Resultados mixtos en divisas de la región. Gráfico 1 Comportamiento semanal de divisas Latam

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1 Observatorio Semanal LatAm Análisis Económico América del Sur Joaquín Vial Enestor Dos Santos Myriam Montañez Gloria Sorensen Chile Alejandro Puente Colombia Juana Téllez México Julián Cubero Hugo Perea Venezuela Oswaldo López Octavio Gutiérrez Engelmann Fujimori adelanta a Humala La actividad económica mantiene su impulso en América del Sur como muestran los datos de Brasil, Colombia y, y esto sigue llevando a los BC a adoptar medidas. En Uruguay se elevaron los encajes de los depósitos, mientras Chile y aumentaron las tasas de referencia en 50 y 25 pbs, respectivamente. Por otro lado, en, los últimos sondeos muestran un aumento en las preferencias por Fujimori frente a Humala. El Senado brasileño aprobó el incremento del pago a Paraguay por la energía excedente que este último no consume de la represa de Itaipú. Resultados mixtos en divisas de la región Perspectivas de calentamiento en China y fortaleza en la recuperación en EEUU influyeron la dinámica de divisas en la región, eventos locales marcaron diferencias: expectativas de alza de tipos monetarios en Chile y (junto a expectativas políticas), así como intervenciones cambiarias en Brasil y Colombia entre las noticias a destacar. Destacó la depreciación semanal del COP, la cual había estado rezagada frente al resto de divisas de la región Gráfico 1 Comportamiento semanal de divisas Latam Mexico Chile Colombia Brasil Acumulado dos semanas Una semana depreciación Fuente: Bloomberg y BBVA Research Crece la actividad en el primer trimestre Calendario Uruguay adopta medidas para controlar la liquidez y bajar la inflación Chile y continúan con la normalización de la política monetaria Fujimori continúa mostrando una tendencia al alza en las encuestas Un nuevo yacimiento de gas incrementa las reservas de Brasil aprueba aumento de compensación eléctrica a Paraguay

2 Análisis Económico Octavio Gutiérrez Engelmann Eventos globales matizados por factores locales determinan el apetito por activos y resultados mixtos en divisas de la región Si bien noticias cíclicas globales y soberanas continuaron siendo determinantes del apetito por activos financieros de la región, en la semana pasada acontecimientos locales marcaron diferencias en las dinámicas cambiarias de la región. En el plano global, un dato inflacionario en China mayor al esperado y alejado a niveles de confort de autoridades generó expectativas de mayores medidas restrictivas en esa economía y motivó ajuste en el precio de materias primas. Lo anterior junto a la incertidumbre sobre el rumbo de soberanos en Europa y datos mixtos sobre la recuperación e inflación en EEUU llevaron a que continuara aunque a un menor ritmo la depreciación del MXN y BRL. Particularmente en Brasil siguió la fuerte intervención en el mercado cambiario (USD1,4bn) pese haberse moderado la entrada de flujos según el reporte semanal de operaciones cambiarias (USD7620mn). Por su parte, destacó la depreciación semanal del peso colombiano (COP) la cual se encontraba rezagada al ajuste previo de las otras monedas en la región. Además de factores globales, las compra de USD por parte del gobierno explican está dinámica, la cual se puede extender en próximas jornadas. En, el Banco Central retoma la compra de dólares y muestra su intención de mantener estable el tipo de cambio. En Chile, la expectativa sobre el aumento en su tipo monetario de referencia y sobre la valoración del lenguaje en su comunicación permitieron que se apreciara ligeramente su moneda, incluso tras el ajuste a la baja en el precio del cobre. En, noticias en el frente electoral junto a expectativas de incremento en su tasa de referencia permitió el avance semanal del PEN. Home Calendario VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 7 DE ESTE DOCUMENTO Página 2

