Situación Madrid 2S17. Noviembre 2017

Transcripción

1 Noviembre 2017

2 Mensajes clave La recuperación global continúa y es más sincronizada que en el pasado. Revisión al alza en Europa y en China En Madrid, el PIB puede aumentar un 3,4% en 2017 y un 2,7% en 2018, gracias al impulso del consumo y a un entorno externo favorable al crecimiento. Sin embargo, los datos del tercer trimestre y la incertidumbre sesgan a la baja las expectativas de crecimiento. De cumplirse este escenario, se podrían crear alrededor de empleos en el conjunto de los dos años y la tasa de paro se ubicaría en torno al 10,5% a finales de 2018 El entorno de mayor incertidumbre y los retos a largo plazo aconsejan nuevas reformas que reduzcan las vulnerabilidades de la economía española

3 SITUACIÓN GLOBAL 4T17 Situación Madrid 2S17

4 Crecimiento global: robusto y estable en 2S17 Crecimiento del PIB mundial (Previsiones basadas en BBVA-GAIN,% t/t) 1,2 1,0 0,8 0,6 Los indicadores de confianza mejoran notablemente y adelantan un panorama más positivo que los de actividad Sólido crecimiento del comercio mundial y una recuperación del sector industrial que continúa Signos de fortaleza en el consumo privado a pesar de los menores vientos de cola 0,4, dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 dic-17 (e) IC 20% IC 60% (e): estimación Fuente: BBVA Research Estimacion Estimación de crecimiento Media período periodo 4

5 Recuperación: más sincronizada entre las diferentes áreas Índice de sincronización de crecimiento entre economías desarrolladas (ED) y emergentes (EE) - Sincronización + XXXXXXXXXX T10 4T10 2T11 4T11 Crecimiento estable en EE / desaceleración en ED 2T12 4T12 2T13 4T13 Aceleración crecimiento en ED / moderación en EE 2T14 4T14 2T15 4T15 Aceleración crecimiento en ED y en EE 2T16 4T16 2T17 Desarrolladas: Fuerte rebote en EE.UU. Sorpresa positiva en Europa Emergentes: Leve desaceleración en China, aunque menor de la esperada. Sigue apoyando al resto de Asia Recuperación en Rusia y Brasil, que dejan de lastrar el crecimiento mundial El crecimiento va ganando tracción en los países de Latinoamérica Índice de sincronización Índice inverso de la desviación estándar del crecimiento trimestral observado en los países Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales y Markit Economics 5

6 La inflación subyacente sigue débil Eurozona y EE.UU.: salarios vs media histórica (% a/a) 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 Media histórica en Eurozona Media histórica en EE.UU. A pesar del crecimiento económico y la mejora del mercado de trabajo, la inflación subyacente se mantiene en niveles bajos Dudas sobre la consolidación de los incipientes repuntes salariales. Presiones inflacionistas contenidas Incertidumbre sobre los determinantes, cambios transitorios o permanentes? 0,5 0,0 4T09 2T10 4T10 2T11 4T11 2T12 4T12 Eurozona 2T13 4T13 2T14 4T14 2T15 4T15 2T16 EE.UU. 4T16 2T17 Cautela de los bancos centrales, sobre todo en países desarrollados. Más margen de política monetaria en economías emergentes por la reducción de las presiones de inflación Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat y BEA 6

7 Los bancos centrales avanzan hacia una normalización muy gradual FED Normalización del balance a partir de octubre y próxima subida de tipos de interés en diciembre, con dos adicionales en 2018 Reducción de compras de deuda para 2018, pero no se esperan subidas de tipos antes de mediados de 2019 BCE Incertidumbre alta: En EE.UU., por la moderación de la inflación y el cambio esperado en el FOMC en 2018 En la Eurozona, sesgo hacia un tapering más gradual (fortaleza del euro) y un retraso del ciclo de subidas de tipos (baja inflación) 7

8 Revisión al alza del crecimiento global en 2017 EE.UU. EUROZONA , , , ,8 CHINA MÉXICO , , , , , ,0 MUNDO AMÉRICA DEL SUR Sube Se mantiene Baja , ,5 TURQUÍA , ,5 Fuente: BBVA Research 8

9 Riesgos globales: reequilibrio desde China a EE.UU. a corto plazo Riesgos ligados al elevado apalancamiento Probabilidad en el corto plazo EE.UU. EZ CHN Necesidad de reformas de las empresas públicas Gestión de un aterrizaje suave Controversia política y riesgos de desaceleración cíclica Signos de sobrevaloración en algunos activos (posibles repercusiones en el sector privado) Fed: alta incertidumbre en la estrategia de subidas de tipos de interés Preocupaciones políticas y ligadas al sector bancario Brexit: hacia una posición moderada y período de transición, pero aún con diferencias importantes entre las partes Severidad Gestión de la normalización de la política monetaria Sesgo al alza Sesgo a la baja Fuente: BBVA Research 9

