Reporte Semanal ENFOQUES DE LA SEMANA ECONOMIA

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1 Reporte Semanal Departamento de Estudios Económicos DEL 20 AL 24 DE NOVIEMBRE DEL 2017 Año 18 Número 43 ENFOQUES DE LA SEMANA ECONOMIA Sector Construcción habría crecido cerca de 15% en octubre Crédito se expande en provincias más que en Lima Tensiones en Arabia Saudita elevan el precio del petróleo SEMANA DEL 19 AL 23 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Económicos 01

2 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17e set-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 set-17 Sector Construcción habría crecido cerca de 15% en octubre Pablo Nano El Producto Bruto Interno (PBI) se expandió 3.2% en setiembre, ligeramente por encima del 3.1% esperado en promedio por el consenso de analistas. Con este resultado el PBI acumuló una expansión de 2.4% durante los primeros nueve meses del año, según cifras del INEI. El resultado de setiembre fue el más alto en tres meses (ver gráfico) y se explicó principalmente por dos razones: (i) la aceleración del ritmo de expansión del sector Construcción y, ii) el repunte del sector Minería e Hidrocarburos. PRODUCTO BRUTO INTERNO (Var. % anual y acumulada últimos 12 meses) Anual Últ. 12 meses El sector Construcción (+8.9%) lideró el crecimiento de los sectores no primarios vinculados a la demanda interna, completando cuatro meses consecutivos de expansión, debido principalmente a la recuperación de la inversión pública -que se reflejó en el índice de avance físico de obras (+23.8%)-, como resultado del inicio de obras de prevención asociadas al Fenómeno El Niño así como la ejecución de proyectos de saneamiento a nivel nacional. Asimismo resaltó el sector Servicios (+3.3%) -que registró su mayor tasa de crecimiento desde enero-, destacando en particular rubros como Telecomunicaciones (+8.5%) -debido al mayor uso de internet y transmisión de datos- y Otros Servicios (+3.6%) -en particular servicios personales-. Por su parte, los sectores primarios mostraron una mejor evolución respecto a agosto (ver gráfico), resaltando en especial Minería e Hidrocarburos (+7.1%). Al interior de este sector destacó la mayor producción de cobre -gracias básicamente a Antamina, Cerro Verde y Southern-, molibdeno pues en junio Las Bambas inicio la producción comercial de concentrados de este mineral - y hierro -debido a un efecto base pues en setiembre del 2016 la producción se vio afectada por una huelga en Shougang Hierro Perú-. Asimismo resaltó el sector Agropecuario (+3.1%), que se recuperó luego de tres meses de caída, beneficiado por el aumento en la producción de papa y arroz así como por la mayor oferta avícola. Perspectivas La actividad económica continuaría con la evolución positiva mostrada en los últimos meses, por lo que proyectamos que el PBI se expanda cerca de 3.5% durante el cuarto trimestre (4T17) comparado con el 2.5% registrado en el 3T17. Esta gradual aceleración estaría liderada por el sector Construcción, que se viene beneficiando de la expansión a doble dígito de la inversión pública y de la recuperación de la inversión privada. Así, sólo en octubre la Construcción se habría expandido cerca de 15%, impulsada no sólo por los factores antes mencionados sino también por una baja base de comparación -el sector cayó 16.5% en octubre del Además, prevemos un mayor ritmo de crecimiento del sector Comercio, de la mano de la mejora de la confianza del consumidor. De otro lado, estimamos que continúe la tendencia ascendente en el sector Minería -aunque a un ritmo menor al de setiembre- mientras que el sector Pesca mostraría un crecimiento por debajo al inicialmente previsto debido a la menor cuota de la segunda campaña de pesca de anchoveta (1.5 millones versus 2 millones en el 2016). Fuente: INEI Elaboración: Est. Económicos-Scotiabank SECTORES PRIMARIOS Y NO PRIMARIOS (Variación porcentual anual) SEMANA DEL 20 AL 24 DE NOVIEMBRE DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos Fuente: BCR Elab.: Estudios Económicos-Scotiabank Primarios Anual No Primarios EVOLUCIÓN SECTOR CONSTRUCCIÓN (Var% anual y acumulada últimos 12 meses) 12 meses Fuente: INEI Elab.: Estudios Económicos-Scotiabank

