Reporte Semanal ENFOQUES DE LA SEMANA ECONOMIA

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1 Reporte Semanal Departamento de Estudios Económicos DEL 09 AL 13 DE ENERO DEL 2017 Año 18 Número 1 ENFOQUES DE LA SEMANA ECONOMIA Trayectoria de inflación se mantendría por encima de 3% en enero Venta de vehículos volvería a crecer durante el 2017 Emisiones de bonos se mantendrían muy activas en el 2017 SEMANA DEL 19 AL 23 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Económicos 01

2 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 dic-16 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 Trayectoria de inflación se mantendría por encima de 3% en enero María Katya Sahuay La trayectoria de la inflación anual se mantendría en enero por encima del rango meta (entre 1% y 3%) debido principalmente a shocks de oferta por alimentos perecibles y combustibles. La inflación se ha mostrado reacia a permanecer dentro del rango meta (sólo estuvo dentro en julio y agosto), pues diversos shocks de oferta han provocado desviaciones respecto de su objetivo. En el 2016 la inflación alcanzó a 3.23%, ubicándose por tercer año consecutivo por encima del rango de inflación del BCR. No obstante, la inflación sin alimentos y energía registró un ritmo de 2.9% en el año, al igual que las expectativas inflacionarias (2.9% para el 2017). En ambos casos se mantuvieron dentro del rango objetivo. Esto explica porque el directorio del BCR ha optado por dejar sin cambios su principal herramienta de política monetaria. Adicionalmente, no se registran presiones de inflación por costos, pues la inflación mayorista, medida por la variación del IPM fue de sólo 1.9%. Bajo esos mismos criterios, consideramos probable que en su reunión de política monetaria de este jueves, el directorio del BCR mantenga por once meses consecutivos su tasa de interés de referencia sin cambios, en 4.25%. fue contrarrestado por la reducción de precios de los tubérculos -como la papa amarilla (-1.2%)-, que cayeron por segundo mes consecutivo. Al interior del país, 7 ciudades registraron un ritmo de inflación superior al 4% (Tacna, Trujillo, Ica, Moquegua, Tarapoto, Chimbote, Puno), 9 ciudades una inflación entre 3% y 4%, 10 ciudades registraron una inflación dentro del rango objetivo del BCR (entre 1% y 3%). Ninguna ciudad reportó un ritmo de inflación menor a 1%. Para el mes de enero esperamos un ritmo de inflación similar al de enero de 2016 (0.37%), debido al aumento estacional de los precios de los alimentos perecibles y a los reajustes en los precios de la gasolina, ante las presiones alcistas en el precio internacional del petróleo. Compensaría en parte el efecto de un menor nivel del tipo de cambio y la estabilidad que registraría en este mes las tarifas de energía eléctrica. INFLACION EN LA ALIANZA DEL PACIFICO Y BRASIL (En % anual) MEX COL BRA CHI PER En diciembre influyó sobre la inflación la subida de los precios de los alimentos, en particular las hortalizas y legumbres (+2.7%), debido a una menor producción por los problemas de ausencia de lluvia (déficit hídrico) la cual afectó en particular al precio de la cebolla china subiendo 59.8%. También influyeron los mayores precios de los pasajes en ómnibus provincial con (+17.1%), debido a la mayor demanda por fiestas de fin de año. Este incremento TASA DE REFERENCIA E INFLACION OBSERVADA (En % anual) Tasa de referencia BCR Inflación 12 meses Alianza del Pacífico Chile.- La inflación al cierre del año fue de 2.7% y se mantuvo dentro del rango meta del banco central (entre 2 % y 4%) por quinto mes consecutivo. Esto debido a un tipo de cambio más estable y una demanda interna débil. Se espera que para su próxima reunión de política monetaria (19/01) haya una reducción de la tasa de interés de referencia en 25 puntos porcentuales, de 3.50% a 3.25%. Colombia.