Panorama Global de Commodities. Marzo 2012

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2 Panorama Global de Commodities Marzo 212

3 Panorama Global de Commodities Marzo 212 ISSN Edición online Fecha de publicación Abril 212 Banco Central de la República Argentina Reconquista 266 (C13ABF) Ciudad Autónoma de Buenos Aires República Argentina Tel (54 11) Sitio web Contenidos, coordinación y diagramación Gerencia de Análisis Macroeconómico Edición Subgerencia General de Investigaciones Económicas El contenido de esta publicación puede reproducirse libremente siempre que se cite la fuente. Para comentarios o consultas a la edición electrónica: analisismacro@bcra.gov.ar

4 Contenido Pág. 4 Pág. 5 Pág. 9 Pág. 12 Pág. 13 Pág. 15 Pág. 16 Pág. 17 Pág. 18 Resumen Ejecutivo I. Mercados de Productos Primarios II. Mercados Conexos III. Perspectivas Apartado. Tendencias Demográficas Globales IV. Definición de los Principales Determinantes del Mercado V. Participación por País/Región en la Producción, Demanda, Exportaciones e Importaciones de los Principales Productos Agrícolas VI. Resumen de Precios de Commodities Glosario de Abreviaturas y Siglas Excepto que se indique lo contrario, las cifras a las que se hace referencia en el presente informe son promedios mensuales. El cierre estadístico es marzo de 212.

5 Resumen Ejecutivo En marzo las cotizaciones de las materias primas agropecuarias se incrementaron, con excepción del precio del trigo que exhibió un leve descenso. En el caso de la soja, el impulso de los precios provino principalmente a los recortes en la producción mundial derivados del impacto negativo que tuvo el clima sobre la cosecha sudamericana. En términos generales se observó un elevado grado de volatilidad, efecto de la incertidumbre predominante a nivel global. En términos mensuales la soja creció 7,6%, el maíz,7% y el arroz 2,%, mientras que el trigo cayó,9%. En las variaciones interanuales se observó una nueva suba del arroz, en tanto que la soja retornó al terreno positivo. El resto de los productos agrícolas presentaron contracciones interanuales. Las cotizaciones del petróleo, los fertilizantes y los fletes marítimos subieron en el mes, en tanto que los precios de los metales y minerales cayeron ligeramente (-,2%). El interés abierto en maíz, trigo y soja en los mercados de futuros y opciones financieras aumentó, particularmente en la oleaginosa. Sobre este commodity se evidenció un fuerte aumento de las posiciones compradas (que especulan con una suba del precio) hasta alcanzarse un nivel récord a fines de mes. Esto se dio en un contexto de suba del precio a futuro de la materia prima (que terminó observando una importante alza en el primer trimestre). En perspectiva, para el corto plazo las cotizaciones de los productos agrícolas continuarán en niveles históricamente elevados afectadas por las condiciones climáticas en las zonas productoras de relevancia, aunque podrían continuar volátiles en respuesta a la evolución de la crisis de la zona del euro y al desempeño económico global. Para el mediano plazo, y en particular para los alimentos, persisten diversos factores estructurales que garantizan que los valores de estos bienes se mantengan en niveles elevados. Por su parte, el precio del petróleo continuará dependiendo fundamentalmente de la evolución de las tensiones geopolíticas, especialmente en Medio Oriente y el Norte de África ene-83= Gráfico 1 Cuadro 1 Precios de Materias Primas Precios de Commodities, Productos Asociados y Dólar Multilateral (Índice en US$ corrientes) Variación % Variación % Promedio Marzo Volatilidad histórica* Producto mensual vs. mes acumulado en i.a. 12,1 punta anterior el año 9,9 Energía % Agrícolas 5,4 Agropecuarias Soja 6,4 7,6,7 18,9 Metales y minerales Trigo -1,5 -,9-14,8 3,1 Maíz -2,3,7-3,3 7, Energía Agropecuarias Arroz n/d 2, 11,2-6,4 Metales y minerales n/d -,2-14,4 9,2 1 Ene-83 Mar-87 May-91 Jul-95 Sep-99 Nov-3 Ene-8 Mar-12 *Valor absoluto del desvío porcentual mensual respecto del promedio 12 meses para el período Ene-82/Mar-12 Fuente: Banco Mundial Petróleo crudo -3,8 3,8 3,1 7,6 Fertilizantes n/d 1,7 15,7 -,8 Fletes marítimos n/d 22,2-42,5-54, Dólar multilateral*,8,6 1,8-1,7 *Índice publicado por la Reserva Federal de Estados Unidos que compara en términos nominales al dólar estadounidense frente a una canasta de monedas de los principales socios comerciales. Una suba implica una apreciación del dólar. Fuente: Banco Mundial, Bloomberg y Reserva Federal de los Estados Unidos Panorama Global de Commodities Marzo 212 BCRA 4

