SEGUROS GENERALES SURAMERICANA S. A. Compañía de Seguros

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1 Contactos: Andrés Marthá Martínez Jorge Eduardo León Gómez Compañía de Seguros Comité Técnico: 30 de abril de 2015 Acta No: 752 BRC Standard & Poor s REVISIÓN PERIÓDICA FORTALEZA FINANCIERA AAA (Triple A) Millones de pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2014 Activos totales: COP Pasivos: COP Patrimonio: COP Resultado técnico: COP(37.611). Utilidad neta: COP Historia de la calificación: Revisión periódica Abr./2014: AAA Revisión periódica Abr./2013: AAA Calificación inicial Ene/2010: AAA La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de 2011, 2012, 2013 y FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Standard & Poor s en Revisión Periódica mantuvo su calificación de Fortaleza Financiera de AAA a Seguros Generales Suramericana S. A. Seguros Generales Suramericana S. A. (en adelante Sura Generales) mantiene su posición como la aseguradora más grande por primas emitidas en el sector de seguros generales colombiano, con una participación de mercado estable que se ha mantenido en torno a 15% entre 2011 y 2014, muy por encima de su competidor más cercano, quien tiene el 8%. La calificación asignada incorpora nuestra expectativa de que Sura Generales mantendrá su fuerte posición de mercado en los próximos años, respaldada por sus altos niveles de calidad en los servicios y por las sinergias que ha desarrollado con otras filiales del Grupo de Inversiones Suramericana (calificación de Standard & Poor s en escala global: BBB ), con lo que genera ventajas competitivas que le permitirán mantener su liderazgo en la industria. Suramericana S. A., compañía controladora (holding) que agrupa a las filiales aseguradoras del Grupo de Inversiones Suramericana, es una de las instituciones de mayor tradición en el mercado asegurador colombiano, con más de 60 años de trayectoria. Desde su creación, estas compañías han mantenido su posición de liderazgo en los diferentes nichos de mercado donde operan. Lo cual han logrado a través de un modelo de negocio que enfatiza en ofrecer servicios con altos estándares de calidad. Por otra parte, las compañías han implementado sinergias operativas en las áreas de respaldo con el objetivo de optimizar la utilización de los recursos. Asimismo, la compañía está desarrollando sinergias comerciales para ofrecer servicios integrales a sus clientes a través de las diferentes soluciones de aseguramiento de sus compañías. El crecimiento de las primas emitidas de Sura Generales presentó una recuperación, al ubicarse en 7,9% anual a diciembre de 2014 frente al 7% reportado a diciembre de 2013, aunque aún por debajo del 13,5% promedio registrado entre 2009 y El menor crecimiento observado en los últimos dos años está relacionado con el comportamiento de las ventas de automóviles en el país, esto teniendo en cuenta que las pólizas de autos y de seguro obligatorio contra accidentes de tránsito (SOAT) han representado, en promedio, el 56% de las primas de la aseguradora entre 2013 y 2014 (Gráfico 1). En 2015, es probable que la devaluación del peso colombiano junto con la desaceleración de la economía local afecte de manera negativa el desempeño del sector automotor, así como en otros sectores, como el de la construcción, lo que también podría limitar el crecimiento de pólizas de incendio y terremoto. Además, persisten las presiones sobre las tasas de cotización por la agresiva competencia en el sector, aspecto que limita el apetito de Sura por aumentar 2 de 10

2 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 mar-14 jun-14 sep-14 considerablemente su participación de mercado. De esta forma, esperamos que el crecimiento de la compañía en 2015 sea similar o inferior al observado en El Gráfico 1 muestra que desde 2011 las pólizas de autos han venido perdiendo participación en las primas totales de Sura Generales, situación derivada de una pronunciada desaceleración en la producción, pues el crecimiento anual de las primas de este ramo fue de 1,8% promedio trimestral entre 2013 y 2014, muy inferior al 14,9% registrado entre 2009 y El sector ha experimentado un cambio de tendencia menos pronunciado, ya que dichos porcentajes se ubicaron en 8% y 4%, respectivamente. Esta