CURSO DE GESTIÓN DEL RIESGO EN LOS MERCADOS FINANCIEROS. Visión Práctica de la Gestión del Riesgo de Mercado en una entidad bancaria 12 diciembre 2013

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1 CURSO DE GESTIÓN DEL RIESGO EN LOS MERCADOS FINANCIEROS Visión Práctica de la Gestión del Riesgo de Mercado en una entidad bancaria 12 diciembre 2013

2 Índice 1. Introducción 2. Riesgo de Mercado Visión práctica 2.1 Sensibilidades 2.2 VaR 2.3 Backtesting 2.4 Stress testing 2.5 Control de límites 3. Riesgos de Mercado en Capital 2

3 1 Introducción Riesgos de Mercado El riesgo de mercado se deriva de la posibilidad de incurrir en pérdidas como consecuencia de la variación de los factores de mercado que afectan a la valoración de las carteras. De forma general estos factores de mercado se concretan en: Tipos de cambio Tipo de interés Precios de acciones e índices Spreads crediticios Precios de materias primas El departamento de Riesgos de Mercado en las entidades financieras, como una unidad independiente al negocio, es responsable de medir, analizar y controlar los riesgos de mercado, supervisando que estén en consonancia con los niveles de riesgo establecidos por la Alta Dirección (apetito de riesgo).

4 1 Introducción Riesgos de Mercado Entre las funciones habituales que desempeñan los departamentos de riesgos de mercado destacan las siguientes: Identificación, medición y análisis de riesgos de mercado a través de sensibilidades & VaR. Tests de stress y backtesting. Control de límites y comunicación de excesos. Cálculo de capital regulatorio y económico por riesgo de mercado. Adicionalmente en determinadas entidades Riesgos de Mercado puede ser responsable de: Captura, validación y distribución de datos de mercado (para una correcta valoración). Cálculo de resultados de gestión.

5 Índice 1. Introducción 2. Riesgo de Mercado Visión práctica 2.1 Sensibilidades 2.2 VaR 2.3 Backtesting 2.4 Stress testing 2.5 Control de límites 3. Riesgos de mercado en Capital 5

6 2 Visión práctica Riesgos de Mercado Identificación de riesgos de mercado Casos prácticos A la hora de identificar los riesgos de mercado asociados a una determinada operación debemos preguntarnos cuáles son los factores o datos de mercado que afectan a su valoración. Veámoslo con unos ejemplos:

8 2.1 Visión práctica Sensibilidades Identificación de riesgos de mercado Casos prácticos Compra de acciones de Telefónica Cuál es el riesgo de mercado? Riesgo de renta variable o riesgo equity derivado de la bajada en el precio de las acciones de TEF.MC. Sensibilidad - Griega? Delta Equity

9 2.1 Visión práctica Sensibilidades Identificación de riesgos de mercado Casos prácticos Compra dólares estadounidenses Cuál es el riesgo de mercado? Riesgo de tipo de cambio o FX derivado de la posible depreciación del USD. Surge como consecuencia de tener posiciones denominadas en monedas distintas a la moneda base de la entidad (contabilidad - resultados). Sensibilidad - Griega? Delta FX

10 2.1 Visión práctica Sensibilidades Identificación de riesgos de mercado Casos prácticos Interest Rate Swap pago fijo y recibo variable Cuál es el riesgo de mercado? Riesgo de mercado derivado de la posible bajada de los tipos de interés de referencia del mercado (euribor, libor, ): Sensibilidad - Griega? Sensibilidad a t.i. o Delta Fixed Income

11 2.1 Visión práctica Sensibilidades Identificación de riesgos de mercado Casos prácticos Cross Currency Swap US dólar y Euro Cuál es el riesgo de mercado? Riesgo de mercado derivado de la variación de los tipos de interés y de los tipos de cambio del dólar estadounidense. Sensibilidad - Griega? Sensibilidad a t.i. en EUR y USD Delta FX en USD

12 2.1 Visión práctica Sensibilidades Identificación de riesgos de mercado Casos prácticos Compra de materias primas (oro, brent, ) Cuál es el riesgo de mercado? Riesgo de commodities derivado de la bajada en el precio de las materias primas (oro, brent ). Sensibilidad - Griega? Delta Commodities

13 2.1 Visión práctica Sensibilidades Identificación de riesgos de mercado Casos prácticos Compra bono Apple en USD Cuál es el riesgo de mercado? Riesgo derivado del incremento de los tipos de interés (curva libre de riesgo) y de los spreads crediticios, al suponer una reducción en el valor presente de los flujos futuros del bono (reducción del precio del bono). Riesgo de migración de rating y default? Sensibilidad - Griega? Sensibilidad a t.i. o Delta Fixed Income Sensibilidad a los spreads de crédito Delta FX en USD

