COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A. Y SUBSIDIARIAS

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1 COMPAÑÍA MINERA MILPO S.A.A. Y SUBSIDIARIAS Informe con Estados Financieros 1 al 31 de marzo de 214 Fecha de comité: 4 de julio de 214 Sector Minero Perú Marvin Duran Castillo mduran@ratingspcr.com (511) Fiorella Domínguez S. fdominguez@ratingspcr.com Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva Acciones Comunes Primera Clase, Nivel 1 Estable Acciones de Inversión Primera Clase, Nivel 1 Estable Significado de la Clasificación Primera Clase, Nivel 1: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente las más seguras, estables y menos riesgosas del mercado. Muestran una muy buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado. La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos. Racionalidad En comité de clasificación de riesgo, PCR decidió ratificar la clasificación de Primera Clase, Nivel 1 para las acciones comunes y de inversión. La calificación se sustenta en la buena gestión operativa y financiera por parte de la compañía, consiguiendo incrementar los resultados a pesar de la volatilidad y caída de los precios de los minerales que concentra. Además, la conceptualización de una estrategia de crecimiento, la cual se plasma en la expansión de la capacidad de Cerro Lindo a 17, tpd; y la característica de reponer las reservas continuamente brindan a la compañía ventajas para un sostenido desarrollo en el largo plazo. Resumen Ejecutivo Mayores niveles de utilidad y sólida cobertura del servicio de deuda. La consolidación de la expansión de la capacidad de tratamiento de la Cerro Lindo y El Porvenir han logrado la mejora de los niveles de utilidad a pesar de la caída en las cotizaciones de los metales que produce, riesgo que mitiga mediante la gestión de instrumentos derivados. Consecuentemente ha llevado a la mejora del EBITDA y presentar una sólida cobertura del servicio de deuda. Expansión de capacidad en Cerro Lindo a 17, tpd con posibilidad a expandirse a 18, tpd. La compañía logro los permisos del Ministerio de Energía y Minas para incrementar la capacidad de la planta a 17, tpd con la implementación de un tercer molino, la cual esperan que se encuentre operativa en el tercer trimestre del 214. Adicional a ello, una vez se estabilice la mayor producción, Milpo evaluará una expansión adicional a 18, tpd, en línea a la estrategia de la empresa, crecimientos por etapas. Estrategia de crecimiento. Milpo ha aterrizado su plan de crecimiento en 5 pilares. Los cuales se encuentran brindando resultados positivos reflejados en la mejora de ratios financieros. Además, la continuidad de sus proyectos brownfields y la cartera de proyectos greenfield enmarcados en una estrategia de ejecución por etapas, un CAPEX reducido y un payback pequeño, avizoran un manejo eficiente y sostenido de la producción en los siguientes años. Estructura de deuda adecuada. La compañía ha llevado a cabo una reestructuración de su deuda, a través de la emisión de bonos corporativos (l con grado de inversión según clasificadoras de riesgo internacionales), adecuado con el largo plazo de las operaciones mineras, lo cual le ha brindado un incremento de la liquidez. Además, el nivel de endeudamiento es adecuado y no presenta riesgos considerables sobre la solvencia de la compañía. Presencia de alta volatilidad de los precios de los metales. Los resultados económicos volátiles de China, principal importador de minerales del mundo; la mejora, pero de manera pausada de EEUU y la Unión Europea presentan al 214 como un año de mantenimiento de precios bajos lateralizando con perspectiva al alza en el 215, de sobremanera la plata. Se debe considerar que el zinc presenta una perspectiva al alza debido a menores inventarios en las bolsas de metales, pero la cual se encontraría limitada hacia el 215 por la mayor oferta por parte de las minas. La compañía presenta una política de Hedge, reduciendo el impacto del movimiento de los minerales. 1 No auditados. 1

2 ene-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 Precio de Cierre S/. Porcentaje Porcentaje Capacidad de reposición de las reservas. Milpo presenta como característica la capacidad de reponer las reservas y recursos continuamente. Esto le permite ampliar sus flujos futuros esperados de la mano con estrategias de la gerencia para un crecimiento sostenido. Respaldo del Grupo Económico Votorantim. Compañía Minera Milpo cuenta con el respaldo del grupo económico, de origen brasilero, Votorantim (Moodys: Baa3, S&P: BBB, Fitch: BBB-), principal accionista a través de Votorantim Metais y principal cliente de la compañía. Dicho Grupo realiza inversiones en los diferentes países de América Latina a través de sus divisiones de negocios en minería, metalúrgica, cemento, energía, papel, jugo de naranja, celulosa y banca. Sector El Perú es un país minero por excelencia y se encuentra dentro de los Top 5 productores de los principales metales a nivel mundial. Además, ocupó el octavo puesto entre los países y regiones de destino en exploración minera según el SNL Minings & Metals y, según el Instituto Fraser, Perú mejoró tres posiciones en el índice mundial de países atractivos para la inversión minera al ubicarse en el puesto 37. Actualmente la minería representa 14.42% del PBI, esta mayor participación es explicado por el cambio del año base para el cálculo del PBI tomando como nuevo año base el 27, y es que hasta antes del 214 se utilizaba como año base 1994 de donde el sector minería e hidrocarburos presentaba en el año 213 un 3.37% en la composición del PBI Global. La mayor participación de minería e hidrocarburos explicará en gran medida la evolución de la economía local, la cual se espera mejore en el segundo semestre del año 214 y se expanda en el año 215 ante el inicio de operaciones de grandes proyectos mineros. Sin embargo, los retrasos y complicaciones en las operaciones podrían afectar el comportamiento positivo de la economía, aunado a las menores inversiones privadas, ante la falta de confianza y una menor inversión pública. No obstante, durante el primer trimestre del año, se observa una mejora de crecimiento en el sector minero de 5.