desaceleración se ha compensado parcialmente por ramos como SOAT, terremoto e incendio, los cuales registraron crecimientos anuales de 12,5%, 12,1% y 18,6%, respectivamente, a diciembre de 2014; situación que ha beneficiado la diversificación por productos de la compañía. En 2015, es probable que las condiciones de mercado de las pólizas de autos generen que esta tendencia de menor participación de este ramo en la producción de Sura Generales continúe, situación similar al SOAT para el que la mayor siniestralidad, el incremento en los fraudes y el riesgo normativo generan un menor incentivo de crecimiento para Sura. Por otra parte, el desarrollo de los proyectos de infraestructura del gobierno podría generar oportunidades para incrementar la participación de las pólizas de cumplimiento y responsabilidad civil. Gráfico 1: Composición de las primas emitidas por ramo 13% 13% 14% 12% 11% 5% 4% 4% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 6% 9% 10% 11% 11% 12% 11% 10% 10% 11% 11% 14% 14% 16% 17% 18% está relacionada con su exposición a los seguros de automóviles medida a través de las primas, la cual se ubicó en 40% promedio entre 2011 y 2014, mientras que en el sector dicho porcentaje es de 24%, siendo este uno de los ramos con mayor nivel de siniestralidad en la industria. Sin embargo, consideramos que es favorable para la compañía que haya logrado sostener una tendencia descendente en la siniestralidad del ramo de autos, ya que se ubicó en 61,3% en 2014 desde 64,4% en 2012, contrario al sector, el cual aumentó a 63,9% desde 62,1% en el mismo periodo. Esta dinámica ha contribuido a que la siniestralidad total de Sura disminuya la brecha negativa frente a la de la industria y de sus pares comparables. En 2015, esperamos que Sura Generales continúe disminuyendo la brecha de siniestralidad frente a sus pares y el sector. Esto, teniendo en cuenta que la compañía tiene como prioridad no ceder a las presiones competitivas sobre las tarifas del ramo de autos y que además tomó la decisión de absorber el impacto del nuevo régimen de reservas técnicas en su patrimonio, mientras que otras compañías con menor capacidad patrimonial probablemente absorberán dicho impacto a través de una amortización paulatina que se reflejará en un incremento gradual de la siniestralidad. Gráfico 2: Siniestralidad incurrida 57% 55% 53% 51% 49% 47% 45% Sura Generales Sector Pares 54,7% 52,6% 50,5% 43% 43% 41% 39% 38% dic-10 dic-11 dic-12 AUTOMOVILES SOAT TERREMOTO INCENDIO CUMPLIMIENTO RESP. CIVIL OTROS Sura Generales ha presentado un nivel mayor de siniestralidad en comparación con el de la industria y el de sus pares, con un indicador que se ha mantenido estable en torno al 55% desde 2011 (Gráfico 2). La mayor siniestralidad de la compañía A pesar de lo anterior, existen diversos riesgos en la industria que podrían afectar la siniestralidad de Sura Generales y sus competidores para 2015 y Tales riesgos son el entorno económico menos favorable, la continuación en la disminución de tarifas ante las agresivas estrategias comerciales de competidores internacionales y la tendencia alcista que ha presentado la siniestralidad de SOAT. Este último ramo ha venido aumentando su participación en la compañía y su siniestralidad en el sector se incrementó a 58,9% al 3 de 10

3 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 mar-14 jun-14 sep-14 cierre de 2014 frente a 49% en 2012, dinámica que también se observó en el indicador de Sura Generales, que alcanzó 51,7% frente a 40,8%, en el mismo periodo. El incremento que ha registrado la siniestralidad del SOAT está relacionado con los cambios regulatorios de 2013, que indican un aumento a las coberturas de las aseguradoras en contraprestación de una menor asunción de riesgo por el Fondo del Seguro Obligatorio de Accidentes de Tránsito, así como por el incremento de los fraudes en el uso de estas pólizas y el aumento de las motos en el parque automotor. En 2015, las compañías aseguradoras empezaron a reportar sus estados financieros bajo las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), los impactos derivados de esta norma son diversos y responderán de acuerdo con las características de cada compañía. No obstante, algunos efectos importantes afectaran a la industria en general, tales