Barcelona, 20 de julio de 2016

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1 Barcelona, 20 de julio de 2016 Koala Capital Sicav ha cerrado el mes con un valor liquidativo de 13,3075 euros/acción, lo que supone una rentabilidad mensual del +0,54% y un acumulado en el año del +3,91%. El patrimonio total a cierre de mes era de Muchos de ustedes están familiarizados con la historia de Peter Pan, en la cual se dice: en el momento que dudes si puedes volar, dejarás de poder hacerlo nunca más Estas declaraciones las realizó en un acto en Tokio Haruhiko Kuroda, Gobernador del Banco central de Japón, en el que estaban presentes otros miembros de los bancos centrales de Estados Unidos, Singapur y Francia. A continuación, dijo: lo que necesitamos es una actitud positiva y convicción Es difícil prever el comportamiento de los mercados y estimar la evolución de la economía global, pero es imposible imaginar las consecuencias de las actuaciones de nuestros banqueros centrales que están realizando colectiva y sincronizadamente el mayor experimento monetario de la historia económica reciente. El pasado 24 de junio, pasará a la historia de los mercados como el viernes negro del Brexit. Tras los resultados sorpresa de la consulta británica el pánico bursátil recorrió los mercados bursátiles y cambiarios europeos. La Libra Esterlina sufrió la mayor caída de su histórica, cercana al 10%, incluso superior a la ocurrida en 1992 en la devaluación y salida del Sistema Monetario Europeo de la moneda británica.

2 Grandes bancos europeos como el Banco Santander o el Lloyds Bank perdieron más del 20% de su valor bursátil en apenas unas horas. En la misma sesión, y debido a los desplomes bancarios, las acciones italianas sufrieron la mayor caída de su historia. Que hicimos en Koala Capital Sicav en medio de este pánico? Ante el optimismo y las alzas bursátiles de los días previos, especialmente el jueves día 23 de junio, fuimos reduciendo el riesgo de la cartera. Veíamos claro que si el mercado había descontado pongamos en un 80% de probabilidades que habría Bremain, las bolsas ya habrían realizado la gran parte de las subidas y tenía menos sentido continuar comprados. De hecho, incluso introdujimos varias órdenes de venta el jueves por la mañana, con vigencia hasta el cierre del viernes por la noche, por si la euforia continuaba y pudiésemos vender aún a precios más altos. Habitualmente no entramos órdenes en los mercados válidos para varios días, pero en este caso era una sesión en la que podía haber mucha volatilidad. Con la euforia del jueves previo al referéndum, algunas de las órdenes de venta se ejecutaron por la noche (alrededor de las 21,59h) a precios altísimos. Redujimos por tanto la exposición neta a bolsa en Koala Capital Sicav del 30%, al 15% del jueves por la noche, previa al referéndum. No esperábamos un Brexit esa noche, pero preferimos vender con ganancias y reducir riesgo.

3 Que hicimos en la mañana del viernes negro, el día del Brexit? Ese viernes era fiesta local en Cataluña, con lo que al igual que me ocurrió en el desplome del 11 de septiembre de 2001, el del atentado de las torres gemelas, no estaba en el trabajo lo que complicó mucho la gestión de la situación. La diferencia es que, tras la verbena de la noche de San Juan, dormí apenas unas pocas horas al conocer que el Brexit había ganado. A las 7h de la mañana estaba preparando en la ducha la estrategia a realizar cundo a las 8,00h abriesen todos los mercados. Esta es la actuación que realizamos y que publicamos en el blog Investorsconundrum.com: A las 8 horas y 1 minuto de hoy viernes hemos comprado fuertemente por valor del 10% de nuestra cartera futuros de índices. Nuestra experiencia en Grexits, Brexits y acontecimientos similares (por desgracia ya todos tenemos mucha experiencia) es que ante un gran pánico el mínimo del día suele producirse en el primer minuto del día. Hemos comprado entre las 8,01h y las 8,30h futuros de Eurostoxx 50 y también futuros del índice de bancos europeos. Los primeros comprados a un precio del -12% más bajos que el día anterior y los segundos a un -18% más bajo. Estamos convencidos que los inversores ante un gran pánico como el ocurrido en este día que pasará a la historia, exageran las previsiones y perspectivas negativas. El Brexit a dos años vista estoy seguro que tendrá un impacto económico negativo mucho menor del previsto a las 8h de la mañana en caliente.

4 A las 12h del mediodía, con las bolsas y divisas recuperando parte de las pérdidas. El Eurostoxx ha subido un +5% en apenas cuatro horas desde mínimos, tras perder un -12 a -13% en la apertura, lo que suele moverse en doce meses lo ha hecho en 4 horas. Aprovechamos esta fuerte alza intradía para vender parte de lo comprado. Entre el viernes negro y el siguiente lunes 27, cuando el mercado volvió a caer con fuerza, compramos acciones de IAG, la antigua British Airways e Iberia que se desplomó un 40% de su valor en dos sesiones, y también el índice de bancos europeos tras un desplome de más del 23%. De la exposición neta a bolsa en Koala en el día anterior al Brexit del 15% pasó al +40% en dos días y por tanto nos beneficiamos del rebote bursátil hasta final de junio. A final de mes aún mantenemos estas posiciones compradas de bancos y de IAG. Tras el pánico inicial, los inversores empezaron a reaccionar con más calma, por lo que las cotizaciones bursátiles se fueron recuperando. Nuestra flexibilidad nos ha permitido navegar en el tsunami sin hundirnos. De hecho, en el 'viernes negro', Koala Capital Sicav apenas cayó un -0,4% frente al desplome del Eurostoxx 50 del -8,6%, del -7,9% del índice Nikkei: del -3,6% del S&P500 o del -12,3% en el Ibex. Mejor aún, el valor de Koala Capital Sicav a final de mes es incluso superior al cierre de mayo y con unas ganancias acumuladas cercanas al +4%.

5 El Crash en el Eurostoxx 50 por el Brexit es un evento sigma 6, que se supone tenía una probabilidad de ocurrir 1 vez cada años A finales de mes manteníamos una exposición neta a bolsa del 26% incluido un 19% en acciones japonesas, un 1% en bolsa emergente, un 4% en minas de oro (con una cobertura total táctica) y un 3% en bonos emergentes. En cuanto a divisas, tenemos una leve exposición al Dólar USA del 18%, y del 10% repartido en francos suizos, libras esterlinas y yenes japoneses. Atentamente, Marc Garrigasait Colomés Presidente de Koala Capital Sicav David Aguirre Pujol Consejero de Koala Capital Sicav