A.M. BEST METHODOLOGY

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1 A.M. BEST METHODOLOGY 19 de septiembre 2014 Calificación de vehículos transformadores de reaseguros/seguros Información adicional Criterios: Calificación de la constitución de nuevas compañías Evaluación del riesgo final de los sidecars Evaluación de los sidecars Evaluación de las compañías celulares Evaluación de bonos de catástrofes naturales Tasas por Incumplimiento Idealizado de Best de las Aseguradoras Compañía Tenedora de Seguros y Calificaciones de Deudas La convergencia entre los mercados de capital y el sector de reaseguros/seguros ha producido varias plataformas e instrumentos para transferir el riesgo entre las entidades aseguradoras y los participantes del mercado de capital. La abundancia de varios productos estructurados de seguros entre los que se incluyen bonos de catástrofes, sidecars, garantías sobre pérdidas de las aseguradoras, productos derivados de la exposición máxima y políticas de aseguradoras relacionadas con inversiones con protección principal y características que garanticen el rendimiento mínimo ha brindado una oportunidad para transformar intereses asegurables en instrumentos derivados y viceversa. Dichas transacciones se pueden lograr mediante el uso de un vehículo transformador que facilite un puente entre los mercados de capital y el mercado de reaseguros. También se realiza el incremento en el uso de vehículos transformadores en parte para: superar los obstáculos reguladores que se encuentran las entidades aseguradoras que intentan emitir productos derivados de crédito; tener acceso a o agregar capacidad del mercado adicional y ayudar a facilitar los crecientes intereses de los inversionistas en instrumentos. Si bien los vehículos transformadores de seguros son entidades corporativas legales que tienen características y funciones similares a las de las compañías aseguradoras, la Metodología de Calificación Crediticia de Best (BCRM) sigue siendo el documento regulador da una explicación completa sobre el proceso de calificación general de A.M. Best, en el que se incluye el conjunto completo de los criterios de calificación que se usan. Este informe sobre los criterios resalta las exclusivas consideraciones de calificaciones de los vehículos transformadores y del proceso mediante el cual el vehículo transformador actúa como un intermediario para transferir riesgos a varias contrapartes (es decir, entidades reaseguradoras y no aseguradoras). Vehículo transformador Definición El transformador de un seguro actúa como un intermediario entre el participante del mercado de capital (por ejemplo: un banco) y una compañía aseguradora, lo cual permite la transferencia de contratos derivados a intereses asegurables. Por lo general, una entidad transformadora no brinda la capacidad de reaseguro, pero sí facilita negocios transaccionales. Los vehículos transformadores generalmente se diseñan para retener el riesgo neto mínimo mediante la vinculación de transacciones con las contrapartes a través de diversos acuerdos de transferencia Contacto analítico Asha Attoh-Okine, Oldwick +1 (908) Ext Asha.Attoh-Okine@ ambest.com Elmo Chin, Oldwick +1 (908) Ext Elmo.Chin@ambest.com Este informe de criterios puede encontrarse en com/ratings/methodology Figura 1 Diagrama simplificado del transformador Comprador de protección (aseguradora) Prima conforme al acuerdo de reaseguro Protección contra pérdidas conforme al acuerdo de reaseguro Vehículo/Compañía transformador (a) Prima conforme al contrato derivado (ISDA) o acuerdo de reaseguro Vendedor de protección (reaseguradora o banco) Protección contra pérdidas conforme al contrato derivado (para acontecimientos de crédito) o al acuerdo de reaseguro Derechos de autor 2014 por A.M. Best Company, Inc. TODOS LOS DERECHOS RESERVADOS. Ninguna parte de este informe o documento puede distribuirse en ninguna forma electrónica ni por ningún medio, ni almacenarse en una base de datos o un sistema de recuperación, sin el permiso previo por escrito de A.M. Best Company. Para obtener detalles adicionales, consulte los Términos de Uso disponibles en el sitio de Internet de A.M. Best:

