Seminario Obstáculos para el Desarrollo de un Mercado Financiero y de Capitales Regional 1.

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1 Seminario Obstáculos para el Desarrollo de un Mercado Financiero y de Capitales Regional 1. El seminario Obstáculos para el Desarrollo de un Mercado Financiero y de Capitales Regional desarrollado en el Salón de Honor de la Pontificia Universidad Católica de Chile, expone sobre la oportunidad que tiene Chile para fortalecer, desarrollar e incrementar su desarrollo en el área de los servicios, particularmente en el ámbito financiero, destacando qué nos falta para pasar de la etapa de diagnóstico a la etapa de implementación, consolidando la posición del país, como líder en la región. Se describen además las fortalezas y debilidades de nuestro mercado, señalando los obstáculos que hay que superar para tal efecto. I. Antecedentes Generales Convertir a Chile en un Mercado Internacional de Servicios y, particularmente de servicios financieros, ha sido y es un objetivo prioritario para nuestro país, desde hace mucho tiempo. Con la llegada de la crisis internacional y la forma en que nuestro país la ha enfrentado, respecto de otros países de la región y del mundo, nos ha posicionado como un país seguro y atractivo para la inversión extranjera, dada las fortalezas que tenemos desde el punto de vista macroeconómico, a nuestras reservas, a nuestras instituciones y a la capacidad y potencialidad que tenemos para exportar servicios de alto valor agregado. III. Detalle de los Expositores De acuerdo al programa del seminario, se presentan las principales exposiciones de los cada uno de los expertos en la materia. Juan Emilio Cheyre El señor Juan Emilio Cheyre, Director del Centro de Estudios Internacionales de la Universidad Católica de Chile, abrió el seminario exponiendo sobre la definición de objetivos y forma de trabajo del seminario. El profesional destacó le necesidad de actuar urgentemente sobre este tema, dado que la oportunidad de hacerlo se ha vuelto cada vez más inminente que otras ocasiones, indicando que los obstáculos 1 Biblioteca del Congreso Nacional

2 2 son mucho menores e incomparables, con el conjunto de fortalezas que conlleva concretar la idea. Mauricio Larraín G. El señor Mauricio Larraín, Vicepresidente de la Asociación de Bancos e Instituciones Financieras de Chile A.G., se refirió a la visión de la banca respecto del desarrollo de un mercado financiero y de capitales regional, destacando que la crisis financiera internacional abre nuevas oportunidades para convertir a Chile en un Centro Financiero Internacional, ya que tenemos un mercado financiero sólido y desarrollado. Añadió que ha habido avances en crear condiciones para ser plataforma financiera, pero que dicho esfuerzo no ha sido suficiente, dado que hay reformas pendientes que facilitan el proceso, no obstante que la estructura financiera está, recalcó. Chile tiene ventajas para una plataforma financiera internacional y estamos con un core capital 2 sobre el nivel internacional, más aún, no tenemos problemas de liquidez. Asimismo enfatizó que la supervisión chilena es moderna y está muy bien enfocada; tenemos un mercado transparente y competitivo, afirmó. Respecto del mercado chileno destacó la política fiscal anti-cíclica y el buen pié de los bancos y empresas, donde la reforma al mercado de capitales ha sido exitosa y se ha avanzado, destacando que no son grandes reformas estructurales las que se necesitan, sino, perfeccionar pequeñas medidas para que el inversionista internacional se vea al mismo nivel que el inversionista nacional. Finalmente destacó algunas de las barreras existentes que desalientan interés en el país, como las barreras tributarias relacionadas con el impuesto de timbres y estampillas, y barreras regulatorias, como el proceso de emisión de valores en el exterior, destacando que nos falta igualar condiciones con los mercados internacionales desarrollados y debemos ir a estándares internacionales y tener la voluntad de hacerlos, destacó al terminar su exposición. Andrés Velasco El señor Andrés Velasco, Ministro de Hacienda de Chile, expuso sobre la visión de los mercados financieros en el mundo, en términos de desafíos y oportunidades para Chile, destacando que el tema no puede ser más importante, pero que hay que abordarlo en forma mancomunada. En este sentido destacó la materialización de la tercera reforma al Mercado de Capitales, conocida como MKIII, la que se encuentra en su última fase de definición técnica, indicando que el mercado de capitales es clave para la competitividad y el desarrollo, añadió. 2 Core Capital: Se refiere a la relación (en porcentaje) que existe entre el cápital básico (compuesto por el capital y las reservas) del que se puede disponer inmediatamente, frente al valor de las deudas a las que hace frente una entidad bancaria por sus operaciones. Por tanto un ratio alto supone que se tiene un importante colchón por detrás para hacer frente a las deudas existentes. Esto da una nota alta a la entidad en cuanto su solvencia.