3 Crédito se expande en provincias más que en Lima María Katya Sahuay El crédito bancario se suma al conjunto de señales que muestran una gradual recuperación de la economía. Luego de registrar su ritmo más bajo de crecimiento en junio (2.7%), el crédito se viene acelerando hasta alcanzar 3.6% a setiembre. El mayor dinamismo del crédito se registra en provincias (6.2%) a diferencia de Lima, donde el crédito sólo crece 2.8%. Amazonas, Apurímac y Madre de Dios lideran el ritmo de crecimiento del crédito con una trayectoria anual que supera el 17%, sin embargo, en conjunto sólo representan el 0.3% de las colocaciones a nivel nacional. En la costa norte: Tumbes, Piura, Lambayeque y La Libertad, registran un crecimiento de 5.2%, con un peso de 6.6% del total de colocaciones. El 56% de estos créditos corresponden a empresas y el 44% restante a personas. En estos últimos, los créditos de consumo se expandieron a un ritmo de 5.6%, mientras que los créditos hipotecarios lo hicieron a un ritmo de 1.8%. El incremento del empleo formal en estas regiones supera el 2% con excepción de Tumbes. Es previsible que el dinamismo del crédito se acelere en los próximos meses conforme se ejecuten las obras de reconstrucción anunciadas por los efectos del Niño Costero. En la zona sur del Perú (Arequipa, Puno, Moquegua y Tacna) el crédito se expandió a un ritmo anual de 4.2%. Estas regiones en conjunto representan el 4.3% del crédito nacional. El 59% corresponde a créditos a empresas y el 41% restante al crédito a personas. En este último destacó el dinamismo del crédito de consumo, que creció a un ritmo de 9.3%, seguido del crédito hipotecario 4.0%. El empleo formal en estas regiones muestra un comportamiento heterogéneo, siendo liderado por Puno (+4.7%), mientras que en Moquegua se registra caídas de hasta -7.1%. No obstante, las perspectivas de mediana plazo son alentadoras por el futuro de las perspectivas de la inversión minera. En la sierra central (Huánuco, Pasco y Junín) el crédito se expande a un ritmo de 5.8%, aunque esta región sólo representa el 1.6% del crédito nacional. El 48% de los créditos son canalizados a empresas y el 52% a personas. En cuanto a estos últimos, el crédito de consumo se expandió 5.9%, no obstante, el crédito hipotecario se contrajo en 10.5%, situación que estuvo en línea con el bajo desempeño del empleo, principalmente en Huánuco (-3.2%) y Junín (+0.8%). La excepción fue Cerro de Pasco (+9.8%) que lidera el crecimiento del empleo formal en el Perú, principalmente por la mayor actividad minera. En la zona centro-sur (Apurímac, Huancavelica, Ayacucho, Cusco e Ica) el crédito registró un alto ritmo de crecimiento (+7.3%). Estas regiones representan el 2.6% Morosidad del Crédito Bancario Agosto 2017 (En %) San Martin Loreto Amazonas Ucayali Madre de Dios Ancash Ayacucho Ica Tumbes Pasco Junin Lambayeque Piura Huanuco La Libertad Cajamarca Tacna Puno Cusco Apurimac Moquegua Arequipa Callao Huancavelica Lima Crecimiento del Crédito Bancario por Regiones Setiembre 2017 (En %) Amazonas Apurimac Madre de Dios Tacna Puno Ica Ayacucho Cajamarca Junin Ancash La Libertad Piura San Martin Cusco Huancavelica Huánuco Lima Lambayeque Arequipa Ucayali Tumbes Pasco Loreto Callao Moquegua Fuente: SBS - Elab. Estudios Económicos Scotiabank Fuente: SBS - Elab. Estudios Económicos Scotiabank del total nacional, orientando el 61% de los créditos otorgados a empresas y el restante 39% a personas. Apurímac en particular registró un crecimiento de 20.4%, concentrado en empresas (69%) y el restante 31% en personas. El crédito de consumo se expandió 15.4% y el crédito hipotecario 9.3%, en gran medida explicado por el efecto multiplicador producido por la explotación del yacimiento minero Las Bambas, así como por los mejores indicadores de calidad de cartera (tasa de morosidad en 3.9%). Moquegua y Loreto son las regiones que registran el desempeño más bajo en la dinámica del crédito. Loreto en particular registró una contracción del crédito de 2.3%. El 42% del crédito está orientado a personas. Dentro de él, el crédito de consumo creció 4.4% pero el crédito hipotecario se contrajo 3.3%. En este bajo desempeño habría influido la contracción del empleo formal (-8.8%) ante la difícil situación del sector hidrocarburos (bajo nivel de producción e inversión) y el elevado nivel de morosidad (10% de la cartera). SEMANA DEL 20 AL 24 DE NOVIEMBRE DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos 03