2 de riesgos, entre os que se incluyen contratos de reaseguros y derivados. Como tal, la cuidadosa transformación de riesgos se lleva a cabo para garantizar que solamente se conserva una cantidad de evaluación de riesgos, base o riego de crédito en la estructura transaccional. Generalmente, los transformadores de vehículos se establecen para crear en el patrocinador la remota posibilidad de bancarrota en caso de que hubiese insolvencia en el vehículo transformador. Generalmente, el proceso de transformación de riesgos se puede conseguir a través del uso de una entidad reaseguradora, un vehículo para fines especiales (SPV) o célula segregada dentro de una compañía celular protegida. En la mayoría de los casos, el vehículo transformador actúa como 1) un intermediario entre una contraparte derivada de crédito usualmente el vendedor de protección o el comprador de protección y una entidad aseguradora o reaseguradora; y 2) una aseguradora o reaseguradora con el suficiente capital para cumplir con sus obligaciones de reaseguros o de contratos. La Figura 1 presenta un diagrama simplificado del proceso de transformación. Transacciones basadas en un vehículo transformador Las transacciones que requieren el uso de un vehículo transformador pueden incluir lo siguiente: El riesgo de seguros de almacenes de parte de aseguradoras con fines especiales y contar con los activos para cumplir con las obligaciones contractuales al límite de la exposición a través de diversas formas de capital, incluyendo el uso de colateral, programas de reaseguro, instrumentos de deuda y otros activos contingentes. Los contratos derivados de crédito negociable de inversión que cubren las exposiciones máximas de seguro se convierten en intereses asegurables que proporcionarán pago si ocurriese un evento calificador. El vehículo transformador actúa como un conducto entre la entidad que almacena el producto derivado de crédito en este caso el comprador de protección y el vendedor de protección, una compañía reaseguradora. Un transformador que actúa como una reaseguradora para pólizas de seguro relacionadas con inversiones recibe prima del comprador de protección para protegerse contra todas las pérdidas relacionadas con la póliza. Simultáneamente, el transformador cede el riesgo del seguro tanto en la mortalidad como en el lapso a través de un acuerdo de retrocesión con un retrocesionario y celebra un contrato derivado con otra contraparte para cubrir contra riesgos a la exposición del mercado de capital; es decir, el riesgo financiero relacionado con la póliza. El proceso de calificación La singularidad de los vehículos transformadores de reaseguro o seguro requiere de un análisis adicional cuando se evalúe el capital de un vehículo transformador para financiar su exposición durante el proceso de calificación. Algunas de las características que distinguen a los transformadores de reaseguro o seguro, en comparación con el reaseguro tradicional, son: el tipo de producto almacenado en los vehículos transformadores; el período de vigencia corto planeado de los transformadores y, además del reaseguro, el uso de otros instrumentos de mercado de capital (es decir, canjes, cartas de crédito, garantías financieras, acuerdos contingentes, contratos derivados, etc.) como mecanismos para ceder todas o parte de las exposiciones que los vehículos contienen. Este criterio de calificación se aplica a diversos tipos de aseguradoras o reaseguradoras que cuentan con la autorización o la asignación como aseguradoras o vehículos para fines especiales en diversas jurisdicciones regulatorias y que principalmente asumen y ceden exposiciones de aseguradoras financiadas por diversos instrumentos del mercado de capital. 2

3 Factores/Consideraciones clave de calificación En general, los criterios de calificación del vehículo transformador de A.M. Best dependen de los datos y de la información proporcionada por la entidad patrocinadora y otras terceras partes independientes. Los artículos revisados, evaluados o supervisados durante el proceso de calificación incluyen: Documentos relacionados con la formación del SPV o de la PCC; Opiniones legales relacionadas con la formación del SPV o de la PCC (en particular, cualesquier opiniones relacionadas con la protección del capital de cada una de las células protegidas por otras células protegidas); Un plan comercial que defina la naturaleza de los riesgos cubiertos y del desempeño operativo; El régimen regulador y la ubicación del vehículo transformador; Todos los acuerdos organizacionales, reglamentarios, legales y de todas las terceras partes; Los acuerdos de reaseguros, los contratos derivados y los acuerdos colaterales; El capital, las directrices operativas y la estructura financiera del transformador; Análisis de riesgos las curvas de probabilidad de excesos, las probabilidades de embargo o de agotamiento de capital, el monto final esperado condicional, el modelado de primas y los índices de pérdidas y modelos de flujo de dinero; Reservas los procedimientos para el establecimiento y liquidación (cancelación) de las reservas; Proveedores de servicios; es decir, el especialista en la reserva para pérdidas, el agente de cálculo, el modelador de riesgos, el administrador, el auditor y