COSTA RICA: Causas y consecuencias de la deuda pública. Temario

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1 COSTA RICA: Causas y consecuencias de la deuda pública Presentación anexa Proyecto REDIMA II Managua, Nicaragua 7 de junio de 2006 (vesión sin actualizar) Temario Definiones básicas Causas y consecuencias de la deuda pública Situación financiera del Sector Público Global y deuda pública total Situación Financiera del Gobierno Central y del Banco Central de Costa Rica 1

2 Aspectos Generales Definiciones Sector Público no Financiero Sector Público Global Resultados financieros Total Primario Condición del equilibrio macroeconómico Sector Público no Financiero El sector público esta integrado actualmente: Gobierno Central y Municipalidades 112 instituciones y empresas públicas El control de la STAP se realiza sobre una muestra de instituciones Grupo1: C.C.S.S. I.D.A. Grupo 2: C.T.A.M.S. D.E.S.A.F. I.C.T. I.N.A. O.C.I.S. 2

3 Sector Público no Financiero Grupo 3: Administración Central Grupo 4: C.N.P. I.C.A.A. I.C.E. J.P.S.S.J. RECOPE Grupo 5: FANAL INCOP Sector Público Global Sector Público no Financiero (SPNF): Gobierno Central Muestra de instituciones y empresas públicas Banco Central de Costa Rica 3

4 Total: Resultados Financieros Se define como la diferencia entre el total de ingresos ( tributarios y no tributarios) y el total de gastos (corrientes y capital). Primario: Es la diferencia entre el total de ingresos y gastos, netos del servicio de intereses sobre la deuda interna y externa. Es un indicador útil para evaluar el grado de esfuerzo de la gestión fiscal para reducir la brecha deficitaria. Identidad fundamental del Equilibrio Macroeconómico (S p -I p ) + (S g -I g ) = -S x Posición neta del Sector Privado + Posición neta del Sector Público = - Saldo Cuenta Corriente (Enfoque Monetario de la Balanza de Pagos, FMI) Permite evaluar la incidencia de la situación fiscal en el resto de la economía, en particular, en los sectores privado y externo. La incidencia fiscal sobre el comportamiento del resto de agentes económicos depende de la forma en que se financia el déficit. 4

5 Causas y consecuencias De la Deuda Pública Causas y consecuencias de la deuda pública La principal causa de la deuda pública es la aparición recurrente de desequilibrios de índole fiscal (exceso de gastos sobre los ingresos). Sus consecuencias son altamente perjudiciales para el progreso social, el crecimiento económico y la estabilidad macroeconómica interna y externa. Este problema impide tanto al Gobierno como al Banco Central cumplir con sus funciones esenciales. La atención de la deuda absorbe una proporción creciente y elevada de los gastos del sector público y reduce su margen de maniobra. Recursos que podrían dedicarse a la formación de recursos humanos, infraestructura y al funcionamiento del Estado de derecho se destinan al pago de la deuda pública. 5

6 Causas y consecuencias de la deuda pública El origen de la deuda se encuentra también en la utilización inadecuada de los fondos provenientes del endeudamiento, pues no se generan los recursos necesarios para atender su servicio contractual. En estos casos el Gobierno se ve forzado a: Recortar el gasto de otras actividades para disponer de los fondos necesarios. Aumentar la carga tributaria, lo cual puede incidir en la distribución del ingreso y competitividad de las empresas. Incrementar el saldo de su deuda, lo cual presiona al alza el nivel de las tasas de interés reales y estruja las oportunidades de inversión del sector privado, con el consecuente efecto negativo en el crecimiento económico. Causas y consecuencias de la deuda pública En un contexto de cuenta de capitales abierta, las mayores tasas de interés promueven los influjos de capital golondrina (especulativo), lo cual afecta la efectividad de las políticas cambiaria y comercial, en cuanto al logro de un determinado nivel de reservas internacionales. El ciclo político ha jugado una papel determinante en el comportamiento creciente de la deuda pública, por cuanto algunos de los mayores déficit fiscales se han presentado en los periodos electorales previos a cada administración. El presupuesto público que aprueba el Congreso, ya contempla un exceso de gastos sobre los ingresos corrientes, que debe ser financiado mediante endeudamiento interno y/o externo. 6

