FIDEICOMISO MERCANTIL MUTUALISTA PICHINCHA 10, FIMUPI 10

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1 FIDEICOMISO MERCANTIL MUTUALISTA PICHINCHA 10, FIMUPI 10 Comité No Fecha de Comité: 28 de noviembre de 2013 Informe con Estados Financieros al 30 de septiembre de 2013 Quito - Ecuador Ing. Andrea Peñaherrera (593) aepenaherrera@ratingspcr.com Aspecto o Instrumento Calificado Valores de Contenido Creditico TCIMUPI 10 Clase Alpha Valores de Contenido Creditico TCIMUPI 10 Clase A1 Valores de Contenido Creditico TCIMUPI 10 Clase A2 Valores de Contenido Creditico TCIMUPI 10 Clase A3 Valores de Contenido Creditico TCIMUPI 10 Clase A4 Valores de Contenido Creditico TCIMUPI 10 Clase A5 Calificación AAA AAA AAA AAA A- B Observación Nueva Nueva Nueva Nueva Nueva Nueva Significado de la Calificación Categoría AAA: Corresponde al patrimonio autónomo que tiene excelente capacidad de generar los flujo de fondos esperados o proyectados y de responder por las obligaciones establecidas en los contratos de emisión. Categoría A: Corresponde al patrimonio autónomo que tiene buena capacidad de generar los flujos de fondos esperados o proyectados y de responder por las obligaciones establecidas en los contratos de emisión. Categoría B: Corresponde al patrimonio autónomo que tiene capacidad de generar los flujos de fondos esperados o proyectados y de responder por las obligaciones establecidas en los contratos de emisión. Las categorías de calificación descritas pueden incluir signos de más (+) o menos (-). El signo de (+) indicará que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo (-) advertirá descenso a la categoría inmediata inferior. La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., constituyen una evaluación sobre el riesgo involucrado y una opinión sobre la calidad crediticia, y, la misma no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio. Racionalidad En Comité de Calificación No de la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., del 28 de noviembre de 2013, ha decidido otorgar la calificación de los valores del Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 10, FIMUPI 10: Clase Alpha A1 A2 A3 Calificación AAA AAA AAA AAA A4 A- A5 La calificación se sustenta en la muy buena cobertura de las clases por el mecanismo de subordinación, La capacidad del fideicomiso para generar flujos de fondos, en línea con las proyecciones estresadas en B Página 1 de 52

2 escenarios diferentes. En cuanto a la cartera, su monto se encuentra por encima al monto de la titularización, cumpliendo de esta manera con lo estipulado en el contrato del Fideicomiso y en la norma. El activo subyacente es de buena calidad y cumple con los criterios de exigibilidad al mantener una relación cuota respecto al ingreso familiar y deuda respecto al avalúo del bien hipotecado, en promedio dentro de los estándares mencionados en la estructuración financiera. El resumen de los temas más relevantes del presente informe se detalla a continuación: Sobre la Titularización Los activos a titularizar son 1238 operaciones de crédito de vivienda de Mutualista Pichincha, con un saldo de capital total con corte al 15 de noviembre de 2013 de US$ ,19; una tasa promedio ponderada del 10,78% y una vigencia de plazo entre 13 y 180 meses. El 100% de la cartera a ser titularizada presenta operaciones con calificación de riesgo normal A. El 0.24% de la misma registra atraso en el pago de las cuotas de hasta 56 días, este porcentaje representa 166 operaciones o 13% del número total de operaciones de crédito, La cartera a ser titularizada mantienen el 70,68% de operaciones con saldo de capital inferior a US$ ,00, además registra una concentración del 26,09% en Quito, 15,99% en Guayaquil y 10,66% en Cuenca. La cartera a ser titularizada cubre en 1,00 veces el monto de los títulos a emitirse por US$ 50,00 millones. La cartera a ser titularizada cumple con los criterios de exigibilidad al no ser superior al 80% la relación deuda sobre avalúo del bien, así también mantener bajo el 35% la relación cuota sobre el ingreso. El Fideicomiso Mutualista Pichincha 10, FIMUPI 10, como mecanismo de garantía tiene la subordinación de clases. La Clase Alpha, registra una cobertura del 2.903% con respecto al resto de sus clases y la Clase A1 una cobertura del 88,07% con respecto a la Clase A2, A3, A4 y A5. Los escenarios presentados para el presente proceso de titularización consideran parámetros adecuados sobre los riesgos de prepago, mora y siniestralidad; basados en la historia de la cartera titularizada del originador y del segmento crediticio hipotecario en el país. El presente comité se realizó con el objeto de actualizar la información, con el antecedente que el 28 de mayo de 2013, se llevó a cabo el Comité de Calificación de Riesgos al Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 10, FIMUPI 10, y mediante oficio este no fue aprobado en la Superintendencia de Compañías, por la resolución publicada el 20 de septiembre de Sobre el Originador La Asociación Mutualista de Ahorro y Crédito para la Vivienda Pichincha es una Institución de derecho privado con finalidad social, orientada a la captación de recursos del público para consignarlos al financiamiento de vivienda y construcción. Los ingresos financieros de la Mutualista Pichincha presentaron un crecimiento en los intereses y descuentos ganados especialmente por los provenientes de la cartera de crédito, inversiones en títulos valores y valores. Los indicadores de rentabilidad para septiembre de 2013, incrementaron con respecto a similar periodo en el 2012 y se encuentran sobre el sistema de mutualistas, el ROE alcanzado fue de 19,67% y el ROA de 1,68%. La cartera de créditos que mantiene la Mutualista Pichincha, registra un crecimiento para el periodo analizado, conformada en mayor proporción por cartera de vivienda (39,05%) y de consumo (31,77%). La Mutualista mantiene una cartera de créditos por vencer del 96,75%. La morosidad de la cartera total presentada por la Mutualista Pichincha es de 3,25%, inferior a la registrada por el sistema de mutualistas y de septiembre de La Mutualista mantiene la morosidad de la cartera de consumo por debajo del sistema mientras que la morosidad de la cartera comercial y de vivienda es superior al sistema. La cobertura con provisiones para la cartera en riesgo total se ubica en 71,87%, por debajo del sistema. El indicador de solvencia patrimonial se encontró en 9,31%, muy cercano al mínimo legal de 9% de Patrimonio Técnico Constituido. Riesgos y Debilidades La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., de acuerdo con el numeral 1.7, del Artículo 18, Sección IV, del Capítulo III, del Subtítulo IV, del Título II, de la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores considera que los riesgos previsibles en el futuro son los siguientes: El factor político se constituye como un elemento de riesgo que podría afectar al desempeño del Sistema Financiero Ecuatoriano, principalmente si se realizan cambios en la legislación vigente y nuevos ajustes en las tasas de interés, situación que podría afectar la rentabilidad de las Instituciones Financieras y tiene implicación directa con el giro del negocio. La Mutualista se expone a las Página 2 de 52

3 condiciones macroeconómicas y al riesgo relacionado a una mayor regulación de leyes que afecten sobre todo al sector de vivienda. El no pago de la cartera por parte de los clientes es un riesgo para la Mutualista, la cual registraría déficit en sus ingresos financieros lo que incluso puede ocasionarle problemas de liquidez, la mutualista mantiene cartera de crédito con baja morosidad. La Entidad puede verse afectada por la Ley Orgánica para la Regulación de los Créditos para la Vivienda y Vehículos, porque las obligaciones declaradas de plazo vencido, podrán ser cobradas a través de la ejecución o dación en pago del bien dado en garantía, para extinguir la deuda, lo que ocasionaría que deje de generar ingresos y afectar al giro del negocio, para lo cual es importante mantener criterios de selección de cartera con diferentes parámetros, para garantizar cartera de buena calidad. Información utilizada para la Calificación 1. Perfil de la Institución 2. Información Económica Financiera: Estados financieros auditados anuales desde el 2008 al 2012 y estados financieros no auditados de Mutualista Pichincha al 30 de septiembre de 2012 y 2013 que se encuentran de acuerdo con normas y prácticas contables establecidas por la Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador, entidad encargada del control y vigilancia de las instituciones del sistema financiero. 3. Contrato de Fideicomiso Mercantil Irrevocable. 4. Informe de Estructuración Financiera. 5. Reglamento de Gestión. 6. Balance del Fideicomiso al 31 de octubre de 2013, el mismo que se encuentra bajo NIIF. 7. Detalle de la cartera titularizada con corte al 15 de noviembre de Instrumentos Calificados Características de los Instrumentos Calificados Las características de los Valores de Titularización, hasta por US$ ,000.00, colocados en el Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 10, FIMUPI 10, se muestran a continuación: Cuadro 1: : Características Principales de la Estructura Originador Agente e de Manejo Agente de Pago Asociación Mutualista de Ahorro y Crédito para la Vivienda Pichincha. Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. Custodio Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. Administrador de Cartera Hipotecaria Asociación Mutualista de Ahorro y Crédito para la Vivienda Pichincha. Los valores estarán instrumentados en títulos a los que se los denominará Valores Forma de Presentación TCIMUPI 10. Monto de Emisión Hasta por US$ ,00. Monto de Cartera (15 noviembre 2013) US$ ,19. La TPP es el resultado de dividir: (i) la sumatoria de cada uno de los saldos de capital de los créditos hipotecarios, calculados al fin del día de cierre de cada mes, multiplicados por sus respectivas tasas de interés, para (ii) la suma total de los Tasa Promedio Ponderada (TPP) saldos de capital de dichos créditos hipotecarios. Para el cálculo y pago de los intereses se deberá usar la TPP calculada al día de cierre del segundo mes inmediato anterior al día de pago. Clases Alpha A1 A2 A3 A4 A5 Monto Hasta (US$) , , , , , ,00 Plazo Legal en la Etapa de Amortización Página 3 de 52

4 Clases Si TPP < 8% Si i 8% <= TPP <= 12% Si TPP > 12% Alpha Interés Ordinario: 5.00% Rendimiento Extraordinario: A1 38,25% TPP - 4,94 p.p. 58,83% A2 48,38% TPP - 4,13 p.p. 65,58% A3 57,13% TPP - 3,43 p.p. 71,42% A4 59,00% TPP - 3,28 p.p. 72,67% Luego de concluido el Plazo de Generación del Rendimiento Extraordinario de la Clase Alpha, los tenedores de la Clase A5 percibirán un rendimiento que será el que resulte de los excedentes del Fideicomiso, una vez atendidos los gastos de intereses y otros cargos que mes a mes registre el A5 Fideicomiso. Este rendimiento se acumulará en una cuenta por pagar al tenedor de la Clase A5 y se pagará al tenedor de dicha clase con los remanentes del Fideicomiso una vez se hayan cancelado todas las otras clases. Patrimonio de Propósito Exclusivo Estará compuesto por: (i) El aporte inicial; (ii) Los recursos que se integren, en el futuro, a cualquier título al Patrimonio de Propósito Exclusivo; (iii) Los créditos con garantía hipotecaria adquiridos conforme a lo establecido en el Contrato de Fideicomiso; (iv) Todos los recursos generados por la recaudación de los créditos hipotecarios que comprenden, pero sin limitarse a capital, intereses excluyendo honorarios de cobranza, administración y seguros; (v) Los recursos recaudados por la colocación de los Títulos Valores, excepto el premio en la colocación de los Títulos Valores, si lo hubiere; (vi) Los bienes en que el Fideicomiso invierta y los bienes que el Agente de Manejo, a nombre del Fideicomiso, adquiera con cualesquiera de los activos del Fideicomiso o que llegasen a pertenecer al Fideicomiso, de conformidad a lo establecido en el Contrato de Fideicomiso; y (vii) Todos los bienes, ganancias de capital, intereses, créditos, beneficios, derechos y acciones que dimanen, accedan o se deriven de los demás activos del Fideicomiso. Etapas Mecanismos de Garantía Período máximo de Reposición: 12 meses. (mensualmente) Período máximo de Amortización: 181 meses. (mensualmente) Clase A5 respecto del resto de clases, la Clase A4 respecto de las clases A3, A2, A1 y Alpha, la Clase A3 respecto de las clases A2, A1 y Alpha, la Clase A2 respecto de las Clases A1 y Alpha y la Clase A1 respecto de la Clase Alpha. Destino de los Recursos Estructurar mecanismos recurrentes que movilicen recursos de largo plazo para el financiamiento de vivienda. Ofertar en el Mercado de Capitales instrumentos de largo plazo. Cubrir los riesgos de plazo en la cartera hipotecaria. Fuente: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Descripción del Patrimonio Autónomo y Estructura de la Titularización El Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 10, FIMUPI 10 se constituyó mediante Escritura Pública de fecha 13 de mayo de 2013, en la ciudad de Quito. El representante legal del Fideicomiso es CTH S.A., el Agente de Manejo. El Fideicomiso se constituyó mediante la transferencia al Fideicomiso Mercantil, de manera temporal e irrevocable, del aporte inicial. Las operaciones de crédito de vivienda que se considera como activo subyacente de la presente titularización de cartera hipotecaria, será transferida al Fideicomiso, con los mismos antecedentes analizados, una vez que el emisor haya recibido la aprobación del ente de control. Pues el originador espera con ello reducir gastos al Fideicomiso y al momento de transferir la cartera, esta se encuentre en las mismas condiciones establecidas en el Anexo de Especificaciones. El Fideicomiso estará compuesto por: (i) El aporte inicial; (ii) Los recursos que se integren, en el futuro, a cualquier título al Patrimonio de Propósito Exclusivo; (iii) Los créditos con garantía hipotecaria que serán adquiridos conforme a lo establecido en el Contrato de Fideicomiso; (iv) Todos los recursos generados por la recaudación de los créditos hipotecarios que comprenden, pero sin limitarse a capital, intereses excluyendo honorarios de cobranza, administración y seguros; (v) Los recursos recaudados por la Página 4 de 52

