Medidas destinadas a reactivar la titulización de alta calidad y a fomentar la inversión a largo plazo en infraestructuras en Europa
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- María Mercedes María Rosario Espejo Piñeiro
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1 Medidas destinadas a reactivar la titulización de alta calidad y a fomentar la inversión a largo plazo en infraestructuras en Europa María José Fernández González Secretaría General del Tesoro y Política Financiera Ministerio de Economía y Competitividad Ciudad de Panamá, 3 de diciembre de 2015
2 Endurecimiento de los requisitos de crédito y declive de las titulizaciones Emisiones en España Mill AFME CNMV
3 Titulizaciones en US y EU US$ mm FMI
4 Com UE Ratios de impagados y pérdidas US y UE
5 Titulizaciones en la UE: colocado vs retenido mm Com UE AFME
6 Beneficios del resurgimiento de las titulizaciones Desvincular del desapalancamiento bancario por endurecimiento de las condiciones crediticias promover la financiación de la economía real Ampliar las oportunidades de inversión de los inversores institucionales y las fuentes de financiación de los bancos incrementar la diversificación y la estabilidad de las fuentes de financiación de la economía Promover la armonización de los mercados europeos de titulizaciones reforzamiento de la integración de los mercados financieros de la UE (MUC) Impedimentos con los que nos encontramos Estigma percepción negativa derivada de la crisis subprime de US Carencia de sensibilidad al riesgo en el tratamiento prudencial de las titulizaciones Carencia de consistencia y estandarización en la normativa de titulizaciones de la UE
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8 Reformas tras la crisis en el marco regulatorio de las titulizaciones Aspectos positivos Aspectos negativos Mejora la alineación de los incentivos entre originadores e inversores, reduciendo el riesgo de relajación en las prácticas de concesión de crédito Restringe la gestión Reduce la dependencia mecánica de los ratings Incrementa los costes Refuerza la base de capital de las titulizaciones de alto riesgo Excesiva penalización de las titulizaciones frente a otras exposiciones y dependencia de los ratings Reduce la asimetría en la información Incrementa los costes
9 Objetivos de la revisión del marco de titulización de BCBS Abordar las deficiencias del marco de titulización de Basel II Insuficientes requerimientos de capital para ciertas exposiciones calibración de las ponderaciones de riesgos Reforzar los requerimientos de capital de las posiciones de titulización simplificar la jerarquia de enfoques Carencia de incentivos para una buena gestión de los riesgos DEBILIDADES o Dependencia mecánica de ratings externos o Excesivamente bajas ponderaciones de riesgos para posiciones de titulización con rating alto o Excesivamente altas ponderaciones de riesgo para posiciones de titulización con rating bajo o Efecto escalón o Insuficiente sensibilidad al riesgo del marco de titulizacion Forma parte de la agenda de la reforma regulatoria en respuesta del BCBS a la crisis financiera global para contribuir a un sector bancario más fuerte 2018
10 Revisión del marco de titulización de BCBS Nueva jerarquía Modelos internos de titulización (SEC-IRBA) Método basado en calificaciones externas de titulización (SEC- ERBA) (si se permite) Método estandar de titulización (SEC- SA) Re-calibración - 15% ponderación mínima aplicada como suelo (antes 7% IRB) - incremento de los requerimientos de capital para los tramos con alta calificación y reducción significativa para los tramos con baja calificación - El plazo de las posiciones se considera para el cálculo de los requerimientos de capital - Re-calibración para las titulizaciones STC: Reducción ponderación mínima aplicada como suelo (15% [10-12%]) para tramos senior Reescalado del parámetro p en el enfoque de la fórmula supervisora Criterios titulizaciones STC Simplicidad homogeneidad de los activos subyacentes, con caracteríticas simples, y una estruturación de la transacción que no sea demasido compleja Transparencia el criterio de transparencia facilita el suministro a los inversores de la suficiente información sobre los activos subyacentes, la estructura de la operación y las partes implicadas, favoreciendo un conocimiento más exhaustivo y exacto de los riesgos que implica Comparabiidad Este criterio promueve la comparación y puede ayudar a los inversores en su comprensión de la inversión y permite una comparación directa de diferentes titulizaciones con el mismo tipo de activos subyacentes
11 A. Riesgo de los activos BCBS: Criterios titulizaciones STC (no ACBP) Los criterios se asocian a los diversos tipos de riesgo del proceso de titulización: a) Criterios generales relativos a la cartera de activos subyacentes (riesgo de los activos) b) Transparencia de la estructura de titulización (riesgo estructural) c) Gobernanza de las partes implicadas en el proceso de titulización (riesgo fiduciario y de administración) Naturaleza de los activos Comportamiento histórico Estado de los pagos Consistencia en la concesión de los préstamos Selección de activos y transferencia Datos iniciales y posteriores STC TC STC SC STC STC B. Riesgo estructural Flujos de caja de las amortizaciones Desajustes en divisas y tipos de interés de activos/pasivos Prioridades en los pagos Derechos de voto y de ejecución Divulgación de la documentación y revisión legal Alineación de intereses S SC STC STC TC SC C. Riesgo fiduciario y de administración Responsabilidades fiduciarias y contractuales Transparencia a los inversores TC TC D. Criterios adicionales a efectos de capital Riesgo de crédito de los activos subyacentes Granularidad de los activos Relación entre el originador y el administrador de la titulización