como el cambio en la contabilización de las comisiones de intermediarios y de reaseguros, y la aplicación del nuevo régimen de reservas técnicas de acuerdo con el decreto 2973 de Las compañías tienen la opción de llevar la totalidad del ajuste de reservas a su patrimonio o amortizarlo gradualmente a través de un gasto de reservas en el estado de resultados. En el marco de la implementación de las NIIF, las compañías de Suramericana tomaron una decisión conservadora al asumir la totalidad del ajuste de reservas técnicas en su patrimonio, con lo que evita una afectación futura sobre la siniestralidad y el estado de resultados. Considerando el impacto negativo en el patrimonio, de acuerdo con los cálculos de la compañía, Sura Generales mantendría una alta fortaleza patrimonial reflejada en un indicador de solvencia (patrimonio técnico/patrimonio adecuado) cercano a 1,8 veces (x) para 2015, ligeramente inferior al 1,86x del cierre de 2014, pero muy superior al 1,67x y 1,3x que registraron el sector y los pares, respectivamente desde 107,4% en 2010, derivado de una mejora progresiva en la eficiencia en gastos; sin embargo, la desaceleración en la producción junto con el incremento en la siniestralidad provocaron que el indicador aumentara a 103,8% a diciembre de Al observar las cifras de la industria y de sus pares, percibimos que el deterioro del índice ha sido mucho más pronunciado, ya que sus indicadores alcanzaron 106,2% y 109,6%, que son los peores registros desde La dinámica mencionada permitió una comparación favorable del índice combinado de Sura Generales con los de sus pares y de la industria para el cierre de 2014 (Gráfico 3). Esto no implica una mejora en su perfil de riesgo, pues está asociado con un comportamiento adverso que está afectando a la industria en general. El entorno económico y de mercado que hemos descrito previamente podría provocar que la industria siga reportando cifras de bajo desempeño para el resultado técnico de Esperamos que Sura Generales afronte de forma adecuada este entorno con un índice combinado que no supere 105%, para lo cual cobra especial relevancia el monitoreo y estricta gestión del riesgo de tarifación. Gráfico 3: Índice combinado 113% 111% 109% 107% 105% 103% 101% 99% 97% Sura Generales Sector Pares 109,6% 106,2% 103,8% A diciembre de 2014, el patrimonio de Sura Generales se ubicó en COP millones, lo que representa el 14,5% del total del sector. Entre 2011 y 2014, el indicador de solvencia de la compañía ha fluctuado entre 1,7x y 2,2x, nivel sobresaliente frente al de sus pares, para quienes el indicador se ha mantenido entre 1,2x y 1,5x. La alta solvencia de Sura Generales responde al mantenimiento de una razón de capitalización de utilidades cercana al 60% entre 2010 y 2013, que en 2014 se incrementó a 74%. El índice combinado de Sura Generales presentó una tendencia positiva, ya que bajó a 101,5% en La eficiencia en gastos (gastos administrativos/primas emitidas) de Sura Generales presentó un comportamiento positivo al registrar 23,6% en diciembre de 2014, lo que indica una tendencia favorable frente al 26,5% promedio que registró entre 2011 y Destacamos que el nivel de eficiencia de la aseguradora fue similar al 23,9% del sector, lo anterior implica un avance importante, ya que Sura Generales tradicionalmente presentaba niveles de eficiencia que se comparaban negativamente frente a la industria. Considerando que las compañías de seguros generales y seguros de vida de Suramericana operan bajo una misma plataforma corporativa, es importante analizar el indicador de eficiencia de forma consolidada. En este 4 de 10

4 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 mar-14 jun-14 sep-14 caso, la evolución fue negativa, puesto que el indicador se ubicó en 24,3% a diciembre de 2014, lo que muestra un menor desempeño frente al 22,8% de un año atrás y al 22,7% del total de la industria aseguradora (vida y generales). A pesar del moderado crecimiento en la producción y el menor desempeño del índice combinado, las utilidades de Sura Generales presentaron un crecimiento anual de 20% a diciembre de 2014, desempeño muy superior en comparación con el de sus pares, quienes registraron una contracción del 13%, y al del sector, cuyo incremento fue de solo 2%. El buen resultado