COMPAÑÍA MINERA ATACOCHA S.A.A.

Transcripción

1 COMPAÑÍA MINERA ATACOCHA S.A.A. Fecha de comité: 23 de enero del 215 con EEFF 1 al 3 de septiembre del 214 Sector Minero, Perú Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva Acciones Comunes A Primera Clase, Nivel 3 Estable Acciones Comunes B Primera Clase, Nivel 3 Estable Equipo de Análisis Marvin Duran mduran@ratingspcr.com Fiorella Domínguez S. fdominguez@ratingspcr.com (511) Primera Clase, Nivel 3: Las acciones clasificadas en esta categoría presentan probablemente un nivel de riesgo similar al promedio del mercado. La combinación entre la capacidad de generación de utilidades y la liquidez del instrumento en el mercado es aceptable. La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos. Racionalidad En comité de clasificación de riesgo, PCR decidió ratificar la clasificación de las Acciones Comunes de Clase A y Clase B como Primera Clase, Nivel 3. La decisión se sustenta en el importante crecimiento de los ingresos aunado a la reducción de los costos y gastos, lo que le permitió presentar resultados positivos y un mejor EBITDA. Adicional a lo mencionado, la empresa continúa con el proceso de la unificación operativa con la Unidad Minera El Porvenir (Unidad de la Compañía Minera Milpo, principal accionista de Atacocha), ubicándose en la segunda etapa, la integración de sistema de relaves, el cual se prevé culmine a inicios del 215. Respecto a la tercera fase, siendo esta la más ambiciosa, la empresa continúa con la evaluación de la mejor manera de integrar las operaciones mineras, lo que generaría beneficios si se materializara el proyecto. Resumen Ejecutivo Importante mejora de los resultados. La empresa ha logrado incrementar sus ingresos gracias a la mayor producción de cobre y contenidos de plata. Esto, sumado a la reducción de los costos y gastos por la menor depreciación y la menor pérdida por tipo de cambio respectivamente le han permitido a la empresa presentar una notable mejora en los resultados, así como un progreso del EBITDA respecto a periodos previos. Reducción del cash cost. La optimización de los ratios de suministros y la priorización de los avances en la mina han logrado la reducción de cash cost a $ 44.1 TM desde los US$ 46.9 TM presentado a septiembre 213. La disminución se debe al plan de reducción de costos implementado en el 213, los cuales reflejan resultados favorables en lo que va del 214. Es importante indicar que la empresa continúa con las inversiones para extender la vida de la mina, es por ello que se presenta un incremento de los servicios por terceros. Niveles de solvencia adecuados. A pesar de presentar una ligera variación negativa del patrimonio como consecuencia de separación de determinados accionistas en el marco de la fusión con la Minera Atasilver S.A.C., la compañía minera ha mejorado los niveles de solvencia de periodos anteriores gracias a la amortización de préstamos bancarios y arrendamientos financieros. Así, la compañía redujo su payback de.52 veces a finales del 213 a.2 veces al finalizar el mes de septiembre del 214. La compañía continúa con el proceso de integración operativa con la Unidad Minera El Porvenir. Luego de haber consolidado la primera fase, la integración administrativa, la empresa se encuentra en la segunda etapa, la unificación de sistema de disposición de relaves, el que prevé culmine en el 1T215. Respecto a la tercera etapa, siendo esta la más ambiciosa, Atacocha continúa evaluando la mejor manera de integrar las operaciones de las minas, lo que podría reducir aún más los costos y brindar un beneficio colateral. Intensa campaña de exploración ha logrado incrementar las reservas. Atacocha en línea con su estrategia, ha logrado ampliar las reservas a 3 años y considerando reservas y recursos la vida de la mina sería de 5 años, brindando al mercado señales de continuidad de las operaciones de la mina. Respaldo del Grupo Económico Votorantim. Atacocha, a través de la Compañía Minera Milpo (Deuda: Fitch: BBB; S&P: BBB; Acciones: PCR: PC N1), cuenta con el respaldo del grupo económico, de origen brasilero, Votorantim 2 (Moodys: 1 No auditados 2 Moody s Baa3 Positivo Junio/14; S&P BBB Estable Abril/13; Fitch Ratings BBB Negativo Agosto/13 1