% comparado al 1T213. Esta mejora responde al incremento de producción de cobre. Adicional a ello, en el 214, se aperaba una expansión del sector de 9.1%, pero la proyección se reduce a 1.9% debido al menor nivel de producción de cobre, oro y zinc de algunas mineras. EVOLUCIÓN DEL PBI MINERO NETO Y VARIACIONES PORCENTUALES EVOLUCIÓN DEL PBI Y VARIACIONES PORCENTUALES , 9,5 9, 8,5 8, ,5 1T212 2T212 3T212 4T212 1T213 2T213 3T213 4T213 1T214 VP Minería metálica MM Minería metálica Fuente: BCR/ Elaboración: PCR MM S/. de , , , 11, 15, 1, 1T212 2T212 3T212 4T212 1T213 2T213 3T213 4T213 1T214 VP Producto Bruto Interno MM Producto Bruto Interno Fuente: BCR/ Elaboración: PCR MM S/. de 27 Plata En el año 213 la producción mundial de plata sumó 921,79 MOz (+2.47% A/A) en donde el principal productor fue México con una producción de 19,479 MOz (+1.75% A/A). Perú ocupa el tercer lugar con una producción de 129,67 MOz (+5.56% A/A) y ocupa el segundo lugar en lo referente a reservas con 3,68,835 MOz (16.73% de la reserva mundial). El precio de la plata cayó cerca del 36% durante dicho periodo, sin embargo, durante el primer trimestre del año 214, el precio de este metal ha tenido un rendimiento ligeramente superior al 2%, por lo que su cotización logró rozar los US$22 Oz a mediados de febrero, lo que demuestra su lateralización desde mediados del año 213. No existe un driver importante que logre incrementar el precio de la plata durante el 214, pero existen expectativas de incrementarse en el 215. La posible menor demanda por parte de china podría ser compensada por el apetito de EEUU MILPOC1 VS. PLATA US$/Oz PRODUCCIÓN DE PLATA TOP 5 MINERAS OTROS PAÍSES CANADA ESTADOS UNIDOS POLONIA CHILE BOLIVIA RUSIA AUSTRALIA PERÚ CHINA MÉXICO MILPOC1 Plata Fuente: Bloomberg/ Elaboración: PCR - 5, 1, 15, 2, M Oz Fuente: MINEM/ Elaboración: PCR 2

3 ene-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 Preciode Cierre S/. ene-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 Precio de Cierre S/. ene-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 Precio de Cierre S/. Zinc Durante el 213, la producción mundial ascendió a 13,5 MTM, sin variación respecto al 212, en el cual, China es el primer productor con 5, MTM (+2.4% A/A). Perú ocupa el tercer lugar con una producción de 1,351 MTM (+5.46% A/A) y ocupa la misma posición en las reservas con 24, MTM (9.6% de la reserva mundial). Luego de una recuperación a finales del 213 efecto de los menores inventarios registrados en las principales bolsas de metales, esta se ha mantenido con variaciones entre noticias desalentadoras de China y especulaciones sobre el posible déficit en el 214 de refinados. Al finalizar el mes de marzo de 214, el precio se ubica en US$1,97 TM. MILPOC1 VS. ZINC PRODUCCIÓN DE ZINC TOP 5 MINERAS ,2 2,1 2, 1,9 1,8 US$/TM OTROS PAÍSES IRLANDA KASAKHSTAN BOLIVIA CANADA MÉXICO ESTADOS UNIDOS INDIA PERÚ 1,7 AUSTRALIA CHINA MILPOC1 Zinc Fuente: Bloomberg/ Elaboración: PCR - 1, 2, 3, 4, 5, M TM Fuente: MINEM/ Elaboración: PCR Plomo Durante el 213, la producción mundial de plomo sumó 5,42 MTM (+4.84% A/A) siendo China el principal productor con una producción de 3, MTM (+7.14% A/A). Perú ocupa el cuarto lugar con una producción de 266 MTM (+6.92% A/A) y ocupa la misma posición en términos de reservas con 7.5 MTM (8.43% de la reserva mundial). Luego de un crecimiento importante del precio del plomo a finales del 213, esta ha caído durante todo el 1T214 hasta llegar a niveles de US$2,67 TM. MILPOC1 VS. PLOMO PRODUCCIÓN DE PLOMO TOP 5 MINERAS 3.5 2,5 3 2, , ,2 US$/TM 1 2,1.5 2, 1,9 MILPOC1 Plomo Fuente: Bloomberg/ Elaboración: PCR Fuente: MINEM/ Elaboración: PCR Cobre La producción mundial de cobre durante el 213 sumó 18, MTM (+6.51% A/A), en donde el principal productor ha sido Chile con 5,7 MTM (+4.97% A/A). Perú ocupa el tercer lugar con una producción de 1,38 MTM (+5.92% A/A) y ocupa la misma posición en términos de reservas con 7. MTM (1.14% de la reserva mundial). El precio del cobre sufrió una importante caída en el mes de marzo 214 efecto de las preocupaciones sobre la evolución de la economía China, principal importadora de este metal, aunado a la mayor producción de Gleencore Xtrata en sus minas de África y Chile e incrementos de inventarios de cobre en China. Al 31 de marzo, el precio de cobre se ubicó en US$6,685.5TM. MILPOC1 VS. COBRE PRODUCCIÓN DE COBRE TOP 5 MINERAS ,4 8, 7,6 7,2 6,8 6,4 6, US$/TM OTROS PAÍSES INDONESIA POLONIA KAZAKHSTAN MÉXICO CANADA ZAMBIA CONGO RUSIA AUSTRALIA ESTADOS UNIDOS PERÚ CHINA CHILE MILPOC1 Cobre Fuente: Bloomberg/ Elaboración: PCR - 1, 2, 3, 4, 5, 6, M TM Fuente: MINEM/ Elaboración: PCR 3

