Septiembre 2016 Eurozona

Transcripción

1 Septiembre 6 Eurozona Observatorio de coyuntura

2 Evolución de indicadores recientes El crecimiento económico se desaceleró en en,pp a un,% t/t. La inversión continúa débil y se estanca, parcialmente compensada por unas fuertes exportaciones netas y un moderado crecimiento del consumo El MICA-BBVA estima que el crecimiento se desacelere levemente hasta el,% t/t en Los datos de confianza hasta el momento sugieren cierta resistencia de la Eurozona tras el Brexit, pero la aún débil demanda global y la moderada apreciación del euro podrían frenar al sector industrial Las cifras de julio apuntan a un escenario levemente más pesimista. Tanto la producción industrial como las exportaciones han decepcionado, aumentando las preocupaciones sobre la recuperación de la inversión y el apoyo de las exportaciones netas. Mientras, el fuerte incremento de las ventas minoristas sugieren al consumo privado como la principal fuente de crecimiento Una inflación subyacente débil y estable junto a menores caídas del precio de la energía han llevado a la inflación a tasas positivas en los meses recientes. El menor efecto base de la energía desde hace un año podría aumentar la inflación en los próximos meses a tasas levemente inferiores al % a/a en diciembre El BCE apenas cambia sus proyecciones en el horizonte de previsión y mantiene inalterado el tono de su política monetaria en septiembre. Antes de final de año, es altamente probable una extensión del QE junto a algunos ajustes técnicos que permitan corregir la escasez de bonos alemanes

3 T T T 4T T4 T4 T4 4T4 T5 T5 T T T 4T T4 T4 T4 4T4 T5 T5 La recuperación económica continuaría en pero a una menor velocidad Durante, el crecimiento del PIB dejó en evidencia la falta de inversión y una débil contribución tanto del consumo público como privado, que fueron sólo parcialmente compensadas por el fuerte impulso de la demanda externa, particularmente en Alemania y España Información reciente sugiere una mayor moderación en el crecimiento del PIB durante (+,% t/t tras un +% y +,% t/t en T y T respectivamente), nuevamente señalizando la debilidad de la inversión fija sumada a una leve menor contribución de la demanda externa, elementos que serían compensados por un moderado incremento del consumo privado PIB (% t/t), contribución por componentes (pp),, ,5 PIB y previsiones MICA (% t/t),,8,6,4, -, -,4 Importaciones Cambio de inventarios Consumo público PIB real Exportaciones Formación bruta de capital fijo Consumo privado IC % IC 4% IC 6% Observado

4 (p) (p) (p) (p) Alemania Francia Italia España En esperamos una desaceleración en Alemania, mientras Francia e Italia volverían a crecer La información de anticipa una desaceleración en el crecimiento de Alemania (BBVAe: +,% t/t tras +,4% t/t) soportada en caídas de la inversión, mientras que Francia e Italia retornarían a tasas moderadas de expansión del PIB (BBVAe: +,% y +,% t/t, respectivamente tras registros planos en ) España continuaría creciendo por encima de la región (BBVAe: +,8% t/t), impulsada tanto por consumo privado como por demanda externa PIB (% t/t), contribución por componentes (pp) y previsiones,, ,5 -,,,,, Alemania Francia Italia España Dif. nivel PIB respecto 8 (%) Consumo privado Consumo público Formación bruta de capital fijo Cambio de inventarios Exportaciones Importaciones PIB real PIB Eurozona 4

5 feb- may- ago- nov- feb-4 may-4 ago-4 nov-4 feb-5 may-5 ago-5 nov-5 feb-6 may-6 ago-6 feb- may- ago- nov- feb-4 may-4 ago-4 nov-4 feb-5 may-5 ago-5 nov-5 feb-6 may-6 ago-6 Indicadores de confianza PMIs y ESI continúan en terreno positivo tras el Brexit, pero declinaron en Agosto Datos de confianza mostraron resistencia tras el Brexit, aunque el ánimo manufacturero apunta a un escenario más pesimista. Por su parte, la confianza de servicios ha permanecido estable en los últimos trimestres PMI y PIB (% t/t) ESI y PIB (% a/a) 56 PMIs nivel,9 8 ESI nivel 54,6 4 5, PIB (% t/t) -, 9 PIB (% a/a) , PIB real (% t/t) PMI PMI Manufacturas PMI Servicios PIB real (% a/a) ESI Fuente: Markit, Eurostat y BBVA Research 5