5 colocación de los Títulos Valores, excepto el premio en la colocación de los Títulos Valores, si lo hubiere; (vi) Los bienes en que el Fideicomiso invierta y los bienes que el Agente de Manejo, a nombre del Fideicomiso, adquiera con cualesquiera de los activos del Fideicomiso o que llegasen a pertenecer al Fideicomiso, de conformidad a lo establecido en el Contrato de Fideicomiso; y (vii) Todos los bienes, ganancias de capital, intereses, créditos, beneficios, derechos y acciones que dimanen, accedan o se deriven de los demás activos del Fideicomiso. Los valores a emitir han sido divididos en seis Clases: Alpha, A1, A2, A3, A4, A5, el rendimiento de la quinta Clase resultará de los activos remanentes del Fideicomiso luego del pago de las Clases A1, A2, A3, A4, así como todos los gastos correspondientes al proceso. La Clase Alpha representa el 3.33% del total de la emisión, mientras que las Clases A1, A2, A3, A4 y A5 significaron el 51,40%, 28,27%, 8,00%, 9,00% y 0,002%, respectivamente. Después de lo mencionado la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que de acuerdo a los documentos revisados considera adecuada la legalidad y forma de futura transferencia de los activos al patrimonio de propósito exclusivo y cesión de la cartera, con base a la documentación suministrada por el Fiduciario, el Originador y a los términos establecidos en el contrato. Con lo cual la Calificadora de Riesgos da cumplimiento a lo estipulado en el numeral 3.2 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV del Título II de la Codificación de las Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores; al Art. 151 de la Ley de Mercados de Valores, y, al Literal d) del Art. 188 de la misma Ley. Compra de Cartera En función de la transferencia de los activos al Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 10, FIMUPI 10, se celebrará en forma legal un Contrato de Compraventa de Créditos con Garantía Hipotecaria, mediante el cual se acordará los términos y condiciones bajos los cuales Mutualista Pichincha venderá y el Fideicomiso FIMUPI 10 adquirirá la Cartera de Créditos con Garantía Hipotecaria. De la misma forma en el documento legal deberá constar: Los créditos hipotecarios que adquiera el Fideicomiso deberán ser de propiedad exclusiva del Originador y estar libres de todo gravamen y limitación de dominio, de acuerdo a lo establecido en el artículo ciento cuarenta y tres de la Ley de Mercado de Valores, salvo los inherentes a la naturaleza de los contratos que se transfieren al Fideicomiso. Así mismo, los créditos hipotecarios que adquiera el Fideicomiso, tanto originalmente como en la Etapa de Reposición deben contar con el contrato de mutuo y la escritura de hipoteca. El pago se efectuará en dólares de los Estados Unidos de América libre de toda deducción, cargo o retención, con excepción del evento en que el Originador decida comprar los Títulos Valores, en cuyo caso se podrá contemplar una compensación. En el evento que los mencionados pagos efectuados por el Fideicomiso no alcancen a pagar el precio pactado, el Fideicomiso deberá aplicar el flujo definido en este proceso, hasta cancelar la totalidad del precio pactado, en concordancia con lo establecido en el contrato. Posterior a la compra inicial, durante la Etapa de Reposición, el Originador periódicamente podrá ofrecer en venta al Fideicomiso cartera adicional y este la adquirirá para reponer los valores de capital que se hayan amortizado para mantener un valor apropiado de cartera hipotecaria, con la finalidad de respaldar el saldo de los valores emitidos. En el evento que el índice de prepago registrado, en el fideicomiso, exceda el índice definido, bajo el nombre Tolerancia de Prepago, el Fideicomiso podrá comprar al Originador cartera que cumpla con la política de selección, y por el monto que exceda al prepago señalado. Después de lo mencionado la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que de acuerdo a los documentos revisados considera adecuada la legalidad y forma de transferencia de los activos, así como adecuada la legalidad, operatividad y forma de posterior transferencia de activos, pasivos y contingentes que resulten o se integren como consecuencia del desarrollo del respectivo proceso de titularización, al patrimonio de propósito exclusivo y los términos de la cesión de la cartera a realizarse, con base a la documentación suministrada por el Fiduciario, el Originador y a los términos establecidos en el contrato. Con lo cual la Calificadora de Riesgos da cumplimiento a lo estipulado en el numeral 3.2 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV del Título II de la Codificación de Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores; al Art. 151 de la Ley de Mercados de Valores, y, al Literal d) del Art. 188 de la misma Ley. Etapas Contempladas en la Estructura Las etapas contempladas en la estructura del Fideicomiso FIMUPI 10 son dos: Página 5 de 52

6 Etapa de Reposición Siempre y cuando, el Originador sea el tenedor de los Títulos Valores, podrá existir una primera etapa, denominada Etapa de Reposición, durante la cual el saldo de capital de los Títulos Valores emitidos no será amortizado. Esta etapa tiene el plazo máximo determinado en el Anexo de Especificaciones. Durante esta etapa, todas las clases de valores emitidos solo recibirán pagos mensuales de intereses de acuerdo con lo determinado en el Reglamento de Gestión. Mientras dure esta etapa, de existir premio en la cartera comprada, el flujo disponible no será utilizado para pagar tal premio. Durante la etapa de reposición, para que el valor de los créditos hipotecarios que respaldan la emisión de los Títulos Valores sea igual o similar al valor de los Títulos Valores emitidos, con el producto de los pagos de capital, programados o no programados, que se reciban de los créditos hipotecarios, el Fideicomiso podrá adquirir del Originador créditos hipotecarios que éste mensualmente oferte en condiciones similares y suficientes para reponer el valor de las amortizaciones recibidas de la cartera hipotecaria de propiedad del Fideicomiso. El Fideicomiso adquirirá del Originador estos créditos. En el evento que el Originador no oferte cartera hipotecaria que cumpla con la política de selección y/o no la reponga por más de un trimestre, el Agente de Manejo deberá efectuar una amortización extraordinaria de capital a la Alpha, por el valor de capital recuperado y no repuesto. Las fechas de determinación de los valores a ser amortizados de manera extraordinaria. El saldo a reponer será el determinado al final del día de cierre inmediato anterior a la fecha de reposición. En el evento que el Originador no pueda ofertar cartera por el valor exacto a reponer, se repondrá el valor que más se le aproxime, sin superar dicho valor a reponer. Durante esta etapa, los Títulos Valores deberán permanecer en custodia del Agente de Manejo. El Originador, en su calidad de tenedor de estos títulos, deberá entregarlos al Agente de Manejo hasta el Día de Pago posterior a la fecha de colocación. La Etapa de Reposición puede terminar, por cualquiera de las siguientes causales: En el evento que el Originador, a su discreción decida la venta a un tercero de la totalidad de los Títulos Valores de la Clase Alpha. En el evento que el Originador, a su discreción venda a un tercero cualquier clase diferente a la Clase Alpha. En el evento que la cartera del Fideicomiso, al valor de compra, sea inferior a la Tolerancia máxima permitida en la Etapa de Reposición. En el evento que el Originador no oferte cartera hipotecaria que cumpla con la política de selección y/o no la reponga por más de un trimestre. En el evento que los ingresos por intereses del Fideicomiso no alcancen a cubrir los gastos del mismo, incluyendo los intereses de los Títulos Valores. En el evento que la cartera declarada como pérdida, según las normas emitidas por los organismos de control, sea mayor al porcentaje definido. En los casos contemplados en los dos primeros puntos el Originador mediante comunicación por escrito de su representante legal o funcionario autorizado para el efecto, deberá informar con una anticipación de por lo menos tres días hábiles al Agente de Manejo la fecha desde la cual se debe acelerar el vencimiento de la Etapa de Reposición. De ocurrir este evento, la Etapa de Reposición finalizará el día de cierre inmediatamente posterior a la fecha que se indique en la notificación recibida para el efecto. Se aclara que los valores a ser acumulados para el pago de la Clase Alpha incluirán los que correspondan a las amortizaciones recibidas de los créditos hipotecarios hasta el cierre del mes de la fecha de recepción de la notificación. El primer pago de intereses de la Etapa de Amortización será el correspondiente al de la fecha de pago inmediatamente posterior a la fecha de cierre en que finalizó la Etapa de Reposición. En este evento, los Títulos Valores que dejen de pertenecer a la Etapa de Reposición deberán ser sustituidos por nuevos títulos, en los que se especifiquen las nuevas fechas y demás características aplicables a la Etapa de Amortización. Etapa de Repago o Amortización Terminada la Etapa de Reposición, los Títulos Valores emitidos serán amortizados siguiendo el mecanismo de garantía y la prelación de pagos definidos en la Constitución de Fideicomiso, Prospecto de Oferta Pública, y en el Reglamento de Gestión. Página 6 de 52

7 Cálculo del Repago o Amortización Para el cálculo del repago o amortización de cada clase, el Agente de Manejo, a la fecha del Día de cierre determinará el valor total de capital recaudado de los créditos hipotecarios, obteniendo el valor a amortizar. La determinación del saldo insoluto de los Títulos Valores será el resultado de multiplicar su valor nominal por el Índice de Actualización que constará en el reporte publicado mensualmente por el Agente de Manejo. Tasa de Interés Las tasas que pagarán cada una de las clases serán definidas en función del valor de la TPP. Si la TPP es menor o igual a 12% pero mayor o igual a 8%, se pagará la TPP menos el margen establecido en la tabla abajo incluida. Por otro lado, se pagará una proporción de la TPP en dos escenarios: en caso que la TPP sea menor a 8%, y en caso que la TPP sea mayor a 12%. Las tasas que se pagarán a cada una de las Clases se resumen en el cuadro a continuación: Cuadro 2: : Tasa de Interés Clases Si TPP < 8% Si 8% <= TPP <= 12% Si TPP > 12% Alpha Interés Ordinario: 5,00% Durante el Plazo de Generación del Rendimiento Extraordinario de la Clase Alpha, los tenedores de dicha clase percibirán los excedentes del Fideicomiso, una vez atendidos los gastos de intereses y otros cargos que mes a mes registre el Fideicomiso. A1 38,25% TPP - 4,94 p.p. 58,83% A2 48,38% TPP - 4,13 p.p. 65,58% A3 57,13% TPP - 3,43 p.p. 71,42% A4 59,00% TPP - 3,28 p.p. 72,67% A5 Luego de concluido el Plazo de Generación del Rendimiento Extraordinario de la Clase Alpha, los tenedores de la Clase A5 percibirán un rendimiento que será el que resulte de los excedentes del Fideicomiso, una vez atendidos los gastos de intereses y otros cargos que mes a mes registre el Fideicomiso. Fuente: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Operatividad de la Estructura Credit Rating S.A. Para la Etapa de Amortización, se define como clase en amortización, en primer lugar a la Clase Alpha. Luego de acumulado el monto que cubra el valor nominal de la clase Alpha, se considerará como clase en Amortización a la Clase A1. Una vez cancelada la totalidad de la Clase A1, se considerará como clase en amortización a la Clase A2. Luego de cancelada la totalidad de la Clase A2, se considerará como clase en amortización a la Clase A3. Luego de cancelada la totalidad de la Clase A3, se considerará como clase en amortización a la Clase A4. En caso de ser necesario, parte o la totalidad del capital e intereses de la Clase A4, podrán ser cancelados con la transferencia al 100% de su valor en libros, de los activos existentes en el Fideicomiso. Luego de cancelada la totalidad de la Clase A4, se considerará como clase en amortización a la Clase A5. La Clase A5 será cancelada mediante transferencia del remanente de los activos de propiedad del Fideicomiso. Etapa de Reposición: Intereses atrasados de la Clase Alpha, si existieren. Intereses de la Clase Alpha del correspondiente mes de pago. Intereses atrasados de la Clase A1, si existieren. Intereses de la Clase A1 del correspondiente mes de pago. Intereses atrasados de la Clase A2, si existieren. Intereses de la Clase A2 del correspondiente mes de pago. Intereses atrasados de la Clase A3, si existieren. Intereses de la Clase A3 del correspondiente mes de pago. Intereses atrasados de la Clase A4, si existieren. Página 7 de 52

8 Intereses de la Clase A4 del correspondiente mes de pago. Exceso de flujos no pagado a la Clase A5, si existiere. Exceso de flujos de la Clase A5 del correspondiente mes de pago. Una vez iniciada la Etapa de Amortización, la prelación de pagos será la siguiente: Intereses atrasados de la Clase Alpha, si existieren. Intereses de la Clase Alpha del correspondiente mes de pago. Rendimiento Extraordinario correspondiente a la Clase Alpha. Capital de la Clase Alpha, del correspondiente mes de pago 1. Intereses atrasados a la Clase A1, si existieren. Intereses de la Clase A1 del correspondiente mes de pago. Capital de la Clase A1, del correspondiente mes de pago. Intereses atrasados a la Clase A2, si existieren. Intereses de la Clase A2 del correspondiente mes de pago. Capital de la Clase A2 del correspondiente mes de pago. Intereses atrasados a la Clase A3, si existieren. Intereses de la Clase A3 del correspondiente mes de pago. Capital de la Clase A3 del correspondiente mes de pago. Intereses atrasados a la Clase A4, si existieren. Intereses de la Clase A4 del correspondiente mes de pago. Capital de la Clase A4 del correspondiente mes de pago. Capital de la Clase A5 y Exceso de flujos. Gráfico 1: : Operatividad de la Estructura Fuente y Elaboración: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. Fiduciaria o Agente de Manejo En el presente proceso de Titularización, la Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A., ha sido la Institución encargada de la administración del Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 10, FIMUPI 10. La Corporación CTH S.A., se encuentra inscrita en el Registro de Mercado de Valores y de la Información Pública como Agente de Manejo en procesos de Titularización, según Resolución No.Q.IMV de 27 de mayo de Valor acumulado para el pago de capital en el mes definido en el AE como plazo calculado en Etapa de Amortización de la Clase Alpha. Página 8 de 52