3 3 Respecto de MKIII, señaló que dicha reforma involucra una serie de cambios legales, administrativos y de prácticas privadas, con la finalidad de incentivar la exportación de servicios financieros, promover una mayor profundidad y liquidez del mercado y potenciar el acceso de nuevos actores a estas fuentes de financiamiento, destacando que es necesario reformar el mercado de capitales porque tenemos potencial y porque Chile está integrado al resto del mundo. MKIII implicará modificaciones a las regulaciones para Fondos de Inversión y Fondos Mutuos y se readecuarán los beneficios tributarios para estos instrumentos, se creará un marco legal para la emisión de Exchange Traded Funds 3, se permitirá el funcionamiento de la Bolsa Off Shore 4 en pesos y se incentivará la creación de líneas de bonos en la securitización 5 de instrumentos. Por otro lado el Ministro Velasco destacó las ventajas de Chile en términos de fortalezas macroeconómicas y regulatorias, donde destaca la regla fiscal como acreedores netos, la acumulación de reservas internacionales, un tipo de cambio flexible y una infraestructura física y de capital humano, la cual se encuentra en una excelente posición. Finalmente enfatizó que en Chile existe un sistema financiero bien regulado y supervisado, lo que en su momento brindó calma a los ahorrantes, cuando en medio de la crisis financiera, había incertidumbre respecto de la solidez de la banca en otros países. Con estas condiciones Chile se reactivará en el más breve plazo, para lo cual requiere de un importante flujo de crédito, reactivando y reestableciendo su demanda por crédito. 3 Exchange Traded Funds (ETF) o fondo negociable en el mercado, es un fondo que permite tomar posiciones sobre un índice. El mercado de estos productos supone un desafío desde dentro de la industria a su propia ineficiencia, pues se trata de un producto óptimo en cuanto a asignación de activos (por su elevado grado de diversificación), simplicidad a la hora de operar (igual de ágil que las acciones) y costes (es más barato que los fondos de inversión). 4 Bolsa Off Shore: En el ámbito financiero se utiliza para referirse a empresas creadas en centros financieros con un nivel impositivo muy bajo (paraísos fiscales), que generalmente se encuentran en islas (de ahí la utilización del término inglés). En términos generales, el objetivo principal de la bolsa off-shore chilena es permitir la oferta pública de valores de emisores extranjeros (acciones, cuotas de fondos mutuos, cuotas de fondos de inversión, etc.) mediante su colocación directa en el mercado chileno o mediante la emisión de certificados representativos de acciones extranjeras denominados CDV s. A fin de poder operar en la bolsa off-shore, estos instrumentos deben ser inscritos en un registro público especial denominado Registro de Valores Extranjeros, llevado por la Superintendencia de Valores y Seguros. 5 Securitizacion: La securitización consiste en transformar flujos de pago de carácter heterogéneo, en un valor negociable, líquido y con nivel riesgo de crédito conocido. Para lograr esto un originador de crédito, tal como el caso de un originador de créditos hipotecarios, las cuotas de tarjetas de crédito de una casa comercial o de un emisor bancario, las cuotas de créditos automotrices, etc., que posee los flujos de pago en sus activos, acuerda con una entidad especializada, que en Chile se denomina Sociedad Securitizadora la emisión de títulos de deuda respaldados por los flujos de esos activos. Esta Sociedad Securitizadora emite los títulos de deuda, cada uno de los cuales representa el derecho de recibir una porción de la corriente de pagos generados. Este proceso genera valor agregado a las operaciones de créditos respaldados por activos, mejorando la estructura de capital, de endeudamiento y la liquidez del originador, ampliando las posibilidades de financiamiento, lo que requiere procesos efectivos y expeditos, con un riguroso control, lo que permite acceder al mercado de los inversionistas institucionales a cualquier empresa que posea flujos importantes de créditos.