6 Campaña 21/11 (mill. Ton.) Campaña 211/12 (mill. Ton.) FEBRERO Campaña 211/12 (mill. Ton.) MARZO Efecto sobre el precio Soja Oferta total* 323, 32,4 313,8 + Demanda total 254,2 258,1 254,9 - Stocks finales 65,9 6,3 57,3 + Trigo Oferta total* 846,5 893,6 893,5 + Demanda total 656,6 68,5 683,9 + Stocks finales 19, 213,1 29,6 + Maíz Oferta total* 963,7 992,9 994, - Demanda total 842,8 867,6 869,5 + Stocks finales 12,9 125,4 124,5 + Arroz Oferta total* 544,1 56, 563,2 - Demanda total 447,9 459,9 462,9 + Stocks finales 96,2 1,1 1,3 - *La Oferta total incluye la producción total + stocks iniciales Estimado a marzo 212 Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA var. % i.a ratio stock-consumo 5-5 Gráfico 2 Precios de las Materias Primas -1 Mar-8 Mar-9 Mar-1 Mar-11 Mar-12 Fuente: Bloomberg Soja Trigo Cuadro 2 Estimación de Oferta y Demanda Mundial de Granos Gráfico 3 Relación Stock-Consumo de los Principales Commodities 1981/ / / / 25/6 211/12* Fuente: Elaboración propia en base a datos de USDA * Estimación a marzo 212 Maíz Arroz Maíz Soja Arroz Trigo I. Mercados de Productos Primarios 1;2 En marzo, el índice de precios de productos agropecuarios 3 del Banco Mundial creció,9%, acumulando así el tercer mes de suba, luego de 4 períodos de caídas consecutivas (ver Gráfico 1). Asimismo, aumentó el índice de precios de la energía (3,7%). En tanto, los metales y los minerales presentaron una ligera caída mensual (-,2%). En términos interanuales los precios de los commodities energéticos se elevaron 7%, al tiempo que los de los otros agrupamientos disminuyeron entre 1% y 15% (ver Cuadro 1). El evento climático La Niña 4 continuó afectando negativamente la producción de la campaña agrícola 211/212, influyendo sobre las cotizaciones de dichos productos. La falta de humedad en los suelos y las elevadas temperaturas, particularmente en la Argentina y Brasil, impactaron negativamente sobre los rendimientos del maíz y la soja. Esta situación fue el principal factor de explicación del alza que registró la cotización de estos productos. No obstante, los precios del maíz y el trigo continuaron en niveles inferiores a los de un año atrás, en tanto que la del arroz y la soja se ubicaron por encima (ver Gráfico 2). El Departamento de Agricultura de los EE.UU. (US- DA, por su sigla en inglés) elevó, en su publicación de marzo de 212, sus proyecciones de oferta mundial de los principales granos para la campaña 211/12, con excepción de la soja y el trigo (ver Cuadro 2). Esto fue acompañado por mayores proyecciones de demanda global de granos, con excepción de la soja. Cabe señalar que para este último caso, dada la caída de la producción esperada, se contrajo el nivel de stock-consumo previsto. La incertidumbre en torno a la crisis de deuda de la zona del euro, en particular de Grecia, continuó aportando volatilidad a los precios de las materias primas. No obstante, el alivio de las tensiones de financiamiento de corto plazo, tras la provisión ilimitada de liquidez por parte del Banco Central Europeo (BCE), 1 Los mercados de productos primarios están influenciados por diversos factores estructurales, de mediano plazo y de corto plazo o coyunturales. Para una definición de los mismos ver sección Definición de los Principales Determinantes del Mercado. 2 Dado que las cotizaciones de las principales materias primas están expresadas en dólares estadounidenses, la variación en el valor de la unidad de cuenta con respecto al resto de las monedas debe considerarse para el análisis de la evolución de los precios. En particular, en marzo de 212 el dólar se apreció en el promedio del mes,4% frente a la canasta de monedas que componen los Derechos Especiales de Giro (DEG), unidad de cuenta del Fondo Monetario Internacional (FMI) que incluye al dólar estadounidense, al euro, al yen japonés y a la libra esterlina. En tanto, el dólar se apreció en promedio durante el mes,6% frente a la canasta de 26 monedas de los principales socios comerciales estadounidenses que elabora la Reserva Federal de EE.UU. 3 El Índice incluye carne vacuna, carne avícola, azúcar, banana, naranja, trigo, arroz, maíz, sorgo, colza, soja, aceites, té, café y cacao. 4 En climatología se denomina como ciclo de Oscilación del Sur El Niño al síndrome que consiste en un cambio en los patrones de temperatura de las aguas del Océano Pacífico ecuatorial, que provoca diversas alteraciones climáticas. El ciclo posee dos fases opuestas, conocidas como El Niño y La Niña. La fase de La Niña provoca lluvias mayores a lo usual en el Sudeste Asiático y Oceanía y, al mismo tiempo, menores precipitaciones en Sudamérica. Para mayor información ver Informe de Inflación 1 trimestre 211, del BCRA. Panorama Global de Commodities Marzo 212 BCRA 5

