Reporte Semanal ENFOQUES DE LA SEMANA ECONOMIA

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1 Reporte Semanal Departamento de Estudios Económicos DEL 11 AL 15 DE DICIEMBRE DEL 2017 Año 18 Número 46 ENFOQUES DE LA SEMANA ECONOMIA Sol seguiría brillando en el 2018 Adjudicación de proyectos para realización de Panamericanos mantiene buen ritmo Precio del oro: con espacio para caer más en corto plazo SEMANA DEL 19 AL 23 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Económicos 01

2 Sol seguiría brillando en el 2018 realizados por el BCR entre analistas, sistema financiero y empresas, que proyectan un tipo de cambio entre S/.3.30 y S/.3.35 para el próximo año. Mario Guerrero mario.guerrero@scotiabank.com.pe El tipo de cambio sol / dólar registró un comportamiento dentro de lo esperado por nosotros durante el Para el 2018 consideramos que el balance entre ambas monedas continuará inclinándose hacia el sol peruano, aunque probablemente en una magnitud más moderada. Por ello mantenemos nuestra proyección de S/.3.18 para fines del 2018, no en línea recta, sino con altibajos propios de un mercado volátil como el cambiario. Más que precisión, nuestras proyecciones de tipo de cambio enfatizan dirección. La revisión es moderada por el alto nivel de intervención que vemos por parte del BCR. Desde Nov.16 (S/.3.44) el tipo de cambio sol/dólar ha configurado una tendencia descendente oscilando entre S/.3.23 y S/.3.24 durante éstos últimos días del año, muy por debajo de las proyecciones del consenso del mercado (S/.3.48 según la mediana de Focus Economics de Ene.17), pero en línea con nuestra proyección (S/.3.25). Algo similar esperamos que suceda en el Proyectar el tipo de cambio es una tarea compleja por la amplitud de variables que interactúan (económicas, políticas, sicológicas, etc.), así como por el exceso de liquidez mundial que amplifica el margen de error de las mismas. Más que precisión es muy importante definir la dirección del tipo de cambio, y en ésta influyen los fundamentos. Las proyecciones del consenso del mercado apuntan a un tipo de cambio entre S/.3.10 y S/.3.70 para fines del 2018, con una mediana que se ha ido reduciendo progresivamente durante los últimos meses, desde S/.3.50 en Ene.17 hasta S/.3.30 en Dic.17 según Focus Economics. Al igual que en el 2017, los analistas vienen ajustando sus proyecciones para el 2018 hacia la baja. Esta tendencia se repite en los sondeos PROYECCIÓN DE TIPO DE CAMBIO 2018 (S/. por dólar) (mediana) ene 17 feb 17 mar 17 abr 17 may 17 Consenso Scotiabank (proyección S/.3.18) jun 17 jul 17 ago 17 sep 17 oct (mediana) nov 17 dic 17 El dólar en el mundo Está prácticamente descontado por el mercado (97%) que la Reserva Federal eleve su tasa de interés de referencia en su reunión de éste 13/12 a 1.50%. En adelante, la Fed, con su nuevo presidente Jerome Powell, enfrentará el desafío de continuar con el proceso de normalización monetaria, tanto a través de continuar con la elevación de la tasa de interés de referencia (en Scotiabank consideramos dos aumentos a lo largo del 2018, hasta 2.0%), como a través de la reducción de la hoja de balance (iniciada en Oct.17). Esta política debería incidir en el fortalecimiento del dólar, no obstante su principal par, el euro, se ha estado DÓLAR Y TASA DE INTERES EE.UU. (Índice y %) fortaleciendo por la mejora de los propios fundamentos de la Eurozona (crecimiento económico similar al de EE.UU., confianza empresarial y del consumidor en niveles máximos) como consecuencia de la política de estímulo monetario del Banco Central Europeo. Por fundamentos la relación dólar / euro aparece más balanceada de cara al Otros factores que podrían provocar volatilidad sobre el dólar son el riesgo geopolítico (pruebas nucleares de Corea del Norte, tensión en el Medio Oriente, etc.) y el impacto de las políticas del presidente Trump (NAFTA, reforma fiscal, etc.). Fundamentos del Sol Los fundamentos del sol mantendrían su fortaleza en el Los términos de intercambio acumulan 