4 Aspectos Fundamentales Reseña La Compañía Minera Milpo S.A.A. (Milpo) fue constituida el 6 de abril de 1949 y surgió como una Compañía familiar; sin embargo, a partir de 1999 se produjo un cambio en la política de la Compañía, mediante la cual se estableció una gerencia independiente. Continuando con los planes de expansión, a fines de octubre de 1999, Compañía Minera Milpo S.A. adquirió el 1% de las propiedades mineras que Glamis Gold Ltd. que poseía en Antofagasta-Chile, dentro de las cuales se encontraba Minera Rayrock Ltda., propietaria de la mina de cobre Iván y de los derechos mineros de Sierra Valenzuela y otras propiedades a lo largo de las fajas de los yacimientos tipo cuprífero en el norte de Chile. Posteriormente, la Compañía adquirió otras empresas mineras y ejecutó proyectos mineros entre las cuales destacan las unidades mineras Chapi y Cerro Lindo. En el mes de marzo de 28, los accionistas de la Compañía acordaron fusionar a la empresa subsidiaria Gestión Minera S.A. con Milpo. Con fecha del 1 de noviembre de 28, la Compañía adquirió indirectamente ,781 acciones que representan el 69.75% de las acciones de Clase A del capital social de la Compañía Minera Atacocha S.A.A., dado que la Compañía asumió la titularidad del 1% de las acciones de Votorantim Andina Perú S.A.C. (hoy Milpo Andina Perú SAC), que a su vez es accionista directa de Atacocha. Por su parte, con fecha 26 de marzo de 21, en Junta Anual Obligatoria de Accionistas de Compañía Minera Atacocha S.A se aprobó la fusión de dicha subsidiaria con las siguientes compañías: Atagold, Calcios del Pacifico Sur S.A, Empresa Energética de Chaprìn S.A y Minera Sinaycocha S.A.C Como consecuencia de la oferta pública de adquisición de acciones de la sociedad que Votorantim Metais-Cajamarquilla S.A. lanzó al mercado con fecha 3 de junio del 21, esta compañía se convirtió en titular del 5.2% de las acciones de Milpo; es así que a partir del 5 de agosto del 21, Milpo pertenece al grupo económico Votorantim, de origen brasilero. Actualmente, la Compañía mantiene una diversidad de proyectos para ampliar sus operaciones que le permitan incrementar y mejorar el actual nivel de producción de sus minas. Presenta proyectos Brownfield y Greenfield en exploración como son Chapi e Iván el primer caso y Magistral, Hilarión y Pukaqaqa en el segundo con una estrategia de ejecución de los proyectos por etapas. Son subsidiarias de Milpo las siguientes empresas: Minera Rayrock Ltda.: Titular de la Mina y Refinería de cobre Iván, ubicada en Antofagasta Chile y se dedica a la explotación y tratamiento de los óxidos y sulfuros de cobre. Minera Pampa de Cobre S.A.: Titular de la Mina Chapi, ubicada en Moquegua y Arequipa, se dedica a la explotación de óxidos y sulfuros de cobre. Milpo Andina Perú S.A.C.: Titular del 88.19% de las acciones comunes, Clase A de Compañía Minera Atacocha S.A.A. o Compañía Minera Atacocha S.A.A. (Atacocha): Titular del 1% de Minera Antasilver S.A.C. Se dedica a la exploración y explotación de polimetálicos y es titular de la Unidad Minera Atacocha, ubicada en Pasco. El 1 de febrero de 214, Atacocha absorbe a Minera Antasilver S.A.C. con la finalidad de reducir gastos administrativos. Accionistas ESTRUCTURA ACCIONARIAL MARZO 214 Accionistas Participación Votorantim Metais Cajarmarquilla S.A % CARVEL Inc. 8.31% RI Fondo 2 (AFP Prima) 7.11% Otros (menores al 5%) 34.69% Total 1.% Directorio y Plana Gerencial DIRECTORIO Y PRINCIPALES GERENCIAS MARZO 214 Directores Cargo Gerentes Cargos Ivo Ucovich Dorsner Presidente Victor Gobitz Colchado Gerente General José Agustín De Aliaga Fernandini Vicepresidente Gilmar Caixeta Gerente Corporativo de Operaciones José Chueca Romero Director Graham Speirs Drumond Gerente Corporativo de Proyectos Mario Antonio Bertoncini Director Persio Morassutti Gerente Corporativo de Finanzas Tito Botelho Martins Junior Director Eugenio Ferrari Gerente Corporativo de Recursos Minerales Rodolfo Javier Otero Nosiglia Director Luis Woolcott Muñoz Gerente Corporativo Comercial Luis Carranza Ugarte Director Jean Pierre Padrón Giraldo Gerente Corporativo de DHO y Relaciones Institucionales Jones Aparecido Belther Director Felipe Guardiano Director 2 La Compañía Votorantim Metais Cajarmarquilla S.A. (Perú) ingresó al accionariado de Milpo en noviembre de 25; y en agosto de 28, debido a las diversas compras de acciones efectuadas en rueda de bolsa, Votorantim incrementó su participación en la Compañía. 4

5 Desarrollos Recientes El 28 de marzo de 214, la agencia calificadora de riesgo Standard & Poor s mantuvo la clasificación de riesgo en BBB- y perspectiva estable. El 26 de marzo de 214, se contempló la fusión de por absorción de la Minera El Muki S.A. por parte de la Compañía Minera Milpo S.A.A. con la finalidad de concentración de capitales, organizaciones y esfuerzos, eliminando estructuras administrativas que permitirán la reducción de costos operativos. El 28 de febrero de 214, la agencia calificadora de riesgo Fitch Ratings mantuvo la clasificación de riesgo en BBB, con perspectiva estable. El 27 de febrero de 214, en sesión de directorio, se acordó distribuir dividendos a razón de $ por cada acción común y $ por cada acción de inversión. Operaciones y Estrategias Operaciones Milpo es una Compañía dedicada a la extracción, desarrollo y comercialización de minerales. En ese sentido, la compañía cuenta actualmente con tres unidades