9 La Corporación CTH S.A., cuenta con una amplia preparación y responsabilidad para originar, colocar y administrar Titularizaciones de Cartera Hipotecaria, así como también para la correcta administración de su liquidez; además ha desarrollado diversos escenarios que permiten visualizar diferentes evoluciones del activo y del pasivo y así ajustar su estructura de fondeo y liquidez. Gráfico Nº 2: : Estructura Organizacional Fuente y Elaboración: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. La Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A., utiliza el Sistema Operativo Gestor (desarrollado bajo lenguaje de programación Oracle, una de las bases de datos más confiables del mundo) para el manejo de cualquier tipo de Fideicomiso. En la actualidad, el nuevo Sistema llamado RIATH ya está en producción. Dentro de la administración del Riesgo Operativo, CTH S.A. tiene control y monitoreo mensual de los reportes implementados y de los eventos de riesgo identificados, especialmente a los cinco eventos con mayor probabilidad de ocurrencia y mayor impacto. Después de lo anteriormente descrito la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que la estructura administrativa de la administradora, su capacidad técnica, posicionamiento en el mercado y experiencia son adecuados, con lo cual la Calificadora de Riesgos da cumplimiento con lo estipulado en los numerales 3.3 del Artículo 18, del Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores. Agente de Manejo El Agente de Manejo utilizará los activos del Fideicomiso para dar cumplimiento a la finalidad y objetivos del Contrato de Administración y demás documentos relacionados. En este sentido, el Agente de Manejo, tendrá las más amplias facultades y poderes para administrar y disponer de los activos del Fideicomiso y establecer cuentas bancarias o contables, en los términos que considere necesarios, pero dentro de los parámetros establecidos en el Contrato de Fideicomiso y demás documentos relacionados. El Agente de Manejo tendrá, entre otros, amplios poderes y facultades para: 1. Pagar el precio por la compra de créditos hipotecarios. 2. Incurrir en y cancelar obligaciones y emitir, colocar y pagar los Títulos Valores. Página 9 de 52

10 3. Pagar, con recursos del Fideicomiso, los Gastos de Constitución y los Gastos de Operación. 4. Celebrar todo tipo de contratos, convenios y otorgar escrituras públicas, en especial los Documentos Relacionados. 5. Otorgar poderes, delegar atribuciones y nombrar agentes, mandatarios o representantes, siempre que dicha delegación no esté expresamente prohibida al Agente de Manejo. 6. Administrar e invertir los recursos y demás activos del Fideicomiso, previa autorización del Comité de Vigilancia. 7. Recibir e imputar pagos. 8. Pagar comisiones, gastos, indemnizaciones e impuestos. 9. Actuar como representante legal del Fideicomiso como sujeto procesal. 10. Contratar servicios de asesoría legal cuando, a su juicio, éstos sean requeridos. 11. Contratar servicios de contabilidad, bajo su responsabilidad, cuando, a su juicio, éstos sean requeridos. 12. Contratar seguros. 13. Suscribir cualquier modificación a los términos y condiciones de cualquier Contrato de Crédito, dentro de lo definido en el Contrato de Constitución, su Reglamento de Gestión y Documentos Relacionados. 14. En general hacer cuanto fuese necesario o conveniente para cumplir con los fines y objetivos del presente Fideicomiso, aun cuando dichas facultades y poderes no estén expresamente mencionadas en el Contrato de Constitución, previa aprobación expresa del Comité de Vigilancia. 15. En los casos que los créditos hipotecarios comprados presenten evidentes fallas de fondo que pongan en riesgo su ejecución, podrá venderlos de vuelta al Originador, en efectivo, los saldos por amortizar, al precio en que fueron adquiridos. 16. Verificar que, las características de los créditos periódicamente vendidos al Fideicomiso, dentro de la Etapa de Reposición, mantengan los estándares y características definidas para este proceso de Titularización. 17. Consultar a los miembros del Comité de Vigilancia, sobre asuntos que guarden relación con el manejo del Fideicomiso. Si luego de 3 días laborables, de dicha consulta, no se ha recibido contestación de la mayoría de los miembros del Comité de Vigilancia, la consulta deberá entenderse aprobada, según la recomendación del Agente de Manejo. 18. Cuando el Originador, por cualquier motivo, desee recomprar créditos del Fideicomiso, el precio al que el Fideicomiso venderá tales créditos será aquel previamente definido. Administrador de Cartera De acuerdo con lo establecido en el Contrato de Fideicomiso FIMUPI 10, el Originador actuará como Administrador de los créditos hipotecarios propiedad de FIMUPI 10, por cuenta y en representación del Agente de Manejo; además estará facultado para ejercer todos los derechos y acciones que le correspondan al Agente de Manejo en su carácter de acreedor hipotecario según los términos y condiciones de los contratos de crédito. Como Administrador, Mutualista Pichincha, tendrá principalmente las siguientes funciones: i) Recibirá y aplicará todos los pagos que hagan los deudores de los créditos hipotecarios conforme a los términos y condiciones de los respectivos contratos de crédito, ii) Entregará diariamente, mediante créditos a las cuentas establecidas para ello, el producto de la recaudación de créditos hipotecarios y demás ingresos a los que tenga derecho el Fideicomiso, iii) Cobrará las sumas de capital, intereses y demás sumas que sean pagaderas por los deudores de acuerdo con los términos y condiciones de los respectivos contratos de crédito, iv) Aplicará las tasas de interés de los créditos hipotecarios y aplicar los reajustes necesarios, v) Exigirá que las propiedades y demás bienes que garanticen los créditos hipotecarios estén debidamente aseguradas, vi) Ejercerá los derechos, administrará y conservará los bienes inmuebles que garantizan los créditos hipotecarios de acuerdo con los términos de los respectivos contratos de crédito, vii) Preparará, enviará, recibirá y manejará toda la correspondencia, notificaciones, documentación e instrucciones que el Agente de Manejo, en su carácter de acreedor de los créditos hipotecarios, tuviese que dar a o recibir de los deudores o terceras personas en relación con los créditos hipotecarios, viii) Aplicará los fondos que se reciban de los créditos hipotecarios, establecerá y operará las Cuentas Administrativas y las Cuentas Operativas, ix) Enviará al Agente de Manejo los soportes necesarios para llevar la contabilidad. Asamblea y Comité de Vigilancia La Asamblea de Inversionistas es un cuerpo colegiado integrado por los Inversionistas o Tenedores con atribuciones y deberes. La Asamblea de Inversionistas deberá reunirse cuando sea convocada por el Agente de Manejo o el Comité de Vigilancia o por un número de Inversionistas o Tenedores que represente más del cincuenta por ciento del saldo de capital de los Títulos Valores de cada clase emitida y en circulación. Página 10 de 52

11 El Comité de Vigilancia es un cuerpo colegiado integrado con por lo menos un Inversionista o Tenedor de cada clase emitida y en circulación al momento de la designación, sin que pueda estar conformado por un número de miembros inferior a tres o un número de miembros par. Los miembros del Comité de Vigilancia serán designados por un período no menor a tres años contados a partir de la fecha de aceptación al cargo, en caso que no hayan sido reemplazados, seguirán siendo miembros del Comité de Vigilancia, a menos que dejen de ser inversionistas o tenedores, evento en el cual perderán su calidad. Monto máximo de la Emisión Dando cumplimiento a la disposición contenida en el Art. 5, Sección I, Capitulo V, Subtítulo I, Título III, de la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores, en la cual se indica que el monto máximo de emisión no podrá exceder el 100,00% del capital insoluto de la cartera a transferir al patrimonio autónomo, al 15 de noviembre de 2013, es de US$ US$ ,19; y el monto que se va a emitir asciende a US$ ,00, por lo que cumple con lo que dispone la normativa. Análisis de los Activos a ser Titularizados La cartera de créditos hipotecarios constituye un respaldo para el Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 10, FIMUPI 10, siendo la valoración de dichos créditos a saldo insoluto de capital. Las características de cartera que se han definido para las compras por parte del FIMUPI 10 son las siguientes: Seleccionados conforme a las normas y políticas internas del Originador. Garantizados con primera hipoteca y las demás garantías determinadas en el Anexo de Definiciones. Plazo máximo 240 meses. Monto máximo USD ,00; al momento de la transferencia. Relación de deuda actual respecto del avalúo (DAV) del bien hipotecado de hasta el 80%; es decir, un margen de por lo menos 125% del crédito respaldado. Relación de cuota respecto del ingreso familiar (CIN), hasta el 35%. Contratados en Dólares de los Estados Unidos de América. Los deudores cuentan con seguro de desgravamen y de la propiedad con cobertura contra incendio y líneas aliadas, en los casos que aplique. Los créditos hipotecarios pueden tener mora de hasta 90 días, a la fecha de transferencia. La tasa de interés de los créditos se ajusta con relación a las tasas activa o pasiva referencial, publicada por el Banco Central del Ecuador. Los nuevos créditos a comprar, en la Etapa de Reposición, no deben incrementar el plazo promedio ponderado remanente de 143 meses, ni la duración de 3,44 años del portafolio inicial de créditos. Garantías de los Activos a ser Titularizados La garantía de los activos a ser titularizados está conformada por: (i) Hipotecas que cubren por lo menos en el porcentaje definido, el valor de los créditos hipotecarios. 2 (ii) Pólizas de seguro contra los riesgos de incendio y líneas aliadas, en los casos que aplique, que amparan los bienes hipotecados. (iii) Pólizas de vida con desgravamen que amparan a los deudores hasta por el saldo adeudado. (iv) Los demás activos que integran el Fideicomiso. Descripción de la Cartera FIMUPI 10 El activo a titularizar es Cartera Hipotecaria originada por la Asociación Mutualista de Ahorro y Crédito para la Vivienda Pichincha. La cartera se conforma por operaciones de crédito hipotecario, cuyo saldo de capital con corte al 15 de noviembre de 2013, es de US$ ,19, con una tasa promedio ponderada del 10,78%. El saldo promedio de capital es US$ ,09. La operación con mayor saldo de capital es de US$ ,94 y la de menor monto es de US$ 2.054,33. La vigencia del plazo de la cartera se encuentra entre 13 y 180 meses, con un promedio ponderado de 142 meses. 2 El término créditos hipotecarios, cartera hipotecaria, o garantía hipotecaria que sean usados en todos los Documentos Relacionados a este proceso de titularización, tendrán el significado atribuido en el Anexo de Definiciones, entendiéndose que además podrán contar con garantía fiduciaria. Esta definición recoge el criterio normativo de considerar a los fideicomisos de garantía como garantía adecuada para respaldar cartera de vivienda. Página 11 de 52

12 La cartera titularizada registra un 70,68% de operaciones con un saldo de capital inferior a US$ ,00, las cuales representan el 44,93% del saldo de capital total. Rango de Créditos Cuadro 3: Distribución de la Cartera por Monto Monto (US$) Participación (%) No. de Operaciones de Créditos Participación (%) Menor a US$ , ,57 1,46% 104 8,40% Entre US$ ,00 y US$ , ,27 8,41% ,49% Entre US$ ,00 y US$ , ,27 9,49% ,19% Entre US$ ,00 y US$ , ,17 11,78% ,41% Entre US$ ,00 y US$ , ,04 13,78% ,20% Entre US$ ,00 y US$ , ,32 14,27% ,42% Entre US$ ,00 y US$ , ,82 10,16% 78 6,30% Entre US$ ,00 y US$ , ,05 7,35% 49 3,96% Entre US$ ,00 y US$ , ,51 4,95% 29 2,34% Entre US$ ,00 y US$ , ,16 5,75% 30 2,42% Más de US$ , ,01 12,59% 48 3,88% Total ,19 100,00% ,00% Fuente: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Según la distribución geográfica, la cartera titularizada presenta una concentración del 26,09% de sus operaciones en la ciudad de Quito, el 15,99% en Guayaquil y el 10,66% en Cuenca. Las tres ciudades representan el 62,32% del saldo de capital total. Ciudad Cuadro 4: Distribución Geográfica de la Cartera Monto (US$) Participación (%) No. de Operaciones de Créditos Participación (%) Ambato ,55 4,42% 55 4,44% Azogues ,27 3,87% 48 3,88% Cuenca ,72 13,07% ,66% Guayaquil ,83 18,19% ,99% Ibarra ,98 1,91% 28 2,26% Latacunga ,76 5,55% 73 5,90% Loja ,40 3,24% 49 3,96% Manta ,52 5,60% 107 8,64% Portoviejo ,15 4,87% 106 8,56% Quevedo ,72 1,64% 32 2,58% Quito ,67 31,05% ,09% Riobamba ,64 2,97% 30 2,42% Santo Domingo ,98 3,60% 57 4,60% Total ,19 100,00% ,00% Fuente: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. EL 100% de las operaciones conservan una calificación de riesgo normal A, además mantienen un saldo de capital por vencer. La cartera titularizada registra 123 operaciones que presentan hasta 30 días de atraso, que representa una cuota total de US$ ,83 y 43 operaciones entre 31 y 56 días de atraso, las cuales representa US$ ,48. Página 12 de 52

13 Gráfico Nº 3 Operaciones con días de atraso en los pagos 1-30 días 10% días 3% Ningún día de atraso 87% Fuente: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. La cartera de créditos que conformará el Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 10, FIMUPI 10, posee una relación de cuota respecto del ingreso familiar debt to income promedio ponderado de 16,37%. La relación deuda actual respecto del avalúo del bien hipotecado loan to value promedio ponderado de 57,43%. La cartera titularizada a la fecha de corte presenta una cobertura de 1,00 veces el monto de los títulos a emitirse. Análisis Financiero del Patrimonio Autónomo El Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 10, FIMUPI 10, a octubre de 2013, registra activos totales por US$ 1.000,73 en la cuenta fondos disponibles; el pasivo total se encuentra conformado por las cuentas por pagar al agente de manejo y el patrimonio se conforma con el capital social de US$ 1.000,00 y una pérdida, debido a que el Estado de Pérdidas y Ganancias no se encuentra en cero porque no existe aún emisión de títulos y no se les asigna los resultados a los tenedores de los títulos. Es por ello que el total de gastos corresponde a los gastos operacionales por los gastos judiciales, notariales y los suministros de oficina, mientras que en los ingresos se registra los intereses ganados por el depósito que mantienen en la cuenta de ahorros. Cuadro 5: : Estados Financieros Octubre/2013 Activos 1.000,73 Fondos Disponibles 1.000,73 Pasivos 1.178,82 82 Cuentas por Pagar 1.178,82 Patrimonio -178,09 Capital Social 1.000,00 Resultados ,09 Gastos 1.178,82 Gastos de Operación 1.178,82 Ingresos 0,73 Intereses y Descuentos Ganados 0,73 Fuente: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Mecanismos de Garantía Credit Rating S.A. La garantía con la que cuentan los Títulos Valores será la subordinación de las Clases, por lo que existirá una subordinación de pago de la Clase A5 respecto de las Clases A4, A3, A2, A1 y Alpha, Página 13 de 52