4 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 ene-17 may-17 sep-17 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 ene-17 may-17 sep-17 Tensiones en Arabia Saudita elevan el precio del petróleo Erika Manchego En noviembre el precio del petróleo superó por primera vez los US$ 57 por barril desde junio del Si bien desde mediados del 2017 se viene formando una tendencia al alza en el precio del petróleo, durante las últimas semanas se han producido algunos eventos que han gatillado las compras en el mercado petrolero acelerando el incremento del precio. Durante los dos últimos meses las posiciones largas (apuestas a que el precio va a subir) se han incrementado 39%, exacerbando el incremento del precio del petróleo. Actualmente, las posiciones largas son las segundas más altas de las que se tiene registro, por lo que es probable una pausa. Técnicamente, la barrera de los US$ 58 debería seguir limitando el incremento del precio y podríamos ver un movimiento más lateral en las próximas semanas en torno a US$ 55 por barril. En el largo plazo la dirección del precio sería definida por la convergencia hacia el balance en el mercado físico de petróleo. Sin embargo, un nuevo factor asoma como potencial elemento de riesgo en el mercado petrolero: Arabia Saudita. Tiempos de cambio en Arabia Saudita PRECIO DE PETRÓLEO (US$ por barril) Fuente: Bloomberg Media móvil 200d Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank SUPERAVIT (DÉFICIT) DEL MERCADO GLOBAL DE PETRÓLEO (Millones de barriles diarios) El principal factor que ha venido presionando al alza al precio del petróleo en los últimos días proviene de Arabia Saudita y el ruido geopolítico en la región debido al mayor poder que está adquiriendo el príncipe heredero al trono Mohammed bin Salman (MbS). MbS es visto como un reformista que busca convertir a Arabia Saudita en un estado moderno y menos dependiente del petróleo. MbS fue nombrado príncipe heredero en junio del 2017 por su padre, el actual rey Salman bin Abdulaziz y su protagonismo está en aumento p 2018p La implicancia más inmediata para el mercado de petróleo sería la aprobación de la extensión de los recortes de la producción de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) más allá de marzo del Es probable que esta decisión se defina en la próxima reunión de la OPEP el 30 de noviembre; sin embargo MbS y líderes de otros países comprometidos ya se han mostrado a favor de la iniciativa. El efecto en el precio del petróleo ya estaría internalizado, por lo que de no realizarse la extensión se podría producir una corrección hasta US$ 52, aproximadamente. Asimismo, de incrementarse la magnitud del recorte el precio recibiría presiones al alza. Una de las iniciativas de MbS para diversificar la economía de Arabia Saudita es la venta del 5% de Saudi Aramco -la compañía productora de petróleo más grande del mundo, de propiedad estatal-. La venta se realizaría a través de una Oferta Pública de Venta (OPV) durante el segundo semestre del Este factor otorga un interés adicional a Arabia Saudita para mantener alto el precio del petróleo a fin de obtener una valorización favorable de la empresa. Fuente: EIA Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank PETRÓLEO: POSICIONES FINANCIERAS DE HEDGE FUNDS (Miles de contratos) Largas Cortas Netas Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank SEMANA DEL 20 AL 24 DE NOVIEMBRE DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos 04