12 Propuesta UE: enfoque y calibración Criterios sobre riesgo de crédito adicionales para titulizaciones STS Jerarquia de enfoques de acuerdo con Basilea Igual tratamiento para titulizaciones no STS que Basilea Recalibrado de los requerimientos de capital para las titulizaciones STS, con un suelo para las posiciones senior del 10% Se incluyen las titulizaciones a corto plazo (ABCP) Principales carácterísticas de la iniciativa sobre titulización 1.Se adopta un enfoque holistico para todos los sectores financieros (definición, diligencia debida, transparencia y retención de riesgos) 2.Establecer criterios para titulizaciones simples, transparentes y estandarizadas; 3.Modifica la CRR para establecer un tratamiento más sensible al riesgo para las titulizaciones STS 4.Mantiene las reformas post crisis tales como retención de riesgos y transparencia Propuestas Legislativas 1) Reglamento sobre titulización aplicable a todas las titulizaciones y que establece los criterios para una titulización simple, transparente y estandarizada 2) Modificación del Reglamento sobre requisitos de capital para hacer el tratamiento de las titulizaciones más sensible al riesgo
13 Criterios a cumplir por la titulizaciones STS criterios Notificación ESMA Titulización STS
14 Criterios para titulizaciones ABCP: Los criterios STS deben cumplirse a:
15 Criterios STS no repetición de los requerimientos comunes Requerimientos a nivel de transacción ABCP Elementos específicos para ABCP: El conjunto de las exposiciones subyacentes tendrá: un plazo medio remanente < 2 años Ninguna de las exposiciones tendrá un plazo remanente > 3 años Excluye hipotecas Concesión de préstamos transparente y sólida (riesgos originados en el curso ordinario del negocio del vendedor La documentación de la operación deberá incluir como eventos desencadenantes de la finalización del periodo de inclusión de nuevos activos (revolving period): Un deterioro de la calidad de las exposiciones subyacentes Un evento relacionado con la insolvencia del vendedor o del administrador (servicer) La imposibilidad de generar nuevas exposiciones subyacentes suficientes La documentación de la operación deberá especificar: Obligaciones contractuales/responsabilidad del patrocinador (sponsor)/ administradores (servicers)/etc.; Proceso para asegurar la continuidad del servicing; Reglas para asegurar el reemplazo de las contrapartes en derivados/ banco depositario en caso de insolvencia, etc Diligencia debida del patrocinador respecto a a que el vendedor cumple con una política de concesión de créditos y de administración sólida
16 Requerimientos a nivel de programa (ABCP) Todas las transacciones del programa deberán cumplir con todos los requerimientos a nivel de transacción Papel clave del sponsor: Deberá ser una entidad de crédito sometida a los requerimientos de capital Deberá respaldar todas las posiciones de titulización a nivel de transacción Deberá cubrir el riesgo de crédito, liquidez y dilución El papel comercial emitido por un vehículo no debe incluir opciones de amortización anticipada o cláusulas de extensión (call/extension clauses) La documentación relativa al programa incluirá: Responsabilidades de la sociedad gestora (trustee) y reglas para facilitar una rápida resolución de conflictos Obligaciones contractuales del patrocinador (sponsors) Reglas para reemplazar a las contrapartes
17 Notificación STS Asegura la responsabilidad del originador/patrocinador/vehículo que tiene que certificar que los requisitos STS se cumplen Favorece la transparencia para los inversores y supervisores Los inversores pueden comprender mejor que es lo que están comprando No hay una dependencia excesiva de terceras partes como las agencias de rating Reduce el riesgo moral ya que no hay implicación a priori de autoridades públicas Papel de las autoridades competentes: Aseguran el cumplimiento de la normativa (supervisión/investigación/poderes sancionadores) verificación a posteriori Informar a los inversores sobre sanciones/medidas adoptadas en relación con una titulización STS Originadores/sponsors /vehículos Notificar que la titulización cumple los requisitos STS Entidad designada como punto de contacto con inversores y autoridades compentes Notificar inmediatamente a ESMA si se dejan de cumplir los requisitos STS Si el originador/prestamista inicial no está sujeto a la CRDIV, la notificación deberá ser acompañada de una confirmación de que la política de concesión de créditos es adecuada y si está supervisada ESMA Mantener y actualizar, a efectos informativos, una lista de notificaciones STS en su web El cumplimiento de los requisitos STS es solo responsabilidad de los originadores, patrocinadores y vehículos Informar cuando una titulización deja de ser STS como consecuencia de una decisión de las autoridades competentes Dar información en la lista de sanciones administrativas y otras medidas impuestas
18 Medidas destinadas a fomentar la inversión a largo plazo en infraestructuras en Europa Solvencia II Crear incentivos para invertir en proyectos de infraestructuras reduciendo el capital a mantener frente a instrumentos de capital y deuda de proyectos de infraestructura cualificados Las inversiones en infraestructuras cualificadas constituyen una nueva categoría de riesgo con menores requerimientos de capital Inversiones en el Fondo Europeo de inversiones a largo plazo se beneficiarán de los mismos requerimientos de capital que las acciones negociadas en mercados regulados; poniéndolos en linea con los de las inversiones en EuVECA y EuSEF Acciones negociadas en sistemas multilaterales de negociación reciben el mismo tratamiento que las negociadas en mercados regulados Impacto acumulado de las reformas financieras Evidencia empírica y respuestas concretas sobre: Normas que afectan la posibilidad de que la economía se financie por si misma y crezca Cargas regulatorias innecesarias Interacciones, inconsistencias y lagunas Normas que provocan consecuencias indeseadas Entender claramente la interacción de las normas individualente consideradas y el impacto acumulado de la legislación como un todo, incluyendo potenciales solapamientos, inconsistencias y lagunas Revisar la CRR para los bancos, haciendo cambios sobre la calibración de las infraestructura, si es adecuado
19 Calidad de los activos Apetito al riesgo de los inversores y riesgo de contagio Es la reforma suficiente? Derechos de los inversores en una gestión eficiente Mercados poco líquidos
20 Muchas gracias por su atención 20
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