7 ene-83 =1 2 Energía Agropecuarias 16 Metales y minerales 12 Gráfico 4 Precios de las Materias Primas (Índices en DEG reales*) 25= Mar-11 Jul-11 Nov-11 Mar-12 la confirmación de un nuevo paquete de asistencia financiera a Grecia, los avances en la reestructuración de parte de su deuda pública, y la decisión de expandir la capacidad del Mecanismo de Estabilidad Europeo (MEE) tuvieron un impacto positivo sobre los mercados. En esta dinámica también influyeron los datos positivos conocidos de la economía estadounidense y el compromiso de la autoridad monetaria de dicho país de adoptar, en caso de que se requiera, nuevas medidas de estímulo para proteger el crecimiento, con una particular atención sobre la evolución del desempleo. 8 4 Ene-83 Nov-88 Sep-94 Jul- May-6 Mar-12 * Deflactado por el IPC ponderado de los integrantes de la canasta del DEG (dólar, euro, yen y libra esterlina). Fuente: Elaboración propia en base al Banco Mundial, FMI y Bloomberg En tanto, las estimaciones de demanda mundial de productos agrícolas dan cuenta que la misma sigue firme, reflejándose en las relaciones stock-consumo de maíz y soja inferiores a la de las últimas campañas (ver Gráfico 3). En el caso del cereal, el ratio stockconsumo permaneció el menor nivel de los últimos 38 años, constituyendo un importante sostén a su cotización y afectando también los precios de los potenciales sustitutos forrajeros, como el trigo, o que compiten por la tierra cultivada con soja. US$/tonelada Gráfico 5 Precio Diario de la Soja Analizando la evolución de los precios de acuerdo a una canasta de monedas y en términos reales, tanto los commodities agropecuarios como los metales y minerales y la energía se mantienen en niveles superiores al promedio de los últimos 25 años (ver Gráfico 4). Más allá de la volatilidad que en el corto plazo podrían presentar los precios de los productos primarios, a raíz de situaciones coyunturales, se estima que estos bienes continuarán encontrando sostén en factores estructurales como la demanda creciente de las economías emergentes. Soja Oct 31-Oct 3-Nov 3-Dic 29-Ene 28-Feb 29-Mar Fuente: Bloomberg Durante marzo, la cotización de la soja confirmó una tendencia alcista (ver Gráfico 5). De este modo, el precio medio mensual creció 7,6% con respecto al mes anterior, acumulando así su tercer mes consecutivo de subas, luego de cinco caídas ininterrumpidas. En términos interanuales, la variable volvió a posicionarse en terreno positivo al cotizar US$495 por tonelada (+,7% interanual i.a. ), luego de las contracciones verificadas desde noviembre pasado. La sequía y las altas temperaturas que afectaron a la Argentina y Brasil con las consecuentes revisiones a la baja en las proyecciones de cosecha mantuvieron la presión alcista sobre el precio de la soja. Las condi- 5 Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Chicago. Panorama Global de Commodities Marzo 212 BCRA 6

8 millones de toneladas 2 1-1, , , ,4 Soja Fuente: USDA Gráfico 6 Soja y Maíz. Cambios en las Proyecciones (febrero vs. marzo) Producción,9 1, -,1 Maíz millones de toneladas -1,3 -,4 -,5 -,9-3,2 Soja Demanda 1,9,9 1, Resto China Unión Europea Brasil Argentina Maíz ciones climáticas mejoraron en los últimos meses, contribuyendo a limitar el deterioro de los cultivos. En este contexto, el USDA volvió a disminuir sus estimaciones de cosecha para la campaña 211/12 para ambos países sudamericanos, recortando el sesgo optimista que tenía el organismo respecto de otros analistas de mercado (pronosticando actualmente 46,5 millones y 68,5 millones de toneladas de soja para esos países, respectivamente; ver Gráfico 6). Por ejemplo, en la última semana del mes las proyecciones de producción de la consultora especializada Oil World se ubicaban en 46,5 y 65,5 millones de toneladas para Argentina y Brasil, respectivamente. US$/tonelada 27 Gráfico 7 Precio Diario del Maíz Por el lado de la demanda, en un marco de menor producción sudamericana, se incrementaron las compras chinas de soja norteamericana. Esta situación dio un fuerte impulso a la cotización de la oleaginosa en el mercado de Chicago. Maíz La variación entre inicios y fines de mes fue de -2,3%, aunque se observó un incremento de,7% en el precio promedio mensual, al posicionarse en US$25 por tonelada (ver Gráfico 7). De este modo se mantuvo 3,3% por debajo del guarismo alcanzado un año atrás Oct 31-Oct 3-Nov 3-Dic 29-Ene 28-Feb 29-Mar Fuente: Bloomberg Gráfico 8 ratio 5, Relación de Precios Soja / Maíz 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 Ene-6 Oct-68 Jun-77 Feb-86 Oct-94 Jun-3 Feb-12 Fuente: Banco Mundial La sequía en Sudamérica, y particularmente en la Argentina (segundo exportador mundial 7 ), afectó en mayor medida al maíz temprano que a la soja. Los cultivos más tardíos registrarían mejores condiciones debido a las lluvias verificadas durante marzo. Esta situación dio impulso a los precios durante la primera quincena de marzo. Hacia fines de mes la cotización del cereal presentó una marcada tendencia bajista, ante la expectativa de un importante incremento en el área sembrada con maíz en los Estados Unidos para la campaña 212/13. Esto se da en un marco de elevado precio relativo del cereal respecto de la soja lo que también condujo a presiones alcistas sobre la oleaginosa (ver Gráfico 8). El último día del mes la cotización presentó un fuerte repunte a raíz de que se conoció que los inventarios de maíz norteamericanos, el mayor productor y exportador del cereal, presentaron una contracción interanual de 8% y se ubicaron en su menor nivel desde Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Chicago. 7 Para más información ver Sección V. Participación por país/región en la producción, demanda, exportaciones e importaciones de los principales productos agrícolas. Panorama Global de Commodities Marzo 212 BCRA 7

