Fondos Mutuos y Fondos de Inversión en Chile. Mayo 2016

Transcripción

1 A n a l i s t a Eduardo Valdés S. Tel. (56) eduardo.valdes@humphreys.cl Fondos Mutuos y Fondos de Inversión en Chile Isidora Goyenechea 3621 Piso16º Las Condes, Santiago Chile Fono Fax ratings@humphreys.cl

2 1. Resumen A diciembre de 2015, los activos administrados en Chile 1 alcanzaron un valor de US$ millones, quintuplicándose desde el año Su importancia relativa para el país también ha crecido, representando el 112,3% del Producto Interno Bruto 2 (67,4% en el año 2000). Por tipo de administrador, las cifras de los fondos de pensiones representan el 68,%, los mutuos el 18,0% y los de inversión el 5,0% del total (48,3%, 2,0% y 1,7%, respectivamente, en el año 2000). Las compañías de seguros constituyen el 20,4% (15,4% durante el año 2000). Gráfico N 1 : Evolución de los patrimonios administrados Estos activos han sido destinados a distintos tipos de propósitos (ahorro, inversión, pensiones), por lo que su rentabilidad se ha comportado en función de la composición y riesgos de los activos, los cuales se adecuan al perfil de los beneficiarios. Gráfico N 2 : Rentabilidad de los instrumentos El constante aumento de los patrimonios administrados ha llevado a una especialización de la industria, con una mayor variedad de alternativas de inversión para los clientes. El cuadro siguiente muestra la evolución los distintos tipos de fondos existentes: 1 Considerando patrimonios administrados por AFP s, fondos mutuos, fondos de inversión y fondos administrados por compañías de seguros de vida. 2 Anualizado. 2

3 Cuadro N 1 : Evolución de las distintas alternativas de inversión FONDOS MUTUOS N Soc. Administradoras N de fondos Patrimonio (MMUSD) FONDOS DE INVERSIÓN N Soc. Administradoras N de fondos Patrimonio (MMUSD) FONDOS DE PENSIONES N de AFP s N de fondos Patrimonio (MMUSD) INVERSIONES COMPAÑIAS DE SEGUROS DE VIDA N de Compañías Patrimonio (MMUSD) TOTAL N Entidades N de fondos Patrimonio (MMUSD) Fondos Mutuos A diciembre de 2015, la industria alcanzó un patrimonio administrado de US$ millones, presentando una caída de,8% respecto a diciembre de 2014, dada principalmente por un menor patrimonio administrados en fondos tipo 3 y 1, que cayeron en ese período un 16,% y un 12,1% respectivamente. Aun así, en una perspectiva de largo plazo, el mercado ha mostrado un importante crecimiento en el tiempo, lo cual implica incrementos de 12,4% respecto a 2005, y de 1% a 2011 (ver gráfico N 3). Gráfico N 3 : Patrimonio histórico de los fondos mutuos El 44% de los recursos de los fondos mutuos se concentran en fondos tipo 1 3, seguidos por tipo 3 y 6, con participaciones de 26% y 14%, respectivamente, tal como se ilustra en el Gráfico N 4. A fines de 200, la mayor importancia relativa era de los fondos tipo 1 (58%), tipo 3 (13%) y tipo 5 (11%), mostrando una migración de los recursos hacia fondos de mayor plazo. 3 En el Anexo I se entrega una descripción de los distintos tipos de fondos. 3

4 Gráfico N 4 : Composición Fondos Mutuos 200 3Q2015 Las rentabilidades, según tipo de fondo, han tenido un comportamiento diferente a lo largo del tiempo, mostrándose más estables aquellas que invierten en instrumentos de renta fija de corto plazo: Gráfico N 4 : Rentabilidad nominal de los fondos mutuos En términos de números de fondos y de partícipes, se observa un fuerte crecimiento en los últimos años. En el primer caso se pasa de 314 a 512 fondos entre 2007 y diciembre de 2015 y, en el segundo, de a aportantes, con incrementos de 63% y de 173%, respectivamente. Por su parte, en el mismo período, el número de sociedades administradoras ha variado muy poco, desde 1 a 18. Los recursos administrados por los fondos mutuos representan el 18,6% del PIB nacional anualizado (13,4% en 2007 y un 2,0% en 2000), lo cual muestra la importancia que ha adquirido en las última décadas esta alternativa de ahorro e inversión. La evolución de cada tipo de fondo se puede ver en el cuadro N 2: 4