10 SITUACIÓN MADRID 2S17 Situación Madrid 2S17

11 Madrid: la actividad económica se acelera en ,7% 3,7% 3,4% Fuente: BBVA Research 11

12 Sesgos a la baja a corto plazo tras el elevado crecimiento en 1S Crecimiento del PIB observado y previsiones utilizando el modelo MICA-BBVA (% t/t) 1,5 1,0 0,5 0,0 El avance de la economía en los tres primeros trimestres del año superó al nacional Se espera que el crecimiento llegue en torno al 3,4% a final de año y que se desacelere levemente, hasta el 2,7%, en ,5-1,0-1,5-2,0 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 (e) Madrid España La mejora del PIB madrileño fue impulsada por el consumo, sobre todo privado, la inversión y la mejora de las exportaciones (e): estimación Fuente: BBVA Research 12

13 Las expectativas siguen siendo favorables, pese a la incertidumbre La Encuesta BBVA de Actividad Económica en Madrid refleja que la actividad continuó evolucionando positivamente en el 3T17 Las perspectivas se mantienen optimistas de cara al 4T17, aunque la mayor incertidumbre tiene efectos negativos en la encuesta Comunidad de Madrid: Encuesta BBVA de Actividad Económica (%, saldo de respuestas extremas) Expectativas para el próximo trimestre mayor optimismo jun-16 mar-16 sep-16 mar-17 dic-16 dic-15 jun-15 sep-15 jun-17 sep mayor optimismo Fuente: BBVA Research Evolución de la actividad a lo largo del trimestre 13

14 La recuperación es más intensa en las grandes ciudades El mercado laboral continúa su recuperación: la afiliación a la Seguridad Social aumentó a tasas promedio del 0,9% t/t, CVEC, en los dos primeros trimestres del año A pesar de la pequeña desaceleración en 3T17, los datos del cuarto trimestre podrían apuntar a una nueva aceleración por encima del 1,0% Afiliación por grandes áreas urbanas (GAU) (1T08=100, CVEC) mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 mar-17 sep-17 España Madrid capital Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social Resto GAU Madrid Resto Com. de Madrid 14

15 La recuperación es más intensa en las grandes ciudades Afiliación a la Seguridad Social por grandes áreas urbanas (% entre 2T13 y 3T17) La mejora del empleo en 2017 es bastante homogénea, aunque destaca la GAU capitalina ex-madrid como el área más dinámica en la región. Mayor crecimiento Fuente: BBVA Research a partir de BBVA 15

16 Factores que explican el crecimiento del PIB: 1) Política monetaria expansiva que apoya el gasto de las familias Indicador Sintético de Consumo Regionalizado (ISCR-BBVA) (% a/a) 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 1,3 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 2,9 1, ene-sep17 (anualizada) (p) Madrid ((p) Previsión. * anualizado a partir de los datos disponibles Fuente: BBVA Research a partir de DGT, CORES, Datacomex e INE El ISCR-BBVA estima que en los tres primeros trimestres el consumo doméstico en Madrid creció un 3,0% en términos anualizados, en línea con el conjunto de España. España Demanda embalsada, política monetaria expansiva y precio del petróleo relativamente bajo han apoyado el gasto de las familias, que se desacelera 16 ligeramente en la segunda mitad del año

17 Factores que explican el crecimiento del PIB: 2) Aceleración de demanda externa, apoyada por la eurozona El sector exportador madrileño acelera y el crecimiento podría situarse por encima del 10% en 2017 Bienes de equipo y resto de exportaciones han sido los soportes del crecimiento La recuperación de la economía europea está ayudando a tener un mejor desempeño en 2017 Madrid: Exportaciones de bienes (a/a, % y contribuciones sectoriales pp) T17(A) Prod. energéticos Bienes de Equipo Automóvil Bienes de consumo Resto Total Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex 17

18 Factores que explican el crecimiento del PIB: 3) Turismo: ganancias de competitividad e inseguridad en competidores Pernoctaciones en hoteles madrileños (a/a, %, contribuciones por segmento) 7,4 7,2 2,5 3,0 5,3 6,6 7,4 3,5 * Datos hasta septiembre Fuente: BBVA Research a partir de INE Esp Mad Esp Mad Esp Mad Esp Mad * * Pernoctaciones Precios hoteleros Residentes No Residentes Total (%, a/a) El sector turístico podría estar acercándose a niveles de saturación en algunos de los destinos más importantes del país Hacia delante, es más probable que los incrementos en la demanda se trasladen a mayores precios y salarios, en lugar de a creación de empleo reto: mejorar la calidad 18