7 Causas y consecuencias de la deuda pública El déficit cuasifiscal del Banco Central implica una expansión automática de los medios de pago en cada periodo, al margen de las desiciones de política monetaria. Para financiar los efectos de la expansión monetaria, el Banco Central realiza operaciones de mercado abierto (OMA), mediante la colocación y emisión de pasivos propios, que generan un pago de intereses no recuperable, es decir, este egreso no esta ligado a una contrapartida de los activos que genere los recursos necesarios para cubrirlos. Causas y consecuencias de la deuda pública La autonomía y credibilidad del BCCR en materia de política monetaria están subordinadas a la situación deficitaria del gobierno. Vulnera la capacidad del BCCR para controlar la evolución de los agregados monetarios y obstaliza el logro de determinadas metas de inflación y reservas internacionales. En un contexto de tipo de cambio controlado (minidevaluaciones) y cuenta de capital abierta, el BCCR ve aun más limitadas sus posilidades para reducir el nivel de la inflación interna, de cara al creciente problema de la deuda pública. 7

8 Conflictos entre la política monetaria y demanda de deuda pública ê i = i * + eˆ + ρ eˆ = π m π * A B i m i * + ρ π * = π i2 i1 π 1 π 2 C D π DP = DP (i) DP π = f (DP) Situación Financiera del Sector Público Global y Deuda Pública Total 8

9 SECTOR PÚBLICO GLOBAL: Resultado Financiero - cifras en porcentajes del PIB / SPG -4.0% -2.7% -3.1% -3.3% BCCR -3.0% -1.4% -1.4% -2.0% GOBIERNO -2.2% -3.0% -2.9% -2.7% RSPNF 1.2% 1.6% 1.3% 1.4% 1/ Cifras preliminares Fuente: BCCR y Ministerio de Hacienda SECTOR PÚBLICO GLOBAL: Resultado Financiero - cifras en porcentajes del PIB - % del PIB 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% Periodo GOB BCCR RSPNF SPG

10 SECTOR PÚBLICO GLOBAL: Financiamiento Neto Requerido - cifras en porcentajes del PIB - 11% 9% 6% % del PIB 4% 1% -2% -4% -7% -9% Periodo FIN SPG FEN SPG FTN SPG DEUDA PÚBLICA TOTAL - cifras en porcentajes del PIB - 100% 90% 80% 70% % del PIB 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Periodo DPI DPE DPT 10

11 DEUDA PÚBLICA TOTAL - porcentajes del PIB / Deuda Pública Total (% del PIB) 81.4% 55.4% 57.8% 64.9% - Deuda Interna 2/ 16.1% 19.0% 37.1% 24.1% - Deuda Externa 65.3% 36.4% 20.7% 40.8% Deuda Pública Total (estructura porcentual) 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% - Deuda Interna 19.9% 34.8% 64.3% 39.6% - Deuda Externa 80.1% 65.2% 35.7% 60.4% 1/ Cifras preliminares Fuente: BCCR y Ministerio de Hacienda DEUDA PÚBLICA TOTAL Según deudores - porcentajes del PIB / Saldo % del PIB Saldo % del PIB Saldo % del PIB Saldo % del PIB DEUDA PUBLICA TOTAL 7, % 9, % 9, % 9, % Deuda Interna 4, % 6, % 6, % 6, % Deuda Externa 2/ 2, % 3, % 3, % 3, % Gobierno Central 4, % 5, % 5, % 6, % Deuda Interna 3/ 3, % 4, % 4, % 5, % Deuda Externa 1, % 1, % 1, % 1, % Banco Central 2, % 2, % 2, % 2, % Deuda Interna 4/ 1, % 1, % 1, % 1, % Deuda Externa % % % % Resto del Sector Público % % % % Deuda Interna % % % % Deuda Externa % % % % 1/ Cifras preliminares Fuente: BCCR y Ministerio de Hacienda 11