5 Cuadro N 2: Características históricas de los fondos mutuos Tipo 1 - FM de Inversión en Instrumentos de deuda de C/P con duración inferior a 0 días N Soc. Administradoras N de fondos Patrimonio (MMUSD) N de partícipes Pat. por partícipe (MUSD) 35 25,1 3,3 36,1 31,6 32,5 28,6 27,6 22,4 Tipo 2 - FM de Inversión en Instrumentos de deuda de mediano y largo plazo N Soc. Administradoras N de fondos Patrimonio (MMUSD) N de partícipes Pat. por partícipe (MUSD) 16,2,6 13,7 12,1 15,4 1, 22, 18,3 14,2 Tipo 3 - FM de Inversión en Instrumentos de deuda de mediano y largo plazo N Soc. Administradoras N de fondos Patrimonio (MMUSD) N de partícipes Pat. por partícipe (MUSD) 16,3 12,6 1,5 22, 1,6 20,6 21,2 24,3 20,0 Tipo 4 - FM Mixto N Soc. Administradoras N de fondos Patrimonio (MMUSD) N de partícipes Pat. por partícipe (MUSD) 15,3 7,2 14,2 15,8 10,3,2,2 12,5 13,3 Tipo 5 - FM de Inversión en Instrumentos de Capitalización N Soc. Administradoras N de fondos Patrimonio (MMUSD) N de partícipes Pat. por partícipe (MUSD) 17 7,8 15,7 20,2 12,7 14,3 12,1 11,1 10,3 Tipo 6 - FM de Libre Inversión N Soc. Administradoras N de fondos Patrimonio (MMUSD) N de partícipes Pat. por partícipe (MUSD) 21, ,4 8,6 10,4 11,5 14,8 1,0 Tipo 7 - FM Estructurado N Soc. Administradoras N de fondos Patrimonio (MMUSD) N de partícipes Pat. por partícipe (MUSD) 16, 11, 16,1 1,6 24,2 26,3 27,2 23, 22,7 Tipo 8 - FM Dirigido a Inversionistas Calificados N Soc. Administradoras N de fondos Patrimonio (MMUSD) N de partícipes Pat. por partícipe (MUSD) 37, 20,2 51,3 123,4 147,4 180,2 204,7 31, 257,0 Total Industria N Soc. Administradoras N de fondos Patrimonio (MMUSD) N de partícipes Pat. por partícipe (MUSD) 22,5 16,1 25,4 24,8 20,7 22,5 21,5 22,1 1,1 5

6 3. Fondos de pensiones A diciembre de 2015, el patrimonio administrado por las AFP s ascendía a US$ millones, distribuidos en seis sociedades administradoras y representando el ahorro de afiliados (con cotizantes a esa fecha). Gráfico N 5 : Participación de mercado AFP s A través del tiempo, las administradoras de estos fondos han tenido un aumento constante en el número de afiliados, con un crecimiento promedio de 12,2% desde Durante diciembre de 2015, el 37% de los ahorros se concentraron en el fondo C 4, el 16,7% en el fondo D, el 16,6% en el A y el 16,5% y 13,2% en los fondos B y E, respectivamente. Medido por cotizante, cerca del 72% de los afiliados optó por destinar sus fondos de pensión en los fondos B y C, mientras que solo el 4,6% de estos optó por el fondo E, que es el más conservador de todos. Gráfico N 6 : Distribución de los fondos de pensiones Pese a lo estable que ha sido el crecimiento en el número de afiliados de las AFP s, la evolución de los activos administrados ha sido más volátil, producto de los períodos recesivos y de bonanza de los mercados locales e 4 Ver definición de fondos en Anexo II. 6