15 meses en terreno positivo (hasta Set.17), dejando atrás 5 años de retroceso, con precios de metales preciosos y básicos que en algunos casos superan el promedio de años anteriores. La figura técnica de los precios del cobre, zinc y oro, apuntan a escenarios alcistas en adelante. En el 2018 volveríamos a tener un superávit comercial por Fuente: Focus Economics. EE Scotiabank tercer año consecutivo. SEMANA DEL 11 AL 15 DE DICIEMBRE DE 2017 Departamento de Estudios Económicos Tasa FED (eje izq.) Dólar DXY (eje der.) dic 12 mar 13 jun 13 sep 13 dic 13 mar 14 jun 14 sep 14 dic 14 mar 15 jun 15 sep 15 dic 15 mar 16 jun 16 sep 16 dic 16 mar 17 jun 17 sep 17 dic 17(P) Fuente: Bloomberg. EE Scotiabank

3 Como resultado, el déficit de la cuenta corriente de la Balanza de Pagos ha pasado a cerca de 2% del PBI ( ), un escenario más sostenible y compatible con una apreciación del sol. El posicionamiento en dólares es también una variable relevante, pues refleja el apetito de los inversores. Las posiciones largas (apuestas a favor del dólar) han venido reduciéndose progresivamente hasta alcanzar su nivel más bajo de los últimos 5 años (desde Dic.12). Un nivel tan bajo puede dar pie a correcciones, lo que predispone a un alza en algún momento del tiempo y ello se traduce en volatilidad. No obstante, también refleja no haber mucho apetito en el mundo por el dólar. Otra variable importante es el apetito de inversores por activos de mercados emergentes. Ello se traduce en flujo de capitales hacia el Perú. Los inversores se mantienen optimistas respecto de la evolución esperada de los mercados emergentes para el Fundamentan sus pronósticos en un crecimiento mundial superior al 3.0% que soportaría un mayor ritmo de ganancias empresariales; en un ciclo de recuperación que se encuentra en su fase inicial; en estímulos monetarios en la mayoría de países emergentes (lo que aumenta el atractivo para el mercado de bonos); y, en la disipación de temores respecto a una brusca desaceleración de China. Consideran que factores de riesgo, como las elecciones en Brasil y México, representarían riesgos acotados. La percepción de riesgo país de mercados emergentes ha descendido 83pbs en promedio en el 2017 respecto del 2016, y en el caso del Perú, el descenso ha sido de 53pbs. En el caso del Perú, el apetito ha sido mayor en el mercado de bonos. La tenencia de bonos soberanos por parte de inversionistas extranjeros se ha elevado de 37.6% en Dic.16 a 45.7% a Oct.17. Para el 2018 se prevé PRECIOS DE METALES Y TIPO DE CAMBIO (Índice base Enero 2013 = 100) un mayor dinamismo en el financiamiento público vía colocación de bonos soberanos, compatible con la ampliación del déficit fiscal de 3.0% a 3.5% del PBI, lo que permitiría al fisco tomar ventaja de las aún favorables condiciones de financiamiento. Medidas del BCR La apreciación del sol sería mayor de no ser por la participación del BCR. Durante el 2017 el BCR compró directamente en el mercado poco más de USD 5,200 millones, compensando en parte el significativo ingreso de flujos de capital provenientes del exterior. El BCR también ha elevado el límite de inversiones en el exterior de los fondos de pensiones hasta 44%, aunque esta medida compensa, sólo en parte, la mayor oferta de dólares. Es previsible que este límite operativo continúe en aumento progresivo hasta el límite legal de 50%. El BCR ha reducido el encaje en ME, de 70% a 40% en lo que va del año, lo que ha permitido expandir el crédito bancario en ME (de 2.1% a 6.0%). Esperamos que esta política continúe a fin de compensar el incremento previsto en el costo del financiamiento internacional. Nuestra proyección de tipo de cambio, de S/.3.18 para el 2018, enfatiza dirección (tendencia). No significa una línea recta hacia finales del Es muy probable que, al igual como en el 2017, se presenten hipos cambiarios, consecuencia de factores que otorgan volatilidad, como por ejemplo riesgos geopolíticos, cambio en la velocidad de ajuste de la tasa de interés de la