12 DEUDA PÚBLICA TOTAL Estructura según origen y deudor - porcentajes del PIB Saldo % de Origen Saldo % de Origen Saldo % de Origen Saldo % de Origen DEUDA PUBLICA TOTAL 7, % 9, % 9, % 9, % % Deudor 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% Deuda Interna 4, % 6, % 6, % 6, % Deuda Externa 2/ 2, % 3, % 3, % 3, % Gobierno Central 4, % 5, % 5, % 6, % % Deudor 58.4% 59.9% 63.4% 69.3% Deuda Interna 3/ 3, % 4, % 4, % 5, % Deuda Externa 1, % 1, % 1, % 1, % Banco Central 2, % 2, % 2, % 2, % % Deudor 30.7% 30.4% 27.9% 23.3% Deuda Interna 4/ 1, % 1, % 1, % 1, % Deuda Externa % % % % Resto del Sector Público % % % % % Deudor 11.0% 9.7% 8.7% 7.4% Deuda Interna % % % % Deuda Externa % % % % 1/ Cifras preliminares Fuente: BCCR y Ministerio de Hacienda DEUDA PÚBLICA TOTAL Según denominación de moneda - porcentajes del PIB Saldo % Saldo % Saldo % Saldo % DEUDA PUBLICA TOTAL 7, % 9, % 9, % 9, % - Denominada en moneda doméstica 3, % 4, % 4, % 4, % - Denominada en moneda extranjera 2/ 4, % 4, % 4, % 4, % - Gobierno Central 4, % 5, % 5, % 6, % - Denominada en moneda doméstica 3, % 3, % 3, % 4, % - Denominada en moneda extranjera 1, % 2, % 2, % 2, % - Banco Central 2, % 2, % 2, % 2, % - Denominada en moneda doméstica 3/ % 1, % 1, % % - Denominada en moneda extranjera 1, % 1, % 1, % 1, % - Resto de Sector Público % % % % - Denominada en moneda doméstica % % % % - Denominada en moneda extranjera % % % % 1/ Cifras preliminares Fuente: BCCR y Ministerio de Hacienda 12

13 Deuda Pública Externa Según acreedores y deudores - porcentajes del PIB ACREEDORES 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% Multilaterales 47.2% 43.0% 40.0% 37.6% Bilaterales 27.8% 24.2% 20.8% 16.3% Banca y Proveedores 1.4% 1.5% 1.5% 1.9% Bonos 23.6% 31.3% 37.7% 44.1% DEUDORES 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% Gobierno Central 37.7% 42.5% 49.7% 54.1% Banco Central 33.7% 29.0% 25.7% 24.2% Sector Público Financiero 0.4% 0.8% 1.0% 0.8% Sector Público no Financiero 28.2% 27.7% 23.6% 20.9% 1/ Cifras preliminares Fuente: BCCR y Ministerio de Hacienda Deuda Pública Interna Según tenedores y deudores - porcentajes del PIB TENEDORES 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% - Banco Central 3.3% 18.7% 12.6% 1.9% - Bancos Comerciales 14.4% 13.4% 15.9% 15.7% - Sector Público 43.9% 33.7% 35.9% 42.1% - Sector Privado 35.0% 31.8% 33.1% 38.2% - Sector Externo 3.4% 2.5% 2.5% 2.0% DEUDORES 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% - Gobierno Central 82.8% 76.1% 76.3% 75.7% - Banco Central 16.2% 23.3% 23.2% 23.9% - Resto del sector público 0.5% 0.4% 0.3% 0.3% - Bancos Comerciales 0.4% 0.2% 0.2% 0.2% 1/ Cifras preliminares Fuente: BCCR y Ministerio de Hacienda 13

14 EQUILIBRIO MACROECONÓMICO cifras en porcentajes del PIB 10.0% 8.0% 6.0% % del PIB 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% Periodo ( S - I )G ( S - I )P - SX Financiamiento Interno Neto del SPG y tasa básica nominal y real - cifras en porcentajes - 14% 35 % del PIB 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% Periodo FIN SPG TB TBR

15 Situación Financiera del Gobierno Central DÉFICIT FISCAL: un problema estructural La naturaleza estructural del déficit está estrechamente vinculada a los siguientes factores: La mayor parte de los ingresos fiscales (74%) se concentra en la recaudación de impuestos indirectos, lo cual incide en que su evolución sea procíclica al nivel de actividad económica. Los sistemas de administración tributaria son ineficientes y propician la evasión. La estructura de gastos es muy rígida, pues un elevado porcentaje de los egresos se determina de manera automática en cada periodo y es inflexible a la baja. (salarios, pensiones, CATs, CAFs, intereses, cuotas CCSS, indemnizaciones y los destinos específicos) 15