7 internacionales. De esta manera se puede observar que el año 2008 (año en que se manifiesta una crisis económica mundial), el valor de los fondos se vio fuertemente afectado, los cuales se recuperaron en los años 200 y Gráfico N 7 : Evolución de los fondos de pensiones en el tiempo En cuanto al comportamiento de los activos, en el largo plazo, en todos los fondos se evidencia una rentabilidad creciente, con niveles y variabilidad asociada al grado de riesgo de cada patrimonio, tal como se presenta en el Gráfico N 8, donde se toma como base 100 el precio de las cuotas de enero de Gráfico N 8 : Rentabilidad nominal de los fondos de pensiones (Base 100) El siguiente cuadro muestra la evolución del número de afiliados y patrimonio gestionados por las sociedades administradoras de fondos de pensiones, teniéndose un aumento de patrimonio de 74% y de 32% en número de afiliados entre los años 2006 y diciembre de En términos relativos la importancia de los fondos de pensiones pasó desde 48,3% del PIB anual en 2000 a 71,1% hacia fines de

8 Cuadro N 3: Características históricas de los fondos de pensiones FONDO A Patrimonio (MMUSD) N Afiliados (miles) Pat. por partícipe (MMUSD) 21,3,3 18,3 22,5 17,3 1,6 20,5 1,4 18,4 FONDO B Patrimonio (MMUSD) N Afiliados (miles) Pat. por partícipe (MMUSD) 7,0 3,7 6,6 8,2 6,6 7,2 6, 6,6 6,1 FONDO C Patrimonio (MMUSD) N Afiliados (miles) Pat. por partícipe (MMUSD) 13,5,1 13,7 16,6 14,7 16,6 16,2 16,1 14,8 FONDO D Patrimonio (MMUSD) N Afiliados (miles) Pat. por partícipe (MMUSD) 14,7 11,7 16,6 20,0 1, 22,4 22,0 21,7 1,8 FONDO E Patrimonio (MMUSD) N Afiliados (miles) Pat. por partícipe (MMUSD) 32,6 36,0 34,1 42,1 54,5 60,0 52,4 4, 3,6 TOTAL Patrimonio (MMUSD) N Afiliados (miles) Pat. por partícipe (MMUSD) 12,2 7,7 12,1 14, 13,3 15,4 15,1 15,1 13,7 4. Fondos de Inversión A diciembre de 2015 se contaba con 10 fondos de inversión que administraban recursos por US$ millones, lo que denota un sustancial incremento respecto al año 2007, cuando el monto solo ascendía a US$ millones, repartidos en 57 fondos de inversión. Los recursos administrados por los fondos de inversión representan el 5,1% del PIB nacional anual (4,0% en 2010 y 3,4% en 2007). Cuadro N 4: Características históricas de los fondos de inversión FONDOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL PRIVADO N Soc. Administradoras N de fondos Patrimonio (MMUSD) FONDOS DE INVERSIÓN INMOBILIARIOS N Soc. Administradoras N de fondos Patrimonio (MMUSD) FONDOS DE INVERSIÓN MOBILIARIOS N Soc. Administradoras N de fondos Patrimonio (MMUSD) OTROS FONDOS DE INVERSIÓN N Soc. Administradoras N de fondos Patrimonio (MMUSD) TOTAL SISTEMA N Soc. Administradoras N de fondos Patrimonio (MMUSD)

9 Como se puede apreciar en el Gráfico N, los fondos mobiliarios e inmobiliarios han representado gran parte del patrimonio administrado por las sociedades administradoras que operan en este segmento. Respecto de los fondos inmobiliarios se puede destacar que estos han financiado una parte importante de los proyectos habitacionales, de oficinas y comerciales dentro del país. Gráfico N : Evolución Patrimonio y composición de mercado a diciembre de 2015 Del total de recursos de los fondos de inversión, el 46% de ellos se mantienen en fondos mobiliarios 5 17,0% en inmobiliarios. y el A lo largo del tiempo, la mayor parte de los fondos han sido denominados en moneda nacional. No obstante, aquellos en moneda extranjera han ido aumentando su participación en esta industria, pasando desde un 10,% en 2007, a un 46,28% en diciembre de La moneda de denominación de los distintos fondos también ha ido en aumento y en la actualidad están denominados en pesos, dólares, euros y pesos mexicanos (en diciembre de 2004, todos los fondos estaban denominados en pesos). Gráfico N 10 : Distribución F.I. por moneda 5 Ver explicación de tipos de fondo en Anexo III