14 subordinación de pago de la Clase A4 respecto de las Clases A3, A2, A1 y Alpha, una subordinación de la Clase A3 respeto de las Clases A2, A1 y Alpha, una subordinación de la Clase A2 respecto a la Clase A1 y Alpha, y una subordinación de la Clase A1 respecto a la Clase Alpha. La Clase Alpha representa el 3,33% de la emisión, la Clase A1 representa el 51,40% de la emisión, la Clase A2 representa el 28,27% de la emisión, la Clase A3 representa el 8,00% de la emisión, la Clase A4 representa el 9,00% de la emisión y la Clase A5 el 0,002%. La Clase Alpha tiene una cobertura nominal dada por la subordinación de las Clases A1, A2, A3, A4 y A5 del 2.903,00%; la Clase A1 tiene una cobertura de las Clases A2, A3, A4 y A5 de 88,07%, la Clase A2 de 60,13%, la Clase A3 de 112,50%, y la Clase A4 con cobertura de la Clase A5 de 0,02%, incluidos los activos remanentes del Fideicomiso y la garantía de la prenda sobre la hipoteca. La Clase A5 se pagará con los flujos remanentes de la cartera de FIMUPI 10, en el caso de existir, por lo que su valor final es esperado y no cierto. Cuadro 6: : Saldos de los Mecanismos de Garantía (US$) Original Clase Saldo Cobertura Case Alpha , ,00% Clase A ,00 88,07% Clase A ,00 60,13% Clase A ,00 112,50% Clase A ,00 0,02% Clase A ,00 Títulos ,00 Fuente: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. En escenario pesimista, con un índice de siniestralidad de 4,00%, el monto a emitirse de las clases subordinadas registra una adecuada cobertura del índice. Cuadro 7: : Cobertura Índice de Siniestralidad Índice de Siniestralidad (4,00%) Original ,00 Clases Saldo por Pagar Saldo por Pagar / Índice de Siniestralidad Alpha, A1, A2, A3, A4 y A ,00 25,00 A1, A2, A3, A4 y A ,00 24,17 A2, A3, A4 y A ,00 11,32 A3, A4 y A ,00 4,25 A4 y A ,00 2,25 Fuente: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., considera adecuados los Mecanismos de Garantía propuestos para la presente Titularización, mismos que en caso de ser necesario brindaran una adecuada cobertura a los valores, debiendo mencionar que la calidad de dicha garantía cubre el Índice de Desviación establecido y cualquier otra siniestralidad, conforme al Informe de Estructuración Financiera. Flujos Esperados y Análisis de Sensibilidad La Corporación CTH S.A., es el encargado de la estructuración financiera en estudio, elaboró un análisis con la finalidad de definir y calcular los factores que distorsionan los flujos de la Cartera Hipotecaria, tomando en cuenta, principalmente, la mora, el prepago y la siniestralidad, de tal forma que se pueda determinar el efecto que generan en la amortización de las Clases de la estructura. Para el análisis se Página 14 de 52

15 utilizó información contable de la cartera generada por la Mutualista Pichincha entre junio 2005 y febrero Castigos de Cartera En el período comprendido entre marzo de 2005 y febrero de 2013, se ha castigado créditos generados en 4 de las 33 cosechas trimestrales registradas. Hasta la fecha de corte, la relación que existía entre la cartera castigada y la cartera total generada es de %. De lo dicho anteriormente podría entenderse como un indicador positivo de siniestralidad, pero con la finalidad de encontrar un indicador representativo, se ha procedido a analizar la mora como un predictor de la siniestralidad. Morosidad Para el desarrollo de este análisis, se partió definiendo a la mora como el monto de cartera con retraso de una o más cuotas valoradas a fin de mes; una cuota en mora medida al cierre de mes puede representar de 1 a 30 días de retraso al pago dependiendo de la fecha de vencimiento. Con el objetivo de observar el comportamiento de la recuperación de la cartera, se clasificó a la mora por días de atraso, es por esto que se estableció los rangos de mora con intervalos de 30 días cada uno: Cuadro 8: : Rangos de Mora RM1: Mora mayor o igual a 1 día (RM 1); 1 cuota en mora representa una altura de mora entre 1 y 30 días. RM2: Mora mayor o igual a 31 días (RM 2); 2 cuotas en mora representan una altura de mora entre 31 y 60 días. RM3: Mora mayor o igual a 61 días (RM 3); 3 cuotas en mora representan una altura de mora entre 61 y 90 días. RM4: Mora mayor o igual a 91 días (RM 4); 4 cuotas en mora representan una altura de mora entre 91 y 120 días. RM5: Mora mayor o igual a 121 días (RM 5); 5 cuotas en mora representan una altura de mora entre 121 y 150 días. RM6: Mora mayor o igual a 151 días (RM 6); 6 cuotas en mora representan una altura de mora mayor a 151 días. Fuente: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Para la construcción del índice de mora, en cada periodo de tiempo se suma el saldo de capital de aquellos créditos que presentan retrasos al final de cada mes, y se divide para el saldo total de cartera al mes de referencia, considerando el rango de mora al que pertenece. De esta forma se obtiene una serie de tiempo por cada rango de mora. Las series temporales en la evolución del índice de mora presentan tendencia; la existencia de tendencia, en las series, limita el uso del comportamiento promedio como un buen predictor de la mora futura. Dada esta característica, el análisis debe enfocarse por cosechas. El análisis de cosechas tiene como objetivo fundamental evaluar la calidad de colocación de la cartera. Se define como cosecha a un conjunto de créditos otorgados durante un mismo periodo de tiempo, en este caso las cosechas serán mensuales. Las cosechas pueden ser medidas por el número de créditos emitidos o por el monto agregado de la colocación. Para el análisis de la mora por cosechas, se observó el comportamiento de las cosechas por rangos de mora, por cada rango se construyó una matriz triangular superior. En la tabla a continuación se muestra los promedios, desviaciones estándar y volatilidades de los rangos de mora: Cuadro 9: : Morosidad por Rangos Promedio Des.. Stand Volatilidad RM1 11,49% 3,55% 30,91% RM2 4,62% 1,45% 31,47% RM3 2,39% 0,79% 33,13% RM4 1,63% 0,56% 34,52% RM5 1,32% 0,49% 36,72% RM6 1,16% 0,45% 38,59% Fuente: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Página 15 de 52

16 Se observa que en promedio, el 11,49% de la cartera se retrasa una o más cuotas, el 4,62% llega a una mora mayor o igual a dos cuotas, el 2,39% pasa a una mora mayo o igual a tres cuotas, y el 1,63% cae en mora mayo o igual a 4 cuotas. Con esta información, se muestra el análisis de cascada promedio de recuperación de la cartera del Originador, en donde inicialmente se podría proponer al RM4 como predictor de la Siniestralidad. Como se puede apreciar en el siguiente cuadro el 40,20% de la cartera que estuvo en RM1 pasa a un estado de RM2, mientras que el 51,67% que cayó en RM3 pasa a un estado de RM4; el 68,47% del total continúa en mora luego del día noventa, por lo tanto, los porcentajes que continúan en mora son cada vez mayores. Cuadro 10: : Predictor de la Siniestralidad Rango Mora probabilidad RM2 40,20% RM3 51,67% RM4 68,47% RM5 81,07% RM6 87,55% Fuente: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S Se puede concluir que el ciclo de vida de crédito está representado en tres etapas: la primera la morosidad es creciente durante los primeros 31 meses. En la segunda etapa la morosidad comienza a decrecer, donde la capacidad de pago de los deudores es más susceptible a un cambio en los ingresos y al mismo tiempo el costo en incumplir con las obligaciones no es tan elevado. Finalmente en la tercera etapa la mora se estabiliza, ya que los créditos han madurado lo suficiente como para mostrar sus características de recuperación. Siniestralidad Para finalmente determinar el nivel de siniestralidad y continuando con los criterios conservadores y el análisis de la mora, pasamos a un nivel de estrés en el que se definirá como pérdida a la totalidad de la cartera. En el siguiente gráfico, se puede apreciar el comportamiento agregado de las cosechas respecto a los rangos promedios de mora 3, 4, 5 y 6. Es así que a partir del RM4 las recolecciones de cartera de las cosechas disminuyen notablemente y las diferencias en los siguientes rangos de mora son inferiores. En el análisis de cascadas, se mostró que el RM4 podría ser un estimador de la perdida, ya que a partir de este rango el porcentaje de créditos continúan en mora en relación al porcentaje de créditos que salen de la misma es cada vez mayor con el 68,47%. Es por esto que para la proyección de los flujos futuros se toma como predictor de la siniestralidad al RM4. Gráfico Nº 4 Fuente y Elaboración: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. Página 16 de 52

17 Para el análisis de sensibilidad se utilizarán niveles de estrés para cubrir el espectro dentro del cual se mueve el índice de morosidad mayor a 90 días. En este caso, a pesar que el vector no muestra estabilidad con el paso del tiempo, se utilizara el máximo de la curva como predictor de siniestralidad es decir 2,14%. Prepago Se entiende como prepago a todos los pagos realizados en exceso de la recuperación de capital programada, estos pagos pueden ser la cancelación total del crédito o de una parte del mismo. Para el caso de la proyección de flujos, el prepago puede ser uno de los factores más relevantes debido a que un elevado índice de prepago hace que disminuya considerablemente el plazo de las Clases y un índice bajo produciría lo contrario. A continuación, se detallan las tres formas de cálculo utilizadas para obtener la mejor aproximación del índice de prepago. Razón de Prepago Constante (CPR): Este método asume que alguna fracción constante del saldo de capital es prepagada cada mes durante el plazo remanente de la cartera. Esta razón está basada en las características de la cartera, incluyendo su experiencia histórica de prepago. Para el caso de Mutualista Pichincha, el promedio de las tasas de prepago observadas es de 7,74% y el prepago anual a un nivel de confianza de 95,00% se encuentra en el intervalo de 7,17% y 8,31%. Prepago por Cosechas: En esta técnica se emplea la metodología de las cosechas para analizar el comportamiento del prepago y se construye una matriz triangular superior. Para este caso se utilizaron los datos de enero de 2005 hasta febrero 2013; con la matriz se obtiene el vector de prepago. La trayectoria del vector permite afectar a los flujos teóricos de recolección de cartera, según la antigüedad de los créditos que conforman la cartera, así se considera que el prepago redice a medida que los créditos maduran. El promedio obtenido es 8,82% anual, con una desviación estándar de 2,28% y la volatilidad de 25,84%. Análisis del Prepago de la Cartera Titularizada: se utiliza la información existente de las titularizaciones de cartera hipotecaria que el Originador ha generado. La Cartera Titularizada presenta el prepago resultado de las pre-cancelaciones totales y parciales realizadas por los clientes. Con estas consideraciones, se resume el prepago promedio observando en los fideicomisos, desde su fecha de emisión hasta enero de 2013: Cuadro 11: : Prepago Promedio de los Fideicomisos Titularización Prepago FIMUPI 1 8,91% FIMUPI 2 9,45% FIMUPI 3 10,85% FIMUPI 4 9,58% FIMUPI 5 8,38% FIMUPI 6 8,66% FIMUPI 7 9,02% FIMUPI 8 10,77% FIMUPI 9 12,09% Promedio Ponderado 9,35% Fuente: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S Dados los resultados obtenidos, se obtuvo el prepago para el escenario probable de 9,00%, cifra consistente con lo obtenido con la metodología CPR y con el promedio del sistema para crédito de vivienda. Análisis de Sensibilidad Con el objetivo de determinar la variabilidad de los flujos, se definen tres escenarios: pesimista, probable y optimista. Cada uno de los escenarios está compuesto por una combinación de los factores de desviación de los flujos. El análisis de sensibilidad se lo realizó a dos colas, con el fin de identificar los intervalos de confianza para el rubro de Mora, Prepago y Siniestralidad. Página 17 de 52

18 Para el caso de Mora: para cada rango se construyó los siguientes vectores: optimista, promedio y pesimista; en función de sus intervalos de confianza. Estos vectores cubren el espectro dentro de los cuales se mueven los diferentes rangos de mora analizados. En el siguiente cuadro se puede observar la cobertura del índice de siniestralidad en los tres escenarios: Cuadro 12: : Siniestralidad Escenarios A Observado 3 B Siniestralidad C Monto en US$ No. de veces Cobertura (B/A) Optimista 0,0216% 0,87% 435, Probable 0,0216% 2,14% 1.069, Pesimista 0,0216% 4,00% 2.000, Fuente: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S Se presenta los índices para la mora, el prepago y la siniestralidad utilizados para la proyección de los flujos futuros. Para en análisis del prepago, se utilizó un criterio prudente al momento de proyectar los flujos, debido al alto nivel de incidencia sobre los plazos. Es así que para el escenario optimista se usó el prepago promedio ponderado de 9,35%, para el escenario probable se utilizó el prepago de 9,00%, y para el escenario pesimista se consideró dos casos opuestos: el primero se analizó con una tasa baja de prepago de 4,26% y una razón de prepago constante promedio de menos dos desviaciones estándar, que hace que el plazo de amortización de las clases se incremente notablemente; y el segundo caso, se tomó un tasa promedio de prepago alta de 13,38% que ocasiona una disminución en el plazo de las clases privilegiadas pero perjudica a las clases subordinadas, ya que no tiene el ingreso correspondiente de los intereses de los montos prepagados. Para el escenario probable, el prepago promedio que soporta la estructura es del 22,00% anual. Es así como podemos observar, que en el escenario probable, el estrés usado permite cubrir en 99 veces el índice de siniestralidad, siendo mayor a lo requerido por la normativa actual de 1.5 veces. Análisis de los Escenarios Al momento de proyectar los flujos que se generarán con la cartera de FIMUPI 10, es importante generar escenarios de tal forma que se describa de la mejor manera posible lo que sucederá en el futuro. Al momento de proponer los escenarios se producirán cambios en la vida promedio y duración de los títulos, se tomarán en cuenta también los gastos que tendrá que enfrentar el Fideicomiso. A continuación, se detalla el comportamiento de la cartera y los flujos de pago de los títulos valores según los tres escenarios definidos como: optimista, pesimista y probable. Es importante recalcar que se parte del supuesto de que la Etapa de Reposición ha finalizado. Cuadro 13: 1 : Resumen de Escenarios Clase Alpha A1 A2 A3 A4 A5 Escenario Optimista Mora 4,92% 4,92% 4,92% 4,92% 4,92% 4,92% Supuestos Siniestralidad 0,87% 0,87% 0,87% 0,87% 0,87% 0,87% Prepago 9,35% 9,35% 9,35% 9,35% 9,35% 9,35% Vida Promedio 1,36 2,1 5,46 7,7 9,11 10,08 Resumen de Datos Duración 1,21 1,95 4,57 5,88 6,6 10,08 Duración Modificada 1,2 1,94 4,55 5,84 6,55 10,02 Plazo Calculado Escenario Pesimista Supuestos Mora 18,22% 18,22% 18,22% 18,22% 18,22% 18,22% Siniestralidad 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 3 Promedio de cartera contablemente castigada Página 18 de 52