polimetálicas en operación que producen concentrados de zinc, cobre y plomo con contenidos de plata y oro, los que le han convertido en una de las compañías mineras más importantes del país. Las unidades mineras son: i) Cerro Lindo, la cual se encuentra localizada en el departamento de Ica e inició operaciones en el año 27 y produce concentrados de zinc, cobre y plomo, con contenidos de oro y plata, a través de la flotación de mineral en su propia planta concentradora. Además, cuenta como características el uso de agua desalinizada, posee un sistema de filtrado de banda y de relave de pasta; así como utilización de equipos electro mecánicos de última generación. La unidad inició operaciones con una capacidad de tratamiento de 5, tpd, logrando ampliarla hasta en dos oportunidades: en el año 211 la capacidad se incrementa a 1, tpd y en el año 212, aumentó a 15, tpd. De acuerdo a lo indicado 3, la compañía ha obtenido el permiso por el MINEM 4, para la ampliación de capacidad a 17, tpd, el cual debería de culminarse en el tercer trimestre del año 214. Además, también se informó que se encuentran evaluando una expansión a 18, tpd, sin embargo primero desean esperar la estabilidad de la producción luego de iniciadas las operaciones en el tercer molino. Es importante mencionar que, la estrategia de la empresa es un reflejo de la Unidad Cerro Lindo con la ejecución de proyectos por etapas, el cual continuará a futuro con el resto de proyectos. ii) La Unidad El Porvenir se encuentra ubicada en el departamento de Pasco, la cual produce concentrados de zinc, plomo y cobre, con contenidos de oro y plata, a través de la flotación de mineral en sus propia planta el cual cuenta con sistemas modernos de izaje, chancado y concentración de mineral. Además, es el principal productor de concentrados de plomo entre las tres unidades con M TM. iii) La Compañía Minera Atacocha, la cual fue adquirida por Milpo en noviembre de 28, en donde se obtiene concentrados de zinc, plomo y cobre, con contenidos de oro y plata a través de la flotación de mineral en su propia planta concentradora. Se debe mencionar que en el 213 se inició el plan de integración operacional de la Unidad Atacocha y la Unidad El Porvenir, con la unificación de gerencias a fin de aprovechar las sinergias asociadas a una sola supervisión y áreas de servicios comunes el cual se ha completado al 1T214; durante el 214 se espera lograr la integración de Relaves y luego la integración de Minas, a través de la unificación de las mismas con un túnel subterráneo de aproximadamente 1.6 Km, aprovechando la profundidad del Pique Picasso de la Unidad El Porvenir. Así, se lograría reducir en gran medida los costos y se acrecentaría el potencial de exploración alrededor de las unidades minera, zonas mineralizadas no perforadas. El plan de integración de Minas aún no se ha iniciado, debido a ello, PCR no puede afirmar que a futuro se presente beneficios para la compañía. Adicional a lo mencionado, Milpo extraía cátodos de cobre a través de dos subsidiarias: (i) Minera Rayrock, que opera la Unidad Minera Iván, ubicada en Antofagasta, Chile; y (ii) Minera Pampa de Cobre, que opera la Unidad Minera Chapi, la cual está ubicada en el departamento de Moquegua. Cabe resaltar que Milpo decidió, a noviembre de 212, suspender temporalmente la producción en Chapi por la presencia de sulfuros primaros que no podían ser aprovechados en el proceso de lixiviación, mientras que, en abril de 212 se suspendió temporalmente las operaciones de la mina Iván, producto de las menores leyes minerales. Actualmente, se está considerando iniciar en el 1T215 operaciones en Chapi y se encuentra en estudios la posibilidad de minado subterráneo en Iván. Producción La consolidación del incremento de la capacidad de las unidades El Porvenir a 5,6 tpd y Cerro Lindo a 15, tpd en el 213 explican el aumento de mineral tratado en el 1T214 a 1,1852 M MT (+9.39 A/A). UNIDADES OPERATIVAS Unidad Minera Tipo Capacidad tpd Mineral Tratado M TM Variación El Porvenir Subterránea 5, % Cerro Lindo Subterránea 15, 1, , % Atacocha Subterránea 4, % TOTAL 25, 1, , % 3 En el Global Conference para exponer los resultados del 1T Ministerio de Energía y Minas 5

6 Millares TMS Millares TMS En la misma línea, el total de productos concentrados se incrementó a M TM (+7.74% A/A) principalmente por el efecto de la unidad Cerro Lindo (+7.93 M TM; +7.7% A/A) y El Porvenir (+6.51 M TM; +2.1% A/A), pero se observa un retroceso en Atacocha (-2.1 M TM; -8.3% A/A) debido a las menores leyes de zinc y cobre a pesar que se presentó mayor producción de concentrados de plomo. Es importante mencionar que, en Cerro Lindo se presentaron mayores niveles de ley de minerales y en El Porvenir acaeció un fuerte incremento de finos de plata y zinc efecto de los mayores niveles de ley. PRODUCCIÓN DE CONCENTRADOS Producto El Porvenir Cerro Lindo Atacocha Total Variación Zinc (M TM ) % Plomo (M TM ) % Cobre (M TM ) % Total % EVOLUCIÓN DE LA PRODUCCIÓN DE CONCENTRADOS POR UNIDAD MINERA* EVOLUCIÓN DE LA PRODUCCIÓN POR CONCENTRADO El Porvenir Cerro Lindo Atacocha Minera Iván Chapi Atacocha Cerro Lindo El Porvenir Conc. Zinc Conc. Plomo Conc. Cobre *Chapi y Minera Iván producen únicamente cátodos de cobre. Pese a que sus operaciones se suspendieron en noviembre y abril de 212, respectivamente, no se cuenta información sobre su producción en 212. En el 1T214 las ventas de concentrados