9 US$/tonelada 27 Gráfico 9 Precio Diario del Trigo Trigo 8 La cotización del trigo durante el mes exhibió un elevado grado de volatilidad, aunque predominaron las caídas (ver Gráfico 9). Así, el valor promedio del mes (US$244 por tonelada) resultó levemente inferior a la media de febrero (-,9%). En términos interanuales presentó una contracción de aproximadamente 15% Oct 31-Oct 3-Nov 3-Dic 29-Ene 28-Feb 29-Mar Fuente: Bloomberg Las buenas condiciones climáticas en los Estados Unidos favorecieron el desarrollo del cultivo del cereal y dieron lugar a expectativas de una mayor producción norteamericana. Asimismo, durante el mes Rusia (el tercer exportador mundial) anunció que no impondrá limitaciones adicionales a sus exportaciones. En sentido opuesto a estos factores operó la mayor demanda china por trigo australiano. Al igual que lo sucedido con el maíz, el último día del mes se conoció que los inventarios de trigo del gobierno norteamericano presentaron una caída de 16% i.a., dando lugar a una marcada suba del precio. US$ / tn Gráfico 1 Precio del Arroz Spot Prom Arroz El precio del arroz se expandió en marzo 2,% respecto a febrero, alcanzando un valor de US$548 por tonelada (ver Gráfico 9). En marzo subió 11,2% i.a. A pesar de la mejora reciente, la cotización internacional del arroz continúa estando fuertemente influida por los bajos precios de las ventas externas que está ofreciendo la India, el tercer exportador mundial Mar-8 Mar-9 Mar-1 Mar-11 Mar-12 Fuente: Banco Mundial Durante el mes se incrementaron las compras chinas de arroz vietnamita a raíz de una mayor demanda para acumulación de stocks del sector industrial. En este contexto y dado el menor nivel de exportaciones tailandesas 9 se proyecta que en el corto plazo Vietnam se posicione como el primer exportador mundial del cereal, desplazando a Tailandia que ocupó dicha posición durante los últimos 3 años. 8 Para el seguimiento diario de los precios se utiliza como referencia la cotización spot en Kansas City. 9 Como consecuencia de la pérdida de competitividad internacional tras la intervención gubernamental sobre los precios domésticos. Panorama Global de Commodities Marzo 212 BCRA 8

10 II. Mercados Conexos Costos de Producción y Transporte US$/barril Gráfico 11 Petróleo WTI En marzo los precios del petróleo y los costos de los fertilizantes y del transporte de las materias primas agrícolas registraron incrementos. En promedio, la cotización del crudo WTI 1 se encareció 3,8% mientras que la Brent lo hizo en 4,4%. Los precios se mantuvieron relativamente estables a lo largo del mes bajo análisis, en torno a su máximo valor desde mayo de 211 (ver Gráfico 11). En términos interanuales, el crudo WTI presentó una suba de 3% en tanto que el Brent registró un alza de 1% Ene-11 1-Abr-11 3-Jun Sep Dic Mar-12 Fuente: Bloomberg Dentro de los factores que presionaron al alza, continuaron las tensiones geopolíticas ante los problemas de suministros en Irán y las preocupaciones respecto a la inestabilidad política en Corea del norte. En el mismo sentido operaron cierto optimismo sobre la evolución de la crisis europea, a partir de la provisión del liquidez por parte del BCE, la reestructuración parcial de la deuda griega y el incremento de la capacidad del MEE. En sentido opuesto, se incrementaron las reservas estadounidenses contrarrestando parcialmente las presiones alcistas. Más hacia fin de mes la expectativa del retorno al dialogo de Irán con los países occidentales alivió el temor respecto del suministro, lo que alivió la tensión de los precios del crudo. ene-7= Gráfico 12 Costos Agrícolas Nominales (US$ corrientes) Petróleo (WTI) Fletes (Baltic Dry Index) Fertilizantes (Índice del Banco Mundial) Por su parte, los precios de los fertilizantes subieron 1,7%, al tiempo que se ubicaron 16% por encima de su valor de un año atrás (ver Gráfico 12). De acuerdo a los datos publicados por el Banco Mundial, el producto que más se incrementó en el mes fue la urea (el fertilizante de mayor uso en la Argentina) que subió 7,2% (+25% i.a.) Ene-7 Nov-7 Sep-8 Ago-9 Jun-1 May-11 Mar-12 Fuente: Banco Mundial y Reuters Las tarifas de fletes marítimos para cargamentos secos a granel aumentaron fuertemente, revirtiendo la tendencia de los meses previos. En particular, el Baltic Dry Index (BDI), que sigue mostrando una elevada volatilidad, subió 22,2% respecto a febrero. En tanto, resultó 43% inferior a los valores de un año atrás. Cabe señalar que a pesar de la mejora reciente, el índice se encuentra muy cercano a su mínimo valor de los últimos 25 años. Diversos analistas estiman que en la industria naviera mundial continuaría la sobreoferta de capacidad de bodega predominando estructural- 1 Dado que el presente informe analiza la evolución de las materias primas centrándose principalmente en las cotizaciones de mercados con sede en EE.UU. (Chicago, Kansas City, etc.), para el seguimiento del petróleo se utiliza principalmente el precio del crudo West Texas Intermediate (WTI), de referencia en dicho país. La variedad Brent es la de referencia en Europa. Panorama Global de Commodities Marzo 212 BCRA 9