- Cerró el año con una inflación de 5.75%, fuera del rango meta del Banco Central entre 2% y 4% por segundo año consecutivo. El ritmo de inflación se aceleró durante la primera mitad del año hasta 9% en julio debido a los efectos del Fenómeno de El Niño. Una vez que éstos se moderaron, la inflación cedió. México.- La inflación en el 2016 fue de 3.36%, ubicándose dentro del rango objetivo del banco central (entre 2% y 4%) por segundo año consecutivo. Las expectativas de inflación serían mayores para el 2017, debido a los efectos de la depreciación del peso mexicano (que inició el 2017 en su nivel mínimo histórico) y de la liberalización de los precios de los combustibles. Fuente: BCR, INEI, Estudios Económicos - Scotiabank SEMANA DEL 09 AL 13 DE ENERO DE 2017 Departamento de Estudios Económicos Fuente: Bloomberg, Estudios Económicos - Scotiabank

3 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 Venta de vehículos volvería a crecer durante el 2017 Carlos Asmat carlos.asmat@scotiabank.com.pe Durante el 2016 se comercializaron 170,020 autos nuevos, 1.7% menos respecto al año 2015, según cifras de la Asociación Automotriz del Perú (AAP). Este resultado estuvo en línea con nuestra proyección realizada a finales del 2015 (ver Reporte Semanal Año 16 - Número 44). Por segmentos, la venta de autos livianos redujo su volumen de ventas en 2.3% durante el 2016 respecto al Si bien la venta de autos livianos se recuperó en los últimos cuatro meses del año, esta situación no pudo contrarrestar el desempeño del segmento en los primeros meses de año, cuando se vio afectado por el deterioro de la confianza del consumidor debido al ciclo electoral. La venta de autos livianos fue impulsada por el mayor volumen comercializado de SUV (+10.1%), sedán (+6%) y vehículos multipropósito (13.1%). Este resultado fue explicado por: i) mayor variedad de modelos en el segmento de SUV -especialmente unidades más compactas y con precios menores al promedio-, ii) por la estabilización del tipo de cambio sol/dólar, especialmente durante el 2S16 oscilando en niveles de 3.30 y 3.40-, y iii) por una mayor frecuencia de ferias automotoras organizadas por concesionarios como por entidades financieras-, ante la cancelación del Motorshow previsto para el 2016 el último evento se realizó en el año Sin embargo, este resultado fue contrarrestado por un menor volumen comercializado de autos tipo hatchback (-25.4%), pick-up y furgonetas (-5.6%), microbuses (-13.7%) y unidades tipo panel (-14.5%). La menor venta de vehículos hatchback y pick-up estuvo relacionada por un efecto sustitución preferencia por unidades SUV-, y en el caso de unidades pick up, por una menor una menor demanda proveniente de los sectores minería y construcción. VENTA DE VEHÍCULOS NUEVOS LATINOAMÉRICA (Miles de unidades) A ello se sumó la menor venta de camionetas panel, ante una menor demanda por parte de empresas del sector logística y servicios. Asimismo, la menor venta de microbuses fue explicada por un menor ritmo de renovación de flotas por parte de empresas de transporte urbano ante problemas para la implementación de planes de ordenamiento vehicular-, empresas de transporte privado de personal y empresas de turismo. De otro lado, la venta de vehículos pesados registró un crecimiento de 3.8%, en parte debido a un efecto estadístico positivo luego de la significativa caída registrada en el 2015, en línea con la evolución de la inversión privada. El mercado local de vehículos nuevos es de un tamaño relativamente pequeño. Así, las ventas en el mercado local superan a las de países como Paraguay (28 mil unidades), Uruguay (51 mil), Ecuador (82 mil unidades), pero están por debajo de las registradas en países como Brasil (2.5 millones), Argentina (641 