el fideicomisario (si corresponde); Informes financieros; es decir, informes actuariales, informes sobre la posición de riesgos financieros (mercado a mercado en posiciones derivadas), si corresponde, informes de auditores independientes y declaraciones financieras legales, y La administración o mitigación de riesgos crediticios, si corresponde. Análisis de riesgos Un aspecto clave del proceso de calificación es el nivel del análisis de riesgos realizado conforme a la transacción. A.M. Best requiere de un informe de análisis de riesgos completo relacionado con los riesgos en el vehículo transformador. El informe debe incluir por lo menos, donde sea posible, las principales asunciones y resultados de sensibilidad de las pérdidas modeladas, tales como curvas de pérdidas excesivas, probabilidades de embargo o de agotamiento de capital, primas agotadas e índices de pérdidas y otros contribuyentes de riesgos significativos. Para apoyar en esta evaluación, A.M. Best emplea a asesores actuariales independientes o modeladores de peligros. La evaluación que A.M. Best hace del modelado de los riesgos en el transformador puede considerar algunos o todos los siguientes: El modelado o evaluación independiente por terceras partes del proceso de modelado (por ejemplo, 3

4 modeladores de riesgos o despachos actuariales) con la experiencia y trayectoria adecuadas; Las aportaciones y parámetros del modelado, las asunciones del modelado, la inclusión de incertidumbre secundaria, la amplificación de la pérdida o el aumento repentino de demandas, y la inclusión de riesgos secundarios posteriores a un evento de riesgos naturales; Los datos de exposición cómo se capturan, el control de calidad, el crecimiento de la exposición, la documentación y la revisión por parte de colegas; y El tratamiento que se les brinda a características inusuales; por ejemplo, el deducible anual acumulado, el reaseguro benéfico, riesgos o tratos que históricamente no han existido o que no pueden modelarse. Al conducir su evaluación de riesgos, A.M. Best determinará el capital en riesgo neto (es decir, el capital que se requiere para financiar las exposiciones netas) que el vehículo transformador retendrá. El nivel o monto del capital en riesgo neto variará dependiendo de varios factores, entre ellos: El tipo de producto de seguro subyacente que se está evaluando contra riesgos; Las características de los riesgos subyacentes (es decir, la exposición máxima, los límites de la póliza, las pérdidas acumuladas, la pérdida máxima probable, las pérdidas totales, etc.); La curva de exposición de pérdidas o reclamaciones que refleja el potencial para incurrir en pérdidas, reclamaciones u obligaciones de pago en intervalos de confidencia específicos; La susceptibilidad a cambios en los diversos parámetros de riesgos subyacentes que potencialmente pueden incrementar el capital en riesgo base calculado en varios niveles de intervalos de confianza; y El nivel o porción de los riesgos que se están cediendo a contrapartes, incluyendo el impacto de mitigadores de crédito incorporados en el proceso de transferencia de riesgos que puedan reducir el capital en riego neto. Después, se compara el monto del capital en riesgo neto calculado con el capital disponible del transformador. Esta proporción, (es decir, el capital en riesgo neto calculado a capital disponible) formará la base (es decir, la consideración de primas) para determinar la calificación adecuada que se ha de reasignar al vehículo transformador. Debido a las características inherentes exclusivas de un vehículo transformador, la suficiencia de capital y su capacidad para cubrir sus riesgos retenidos es vital asignar o determinar la calificación de un transformador. Evaluación de contrapartes A.M. Best evaluará tanto al instrumento como al mecanismo utilizado por el transformador para transferir el riesgo de seguros a las diversas contrapartes, incluso en donde la exposición del transformador no está financiada por completo, como parte de su proceso de análisis de riesgos. El mecanismo de transferencia puede hacer uso de instrumentos contingentes, entre los que se incluyen acuerdos de reaseguramiento, cartas de crédito diversos y diversos acuerdos de canjes. La evaluación del mecanismo de transferencia considerará la calidad del crédito de la contraparte y/o el instrumento financiero durante todo el período de vigencia de las exposiciones cedidas. En donde el transformador cede sus exposiciones no financiadas a las reaseguradoras no calificadas por A.M. Best, se pueden usar las calificaciones que terceros asignaron a las contrapartes y/o a los instrumentos financieros por parte de otras Organizaciones de Calificación Estadística Reconocidas por A.M. Best para medir la solvencia de la contraparte y para revisar la calidad del colateral 4