10 5. Variaciones semestrales En los últimos doce meses (desde enero a diciembre de 2015), el patrimonio administrado por fondos mutuos tuvo una disminución de 7,5%, siendo los fondos tipo 3 y 1, los que presentaron una caída de US$ 3.51 millones, con una variación negativa de 14,% y,0% respectivamente, tal como se muestra en el Gráfico N 11: Gráfico N 11 : Evolución anual mercado fondos mutuos En cuando a la rentabilidad, se puede observar un mejor desempeño en el mercado de fondos mutuos durante el primer semestre de 2015, con una rentabilidad mensual promedio de 0,36% para todo el sistema (0,13% para el segundo semestre). Durante el segundo semestre de 2015, la rentabilidad promedio de cada tipo de fondo (a excepción de los fondos tipo 1) fue inferior a la de su semestre anterior, tal como se observa en el Cuadro N 5. Cuadro N 5: Rentabilidad nominal mensual fondos mutuos últimos doce meses Mes Tipo 1 Tipo 2 Tipo 3 Tipo 4 Tipo 5 Tipo 6 Tipo 7 Tipo 8 Sistema Enero ,1% 0,28% 0,65% 1,45% 0,64% 2,20% 1,68% 1,81% 0,51% Febrero ,18% 0,40% 0,6% 2,06% 2,0% 2,23% 0,63% -2,36% 0,63% Marzo ,18% 0,36% 0,54% -0,08% -0,67% 0,31% 0,3% -4,27% 0,20% Abril ,1% 0,00% -0,35% -0,05% 0,73% 0,01% 0,38% 4,00% 0,08% Mayo ,1% 0,43% 0,44% 0,60% 0,42% 2,20% 0,42% -1,2% 0,56% Junio ,18% 0,3% 0,50% -0,15% -0,2% -0,07% -0,5% 0,45% 0,1% Julio ,20% 0,43% 0,85% 2,7% 2,81% 1,82% 1,06% -4,27% 0,77% Agosto ,1% 0,32% 0,46% -2,84% -3,28% -1,12% -2,76% -4,70% -0,27% Septiembre ,1% 0,25% -0,08% -2,64% -3,78% -1,43% -2,0% -5,86% -0,50% Octubre ,21% -0,1% -0,08% 4,2% 5,81% 2,20% 3,06% 3,83% 0,80% Noviembre ,20% 0,14% -0,12% 1,21% 0,60% 0,63% 0,41% -0,58% 0,21% Diciembre ,18% 0,07% -0,34% -1,40% -1,15% -0,74% -1,66% -1,10% -0,23% Promedio 1S ,1% 0,31% 0,41% 0,64% 0,52% 1,15% 0,43% -0,27% 0,36% Promedio 2S ,20% 0,17% 0,12% 0,24% 0,17% 0,22% -0,33% -2,11% 0,13% Respecto a los fondos de inversión, se puede observar que entre fines de 2014 y 2015, ha habido un aumento patrimonial de 18,5%, midiendo su patrimonio en dólares. Este crecimiento se debe principalmente al 10