a clientes por área geográfica se distribuye al Perú con el 97.14% con US$183.21MM y Europa con 2.85% con US$5.38MM. En el 1T213, el Perú concentraba el 99.21%, Europa con el.1%. Reservas y Recursos Mineros 5 En línea con su estrategia de Operaciones Mineras, la compañía realizó mayores trabajos de exploración, logrando así una vida útil de 7 años en Cerro Lindo basados en las reservas y 14 años en reservas y recursos 6 ; la vida útil en El Porvenir es de 5 años basados en las reservas y considerando las reservas y recursos presenta 13 años de vida útil de mina; en la Unidad Atacocha se realizaron intensos trabajos de exploración con el objetivo de mejorar el conocimiento geológico de los sectores. Así, se logró incrementar los recursos y reservas, sumando 3 años de vida útil considerando reservas y 5 años considerando reservas y recursos. Milpo tiene como característica reponer las Reservas y Recursos a lo largo de los años. RESERVAS Y RECURSOS MINEROS POR MINAS (213) Unidad Minera Cerro Lindo - Cut Off (NSR): US$/t Categoría M TM Zn % Pb % Cu % Ag Oz/t Total Reservas 34, Recursos medidos indicados 38, Recursos inferidos 12, Total Recursos 5, Total Reservas y Recursos 85, Unidad Minera El Porvenir - Cut Off (NSR): 35.1 US$/t Categoría M TM Zn % Pb % Cu % Ag Oz/t Total Reservas 9, Recursos medidos indicados 14, Recursos inferidos 16, Total Recursos 31, Total Reservas y Recursos 4, Unidad Minera Atacocha - Cut Off (NSR): US$/t Categoría M TM Zn % Pb % Cu % Ag Oz/t Total Reservas 4, Recursos medidos indicados 3, Recursos inferidos 1, Total Recursos 13, Total Reservas y Recursos 18, Las reservas y recursos son calculados de manera anual por parte de la compañía. 6 Los años de vida útil son calculados sin incluir los recursos inferidos. 6

7 Miles de toneladas, USD MM USD MM Estrategia Milpo y Subsidiarias han centrado su estrategia de crecimiento a largo plazo en 4 cimientos en los que se erige 5 pilares. Los cimientos son seguridad, medio ambiente, responsabilidad social y reputación, y gestión del talento. Sobre estos, se presenta el primer pilar, Oficina Corporativa, el cual se encuentra enfocado en convertirse en una agencia que brinde soluciones. Es así que, la empresa inició en el 213 un plan de reducción de personal, el cual tuvo como efecto la disminución de empleados, de 3 en julio de 213 a 184 al 1T214. Además, se ha implementado el sistema ERP SAP, lo que les permitirá ser más eficientes en el manejo de la información. El segundo pilar es el de Operaciones Mineras, Milpo presenta como característica reponer constantemente sus reservas, es por ello que en en el 213 la compañía ha perforado 13 M metros logrando incrementar las reservas y recursos en 15 MM TM. También, en el 1T214 ha incrementado en 7.74% A/A la producción de concentrados y logró reducir ligeramente el cash cost de 36.6/t en el 1T213 a US$ 36.4./t al 1T214. El tercer pilar recae en Operaciones Cupríferas, con exploraciones en Chapi e Iván, en donde se encuentran formulando planes de exploraciones más eficientes para lograr un modelo de negocio rentable. El cuarto pilar trata sobre la redefinición de los Proyectos Greenfield como los proyectos de Magistral, Hilarión y Pukaqaqa en línea a su estrategia de crecimiento y mayor participación de cobre. Por último, el quinto pilar es Mergers and Acquisitions (M&A), en donde la empresa plantea posibles compras de proyectos en exploración avanzada que logren sinergias con las operaciones y los proyectos en cartera. Inversiones Unidades Mineras Cupríferas La compañía durante el 213 ha mantenido suspendidas las unidades cupríferas, pero se encuentra ejecutando programas de exploración para lograr un modelo de negocio rentable. La Unidad Minera Chapi se descompone en dos proyectos, Chapi Sulfuros y Minera Chapi. En la primera se iniciaron exploraciones con el objetivo de determinar la existencia de mineralización de óxidos y sulfuros secundarios de cobre. En la Minera Chapi, se ha culminado con el estudio de viabilidad y han entrado a la fase de factibilidad de mina subterránea. La compañía espera que las operaciones en Chapi se restablezcan en el 1T215. La Unidad Minera Iván se descompone en dos proyectos, Sierra Medina y Sierra Valenzuela, En ambas se realizaron perforaciones exploratorias para la definición de recursos y estudio conceptual para minado subterráneo. Proyectos Greenfield Milpo contempla en sus proyectos a Magistral, Hilarión y Pukaqaqa en línea a su estrategia de crecimiento en base a una ejecución por etapas, un CAPEX inicial reducido y un periodo de payback pequeño. RECURSOS MINEROS PROYECTOS GREENFIELD (213) Proyecto Magistral - Cut Off Ref:.3% Cu Proyecto Hilarión - Cut Off Ref: 3% Zn Proyecto Hilarión - Cut Off Ref: 3% Zn Categoría M TM Cu % Mo % M TM Zn % Pb % Cu % Ag Oz/t M TM Cu % Au g/t Ag g/t Mo g/t Recursos Medidos 38, , , Recursos Indicados 85, , , Sub Total Recursos 124, , , Recursos Inferidos 125, , , Total Recursos 25, , , Análisis Financiero Eficiencia Operativa El mayor nivel de capacidad de las dos principales unidades mineras han logrado que la compañía incremente el nivel de sus ingresos a US$188.6MM (+8.72% A/A). Esto, a pesar de los menores precios internacionales de los minerales que concentra. Los ingresos por concentrados se distribuyen con el zinc en US$83.2MM (+4.77% A/A), el plomo en US$38.83MM (+21.95% A/A), el cobre en US$ 65.35MM (+12.31% A/A) y cátodos de cobre US$1.39MM (-66.76% A/A). Los menores ingresos por los cátodos de cobre, responden a la paralización de las unidades cupríferas originadas en el año 212, pero el remanente producido (o tratado?) aún se encuentra facturando. Es importante mencionar que, los concentrados se encuentran compuestos por dos o más minerales, es por ello que, la compañía recibe ingresos por la plata, la cual compone a los concentrados. 8 VENTAS TOTALES 8 VENTAS POR CONCENTADO En miles de TM En USD MM Conc. Zinc (v) Conc. Plomo (v) Conc. Cobre (v) Cátodos de Cobre (v) 7