19 4,26% / 4,26% / 4,26% / 4,26% / 4,26% / 4,26% / Prepago 13,38% 13,38% 13,38% 13,38% 13,38% 13,38% Vida Promedio 1,41/1,37 2,89/1,78 7,02/5,02 9,44/7,69 10,99/10,40 12,00/13,50 Resumen de Datos Duración 1,30/1,33 2,62/1,67 5,59/4,26 6,81/5,88 7,48/7,19 12,00/13,50 Duración Modificada 1,29/1,33 2,61/1,66 5,56/4,23 6,76/5,84 7,43/7,14 11,92/13,42 Plazo Calculado 20/20 64/43 107/83 121/ / /162 Escenario Probable Mora 10,17% 10,17% 10,17% 10,17% 10,17% 10,17% Supuestos Siniestralidad 2,14% 2,14% 2,14% 2,14% 2,14% 2,14% Prepago 9,00% 9,00% 9,00% 9,00% 9,00% 9,00% Vida Promedio 1,36 2,17 5,67 8,04 10,4 13,5 Duración 1,24 2,01 4,71 6,08 7,19 13,5 Resumen de Datos Duración Modificada 1,23 2 4,68 6,04 7,14 13,42 Plazo Calculado Vencimiento Legal Fuente: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S Después de lo mencionado la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que los activos del patrimonio presentan capacidad para generar flujos futuros de fondos, con lo cual estaría, en capacidad de cumplir con los pagos de capital e intereses y demás compromisos, de acuerdo con los términos y condiciones presentados en la emisión y sus proyecciones, además estaría en capacidad de cumplir con las provisiones en forma oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la emisión. Con lo cual la Calificadora de Riesgos, da cumplimiento al analizar y expresar criterio sobre lo estipulado en el numeral 3.1, del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV del Título I de la Codificación de Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores. Contexto Económico Según la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), la persistente debilidad de la zona del euro y una desaceleración superior a la prevista en los países emergentes han influido en la falta de consolidación de la recuperación económica mundial. En junio, las Naciones Unidas rebajaron a 3,1% la proyección de crecimiento mundial para 2013, lo que representa una reducción de 0,1 punto porcentual en relación a lo proyectado en enero y con lo cual el crecimiento para el año 2013 estaría en los mismos niveles del China, India, el resto de países emergentes de Asia y Rusia son las economías que presentan una desaceleración debido a la disminución de la demanda global, por lo que estos países requieren enfocarse en el consumo interno como principal motor de crecimiento. El comercio internacional es una de las áreas económicas donde la desaceleración de la economía mundial es más notable. El volumen del comercio internacional creció durante el año 2012 en 1,9% y el primer semestre de 2013, el 1,8%, porcentajes inferiores al crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) mundial. Esta situación se debe a la recesión y la reducción de la demanda en la zona del euro, lo que desaceleró el comercio de los países en desarrollo y condujo a la baja de los precios de varios productos metálicos y algunos productos básicos. Para la segunda mitad de 2013 y para el 2014 se proyecta una leve mejora del comercio mundial a causa del proceso de recuperación económica de los países industrializados. En vista del bajo crecimiento y limitaciones para estímulos fiscales, varios países industrializados buscan dinamizar sus economías a través de políticas monetarias. Sin embargo, esta alternativa ha generado un aumento de las inversiones en los países emergentes debido a los bajos retornos en las economías industrializadas, con lo cual se ha impulsado el sector empresarial de estos países, se ha expandido el crédito, con el consecuente beneficio para el consumo y la inversión. 4 La economía China ha tenido un mayor protagonismo a nivel mundial, tanto por su marcado crecimiento como por su nivel de inversiones en distintos países. En el caso de Ecuador, se destaca la presencia de empresas chinas en los sectores petrolero e hidroeléctrico, China se ha consolidado como uno de los principales socios estratégicos del país. 4 Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), Panorama de la Inserción Internacional de América Latina y el Caribe Página 19 de 52

20 El desempeño del comercio latinoamericano refleja la débil situación internacional. En base a la tendencia del primer semestre de 2013, la CEPAL proyecta un crecimiento del valor de exportaciones de apenas un 1,5% para América Latina y el Caribe, mientras que el crecimiento de las exportaciones para Ecuador sería del 4,9%. Por su parte, se prevé un incremento de las importaciones en 4,5% para América Latina y en 5,3% para Ecuador. Los países están buscando maneras de impulsar el comercio mediante la negociación de acuerdos plurilaterales, dentro de los cuales se destacan: Acuerdo Transatlántico sobre Comercio e Inversión entre los Estados Unidos y la Unión Europea, Acuerdo de Libre Comercio entre la Unión Europea y Japón, Asociación Económica Integral Regional entre los diez países miembros de la Asociación de Naciones de Asia Sudoriental (ASEAN) 5, Australia, India, Nueva Zelandia, China, Japón y la República de Corea, y un Acuerdo de Libre Comercio entre estos últimos tres países. Estos cuatro procesos, iniciados formalmente en 2013, se suman a las negociaciones del Acuerdo de Asociación Transpacífico, que están en curso desde 2010 y reúnen a 12 países de América Latina, América del Norte, Asia y Oceanía. Legislación Ecuatoriana El Gobierno durante los últimos años ha promovido reformas legales en temas tributarios y de producción como el Código de la Producción, Ley de Regulación y Control del Poder de Mercado o Antimonopolio, Ley de Aguas y Distribución de Tierras, Ley Orgánica Reformatoria a la Ley de Minería, a la Ley Reformatoria para la Equidad Tributaria en el Ecuador y a la Ley Orgánica de Régimen Tributario Interno, Ley Orgánica de Redistribución de los Ingresos para el Gasto Social, dentro de las más destacadas. Actualmente, se está discutiendo las leyes y regulaciones en materia económica, en junio de 2013, el Gobierno anunció una reforma a la Ley de Abono Tributario para mitigar los impactos por la renuncia a las preferencias arancelarias andinas (Atpdea). 6 Adicionalmente, en julio de 2013, la Asamblea Nacional aprobó el proyecto de Ley Orgánica de Incentivos para el Sector Productivo, que busca fomentar la producción nacional, la productividad y competitividad así como impulsar la inserción estratégica del país en la economía mundial mediante incentivos a los exportadores del país. Producción Nacional De acuerdo a los datos publicados por el Banco Central, el PIB real del Ecuador alcanzó US$ millones en el 2012, lo que indica un crecimiento del 5,1% respecto al año pasado. En el primer trimestre de 2013, el PIB se incrementó en 0,2% respecto al trimestre anterior debido principalmente al aporte del Valor Agregado Bruto (VAB) No Petrolero (US$ millones), el mismo que tuvo un incremento de 0,3%; mientras que el VAB Petrolero 7 (US$ millones) presentó una reducción de - 1,1%. Estas cifras demuestran que la economía ecuatoriana ha diversificado sus fuentes de ingresos y no se sustenta únicamente en el petróleo. Las actividades económicas que presentaron una mayor contribución a la variación del PIB fueron: Correo y Comunicaciones, Construcción y obra pública, Agricultura, Comercio y Actividades profesionales. Según el Balance económico actualizado de América Latina y el Caribe 2012 publicado por la CEPAL, se prevé un crecimiento promedio del PIB de 3,5% en 2013 para Ecuador, lo cual es corroborado por el Banco Mundial. Por su parte, las perspectivas del Banco Central son más optimistas y ubican el crecimiento del país por encima del 4%. 8 Inflación En agosto de 2013, la inflación acumulada se incrementó con respecto al año anterior al ubicarse en 1,10%, porcentaje inferior al presentado en igual período del 2012 (2,97%). Según el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INEC), la división de Alimentos y Bebidas no alcohólicas es la que más contribuyó en la variación del IPC con el 51,22%, seguida de Hoteles y Restaurantes con el 24,14%. Desempleo y Subempleo En junio de 2013, la tasa de desempleo fue 4,9%, lo que muestra una disminución frente a similar período del año anterior (5,2%), por otro lado, la tasa de subempleo se incrementó al pasar de 43,0% en junio 2012 a 46,4% en junio Los países miembros del ASEAN son Indonesia, Malasia, Filipinas, Singapur, Tailandia, Brunéi, Vietnam, Laos, Birmania y Camboya Comprende la suma del VAB de las industrias de extracción de petróleo más la refinación del petróleo Página 20 de 52

21 Balanza de Pagos y Sector Externo Al primer trimestre de 2013, la Cuenta Corriente mostró un déficit de US$ 41,3 millones, determinado principalmente por el saldo negativo de la Balanza de Bienes de US$ 67,8 millones, en donde las importaciones alcanzaron un valor de US$ ,9 millones y las exportaciones un valor de US$ 6.399,1 millones. El saldo de la Balanza de Renta y Servicios disminuyó en US$ 113,2 millones en comparación con el trimestre anterior. Ecuador presenta una Balanza Comercial deficitaria durante el período enero julio de 2013, con un saldo de US$ -425,6 millones, lo que representa una disminución del saldo comercial del 242% respecto a similar período del año 2012 (US$ 299,8 millones), La Balanza Comercial Petrolera entre enero y julio de 2013, mostró un saldo favorable de US$ 4.770,4 millones, 12,4% inferior al saldo registrado en el mismo período del año 2012 (US$ 5.445,3 millones), debido a la caída de 1,5% en el volumen exportado y del precio unitario de -3,7%. La Balanza Comercial No Petrolera presentó saldos comerciales negativos al pasar de US$ ,5 a US$ ,1 millones, que indicó un déficit no petrolero superior a 1%. Las remesas recibidas durante el primer trimestre de 2013 alcanzaron la suma de US$ 547,3 millones, es decir, 8,1% menos con relación al monto registrado en el primer trimestre de 2012 (US$ 595,8 millones). La disminución del flujo de remesas se atribuye a la crisis económica principalmente en España y Estados Unidos, misma que empezó en el año 2008 y estuvo marcada por un menor crecimiento, contracción de la inversión y aumento del desempleo. Las remesas provienen principalmente de Estados Unidos (47,0%), España (34,0%), e Italia (8,0%); el 11,0% corresponde al resto del mundo, los países que se destacan son: México, Venezuela, Chile, Inglaterra, Alemania, Colombia. Inversión Extranjera Directa La Inversión Extranjera Directa (IED) en el primer trimestre de 2013 fue US$ 95,1 millones, esto es, US$ 119,4 millones menos que el trimestre anterior. España fue el país con mayor inversión extranjera directa en el Ecuador con US$ 25,6 millones, seguido de China (US$ 19,8 millones), EE.UU. (US$ 18,1 millones), México (US$ 9,6 millones), Canadá (US$ 7,2 millones), Italia (US$ 5,9 millones), Bahamas (US$ 5,6 millones) y Panamá (US$ 5,5 millones). España destinó la mayor parte de IED en el Ecuador a las ramas de electricidad, gas y agua; China, Canadá e Italia a Explotación de Minas y Canteras; Estados Unidos y Panamá al Comercio; México a Industria manufacturera y Bahamas a Servicios prestados a empresas. Deuda Externa e Interna A fines del mes de julio de 2013, el saldo de la deuda externa pública fue US$ ,2 millones (13,9% del PIB) y el de la deuda externa privada fue de US$ 5.659,9 millones (6,2% del PIB). Durante este mes se recibieron desembolsos por US$ 91,1 millones y se pagaron amortizaciones por US$ -45,4 millones. El movimiento neto de la deuda externa pública fue positivo en US$ 45,7 millones. El movimiento de la deuda externa privada fue positivo en US$ 3,8 millones, ingresaron al país desembolsos por US$ 386,9 millones y se pagaron amortizaciones por US$ -383,1 millones. Por su parte, la deuda pública interna alcanzó US$ 8.546,61 millones (9,49% del PIB). Es importante mencionar la iniciativa del Gobierno de emitir bonos de deuda soberanos por un monto de US$ 500,00 millones, con lo cual se busca diversificar las fuentes de financiamiento e incursionar en los mercados de capital internacionales. De acuerdo a la embajadora ecuatoriana en Estados Unidos, Nathalie Cely, esta emisión estaría prevista para finales de este año o el primer trimestre de Presupuesto General del Estado Para el año 2013, se ha presupuestado ingresos por US$ ,27 millones, donde el principal rubro corresponde a impuestos con el 39,69% del total de ingresos. Los gastos proyectados ascienden a US$ ,25 millones, dentro de los cuales el gasto en personal es el más representativo (27,22%). 10 Para el 2014, se estima un crecimiento del gasto en 5,3% (sin la cuenta de importación de combustibles y amortización), de acuerdo a la proforma presupuestaria presentada por el presidente de la República, Rafael Correa. Esta cifra se considera baja al compararla con el crecimiento de 23,4% en el periodo Según Fausto Ortiz, ex ministro de Finanzas, la ejecución dependerá del comportamiento del precio del petróleo, la recaudación tributaria y el acceso a financiamiento. Además, la inversión Página 21 de 52

