a Nota: Dividendos Preferentes Relacionados al Período n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - Tipo de Cambio USD1 = MXN USD1 = MXN USD1 = MXN USD1 = MXN Corporativo GBM 9

10 Corporativo GBM, S.A. de C.V. Balance General (millones de pesos) Activos A. Préstamos 9 Meses - 3er Trim 9 M - 3er Trim Como % Cierre Fiscal Como % Cierre Fiscal Como % Cierre Fiscal Como % USDm MXNm de Activos MXNm de Activos MXNm de Activos MXNm de Activos 1. Préstamos Hipotecarios Residenciales n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Préstamos Hipotecarios n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Préstamos al Consumo/Personales n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Préstamos Corporativos y Comerciales n.a Otros Préstamos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Menos: Reservas para Préstamos Vencidos n.a Préstamos Netos n.a Préstamos Brutos n.a Nota: Préstamos Vencidos incluidos arriba n.a Nota: Préstamos a Valor Razonable incluidos arriba n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - B. Otros Activos Productivos 1. Préstamos y Operaciones Interbancarias n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Repos y Colaterales en Efectivo , , , Títulos Valores Negociables y su Valor Razonable a través d 1, , , , , Derivados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos Valores Disponibles para la Venta n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Títulos Valores Mantenidos al Vencimiento n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Inversiones en Empresas Relacionadas Otros Títulos Valores n.a. n.a Total Títulos Valores 1, , , , , Nota: Títulos Valores del Gobierno incluidos arriba n.a. n.a , , Nota: Total Valores Pignorados , , , , Inversiones en Propiedades n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Activos de Seguros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Activos Productivos , Total Activos Productivos 1, , , , , C. Activos No Productivos 30 sep dic dic dic Efectivo y Depósitos en Bancos Nota: Reservas Obligatorias incluidas arriba n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Bienes Adjudicados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Activos Fijos Plusvalía Otros Intangibles Activos por Impuesto Corriente n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Activos por Impuesto Diferido n.a. n.a. - n.a Operaciones Descontinuadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Activos Total Activos 1, , , , , Tipo de Cambio USD1 = MXN USD1 = MXN USD1 = MXN USD1 = MXN Corporativo GBM 10

11 Corporativo GBM, S.A. de C.V. Balance General (millones de pesos) Pasivos y Patrimonio D. Pasivos que Devengan Intereses 9 Meses - 3er Trim 9 M - 3er Trim Como % Cierre Fiscal Como % Cierre Fiscal Como % Cierre Fiscal Como % USDm MXNm de Activos MXNm de Activos MXNm de Activos MXNm de Activos 1. Depósitos en Cuenta Corriente n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Depósitos en Cuenta de Ahorro n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Depósitos a Plazo n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total Depósitos de Clientes n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Depósitos de Bancos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Repos y Colaterales en Efectivo , , , , Otros Depósitos y Obligaciones de Corto Plazo n.a Depósitos Totales, Mercados de Dinero y Obligaciones de C , , , , Obligaciones Senior a más de un Año n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Obligaciones Subordinadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otras Obligaciones , , , Total Fondeo a Largo Plazo , , , Derivados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Obligaciones Negociables , , Total Fondeo 1, , , , , E. Pasivos que No Devengan Intereses 1. Porción de la Deuda a Valor Razonable n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Reservas por Deterioro de Créditos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Reservas para Pensiones y Otros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Pasivos por Impuesto Corriente Pasivos por Impuesto Diferido n.a Otros Pasivos Diferidos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Operaciones Descontinuadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Pasivos de Seguros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Otros Pasivos Total Pasivos 1, , , , , F. Capital Híbrido 1. Acciones Preferentes y Capital Híbrido Contabilizado como n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Acciones Preferentes y Capital Híbrido Contabilizado como n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - G. Patrimonio 30 sep dic dic dic Capital Común , , , , Interés Minoritario n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Reservas por Revaluación de Títulos Valores n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Reservas por Revaluación de Posición en Moneda Extranje Revaluación de Activos Fijos y Otras Acumulaciones OIA n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a Total Patrimonio , , , , Total Pasivos y Patrimonio 1, , , , , Nota: Capital Base según Fitch , , , , Nota: Capital Elegible según Fitch , , , , Tipo de Cambio USD1 = MXN USD1 = MXN USD1 = MXN USD1 = MXN Corporativo GBM 11