11 aumento en el número total de fondos de inversión, que pasó de 111 a 10 fondos durante ese período y que acrecentaron el patrimonio de ese mercado en US$ millones; y en menor medida, a efectos de tipo de cambio. Los siguientes cuadros muestran las variaciones en este mercado: Cuadro N 6: Variación mercado fondos de inversión dic.2014 dic.2015 (MUS$) Fondo saliente Administradora Fondos de Capital Privado Patrimonio diciembre 2014 Fecha término operaciones Ecus Private Equity Internacional Ecus AGF 1 06/08/2015 Fondos Inmobiliarios Banchile Inmobiliario IV Banchile /11/2015 Bice Inmobiliario I Bice /12/2015 Fondos Mobiliarios Vision Rogge Deuda Global Vision Advisors /12/2014 BTG Pactual Deuda Total BTG Pactual /03/2015 Penta Retorno Latinoamérica Penta /05/2015 Larrainvial Beagle Larrainvial /12/2015 Otros Fondos de Inversión Bio Bio Asset AGF -2 2/0/2015 Fondo entrante Administradora Fondos de Capital Privado Patrimonio diciembre 2015 Fecha inicio operaciones Compass Private Equity VII Compass Group /01/2015 Comercializador de ERNC I BCI /01/2015 Corp Inmobiliario II Corpbanca /01/2015 Vizcachitas BCI /01/2015 Nueva Energía I Larrain Vial Activos /01/2015 Banchile Minero Asset Chile Banchile /02/2015 Compass Private Equity XI Compass Group /03/2015 Private Equity PG Secondaries II Fully Funded Credicorp Capital /05/2015 Compass Global Investments Compass Group /05/2015 Moneda-Carlyle II Moneda /05/2015 Compass Private Equity X Compass Group /05/2015 Altamar Private Equity VIII Altamar AGF /06/2015 Security Oaktree Opportunities - Debt II Security /07/2015 MBI Deuda Alternativa MBI AGF /07/2015 Moneda - Carlyle III Moneda /08/2015 Nevasa HMC CIP VII Global Secondaries Nevasa HMC /0/2015 Private Equity PG Secondaries II Credicorp Capital 56 24/0/2015 Compass Private Equity XII Compass Group 5 08/10/2015 Capital Estructurado Inmobiliario Volcomcapital /10/2015 Picton-Eqt VII RV Picton AGF /10/2015 Picton-Hamilton Lane Smid Picton AGF /10/2015 Security Principal Security /11/2015 Moneda-Carlyle IV Moneda /11/2015 Security Debt Opportunities Security /12/

12 Fondo entrante Fondos Inmobiliarios Administradora Patrimonio diciembre 2015 Fecha inicio operaciones Security Inmobiliario II Security /01/2015 Security Inmobiliario III Security /01/2015 BCI Desarrollo Inmobiliario X BCI /01/2015 BCI Desarrollo Inmobiliario IX BCI /01/2015 BCI Patio Apoquindo BCI /01/2015 BCI Desarrollo Inmobiliario VII BCI /01/2015 BCI Rentas III BCI /01/2015 Office Seis Neorentas /04/2015 Neorentas Seis Neorentas /04/2015 Office Cuatro Neorentas /04/2015 Office Cinco Neorentas /04/2015 Neorentas Uno Neorentas /04/2015 Neorentas Tres Neorentas /04/2015 Neorentas Siete Neorentas /04/2015 Neorentas Cinco Neorentas /04/2015 Compass México I Compass Group /04/2015 Neorentas Ocho Neorentas /08/2015 Capital Advisors Real Estate Office Us II Capital Advisors /08/2015 Credicorp Capital Renta Inmobiliaria Credicorp Capital /11/2015 Fondos Mobiliarios Econsult Global Pesos Econsult /12/2014 Econsult Global Dolar Econsult /12/2014 Compass DVA Multiaxis Compass Group /01/2015 Security Renta Nominal Security /01/2015 Security Europa Protegido Security /01/2015 Security Deuda Latam en UF Security /01/2015 Security Emergente Protegido Security /01/2015 Proveedores Copeval Larrain Vial Activos /01/2015 BCI Sociedad Matriz BCI /01/2015 Larrainvial Mexico Equity Larrainvial /02/2015 Larrainvial High Yield Latam UF Larrainvial /02/2015 CHG Renta Local CHG AGF /02/2015 CHG Acciones Chile CHG AGF /02/2015 IM Trust Cóndor Equity Credicorp Capital /03/2015 Larrainvial Global Larrainvial.71 12/03/2015 Larrainvial Opportunities Larrainvial /03/2015 Larrainvial Chile Equity Larrainvial /04/2015 Larrainvial Perú Equity Larrainvial /04/2015 Compass Perú Compass Group /04/2015 Investments Gestión Patrimonial C Euroamerica /06/2015 Falcom Tactical Chilean Equities Larrain Vial Activos /07/2015 MBI Deuda Total MBI AGF /08/2015 Activa Deuda SGR Larrain Vial Activos /08/2015 Moneda Deuda Chile Moneda /08/2015 Euroamerica Investments Deuda Global Euroamerica /10/2015 Euroamerica Investments Renta Variable Global Euroamerica /10/2015 Corp Deuda Ultra II Corpbanca /10/2015 Aurus Insignia Dolar Aurus AGF /11/2015 Deuda Corporativa Investment Grade Credicorp Capital /11/2015 Deuda Chilena Banchile /11/2015 IM Trust Acciones US Credicorp Capital /11/