2 ene13 feb13 mar13 abr13 may13 jun13 jul13 ago13 sep13 oct13 nov13 dic13 ene14 feb14 mar14 abr14 may14 jun14 jul14 ago14 sep14 Percio de Cierre S/. Porcentaje Porcentaje Sector Baa3, S&P: BBB, Fitch: BBB), principal accionista a través de Votorantim Metais. Dicho Grupo realiza inversiones en los diferentes países de América Latina a través de sus divisiones de negocios en minería, metalúrgica, cemento, energía, papel, jugo de naranja, celulosa y banca. El Perú es un país minero por excelencia y se encuentra dentro de los Top 5 productores de los principales metales a nivel mundial. Además, en el año 213, ocupó el octavo puesto entre los países y regiones de destino en exploración minera según el SNL Minings & Metals y, según el Instituto Fraser, Perú mejoró tres posiciones en el índice mundial de países atractivos para la inversión minera al ubicarse en el puesto 37. En lo que va del año 214, es sector minero ha presentado decrecimiento como consecuencia de la normalización de la política monetaria de Estados Unidos, la lenta recuperación de la Eurozona y la ralentización del crecimiento de China (principal importadores de metales del mundo), los que aunados impactaron a los precios internacionales de los metales. A lo mencionado, se le agrega la interdicción de la extracción de oro en región de Madre de Dios y las menores leyes en Antamina. Así, durante los nueve primeros meses del año, el crecimiento ha sido de 1.6%. Para el 215 y 216 las perspectivas son más favorables asociada a la mayor producción de Antamina, los proyectos de Constancia, Toromocho y Cerro Verde. Sin embargo, los retrasos y complicaciones en las operaciones podrían afectar las perspectivas. Desde enero de 214, el sector minero influye con más fuerza el comportamiento de la economía peruana, ya que se realizó el cambio de año base con una mayor participación de este sector. EVOLUCIÓN DEL PBI MINERO NETO Y VARIACIONES PORCENTUALES EVOLUCIÓN DEL PBI Y VARIACIONES PORCENTUALES , , , 8, , ,5 3T212 4T212 1T213 2T213 3T213 4T213 1T214 2T214 3T214 % Minería metálica MM Minería metálica Fuente: BCR/ Elaboración: PCR MM S/. de , 12, 115, 1, ,, 3T212 4T2121T2132T2133T2134T2131T2142T2143T214 % Producto Bruto Interno MM Producto Bruto Interno Fuente: BCR/ Elaboración: PCR MM S/. de 27 Plata En el 213, la plata presentó una estrepitosa caída cercana al 36%, esta variación se debió a las especulaciones del inicio del retiro monetario por parte de la FED. Durante el 214, el precio de la plata ha lateralizado entre los US$ 21 y US$19 por onza, hasta la quincena de septiembre en donde rompe su nivel de soporte y finaliza el mes en US$/Oz La caída responde a los datos positivos económicos de EEUU, los cuales fortalecen al dólar, encareciendo a los commodies que cotizan en esa moneda, como la plata. A ello se le suma las fortalezas de las bolsas, las cuales a diferencias de los commodities, brindan dividendos. El contexto genera una senda más propicia hacia la baja del metal precioso. ATACOBC1 VS. PLATA PRODUCCIÓN MUNDIAL DE PLATA (213) US$/Oz OTROS PAÍSES CANADA ESTADOS UNIDOS POLONIA CHILE BOLIVIA RUSIA AUSTRALIA PERÚ CHINA MÉXICO ATACOBC1 Plata 5,, 15, 2, M Oz Fuente: MINEM/ Elaboración: PCR Zinc Durante el 3T14 el crecimiento sostenido del zinc que presentaba desde mediados del 213 como consecuencia de las expectativas de menor oferta los siguientes 5 años debido al cierre de minas importantes como MMG s Century se ha ralentizado por las señales de desaceleración de la economía China, principal importador de metales del mundo. A pesar de ello, las perspectivas son favorables para el crecimiento del precio del metal. Durante el tercer trimestre del 214, el precio promedio del zinc fue de US$/TM 2,311, superior al presentado en el año previo cuando se ubicó en US$/TM 1,

3 ene13 feb13 mar13 abr13 may13 jun13 jul13 ago13 sep13 oct13 nov13 dic13 ene14 feb14 mar14 abr14 may14 jun14 jul14 ago14 sep14 Percio de Cierre S/. ene13 feb13 mar13 abr13 may13 jun13 jul13 ago13 sep13 oct13 nov13 dic13 ene14 feb14 mar14 abr14 may14 jun14 jul14 ago14 sep14 Percio de Cierre S/. ene13 feb13 mar13 abr13 may13 jun13 jul13 ago13 sep13 oct13 nov13 dic13 ene14 feb14 mar14 abr14 may14 jun14 jul14 ago14 sep14 Percio de Cierre S/. ATACOBC1 VS. ZINC PRODUCCIÓN MUNDIAL DEL ZINC (213) 2,5 2,4 2,3 2,2 2, 2, 1,9 1,8 1,7 US$/TM OTROS PAÍSES IRLANDA KASAKHSTAN BOLIVIA CANADA MÉXICO ESTADOS UNIDOS INDIA PERÚ AUSTRALIA CHINA ATACOBC1 Zinc 1, 2, 3, 4, 5, M TM Fuente: MINEM/ Elaboración: PCR Plomo Durante los nueve primeros meses del año, según el ILZSG 3, la oferta del metal excedió a la oferta, a pesar del incremento de los inventarios en el LME. Este comportamiento se debe al nerviosismo por el menor crecimiento de China, el cual, el gobierno oriental