14 2.1 Visión práctica Sensibilidades Identificación de riesgos de mercado Casos prácticos Compra de opciones de Telefónica Cuál es el riesgo de mercado? El valor de una opción es función de una serie de factores (Black & Scholes): Precio opción = f (Precio, strike, vencimiento, volatilidad, tipo de interés, dividendos) Sensibilidades - Griegas? Delta Equity Gamma Equity Vega Equity Sensibilidad dividendos

15 2.1 Visión práctica Sensibilidades Identificación de riesgos de mercado Casos prácticos Credit Default Swap Cuál es el riesgo de mercado? Riesgo de spread derivado de la posibilidad de incurrir en pérdidas como consecuencia de la variación del spread crediticio. Importante destacar que estamos hablando de riesgo emisor y no de riesgo de contraparte. Sensibilidad - Griega? Sensibilidad a los spreads de crédito

17 2.2 Visión práctica VaR VaR (Value At Risk) El VaR es la máxima perdida probable en un intervalo de tiempo determinado y para un nivel de confianza dado. A modo de ejemplo, tener un VaR diario al 99% de 1 millón de euros, significa que con una probabilidad del 99% la pérdida máxima mañana será de 1 millón de euros. Visto de otra forma, con la cartera actual, de cada 100 días en 99 de ellos la pérdida sería menor a un millón de euros, y para un día la pérdida en la cartera debería ser mayor a un millón de euros.

18 2.2 Visión práctica VaR VaR (Value At Risk) - Metodologías Simulación histórica: Aplicar a la cartera actual precios históricos de las variables para generar posibles escenarios contrastables contra la posición actual, generando resultados simulados a partir de los cuales se obtendrá el VaR. No asume ninguna forma de distribución de las tasas de variación de los activos. Varianzas Covarianzas (Paramétrico): Se calculan volatilidades y correlaciones de las variables de mercado que se aplican al valor actual de la cartera asumiendo la función de distribución de las tasas de variación de los activos (Normal). Simulación de Montecarlo: Se simulan posibles escenarios futuros en función de números aleatorios transformados a tasas de variación del precio de las variables de mercado.

20 2.3 Visión práctica Backtesting Cómo de bueno es nuestro modelo VaR? Para analizarlo contamos con el informe de backtesting, que compara para un periodo que suele ser de un año, el VaR diario de una fecha con los resultados obtenidos al día siguiente. Es muy importante que a la hora de comparar se limpie el resultado del día siguiente de los resultados de nuevas operaciones, puesto que estas operaciones no estaban en el cálculo del VaR del día anterior. Veamos unos ejemplos para entender el ejercicio:

21 2.3 Visión práctica Backtesting Qué modelo VaR os parece más adecuado viendo los siguientes backtestings? No hay excepciones Nuestro modelo VaR sobrevalora el riesgo Nuestro modelo VaR infravalora el riesgo

22 2.3 Visión práctica Backtesting Cuántas excepciones deberíamos esperar en un backtesting al 99% que analiza un periodo de 250 días? 1% de 250 = 2,5 estadísticamente deberíamos esperar que entre 2 y 3 días nuestra pérdida sea mayor que el VaR

24 2.4 Visión práctica Stress Testing El ejercicio de Stress Testing consiste en someter a la cartera a cambios excepcionales de los factores de mercado. Estos cambios pueden ser cambios que se observaron en crisis pasadas, como el 11-S, o la crisis de deuda de los soberanos (prima de riesgo). También pueden ser movimientos no observados en mercado, como por ejemplo, bajar los precios de las acciones un 50%, subir los tipos de interés un 30%, depreciar los divisas un 20%, etc

25 2.4 Visión práctica Stress Testing Stress Testing La idea es tensionar la cartera Se trata de un ejercicio que aporta un conocimiento adicional a las sensibilidades y al VaR sobre donde está el riesgo en las carteras (por ejemplo, en carteras de opciones). Destacar que a diferencia del VaR, los resultados del stress test no van unidos a una probabilidad determinada de ocurrencia.

27 2.5 Visión práctica Control de límites El Área de Riesgos de Mercado es la responsable de establecer y controlar los Límites de riesgos de mercado de la entidad. Dichos límites deben ser coherentes con el apetito/perfil de riesgo que la Entidad quiere gestionar. A continuación se detallan los límites que de forma general se controlan en las entidades bancarias: - Límites de VaR - Límites de posiciones y sensibilidades (posición FX, delta equity, ) - Límites de sensibilidades por plazos (tipos de interés, vega, ) - Límites de resultados: Loss triggers, Stop Loss Los límites se consensuan con el Negocio y son aprobados por la Alta Dirección de la Entidad.