22 pública, es decir el gasto de capital, solo crecerá en 1,1%. Por su parte, el déficit fiscal se reduce en 9,1% en la proforma 2014 en comparación con la proforma Sistema Financiero Los depósitos en el Sistema Financiero alcanzaron en agosto de 2013 US$ ,7 millones (29,7% del PIB). Por su parte, la cartera por vencer registró un monto de US$ ,8 millones (26,3% del PIB). La relación de colocaciones frente a captaciones fue de 0,89, es decir de cada dólar depositado en el sistema se colocó US$ 0,89. Para agosto de 2013, el volumen de crédito total otorgado por el sistema financiero privado se situó en US$ 1.971,1 millones, lo que significó una contracción de US$ 31,4 millones con respecto a julio de 2013, equivalente a una variación mensual de -1,57%. Las instituciones financieras fueron más restrictivas en el otorgamiento de créditos para los cuatro segmentos, especialmente para los créditos de consumo. La economía ecuatoriana durante el año 2013, presenta un escenario estable, fundamentado en los indicadores macroeconómicos y las perspectivas de crecimiento de los organismos especializados, sin embargo, el Gobierno anunció la eliminación de los subsidios de gas y gasolina, lo que modifica el comportamiento de los agentes económicos en el largo plazo, específicamente a partir del año 2016, cuando se prevé el cambio. Cuadro 14: 1 Estadísticas Relevantes de la Economía Ecuatoriana Rubro Unidad Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Ago-12 Ago-13 Estadísticas Mensuales Riesgo País EMBI (Puntos Básicos) Precios Inflación Anual Tasa (%) 8,83 4,31 3,33 5,41 4,16 4,88 2,27 Inflación Mensual Tasa (%) 0,29 0,58 0,51 0,40 (0,19) 0,29 0,17 Comercio Exterior Exportaciones Totales ($ millones FOB) Importaciones Totales ($ millones FOB) Petróleo Producción Total Millones de Barriles Precio del Petróleo WTI ($ por Barril) Estadísticas Trimestrales Mercado Laboral Subempleo (% de la PEA) ,83 43,00 46,40 Desempleo (% de la PEA) ,04 5,19 4,90 Comercio Exterior Balanza Comercial Total ($ millones FOB) (234) (1.979) (687) (272) 300 (426) Balanza Comercial Petrolera ($ millones FOB) (8.351) Balanza Comercial no Petrolera ($ millones FOB) (7.282) (4.860) (7.609) (8.546) (8.623) (5.146) (5.196) Deuda Deuda Externa Pública ($ millones) Deuda Externa Privada ($ millones) Balanza de Pagos Cuenta Corriente ($ millones) (1.625) (238) (293,8) 537,1 (41,3) Remesas de Emigrantes ($ millones) ,4 595,8 547,3 Cuenta de Capital y Financiera ($ millones) (281) (2.724) (14,6) 2.065,3 Inversión Directa ($ millones) ,5 109,9 95,1 Estadísticas Anuales Cuentas Nacionales Producto Interno Bruto ($ millones) Mercado Laboral Población (Miles de hab.) Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A Página 22 de 52

23 Sistema Financiero El sistema financiero ecuatoriano es considerado como uno de los factores más importantes dentro de la economía, ya que canaliza el ahorro hacia la inversión siendo parte fundamental en la generación de riqueza. A septiembre de 2013, el sistema financiero ecuatoriano está compuesto por 24 bancos privados, 946 cooperativas de ahorro y crédito, 4 mutualistas, 10 sociedades financieras y 4 instituciones financieras públicas. Estructura del Balance El activo total del sistema financiero se incrementó en 13,50% a septiembre de 2013 con respecto al mismo período de 2012, similar comportamiento experimentó el pasivo (+14,26%), patrimonio (+9,05%), captaciones (+14,61%) y cartera bruta (+9,49%). Gráfico Nº N 5 Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. A septiembre de 2013, la cartera bruta representa el 60,78% de los activos totales del sistema financiero, sin embargo, es superior en el caso de las cooperativas (78,81%), sociedades financieras (78,21%) y mutualistas (66,64%); mientras que la relación es inferior en los bancos privados (58,66%) y banca pública (52,94%). En cuanto a las captaciones, éstas constituyen la principal fuente de fondeo del sistema financiero, a septiembre de 2013 representan el 84,86% del pasivo total. Los depósitos a la vista representan el 50,17% de los pasivos, mientras que los depósitos a plazo el 34,68%, lo que demuestra que las instituciones financian sus operaciones principalmente con recursos a corto plazo. Al analizar la participación por tipo de institución, los bancos privados concentran el 72,45% del total de captaciones del sistema financiero, seguido de la banca pública (12,26%), cooperativas (10,59%), sociedades financieras (3,04%) y mutualistas (1,66%). Calidad de Activos Evolución Principales Cuentas Sistema Financiero (En miles de US$) dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 jun-12 sep-12 dic-12 sep-13 Activo Pasivo Patrimonio Captaciones Cartera Bruta La relación Activos Productivos / Pasivos con Costo indica la capacidad de las instituciones financieras de producir ingresos frente a los valores que generan gastos. Este indicador se ha mantenido históricamente en niveles superiores a 100% en los distintos sectores del sistema financiero, a excepción de las mutualistas. A septiembre de 2013 se observa que las sociedades financieras presentan un indicador de 153,59%, a continuación se ubican los bancos privados (146,10%), banca pública (136,26%), cooperativas (114,27%) y finalmente mutualistas (99,13%). Cuadro 15: 1 : Activos Productivos / Pasivos con Costo (%) Instituciones dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 sep-12 dic-12 Bancos Privados 143,15 139,67 146,41 145,48 144,47 147,05 Cooperativas 120,35 119,12 118,06 116,12 115,31 115,17 Mutualistas 97,46 100,61 99,43 99,23 95,61 98,06 Página 23 de 52

24 Sociedades Financieras 165,69 180,61 170,07 167,89 166,07 166,62 Banca Pública 220,87 149,13 142,08 142,05 144,52 137,49 Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Análisis de Cartera La cartera bruta del sistema financiero a septiembre de 2013 asciende a US$ 25,54 MM, que representa un crecimiento de 9,49% en relación a septiembre La cartera se distribuye en bancos privados (65,63%), banca pública (13,89%), cooperativas (13,50%), sociedades financieras (5,38%) y mutualistas (1,60%). Cuadro 16: 1 : Evolución Cartera Bruta (miles de dólares) Instituciones dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 sep-12 dic-12 sep ep-13 Bancos Privados Cooperativas Mutualistas Sociedades Financieras Banca Pública Total Sistema Financiero Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Gráfico Nº N 6 Cartera por Institución Septiembre ,89% 5,38% 1,60% 13,50% 65,63% Bancos Privados Cooperativas Mutualistas Sociedades Financieras Banca Pública Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. El análisis de cartera por línea de negocio a septiembre de 2013, refleja que la cartera comercial tiene una participación del 40,58%, seguida de cartera de consumo con 35,80%, a continuación microempresa (12,68%) y vivienda (7,28%). La línea de educación registra valores únicamente en los bancos privados, con una participación del 0,01% en el total de cartera del sistema financiero. Por su parte, la cartera destinada a inversión pública solamente cuenta con participación en instituciones de la banca pública y representa el 3,64% del sistema financiero. Gráfico Nº N 7 Cartera por Línea de Negocio Septiembre2013 0,01% 3,64% 7,28% 12,68% 40,58% Comercial Consumo Vivienda 35,80% Microempresa Educación Inversión Pública Morosidad Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. A septiembre de 2013, la morosidad del sistema financiero se ubica en 4,29%, la banca pública registra la tasa más alta de morosidad con 8,42% y los bancos privados presentan la menor morosidad del sistema (3,18%). Página 24 de 52

25 Gráfico Nº N 8 Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Al analizar la morosidad por tipo de cartera, se evidencia que la cartera de microempresa presenta un índice de morosidad superior (6,87%), seguida de la cartera de consumo (5,29%), comercial (3,33%), educación (3,08%), vivienda (2,31%) y finalmente inversión pública (0,08%). Captaciones 10,00% 9,00% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 sep-12 dic-12 sep-13 Bancos Privados 2,50% 2,91% 2,25% 2,24% 3,05% 2,78% 3,18% Cooperativas 3,83% 4,17% 3,09% 3,04% 3,92% 4,05% 5,06% Mutualistas 4,89% 3,78% 3,32% 2,68% 3,46% 3,23% 3,38% Sociedades Financieras 5,44% 5,65% 4,60% 4,27% 5,25% 5,19% 5,48% Banca Pública 7,76% 8,69% 7,50% 7,21% 7,56% 7,47% 8,42% 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% Morosidad Sistema Financiero por Institución (En porcentajes) Gráfico Nº N 9 Morosidad Sistema Financiero por Línea de Negocio (En porcentajes) dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 sep-12 dic-12 sep-13 COMERCIAL 2,77% 3,15% 3,53% 3,00% 3,29% 3,05% 3,33% CONSUMO 4,20% 4,33% 3,51% 3,49% 5,00% 4,84% 5,29% VIVIENDA 1,85% 1,75% 1,77% 1,84% 2,38% 1,92% 2,31% MICROEMPRESA 5,81% 5,81% 3,65% 4,03% 5,10% 5,18% 6,87% EDUCACIÓN 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,32% 0,00% 3,08% INVERSIÓN PÚBLICA 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,02% 0,00% 0,08% Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Las captaciones del sistema financiero a septiembre de 2013 se ubican en US$ 30,66 MM, de los cuales el 72,45% corresponde a bancos privados, seguido de banca pública (12,26%), cooperativas (10,59%), a continuación sociedades financieras (3,04%) y finalmente mutualistas (1,66%). Cuadro 17: 1 : Evolución Captaciones (miles de dólares) Instituciones dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 sep-12 dic-12 sep-13 Bancos Privados Cooperativas Mutualistas Página 25 de 52

26 Sociedades Financieras Banca Pública Total Sistema Financiero Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Gráfico Nº N 10 Captaciones por Institución Septiembre ,04% 1,66% 10,59% 12,26% 72,45% Bancos Privados Cooperativas Mutualistas Sociedades Financieras Banca Pública Resultados Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Los ingresos del sistema financiero, a septiembre de 2013 fueron US$ 3,43 MM, de los cuales el 65,70% pertenece a bancos privados, a continuación banca pública (12,87%), cooperativas (12,58%), sociedades financieras (7,11%) y finalmente mutualistas (1,73%). Por su parte, los gastos se ubicaron en US$3,02 MM; el 68,08% corresponde a bancos privados, seguido de cooperativas (12,88%), banca pública (10,17%), sociedades financieras (7,12%) y mutualistas (1,75%). Los resultados del sistema financiero alcanzaron US$ 0,41 MM, la contribución a este rubro está encabezada por los bancos privados con una participación del 48,26%, a continuación banca pública (32,72%), cooperativas (10,37%), sociedades financieras (7,07%) y finalmente mutualistas (1,58%) Gráfico Nº N 11 Evolución Resultados Sistema Financiero (En miles de US$) dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 sep-12 sep-13 Ingresos Gastos Resultados del Ejercicio Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. El indicador de rentabilidad sobre activos (ROA) del sistema financiero se ubicó en 0,98% a septiembre de 2013, mientras que el indicador de rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) fue 6,98%. Cuadro 18: 1 : Rentabilidad sobre Activos (%) Instituciones dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 sep-12 dic-12 sep-13 Bancos Privados 1,72% 1,24% 1,27% 1,65% 1,41% 1,22% 0,95% Cooperativas 1,35% 1,46% 1,44% 1,46% 1,64% 1,37% 1,38% Mutualistas 0,35% 0,44% 0,55% 0,71% 0,82% 0,74% 1,49% Página 26 de 52

27 Sociedades Financieras 3,74% 3,15% 3,11% 2,98% 3,67% 2,54% 2,34% Banca Pública -0,21% 1,66% 1,56% 1,70% 2,29% 1,85% 2,75% Total Sistema Financiero 1,58% 1,33% 1,40% 1,70% 0,82% 1,10% 0,98% Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Instituciones Cuadro 19: 1 : Rentabilidad sobre Patrimonio (%) dic-08 dic ic-09 dic-10 dic-11 sep-12 dic-12 sep-13 Bancos Privados 19,89% 13,17% 14,31% 18,91% 14,47% 12,60% 9,83% Cooperativas 8,40% 9,35% 10,25% 11,19% 11,82% 10,51% 9,96% Mutualistas 4,01% 4,69% 6,59% 8,61% 9,71% 8,84% 16,30% Sociedades Financieras 29,38% 20,75% 22,03% 22,10% 23,67% 17,83% 15,12% Banca Pública -0,42% 5,09% 5,17% 5,70% 6,86% 6,81% 9,52% Total Sistema Financiero 8,73% 9,24% 8,44% 10,18% 5,60% 6,72% 6,98% Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Los resultados del sistema financiero han disminuido debido a las regulaciones establecidas para las instituciones financieras, incluyendo la prohibición de cobro por varios servicios bancarios, mayores exigencias en la constitución de provisiones, la reducción en la demanda de crédito, el aumento del impuesto a los activos en el exterior de 0,084% mensual para todo tipo de activo al 0,25% mensual para fondos disponibles generales y 0,35% para los de paraísos fiscales. Otro factor que influyó son las reformas a la Ley de Redistribución de los Ingresos para el Gasto Social (vigente desde el 10 de diciembre de 2012), como el pago del anticipo de impuesto a la renta en una tarifa del 3% sobre los ingresos de los bancos, esta medida fue reformulada mediante decreto ejecutivo, bajando el porcentaje al 2% para los bancos grandes y medianos, y en el 1% para bancos pequeños. 12 Liquidez El sistema financiero nacional ha mantenido altos indicadores de liquidez a lo largo del período analizado. Al evaluar la liquidez por tipo de institución financiera, se observa que las sociedades financieras pueden cubrir el 30,67% de sus depósitos a corto plazo con sus fondos disponibles, seguido de la banca pública con una relación de 29,64%, a continuación se ubican los bancos privados (24,63%), cooperativas (18,80%) y mutualistas (8,61%). Si bien un alto nivel de liquidez permite cubrir en mayor proporción los depósitos, también puede afectar los resultados financieros. Solvencia Cuadro 20: : Fondos Disponibles / Total Depósitos a Corto Plazo (%) Instituciones dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 sep-12 dic-12 sep-13 Bancos Privados 33,54 35,15 32,42 28,74 26,44 30,47 24,63 Cooperativas 18,64 21,25 21,66 19,06 17,10 20,83 18,80 Mutualistas 21,93 17,59 12,42 10,62 9,85 12,84 8,61 Sociedades Financieras 42,84 48,31 40,09 34,72 29,91 40,78 30,67 Banca Pública 62,77 75,47 43,03 40,48 27,29 25,99 29,64 Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. El indicador de Solvencia es la relación entre el patrimonio técnico constituido y los activos y contingentes ponderados por riesgo. Según el Art. 47 de la Ley General de Instituciones del Sistema Financiero, las instituciones financieras deberán mantener una relación entre su patrimonio técnico y la suma ponderada de sus activos y contingentes no inferior al 9%. Durante el período analizado, las instituciones han mantenido su indicador sobre el nivel establecido en la normativa, siendo la banca pública la que presenta una mayor relación (45,27%) 13, seguido de las cooperativas (16,49%) 14, bancos privados (11,73%), sociedades financieras (11,53%) y mutualistas (10,80%) El indicador de patrimonio técnico de la banca pública (45,27%) corresponde al último dato publicado por la Superintendencia de Bancos y Seguros al 31 de agosto de El indicador de patrimonio técnico de las cooperativas (16,49%), es el último dato publicado por la Superintendencia de Bancos y Seguros para este sector correspondiente al mes de noviembre de Página 27 de 52