mil), Chile (297 mil) y Colombia (283 mil), según fuentes especializadas al año 2015 (ver gráfico). Otra de las características predominantes en el mercado local es el elevado nivel de antigüedad del parque automotor. Así, se estima que los más de 2.5 millones de vehículos que existen en el país tienen una antigüedad promedio de 13 años, según la AAP. Así, la antigüedad de nuestro parque automotor aún es alta en comparación con otros países como Chile, que con un parque automotor de cerca de 4.7 millones de vehículos -3.3 millones en el 2010-, con una antigüedad promedio de alrededor de 9 años, según la Cámara Nacional de Comercio Automotriz de Chile (Cavem) Sin embargo, en los últimos años los consumidores vienen prefiriendo la compra de autos nuevos en lugar de usados pues vienen valorando, en mayor medida, la seguridad, la garantía y el servicio posventa (mantenimiento y repuestos). Es por ello que durante el 2015 ingresaron al país solo 712 vehículos usados, cerca del 1% de la importación total de vehículos (20% en el 2010), según el Ministerio de Transportes y Comunicaciones (MTC). VENTA MENSUAL DE VEHÍCULOS NUEVOS (En unidades) Venezuela Ecuador Perú ,000 12,000 Colombia ,000 Chile Argentina ,000 Mexico 1,135 1,352 0 Brasil 3,498 2,569 Fuente: AAP Elaboración: Estudios Económicos Scotiabank Fuente: AAP Elaboración: Estudios Económicos Scotiabank SEMANA DEL 9 AL 13 DE ENERO DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos 03

4 E 2017P Otro de los factores que ha propiciado las ventas en los últimos años es la mayor oferta crediticia. Así, a octubre del 2016 los créditos vehiculares del sistema bancario otorgado a personas alcanzaron S/.1,976 millones, 12% menos respecto a octubre del 2015, según información de Asbanc. Es importante resaltar que el 29% del stock de créditos vehiculares fueron otorgados en dólares. Perspectivas Para el año 2017 la venta de vehículos nuevos estaría alrededor de las 180,000 unidades, cerca de 5% más respecto al año 2016, según nuestras proyecciones. Este resultado estaría explicado por la recuperación en la demanda de vehículos livianos debido a una esperada mejora en los niveles de empleo e ingreso formal, especialmente a partir de la segunda mitad del año, periodo en el que mejorarían los niveles de inversión privada. A ello se sumaría la continuidad de diversas estrategias de ventas - bonos de descuento, promociones y precios competitivos-, la constante realización de ferias automotoras especialmente para la venta de autos ligeros-,el ingreso de nuevos modelos inclusive en el segmento de lujo-, y la implementación y expansión de locales de venta ingreso a ciudades fuera de Lima-. Las proyecciones anteriores consideran una relativa estabilidad del tipo de cambio sol/dólar, pues la gran mayoría de los potenciales clientes percibe sus ingresos en moneda local. De otro lado, prevemos que la demanda de vehículos pesados registre un ligero incremento asociado a la recuperación de la inversión privada, lo cual incidiría en una mayor demanda por este tipo de unidades a ser utilizadas en proyectos de infraestructura, construcción e inmobiliario. PARTICIPACIÓN DE MARCAS 2016 (Porcentaje del total) Volskwagen 2.3% Renault 2.6% Mazda 2.8% Suzuki 5.1% Chevrolet 5.9% Fuente: AAP Otros 31.3% Toyota 16.2% Hyundai 13.9% Nissan 7.4% Kia 12.5% Elaboración: Estudios Económicos Scotiabank Sin embargo, este crecimiento sería limitado debido a menores adquisiciones del sector minero, dado que la inversión minera continuaría cayendo durante el Por último, la demanda de ómnibus dependerá en gran medida de la recuperación de la demanda por parte de empresas de transporte interprovincial renovación de unidades para trayectos de larga distancia-, transporte urbano dependientes del ordenamiento de rutas