4 4 Carlos Álvarez El señor Carlos Álvarez, Vicepresidente de CORFO, se refirió a Chile como una plataforma, en términos de avances, logros y potencialidades, es decir, se refirió a nuestro país como: Chile Plataforma de Servicios Globales. Al respecto señaló que Chile se ha ido integrando a los servicios globales, haciendo uso intensivo de tecnología de información. En este sentido la globalización de servicios ha permitido, a través de la tecnología, habilitar trabajos a distancia. Con ello las compañías re-localizan sus operaciones internacionalmente, buscando menores costos, recursos humanos y diversificando el riesgo y tiempo de reacción al mercado. Finalmente el ejecutivo mostró una serie de estadísticas que ratifican lo señalado precedentemente. Exposición del estudio Obstáculos para el desarrollo de un Mercado Financiero y de Capitales Regional: Diagnóstico 6 El estudio en su etapa de diagnóstico indica que Chile tiene las características necesarias para transformarse en un Centro Financiero Internacional (CFI) 7, el que se puede orientar en una primera etapa, a satisfacer las necesidades de la región. Con base en estas características, están dadas las condiciones para generar el desarrollo de las exportaciones de servicios. Además Chile tiene ventajas comparativas en cuanto a intermediación financiera se refiere, por lo cual, se puede esperar que los costos de implementar el CFI, sean menores que los beneficios indirectos de no hacerlo. En esa misma línea el desarrollo y crecimiento económico chileno sugiere que las exportaciones de servicios, entre ellos los financieros, son la base futura del impulso económico del país. En efecto, al considerar las características del mercado financiero chileno, en cuanto a sus fortalezas, el estudio señala que Chile es un país que tiene excelentes instituciones en relación a las de la región, refiriéndose a instituciones políticas, sociales y económicas superiores al nivel que sugiere el PIB 8 per cápita. Asimismo en Chile los mercados financieros se encuentran relativamente desarrollados, no obstante que son pequeños, pero su grado de desarrollo es mayor en relación a 6 Cuadernos de Difusión, Centro de Estudios Internacionales CEIUC, N 4, Año2, 2009, Obstáculos para el Desarrollo de un Mercado Financiero y de Capitales Regional: Diagnóstico. 7 Se ocupa CFI para denominar los mercados financieros localizados en un país específico que sirven a un gran número de países de diferentes regiones, donde se reciben depósitos y otro tipo de inversiones financieras de prácticamente todo el mundo y también colocan recursos en todo el mundo. 8 PIB o Producto Interno Bruto, es el valor monetario total de la producción corriente de bienes y servicios de un país durante un período (normalmente es un trimestre o un año). El PIB es una magnitud de flujo, pues contabiliza sólo los bienes y servicios producidos durante la etapa de estudio. Además el PIB no contabiliza los bienes o servicios que son fruto del trabajo informal (trabajo doméstico, intercambios de servicios entre conocidos, etc.). El PIB per cápita es el PIB dividido por el número de habitantes de un país.

5 5 otros países de la región, destacándose el sector bursátil, con un alto grado de capitalización, un crecimiento relativamente estable de los activos bancarios, el valor agregado del aporte del sector financiero y, finalmente, el rol extraordinariamente importante de las administradoras de fondos de pensiones, las administradoras de fondos mutuos y las compañías de seguros. El estudio indica algunos de los obstáculos para el desarrollo de un mercado financiero y de capitales regional, señalando problemas de carácter regulatorio como algunos aspectos de la Ley de Quiebras, la necesidad de regular los holding financieros, aspectos de legislación sobre el secreto bancario, aspectos de las normas sobre emisión de valores en el país por parte de extranjeros y otros aspectos sobre la actual Ley de Plataforma Financiera. También destaca la necesidad de reformar el sistema tributario, relacionado con la conveniencia de expandir los tratados de doble tributación, la eliminación del impuesto de timbres y estampillas a las transacciones internacionales de recursos financieros, eliminar el Impuesto al Valor Agregado (IVA) a las exportaciones de servicios financieros y modificar el impuesto adicional. Otro problema está relacionado con las trabas burocráticas a la exportación de servicios como la poca claridad de los procesos aduaneros, la dificultad para hacer legalizaciones y la dificultad para hacer traducciones oficiales. Finalmente se indican los problemas en materia laboral, los que están relacionados con el límite existente para la contratación de trabajadores extranjeros, las dificultades de los trabajadores extranjeros para obtener visa, la inflexibilidad laboral, los elevados costos de despido y la falta de dominio del inglés por parte de profesionales y técnicos.