La experiencia supervisora de los mercados de derivados en Brasil
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- Felipe Herrero Rojo
- hace 6 años
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2 Comissão de Valores Mobiliários Protegendo quem investe no futuro do Brasil. La experiencia supervisora de los mercados de derivados en Brasil Jornadas sobre Derivados e Infraestructuras de Mercado Instituto Iberoamericano de Mercados de Valores Buenos Aires, Mayo de 2014
3 Comissão de Valores Mobiliários Protegendo quem investe no futuro do Brasil. Agenda Mercado de derivados en Brasil Estructura de supervisión de mercados en CVM Supervisión basada en riesgos SBR Supervisión de los mercados de derivados Prioridades e iniciativas destacadas Normas destacadas
4 Comissão de Valores Mobiliários Protegendo quem investe no futuro do Brasil. Objetivos Aspectos de supervisión, regulación y autorregulación Control de operaciones Obligaciones de transparencia e información Importancia de la gestión de riesgos en Entidades de Contrapartida Central
5 Estructura de supervisión de mercados Superintendencia de Mercados e Intermediarios SMI Actividades principales Coordinación y supervisión de las entidades del sistema de distribución de valores, garantizando la adhesión a las prácticas comerciales justas y funcionamiento de los mercados. Coordinación y supervisión de la acreditación de los miembros del sistema de distribución de valores, proveedores de servicios de custodia, liquidación y emisión de valores. Proposición y vigilancia del cumplimiento de las normas relacionadas con el funcionamiento de los mercados y sistema de distribución de valores en su conjunto. Supervisión de los servicios y actividades de las entidades que operan en el mercado de valores. 5
6 Estructura de supervisión de mercados Superintendencia de Mercados e Intermediarios - SMI Gerencia de Monitoreo de Mercados GMA-1 Gerencia de Monitoreo de Mercados GMA-2 Gerencia de Análisis de Negocios GMN Gerencia de Estructura de Mercado y Sistemas Electrónicos GME 6
7 Comissão de Valores Mobiliários Protegendo quem investe no futuro do Brasil. Supervisión basada en riesgos SBR
8 Supervisión basada en riesgos Normas de implementación SBR Resolución CMN nº 3427, de 21/12/2006 Modificada por la Resolución CMN nº 3513, de 30/11/2007 Deliberación CVM nº 521, de 27/06/07 Modificada por la Deliberación CVM nº 568, de 11/02/2009 8
9 Supervisión basada en riesgos Etapas 1. Mandatos legales de la CVM 2. Acciones generales y resultados 3. Identificación de los riesgos 4. Clasificación de los riesgos: probabilidad y daño potencial 5. Prioridades de regulación, fiscalización y acciones específicas 9
10 Supervisión basada en riesgos Modelo conceptual de clasificación de riesgos 10
11 Supervisión basada en riesgos Modelo conceptual de intensidad en la acción de supervisión 11
12 Supervisión basada en riesgos Modelo de supervisión temática 12
13 Diagrama de actuación SBR 1 13
14 Supervisión basada en riesgos Últimas actualizaciones SBR Plan bienal de supervisión basada em riesgos Plan Bienal SBR disponible en Informe semestral Informe semestral enero-junio 2013 disponible en 14
15 Comissão de Valores Mobiliários Protegendo quem investe no futuro do Brasil. Supervisión de los mercados de derivados
16 Supervisión de los mercados de derivados Reforma de la Ley de Mercado de Capitales en
17 Supervisión de los mercados de derivados Agenda CVM para los mercados de derivados (lecciones de la crisis) Necesidad de perfeccionamiento de los registros de derivados El registro debe contemplar necesariamente todas las características de las operaciones. Ajuste al mercado de los contratos ( mark -to-market ). Facilitación de servicios de cálculo y gestión de garantías. Homogeneización de las características de las bases de datos de entidades de registro de derivados para consolidación de las posiciones. 17
18 Supervisión de los mercados de derivados Situación de la supervisión de los mercados de derivados Monitoreo diario El monitoreo no es en tiempo real. CVM recibe las posiciones abiertas registradas hasta el día anterior. Bolsa y OTC CVM recibe todas las posiciones abiertas registradas en los mercados de derivados de Bolsa y OTC. Identificación del beneficiario Todas las operaciones con instrumentos derivados tienen su beneficiario identificado. 18
19 Supervisión de los mercados de derivados Focos de la supervisión de instrumentos derivados Concentración de mercado Monitoreo de límites de posiciones abiertas para prevención de situaciones de squeeze / corner o manipulación de mercado. Distribución de operaciones entre los inversores Monitoreo de la distribución de operaciones entre los inversores para vigilancia de manipulación de precios u otras prácticas que no sean justas/equitativas. Insider trading Derivados sobre acciones tienen análisis en conjunto con el mercado al contado. Nivel de apalancamiento Monitoreo del riesgo ofrecido por estrategias registradas en el mercado. 19
20 Comissão de Valores Mobiliários Protegendo quem investe no futuro do Brasil. Prioridades y acciones destacadas en la crisis
21 Antecedentes / contexto de la crisis de 2008 Debilidades y riesgos identificados Situación inicial Información deficiente Actualización desfasada de curvas VCP por los participantes de mercado. Registro inadecuado (i) Estrategias con derivados eran registradas como swaps de curva VCP por participantes; y (ii) Factores de riesgo y parámetros poco transparentes en estrategias. Ausencia de estandarización de los datos entregados al Regulador 21