11 US$/galón Ene Mar May Ago Oct Dic Gráfico 15 Posiciones compradas netas con fines no comerciales* Trigo Maíz Soja millones de tn. millones de tn. millones de tn. (*) Datos con frecuencia semanal Fuente: US CFTC Gráfico 13 Precios de Biocombustibles y Petróleo Mar-8 Mar-9 Mar-1 Mar-11 Mar-12 Fuente: Bloomberg miles de contratos Etanol Biodiesel Petróleo WTI (eje derecho) Gráfico 14 Interés abierto de contratos a futuro y opciones* Trigo Soja Maíz (eje derecho) Ene Mar May Ago Oct Dic Rango Min-Max US$/barril 15 miles de Mar-7 Mar-8 Mar-9 Mar-1 Mar-11 Mar-12 * Datos correspondientes a la última semana de cada mes Fuente: US CFTC Ene Mar May Ago Oct Dic contratos mente un sesgo bajista sobre los precios del transporte marítimo. Biocombustibles Las cotizaciones de los biocombustibles crecieron en el tercer mes del año. El precio del etanol se expandió 4,2% en marzo, rompiendo con la tendencia de los tres meses previos. En términos interanuales, la cotización presentó una caída de 9,1%. Por su parte, la precio del biodiesel aumentó 2,2% en marzo, al tiempo que se mantuvo en los niveles de un año atrás (ver Gráfico 13). La reciente recuperación del precio del etanol respondió, entre otros factores, a la disminución de los stocks de maíz norteamericanos. A este factor se sumó la mayor demanda externa norteamericana derivada de la eliminación de los aranceles a la importación que regían desde hace 3 años en dicha economía. Los menores costos de importación de etanol para Estados Unidos se sumaron a la mejor calificación que la agencia de protección ambiental estadounidense otorga al biocombustible proveniente de Brasil, por ser este elaborado en base a la caña de azúcar y cumplir con las normas ambientales norteamericanas. La demanda de etanol también se vio impulsada por el incremento del consumo doméstico brasileño debido al aumento del parque automotor con sistema Flex- Fuel (automóviles que pueden funcionar con cualquier corte de etanol). Los Commodities como Activos Financieros En marzo se registró un aumento mensual de 11% en el interés abierto agregado de contratos de opciones y futuros de trigo, maíz y soja en el mercado de Chicago. Se destacó el fuerte incremento del interés abierto de la soja de 27% mensual (ver Gráfico 14). A pesar de esto, en comparación con el interés abierto de hace un año atrás, se registró una disminución de 14% para los tres granos en forma agregada. En el mes, los agentes no comerciales (por ejemplo, hedge funds y traders) aumentaron sus posiciones (tanto compradas como vendidas) en los tres granos, especialmente en soja (ver Gráfico 15). En este último caso, la suba se dio a partir del aumento de posiciones compradas, registrándose así un nivel récord de posiciones compradas netas sobre soja. Un comportamiento similar se verificó para los agentes comerciales, quienes aumentaron sus tenencias de contratos de soja en cerca de 4% en el mes. Esto se dio Panorama Global de Commodities Marzo 212 BCRA 1

12 en un contexto de suba del precio de la materia prima en los mercados a futuro, con un incremento en marzo superior al 3% (contra importantes mermas en el resto de los granos), acumulando un alza en el primer trimestre superior al 13%, hasta alcanzar el nivel más alto en seis meses. Por último, se destaca que las posiciones vendidas sobre trigo en lo que va del año continúan en mínimos históricos. Panorama Global de Commodities Marzo 212 BCRA 11

13 III. Perspectivas millones de tn ,4 17,9 Proveniente de importaciones Proveniente de producción Local 21,4 16,9 13,9 17,4 Gráfico 16 China. Consumo de Porotos de Soja 25,8 28,3 28,7 14,4 16,1 17,4 37,8 41,1 5,3 12, 1,3 9,1 52,3 55, 13,6 15,1 21/2 23/4 25/6 27/8 29/1 211/12 Fuente: USDA En el corto plazo, no se esperan variaciones significativas en los precios de los principales granos. En el caso del maíz la situación está particularmente más comprometida, reflejándose en los reducidos niveles de stocks que incrementan la incidencia de eventuales pérdidas de producción sobre las cotizaciones. No obstante, el mayor nivel esperado de producción norteamericana para el ciclo 212/13 podría limitar las subas del cereal. La expectativa de que China, uno de los principales importadores de materias primas, continúe incrementando sus compras de granos debido a la menor producción y a los mayores niveles de demanda respecto de la campaña previa, generaría nuevas presiones alcistas sobre los precios (ver Gráfico 16 y 17). Para el contrato de soja a mayo, las volatilidades implícitas se ubican en niveles relativamente bajos (en torno al 2%) para contratos con precios de ejercicio por encima y por debajo del actual. En principio, este hecho sugiere que no se esperan cambios importantes en el precio de la materia prima a corto plazo. La oferta global del trigo continuaría siendo abundante, a lo que se suman las estimaciones de producción mundial récord para el ciclo 211/12. Estos factores continuarían imprimiendo un sesgo bajista sobre la cotización del cereal en los próximos meses. millones de tn , Proveniente de importaciones Proveniente de producción Local,, 123,1 125,9 128,4 131, Gráfico 17 China. Consumo de Maíz,,1 136,9,,, 145, 15, 153, 21/2 23/4 25/6 27/8 29/1 211/12 Fuente: USDA 1,3 163,7 1, 175, 4, 187, Por otra parte, resulta esperable cierta volatilidad asociada a eventos coyunturales, como los conflictos geopolíticos en Medio Oriente y el Norte de África, así como la evolución de la crisis europea y el desempeño económico global. En ausencia de un colapso de la economía mundial tal cual el evidenciado a fines de 28 y considerando los factores antes mencionados, se estima poco probable una caída pronunciada de los precios de las materias primas respecto a los niveles actuales. En una perspectiva más de mediano plazo, para el caso de los alimentos, la persistencia de factores estructurales de demanda, como el continuo crecimiento poblacional mundial, continuará apuntalando a los precios de estos productos (ver Apartado). En especial se destaca el creciente consumo de alimentos de los países emergentes y el uso para la elaboración de biocombustibles. Panorama Global de Commodities Marzo 212 BCRA 12