5 Aún es incierto como se irán implementando las reformas económicas para alcanzar los objetivos de modernizar al país y diversificar la economía. Sin embargo, éstas no deberían ser percibidas negativamente por el mercado. Es el plano político y geopolítico el que genera más incertidumbre entre los inversionistas. Por un lado, la forma en la que MbS está consolidando su poder es provocadora. Fue nombrado príncipe heredero luego de que su padre, el rey, destituyera a su primo Mohammed bin Nayef siguiente en la línea al trono-. Recientemente, y bajo su mando, se han arrestado a príncipes, ministros y empresarios acusados de corrupción, en un esfuerzo tanto de luchar contra la corrupción como de cimentar su poder eliminando a cualquier oponente potencial al trono. El riesgo es que la inminente asunción al trono del joven MbS provoque rechazo entre los más conservadores, generando inestabilidad en el reino. Por otro lado, en su rol como Ministro de Defensa MbS es responsable de la intervención en Yemen y de participar en la campaña para aislar a Qatar acusándolo de terrorismo y de tener lazos con Irán. Las tensiones entre Arabia Saudita e Irán se han venido incrementando últimamente. De hecho, algunos analistas políticos ven posible el inicio de un conflicto entre ambos países. Por ahora, el precio del petróleo no ha internalizado esta posibilidad. Sin embargo, un mayor ruido al respecto podría presionar severamente al alza al precio del petróleo. SEMANA DEL 20 AL 24 DE NOVIEMBRE DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos 05

6 ANEXOS ESTADÍSTICOS CALENDARIO ECONÓMICO MUNDIAL NOVIEMBRE 2017 Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes Actividad Industrial MoM Sep-17 (Japón) Confianza Industrial Nov-17 (Brasil) Compra de bonos extranjeros Nov-17 (Japón) Creación de trabajo formal Oct-17 (Brasil) Órdenes de bienes durables Oct-17 (EE.UU) Compra de bonos japoneses Nov-17 (Japón) PMI manufactura Nov-17 (EE.UU) Confianza del consumidorr Nov-17 (EE.UUl) PMI Nov-17 (Japón) PMI servicios Nov-17 (EE.UU) Minutas reunión FED Inflación Nov-17 (Brasil) PBI 3T17 (Perú) Confianza del consumidorr Nov-17 (UEl) Bza. Cta. Cte. Oct-17 (Brasil) Bza. Cta. Cte. 3T17 (Perú) Inv. Extranjera Directa Oct-17 (Brasil) Tasa de referencia BCE (UE) Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes Deuda Federal Oct-17 (Brasil) Inflación Nov-17 (Brasil) PMI manufactura Nov-17 (China) Órdenes de construcción Oct-17 (Japón) Venta de vehículos Nov-17 (Japón) Venta de casas nuevas Oct-17 (EE.UU) Índice de precios de casas Sep-17 (EE.UU) Producción industrial Oct-17 (Japón) Tasa de desempleo Oct-17 (Japón) PBI 3T17 (Brasil) Reunión de la Fed en Dallas Nov-17 (EE.UU) M3 oferta de dinero Oct-17 (UE) Producción de vehículos Oct-17 (Japón) Inflación Oct-17 (Japón) PMI manufactura Nov-17 (Brasil) Presupuesto del Gob. Central Oct-17 (Brasil) Deuda neta %PBI Oct-17 (Brasil) Gasto de capital 3T17 (Japón) Confianza del consumidor Nov-17 (Brasil) Consumo personal 3T17 (EE.UU) Tasa de desempleo Oct-17 (Brasil) Venta de vehículos Nov-17 (EE.UU) Confianza del consumidor Nov-17 (UE) Ingreso personal Oct-17 (EE.UU) Inflación Nov-17 (Perú) Tasa de desempleo Oct-17 (UE) Gasto personal Oct-17 (EE.UU) dic DICIEMBRE 2017 Lunes Martes Miércoles Jueves PMI servicios Nov-17 (China) Venta de vehículos Nov-17 (Brasil) Compra de bonos extranjeros Dic-17 (Japón) Reservas extranjeras Nov-17 (China) Inversión extranjera directa Nov-17 (China) Confianza del consumidor Nov-17 (Japón) Producción industrial Oct-17 (Brasil) Compra de bonos japoneses Dic-17 (Japón) PBI 3T17 (Japón) Bza. Comercial Nov-17 (China) PMI servicios Nov-17 (Japón) PMI servicios Nov-17 (Brasil) Productividad no agrícola 3T17 (EE.UU) Producción de vehículos Nov-017 (Brasil) Inflación Nov-17 (China) Órdenes de bienes durables Oct-17 (EE.UU) Bza. Comercial Oct-17 (EE.UU) Bza. Comercial Oct-17 (Perú) Solicitudes de desempleo Dic-17 (EE.UU) Inflación Nov-17 (Brasil) PPI Oct-17 (UE) PMI servicios Nov-17 (EE.UU) Confianza del consumidor Dic-17 (EE.UU) Tasa de desempleo Nov-17 (EE.UU) PMI servicios Nov-17 (UE) Crédito al consumidor Dic-17 (EE.UU) PBI 3T17 (UE) Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes Órdenes de maquinarias Nov-17 (Japón) PPI Nov-17 (EE.UU) Producción industrial Nov-17 (China) Inflación Dic-17 (Brasil) Confianza industrial Dic-17 (Brasil) PPI Nov-17 (Japón) Presupuesto mensual Nov-17 (EE.UU) Producción industrial Oct-17 (Japón) PMI servicios Dic-17 (UE) Tasa de desempleo Nov-17 (Perú) Bza. Comercial Oct-17 (Perú) Inflación Nov-17 (EE.UU) PMI manufactura Dic-17 (UE) PBI Oct-17 (Perú) Tasa de referencia FED Dic-17 (EE.UU) Tasa de referencia BCR (Perú) Reporte de inflación BCR (Perú) Producción industrial Oct-17 (UE) Resultado Fiscal Nov-17 (Perú) Tasa de desempleo 3T17 (UE)0 Viernes SEMANA DEL 20 AL 24 DE NOVIEMBRE DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos 06