ha proyectado en una tasa de 7.5%. Las perspectivas indican que la oferta continuará excediendo a la demanda en moderados niveles durante el 215. Durante el tercer trimestre del 214, el precio promedio del plomo fue de US$/TM 2,183, ligeramente superior a los US$2,3 del similar periodo el año previo. ATACOBC1 VS. PLOMO PRODUCCIÓN MUNDIAL DE PLOMO (213) 2,5 2,4 2,3 2,2 2, 2, 1,9 US$/Tm ATACOBC1 Plomo Fuente: MINEM/ Elaboración: PCR Cobre A finales del primer trimestre del año, se presentó una importante caída del precio del cobre ante la posibilidad de mayores niveles de producción por parte de Gleencore Xtrata, pero al no materializarse, el cobre logró reducir parte de sus pérdidas durante el segundo trimestre del año. Durante el tercer trimestre, el cobre mostró un comportamiento descendente por temores de desaceleración de demanda de China y el incremento de inventarios en las principales bolsas del mundo. Durante el 3T14, el precio promedio se ubicó en US$/TM 6,992, menor al presentado el año previo, cuando se ubicó en US$/TM 7,79. ATACOBC1 VS. COBRE PRODUCCIÓN MUNDIAL DE COBRE (213) 8,4 8, 7,6 7,2 6,8 6,4 US$/Tm OTROS PAÍSES INDONESIA POLONIA KAZAKHSTAN MÉXICO CANADA ZAMBIA CONGO RUSIA AUSTRALIA ESTADOS UNIDOS PERÚ CHINA CHILE ATACOBC1 Cobre 1, 2, 3, 4, 5, 6, M TM Fuente: MINEM/ Elaboración: PCR Aspectos Fundamentales Reseña Compañía Minera Atacocha S.A.A. fue constituida el 8 de febrero de 1936 e inició sus labores de preparación y extracción de minerales en dicho año. La Sociedad tiene por objeto llevar a cabo todas las actividades que comprenden la industria minera y, 3 International Lead and Zinc Study Group. 3

4 particularmente, la exploración y explotación de yacimientos mineros y el beneficio de estos últimos, así como el tratamiento, comercialización, fundición, refinación y todas las demás actividades conexas. Con fecha del de noviembre de 28, la Compañía Minera Milpo adquirió indirectamente 233,788,781 acciones que representaban el 69.75% de las acciones de la Clase A del capital social de Atacocha. Actualmente, la empresa es subsidiaria indirecta de Milpo y esta última posee la mayor participación de las acciones representativas con derecho a voto. Es importante mencionar que, una vez estabilizada la toma de control por parte del Grupo Milpo, se suscribió un Contrato de Prestación de Servicios entre Milpo y Atacocha, con la finalidad de brindar, entre otros, servicios de contabilidad, finanzas, logística, legal y de comercialización, así como de cualquier otro aspecto o apoyo que se requiera. Grupo Económico La Compañía Votorantim Metais Cajarmarquilla S.A. (Perú) ingresó al accionariado de Milpo en noviembre de 25; y en agosto de 28, debido a las diversas compras de acciones efectuadas en rueda de bolsa, incrementó su participación en la Compañía. El Grupo Económico Votorantim (Moodys: Baa3, S&P: BBB, Fitch: BBB), es de origen brasilero que mantiene inversiones en diversos países de América Latina, destacando entre otras divisiones de negocio, sus inversiones en minería y metalurgia, cemento y concreto, así como papel y celulosa. Accionistas, io y Estructura Administrativa La Compañía Minera Milpo S.A.A. a través de Milpo Andina Perú S.A.C. presenta una participación de 88.19% de las acciones tipo A de Atacocha. Respecto a las acciones tipo B, la Compañía Minero Milpo S.A.A. presenta una participación de 16.74%, siendo la participación más alta. En sesión de directorio, el 24 de mayo de 214, se nombra como director a Felipe Guardiano el cual es Ingeniero de Minas, graduado de la Universidad de Stanford y del MIT. Actualmente se desempeña como director de Gestión del Desempeño y Sostenibilidad en Votorantim Metais. DIRECTORIO Y FUNCIONARIOS es Cargo Gerentes Cargo Ivo Ucovich Dorsner Presidente Víctor Gobitz Colchado Gerente General Agustín De Aliaga Fernandini Vicepresidente Jose Luis Alcalá Valencia Gerente de Unidad Minera Tito Botelho Martins Mario Antonio Bertoncini Jones Aparicio Belther José Chueca Romero Javier Otero Nosiglia Luis Carranza Ugarte Felipe Guardiano Fuente: SMV / Elaboración: PCR Desarrollos Recientes En sesión de directorio celebrado el 27 de febrero de 214, se acuerda amortizar las acciones de tesorería en relación con el ejercicio del derecho de separación de determinados accionistas en el marco de la fusión con la Minera Atasilver S.A.C. Es así que, se retiran 13,643,187 acciones con derecho a voto (Clases A) dando como resultado un saldo de 52,914,22 acciones tipo A y se retiran 