19 Factores que explican el crecimiento del PIB: 4) Reformas y mejor contexto internacional impulsan la inversión Las reformas implementadas durante los últimos años junto con la recuperación de la demanda externa han impulsado la inversión y creación de empleo Incrementos en la inversión anticipan aumentos de la capacidad productiva o ganancias de competitividad que deberían continuar favoreciendo el crecimiento de las exportaciones de bienes Indicadores de inversión privada (a/a,%) % Madrid España Madrid España Visados no residenciales Importaciones de bienes de equipo * Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex y MFOM *2017: incluye información hasta agosto 19

20 Factores que explican el crecimiento del PIB: 5) Recuperación sólida de la construcción residencial Los registros del mercado inmobiliario en Madrid muestran el dinamismo del sector Variables del mercado inmobiliario (%, a/a) Los visados crecen, aunque se desaceleran tras un extraordinario 2016 Los precios aumentan por encima de la media nacional El dinamismo del sector en la región se traslada a una recuperación del empleo, que evoluciona en línea con el conjunto de España ,6 Mad Esp Mad Esp Mad Esp Mad Esp Venta de viviendas Visados de vivienda de obra nueva Precio de la vivienda Afiliación en construcción (*) S17 (*) 2016 (Dcha) 1S17 (*) (Dcha.) Fuente: BBVA Research a partir de MFOM y Seguridad Social (*) la información de venta de viviendas y precios hasta junio, visados hasta agosto y afiliación hasta octubre 20

21 Esta recuperación se produce en un entorno de reducción del déficit autonómico Madrid redujo el déficit en 0,7 p.p. en 2016, lo que le permitió cumplir con el objetivo fijado (0,7%) Los datos conocidos de 2017 apuntan a que se estaría dando un impulso adicional al gasto autonómico, aunque con un crecimiento menor que el del PIB Comunidad de Madrid: cambios en los empleos no financieros (% PIB, acumulado enero a agosto) 0,4 0,2 0,0 Sin embargo, el crecimiento de los ingresos permitiría cumplir con el objetivo de estabilidad (-0,6%) -0,2-0,4-0,6 (*) Aproximación al gasto en consumo final nominal, excluido el consumo de capital fijo Fuente: BBVA Research a partir de MINHAFP -0, Consumo Intereses FBC Resto Total 21

22 2018: un entorno externo favorable seguirá apoyando la recuperación Crecimiento global La mejora en economías emergentes y, sobre todo, en la UEM, será un impulso para la demanda externa Precios del petróleo Leve revisión al alza en la previsión de 2017, pero se mantienen bajos respecto a años anteriores Tipos de interés libres de riesgo históricamente bajos Las expectativas de subidas se retrasan. El euribor a 12 meses terminaría en -0,2 en 2017 y -0,1 en 2018 Prima de riesgo reducida Las compras del BCE mantendrán el coste de financiación de la economía española en niveles bajos 22

23 Riesgos: sostenibilidad del crecimiento del turismo España: grado de ocupación promedio en temporada alta e incremento de precios hoteleros (%, 2008 y 2017) Variación de precios hoteleros reales entre * CLM EXT CYL ARA GAL NAV RIO AST MAD MUR AND PVAS CNT ESP VAL CAT Grado de ocupación promedio en temporada alta (%, 2017*) CAN BAL Fuente: BBVA Research a partir de INE (*) datos disponibles hasta septiembre para grado de ocupación y hasta junio para precios hoteleros. Deflactados con el IPC anual La capacidad de crecimiento del sector turístico no se ha agotado todavía, pero llega a niveles próximos a la saturación en algunas regiones (como Baleares). Además, es necesario trabajar para fidelizar a los visitantes extranjeros que pueden ser temporales 23

24 Riesgos: cambios en la política monetaria Los bajos tipos de interés y la política monetaria expansiva suponen un soporte para el crecimiento del gasto de familias y empresas, además de facilitar el proceso de reducción del déficit público Madrid se encuentra en una posición similar a la del conjunto de España Saldo entre crédito y depósitos a O.S.R. (2016, % sobre el PIB regional) AND CAN BAL MUR CAT VAL MAD ESP ARA NAV CLM CANT PVA RIO EXT AST GAL CYL Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España 24

25 Riesgos: incertidumbre por atentados terroristas en Cataluña Índice de inestabilidad (Frecuencia: cada 15 minutos) Días tras los atentados (t=0) París Cataluña Atentados París: 13 de noviembre de 2015, Cataluña: 17 de agosto de 2017 Fuente: BBVA Research a partir de GDELT Tras los atentados en Barcelona, aumentó la percepción de riesgo, como había sucedido en otras ciudades europeas Tras dos semanas, las tensiones se moderaron. Un plazo similar al observado en París, Niza o Londres El impacto será negativo, pero probablemente temporal, en sectores como el turístico o el inmobiliario Las pernoctaciones de extranjeros en Cataluña podrían ser un 2% menores durante los próximos meses, respecto a un escenario sin atentados 25