6 Por países, PMI de manufacturas cae en Italia y España, mientras que servicios se debilitan en Alemania PMI (nivel)* Alemania Francia Italia España PMI Compuesto PMI Manuf. PMI Servicios PMI Compuesto (prom) PMI Compuesto (desv est) 4 * calculado utilizando datos de julio y agosto Fuente: Markit y BBVA Research 6

7 abr- jul- oct- ene- abr- jul- oct- ene-4 abr-4 jul-4 oct-4 ene-5 abr-5 jul-5 oct-5 ene-6 abr-6 jul-6 feb- may- ago- nov- feb- may- ago- nov- feb-4 may-4 ago-4 nov-4 feb-5 may-5 ago-5 nov-5 feb-6 may-6 ago-6 Caída en la producción industrial a principios del Producción industrial decepcionó en julio, levantando dudas sobre la sostenibilidad en la recuperación del sector tras no lograr crecimiento en A pesar de moderadas pero positivas perspectivas para la demanda externa sumadas a una capacidad utilizada estable, la caída tanto en la producción de bienes intermedios como de capital plantea desafíos para la recuperación sostenible en inversión Producción industrial (nivel, % t/t) IPI (nivel) IPI (% t/t),5,8 -, - *- - IPI Capital (% t/t), inversión en maquinaria y equipo (% t/t) y utilización de capacidad (%) Inv. M&E, IPI capital (% t/t) Capacidad utilizada (%) IPI (=) IPI (% t/t) Inversión M&E (% t/t) IPI Capital (% t/t) Capacidad utilizada (%) * Julio respecto a T 7

8 T5 T5 Por países, la fragilidad del sector industrial es generalizada Producción industrial por países (% t/t), *, IPI (nivel) 8 6 *, *-,4 -,7 *-, *-, *-,4 IPI (% t/t) *-6, Alemania Francia Italia España Portugal Austria Bélgica Finlandia Holanda IPI (% t/t) IPI (=) * calculado utilizando dato de julio 8

9 abr- jul- oct- ene- abr- jul- oct- ene-4 abr-4 jul-4 oct-4 ene-5 abr-5 jul-5 oct-5 ene-6 abr-6 jul-6 T7 T7 T8 T8 T9 T9 T T T T T T T T T4 T4 T5 Positivas ventas minoristas en julio apuntan al consumo privado como la principal fuente de crecimiento Más allá de su volatilidad asociada a los ataques terroristas-, las ventas minoristas aumentaron fuertemente en julio tras una significativa moderación en y sugieren que el consumo privado se podría mantener robusto en (+,% t/t hasta la fecha) Ventas minoristas (% t/t) y confianza consumidor Ventas minoristas y masa asalariada (% a/a)*,5 4 Ventas Minoristas (% t/t),7 *,, ,5 Confianza del Consumidor Ventas Minoristas (% t/t) Confianza del Consumidor Empleo asalariado Masa asalariada Compensaciones reales Ventas minoristas * Julio respecto a T * calculado utilizando dato de julio 9

10 T T T 4T T T T 4T T4 T4 T4 4T4 T5 T5 T T T 4T T T T 4T T4 T4 T4 4T4 T5 T5 Dinámica positiva del empleo y la tasa de desempleo, mientas salarios moderan su crecimiento en Desempleo continúa cayendo mientras el crecimiento del empleo sigue aumentando a tasas por encima del,5% a/a. Los costes laborales se han moderado significativamente en a algo menos del % a/a debido a la menor contribución del crecimiento de los salarios Empleo (% a/a) y tasa de desempleo (%) Costes laborales totales (% a/a) Desempleo,,,5,5,,,5 9 8 Empleo Empleo (% a/a) Desempleo (%) Coste Salarial Coste no salarial Total

11 jul- oct- ene- abr- jul- oct- ene-4 abr-4 jul-4 oct-4 ene-5 abr-5 jul-5 oct-5 ene-6 abr-6 jul-6 T T 4T T T T 4T T4 T4 T4 4T4 T5 T5 Datos de julio sugieren una menor contribución de las exportaciones netas en Balanza comercial ( Bn, % PIB) Exportaciones (% t/t) contribución por destino (pp) 8 Exportaciones, Importaciones y Balanza comercial ( Bn), ,7,8 Balanza comercial (%PIB),9,8,6 55, , - - Balanza comercial ( Bn) Exportaciones Importaciones Balanza comercial (%PIB) Otros países UE China LatAm Exportaciones totales EEUU Asia (ex China) Resto del mundo