3,658,87 acciones sin derecho a voto (Clase B) dando como remanente 423,891,53 acciones tipo B. El de diciembre de 213 se aprobó la fusión de Atacocha con su subsidiaria Minera Atasilver S.A.C., la misma que entró en vigencia a partir del 16 de diciembre de 213. Operaciones y Estrategias Operaciones Atacocha es una mina polimetálica ubicada en Cerro de Pasco, a 4, msnm, en la sierra central del Perú a 15 km al Nor Este de Cerro de Pasco. La compañía produce concentrados de zinc, plomo y cobre, con contenidos de plata y oro, a través de la flotación de mineral en su propia planta concentradora, la misma que posee una capacidad instalada de 4,4 tpd (3,793 y 4, tpd en el año 28 y 29, respectivamente). En el año 213, se inició el plan de integración operacional de la Mina Atacocha y la Unidad El Porvenir 4 y a junio 214, se consolidó la primera etapa, con la unificación de gerencias a fin de aprovechar las sinergias asociadas a una sola supervisión y áreas de servicios comunes. Durante el 1T215 espera alcanzar la segunda etapa, la que consiste en integrar el sistema de disposición de relaves, a fin de utilizar únicamente la presa de relaves de El Porvenir, lo que permitiría eficiencias para Atacocha con menores costos de recrecimientos y bombeo de relaves. Por último, se encuentra la tercera fase, la cual es la más ambiciosa de las dos previas, consiste en la integración operativa como tal, el cual se realizaría a través de la unificación de las mismas mediante túneles subterráneos de aproximadamente 1.5 Km en una primer fase y de 2.1KM en una segunda fase, aprovechando 4 La unidad El Porvenir pertenece a la Compañía Minera Milpo, la cual se encuentra ubicada a menos de 2 Km de distancia de Atacocha. 4

5 Millares TMS Millares TMS la profundidad del Pique Picasso de la Unidad El Porvenir; no obstante, a la fecha, la compañía se encuentra evaluando la mejor manera de realizar la unificación operacional a nivel de la mina subterránea, es por ello que, PCR no puede afirmar que Atacocha pueda beneficiarse en el futuro de las eficiencias que podría brindar el proyecto de integración. Producción A septiembre 214, la mina Atacocha ha logrado incrementar el nivel de mineral tratado a 1,146.9 MTM ( MTM; +3.49%). Esto gracias a las mayores eficiencias y optimización de procesos. ATACOCHA Mina Tipo Capacidad tpd Mineral Tratado M TM 3T214 3T213 Variación EneSep 214 EneSep 213 Variación Atacocha Subterránea 4, % 1, , % A pesar del mayor mineral tratado a septiembre 214, el total de producción de concentrados se redujo a 72.5 MTM (8.38 M TM; 12% A/A), con una menor producción de concentrados de zinc (.91 M TM; 17.5% A/A) y cobre (.51 M TM; 11.64% A/A), efecto del descenso de ley de cabeza para ambos commodity, pero es importante destacar el crecimiento de los concentrados de plomo a 15.7 M TM (+3.4 MTM; +25.3% A/A), asociado a la mejor ley de cabeza; y los mayores contenidos de la plata a 1, MOz ( MOz; % A/A), debido al mejor nivel de ley de cabeza que ascendió a 1.52 Oz/TMS versus el 1.37 Oz/TMS a septiembre 213; los que pudieron compensar la reducción del zinc y plomo en términos monetarios. PRODUCCIÓN DE CONCENTRADOS Producto Atacocha EneSep 214 EneSep 213 Variación Zinc (M TM ) % Plomo (M TM ) % Cobre (M TM ) % Total % EVOLUCIÓN DE LA PRODUCCIÓN DE CONCENTRADOS (Acumulado) sep13 sep14 EVOLUCIÓN DE LA PRODUCCIÓN DE CONCENTRAROS (Acumulado) sep13 sep14 Conc. Plomo Conc. Cobre Conc. Zinc La extracción de minerales en la Compañía se realiza en cuatro pasos, i) exploración, que consiste en la búsqueda de nuevos recursos y se realiza a través de labores mineras como la perforación diamantina; ii) desarrollo, que consiste en convertir los recursos en reservas y se puede realizar también mediante perforaciones diamantinas, para mejorar el contorneo de los cuerpos mineralizados; iii) preparación, que consiste en la preparación de las reservas para la extracción (desbroce, profundización minera) y; iv) extracción, actividad que consiste en explotar el mineral de los campos para su concentración y venta. La siguiente fase es la de chancado y molienda, para luego enviar el material a las plantas de concentración para la separación de las impurezas. Finalmente, Atacocha vende éstos concentrados a las refinerías locales y traders, siendo sus principales destinos locales, Gleencore Perú, la refinería de zinc Votorantim MetaisCajamarquilla S.A. y Louis Dreyfus Commodities Perú con el 37.11%, 36.83% y 8.65% respectivamente. Reservas y Recursos Mineros 5 Atacocha ha realizado durante el 213 una intensa campaña de exploración mineral con el objetivo de mejorar el conocimiento geológico de los sectores profundos de los depósitos, extensión lateral de los cuerpos mineralizados en las partes intermedia y alta y, finalmente, incrementar los recursos y las reservas. Producto de la intensa campaña de perforación y una sistemática reinterpretación del yacimiento, se logró incrementar las reservas probadas y probables en % A/A, mientras que los recursos medidosindicados disminuyen en 6.