14 Apartado. Tendencias demográficas globales El crecimiento poblacional de los últimos años ha sido un factor clave detrás de la suba sostenida de los precios de los alimentos. A la expansión demográfica se sumaron pautas de consumo de alimentos con mayor contenido proteico, asociadas principalmente al aumento de los ingresos en las economías emergentes. La evolución prevista para la población mundial y los nuevos patrones de consumo, reflejo de un mundo más desarrollado, anticipan la persistencia de la presión alcista sobre las cotizaciones de los alimentos. En el mediano y largo plazo el incremento de la producción pecuaria, de las áreas de cultivo y de los rendimientos será fundamental para contrarrestar este efecto y garantizar así la seguridad alimentaria. derivan en una menor cantidad relativa de nacimientos, ya sea por decisiones de planificación familiar, por una postergación del nacimiento del primer hijo para permitir un mayor desarrollo educativo o profesional de la madre o por otras razones. cada 1. habitantes Gráfico B Tasas de Natalidad y Mortalidad Tasa de natalidad economías avanzadas Tasa de natalidad economías emergentes Tasa de mortalidad economías avanzadas Tasa de mortalidad economías emergentes millones de personas millones de 9. personas Gráfico A Crecimiento Poblacional Var Asia América Latina Oceanía Europa América del Norte África Fuente: Organización de las Naciones Unidas 224 En la segunda mitad del siglo XX se observó un importante crecimiento poblacional, especialmente en las regiones en desarrollo de Asia y África (ver Gráfico A), posiblemente asociado al desarrollo industrial. En este sentido, la teoría de la transición demográfica sostiene que las poblaciones pueden clasificarse según su estadío en el proceso de industrialización 11. Existe un primer régimen demográfico preindustrial que se caracteriza por altas tasas de mortalidad y natalidad. Le sigue, uno industrial, que presentaría aumentos de la población principalmente debido a la disminución en la tasa de mortalidad (ver Gráfico B). Por último, se llegaría a un período postindustrial, con tasas bajas de mortalidad y natalidad. Así, según sus características demográficas, las mencionadas regiones se encontrarían transitando por la segunda etapa de este desarrollo. En la actualidad, mientras que en los países avanzados el ritmo de crecimiento de la población es bajo y se observa un envejecimiento de la población, asimilable al periodo post industrial, en los países emergentes se evidencia una tasa de natalidad más elevada. La evidencia empírica indica que las mejoras socioeconómicas 11 Notestein, Frank; International Population Readjustments (1945) y Population Growth and Economic Development (1983). 653 África Asia Europa Resto 195/55 198/ / 21/15 23/35 26/65 29/95 Fuente: Naciones Unidas Si bien China no pertenece por el momento a este grupo de economías, evidencia un proceso demográfico similar al de las economías avanzadas. La razón es que desde 198 rige la ley del hijo único, que no permite a las parejas tener más de un hijo (aunque con diferencias regionales específicas). Esta limitación por un lado llevó a la mejora de algunos indicadores económicos, como el de la renta per cápita, pero, al mismo tiempo, derivó en un fuerte envejecimiento de la población. Así, el país asiático podría comenzar a evidenciar un decrecimiento poblacional a mediados de este siglo e India podría pasar a ser el país más poblado del planeta. A la expansión demográfica se sumó el acelerado crecimiento de países emergentes como China e India en donde el mayor poder adquisitivo de la población elevó el consumo acompañado de un cambio en los patrones de alimentación en la que se incrementó la ingesta de alimentos con mayor valor proteico. En el mismo sentido operarían los mayores niveles de urbanización. Este fenómeno, observado a nivel mundial, alcanza a un 5% de la población global, mientras que el 25% de la población urbana reside en los países emergentes. Se estima que en 25 el porcentaje de urbanización mundial alcanzaría el 7%. Frente a una mayor demanda será necesaria una importante alza de la producción de alimentos, la cual dependerá de la evolución de sus precios relativos. En las últimas décadas, el aumento de la oferta de granos, que acompañó el crecimiento demográfico, se debió a la implementación de mejores tecnologías que lograron elevar los rindes (rendimientos) de los cultivos, ya que el área sembrada casi no mostró variaciones (ver Gráfico Panorama Global de Commodities Marzo 212 BCRA 13