12 Corporativo GBM, S.A. de C.V. Resumen Analítico 30 sep Dic dic dic Meses - 3er Trimestre Cierre Fiscal Cierre Fiscal Cierre Fiscal A. Indicadores de Intereses 1. Ingresos por Intereses sobre Préstamos / Préstamos Brutos Promedio n.a. n.a. n.a. n.a. 2. Gastos por Int. sobre Depósitos de Clientes / Depósitos de Clientes Prom. n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Ingresos por Intereses / Activos Productivos Promedio Gastos por Intereses / Pasivos que Devengan Intereses Promedio Ingreso Neto por Intereses / Activos Productivos Promedio Ing. Neto por Int. Cargo por Prov. para Préstamos / Activos Prod. Prom. n.a. n.a. n.a. n.a. 7. Ing. Neto por Int. Dividendos de Acciones Preferentes / Act. Prod. Prom B. Otros Indicadores de Rentabilidad Operativa 1. Ingresos No Financieros / Ingresos Brutos Gastos No Financieros / Ingresos Brutos Gastos No Financieros / Activos Promedio Utilidad Operativa antes de Provisiones / Patrimonio Promedio Utilidad Operativa antes de Provisiones / Activos Totales Promedio Prov. para Préstamos y Títulos Valores / Util. Oper. antes de Prov. n.a. n.a. n.a. n.a. 7. Utilidad Operativa / Patrimonio Promedio Utilidad Operativa / Activos Totales Promedio Impuestos / Utilidad antes de Impuestos Utilidad Operativa antes de Provisiones / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. 11. Utilidad Operativa / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. C. Otros Indicadores de Rentabilidad 1. Utilidad Neta / Patrimonio Promedio Utilidad Neta / Activos Totales Promedio Ingreso Ajustado por Fitch / Patrimonio Promedio Ingreso Ajustado por Fitch / Activos Totales Promedio Utilidad Neta / Act. Totales Prom. + Act. Titularizados Administrados Prom n.a. n.a. n.a. n.a. 6. Utilidad Neta / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. 7. Ingreso Ajustado por Fitch / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. D. Capitalización 1. Capital Base según Fitch / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. 2. Capital Elegible según Fitch / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Patrimonio Común Tangible / Activos Tangibles Indicador de Capital Primario Regulatorio n.a. n.a. n.a. n.a. 5. Indicador de Capital Total Regulatorio n.a. n.a. n.a. n.a. 6. Indicador de Capital Primario Base Regulatorio n.a. n.a. n.a. n.a. 7. Patrimonio / Activos Totales Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo / Utilidad Neta n.a. n.a. n.a Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo / Ingreso Ajustado por Fitch n.a. n.a. n.a Dividendos en Efectivo y Recompra de Acciones / Utilidad Neta n.a. n.a. n.a. n.a. 11. Utilidad Neta Dividendos en Efectivo / Patrimonio Total E. Calidad de Activos 1. Crecimiento del Activo Total Crecimiento de los Préstamos Brutos n.a. n.a. 3. Préstamos Vencidos / Préstamos Brutos n.a. 4. Reservas para Préstamos Vencidos / Préstamos Brutos n.a. 5. Reservas para Préstamos Vencidos / Préstamos Vencidos n.a. 6. Préstamos Vencidos Reservas para Préstamos Vencidos / Patrimonio n.a. 7. Cargo por Provisión para Préstamos / Préstamos Brutos Promedio n.a. n.a. n.a. n.a. 8. Castigos Netos / Préstamos Brutos Promedio n.a. n.a. n.a. n.a. 9. Préstamos Vencidos + Act. Adjudicados / Préstamos Brutos + Act. Adjud n.a. F. Fondeo 1. Préstamos / Depósitos de Clientes n.a. n.a. n.a. n.a. 2. Activos Interbancarios / Pasivos Interbancarios n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Depósitos de Clientes / Total Fondeo excluyendo Derivados n.a. n.a. n.a. n.a. Corporativo GBM 12

13 Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. 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