5 Figura 2 La Tasa por Incumplimiento Idealizado de Best de las Aseguradoras* En la escala del mercado de crédito. (%) Calificación de crédito del emisor (ICR) aaa aa+ aa aa- a+ a a- bbb+ bbb bbb- Tasa por incumplimiento de 1 año Nivel de confianza correspondiente * Proviene de la Matriz del Incumplimiento Idealizado de Best s, en Dic. 5, Fuente: A.M. Best Co. disponible y demás medidas de mitigación crediticias como parte de la evaluación de su contraparte. Para las entidades e instrumentos no calificados, A.M. Best realizará un análisis adicional para evaluar el impacto sobre los montos de capitales en riesgo. A.M. Best también evaluará si el transformador cuenta con el capital para protegerse contra riesgos adicionales, entre ellos el riesgo de liquidez, el riesgo del mercado, el riesgo operativo y el riesgo legal planteados por el tipo de instrumento contingente utilizado. Adecuación de capital La calificación asignada al vehículo transformador considera y refleja el monto del capital disponible para Figura 3 Conversión de la ICR en escala de mercado de crédito a FSR ICR - Escala de mercado de crédito FSR aaa aa+ A++ aa aaa+ A+ a A a- A- cubrir cualquier riesgo de evaluación de riesgos, riesgo base, riesgo crediticio o riesgo final retenido por el transformador. El monto del capital en riesgo neto, junto con otras consideraciones cualitativas mencionadas en las secciones previas entre ellas el desempeño operativo y el perfil comercial forma la base para asignar una calificación al vehículo transformador. La calificación asignada se basa en gran medida en contar con el capital suficiente para cubrir las obligaciones de las pérdidas a cierto nivel de confianza. Por ejemplo, salvo cualesquier otros requisitos, se espera que el vehículo transformador al que se le haya asignado una calificación ICR de a- cumpla con sus obligaciones financieras durante el período de un año de riesgo a un nivel de confianza de 99.73%. Esto significa que durante el período de un año, el vehículo transformador debe contener el capital suficiente de modo que la probabilidad de que se agote el capital no sea mayor a 0.27% (100%-99.73%). El nivel de confianza de 99.73% es equivalente a la tasa por incumplimiento de un año de Best 0.27% (la Tasa por Incumplimiento Idealizado de Best de las Aseguradoras). Consulte la Figura 2 para ver un comparativo de las tasas por incumplimiento de un año de Best, correspondientes a las calificaciones ICR y a los niveles de confianza. Calificación asignada Calificación crediticia del emisor o de la capacidad financiera: El tipo de calificaciones que se pueden asignar a un transformador son: 1) La Calificación Crediticia a Largo Plazo de Emisores (ICR), la cual es una opinión independiente de la capacidad de una entidad para cumplir con sus principales obligaciones financieras, y 2) si corresponde, la Calificación de Capacidad Financiera de Best (FSR), la cual es una opinión independiente de la capacidad financiera de una aseguradora y su capacidad para cumplir con su póliza del seguro y sus obligaciones contractuales en curso. Consulte la Figura 3, la cual muestra la conversión/relación de A.M. Best de la ICR a FSR. Calificación de deuda: Si una entidad transformadora emite una deuda pública, A.M. Best podría asignar una calificación específica a su criterio, de la calidad del crédito de la deuda emitida. Las calificaciones de deuda emitidas por el transformador recibirán puntos de la calificación ICR publicada del vehículo ICR - Escala de mercado de crédito FSR bbb+ bbb B++ bbb- B+ bb+ bb B bb- B- 5

6 transformador. Para la mayoría de los principales acreedores, el grado de subordinación de la emisión de deuda se refleja en la calificación de la deuda. Para las entidades transformadoras que emiten deudas, los criterios de calificación de la Compañía Tenedora de Seguros y las Calificaciones de Deudas de A.M. Best proporcionan información útil. Para los vehículos transformadores que utilizan estructuras de compañías celulares protegidas, les puede ser útil leer los criterios de Calificación de las Compañías Celulares Protegidas de A.M. Best para entender el proceso de calificación. Vigilancia Las actividades de vigilancia realizadas por A.M. Best incluyen la vigilancia continua y periódica, además de la revisión de todos los datos solicitados y la información relacionada con el transformador. Como parte del proceso de vigilancia, A.M. Best solicitará un informe de análisis de riesgos trimestral, dada la importancia que el modelado de riegos conlleva en el proceso de calificación. El pronóstico o los resultados de la revisión