8 USD MM Participación en la producción De la unidades con la que cuenta la compañía, Cerro Lindo es la que concentra los mayores ingresos con el 54.97%, seguido de Atacocha con el 25.9%, le sigue El Porvenir con el 18.48% y por último, Chapi e Iván con el.64%. VENTAS POR UNIDAD MINERA.64% DISTRIBUCIÓN DE INGRESOS POR CONCENTRADO 2% 25.9% 18.48% 14% 49% 28% 54.97% El Porvenir (USD) Cerro Lindo (USD) Atacocha (USD) Chapi e Iván (USD) 7% Zinc Plomo Cobre Plata Cátodos de Cobre La empresa presenta una política de Hedge, con el objetivo de reducir el impacto de la volatilidad de los precios internacionales de los metales y consecuentemente sobre los márgenes operativos. Es así que, la empresa realiza contratos de coberturas con plazos máximos a 12 meses, que cubren en su conjunto un porcentaje de las ventas mensuales de Cerro Lindo y El Porvenir, dichos porcentajes pueden variar entre el 5% y 45% de las ventas mensuales en cada unidad. Es así que, en el 1T214, se ha obtenido ingresos por este concepto ascendente a US$2.8MM (+1% A/A) los que se reportan como parte de los ingresos por ventas. A nivel operativo, la utilidad mejoró al ubicarse en US$49.17MM (+59.6% A/A) y en términos relativos el margen se ubicó en 26.7% (17.76% en el 1T213). La mejora operativa responde a los mayores ingresos percibidos en el primer trimestre del año y a los menores gastos operativos netos que sumaron US$28.36MM (-USD 7.1MM, % A/A), esto pese al ligero incremento en el costo de ventas. La importante variación en los gastos operativos, refiere a (i) la reducción en US$5.29MM ( -31.4% A/A) de los gastos de exploración en Sierra Valenzuela circunscrita en la UM Iván en mayor medida, seguido de los menores aportes a las comunidades y por último, menores multas y sanciones (provisión por una multa ambiental); (ii) la amortización de intangibles que se ubicó en US$2.27MM (-US$2.68MM; % A/A) sostenido en el descenso de la amortización de concesiones y derechos mineros; y finalmente, (iii) la variación de los gastos administrativos en US$7.87MM (-.56MM; -6.61% A/A) lo cual es efecto de la estrategia de de Oficina Corporativa. Por otro lado, los costos de ventas se incrementaron ligeramente a US$111.7MM (+3.53% A/A) a pesar del mayor volumen vendido, principalmente como consecuencia de mayores saldos iniciales de productos, costos de producción y menores saldo finales de estos. En términos de costos de producción, el driver que ocasionó el incremento fueron los servicios prestados por contratistas en las tres unidades mineras, pero principalmente en Cerro Lindo, ya que se ubicó en US$22.76MM (+9.77MM; % A/A) seguido de El Porvenir que sumó US$11.2MM (+5.3MM; % A/A). Estos incrementos se deben a los altos costos de mantenimiento y al aumento de las actividades de desarrollo y exploración en las minas, que son realizados por terceros. La única UM que incrementó su cash costo fue Cerro Lindo, afectada por los servicios de terceros, sumando US$33.4 t desde los US$29.32 t que presentó en el 1T213. Mientras que El Porvenir y Atacocha fueron beneficiadas por los menores costos en suministros logrando reducir el cash cost a US$39.43 t (US$46.7 t 1T213) y a US$44.51 t (49.39 t 1T213) respectivamente. COSTO DE PRODUCCIÓN EN EFECTIVO POR TIPO PRODUCCIÓN DE CONCENTRADOS VS. COSTOS POR MINAS % 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Costo USD/tm Suministros Cargas de Personal El Porvenir Cerro Lindo Atacocha El Porvenir Cerro Lindo Atacocha Consecuentemente, los mejores niveles operativos brindaron un mejor EBITDA, el cual se ubicó en US$17.94MM (+9.36% A/A), a pesar de una menor depreciación y amortización que sumó US$25.77MM (-11.95MM; % A/A). La menor depreciación se debe a la disminución de gastos en las unidades cupríferas que se encuentran detenidas y, la reducción de la amortización es efecto del incremento de la vida de mina de Atacocha, lo que le permite a la compañía amortizar el intangible en un periodo más largo. De igual manera, el EBITDA (12 meses) se ubicó en 277.MM (+12.43% A/A) efecto del mejor resultado operativo a pesar de una menor depreciación y amortización (12 meses) que ascendió a US$117.86MM (-33.35% A/A). 8