15 C). La implementación y el desarrollo de los Organismos genéticamente modificados, podría contribuir de modo significativo a este objetivo 12. En adelante, la expectativa de mayores precios incentivaría la investigación y desarrollo de nuevas tecnologías de producción de alimentos. 196= Producción mundial Rinde mundial Gráfico C Área-Producción-Rinde Mundial de Granos Área mundial 196/ / / /1991 2/21 21/211* *Estimado a marzo Fuente: Elaboración propia en base a datos del USDA Hacia delante, habiendo alcanzado aproximadamente 7. millones de personas en 211, se estima que la población mundial en 25 superará los 9. millones y en 21 los 1. millones. El crecimiento demográfico previsto para la primera parte del siglo estaría dado principalmente por los países emergentes, donde el porcentaje de población joven es también mayor, mientras que se espera que la población europea se mantenga estable. En tanto, desde mediados de siglo en adelante se proyecta una desaceleración del crecimiento, incluso con caídas previstas en Asia, Europa y América Latina. En contraposición, África sería la región con mayor incremento poblacional en todo el periodo (ver Gráfico D). millones de personas millones de personas Gráfico D Proyección de Crecimiento Poblacional Var producción de carne debería pasar de 2 a 47 millones en igual período para cubrir las necesidades de alimentación de la población global. En este marco, el crecimiento del comercio internacional de bienes juega un importante rol en la transformación de los hábitos alimenticios, incrementando la disponibilidad y el acceso a productos. En síntesis, el crecimiento poblacional, las mejoras de los niveles de ingreso y el acceso de la población a una mayor variedad de bienes determinan una fuerte necesidad de incremento de la producción de alimentos en las próximas décadas. Elevar las cantidades producidas, incorporando tierras marginales al área sembrada y mejorando los rindes a partir de nuevas tecnologías, requiere una importante inversión en el sector. Asimismo, una mayor coordinación global de políticas sociales orientadas la erradicación del hambre, especialmente en las economías emergentes vulnerables particularmente en África, donde se proyecta el mayor dinamismo demográfico, contribuiría a fortalecer la seguridad alimentaria mundial África Asia Europa Resto Asia América Latina Oceanía Europa América del Norte África Fuente: Organización de las Naciones Unidas En este escenario, la Food and Agriculture Organization (FAO) calcula debería incrementarse en un 7% la oferta mundial en las próximas cuatro décadas. Así, según este organismo de las Naciones Unidas, la producción de granos debería pasar de 2.1 millones de toneladas actuales a 3. millones en 25, al tiempo que la 12 Para mayor información ver Panorama Global de Commodities de Febrero de 212. Panorama Global de Commodities Marzo 212 BCRA 14

16 IV. Definición de los Principales Determinantes del Mercado Factores Estructurales Los factores de largo plazo que influyen en los mercados de commodities están asociados principalmente al aumento de la demanda de alimentos de los países emergentes (relacionada en especial con la mejora en la nutrición de la población de países como China e India, entre otros), al desarrollo de los biocombustibles como sustitutos del petróleo (en mayor medida en economías avanzadas, aunque también en algunas emergentes, como Brasil), al aumento de la oferta relacionado con mejoras tecnológicas y al impacto del cambio climático sobre la productividad agrícola. Factores de Mediano Plazo Los factores de mediano plazo que influyen en las cotizaciones de las materias primas se vinculan a la evolución de los costos de producción y transporte del sector agrícola, a la situación de inventarios y a las regulaciones que adoptan algunos países con el objetivo de mitigar el efecto de los altos precios de los alimentos en la población de menores recursos. Factores Coyunturales o de Corto Plazo Entre los elementos de índole transitoria o coyuntural que afectan a las cotizaciones pueden mencionarse los shocks de oferta por problemas climáticos, desastres naturales y conflictos geopolíticos, a lo que se agrega la evolución de la demanda especulativa en los mercados de commodities y el efecto sobre la rentabilidad de la industria de biocombustibles que tienen las oscilaciones en el precio del petróleo. Estos factores de corto plazo pueden generar fuertes movimientos en los precios, aportando volatilidad a los mercados. Panorama Global de Commodities Marzo 212 BCRA 15

17 V. Participación por país/región en la producción, demanda, exportaciones e importaciones de los principales productos agrícolas Principales productores, demandantes, exportadores e importadores del mercado* Soja Productores Demandantes Exportadores Importadores Estados Unidos 34% China 26% Estados Unidos 44% China 59% Brasil 29% Estados Unidos 19% Brasil 32% Unión Europea 14% Argentina 19% Argentina 16% Argentina 1% China 6% Brasil 16% Total (en millones de tn.) 264,2 Total (en millones de tn.) 251,2 Total (en millones de tn.) 92,7 Total (en millones de tn.) 88,8 Maíz Productores Demandantes Exportadores Importadores Estados Unidos 38% Estados Unidos 34% Estados Unidos 51% Japón 17% China 21% China 21% Argentina 18% México 9% Unión Europea 7% Unión Europea 7% Brasil 9% Corea del Sur 9% Brasil 7% Brasil 6% Ucrania 5% Unión Europea 8% Argentina 3% México 3% Egipto 6% Total (en millones de tn.) 829, Total (en millones de tn.) 848,8 Total (en millones de tn.) 91,2 Total (en millones de tn.) 92, Trigo Productores Demandantes Exportadores Importadores Unión Europea 14% Unión Europea 19% Estados Unidos 27% Egipto 8% China 12% China 17% Unión Europea 17% Brasil 5% India 8% India 13% Australia 14% Indonesia 5% Estados Unidos 6% Rusia 6% Canadá 13% Algeria 5% Rusia 4% Estados Unidos 5% Argentina 7% Japón 4% Total (en millones de tn.) 951,1 Total (en millones de tn.) 653,5 Total (en millones de tn.) 132,3 Total (en millones de tn.) 131, Arroz Productores Demandantes Exportadores Importadores China 3% China 54% Tailandia 31% Indonesia 9% India 21% India 36% Vietnam 2% Nigeria 7% Indonesia 8% Indonesia 16% India 13% Irán 5% Vietnam 6% Bangladesh 13% Estados Unidos 9% Filipinas 4% Tailandia 5% Filipinas 5% Pakistán 9% Unión Europea 4% Total (en millones de tn.) 45,1 Total (en millones de tn.) 251,2 Total (en millones de tn.) 34,9 Total (en millones de tn.) 32,9 *datos correspondientes a la campaña 21/11. Fuente: USDA Panorama Global de Commodities Marzo 212 BCRA 16