se usarán para ayudar a determinar o evaluar si la calificación actual del transformador se debe cambiar o confirmar. Además de la revisión periódica, la ocurrencia o la notificación de un acontecimiento cubierto específico puede provocar la aceleración del proceso de supervisión o de evaluación. Publicado por A.M. Best Company Metodología PRESIDENTE Y DIRECTOR Arthur Snyder III VICEPRESIDENTE EJECUTIVO Larry G. Mayewski VICEPRESIDENTE EJECUTIVO Paul C. Tinnirello VICEPRESIDENTES PRINCIPALES Douglas A. Collett, Matthew C. Mosher, Rita L. Tedesco, Karen B. Heine A.M. BEST COMPANY OFICINAS CENTRALES MUNDIALES Ambest Road, Oldwick, NJ Teléfono: +1 (908) OFICINA DE WASHINGTON 830 National Press Building th Street N.W., Washington, DC Teléfono: +1 (202) A.M. BEST AMÉRICA LATINA, S.A. DE C.V. Paseo de la Reforma 412, Piso 23 Col. Juárez, Del Cuauhtémoc México City, México Phone: A.M. BEST SERVICIOS DE CALIFICACIÓN DE EUROPA, S.A. A.M. BEST SERVICIOS DE INFORMACIÓN DE EUROPA, S.A. 12 Arthur Street, 6th Floor, London, UK EC4R 9AB Teléfono: +44 (0) A.M. BEST DE ASIA Y EL PACÍFICO, S.A. Unit 4004 Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Teléfono: A.M. BEST DE MENA, ASIA DEL SUR Y ASIA CENTRAL Office 102, Tower 2 Currency House, DIFC PO Box , Dubai, UAE Teléfono: Una calificación de capacidad financiera de Best es una opinión independiente de la capacidad financiera de una aseguradora y su habilidad para cumplir con sus obligaciones en curso de pólizas y contratos. Se basa en la evaluación global cuantitativa y cualitativa de la solidez de balance, el desempeño operativo y el perfil comercial de una compañía. La opinión de la calificación de capacidad financiera trata de la habilidad relativa de una aseguradora para cumplir con sus obligaciones en curso de pólizas y contratos de seguro. Estas calificaciones no son una garantía de la habilidad actual o futura de una aseguradora de que cumplirá con sus obligaciones contractuales. La calificación no se asigna a pólizas o contratos de seguro específicos ni trata ningún otro riesgo, incluso, entre otros, las políticas o los procedimientos de pago de reclamaciones de la aseguradora; la habilidad de la aseguradora de disputar o denegar el pago de reclamaciones por razones de malas interpretaciones o fraude; ni ninguna responsabilidad específica contractual originada por la póliza o el titular del contrato. Una calificación de capacidad financiera no se recomienda para la compra, el mantenimiento o la cancelación de una póliza de seguro, un contrato o alguna otra obligación financiera emitida por una aseguradora, ni trata de lo adecuado de ninguna póliza ni contrato particular para un fin o comprador específico. Una calificación de crédito de deuda o de emisor de Best es una opinión relacionada con el riesgo relativo de crédito futuro de una entidad, un compromiso de crédito o un valor de deuda o similar. Se basa en una evaluación global cuantitativa y cualitativa de la solidez del balance, el desempeño operativo y el perfil comercial de la compañía, y cuando es adecuado, la índole específica y los detalles del valor de deuda calificado. El riesgo de crédito es el riesgo de que una entidad pueda no cumplir con sus obligaciones financieras, contractuales a medida que vayan venciendo. Esas calificaciones de crédito no tratan de ningún riesgo, incluido entre otros, el riesgo de liquidez, el riesgo de valor de mercado o la volatilidad del precio de los valores calificados. La calificación no es una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, póliza de seguro, contrato ni ninguna otra obligación financiera, ni trata de lo adecuado de ninguna obligación financiera particular para un fin o comprador específico. Al llegar a una decisión de calificación, A.M. Best confía en los datos financieros auditados por un tercero o en otra información provista para eso. Aunque esta información se considere confiable, A.M. Best no verifica independientemente la precisión o confiabilidad de la información. A.M. Best no ofrece servicios de consultoría ni asesoría. A.M. Best no es un Asesor de Inversiones y no ofrece consejo de inversiones de ningún tipo, ni la compañía ni sus analistas de calificación ofrecen ninguna forma de asesoría de estructuración o financiera. A.M. Best no vende valores. A.M. Best recibe compensación por sus servicios de calificación interactiva. Esas cuotas de calificación pueden variar desde US$5,000 a US$500,000. Además, A.M. Best puede recibir compensación de entidades calificadas por servicios relacionados que no califican o por productos ofrecidos. Para hacer indagaciones de prensa o para comunicarse con los autores, comuníquese con James Peavy al (908) , ext SR-2014-M-528