26 Riesgos: tensión política en Cataluña Cataluña: índice de incertidumbre sobre la política económica (EPU) La incertidumbre de política económica en Cataluña alcanzó en octubre máximos históricos por encima de los registrados en enero y junio de Tanto los niveles como la volatilidad superan las cotas alcanzadas en la consulta del 9N en 2014 Elecciones generales y brexit -2 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 Incertidumbre política en Cataluña (desviaciones estándar) Fuente: BBVA Research a partir de GDELT 26

27 Riesgos: tensión política en Cataluña Incertidumbre sobre el impacto en el crecimiento del PIB de España en 2018 (pp) -0,1pp Estimar el impacto en el PIB es complicado y dependerá de la intensidad en el incremento de la incertidumbre, de su extensión en el tiempo y de sus efectos en el resto de España Escenario más probable (fecha de cierre 3 de noviembre) -0,5pp -0,2pp Escenario en el que el grado de incertidumbre se mantiene a lo largo del 4T17-1,1pp Factores como la política monetaria del BCE podrían moderar el impacto sobre la economía Las relaciones de Madrid con Cataluña son importantes, pero la especialización de Madrid y el traslado de empresas hacia esta región puede compensar parcialmente el impacto negativo Fuente: BBVA Research a partir de Baker et. Al. (2015) 27

28 Resumen de previsiones con las principales magnitudes de Madrid 3,4% (Esp: 3,1%) 2,7% (Esp: 2,5%) (*) Promedio anual Fuente: BBVA Research PIB 2,9% (Esp: 2,7%) 2,7% (Esp: 2,3%) CRECIMIENTO DEL EMPLEO (EPA)(*) 13,0% (Esp: 17,1%) 11,5% (Esp: 15,5%) TASA DE PARO(*) Se crearán 175 mil puestos de trabajo en el bienio La tasa de paro se ubicará todavía 3 p.p. por encima de su nivel de comienzos de 2008 Crear más y mejor empleo supone el mayor reto a corto plazo 28

29 Efectos sobre el PIB per cápita de las previsiones PIB, variables del mercado de trabajo, población y PIB per cápita en 2016 y crecimiento esperado en ,1 5,6 5,9-4,3-4,1 1,0 Nivel precrisis = 100 0,0 5,2 5,0 5, MAD ESP MAD ESP MAD ESP MAD ESP MAD ESP PIB Ocupados Tasa de desempleo Población PIB pc Fuente: BBVA Research a partir de INE Nivel 2016 Variación acumulada En 2016 Madrid superó tanto el nivel de PIB como de PIB pc pre-crisis, pero el reto continúa siendo crear más y mejor empleo Los retos estructurales siguen vigentes: tasa de empleo, productividad, mejora de capital humano, I+D, avance de digitalización y participación laboral 29

30 Mensajes clave La recuperación global continúa y es más sincronizada que en el pasado. Revisión al alza en Europa y en China En Madrid, el PIB puede aumentar un 3,4% en 2017 y un 2,7% en 2018, gracias al impulso del consumo y a un entorno externo favorable al crecimiento. Sin embargo, los datos del tercer trimestre y la incertidumbre sesgan a la baja las expectativas de crecimiento. De cumplirse este escenario, se podrían crear alrededor de empleos en el conjunto de los dos años y la tasa de paro se ubicaría en torno al 10,5% a finales de 2018 El entorno de mayor incertidumbre y los retos a largo plazo aconsejan nuevas reformas que reduzcan las vulnerabilidades de la economía española

31 Noviembre 2017

32 Retos: productividad y PIB per cápita Evolución de la productividad y del PIB per cápita en regiones europeas comparables ( ) 20% Var. Productividad 16% 12% 8% 4% 0% Lisboa Emilia-Romagna Campania PVA Rod-Alpes MAD Viena ile de France Bruselas CAT Aquitania Liguria Prov-Costa Azul Rosellón Bohemia Estocolmo R² = 0,9015 Hesse Berlin Schleswig-Holstein -4% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% Var. PIB per capita Fuente: BBVA Research a partir de Comisión Europea y Eurostat Madrid se sitúa claramente por encima de la media española, pero por debajo del promedio de sus pares En productividad la evolución ha sido positiva en relación al resto de regiones europeas similares En PIB per cápita se sitúa liderando a España aunque todavía lejos de las regiones líderes en este sentido 32