18 VI. Resumen de Precios de Commodities Marzo Variaciones Futuros 1 Prom. 29 Prom. 21 Prom. 211 prom. máximo mínimo mensual i.a. acumulado en el año 3 meses 6 meses 12 meses Agropecuarios Soja (pot tonelada) valor en US$ 376, 378,4 479,2 495, 513,3 483,2 485,7 478,2 474,7 7,6,7 18,9 8,2 6,9 5,5 Pellets de soja (por tonelada) valor en US$ 382,4 345,6 368,9 41,5 47,3 39,3 353,2 348,4 342,2 11,6 5, 3, 8,9 8,1 6,2 Aceite de soja (por tonelada) valor en US$ 728,2 859, , ,4 1.23, ,4 1.26, 1.215, ,1 2, -1,2 6,4 5,9 5,7 5,1 Maíz (por tonelada) valor en US$ 138,5 155,1 261,6 25, 26, 232,9 258, 235,1 226,5,7-3,3 7, 1,2,4-1,6 Trigo (por tonelada) valor en US$ 192,1 195,1 28,4 243,6 253,9 23,4 261,5 267,6 278,3 -,9-14,8 3,1-1,5-1,4-1,3 Arroz (por tonelada) valor en US$ 554,8 489,2 543, 548, nc nc nc nc nc 2, 11,2-6,4 nc nc nc Carne vacuna (por tonelada) valor en US$ 2.636, ,5 4.41, ,9 nc nc nc nc nc -,3 3, 1,8 nc nc nc Leche en polvo (por libras) valor en US$ 11,9 14, 17,6 18,8 nc nc nc nc nc 18,3 35,7-1,6 nc nc nc Azucar (por libras) valor en US$,2,2,3,2 nc nc nc nc nc 4,3-11,1 4,3 nc nc nc Materias Primas Energéticas Petróleo WTI (U.S. Barrels) valor en US$ 61,7 79,4 95, 16,2 18,8 12,8 18,4 18,7 17,4 3,8 3,1 7,6 9,2 8,9 7,7 Petróleo Brent (U.S. Barrels) valor en US$ 62,1 8,2 111,8 126,3 128, 124,6 nc nc nc 4,4 1, 16,1 nc nc nc Etanol (por galón) valor en US$ 1,85 1,99 2,79 2,4 nc nc 2,3 2,3 2,1 4,2-9,1-6,7 2,3 2,1,9 Biodiesel (por galón) valor en US$ 1,96 2,49 3,28 3,43 nc nc nc nc nc 2,2, 1,7 nc nc nc Metales Preciosos Oro (por oz. troy) valor en US$ 972, ,8 1.57, , , , , , 1.755,3-3,9 17,7 1,7 -,1 -,1 -,1 Plata (por oz. troy) valor en US$ 14,7 2,2 35,3 33, nc nc 35,6 35,6 35,7-3,5-8,1 9,5 5,2 5,3 5,4 Metales Industriales Cobre (por tonelada) valor en US$ 5.184, , 8.84, , 8.629, 8.289, , , ,7,1-11,1 11,5 1,8 1,8 1,9 Aluminio (por tonelada) valor en US$ 1.668, , , , ,5 2.98, , , ,8 nc: no hay datos para el contrato 1 Las variaciones son entre los valores del cuadro y los correspondientes a un mes atrás -1, -14,5 8,1 3,4 3,5 3,5 Panorama Global de Commodities Marzo 212 BCRA 17

19 Glosario de Abreviaturas y Siglas AIE: Agencia Internacional de Energía AWB: Australian Wheat Board BCE: Banco Central Europeo BDI: Baltic Dry Index (Indicador de fletes de granos secos) CBOT: Chicago Board of Trade CE: Comisión Europea CFTC: Commodity Futures Trading Commission (Comisión sobre el Comercio de Futuros de Productos Básicos) CME: Chicago Mercantile Exchange EAT: Exporters Association of Thailand EE.UU.: Estados Unidos FAO: Food and Agriculture Organization of the United Nations (Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación) FMI: Fondo Monetario Internacional i.a.: Interanual IFPRI: International Food Policy Research Institute (Instituto Internacional de Investigación de Política Alimentaria) IGC: International Grains Council (Consejo Internacional de Granos) KCBT: Kansas City Board of Trade (Bolsa de Comercio de Kansas City) LME: London Metal Exchange MEE: Mecanismo de Estabilidad Europeo NYMEX: New York Mercantile Exchange OCDE: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico OMC: Organización Mundial de Comercio DEG: Derechos Especiales de Giro tn.: tonelada métrica UE: Unión Europea US$: Dólares Estadounidenses USDA: United States Department of Agriculture (Departamento de Agricultura de EE.UU.) WTI: West Texas Intermediate (petróleo de referencia en Argentina) Panorama Global de Commodities Marzo 212 BCRA 18