9 Rendimiento Financiero La utilidad neta ascendió a US$27.26 MM (+55.22% A/A), sustentado en el mejor resultado operativo, por lo que Milpo pudo hacer frente a los mayores gastos financieros, los cuales se han incrementado a US$4.5MM ( % A/A), producto de los intereses devengados por los bonos que la compañía emitió en el 213. En ese sentido, se evidencia una mejora en el margen neto al ubicarse en 14.45% (7.63% 1T213). Sin embargo, los niveles alcanzados en el periodo evaluado no reflejan los obtenidos en el 1T211, cuando obtuvo ingresos mayores a los registrados a marzo 214. A pesar de ello, la estrategia de la compañía circunscrita en los 5 pilares se refleja en la evolución del ROE y ROA, los que se ubicaron en 13.9% y 6.64% respectivamente, superior al presentado en el 1T213 cuando se ubicaron en 4.21% y 1.62%. A criterio de PCR, Milpo y Subsidiarias han realizado una buena gestión operativa y financiera, lo que le ha permitido incrementar la utilidad a pesar de un contexto de precios de minerales bajos y lateralizando. Adicional a ello, el incremento de capacidad a 17, tpd, con posible fecha de entrega el 3T214, con una posible expansión a 18, tpd, los proyectos brownfield y greenfield y una sólida posición de liquides, brindan a la empresa margen para seguir operando de manera sólida. Liquidez Al primer trimestre del 214, la compañía mantiene adecuados niveles de liquidez para hacer frente a sus obligaciones de corto plazo con un ratio de liquidez de 3.37 veces y una prueba ácida de 2.64 veces (2.74 y 2.16 veces respectivamente en el 1T213). Este nivel obedece principalmente a los fondos provenientes de la emisión internacional de bonos por US$35 MM que se dio en marzo de 213, los que fueron utilizados para el prepago de la deuda a mediano plazo, para la ejecución de proyectos de sostenibilidad y para los proyectos de expansión los que se efectuarán durante el 214 y parte del 215. Para el 1T214, los indicadores de liquidez se presentan como consecuencia de la mayor variación negativa del pasivo corriente frente al activo corriente. Este último se redujo ligeramente a US$578.33MM (-.77MM; -.13% vs. 4T213) mientras que el pasivo corriente lo realizó a US$171.63MM (-19.93MM; -1.4% A/A). Referente al activo corriente, el efectivo se redujo levemente a US$321.54MM (-6.9% vs. 4T213) como consecuencia del uso en capital de trabajo y pagos de dividendos realizados en el primer trimestre del año. La caja se encuentra distribuida entre cuentas corrientes y depósitos a plazos, principalmente en dólares enbancos locales y del exterior que ostentan un evaluación crediticia alta.. Por otro lado, es importante anotar el incremento de cuentas por cobrar comerciales a US$131.28MM (+1.93% vs. 4T213) como consecuencia de pendientes de cobro a Votorantim Metais Cajamarquilla (Empresa Vinculada) los cuales representan el 51.42% de la cuenta 7 y el resto refiere a terceros. Otro incremento importante es el referido a los gastos pagados por anticipados por US$14.7MM (+9.51MM; +29.5% vs. 4T213) como consecuencia de pagos a los seguros asociados a riesgos contra terceros, vehicular, de transporte, interrupción de operaciones, equipo minero, entre otras. A nivel de pasivo corriente, la reducción de US$19.93MM (-1.4% A/A), responde principalmente a la aplicación de dividendos, que ascendieron a US$18.39MM las originando una reducción de US$13.16MM en la cuenta de provisiones, ubicándose en US$7.85MM (-62.64%). También, se presentó menores pasivos financieros de corto plazo efecto de menores préstamos bancarios y menores montos asociados a la parte corriente de la deuda de largo plazo como los arrendamientos financieros e intereses devengados de los bonos corporativos logrando reducir la cuenta a US$12.34MM (-8.21MM; % vs. 4T213). Así, el capital de trabajo neto se ubicó en US$46.7MM (+19.16MM; +4.71% vs. 4T213). Respecto al ciclo de conversión de efectivo que presenta la compañía, se ubica en 38 días (33 en el 213). Este es generado por un mayor ciclo operativo que asciende a 117 días, afectado por un periodo promedio de cobro de 65 días, mostrando un incremento como consecuencia de los pendientes de cobro a su vinculada; y un promedio de inventarios en stock de 52 (sin embargo, la rotación de productos terminados solo asciende a 1 día, debido a que la mayor parte de las ventas se realizan a clientes en el Perú). Por otro lado, la compañía presenta un promedio de cuentas por pagar de 79 días, Solvencia Luego de la emisión de bonos internacionales por US$35.MM en marzo de 213 bajo la Regla 144A y la Regulación S de la United States Securities Act de 1933 en Luxemburgo, con vencimiento a 1 años, amortización semestral y una tasa de 4.625%, la compañía mejoró la estructura de deuda, consecuente con un sector económico de largo plazo y con un componente muy importante de activo fijo (el activo fijo neto representa el 36.94% de los activos totales). Es importante mencionar que el activo fijo neto se redujo a US$ (-8.88MM; -1.96%) efecto de la mayor depreciación de equipos diversos, maquinaria, edificaciones, entre otros. Al primer trimestre del 214, el patrimonio se acrecentó a US$ MM (+1.29MM; +1.83% A/A) efecto de mayores reservas a US$71.84MM (+1.3% vs. 4T213) y del mayor resultado acumulado a US$ MM (+4.75% A/A) como consecuencia de la mayor producción de la compañía y el enfoque en las unidades más rentables. En ese sentido, el nivel de apalancamiento patrimonial consolidado de Milpo oscila en el nivel de la unidad; al 1T214 alcanzó el nivel de 1.9, menor al nivel de diciembre de 213, cuando se ubicó en 1.15 Además, Milpo monitorea el ratio de apalancamiento, calculado como la deuda neta (deuda financiera menos efectivo y equivalentes) sobre el total de capital (patrimonio más deuda 7 Los contratos con VM Cajamarquilla, presentan términos de mercado y al poseer mayor periodo de cobro, se obtiene ingresos por intereses. Además, estas operaciones, cuentan con estudios de precios de transferencia. 9