Fed, corrección de los precios de los metales o cambio de tendencia de las bolsas mundiales. No obstante, creemos que el sol volverá a brillar en el ENCAJE Y TASA DE INTERES ACTIVA (FTAMEX) EN ME. (En %) Tipo de cambio (esc inversa) Cobre Oro Encaje ME (eje izq.) Tasa crédito ME (eje der.) nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 nov-16 feb-17 may-17 ago-17 nov-17 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 nov-16 feb-17 may-17 ago-17 nov-17 Fuente: BCR, EE - Scotiabank Fuente: BCR. EE Scotiabank SEMANA DEL11 AL15 DE DICIEMBRE DE 2017 Departamento de Estudios Económicos 03

4 Adjudicación de proyectos para realización de Panamericanos mantiene buen ritmo Carlos Asmat En julio del 2019 se realizarán los XVIII Juegos Panamericanos y VI Juegos Parapanamericanos, siendo Lima la ciudad escogida para la realización de estos eventos deportivos, acogiendo a 41 delegaciones de distintos países. Para ello, el Estado Peruano planteó la construcción y mejoramiento de diversas sedes deportivas con la finalidad de contar con la infraestructura necesaria para la realización del evento. Cabe mencionar que el Comité Organizador de los Juegos Panamericanos y Parapanamericanos Lima 2019 (Copal) cuenta con la asesoría del Reino Unido en temas referentes al apoyo técnico en la etapa de diseño, licitación y supervisión de proyectos, siguiendo el modelo de contrato para obras denominado NEC New Engineering Contract por sus siglas en inglés-. Entre las principales inversiones se encuentra la implementación de nueva infraestructura deportiva y obras complementarias en infraestructura vial. Por lo antes mencionado, en los primeros días de setiembre se adjudicó la construcción de la Villa Panamericana (Villa El Salvador) al consorcio Besco Besalco, proyecto cuyo desarrollo demandará una inversión de S/.370 millones y que tiene como fecha estimada de culminación, febrero del El proyecto consta de la construcción de siete torres que incluirán un total de 1,096 departamentos, los cuales al culminar el evento serían destinadas a ser viviendas tradicionales. Asimismo, a inicios de diciembre se otorgó la buena pro para el mejoramiento de los servicios deportivos de la Villa Deportiva Nacional (Videna) a la empresa Cosapi, proyecto que en conjunto demandaría una inversión aproximada de S/.790 millones las obras civiles representan poco más del PROYECTOS - JUEGOS PANAMERICANOS 2019 (Listado) 80% de la inversión total-, y se espera esté concluido para finales de marzo del En los próximos días se espera otorgar la buena pro para el mejoramiento y ampliación de los servicios deportivos del complejo Andres Avelino Cáceres (Villa Maria del Triunfo), proyecto cuya inversión demandaría alrededor de S/.267 millones, y se espera se concluya en diciembre del Ya para marzo del 2018 se estarían licitando dos nuevas obras, la primera sería el mejoramiento de los servicios deportivos del parque zonal Yahuar Huaca (Callao), en el cual se invertiría cerca de S/.260 millones, y la segunda sería la implementación del centro de gimnasia en el Polideportivo del distrito de Villa El Salvador el cual originalmente iba a estar ubicado en el distrito de San Isidro-. De otro lado, quedaría pendiente para el próximo año la licitación de proyectos tales como: mejoras en la Escuela de Equitación del Ejercito (La Molina), en donde se invertiría cerca de S/.52 millones, mejoras en el Polígono de Tiro de Las Palmas (Surco), mejoras en las cuales se invertiría cerca de S/.50 millones, y la creación del Centro de Alto Rendimiento de Surf (Punta Negra), en donde se invertiría cerca de S/.28 millones, entre otras obras. Es así como gradualmente se continuaría avanzando con el desarrollo del programa de inversiones destinado a la realización de los Juegos Panamericanos Lima 2019, el cual tendría un mayor impacto en la inversión global para el año 2018, tomando en cuenta que se espera una ejecución de S/.2,306 millones para ese mismo año, monto que es equivalente al 0.3% del PBI, según