% y los recursos inferidos se incrementaron en 34%. Así, se logró incrementar las reservas de 1 a 3 años e incrementar de 4 a 5 años la vida útil de la mina considerando adicionalmente los recursos 6. 5 Las reservas y recursos son calculados de manera anual por parte de la compañía. 6 Los años de vida útil son calculados sin incluir los recursos inferidos. 5

6 Miles de toneladas, USD MM USD MM Inversiones RESERVAS Y RECURSOS MINEROS POR MINAS (213) Unidad Minera Atacocha Cut Off (NSR): US$/t Categoría M TM Zn % Pb % Cu % Ag Oz/t Total Reservas 4, Recursos medidos indicados 3, Recursos inferidos, Total Recursos 13, Total Reservas y Recursos 18, CAPEX La política de inversiones se mantendrá para el sostenimiento de la mina, ésta consiste en priorizar y mejorar la infraestructura de la mina y encontrar mejores cuerpos mineralizados que contengan a su vez mejores leyes de cabeza; así como, ampliar la vida de la mina para alcanzar los estándares de recursos del grupo Milpo. En ese sentido, las inversiones a septiembre 214 han ascendido a US$2.7 MM, nivel inferior al ejecutado a septiembre 213. La compañía informará sobre el gasto de sus inversiones en CAPEX futuras junto al informe de resultados anuales a inicios del 215. CAPEX US$ (MM) 3T214 3T213 Variación EneSep 214 EneSep 213 Variación Sostenimiento y Otros % % TOTAL % % Fuente: Minera Milpo S.A.A. / Elaboración: PCR Análisis Financiero Eficiencia Operativa Las ventas de la empresa se elevaron a US$75.38MM (+US$8.7MM; +19.7% A/A), debido a la mayor producción de plomo (+25.3%) y contenidos de plata (+17.19%), los que pudieron compensar la caída de la producción de concentrados de zinc ( 17.5%) y cobre (11.64%). Es así que, los ingresos por concentrados se distribuyen en zinc con US$34.79MM (US$.5 MM; 6% A/A); en plomo con US$33.89MM (+US$3.78MM; % A/A) y en cobre con US$6.7MM (US$.6MM; 1.2% A/A). 15 VENTAS TOTALES 15 VENTAS POR CONCENTRADO sep13 sep14 En miles de TM En USD MM sep13 sep14 Conc. Zinc (v) Conc. Plomo (v) Conc. Cobre (v) Luego de 2 años, Atacocha logró presentar un resultado operativo positivo ascendente a US$1.28MM (a septiembre 213 la utilidad operativa se ubicó en US$11.99MM), esta mejora obedece al crecimiento de los ingresos junto a la reducción de los costos de venta y gastos operacionales. Los costos se han reducido a US$68.94MM (US$5.94MM; 7.93% A/A), debido a un menor cash cost y menor depreciación. Respecto a los gastos operativos, estos se redujeron a US$5.19MM (US$3.64MM; 41.17% A/A). Los gastos operativos con explicados principalmente por el saldo de la partida de otros ingresos (gastos) neto por US$6MM, en contraste del saldo negativo que presentó a septiembre 213 con US$2.62MM. Este efecto se explica por los ingresos diversos ascendentes a US$4.77MM, superior a los US$2.16MM (+1% A/A) mostrado en similar periodo el año previo y, las menores contribuciones a las comunidades. Los ingresos diversos están asociados a la venta de un transformador (activo fijo) y chatarra en general. Además, los descensos de los gastos de administración y de ventas también influenciaron en la reducción de los gastos operativos, pero en menor medida. Los gastos de administración decrecieron a las por las menores cargas de personal, remuneraciones de directorio y de gerencia en línea al plan de reducción adoptado en el 213 y, menores servicios prestados por terceros. Por el lado de los gastos de ventas, los menores gastos en transporte y almacenamiento explican la variación negativa de la cuenta. Respecto al cash cost, es notable el descenso a pesar del mayor volumen tratado, efecto del plan de reducción de costos de la empresa, el cual consiste en la optimización del consumo de suministros, los procesos de avances y menores cargas de personal. La mayor eficiencia se refleja en los menores costos de suministros a US$11.3MM (US$11.34MM; 5.69% A/A) y cargas de personal a US$9.15MM (US$1.86MM; 16.89% A/A), este último, va de la mano con la integración administrativa 6