13 Fondo entrante Administradora Otros Fondos de Inversión Patrimonio diciembre 2015 Fecha inicio operaciones MBI-BP Deuda MBI AGF /01/2015 MBI Oportunidades MBI AGF /01/2015 Security Pagarés Automotrices I Security /01/2015 Bice Energías Renovables Bice /02/2015 IM Trust Tierras del Sur Credicorp Capital /03/2015 Ares Special Situations IV-Global Distressed Debt Nevasa HMC /03/2015 Vision Atacama Vision Advisors /04/2015 TPL Investment Chile Larrain Vial Activos /04/2015 Corp Europa III Corpbanca /04/2015 Ecus Agri-Food Ecus AGF /07/2015 Corp España Corpbanca /08/2015 Vision Aconcagua Vision Advisors /0/2015 IM Trust Private Debt I Credicorp Capital /10/2015 Neorentas Deuda Privada Neorentas /10/2015 BTG Pactual Deuda Directa BTG Pactual /12/

14 ANEXO I Según la Superintendencia de Valores y Seguros (en adelante SVS), un Fondo Mutuo es el patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurídicas (denominados partícipes o aportantes), para su inversión en valores de oferta pública y bienes que la ley permita, que administra una sociedad anónima por cuenta y riesgo de los partícipes. Existen diversos tipos de fondos mutuos en el mercado, que se clasifican según su inversión. Desde este punto de vista, podemos encontrar fondos que invierten sólo en instrumentos de deuda, como bonos, letras hipotecarias o instrumentos estatales (Pagarés del Banco Central, Bonos de Reconocimiento y Bonos Subordinados). También encontramos fondos que invierten sólo en instrumentos de renta variable o capitalización, que invierten en acciones. Finalmente, también existen fondos que invierten en ambos tipos de instrumentos. Además, los fondos mutuos se clasifican según la duración de sus inversiones, existiendo fondos que invierten en instrumentos de corto, mediano y largo plazo. Este reporte busca mostrar la evolución de la industria y cómo afecta a los distintos sectores económicos del país. Tipos de fondos mutuos administrados en el país Actualmente, la legislación clasifica los fondos mutuos en ocho categorías, que se exponen a continuación: 1. Fondos Mutuos de Inversión en Instrumentos de Deuda de Corto Plazo con duración menor o igual a 0 días: Como su nombre lo dice, sus cuotas invierten en instrumentos de deuda de corto plazo y en instrumentos de deuda de mediano y largo plazo. La duración de la cartera de inversiones debe ser menor o igual a 0 días. 2. Fondos Mutuos de Inversión en Instrumentos de Deuda de Corto Plazo con Duración menor o igual a 365 días: Sus cuotas se invierten en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo. La duración de su cartera debe ser menor o igual a 365 días. 3. Fondos Mutuos de Inversión en Instrumentos de Deuda de Mediano y Largo Plazo: Invierte sus cuotas en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, con una duración superior a los 365 días. Este tipo de fondos definen una cartera de inversiones máxima y mínima, que debe estar contenida en la definición que adopte el fondo. 4. Fondo Mutuo Mixto: Invierte en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo e instrumentos de capitalización, como por ejemplo acciones de sociedades anónimas abiertas chilenas o extranjeras, cuotas de fondos de inversión y cuotas de fondos mutuos. Se conocen como fondos mutuos mixtos, porque al momento de definirse, deben expresar los porcentajes máximos y mínimos de sus activos que se invertirán en instrumentos de capitalización. En todo caso, la diferencia entre dichos porcentajes no puede ser superior al 50% de los activos del fondo. 14