proyecciones de Ministerio de Economía y Finanzas (MEF). En este monto se incluye la continuidad en el desarrollo de ocho principales obras por un monto aproximado de S/.1,090 millones dos de las cuales ya están licitadas- (ver gráfico), seguido de obras complementarias por S/.669 millones referente a ampliaciones, interconexiones y mejoramiento de obras viales- y gasto corriente por S/.547 millones. PANAMERICANOS INVERSIÓN SEDES PARA EL 2018 (En Millones de soles) Proyecto Villa Panamericana Mejoras en la Villa Deportiva Nacional (Videna) Complejo Deportivo Andrés Avelino Cáceres * Villa Regional del Callao * Polideportivo Villa El Salvador * Centro de Alto Rendimiento de Surf * Distrito Villa El Salvador San Luis Villa Maria del Triunfo Bellavista Villa Maria El Salvador Punta Negra Fecha Buena Pro sep-17 dic-17 dic-17 mar-18 mar Videna Villa Panamericana Otros proyectos Villa Maria del Triunfo Mejoras en la Escuela de Equitación del Ejercito * Mejoras en el Polígono de Tiro Las Palmas * La Molina Surco Alta competencia Callao 139 *: Obras a ser otorgadas en buena pro. Fuente: Juegos Panamericanos 2019 San Juan de Miraflores 80 Fuente: MEF Elaboración: Estudios Económicos Scotiabank SEMANA DEL 11 AL 15 DE DICIEMBRE DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos 04

5 Precio del oro: con espacio para caer más en corto plazo Erika Manchego Durante la última semana el precio del oro ha tenido una caída significativa y ha quedado susceptible de marcar nuevos mínimos en el corto plazo. Con la ruptura sucesiva de las medias móviles de 50 y 200 días el precio del oro se encamina a su siguiente nivel de soporte técnico en torno a los US$ 1,240 por onza. De no respetarse este nivel es probable que el precio del oro se acerque nuevamente a su soporte psicológico de US$ 1,200 por onza en las próximas semanas. El comportamiento del precio del oro estará particularmente influenciado durante la semana por las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal de EEUU (Fed) y del Banco Central Europeo (BCE). La caída del precio se originó con la fortaleza del dólar, tras la publicación de data económica en EEUU mejor a lo que estaba esperando el mercado durante las dos últimas semanas. La fortaleza del dólar precipitó la caída del precio del oro llevándolo a romper el soporte de la media móvil de 50 días (US$ 1,278) y luego el soporte clave de la media móvil de 200 días (US$ 1,267). Esta última perforación genera un daño significativo en la figura técnica del precio del oro y propicia un escenario de mayores presiones de venta técnica hacia el cierre del año. PRECIO DEL ORO (US$ por onza) 1,400 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank PRECIO DEL ORO vs INDICE DEL DÓLAR DXY: (US$ por onza) 1, Oro DXY 1, ,300 ene-15 abr-15 Media móvil 50d Media móvil 200d jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct La figura técnica del oro está debilitada. Los indicadores técnicos señalan que existe espacio para seguir cayendo. De hecho, se viene formando una tendencia bajista de corto plazo, sin caer aún en niveles de sobreventa. Asimismo, las posiciones cortas (apuestas a que el precio va caer) que se encontraban en su nivel más bajo desde el 2012 hasta la semana pasada- han empezado a repuntar ligeramente, denotando un cambio en el sentimiento de los inversionistas hacia el precio del oro. 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 Esta semana el precio del oro estará afectado, principalmente, por anuncios que se den en las reuniones de política monetaria de la Fed y el BCE, y por data Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank económica de inflación y producción industrial en EEUU. El próximo miércoles la Fed dará a conocer su última decisión POSICIONES FINANCIERAS DE LOS HEDGE de política monetaria para el El mercado anticipa un FUNDS EN ORO (Miles de contratos) incremento de 25 puntos básicos a un rango entre 1.25% y 1.50%, por lo que la decisión no debería causar sorpresa ya 350 que está internalizada en los precios de las activos 300 Largas Cortas Netas financieros. Más importante será la conferencia de Janet Yellen y la visión que deja sobre el ajuste de tasas para el 250 próximo año. Asimismo, este jueves el BCE también tendrá su reunión de política monetaria. Si bien el mercado no 200 espera ningún anuncio importante al respecto, estará atento a la conferencia de Mario Draghi y a la publicación de las 150 nuevas proyecciones macroeconómicas, en especial las 100 correspondientes a la inflación y al crecimiento económico. 