28 Cuadro 21: : Patrimonio Técnico (%) Instituciones dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 sep-12 dic-12 sep-13 Bancos Privados 12,95 13,81 12,52 12,96 12,87 12,74 11,73 Cooperativas 19,71 18,34 18,49 16,40 16,41 16,49 16,49 Mutualistas 14,03 13,06 11,67 11,64 11,49 11,63 10,80 Sociedades Financieras 17,00 18,66 17,18 16,61 17,90 16,70 11,53 Banca Pública 60,09 43,41 41,38 41,40 45,21 42,56 45,27 Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Análisis del Originador Reseña La Asociación Mutualista de Ahorro y Crédito para la Vivienda Pichincha es una Institución de derecho privado con finalidad social, la misma que fue constituida en 1961 al amparo de la Ley del Banco Ecuatoriano de la Vivienda y de las Asociaciones Mutualistas de Ahorro y Crédito para la Vivienda. La Asociación, está orientada fundamentalmente a la captación de recursos del público para consignarlos al financiamiento de vivienda y construcción. La Institución tiene como misión entregar a sus clientes soluciones financieras e inmobiliarias eficientes ejecutadas con responsabilidad social empresarial; y su visión la de proveer vivienda y calidad de vida alcanzables para todos. La reforma en la Ley General de Instituciones Financieras, publicada en el Registro Oficial No.659, del 12 de marzo del 2012, sobre la posibilidad de que las Mutualistas puedan abrir capital a terceros y permitir que puedan invertir en Instituciones de servicios auxiliares del sistema financiero de giro inmobiliario, fue acogida por la Asamblea General de asociados de la Asociación Mutualista de Ahorro y Crédito para la Vivienda Pichincha, el 26 de julio de 2012, así como el nuevo Estatuto de la Institución. La Asociación Mutualista de Ahorro y Crédito para la Vivienda Pichincha, está gobernada por la Junta General de Socios o Representantes de Socios, la cual se encuentra constituida por todas las personas naturales y jurídicas que mantienen certificado de aportación pagado en la institución. Análisis de Principios y Normas de Buen Gobierno Corporativo La Asociación Mutualista de Ahorro y Crédito para la Vivienda Pichincha, posee una plana gerencial de calidad y con amplia experiencia en el sistema Financiero Ecuatoriano. El siguiente cuadro, muestra la principal plana ejecutiva de la Mutualista: Cuadro 22: 2 : Principales Ejecutivos Nombre Cargo Marcelo López Arjona Presidente Mario Burbano de Lara Gerente General José Andrade Auditor Interno Pilar Machado Oficial de Cumplimiento Diego Corral Director de Talento Humano y Relaciones Institucionales Luis García Gerente de Servicio al Cliente y Mercadeo Patricio Maldonado Gerente de Riesgos Trajano Lugo Gerencia Legal Cornelio Montalvo Director de Negocios Financieros Juan Carlos Terán Director de Producción Inmobiliaria Juan Francisco Díaz Director de Canales Juan Carlos Alarcón Director Financiero Administrativo Giovanni Roldán Gerente de Tecnología y Procesos Fuente: Asociación Mutualista de Ahorro y Crédito para la Vivienda Pichincha / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Página 28 de 52

29 La Calificadora De Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que el comportamiento de los órganos administrativos del Originador, la calificación de su personal, sistemas de administración y planificación, de la Asociación Mutualista de Ahorro y Crédito para la Vivienda Pichincha, son adecuados, con lo cual se da cumplimiento a la norma estipulada en el Título II, Subtítulo IV, Capítulo III, Sección IV, del artículo 18, numeral1.5, de la Codificación de Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores. Estructura Organizacional A continuación, se puede apreciar la Estructura Organizacional que Mutualista Pichincha maneja: Gráfico Nº 12: : Estructura Organizacional Responsabilidad Social Fuente y Elaboración: Asociación Mutualista de Ahorro y Crédito para la Vivienda Pichincha La Asociación Mutualista de Ahorro y Crédito para la Vivienda Pichincha, es una entidad que se debe a la sociedad, por lo tanto dentro de su ámbito de operación cuenta con un Manual de Políticas y Procedimientos de alcance social, el cual incluye dentro de su presupuesto anual un valor para inversiones en la comunidad. La institución cuenta con objetivos específicos en el marco de la responsabilidad social, como son el desarrollo en temas relacionados con tecnología virtual, actualización y estrategias frente a los grupos de interés, creación de la declaratoria de no incurrir en actividades y prácticas socio-ambientales, así como el desarrollo en temas culturales de vivienda. De acuerdo a su mercado objetivo (familias ecuatorianas pertenecientes a los estratos socio-económico medio, medio bajo y bajo), la Asociación Mutualista de Ahorro y Crédito para la Vivienda Pichincha impulsa el desarrollo del sector de la construcción, brindando servicios no únicamente a familias situadas en el territorio ecuatoriano, sino también, a migrantes que viven en otros países (Estados Unidos, Italia y España). Presencia Bursátil Mutualista Pichincha, ha titularizado su cartera hipotecaria, a través de 9 Fideicomisos, incluido el presente; cuyos títulos emitidos han tenido una gran aceptación en el Mercado de Valores. Página 29 de 52

30 Nombre del Fideicomiso Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 1 FIMUPI 1 Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 2, FIMUPI 2 Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 3, FIMUPI 3 Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 4, FIMUPI 4 Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 5, FIMUPI 5 Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 6, FIMUPI 6 Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 7, FIMUPI 7 Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 8, FIMUPI 8 Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 9, FIMUPI 9 Cuadro 23: 2 : Presencia Bursátil (Septiembre-2013) Monto Autorizado Saldo por Pagar ,51 Cancelado , , , , , , , , , , , , , , , ,83 Resolución Aprobatoria SIC Q.IMV del 20 de junio de G-IMV-4000 del 16 de junio de G-IMV-6959 del 28 de septiembre de 2006 Q.IMV del 30 de octubre de 2007 Q.IMV del 21 de octubre 2008 Q.IMV del 5 de junio de 2009 Q.IMV del 13 de diciembre de 2010 Q.IMV del 15 de marzo de 2012 Q.IMV del 14 de diciembre de 2012 Nº Inscripción en el RMV del 22 de junio de del 21 de junio de del 5 de octubre de del 1 de noviembre de del 22 de octubre de del 8 de junio de del 14 de diciembre de del 19 de marzo de del 17 de diciembre de 2012 Fuente: Corporación de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. La Calificadora De Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que la conformación accionaria y presencia bursátil de la Asociación Mutualista de Ahorro y Crédito para la Vivienda Pichincha son adecuados, con lo cual se da cumplimiento a la norma estipulada en el Título II, Subtítulo IV, Capítulo III, Sección IV, del artículo 18, numeral 1.6, de la Codificación de Resoluciones Expedidas por el Consejo Nacional de Valores. Análisis de Gestión, Estrategia y Operaciones El objetivo de Mutualista Pichincha es brindar facilidades para que familias ecuatorianas puedan acceder a una vivienda propia, razón por la cual dirigen sus operaciones a la concesión de créditos hipotecarios a los estratos socioeconómicos medio y medio bajo. Dentro de la rama de negocio inmobiliario que maneja la Institución está el desarrollo y la oferta de proyectos de vivienda dirigidos al grupo medio, estos proyectos inmobiliarios son planificados, diseñados, contratados y comercializados directamente por la Institución; además para el grupo socio-económico medio-bajo y bajo la entidad ha creado el producto denominado Casa Lista, el cual es desarrollado con la tecnología de casa prefabricada. La Asociación Mutualista de Ahorro y Crédito para la Vivienda Pichincha, promueve el ahorro, es por ello que mantiene el producto denominado Ahorro Programado, de tal forma que logre generar excedentes necesarios que en un futuro permitan al asociado a acceder un crédito que le permita adquirir una vivienda. Todos éstos, son productos integrales y de calidad que ofrecen las facilidades a cada tipo de clientes y se ajustan a sus necesidades. Adicionalmente los productos de Mutualista Pichincha cuentan con una amplia gama de valores agregados, tales como seguros, los cuales son ofertados por aseguradoras y brokers pactados con la mutualista. No obstante lo citado anteriormente, la creación del Banco del Instituto de Seguridad Social ha complicado la colocación de cartera de vivienda, por lo que la Asociación Mutualista de Ahorro y Crédito para la Vivienda Pichincha, ha planteado como estrategia impulsar las colocaciones de cartera de consumo; y, para las microfinanzas mantener estrategias de Alianza con el Gobierno Ecuatoriano para la construcción de viviendas y UPC (Unidades Policiales Comunitarias). En cuanto a cobertura geográfica, la Institución cuenta con 26 oficinas de las cuales once se encuentran ubicadas en las siguientes provincias: Pichincha, Los Ríos, Cotopaxi, Santo Domingo de los Tsáchilas, Loja, Manabí, Imbabura, Cañar, Azuay, Guayas, Chimborazo y Tungurahua. Página 30 de 52

31 Análisis FODA Fortalezas Coexistencia de los dos negocios. Marca e imagen/ liderazgo. Experiencia en el modelo Migrante. Inexistencia de conflicto de intereses. Responsabilidad Social Empresarial. Oportunidades Dolarización y estabilidad (largo plazo). Remesas de migrantes. Planes habitacionales del nuevo gobierno central y Seccionales. Bono de Vivienda otorgado por el Estado (5000 USD). Ciudades de mercado no atendidos en la sierra. Debilidades Procesos y tecnologías no implantados al 100 % (Regulatorio Optimización). Falta de conocimiento de nuestros clientes y competidores (Inteligencia de Mercado). Poca variedad e innovación de productos con servicios financieros (Clientes). Enfoque con prioridad al producto y no al cliente. Limitación para el crecimiento patrimonial. Márgenes de Rentabilidad Bajos. Amenazas Inestabilidad política y económica. Incursión de la banca privada y pública en el mismo negocio. Incremento de pequeños constructores ocasionales Alta oferta de productos Lavado de dinero. Incertidumbre sobre el sistema mutual (regulatorio). Incursión de bancos en el segmento de los migrantes. Menos líneas de crédito externo. Hechos de Importancia La nueva Ley Reformatoria a la Ley General de Instituciones del Sistema Financiero, que fue aprobada por la Asamblea Nacional, Registro Oficial Nº 659 del 12 de marzo del 2012, dispone la incorporación de la figura de Capital Social para dotar a las Mutualistas de un régimen económico sustentable y sostenible que otorgue a sus socios derechos políticos, económicos y de propiedad; tendientes a fortalecer el objeto social de las mutualistas, a fin de propender a su crecimiento y generar rentabilidad en procura de mayores y mejores servicios financieros. A la fecha de este informe, la cartera analizada para el Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 10 FIMUPI 10, todavía no ha sido transferida al patrimonio autónomo. El originador Mutualista Pichicha, planifica traspasar el activo subyacente analizado en las condiciones expuestas en este informe, una vez que haya recibido la aprobación de la Superintendencia de Compañías. El presente comité se realizó con el objeto de actualizar la información, con el antecedente que el 28 de mayo de 2013, se llevó a cabo el Comité de Calificación de Riesgos al Fideicomiso Mercantil Mutualista Pichincha 10, FIMUPI 10, y mediante oficio este no fue aprobado en la Superintendencia de Compañías, por la resolución publicada el 20 de septiembre de Con la resolución No. CNV , publicada en el registro oficial Nº 123, del 14 de noviembre de 2013, el Consejo Nacional de Valores reforma la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores, en el artículo 9, del Capítulo I Disposiciones Comunes a la Oferta Pública de Valores, Subtítulo I Valores, Título III Oferta Pública de Valores, en lo siguiente: para el caso de las instituciones financieras, el conjunto de los valores en circulación de los procesos de titularización de flujos de fondos de bienes que se espera que existan de emisión de obligaciones de largo y corto plazo en los que participen, no podrá ser superior al 50% de su patrimonio técnico constituido.por el cambio a la normativa indicada, la presente titularización no aplica a este control. Página 31 de 52