7 PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS / / Sector Real (Var. % real) 2/ Producto Bruto Interno VAB Sectores Primarios VAB Sectores No Primarios Demanda Interna Consumo privado Inversión Privada 3/ PBI (US$ miles de millones) PBI percápita (US$) 6,590 6,176 6,206 6,630 6,994 Como % del PBI Inversión Bruta Fija Privada 3/ Pública Exportaciones Importaciones Precios y tipo de cambio Inflación anual (% ) TC promedio (S/. por US$) TC Fin de periodo (S/. por US$) Sector Externo (US$ millones) Balanza en cuenta corriente -8,925-9,169-5,303-3,942-5,154 (% del PBI) Balanza Comercial -1,509-2,916 1,888 5,289 4,826 Exportaciones de bienes 39,533 34,414 37,020 42,596 44,137 Importaciones de bienes 41,042 37,331 35,132 37,307 39,311 Reservas Internacionales Netas 62,308 61,484 61,686 64,790 65,815 Flujo de RIN del BCRP -3, ,105 1,024 Sector Fiscal (% del PBI) Resultado Económico del SPNF / Proyectado. 2/ Año base 2007 Fuente: BCR y Estudios Económicos-Scotiabank 3/ No incluye variación de existencias. SEMANA DEL 20 AL 24 DE NOVIEMBRE DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos 07

8 DISCLAIMER: Las opiniones, estimaciones, pronósticos, declaraciones y recomendaciones efectuadas en el presente reporte son producto de la investigación y estudio realizado por el autor sobre la base de información pública disponible. El presente informe no constituye asesoría en inversiones ni contiene, ni debe ser interpretado, como una oferta, una invitación o una recomendación para realizar cualquier acto jurídico respecto a cualquier valor mobiliario o producto financiero. Scotiabank Perú S.A.A. y sus subsidiarias no se responsabilizan por cualquier error, omisión o inexactitud que pudiera presentar el mismo ni por los resultados de cualquier decisión de inversión adoptada por un inversionista respecto de los valores o productos financieros que se analizan. Banca Corporativa y Comercial Global Banking Stephen Bagnarol Vicepresidente Senior Wholesale Banking Luis Felipe Flores M anaging Director & Head Foreign Exchange Latam Estudios Económicos Sales Guillermo Arbe Carbonel Gerente Principal Juan Manuel Meneses Director Head of Sales Pablo Nano Cortez Sub Gerente Economía Real /Sectorial /Regiones ax Erika Seminario Associate Director FX Sales Mario Guerrero Corzo Sub Gerente Economía Monetaria /Precios /Financiero ax Katherina Centeno Associate FX Sales Erika Manchego Chavez Analista Minería / Commodities / Sectores Primarios ax Enzo Barcelli Associate FX Sales Carlos Asmat De La Cruz Analista Sectores No Primarios ax Giannina Mostacero Associate FX Sales María Katya Sahuay Analista Sistema Financiero ax Takeshi Miyamoto Associate FX Sales Katherine Salazar Uriarte Asistente ax Roberto Carranza Associate FX Sales Milton Palacios Associate FX Sales Jimena Torres Associate FX Sales Claudia Vega Associate FX Sales Tesorería German Araujo Associate Director FX & Derivatives Sales Valeria Tarillo Associate Analyst Juan Carlos Gaveglio Vicepresidente de Tesorería Mayra Bravo Associate Analyst Enrique Pizarro Director Balance Sheet Management Oscar Dasso Director Liquidity & Funding Trading Gladys Huamán Asscociate ALM Juan Manuel Farfán Associate ALM Fernando Suito M anaging Director of Trading Ana Fátima Vivanco Associate FX & Fixed Income Trading Gianni Devercelli Associate FX & Fixed Income Trading Luis Cruz Dorrego Associate FX Trading Debora Maradiegue Associate FX Trading Cristina León Jiménez Gerente General Juan Bruno Calle Mendez Gerente de Soporte de Negocios Irene De Velasco Mackenzie Associate Director Head of Institucional Fixed Income Pamela Sáenz León Associate Institucional Fixed Income Paulo Betancourt Sheen Associate Director of Institucional Equities Kevin Anamaria Gerente General ax Nilo Vasquez Aliaga Associate Institucional Equities Jonathan Kleinberg Jefe Mesa de Inversiones ax Juan José Guzmán Associate Equity Research Cynthia Marquez Trader Inversiones RF ax Jose Ponce Trader Inversiones RV ax SEMANA DEL 20 AL 24 DE NOVIEMBRE DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos 08