7 sep dic mar 11 jun 11 sep 11 dic 11 mar 12 jun 12 sep 12 dic 12 mar 13 jun 13 sep 13 dic 13 mar 14 jun 14 sep 14 USD MM Participación en la Producción con la Unidad El Porvenir, la cual culminó el 1T214. Por otro lado, se mostró un fuerte incremento de los costos por servicios prestados por terceros a US$28.85MM (+US$11.95MM; +7.75%), debido a las inversiones para la preparación de una posible expansión de la mina. Debido a las optimizaciones previamente mencionadas, el cash cost a septiembre 214 se redujo a US$ 44.1 TM desde los US$ 46.9 TM presentado a septiembre COSTO DE PRODUCCIÓN POR TIPO 45 % COSTO US$/TM PROCESADA sep13 sep14 Suministros Cargas de Personal Servicios de Terceros Cargas Diversas de Gestión 5% % Suministros Cargas de Personal Servicios de Terceros Cargas Diversas de Gestión Cash Cost Fuente: Minera Milpo S.A.A. / Elaboración: PCR 4 2 Cash Cost USD/tm Así, Atacocha generó un EBITDA de US$19.72MM (+8.46MM; % A/A), a causa de la mejora del resultado operativo y un alto nivel de depreciación que se ubicó en US$18.48MM (4.76MM; 28% A/A). La reducción de la depreciación obedece al incremento de la vida útil de la mina. Rendimiento financiero La mejora del desempeño operativo se encontró acompañado por la disminución de la cuenta otros egresos, particularmente porque a septiembre 213 se exhibieron pérdidas en subsidiarias por US$ 1.244MM y a septiembre 214 la cuenta culmina en cero, como efecto de la fusión con Atasilver. Adicional a ello, los ingresos financieros sumaron US$7MM (+US$5MM; % A/A), por el ingreso de intereses de los depósitos. Se debe mencionar que, la compañía ha hecho uso del crédito fiscal acumulado, lo que redujo su impuesto por pagar a US$MM. Así, se exhibió un resultado neto de US$1.29MM, una importante mejora desde los US$ MM reflejados a septiembre 213. Así, los indicadores de rentabilidad como el ROE y ROA anualizados mejoraron al ubicarse en.6% y.3% respectivamente, mejores a los presentados a septiembre 213 con 17.35% y 8.95% respectivamente. MÁRGENES DE RENTABILIDAD INDICADORES DE RENTABILIDAD 6% 2% 4% % 2% % % 2% % 4% dic9 dic dic11 dic12 dic13 sep13 sep14 2% dic9 dic dic11 dic12 dic13 sep13 sep14 Margen bruto Margen operativo Margen neto ROA (12 meses) ROE (12 meses) La Compañía Minera Atacocha ha logrado incrementar sus ingresos y, reducir sus costos operativos y gastos apoyados en la reducción de la depreciación e ingresos diversos, lo que le ha permitido obtener un resultado neto favorable. Para el resto del año 214 e inicios del año 215, PCR mantiene una proyección conservadora respecto a los precios de los polimetálicos y un view limitado de la plata. Es así que, los resultados de la compañía se verían limitados por los minerales, pero podrían verse beneficiados aún más por el control de costos y gastos y, la unificación de relaves. Liquidez El nivel de liquidez de la compañía ha mejorado al ubicarse en 1.92 veces (1.47 veces a diciembre 213), en la misma línea, el indicador ácido se elevó a.86 veces (.53 veces a diciembre 213). El incremento del activo corriente y el descenso del pasivo líquido explican el crecimiento de los ratios. Respecto al primero, este ascendió en US$9.42MM ubicándose en U$S33.MM (+14.49% vs. Diciembre 213), favorecido por (i) el incremento del efectivo en US$7.44MM culminando en US$17.78MM (+71.9% vs. Diciembre 213), a causa de los mejores resultados operativos de la empresa; y (ii) las cuentas por cobrar a relacionadas en US$4.7MM finalizando en US$6.44MM ( % vs. Diciembre 213), esta variación se debe a la reorganización simple entre la Compañía Minera Milpo y Milpo Andina Perú, en la cual se transfirió un bloque patrimonial positivo de activos y pasivos, dentro de ello la deuda que mantenía Compañía Milpo con la compañía. Además, se presentó un incremento de las cuentas cobrar comerciales en US$2.12MM alcanzando los US$15.32MM (+16.3% vs. Diciembre 213), ya que se elevó el saldo por cobrar a Cajamarquilla (empresa relacionada), lo que derivó en el incremento de la 7