16 GOBIERNO CENTRAL: Estructura de Ingresos Totales - cifras en porcentajes - Porcentajes 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Periodo Indirectos Directos Otros Origen de la rigidez en los distintos renglones de gasto Intereses: saldo de la deuda existente y la nueva deuda (déficit año anterior) Salarios: masa de empleo existente (seguridad pública, salud, justicia) Pensiones: masa de pensionados existente CATs: derechos existentes sobre las exportaciones de 18 meses atrás CCSS: masa existente de empleo y pensionados Destinos específicos (MEP, Poder Judicial, Fodesaf, Conavi, otros): presupuesto prefijado sea en relación con un ingreso u otras variables. 16

17 Tipos de gastos predeterminados: Obligaciones y destinos específicos PORCENTAJE DE INGRESOS TRIBUTARIOS AFECTADOS POR DESTINOS ESPECÍFICOS DESTINATARIO PORCENTAJE DE INGRESO TRIBUTARIO AFECTADO Poder Judicial 6% de los Ingresos Corrientes Educación Pública 6% del PIB del año anterior Ministerio de Cultura 100% sobre el impuesto de Incremento Timbre Educación y Cultura, 10% sobre el impuesto de Espectáculos Públicos, 100% sobre el impuesto Timbre Bibliotecas Nacionales, 100% sobre el impuesto Papel Sellado PANI 7% del Impuesto sobre la renta Cruz Roja 0.01% del Impuesto de Transferencias de Bienes Inmuebles Consejo Nacional de Des. 2 % del Impuesto sobre la renta Tipos de gastos predeterminados: Obligaciones y destinos específicos PORCENTAJE DE INGRESOS TRIBUTARIOS AFECTADOS POR DESTINOS ESPECÍFICOS DESTINATARIO PORCENTAJE DE INGRESO TRIBUTARIO AFECTADO IMAS CTAMS CEN Y CENAI Fondo Forestal FONAFIFO FODESAF CONAVI 33.33% del impuesto de Derechos Consulares y un 5% de Timbre de Usos de Fronteras y Puertos 33.33% del impuesto de 1% sobre Valor Aduanero de Mercancías 100% de Fondo de Vida Silvestre 1/3 de C8,000.0 millones, por selectivo de Consumo a los Combustibles 20% del Impuesto sobre las ventas 50 % de Propiedad de Vehículos y 15% Contribución especial sobre los Combustibles 17

18 Tipos de gastos predeterminados: Obligaciones y destinos específicos PORCENTAJE DE INGRESOS TRIBUTARIOS AFECTADOS POR DESTINOS ESPECÍFICOS DESTINATARIO PORCENTAJE DE INGRESO TRIBUTARIO AFECTADO IFAM UCR - CITA Fed. Centros Agrícolas Cantonales R. Brunca Fed. Centros Agrícolas Cantonales R. H. Atlántica UCR sede Limón BANHVI 2% del impuesto sobre las Ventas 20% sobre C1.5 por caja de Banano Exportada 15% sobre C1.5 por caja de Banano Exportada 5 % sobre C1.5 por caja de Banano Exportada 10% sobre C1.5 por caja de Banano Exportada 3 % del Presupuesto Nacional Tipos de gastos predeterminados: Obligaciones y destinos específicos PORCENTAJE DE INGRESOS TRIBUTARIOS AFECTADOS POR DESTINOS ESPECÍFICOS DESTINATARIO PORCENTAJE DE INGRESO TRIBUTARIO AFECTADO Editorial del ITCR Editorial Costa Rica Tributación Directa Ministerio de Salud Municipalidades de Zonas Productoras de Banano Municipalidades de Alajuela 75% sobre el impuesto de Registro Propiedad Industrial 20% sobre el impuesto de Registro Propiedad Industrial 2.5% Transferencias de Bienes Inmuebles 50% sobre C1.5 por caja de Banano Exportada 8 centavos de dólar sobre el impuesto de Derechos sobre Exportación de Banano 10 % sobre el impuesto de Timbre uso de Fronteras y Puertos 18