10 ene-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 Precio de Cierre S/. Ratio Ratio neta), el cual fue de.7 veces, nivel superior al 4T213 con.5 veces. Por último, el índice de cobertura anualizado (EBITDA 12m sobre gastos financieros y porción corriente de deuda Largo Plazo), ascendió a 9.62 veces, efecto del incremento del EBITDA. Por el lado de pay back, la cual es medida por deuda financiera/ebitda (12 meses) se encuentra en 1.31 (1.37 al 4T213), efecto del fortalecimiento del EBITDA principalmente por los mejores resultados operativos. 2.5 INDICADORES DE SOLVENCIA 2. NIVEL DE COBERTURA mar-1 mar-11 mar Pasivo Total / Patrimonio Deuda Financiera / EBITDA 12m Ratio de Apalancamiento (Política) mar-1 mar-11 mar-12 EBITDA / (Gast F. + Deuda F CP) - 12m Características de los Instrumentos Acciones Comunes (MILPOC1) Al finalizar el 1T214, el capital social estuvo representado por 1,98 962,569 de acciones comunes, autorizadas, emitidas y pagadas, cuyo valor nominal es de S/. 1. por cada acción. El precio al cierre de 213 fue S/. 1.88, frente a S/ que presentó el 1T213, por lo que el rendimiento Year To Date (YTD) es de -9.5%, con una importante recuperación el 1T214. Se ha considerado data desde el 29 para obtener un beta de.7482, indicando un riesgo menor al IGBVL. Acciones de Inversión (MILPOI1) Al finalizar el 1T214, las acciones de inversión ascendieron a ,942 con un valor nominal de S/. 1. por acción. Las acciones de la compañía se encuentran inscritas en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV y listadas en la Bolsa de Valores de Lima. La última cotización fue de S/ y ha presentado un rendimiento YTD negativo de -6.93%. No es relevante obtener un beta del activo, ya que el nivel de liquidez de la acción es reducido. 5 EVOLUCIÓN DE LA ACCIÓN MILPOC1 MILPOI1 Y EL IGBVL BETA DE LA ACCIÓN MILPOC1 : , 15% , 2, 18, 16, 14, IGBVL, Base =1 1% 5% % -15% -1% -5% % 5% 1% -5% -1% -15% MILPOC1 MILPOI1 IGBVL Fuente: BLOOMBERG/ Elaboración: PCR -2% Fuente: BLOOMBERG/ Elaboración: PCR En el 213, los precios de los metales fueron castigados en medio de datos de un cambio de política económica en China y el inicio del recorte americano. Durante el primer trimestre del 214, los precios se mantuvieron lateralizando a niveles bajos, a excepción del zinc, el cual estuvo impulsado por las menores reservas en las principales bolsas de metales. Es debido a ello, que se ha presentado una mejora en el rendimiento anual de los precios de las acciones, MILPOC1 Y MILPOI1, bastante correlacionadas con el zinc. 1

11 Rendimiento Rendimiento 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% -6% RENDIMIENTO DE MILPOC1, IGBVL Y MILPOI1 2% 1% % -1% -2% -3% -4% RENDIMIENTO DEL PLOMO, PLATA, ZINC Y COBRE -7% abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 MILPOC1 IGBVL MILPOI1 Fuente: BLOOMBERG/ Elaboración: PCR -5% abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 Plomo Plata Zinc Cobre Fuente: BLOOMBERG/ Elaboración: PCR Política de Dividendos El 29 de octubre de 21, la JGA aprobó la nueva política de dividendos, la misma que consiste en distribuir el cien por ciento (1%) de las utilidades de libre disposición generadas en cada ejercicio anual. La conveniencia de la distribución, así como el monto a distribuir y el reparto de dividendos a cuenta, en su caso, serán definidos por el Directorio en cada oportunidad, en base a la disponibilidad de fondos, al equilibrio financiero de la compañía y al plan de crecimiento de la misma. DIVIDENDOS Fecha de Entrega Dividendo por Acción Acciones Comunes En Efectivo En Acciones Ejercicio 212 US$ Ejercicio Ejercicio 214 US$ Acciones de Inversión Ejercicio 212 US$ Ejercicio Ejercicio 214 US$

12 PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS (Miles US$) Indicadores dic-9 dic-1 dic-11 dic-12 dic-13 Balance General Activo Corriente 261, , , , ,1 663,44 578,328 Activo Corriente prueba ácida 167,74 237, ,887 27,719 46, , ,821 Activo No Corriente 64, ,579 62, , , , ,273 Activo Total 865, , ,37 1,33,15 1,211,276 1,345,799 1,2,61 Pasivo Corriente 178, , , ,8 191, , ,631 Pasivo No Corriente 196, , ,35 255, , , ,61 Pasivo Total 374, ,53 477, , , , ,232 Patrimonio Total 491, ,97 495, , , ,78 573,369 Deuda Financiera 16,487 97, , , ,55 492,98 363,854 Corto Plazo 9,822 6,519 1,311 13,929 14,129 13,847 8,432 Largo Plazo 15,665 9, , ,45 356, , ,422 Estado de Ganancias y Pérdidas Ventas Netas 41, , ,889 69,974 72, , ,594 Costo de Ventas 254, , ,57 451,29 442,482 17, ,71 Utilidad Operativa 13,125 21,667 25,96 64,674 14,783 3,85 49,165 Utilidad Neta 46,22 141, ,964 17,598 65,67 13,231 27,26 Solvencia y Cobertura Pasivo Corriente / Pasivo Total Pasivo No Corriente / Pasivo Total Deuda Financiera / Pasivo Total Deuda Financiera neta / Patrimonio Pasivo Total / Patrimonio Deuda Financiera / EBITDA 12m EBITDA / (Gast F. + Deuda F CP) - 12m Deuda CP / Deuda LP Deuda Financiera Neta (según Política) 46,975-72,883-43,73 48,275 28,649 81,56 42,316 Ratio de Apalancamiento (Política) Rentabilidad Margen bruto (acum. en el periodo) 36.47% 45.48% 42.8% 34.73% 38.56% 38.15% 41.11% Margen operativo (acum. en el periodo) 25.7% 35.91% 27.9% 9.36% 19.55% 17.76% 26.7% Margen neto (acum. en el periodo) 11.47% 24.19% 18.97% 2.55% 9.12% 7.63% 14.45% ROA (12 meses) 5.31% 14.82% 14.38% 1.7% 5.42% 1.62% 6.64% ROE (12 meses) 9.37% 23.15% 28.24% 3.54% 11.66% 4.21% 13.9% Liquidez Liquidez General Prueba Ácida Capital de Trabajo 83, , ,741 52, , ,11 46,697 Días Inventario en Stock Días Promedio de Cobro Ciclo Operativo Días de Pago a Proveedores Ciclo de Conversión de Efectivo