12 ago- oct- dic- feb- abr- jun- ago- oct- dic- feb-4 abr-4 jun-4 ago-4 oct-4 dic-4 feb-5 abr-5 jun-5 ago-5 oct-5 dic-5 feb-6 abr-6 jun-6 ago-6 jul-4 jul-5 jul-6 jul-7 jul-8 jul-9 jul- jul- jul- jul- jul-4 jul-5 jul-6 Inflación subyacente débil pero estable junto a menores caídas en precios de la energía llevan la inflación a tasas positivas Menores efectos base en precio de la energía pueden aumentar la inflación en los próximos meses desde el actual,% a/a a tasas levemente inferiores al % a/a en diciembre Inflación (% a/a) y contribución por componentes (pp) Inflación y poda óptima (% a/a) Alimentos frescos Alimentos elaborados Servicios IPCA (% a/a) Energía BB. Industrales no energéticos Subyacente Poda óptima Inflación Subyacente

13 Inflación se incrementa ligeramente durante en la mayoría de países Inflación y medida subyacente (% a/a),5,,5,7,6 -,7,,,,4 -,6,7,8,6 -,,9,,, - -, -,5 -, Alemania Francia Italia España Portugal Austria Bélgica Finlandia Holanda Grecia Irlanda Inflación (% a/a) Inflación Subyacente (% a/a) Inflación 5 Inflación Subyacente 5

14 feb-9 ago-9 feb- ago- feb- ago- feb- ago- feb- ago- feb-4 ago-4 feb-5 ago-5 feb-6 ago-6 BCE mantiene inalterado el tono de la política monetaria en septiembre, sin extender el QE más allá de marzo 7 BBVA EZ Inflation Monitor Index 4 Whatever it takes Forward guidance TLTROs, CBPP & ABSPP QE Reunión de Septiembre: BCE soprende al no anunciar nuevos estímulos - El staff apenas cambió sus proyeccciones en el horizonte de previsión - El Consejo ordenó a los comités relevantes evaluar las alternativas disponibles Corto plazo Medio plazo Largo plazo Antes de fin de año: una extensión del QE (+6 meses) es altamente probable, junto con ajustes técnicos que permitan corregir la escasez de bonos alemanes - Es más probable un ajuste fino del QE antes que modificaciones en las claves para la subscripcción de capital (decisión política) - Recortes en la tasas depo, muy improbable - Aumento en las cantidades del QE, improbable por ahora Fuente: Reuters y BBVA Research 4

15 Aviso legal El presente documento, elaborado por el Departamento de BBVA Research, tiene carácter divulgativo y contiene datos, opiniones o estimaciones referidas a la fecha del mismo, de elaboración propia o procedentes o basadas en fuentes que consideramos fiables, sin que hayan sido objeto de verificación independiente por BBVA. BBVA, por tanto, no ofrece garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Las estimaciones que este documento puede contener han sido realizadas conforme a metodologías generalmente aceptadas y deben tomarse como tales, es decir, como previsiones o proyecciones. La evolución histórica de las variables económicas (positiva o negativa) no garantiza una evolución equivalente en el futuro. El contenido de este documento está sujeto a cambios sin previo aviso en función, por ejemplo, del contexto económico o las fluctuaciones del mercado. BBVA no asume compromiso alguno de actualizar dicho contenido o comunicar esos cambios. BBVA no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud para adquirir, desinvertir u obtener interés alguno en activos o instrumentos financieros, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Especialmente en lo que se refiere a la inversión en activos financieros que pudieran estar relacionados con las variables económicas que este documento puede desarrollar, los lectores deben ser conscientes de que en ningún caso deben tomar este documento como base para tomar sus decisiones de inversión y que las personas o entidades que potencialmente les puedan ofrecer productos de inversión serán las obligadas legalmente a proporcionarles toda la información que necesiten para esta toma de decisión. El contenido del presente documento está protegido por la legislación de propiedad intelectual. Queda expresamente prohibida su reproducción, transformación, distribución, comunicación pública, puesta a disposición, extracción, reutilización, reenvío o la utilización de cualquier naturaleza, por cualquier medio o procedimiento, salvo en los casos en que esté legalmente permitido o sea autorizado expresamente por BBVA. 5