3 Análisis Económico Crece la actividad en el primer trimestre En Brasil las ventas minoristas crecieron 1,2%m/m en marzo (2,3%q/q en el trimestre), acelerándose respecto al Q410 (1,5%q/q). En el empleo formal aumentó 5,5%a/a en enero, mientras en Colombia el crédito bancario creció 20,5% a/a en marzo, superando en 1,3% del PIB el nivel observado al cierre de En México la producción industrial retrocedió 0,2%m/m en marzo, en línea con un ajuste temporal dentro de un perfil de moderación en el año. Uruguay adopta medidas para bajar la liquidez y la inflación El Banco Central de Uruguay aumentó en 3 pp. los encajes medios para los depósitos en pesos y entre 3 y 5pp para los depósitos en dólares. Además, creó encajes marginales sobre el promedio de depósitos de abril 2011, fijando los mismos en 15% para pesos y 27% para USD. Los encajes marginales obtendrán una remuneración similar a la tasa de captación del sistema bancario. Chile y continúan con la normalización de la política monetaria En Chile, el Banco Central sorprendió al mercado con un alza de 50 pbs de su tasa de política, dejándola en 5%. En, en línea con las expectativas, el Banco Central subió la tasa 25 pb hasta 4,25%. Fujimori continúa mostrando una tendencia al alza en las encuestas El domingo 8 de mayo el sondeo de Ipsos-Apoyo mostró que la intención de voto por Keiko Fujimori continuó subiendo (41%), mientras Ollanta Humala se mantuvo en 39%. Un nuevo yacimiento de gas incrementa las reservas de YPF-Repsol descubrió un yacimiento no convencional de gas (shale gas) con una producción potencial de 150 millones de barriles, que ampliaría las reservas de YPF en 35% y las del país en 8%. Brasil aprueba aumento de compensación eléctrica a Paraguay El Senado de Brasil aprobó el miércoles el aumento del pago a Paraguay por la energía excedente de la central hidroeléctrica de Itaipú, desde $ millones a $ 360 millones. El gobierno planteará una ley para distribuir los USD 240 millones adicionales a través de un fondo de desarrollo económico-social de cuatro ejes: inversión social (USD M), infraestructura (USD M), capital humano (USD 20M) y fondo de estabilización (USD 20M). Gráfico 2 Chile: Tasa de Referencia (%) 9.0 Gráfico 3 : Tasa de Referencia (%) Home Calendario ene-08 may-08 sep-08 Fuente: BBVA Research ene-08 may-08 sep-08 Fuente: BBVA Research VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 7 DE ESTE DOCUMENTO Página 3

4 Calendario de indicadores Próxima semana: mayo 2011 Estimador Mensual de Actividad Economica 20-may Mar 11 8,1% a/a 8,2% a/a 8,7% a/a Estimador Mensual Industrial 20-may Abr 11 8,3% a/a 8,3% a/a 8,4% a/a Tasa Desempleo 20-may 1T 11 7,9% 7,7% 7,3% Aumenta desempleo por causa estacional Chile Indicadores de Coyuntura Trimestral Colombia 18-may 1T 11 Importaciones 17-may Mar 11 28,0% a/a 29,1% a/a Compras de bienes de transporte impulsaroimportaciones de marzo. Balanza comercial 17-may Mar 11 USD millones USD 362,6 millones Altos precios de materias primas permiten mantener superávit. Visandos de vivienda 17-may Mar 11 25,0% a/a 63,4% a/a Sector residencial liderará crecimiento de Producción industrial 19-may Mar 11 2,6% a/a 2,4% a/a Ventas minoristas 19-may Mar 11 11,4% a/a 13,2% a/a Muestran la fortaleza del consumo. México IGAE 19-may Mar 11-0,1m/m (3,3% a/a) 0,3% (4,6% a/a) PIB 19-may 1T 11 1,1 t/t (5,6% a/a) 1,3% t/t (4,4% a/a) PIB (var. % interanual) 16-may Mar 11 7,7% 8,5% 8,5% Indicador de confianza empresarial 20-may Abr Venezuela Crecimiento moderado de la industria por heterogeneidad entre ramas de producción. Esperamos ligera moderación en la actividad de marzo vinculada al retroceso en la industria y a comienzo de menores crecimientos en el número de creación de empleos. Si bien el 1T11 fue algo mejor que lo inicialmente esperado, al final del periodo observamos moderación en la mayoría de los sectores, con lo que no descartamos que el crecimiento sea aun algo menor. Se anticipa una moderación en el crecimiento económico de marzo, recogiendo la menor expansión en sectores como Construcción y primarios Confianza empresarial se resentiría en abril debido a la incertidumbre vinculada con el proceso electoral PIB 17-may 1T 11 3,9% 0,6% Indicadores adelantados confirman la recuperación de la economía Balanza Comercial 17-may 1T 11 USD MM USD MM Fuente: BBVA Research Los elevados precios del petróleo mejoran las perspectivas de la balanza de pagos Calendario de festivos No hay festivos en la región Home VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 7 DE ESTE DOCUMENTO Página 4