32 Análisis Financiero Análisis del Balance General Estructura del Activo A septiembre de 2013, los activos de la Mutualista Pichincha crecieron en 14,42% con respecto a septiembre de Principalmente por el incremento en los fondos disponibles, activo fijo y otros activos. La Mutualista registra un 83,02% de sus activos como productivo, el cual se incrementó en 16,08% con respecto al tercer trimestre de Dentro del activo, las cuentas con mayor participación son la cartera de créditos (62,85%) y la cuenta de otros activos (22,49%). La cartera de créditos representó un crecimiento del 7,30%, en la cual la principal cartera corresponde a la de vivienda, seguida por la de consumo. La cartera de créditos registra una tendencia creciente a excepción del año 2009, fecha en la cual la cartera muestra una caída del 6,67%, con respecto al 2008, debido a la compra de cartera de vivienda del IESS, y consecuentemente la creación del BIESS. La cuenta otros activos, registró un incremento del 45,79%, correspondiente a derechos fiduciarios que representan el 53,41% y crecieron para septiembre de 2013 en 38,49%, en esta cuenta se encuentra los derechos fiduciarios por inversiones, bienes realizables y fondo de liquidez, el cual registró el mayor crecimiento. Cuadro 24: : Activos ( miles de US$) Rubros Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Sep-12 Sep-13 Fondos Disponibles Inversiones Cartera de Créditos Cuentas por Cobrar Bienes Realiz., Adjud. por pago, Arrend. Mercantil y no Util. por la Instit Propiedades y Equipo Otros Activos Total Activos Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Estructura del Pasivo El pasivo para septiembre de 2013, registró un incremento del 10,99%, las cuentas con mayor crecimiento fueron los otros pasivos y las obligaciones con el público. Además registró el 96,12% de pasivos con costo. La cuenta más representativa del pasivo son las obligaciones con el público con el 93,95%. Las obligaciones con el público a septiembre de 2013 fueron de US$ 380,73 millones, registran un incremento del 12,95% con respecto a similar periodo de 2012 y constituye la principal fuente de fondeo de la Mutualista. El 50,79% de las obligaciones con el público son depósitos a la vista, principalmente depósitos de ahorro. El 47,49% corresponde a depósitos a plazo mayoritariamente de 1 a 90 días. Las obligaciones financieras mantienen una participación del 2,63% dentro de los pasivos, y se encuentra compuesta por obligaciones con entidades financieras del sector público. Cuadro 25: : Pasivos (miles de US$) Rubros Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Sep-12 Sep-13 Obligaciones con el Público Obligaciones Inmediatas Cuentas por Pagar Obligaciones Financieras Página 32 de 52

33 Otros Pasivos Total Pasivos Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Estructura del Patrimonio 15 A septiembre de 2013, el patrimonio total fue de US$ 48,03 millones. Dentro del patrimonio se registra una participación del 86,52% de reservas, 11,29% correspondiente a los resultados y 2,19% de aporte de socios, debido a la reforma a la ley promulgada en el 2012, en la cual las mutualistas pueden recibir aportes de capital. La Asociación Mutualista de Ahorro y Crédito para la Vivienda Pichincha, hasta el 16 de mayo de 2013, invitó a sus actuales ahorristas a convertirse en socios, a través de Certificados de Aportación y después de dicha fecha extendió la posibilidad al público en general. La disposición legal estableció un cronograma para el cumplimiento del capital mínimo en un plazo de cinco años. A septiembre de 2013, la Mutualista Pichincha, logró superar el 100% exigido por la reforma y registra un capital de US$ ,00. Cuadro 26: : Patrimonio (miles de US$) Rubros Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Sep-12 Sep-13 Capital Social Reservas Otros Aportes Patrimoniales Superávit por Valuaciones Resultados Total Patrimonio Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Análisis de Resultados Los ingresos financieros de la Mutualista a septiembre de 2013 fueron de US$ 36,31 millones, superiores en 8,37% a lo registrado en el tercer trimestre de Los ingresos provienen en el 77,77% de los intereses y descuentos ganados de la cartera de créditos, inversiones en títulos valores y depósitos en bancos, los cuales incrementaron en 17,16% con respecto a septiembre de Las comisiones ganadas por comercialización de proyectos y otras representa el 12,76% de los ingresos y el 9,48% corresponde a los ingresos por utilidades financieras y por servicios. Los egresos financieros a septiembre de 2013, registraron un incremento del 9,21% con respecto a septiembre de 2012, y representa el 35,85% de los ingresos financieros. Los mismos que se encuentran conformados por el 87,27% de intereses causados por obligaciones con el público en depósitos de ahorro y a plazo, mientras que el 12,18% de los egresos corresponde a las comisiones caudadas y las pérdidas financieras. Los ingresos operacionales incrementaron en septiembre de 2013, debido a la utilidad en la venta de bienes realizables y recuperados, los cuales representan el 17,21% de los ingresos financieros, mientras que los egresos operacionales representan el 69,02% de los ingresos financieros. La utilidad neta de la Mutualista a septiembre de 2013, registró un crecimiento del 151,03% con respecto a septiembre del 2012, debido principalmente al incremento de los intereses y descuentos ganados y los ingresos operacionales. Cuadro 27: : Resultados Financieros (miles de US$) Rubros Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic ic-11 Dic-12 Sep-12 Sep-13 Ingresos Financieros Intereses y Descuentos Ganados Comisiones Ganadas Utilidades Financieras Ingresos por Servicios El patrimonio considera el efecto de la utilidad o pérdida del ejercicio. Página 33 de 52

34 Egresos Financieros Intereses Causados Comisiones Causadas Pérdidas Financieras Margen Financiero Bruto Provisiones Margen Financiero Neto N Ingresos Operacionales Egresos Operacionales Resultado Operacional (2.273) (2.699) (2.802) (1.836) (2.911) (1.350) Ingresos Extraordinarios Egresos Extraordinarios Utilidades antes de Participación e Impuestos Utilidades antes de Participación e Impuestos Rentabilidad Utilidad Neta Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. La rentabilidad de la Asociación Mutualista Pichincha para la Vivienda, para septiembre de 2013, presenta indicadores superiores con respecto a septiembre de La Rentabilidad sobre el Patrimonio, ROE, es de 19,67%, por encima del sistema de mutualistas (16,30%), mientras que la Rentabilidad sobre los Activos, ROA, se ubicó en 1,68%, de igual manera sobre el sistema (1,49%). El incremento de los indicadores se debe a la mayor utilidad generada en el periodo, por mayores ingresos financieros en la utilidad en venta de bienes realizables y recuperados. Gráfico Nº 14 Gráfico Nº 15 ROE % ROA % 21,00% 2,00% 17,50% 14,00% 1,50% 10,50% 1,00% 7,00% 3,50% 0,50% 0,00% Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Sep-12 Dic-12 Sep-13 0,00% Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Sep-12 Dic-12 Sep-13 ROE ROE Sistema ROA ROA Sistema Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Riesgo Crediticio La cartera de créditos a septiembre de 2013 creció en 6,80% con respecto a septiembre de Para este periodo la cartera que presentó mayor crecimiento fue la de microempresa con el 233,54% y la comercial con el 13,31%. La cartera de créditos se encuentra conformada por el 39,05% de cartera de vivienda, 31,77% de consumo, 24,16% de comercial y en menor participación la de microempresa (5,02%). Página 34 de 52

35 Gráfico Nº 16 Gráfico Nº Cartera Directa Bruta (Miles US$) 100% Colocaciones por tipo de crédito (%) % 60% 40% % - Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Sep-12 Dic-12 Sep-13 0% Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Sep-12 Sep-13 Cartera Directa Bruta Microempresa Vivienda Consumo Comercial Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. La cartera de crédito a septiembre de 2013, presenta un 96,75% de cartera por vencer y el 3,25% de cartera improductiva. Con respecto a septiembre de 2012, la cartera por vencer incrementó su participación en cuatro puntos porcentuales. Cuadro 28 : Composición de la Cartera C de Créditos Cartera Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Sep-12 Sep-13 Cartera de créditos por vencer 94,50% 95,97% 96,37% 97,36% 96,71% 96,71% 96,75% Cartera que no devenga intereses 4,80% 3,49% 3,01% 2,07% 2,35% 2,33% 2,49% Cartera de créditos vencidos 0,70% 0,53% 0,62% 0,57% 0,94% 0,96% 0,76% Total 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. La morosidad de la cartera a septiembre de 2013, es de 3,25% ubicándose bajo el sistema de mutualistas. En el siguiente cuadro se muestra los indicadores de morosidad de la cartera de la Mutualista Pichincha comparada con el Sistema de Mutualistas. Cuadro 29: : Evolución de Indicadores de Morosidad (%) Rubro Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Sep-12 Sep-13 Morosidad de Créditos Comerciales 3,98 2,58 2,68 1,98 1,26 1,97 1,34 Sistema comercial 3,91 2,62 1,53 1,93 1,26 1,94 1,30 Morosidad de Créditos de Consumo 7,68 6,91 2,87 3,49 4,34 4,35 4,51 Sistema Consumo 7,09 6,39 3,44 3,85 4,93 5,03 5,38 Morosidad de Créditos de Vivienda 5,22 3,52 4,79 2,43 3,98 3,25 3,82 Sistema Vivienda 4,46 3,18 1,48 2,21 2,83 2,99 3,03 Morosidad Cartera Total 5,50 4,03 3,63 2,64 3,29 3,29 3,25 Sistema Total 4,49 3,78 2,25 2,68 3,23 3,46 3,38 Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. La cartera que presenta mayor morosidad en la Mutualista Pichincha es la de de consumo seguido por la de vivienda. La cartera de consumo presenta una morosidad de 4,51%, aún así se encuentra bajo el sistema, mientras que la morosidad de la cartera de créditos de vivienda es de 3,82%, y se encuentra sobre la morosidad del sistema (3,03%), al igual que la morosidad de la cartera de créditos comerciales (1,34%) que se ubica ligeramente por encima del sistema. Página 35 de 52

36 Gráfico Nº 18 Gráfico Nº 19 Índice de Morosidad Morosidad por Línea de Negocio 6 8, ,00 3 4, ,00 0 0,00 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 sep-12 dic-12 sep-13 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 sep-12 dic-12 sep-13 Morosidad Cartera Total Sistema Total Morosidad de Créditos Comerciales Morosidad de Créditos de Vivienda Morosidad de Créditos de Consumo Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. La cobertura de la cartera total de la Mutualista Pichincha se encuentra por debajo de la cobertura del sistema. El siguiente cuadro muestra las coberturas de la Mutualista: Cuadro 30: : Evolución de Indicadores de Cobertura (%) Detalle Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Sep-12 Sep-13 Cobertura Cartera Comercial 86,33 116,32 122,79 137,2 160,52 136,51 129,87 Sistema comercial 84,62 114,5 123,37 138,42 159,66 137,17 134,39 Cobertura Cartera de Consumo 56,59 50,21 79, ,24 63,70 62,03 Sistema Consumo 61,71 58,79 84,59 82,17 69,46 63,51 65,00 Cobertura Cartera de Vivienda 50 86,79 58,89 86,58 79,81 90,00 65,59 Sistema Vivienda 53,99 84,31 65,4 82,55 87,34 81,33 71,2 Cobertura Cartera Problemática 55,71 77,73 74,98 93,31 82,75 84,81 71,87 Sistema Total 59,07 78,34 78,77 88,62 83,72 78,69 73,74 Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Riesgo de Liquidez Las obligaciones con el público representan la principal fuente de fondeo de la Mutualista. Las obligaciones con el público se encuentran conformadas por depósitos a la vista con el 50,30%, y depósitos a plazo con el 47,49%. Los depósitos a la vista registran depósitos de ahorro, depósitos por confirmar y otros. Los depósitos a plazo se conforman en un 36,44% con plazo de 31 a 90 días, seguido por 30,34% con plazo de 1 a 30 días, 22,17% con plazo de 91 a 180 días y en menor porcentaje de plazo mayor a 181 días. A septiembre de 2013, el indicador de fondos disponibles para el total de depósitos a corto plazo de la Mutualista Pichincha es de 8,38%, muy similar al promedio del sistema de Mutualistas (8,61%). Gráfico Nº 20 Gráfico Nº 21 Evolución de los Depósitos 100% Depósitos a plazo (en %) % % % % Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Sep-12 Dic-12 Sep-13 0% Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Sep-12 Sep-13 Depósitos a la vista Depósitos a plazo Depósitos restringidos De más de 360 días De 181 a 360 días De 91 a 180 días De 31 a 90 días De 1 a 30 días Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. Riesgo de Solvencia Por la nueva normativa emitida por la SBS con respecto a la incorporación de la figura de Capital Social para dotar a las Mutualistas de un régimen económico sustentable y sostenible que otorgue a sus Página 36 de 52

37 socios derechos políticos, económicos y de propiedad; tendientes a fortalecer el objeto social de las mutualistas, a fin de propender a su crecimiento y generar rentabilidad en procura de mayores y mejores servicios financieros, durante lo que va del año 2013, Mutualista Pichincha levantó capital social de por US$ 1,05 millones, con lo cual el capital social y el patrimonio de la entidad incrementó en este monto. La captación de capital social es favorable para la entidad, pero esta labor importante de captación no ha ido de la mano con el crecimiento del negocio que ha mantenido la Mutualista, razón por la que la relación de PTC de la entidad continúa decreciendo, hasta llegar a casi el requerimiento mínimo legal de 9%. El patrimonio técnico constituido a septiembre de 2013 es de US$ 32,14 millones, superior al registrado en septiembre de 2012, pero por lo dicho, la posición de solvencia de la Mutualista, frente a los activos y contingentes ponderados por riesgo, se ubica en 9.31%, La relación más baja de la entidad en los últimos cinco años. Gráfico Nº 22 Gráfico Nº Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Sep-12 Dic-12 Sep-13 Patrimonio técnico primario Patrimonio técnico secundario Patrimonio técnico constituido Patrimonio Técnico (Miles US$) 13,00% 12,00% 11,00% 10,00% Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. 9,00% 8,00% 7,00% Pat. Técnico Constituido / Activos y Contingentes Pond. por Riesgo Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Sep-12 Dic-12 Sep-13 Pat. Tec. Constituido/ Act. y Cont. Ponderados por riego Minimo Requerido Miembros de Comité Ing. Esteban Zambrano Ing. Lizeth Lozada Econ. Delia Melo Página 37 de 52