50 En conclusión, las condiciones técnicas apuntan a una mayor debilidad del precio del oro. Estimamos que respete 0 el soporte de US$ 1,240 hasta que se conozcan novedades en las reuniones de la Fed y el BCE. Cualquier anuncio que -50 refuerce la idea de un ajuste más agresivo en la política monetaria podría presionar al precio del oro hasta US$ 1,200. De lo contrario podría estabilizarse y mantener un rango entre US$ 1,240 y US$ 1,265, aproximadamente. Fuente: Bloomberg Elab.: Estudios Económicos - Scotiabank SEMANA DEL 11 AL 15 DE DICIEMBRE DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos 05 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul oct-17

6 ANEXOS ESTADÍSTICOS CALENDARIO ECONÓMICO MUNDIAL DICIEMBRE 2017 Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes Órdenes de maquinarias Nov-17 (Japón) PPI Nov-17 (EE.UU) Producción industrial Nov-17 (China) Inflación Dic-17 (Brasil) Confianza industrial Dic-17 (Brasil) PPI Nov-17 (Japón) Presupuesto mensual Nov-17 (EE.UU) Producción industrial Oct-17 (Japón) PMI servicios Dic-17 (UE) Tasa de desempleo Nov-17 (Perú) Bza. Comercial Oct-17 (Perú) Inflación Nov-17 (EE.UU) PMI manufactura Dic-17 (UE) PBI Oct-17 (Perú) Tasa de referencia FED Dic-17 (EE.UU) Tasa de referencia BCR (Perú) Reporte de inflación BCR (Perú) Producción industrial Oct-17 (UE) Resultado Fiscal Nov-17 (Perú) Tasa de desempleo 3T17 (UE) Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes Creación de trabajo formal Nov-17 (Brasil) Órdenes de bienes durables Nov-17 (Japón) Tasa de referencia BOJ Dic-17 (Japón) Inflación Dic-17 (Brasil) Confianza del consumidor Dic-17 (Brasil) Inflación Nov-17 (UE) Actividad industrial Oct-17 (Japón) Bza. Cta. Cte. Nov-17 (Brasil) PBI 3T17 (EE.UU) Costros de construcción Dic-17 (Brasil) Permisos de construcción Nov-17 (EE.UU) Deuda Federal Nov-17 (Brasil) Consumo personal 3T17 (EE.UU) Ingreso personal Nov-17 (EE.UU) Bza. Cta. Cte. 3T17 (EE.UU) Bza. Cta. Cte. Oct-17 (UE) Confianza del consumidor Dic-17 (UE) Órdenes de bienes durables Nov-17 (EE.UU) Gasto personal Nov-17 (EE.UU) Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes Tasa de desempleo Nov-17 (Japón) Órdenes de construcción Nov-17 (Japón) Bza. Cta. Cte. 3T17 (China) Tasa de desempleo Nov-17 (Brasil) Inflación Nov-17 (Japón) Producción Industrial Nov-17 (Japón) Inflación Dic-17 (Brasil) M3 oferta de dinero Nov-17 (UE) PPI servicios Nov-17 (Japón) Presupuesto del Gob. Central Nov-17 (Brasil) Deuda neta %PBI Nov-17 (Brasil) Confianza del consumidor Dic-17 (EE.UU) ENERO 2018 Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes PMI manufactura Dic-17 (Japón) PMI manufactura Dic-17 (Brasil) PMI servicios Dic-17 (China) Base Monetaria Dic-17 (Japón) Venta de vehículos Dic-17 (Japón)) Inflación Dic-17 (Brasil) PMI manufactura Dic-17 (China) PMI servicios Dic-17 (Japón) Produccion Industrial Nov-17 (Brasil) PMI manufactura Dic-17 (EE.UU) Gasto en Construccion Nov-17 (EE.UU) PPI manufactura Nov-17 (Brasil) Tasa de desempleo Dic-17 (EE.UU) PMI manufactura Dic-17 (UE) Minutas de la Ded Dic-17 (EE.UU) PMI servicios Dic-17 (Brasil) Bza. Comercial Nov-17 (EE.UU) PMI servicios Dic-17 (EE.UU) Órdenes de bienes de capital Nov-17 (EE.UU) Confianza del Consumidor Dic-17 (EE.UU) PPI Nov-17 (UE) PMI servicios Dic-17 (UE) Inflación Dic-17 (UE) SEMANA DEL 11 AL 15 DE DICIEMBRE DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos 06