22 Definición de prioridades en la crisis Focos de acción en la crisis Información (i) Cantidad Añadir a los registros de operaciones datos relevantes en términos de la identificación del activo subyacente, respectivos parámetros y situaciones de apalancamiento. (ii) Calidad Garantizar la actualización de los datos y, consequentemente, la confiabilidad de los registros de operaciones. Transparencia Los registros de operaciones deben reflejar adecuadamente el contrato, inclusive para mayor efectividad de las acciones investigativas, preventivas o punitivas. 22
23 Implementaciones en la crisis Disposición y resultados Consulta electrónica disponible a los participantes para identificación de contratos no actualizados. Actualización mensual y obligatoria de curvas VCP. Descripción detallada para parámetros de actualización de los contratos. Incumplimiento regulamentar para (i) falta de actualización de curva y (ii) solicitación de descripción de parámetro no atendida por participante de mercado. Archivos CVM: diariamente, por tipo de instrumento derivado (Opciones flexibles, Forwards, Swaps y Estrategias). Automatización de curvas VCP. 23
24 Implementaciones en la crisis Módulo de Información sobre Derivados para estrategias (i) (ii) (iii) Valor de Mercado (MTM) - metodología del participante, con actualización mensual Valor Nocional Mínimo - % => valor nocional mínimo sobre el que se calcula el ajuste Valor Nocional Máximo - % => valor nocional máximo sobre el que se calcula el ajuste Flujo de aprobación de estrategias Gestión de garantías (mitigación de riesgos) Central de Exposição de Derivativos (CED): iniciativa de FEBRABAN, BM&FBOVESPA y CETIP que tiene como objetivo proporcionar consulta específica y permitida por el inversor sobre su situación de apalancamiento (para el momento en que el inversor solicita operaciones con instrumentos derivados). 24
25 CETIP Contratos con MtM calculado diariamente por cantidad de contratos 25
26 Implementaciones en la crisis 26
27 Implementaciones en la crisis 27
28 Comissão de Valores Mobiliários Protegendo quem investe no futuro do Brasil. Prioridades y acciones destacadas en la actualidad
29 Definición de prioridades actuales Focos de acción en la actualidad Atención especial a las posibilidades de arbitraje regulatorio, sobretodo con el análisis de las normas de entidades administradoras de mercados organizados. Diálogo permanente con sectores de autorregulación, operacional y de cumplimiento de las entidades administradoras de mercado: énfasis en la autorregulación y su integración en el régimen reglamentario con nuevas responsabilidades. Reuniones con respecto a las auditorías y monitoreo conducen invariablemente al perfeccionamento de procedimientos. Revisión permanente sobre niveles adecuados de información, transparencia y apalancamiento: (i) Perfeccionamento de información y datos transmitidos por las entidades administradoras de mercados; (ii) Monitoreo de los determinantes de la transparencia en los mercados: tipos de instrumento, participación de inversores, tamaño del mercado, estructura del mercado, negociación/registro, formación de precios y, tras la crisis, posibles efectos sistémicos; y (iii) Monitoreo del nivel de apalancamiento de operaciones con derivados. 29
30 Implementaciones recientes Nueva Entidad de Contrapartida Central CETIP Para instrumentos derivados y préstamo de títulos privados Clearing house integrada BM&FBOVESPA Grupos de trabajo sobre derivados del Ministerio de Hacienda, Banco Central y CVM (i) Portaria do Ministério da Fazenda nº 34, de 13/02/2012) (ii) Decisão Conjunta CVM/BACEN nº 18, de 15/07/2013). 30
31 Comissão de Valores Mobiliários Protegendo quem investe no futuro do Brasil. Normas destacadas
32 Normas destacadas Iniciativas de regulación anteriores a la etapa sistémica de la crisis financiera de 2008 (i) Instrução CVM nº 461, de 23 de octubre de 2007 Disciplina los mercados de valores: organización, funcionamiento y cierre de bolsas y OTC organizado. (ii) Resolução CMN nº 3.505, de 26 de octubre de 2007 Diciplina las transacciones de derivados en el mercado OTC por las entidades financieras y demás instituciones autorizadas por el Banco Central de Brasil. (iii) Instrução CVM nº 467, de 10 de abril de 2008 Diciplina la aprobación de los contratos de derivados negociados o registrados en los mercados organizados de valores. 32
33 Normas destacadas Iniciativas de regulación posteriores al inicio de la etapa sistémica de la crisis financiera de 2008 (i) Deliberação CVM nº 550, de 17 de octubre de 2008 Diciplina la divulgación de información sobre los derivados financieros en notas explicativas de los estados financieros intermedios ITR (Informe Trimestral). (ii) Instrução CVM nº 475, de 17 de diciembre de 2008 Diciplina la divulgación de información sobre instrumentos financieros en nota explicativa específica y análisis de sensibilidad. 33
34 Normas destacadas Iniciativas de regulación posteriores al inicio de la etapa sistémica de la crisis financiera de 2008 (iii) Circular Bacen nº 3.474, de 11 de noviembre de 2009 Diciplina el registro informacional de los instrumentos financieros derivados vinculados a los préstamos entre residentes en Brasil y residentes en el exterior. (iv) Resolução CMN nº 3.824, de 16 de diciembre de 2009 Diciplina el registro informacional de los derivados financieros contratados por instituciones financieras en el exterior. (v) Resolução CMN nº 3.833, de 28 de enero de 2010 Modificación de la Resolução CMN nº 3312, de 31 de agosto de 2005, para introducción del registro informacional de cobertura (hedge) llevada a cabo con las instituciones financieras en el exterior o en las bolsas extranjeras. 34
35 Comissão de Valores Mobiliários Protegendo quem investe no futuro do Brasil. Muchas Gracias! Fábio Bergamasco Analista de Mercados de Capitales (5511)
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