urbanas en las principales ciudades del país- y transporte de personal. Respecto a los vehículos de origen chino, si bien su participación ha tenido un comportamiento dinámico en los últimos años - 7% de participación en el año 2010 a 11% en el año 2015-, debido a una estrategia de precios bajos, esperamos que este comportamiento se mantenga estable en el tiempo. Si bien algunas marcas han venido aprovechando sus alianzas estratégicas con marcas consolidadas de otros países -elevando su nivel de conocimientos técnicos, mejorando la calidad y el diseño de sus unidades, reduciendo costos de producción-, su estrategia de precios bajos no sería su principal fortaleza en los próximos años, dado que ante la desaceleración del mercado local las principales marcas del mercado adoptaron diversas estrategias de precios promocionales. Finalmente, en octubre del 2016, se postergó hasta el 31 de diciembre del 2017, la entrada en vigencia de la norma que prohíbe el ingreso al país de vehículos que no cuenten con la tecnología Euro IV, con lo cual se reanudó el pedido de nuevas unidades con tecnología Euro III unidades que actualmente se comercializan en el mercado local-. VENTA DE VEHÍCULOS NUEVOS (Unidades y variación anual) 220, , , , ,000 95,000 70,000 45,000 20,000 81% -17% 57% 24% Fuente: Araper, AAP Proyección: Estudios Económicos Scotiabank 27% 6% -7% -8% -2% 5% SEMANA DEL 9 AL 13 DE ENERO DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos 04

5 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Emisiones de bonos se mantendrían muy activas en el 2017 Katherine Salazar La colocación de bonos en el mercado local alcanzó su nivel más alto desde el año De acuerdo al registro de ofertas públicas primarias (OPP) se colocaron instrumentos de deuda por US$ 1,911 millones en el 2016., este monto superó a los US 1,819 millones colocados en el Esto ocurrió en un contexto de mayor confianza por parte de las empresas tras el cambio de gobierno y a pesar de la desaceleración de la inversión pública y privada. El dinamismo registrado en la colocación de bonos en el mercado local reflejaría las favorables condiciones de financiamiento, en términos de volumen, plazo y tasa de interés, y un cambio en la preferencia respecto del financiamiento bancario, pues el crédito hacia las empresas se ha venido desacelerando. El fortalecimiento y la volatilidad del dólar norteamericano afecto negativamente a las colocaciones de bonos en dólares, que sólo representaron el 9%, mientras que las colocaciones en moneda nacional representaron el 91%. Esta estructura de financiamiento contrasta con lo observado en el pasado. Por ejemplo en el 2011 las proporciones fueron más balanceadas ya que las colocaciones en dólares representaron el 38% mientras que las colocaciones en soles fueron el 62% del total. Alrededor de 40 empresas han emitido bonos a lo largo del año, siendo los más significativos en términos de volumen y plazo los bonos emitidos por entidades financieras. Por ejemplo las emisiones del Banco Continental representaron el 10.2% (USD 196,2 millones) del total emitido, mientras que Cofide registró la emisión con el mayor plazo (30 años). Al interior de los instrumentos de deuda colocados se ha observado una mayor diversificación con respecto a años anteriores, realizándose principalmente colocaciones COLOCACIONES DE OPP (Mensual año 2016) através de bonos corporativos, instrumentos de corto plazo y Certificados de Depósitos Negociables (CDN). Demanda por las emisiones corporativas locales El ritmo de emisiones corporativas tuvo un comportamiento variable en términos de volumen a lo largo del año Los meses con mayores montos emitidos fueron junio y octubre con US$ 301 millones y US$ 384 millones respectivamente, mientras que los meses que registraron