7 PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS / / Sector Real (Var. % real) 2/ Producto Bruto Interno VAB Sectores Primarios VAB Sectores No Primarios Demanda Interna Consumo privado Inversión Privada 3/ PBI (US$ miles de millones) PBI percápita (US$) 6,590 6,176 6,206 6,630 6,994 Como % del PBI Inversión Bruta Fija Privada 3/ Pública Exportaciones Importaciones Precios y tipo de cambio Inflación anual (% ) TC promedio (S/. por US$) TC Fin de periodo (S/. por US$) Sector Externo (US$ millones) Balanza en cuenta corriente -8,925-9,169-5,303-3,942-5,154 (% del PBI) Balanza Comercial -1,509-2,916 1,888 5,289 4,826 Exportaciones de bienes 39,533 34,414 37,020 42,596 44,137 Importaciones de bienes 41,042 37,331 35,132 37,307 39,311 Reservas Internacionales Netas 62,308 61,484 61,686 64,790 65,815 Flujo de RIN del BCRP -3, ,105 1,024 Sector Fiscal (% del PBI) Resultado Económico del SPNF / Proyectado. 2/ Año base / No incluye variación de existencias. Fuente: BCR y Estudios Económicos-Scotiabank SEMANA DEL 11 AL 15 DE DICIEMBRE DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos 07

8 DISCLAIMER: Las opiniones, estimaciones, pronósticos, declaraciones y recomendaciones efectuadas en el presente reporte son producto de la investigación y estudio realizado por el autor sobre la base de información pública disponible. El presente informe no constituye asesoría en inversiones ni contiene, ni debe ser interpretado, como una oferta, una invitación o una recomendación para realizar cualquier acto jurídico respecto a cualquier valor mobiliario o producto financiero. Scotiabank Perú S.A.A. y sus subsidiarias no se responsabilizan por cualquier error, omisión o inexactitud que pudiera presentar el mismo ni por los resultados de cualquier decisión de inversión adoptada por un inversionista respecto de los valores o productos financieros que se analizan. Banca Corporativa y Comercial Global Banking Stephen Bagnarol Vicepresidente Senior Wholesale Banking Luis Felipe Flores M anaging Director & Head Foreign Exchange Latam Estudios Económicos Sales Guillermo Arbe Carbonel Gerente Principal Juan Manuel Meneses Director Head of Sales Pablo Nano Cortez Sub Gerente Economía Real /Sectorial /Regiones ax Erika Seminario Associate Director FX Sales Mario Guerrero Corzo Sub Gerente Economía Monetaria /Precios /Financiero ax Katherina Centeno Associate FX Sales Erika Manchego Chavez Analista Minería / Commodities / Sectores Primarios ax Enzo Barcelli Associate FX Sales Carlos Asmat De La Cruz Analista Sectores No Primarios ax Giannina Mostacero Associate FX Sales María Katya Sahuay Analista Sistema Financiero ax Takeshi Miyamoto Associate FX Sales Katherine Salazar Uriarte Asistente ax Roberto Carranza Associate FX Sales Milton Palacios Associate FX Sales Jimena Torres Associate FX Sales Claudia Vega Associate FX Sales Tesorería German Araujo Associate Director FX & Derivatives Sales Valeria Tarillo Associate Analyst Juan Carlos Gaveglio Vicepresidente de Tesorería Mayra Bravo Associate Analyst Enrique Pizarro Director Balance Sheet Management Oscar Dasso Director Liquidity & Funding Trading Gladys Huamán Asscociate ALM Juan Manuel Farfán Associate ALM Fernando Suito M anaging Director of Trading Ana Fátima Vivanco Associate FX & Fixed Income Trading Gianni Devercelli Associate FX & Fixed Income Trading Luis Cruz Dorrego Associate FX Trading Debora Maradiegue Associate FX Trading Cristina León Jiménez Gerente General Juan Bruno Calle Mendez Gerente de Soporte de Negocios Irene De Velasco Mackenzie Associate Director Head of Institucional Fixed Income Pamela Sáenz León Associate Institucional Fixed Income Paulo Betancourt Sheen Associate Director of Institucional Equities Kevin Anamaria Gerente General ax Nilo Vasquez Aliaga Associate Institucional Equities Jonathan Kleinberg Jefe Mesa de Inversiones ax Juan José Guzmán Associate Equity Research Cynthia Marquez Trader Inversiones RF ax Jose Ponce Trader Inversiones RV ax SEMANA DEL 11 AL 15 DE DICIEMBRE DEL 2017 Departamento de Estudios Económicos 08