8 USD MM USD MM rotación por cobrar y afectó negativamente el ciclo de efectivo; pero estos incrementos fueron mitigados parcialmente por la reducción de las otras cuentas por pagar en US$5.32MM terminando en US$17.3MM (23.51% vs. Diciembre 213), debido principalmente a la reducción de crédito fiscal. A medida que la empresa mejore resultados y reduzca sus compras, el saldo de esta partida debe presentar un comportamiento descendente. Por su parte, el pasivo corriente se redujo en US$5.4MM lo que originó que finalice en US$38.7MM (12.25% vs. Diciembre 213). Este comportamiento es explicado por la reducción importante de pasivos financieros en US$7.76MM a US$.76MM ( 9.91% vs. Diciembre 213), la cual fue sometida en parte por las variaciones positivas de las cuentas por pagar vinculadas en US$2.81MM a US$12.7MM (+28.4% vs. Diciembre 213) efecto de la reorganización simple explicada líneas arriba. Los pasivos financieros se redujeron como consecuencia de la amortización total del préstamo bancario con el BCP y los desembolsos por los contratos de arrendamiento financiero, los cuales presentan como fecha de vencimiento el año 215. A pesar de la mejora de los niveles de liquidez, el ciclo operativo de la compañía se ha deteriorado como resultado del incremento de los días promedios de cobro a 119 (51 Diciembre 213), pero el ciclo de conversión de efectivo ha mejorado debido al incremento de los días promedios de pago a proveedores a 84 días desde los 8 días en diciembre 213. Solvencia Atacocha mantiene un nivel equilibrado entre sus activos corrientes y no corrientes. La partida más importante del activo no corriente es el activo fijo con US$67.96MM (44.61% del total activo). Respecto a la deuda financiera de la empresa, esta solo representa el 2.% de los pasivos totales (19.36% Diciembre 213). A septiembre 214, la empresa no cuenta con deuda de largo plazo resultado de la amortización total del préstamo bancario con el BCP de mediano plazo garantizados con los flujos de caja proveniente de determinados contratos de exportación, el cual venció en agosto de 214; solo presenta arrendamientos financieros de este modo, la deuda financiera a EBITDA de 12m se redujo a.3 veces (.52 veces Diciembre 213). Un componente importante del pasivo con el 43.81% de participación son las provisiones, la cual se concentra en el largo plazo, los que se redujeron ligeramente a US$29.8MM (US$3.6MM a Diciembre 213), la partida se encuentra conformada en un 82.37% por provisiones por remediación ambiental, le sigue con el 16.8% las provisiones por demandas legales y tributarias, y por último, el 1.53% a provisiones por reparto de utilidades. Por el lado del patrimonio, en febrero 214, Atacocha procedió a colocar órdenes de compra por 13,643,187 acciones comunes serie A y 3,658,87 acciones clase B, enmarcada dentro del derecho de separación que ejercieron las AFP Pro Futuro y AFP Integra por sus acciones clase A y clase B ante la fusión llevada a cabo por la compañía con la subsidiaria Atasilver, las cuales fueron amortizadas debido a que el directorio acordó disminuir el Capital Social. Es así que, a septiembre 214 el número de acciones serie A culminó en 52,914,22 y serie B en 423,891,53,y el Capital Social se redujo a US$199.MM (US$4.4MM; 1.99% A/A), en la misma línea, los resultados acumulados se redujeron a US$118.52MM ( US$1.3MM; 1.8% A/A). Debido a la culminación de los préstamos adquiridos otrora, el nivel de endeudamiento de la compañía es bajo. Así, se presenta un endeudamiento patrimonial (pasivo total / patrimonio) de.81 veces (.89 Diciembre 213). Respecto al pay back, el ratio deuda financiera/ebitda (12 meses) descendió a.2 veces desde los.52 veces que presentó en diciembre 213, efecto de la menor deuda financiera y el avance del EBITDA. De igual manera, el ratio de cobertura del servicio de deuda ascendió fuertemente a veces desde el 1.83 que presentó al finalizar el 213. INDICADORES DE SOLVENCIA ENDEUDAMIENTO DEL EBITDA Y COBERTURA dic9 dic dic11 dic12 dic13 sep13 sep14 Patrimonio Total Total Pasivo Deuda Financiera / EBITDA 12m Pasivo Total / Patrimonio 1. Ratios sep13 sep14 Gastos Financieros 12M Corto Plazo de deuda estructural EBITDA 12M Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda N Veces 8

9 sep13 oct13 nov13 dic13 ene14 feb14 mar14 abr14 may14 jun14 jul14 ago14 sep14 sep13 oct13 nov13 dic13 ene14 feb14 mar14 abr14 may14 jun14 jul14 ago14 sep14 Rendimiento ene13 feb13 mar13 abr13 may13 jun13 jul13 ago13 sep13 oct13 nov13 dic13 ene14 feb14 mar14 abr14 may14 jun14 jul14 ago14 sep14 Percio de Cierre S/. Instrumentos Calificados Al septiembre 214, el capital social de la Compañía se encuentra representado por 52,914,22 acciones comunes con derecho a voto (534,557,47 a diciembre 213), denominadas como Clase A (ATACOAC1), y 423,891,53 acciones comunes sin derecho a voto (427,55,3 a diciembre 213), denominadas como Clase B (ATACOBC1). El valor nominal de ambas es de S/..66 por cada acción, el cual fue reducido de S/. 