emisiones más bajas fueron enero y febrero con apenas US$ 16 y US$ 26 millones. Los principales demandantes de bonos fueron los fondos de pensiones que concentraron el 45% del total, seguido de las aseguradoras (14% del total). DEMANDA POR TIPO DE INVERSIONISTA AÑO 2016 Fondos mutuos 7% Fondos públicos 6% S.A.B. 4% Fuente: SMV Fuerzas armadas 1% Essalud 2% Otros 10% Bancos 8% Personas naturales 3% Seguros 14% Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank AFP 45% Por subsectores, predominaron las emisiones de las entidades bancarias, que concentraron el 37% del total, seguido de empresas del sector eléctrico (13%) y de entidades financieras y cajas (8%). Estas proporciones se han mantenido estables a lo largo del año, con excepción de marzo, mes en el que los bancos sólo representaron el 6% del total. Para el 2017 esperamos que las emisiones de bonos mantengan su dinamismo, toda vez que el Perú iniciaría un ciclo de inversión en infraestructura, con una cartera de inversiones cercana al 10% del PBI. Por su naturaleza las emisiones de bonos asociados a estos proyectos serían de plazos largos y en dólares, tomando ventaja de los aún bajos costos de financiamiento. No obstante, la volatilidad del tipo cambio sesgaría la preferencia por emisiones en soles para plazos más cortos. COLOCACIONES DE OPP POR SUBECTORES AÑO 2016 Titulizadora 1% Mineras 3% Alimentos y bebidas 9% Otros subsectores 3% Leasing 1% Agrario 7% Bancos 37% Electricidad 13% Financieras y cajas 8% Diversas 11% 50 0 Telecomunicaciones 7% Fuente: SMV Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank Fuente: SMV Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank SEMANA DEL 09 AL 13 DE ENERO DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos 05

6 ANEXOS ESTADÍSTICOS CALENDARIO ECONÓMICO MUNDIAL ENERO 2017 Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes Crédito al consumidor Nov-16 (EE.UU) Ventas minoristas YoY Nov-16 (Brasil) IPC Dic-16 (China) Producción Industrial Nov-16 (U.E) Bza. Comercial Dic-16 (China) Tasa de desempleo Nov-16 (UE) Bza. Comercial Nov-16 (Japón) Precio de Importaciones YoY Dic-16 (EE.UU) Presupuesto del Estado MoM Dic-16 (EE.UU) Bza. Cta. Corr. Nov-16 (Japón) Stock de dinero M2 YoY Dic-16 (Japón) PBI YoY Nov-16 (Brasil) Stock de dinero M3 YoY Dic-16 (Japón) Tasa de referencia BCR (Perú) Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes Bza. Comercial Nov-16 (UE) IPC YoY Dic-16 (EE.UU) PBI YoY 4T16 (China) IPC Ene-17 (Brasil) Reclamos de desempleo Ene-17 (EE.UU) Producción Industrial YoY Dic-16 (China) Producción industrial Nov-16 (Japón) IPC YoY Dic-16 (UE) PBI YoY Nov-16 (Perú) Confianza industrial Ene-17 (Brasil) Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes Confianza al consumidor Ene-17 (UE) PMI servicios Ene-17 (UE) Confianza del consumidor Ene-17 (Brasil) PMI servicios Ene-17 (EE.UU) PBI 4T16 (EE.UU) M3 Oferta monetaria YoY Dic-16 (UE) Bza. Comercial Dic-16 (Japón) IPC YoY Dic-16 (Japón) Órdenes de bienes durables Dic-16 (EE.UU) Bza. Cta. Corr. Dic-16 (Brasil) Inv. Extranjera directa Dic-16 (Brasil) FEBRERO 2017 Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes Confianza industrial Ene-17 (UE) Confianza del consumidor Ene-17 (EE.UU) Producción industrial Dic-16 (Brasil) Reclamos de desempleo Ene-17 (EE.UU) Tasa de desempleo Ene-17 (EE.UU) Confianza del consumidor Ene-17 (UE) PBI 4T16 (UE) Base monetaria Ene-17 (Japón) Deuda neta %PBI Dic-16 (Brasil) IPC 4T16 (UE) Inflación Ene-17 (Perú) Tasa de desempleo Dic-16 (Japón) Producción industrial Dic-16 (Japón) 30-ene 31-ene SEMANA DEL 09 AL 13 DE ENERO DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos 06