28 2.5 Visión práctica Control de límites Control de límites y comunicación de excesos El Negocio debe respectar en todo momento los límites autorizados. Riesgos de Mercado lleva un control diario de los consumos de los límites para determinar si existe algún exceso. En caso de existir algún exceso sobre el límite autorizado, el Área de Riesgos de Mercado debe comunicar el exceso a los responsables del Negocio, informando del motivo que lo ha generado y solicitando un plan de acción para que se vuelva a estar dentro de límites a la mayor brevedad.

30 3 Capital Riesgos de Mercado Capital Económico y Regulatorio "Basilea" es un marco integral para fortalecer la regulación, supervisión y gestión de riesgos del sector bancario Se estructura en tres pilares: Pilar I: Capital Regulatorio Es el capital exigido por el regulador local según sus requerimientos/metodologías => Solvencia Pilar II: Capital Económico Es el capital exigido que la entidad estima que debe de tener para desarrollar su actividad (metodología propia) => RORAC Pilar III: Información al mercado Informe con relevancia prudencial

31 3 Capital Riesgos de Mercado Capital Económico Requerimientos de fondos propios que la Entidad estima que debe tener para afrontar pérdidas inesperadas en su actividad. Las metodologías para calcularlo son las propias de la Entidad. Se utiliza en el seguimiento de la rentabilidad de los distintos negocios de la Entidad, siendo el denominador de ratios como el RORAC (Return On Risk Adjusted Capital). RORAC = Resultados Capital Económico

32 3 Capital Riesgos de Mercado Capital Regulatorio Provisiones Requerimientos de recursos propios que un banco debe tener para hacer frente a pérdidas inesperadas, calculados en este caso según metodología/fórmulas del regulador local. También conocido como recursos propios mínimos exigibles, pasa a formar parte del denominador de los ratios de solvencia (Core capital, CET1, ) en forma de activos ponderados por riesgo. En el numerador tendríamos los fondos propios de la entidad. Ratio solvencia = Fondos Propios Activos pornderados por riego (RWA) Donde: RWA = Capital regulatorio x 12,5

33 3 Capital Riesgos de Mercado Capital Regulatorio La normativa da la posibilidad de calcular el capital regulatorio siguiendo distintos métodos: - Métodos estándar: más sencillos de implementar, utilizan métricas como nominales y porcentajes de consumo no sensibles al riesgo. - Métodos avanzados: en este caso utilizan métricas de riesgo incorporadas en la gestión de las entidades como el VaR para riesgos de mercado. En el caso de Riesgos de Mercado y para fortalecer el sistema financiero, se introdujeron unos recargos adicionales con Basilea 2.5 (dic2011), de forma que el capital regulatorio por riesgo de mercado tuvo que incorporar el Stressed VaR (VaR calculado con variaciones de precios observadas durante una crisis de mercado), el Incremental Risk Capital (IRC, incorpora el riesgo de migración de rating) y el nuevo tratamiento de titulizaciones.

34 3 Capital Riesgos de Mercado Capital Regulatorio por Riesgo de Mercado Basilea II CR = Max [VaRDt, VaRD Medio 60 días x (3 + Kc + Kr)] x Raíz (10) + IDR (sólo riesgo default) Basilea 2.5 CR = Max [VaRDt, VaRD Medio 60 días x (3 + Kc + Kr)] x Raíz (10) + Max [SVaRDt, SVaR Medio 60 días x (3 + Kc + Kr)] x Raíz (10) + IRC (riesgo default y migración) Donde: K c = K cualitativa en función de las debilidades del modelo K r = K regulatoria en función de las excepciones del Backtesting

35 3 Capital Riesgos de Mercado Capital Regulatorio por Riesgo de Mercado Con Basilea 2.5 se ha querido solucionar un problema haciendo añadidos (SVaR, IRC, tratamiento de titulizaciones ) en forma de patchwork. Acaba de salir el segundo documento consultivo sobre la revisión fundamental del trading book (EBA), en el que se plantea entre otras aspectos el sustituir el VaR y SVaR por un único Stressed Expected Shortfall, que haga más coherente el marco actual de regulación y supervisión.

36 3 Capital Riesgos de Mercado Capital Regulatorio por Riesgo de Mercado Expected Shortfall vs VaR A diferencia del VaR que no tiene en cuenta cómo es el resto de mayores pérdidas, al tomar la pérdida correspondiente a un determinado percentil, el Expected Shortfall se calcula como una media de las mayores pérdidas a partir de un determinado percentil. De esta forma el ES, también conocido como CVaR (Conditional VaR), incorpora el riesgo de cola (tail risk). Mientras que el VaR estaría en torno a 1250 aprox el ES, como media, sería de 1900 aprox (250 observaciones 99%nivel confianza) Mayores pérdidas

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38 Alberto Caballero Lorente Director Unidad Riegos de Mercado Banco Santander Cualquier opinión expresada en esta presentación pertenece únicamente al autor de la misma, y no representa la opinión de Grupo Santander.