5 Tipo de interés (cambio en pbs) Divisas (cambios en %) MMPP (Var %) Renta Variable (cambios en %) Crédito (cambios en pbs) EE.UU UEM Europa América Asia Euro América Asia Ind. Riesgo soberano Cierre Cambio semanal Cambio mensual Cambio anual 3-meses Libor 0, Tipo 2 años 0, Tipo 10 años 3, meses Euribor 1, Tipo 2 años 1, Tipo 10 años 3, Dólar-Euro 1,429-0,8-1,1 15,0 Libra-Euro 0,88-0,1-1,2 3,0 Franco Suizo-Euro 1,26-0,1-2,5-10,0 (peso-dólar) 4,08 0,0 0,6 4,7 Brasil (real-dólar) 1,62 0,7 1,7-10,1 Colombia (peso-dólar) 10 1,9-1,1-8,8 Chile (peso-dólar) 467-0,3-1,0-12,6 México (peso-dólar) 11,63 0,1-1,5-7,3 (Nuevo sol-dólar) 2,77-0,8-1,6-2,5 Japón (Yen-dólar),52 0,2-3,9-12,6 Corea (KRW-dólar) 1086,55 0,7-0,2-5,0 Australia (AUD-dólar) 1,070-0,4 1,9 20,4 Brent de petróleo ($/b) 114,3 4,7-7,0 48,1 Oro ($/onza) 1514,3 1,2 3,9 22,8 Metales 602,7-0,1-5,1 22,9 Ibex ,1-2,7 12,7 EuroStoxx ,9-0,8 11,1 EE.UU. (S&P 500) ,6 2,6 18,8 (Merval) ,2-0,5 53,2 Brasil (Bovespa) ,6-3,7 0,9 Colombia (IGBC) ,1 0,1 16,8 Chile (IGPA) ,0 4,2 28,1 México (CPI) ,1-5,9 10,5 (General Lima) ,3 15,4 41,4 Venezuela (IBC) ,8 10,0 24,0 Nikkei ,1 0,1-7,8 HSI ,0-4,0 15,0 Itraxx Main Itraxx Xover CDS Alemania CDS Portugal CDS España CDS EE.UU CDS Emergentes CDS CDS Brasil CDS Colombia CDS Chile CDS México CDS Fuente: Bloomberg y Datastream VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 7 DE ESTE DOCUMENTO Página 5

6 Gráfico 4 Bolsas (Índice base ene09=) Brasil Chile Colombia Gráfico 5 Bolsas (Índice base ene09=) México Venezuela Gráfico 6 Tipos de Cambio (Índice base ene09=) Depreciación 110 Gráfico 7 Tipos de Cambio (Índice base ene09=) Apreciación Brasil Chile Colombia México Gráfico 8 Credit Default Swaps (niveles) Brasil Chile Colombia México Gráfico 9 Credit Default Swaps (niveles) Venezuela VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LA PÁGINA 7 DE ESTE DOCUMENTO Página 6

7 AVISO LEGAL Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. (en adelante BBVA ), con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. BBVA no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. El contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por BBVA por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. BBVA no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros. El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos. BBVA o cualquier otra entidad del Grupo BBVA, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable. Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de BBVA u otra entidad del Grupo BBVA pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo BBVA o cualquier otra entidad del Grupo BBVA puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuida o (iii) citada, sin el permiso previo por escrito de BBVA. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos Países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante. Este documento será distribuido en el Reino Unido únicamente a (i) personas que cuentan con experiencia profesional en asuntos relativos a las inversiones previstas en el artículo 19(5) de la ley de servicios y mercados financieros de 2000 (promoción financiera) de la orden de 2005, (en su versión enmendada, en lo sucesivo, la orden ) o (ii) entidades de grandes patrimonios sujetas a lo dispuesto en el artículo 49(2)(a) a (d) de la orden o (iii) personas a las que legalmente se les pueda comunicar una invitación o propuesta para realizar una inversión (según el significado del artículo 21 de la ley de servicios y mercados financieros de 2000) (en adelante, todas estas personas serán personas relevantes ). Este documento está dirigido únicamente a las personas relevantes y las personas que no sean personas relevantes no se deberán basar en el mismo ni actuar de conformidad con él. Las inversiones o actividades de inversión a las que hace referencia este documento sólo están disponibles para personas relevantes y sólo se realizarán con personas relevantes. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América. El sistema retributivo del/los analista/s autor/es del presente informe se basa en una multiplicidad de criterios entre los cuales figuran los ingresos obtenidos en el ejercicio económico por BBVA e, indirectamente, los resultados del Grupo BBVA, incluyendo los generados por la actividad de banca de inversiones, aunque éstos no reciben compensación basada en los ingresos de ninguna transacción específica de banca de inversiones. BBVA no es miembro de FINRA y no está sujeta a las normas de revelación previstas para sus miembros. BBVA está sometido al código de conducta de los de Valores del Grupo BBVA, el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información. El Código de Conducta en los de Valores del Grupo BBVA está disponible para su consulta en la dirección Web siguiente: / Gobierno Corporativo. BBVA es un banco supervisado por el Banco de España y por la Comisión Nacional del Mercado de Valores, e inscrito en el registro del Banco de España con el número 0182.

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