7 PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS / / Sector Real (Var. % real) 2/ Producto Bruto Interno VAB Sectores Primarios VAB Sectores No Primarios Demanda Interna Consumo privado Inversión Privada 3/ PBI (US$ miles de millones) PBI percápita (US$) 6,401 6,639 6,568 6,168 6,150 6,603 Como % del PBI Inversión Bruta Fija Privada 3/ Pública Exportaciones Importaciones Precios y tipo de cambio Inflación anual (%) TC promedio (S/. por US$) TC Fin de periodo (S/. por US$) Sector Externo (US$ millones) Balanza en cuenta corriente -5,237-8,473-8,196-9,210-5,995-6,363 (% del PBI) Balanza Comercial 6, ,509-3, ,060 Exportaciones de bienes 47,411 42,861 39,533 34,236 34,595 37,330 Importaciones de bienes 41,135 42,248 41,042 37,386 34,318 36,270 Reservas Internacionales Netas 63,991 65,663 62,308 61,485 61,775 61,865 Flujo de RIN del BCRP 15,176 1,672-3, Sector Fiscal (% del PBI) Resultado Económico del SPNF / Estimado. 2/ Año base / No incluye variación de existencias. Fuente: BCR y Estudios Económicos-Scotiabank SEMANA DEL 09 AL 13 DE ENERO DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos 07

8 DISCLAIMER: Las opiniones, estimaciones, pronósticos, declaraciones y recomendaciones efectuadas en el presente reporte son producto de la investigación y estudio realizado por el autor sobre la base de información pública disponible. El presente informe no constituye asesoría en inversiones ni contiene, ni debe ser interpretado, como una oferta, una invitación o una recomendación para realizar cualquier acto jurídico respecto a cualquier valor mobiliario o producto financiero. Scotiabank Perú S.A.A. y sus subsidiarias no se responsabilizan por cualquier error, omisión o inexactitud que pudiera presentar el mismo ni por los resultados de cualquier decisión de inversión adoptada por un inversionista respecto de los valores o productos financieros que se analizan. Banca Corporativa y Comercial Global Banking Stephen Bagnarol Vicepresidente Senior Wholesale Banking Luis Felipe Flores Co Head Capital M arkets Latam Region Estudios Económicos Sales Guillermo Arbe Carbonel Gerente Juan Manuel Meneses Director Head of Sales Pablo Nano Cortez Jefe Economía Real /Análisis Sectorial /Regiones ax Erika Seminario Associate Director FX Sales Mario Guerrero Corzo Jefe Economía Monetaria /Precios /S. Financiero ax Katherina Centeno Associate FX Sales Erika Manchego Chavez Minería / Commodities / Sectores Primarios ax Enzo Barcelli Associate FX Sales Carlos Asmat De La Cruz Sectores No Primarios ax German Araujo Associate Director FX & Derivatives Sales María Katya Sahuay Sistema Financiero ax Zoila Pardo Associate FX Sales Katherine Salazar Uriarte Asistente ax Giannina Mostacero Associate FX Sales Takeshi Miyamoto Associate FX Sales Claudia Vega Associate FX & Derivatives Sales Tesorería Trading Juan Carlos Gaveglio Vicepresidente Fernando Suito Director Head of Trading Enrique Pizarro Director Balance Sheet Management Nikolas Aleksandrov Associate Director FX Trading Oscar Dasso Director Liquidity & Funding Luis Buckley Associate FX & Derivatives Trading Gladys Huamán Trader Mesa ALM Carlos Gustavo Ferris Associate Fixed Income Trading Juan Manuel Farfán Trader Mesa ALM Ana Fátima Vivanco Associate FX & Fixed Income Trading Javier Eduardo Gamboa Associate FX & Fixed Income Trading Derivados Luis Cruz Dorrego Associate Risk Solutions Juan Bruno Calle Mendez Gerente de Soporte de Negocios Cristina León Jiménez Director Head of Institucional Equities Nilo Vasquez Associate Institucional Equities Juan José Guzmán Associate Equity Research Jonathan Kleinberg Gerente General(e') ax Irene De Velasco Mackenzie Head of Institucional Fixed Income Jonathan Kleinberg Jefe Mesa de Inversiones ax Pamela Sáenz León Associate Institucional Fixed Income ax Rosana Martinez Trader Inversiones ax SEMANA DEL 09 AL 13 DE ENERO DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos 08