15 5. Fondo Mutuo de Inversión en Instrumentos de Capitalización: Invierte en instrumentos de deuda de corto plazo, instrumentos de deuda de mediano y largo plazo e instrumentos de capitalización, en los que se debe invertir al menos 0% del valor de los activos del fondo. Por ejemplo en acciones de sociedades anónimas abiertas chilenas o extranjeras, cuotas de fondos de inversión, cuotas de fondos mutuos. 6. Fondos Mutuos de Libre Inversión: No se clasifica en ninguno de los fondos mutuos explicado anteriormente. Su política es de libre inversión, que si bien no se encuentra normada debe establecerse en el reglamento interno. 7. Fondo Mutuo Estructurado: Busca la obtención de una rentabilidad previamente determinada, fija (nominal o real) y/o variable, al cabo de un período de tiempo específico, conforme a las condiciones que se definan en el reglamento interno del fondo. El propósito de este tipo de fondos debe estar incorporado de forma explícita en el objetivo que se haya definido, es decir deberá incorporar el objetivo asociado a la garantía y cualquier otro objetivo adicional que busque el fondo y que no esté necesariamente garantizado, especificando para ambos casos su condición de garantizado o no. En razón de lo anterior, estos fondos deberán describir detalladamente en la política de inversiones contenida en su reglamento interno, la estrategia de inversión que implementarán, a la cual estará orientada la inversión de los recursos y la estrategia de cobertura de riesgos con la que se pretende respaldar el objetivo de rentabilidad involucrado. Los fondos mutuos estructurados podrán adoptar en su definición la expresión garantizado, afianzado, asegurado u otras de similar naturaleza, en la medida que cuenten con una garantía que cumpla con los requisitos que la Superintendencia determine, destinada a asegurar la obtención de la rentabilidad previamente determinado, al menos, el 80% del valor cuota más alto que el fondo presente durante el período de tiempo que éste establezca en su reglamento interno, para suscripción de cuotas. 8. Fondo Mutuo dirigido a Inversionistas Calificados: Está dirigido a los inversionistas calificados 6 definidos en la Norma de Carácter General Nº 216, o la que la reemplace. Estos fondos tienen que definirse como alguno de los nombrados anteriormente, ajustándose a sus requisitos. Se encuentran dirigidos a inversionistas calificados y pueden definir libremente su política de inversión, la que debe describirse en el reglamento interno. 6 Según la normativa, se puede clasificar en esta categoría a todos los inversionistas institucionales, a los intermediarios de valores y a las personas naturales o jurídicas que declaren y acrediten contar con inversiones financieras no inferiores a UF y que adicionalmente cumplan con alguna de los siguientes requisitos: contar con activos iguales o superiores a UF, haber realizado transacciones en el mercado de valores por un monto igual o superior a UF y con una frecuencia mínima de 20 operaciones trimestrales, durante los últimos 4 años, o contar con el conocimiento necesario para entender los riesgos que conlleva invertir en el mercado de valores. 15

16 Anexo II El sistema de Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) está vigente en el país a contar de noviembre de 180 y considera como principales beneficios las pensiones de vejez, invalidez y supervivencia. El sistema adopta un sistema de capitalización individual, en el que cada afiliado deposita sus cotizaciones previsionales, que se capitalizan y ganan la rentabilidad de las inversiones que las Administradoras realizan con los recursos de los Fondos. Este sistema ofrece la posibilidad de elegir la administradora de fondos de pensiones, y, a contar de agosto de 2002, da la posibilidad de escoger uno de los cinco tipos de fondos presentes en el mercado. Estos fondos se diferencian por la proporción de su portafolio invertida en renta variable: Fondo A Fondo B Fondo C Fondo D Fondo E Más riesgoso Riesgoso Intermedio Conservador Más Conservador 40% a 80% de Renta Variable 25% a 60% de Renta Variable 15% a 40% de Renta Variable 5% a 20% de Renta Variable 0% a 5% de Renta Variable 16

17 Anexo III Los Fondos de Inversión son patrimonios integrados por aportes de personas naturales y jurídicas - denominadas partícipes- para su inversión en los valores y bienes que la ley autoriza. Su patrimonio está conformado por aportes expresados en cuotas no rescatables hasta la liquidación del fondo. Estas cuotas constituyen valores de oferta pública que se registran en la SVS. Los Fondos de Inversión deben ser administrados por una sociedad anónima especial de giro exclusivo, fiscalizada por la SVS. Su operación está regulada en la Ley de 18 sobre Fondos de Inversión; en el reglamento de la Ley contenido en el DS N 864 de Hacienda de 18, por el respectivo reglamento interno de cada fondo y en la normativa administrativa emitida por la Superintendencia. En Chile, los fondos de inversión se dividen en cuatro categorías: Fondos Mobiliarios, Inmobiliarios, de Capital Privado y Otros Fondos. 17