1. en enero 213 tras la disminución del capital social para asumir pérdidas. El precio de ATACOAC1 al cierre de septiembre de 214 fue S/. 2, Por su parte, el precio de ATACOAB1 al cierre de septiembre de 214 fue S/. 3. Se ha considerado data desde el 29 para obtener un beta de , indicando un riesgo superior al IGBVL. EVOLUCIÓN DE LA ACCIÓN ATACOBC1 ATACOA1 Y EL IGBVL BETA DE LA ACCIÓN ATACOBC1 : , 4.% , 2, 18, 16, 14, IGBVL, Base = 3.% 2.%.%.% 15% % 5% % 5% %.% ATACOBC1 ATACOAC1 IGBVL 2.% En el 213, los precios de los metales fueron castigados en medio de datos de un cambio de política económica en China y el inicio del recorte monetario americano. Durante el primer semestre del 214, los precios se mantuvieron lateralizando a niveles bajos, a excepción del zinc, el cual estuvo impulsado por las menores reservas en las principales bolsas de metales. La acción de Atacocha ha presentado una fuerte apreciación debido a las expectativas de mejores resultados aunado a la reducción de costos e incremento de las zonas mineralizadas efecto de la posible unificación con la Unidad El Porvenir; esto, a pesar de la caída de la cotización de la plata. RENDIMIENTO DE ATACOBC1, IGBVL Y ATACOAC1 RENDIMIENTO DEL PLOMO, PLATA, ZINC Y COBRE 14% 12% % 8% 6% 4% 2% % 2% 4% 3% 2% % % % 2% 3% ATACOBC1 ATACOAC1 IGBVL Plomo Plata Zinc Cobre Política de Dividendos En marzo de 29, se aprobó en Junta General de Accionistas la nueva política de dividendos, que fija el reparto de los mismos en 15% de las utilidades de libre disposición de la Compañía, fijándose su distribución como dividendos en acciones liberadas por capitalización y como dividendos en efectivo, luego de efectuadas las reservas de ley y aquéllas que pudieran, a propuesta del io, resultar necesarias para las operaciones. Asimismo, la proporción de utilidades a distribuirse en efectivo dependerá de la liquidez, endeudamiento y flujo de caja que posee la Compañía. Durante el 212 y 213 no se ha distribuido dividendos ni acciones. 9

10 COMPAÑÍA MINERA ATACOCHA S.A.A. HISTORIAL DE CALIFICACIONES dic12 mar13 jun13 sep13 dic13 mar14 jun14 Acciones Comunes A PC2 PC2 PC2 PC2 PC N3 PC N3 PC N3 Acciones Comunes B PC2 PC2 PC2 PC2 PC N3 PC N3 PC N3 Perspectiva Estable Negativa Negativa Negativa Estable Estable Estable dic9 dic dic11 dic12 dic13 sep13 sep14 ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (Miles USD) Efectivo y Equivalentes 7,169 27,116 3,415 22,3,346 12,88 17,785 Cuentas por Cobrar Comerciales 14,74 16,937,535 7,611 13,23 14,191 15,319 Activo Corriente 153,171 8,136 66,262 65,43 65,25 57,954 74,449 Activo No Corriente 178, , ,19 124,226 94,542 6,68 77,97 Pasivos Financieros 9,133 12,432 14,564 13,968 8,539 11, Cuentas por Pagar Comerciales 14,74,284 16,89 18,152 21,725 18,895 21,555 Otras Cuentas por Pagar 6,716 5,318 7,216 2,524 35,446 31,725 41,621 Pasivo Corriente 97,2 57,367 51,6 5,84 44,6 47,833 38,74 Pasivo No Corriente 54,951 51,553 43,71 41,65 31,74 31,566 29,331 Total Pasivo 152,151 8,92 95,311 91,869 75,18 79,399 68,35 Capital 37,647 37,647 37,647 37,647 23,47 23,47 199,5 Patrimonio Total 179,748 14,855 5,141 97,4 84,387 84,623 84,321 ESTADO DE RESULTADOS (Miles USD) Ingresos Operacionales 88,5 123, , ,27 94,113 71,733 75,383 Costos Operacionales 57,243 63,894,419 9,857 99,142 74,887 68,946 Resultado de Operación 16,235 41,44 24,456 7,863 14,3 11,986 1,241 Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 16,356 37,22 22,41 9,444 14,819 13, INDICADORES FINANCIEROS Solvencia y Cobertura Pasivo Corriente / Pasivo Total Pasivo No Corriente / Pasivo Total Deuda Financiera / Pasivo Total Pasivo Total / Patrimonio Deuda Financiera / EBITDA 12m EBITDA / (Gast F. + Deuda F CP) 12m Rentabilidad Margen bruto 31.48% 42.37% 25.53% 1.21% 5.34% 4.4% 8.54% Margen operativo 18.4% 32.81% 18.14% 7.7% 14.91% 16.71% 1.65% Margen neto 23.63% 18.19% 9.74% 7.72% 14.9% 17.81% 1.72% ROA (12 meses) 6.41% 9.11% 6.55% 4.54% 8.79% 8.95%.3% ROE (12 meses) 11.83% 16.16% 12.49% 8.81% 16.62% 17.35%.6% EBITDA 34,489 65,258 55,654 24,29 17,285 11,256 19,722 EBITDA (12 meses) 34,489 65,258 55,654 24,29 17,285 18,9 25,751 Liquidez Liquidez General Prueba Ácida Capital de Trabajo 55,971 5,769 14,652 14,239 2,919,121 35,745 Días Inventario Días Promedio de Cobro Ciclo Operativo Días de Pago a Proveedores Ciclo de Conversión de Efectivo Indicadores de mercado PER P/Libro EV/Ventas EV/EBITDA Rend dividendo EV/EBIT Precio/Acc Fuente: Atacocha / Elaboración: PCR