19 Tipos de gastos predeterminados: Obligaciones y destinos específicos PORCENTAJE DE INGRESOS TRIBUTARIOS AFECTADOS POR DESTINOS ESPECÍFICOS DESTINATARIO PORCENTAJE DE INGRESO TRIBUTARIO AFECTADO Consejo Nacional de la Persona Adulta Mayor PANI IAFA IMAS para Comités Aux. Cruz Roja Consejo Nac. De Rehabilitación y Educ. Especial 31 % sobre los C3.500,0 millones (impuesto de Bebidas Alcohólicas y Cigarrillos) 26% sobre sobre los C3.500,0 millones (impuesto de Bebidas Alcohólicas y Cigarrillos) 22% sobre los C3.500,0 millones (impuesto de Bebidas Alcohólicas y Cigarrillos) 5.5% sobre los C3.500,0 millones (impuesto de Bebidas Alcohólicas y Cigarrillos) 5% sobre los C3.500,0 millones (impuesto de Bebidas Alcohólicas y Cigarrillos) Tipos de gastos predeterminados: Obligaciones y destinos específicos PORCENTAJE DE INGRESOS TRIBUTARIOS AFECTADOS POR DESTINOS ESPECÍFICOS DESTINATARIO PORCENTAJE DE INGRESO TRIBUTARIO AFECTADO Fundación Ayúdanos para Ayudar 8 % sobre los C3.500,0 millones (impuesto de Bebidas Alcohólicas y Cigarrillos) Fundación Mundo de 2.5% sobre sobre los C3.500,0 millones (impuesto de Oportunidades Bebidas Alcohólicas y Cigarrillos), más 100 millones CCSS (Régimen no Contributivo Fondo para la Niñez y Adolescencia 1000,0 millones, monto fijo sobre el impuesto de Bebidas Alcohólicas y Cigarrillos 1000,0 millones, monto fijo sobre el impuesto de Bebidas Alcohólicas y Cigarrillos 19

20 Estructura del presupuesto RIGIDEZ DEL PRESUPUESTO DEL GOBIERNO CENTRAL, EXCLUYENDO AMORTIZACIÓN -porcentaje del total- TOTAL GASTOS INELUDIBLES CCSS 3.89 Indemnizaciones 1.75 CAT s 0.88 CAF s 0.13 Pensiones Sueldos y Salarios 9.08 Intereses Destinos Específicos MEP Poder Judicial 4.98 Deuda Política 0.78 FODESAF 5.18 CONAVI 3.59 FONAFIFO 0.25 Ley de Licores y Cigarrillos 0.51 Otros destinos específicos 0.34 OTROS GASTOS 6.97 Bienes y servicios 2.90 Inversión Real 1.47 Otros de Capital 0.0l Transferencias 2.59 DÉFICIT FISCAL: un problema estructural El déficit fiscal es un problema que responde más al exceso de gastos que a la insuficiencia de ingresos. A lo largo de los años la solución ortodoxa de los desequilibrios fiscales se ha concentrado en paquetes tributarios que contemplan el aumento temporal de algunos impuestos y el aumento de tarifas de los bienes y servicios públicos, pero poco el esfuerzo realizado para impulsar medidas de carácter permanente que atenuen la expansión del gasto. Como resultado de lo anterior la recaudación tributaria del fisco se elevó de 12.2 % a 13.4% del PIB, entre 1985 y

21 GOBIERNO CENTRAL: Recaudación Tributaria - cifras en porcentajes del PIB - 16% 14% 12% % del PIB 10% 8% 6% 4% 2% 0% Directos / PIB Periodo Indirectos / PIB DÉFICIT FISCAL: un problema estructural El crecimiento de la deuda interna introduce un componente endógeno al servicio de intereses. (es decir, aumentar la deuda para pagar deuda genera una bola de nieve ). Entre 1985 y 2001, la participación del servicio total de intereses con respecto al total de gastos se incrementó de 12.9% a 24,2%, respectivamente; mientras que en relación al total de ingresos pasó, en su orden, de 14,5% a 29,5%. Dado el poco margen para ajustar otros gastos, por lo general se reducen los gastos destinados a inversión real y bienes y servicios. 21

22 GOBIERNO CENTRAL: Deuda Interna / PIB vs. Serv. Inter. / Gasto Total - cifras en porcentajes % 25.0% Deuda Interna / PIB 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 5.1% 6.9% 8.7% 9.3% 9.9% 12.8% 18.1% 16.1% 13.4% 15.3% 23.3% 24.3% 22.1% 18.9% 21.5% 19.6% 19.7% Intereses Deuda Interna / Gastos Totales GOBIERNO CENTRAL: Estructura de Gastos Totales - cifras en porcentajes - 100% 80% Porcentajes 60% 40% 20% 0% Periodo Transf. Sueldos Intereses Capital B y S

23 GOBIERNO CENTRAL: Ingresos, Gastos y Déficit Total - cifras en porcentajes del PIB - 14% % del PIB 9% 4% -1% -6% Periodo ING GAS Déficit total GOBIERNO CENTRAL: Resultados Total, Primario y Financiero - cifras en porcentajes del PIB - % del PIB 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% Periodo Primario FINANCIERO / PIB DT GOB / PIB 23

24 GOBIERNO CENTRAL: Financiamiento Neto Requerido - cifras en porcentajes del PIB - % del PIB 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% Periodo FEN GOB / PIB FIN GOB / PIB FNT GOB / PIB GOBIERNO CENTRAL: Indicadores de su deuda interna - cifras en porcentajes del PIB - DI / POB DI / PIB IDI / PIB IDI / GASTOS IDI / INGRESOS , % 0.8% 5.1% 5.7% , % 1.9% 12.8% 16.6% , % 3.7% 23.3% 29.6% , % 3.0% 19.6% 24.3% / 374, % 3.3% 19.7% 24.0% 1/ Cifras preliminares Fuente: BCCR y Ministerio de Hacienda 24

25 Situación Financiera del Banco Central de Costa Rica Naturaleza y causas de las pérdidas del Banco Central En términos generales, las pérdidas de las entidades financieras consisten en una insuficiencia de los ingresos por los activos, con relación con los gastos originados en los pasivos. Al ser los bancos centrales entidades fundamentalmente reguladoras, no son sujetos de quiebra, como ocurre con las entidades mercantiles. Tanto el origen de las pérdidas como su solución, tiene una naturaleza tipificada por el concepto de déficit cuasifiscal. La fuente de las pérdidas del Banco Central se relaciona con transacciones atipicas a su naturaleza, porque se derivan de diversos tipos de subsidios. 25

26 Naturaleza y causas de las pérdidas del Banco Central Asumir los riesgos cambiarios de los bancos comerciales e indirectamente de los usuarios finales del crédito. Subsidiar a los importadores y demás con obligaciones en ME, mediante el sostenimiento de una tipo de cambio irreal. Asumir el costo de las deudas de CODESA y CNP, entre otros. El deterioro en la situación patrimonial de la Institución es de naturaleza estructural y obedece, en gran medida, a esas operaciones que en el pasado se realizaron con el sector público y, cuyo efecto monetario fue necesario neutralizar mediante la colocación de pasivos a tasas de interés de mercado, principalmente bajo la figura de Bonos de Estabilización Monetaria (BEM), mediante la realización de OMA. 8.0% 6.0% BANCO CENTRAL DE COSTA RICA: Ingresos, Gastos y Déficit Total - cifras en porcentajes del PIB - % del PIB 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% Periodo ING BCCR / PIB GAS BCCR / PIB DEF BCCR / PIB 26

27 Banco Central de Costa Rica: Indicadores de su deuda interna - cifras en porcentajes del PIB - DI / POB DI / PIB IDI / PIB IDI / GASTOS IDI / INGRESOS , % 1.5% 20.8% 53.3% , % 1.8% 40.5% 69.0% , % 1.9% 63.9% 125.3% , % 2.0% 73.9% 217.7% / 121, % 1.1% 62.6% 215.8% 1/ Cifras preliminares Fuente: BCCR y Ministerio de Hacienda Muchas gracias 27