de la aseguradora se debe al desempeño extraordinario de su portafolio de inversiones, cuyos ingresos netos aumentaron 72% anual. Estos elementos permitieron que la rentabilidad patrimonial de la aseguradora mejorara a 8,8% para diciembre de 2014, desde el 7,8% de 2013, comportamiento que se compara positivamente con sus pares, cuyo indicador disminuyó a 5,9% desde 6,8% en el mismo periodo. Es probable que la rentabilidad del patrimonio de la compañía se mantenga en torno a 8% derivado del entorno de 2015, caracterizado por la agresiva competencia en tarifas y las presiones de siniestralidad sobre algunos de los ramos de mayor relevancia. Sin embargo, Sura Generales podría mantener el margen positivo frente a sus pares y el sector, considerando que su siniestralidad no se vea afectada por la implementación de las NIIF y la nueva normativa de reservas técnicas. La devaluación del peso colombiano durante el segundo semestre de 2014 tuvo un efecto importante sobre el portafolio de inversiones de Sura Generales, ya que cerca del 40% está denominado en moneda extranjera, de forma que la devaluación provocó una importante valorización en dichas posiciones. Para 2015, Sura Generales incrementará las coberturas de las posiciones en moneda extranjera para prevenir pérdidas en el portafolio ante un eventual cambio de tendencia en el tipo de cambio, lo cual implicaría mayor estabilidad en los resultados del portafolio. Dado el posible aumento de las tasas de interés en Estados Unidos, junto con los bajos precios de las materias primas y el escenario de menor crecimiento económico en mercados emergentes, es probable que los resultados del portafolio en 2015 no presenten incrementos similares a los de 2014 para el caso de Sura Generales. La razón de cobertura (inversiones/reservas técnicas t-1) de Sura Generales presentó un comportamiento favorable al incrementarse a 112,8% al cierre de 2014, mientras que un año atrás fue de 101,1%. Este comportamiento implica que la compañía revirtió la tendencia descendente que registró entre 2010 y 2013 (Gráfico 4). Asimismo, se volvió a ubicar por encima de los niveles observados en los pares comparables. Ponderamos positivamente la mayor cobertura de reservas, pues implica una mayor capacidad de la aseguradora para afrontar un escenario adverso en la siniestralidad. En 2015, es probable que la cobertura disminuya considerando que el ajuste de las reservas técnicas se realizó en su totalidad en el balance de apertura NIIF. Gráfico 4: Razón de cobertura A diciembre de 2014, el portafolio que cubre reservas de Sura Generales representó 84,4% del total, con lo cual la cobertura regulatoria de reservas técnicas fue de 128,2% promedio durante el año, lo cual indica una holgura adecuada respecto de los mínimos exigidos. La composición de este portafolio se concentra en títulos de renta fija, los cuales representaron 91,3% del total, mientras que la porción en renta variable aumentó a 8,6% en diciembre de 2014 frente al 5,4% del cierre de La duración se mantuvo cercana a los 2,5 años, lo cual es consistente con las características de las reservas técnicas compuestas por ramos con pólizas anuales y altas tasas de renovación. El portafolio de libre inversión, que representó el 15,6%, está compuesto principalmente por títulos de renta variable que disminuyeron su representatividad a 53,7% en 2014 frente al 59,8% de 2013, en contraprestación aumentó la participación de fondos de capital privado a 24,3% desde 21%, en el mismo periodo. La posición de liquidez de Sura Generales se mantuvo estable, con una relación de activos líquidos (inversiones negociables más disponible en caja) a activos totales de 25,7% promedio entre 2013 y 2014, inferior a lo observado en los pares y 5 de % 140% 130% 120% 110% 100% 90% Sura Generales Sector Pares 118,2% 112,8% 107,4%

5 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 mar-14 jun-14 sep-14 el sector, donde el indicador se aproxima al 40% (Gráfico 5). En 2015 y 2016, esperamos que esta diferencia se mantenga considerando la decisión estratégica de Sura Generales de mantener una alta proporción de sus inversiones clasificadas al vencimiento con el objetivo de disminuir la volatilidad asociada con cambios en la valoración a precios de mercado. En 2010, Sura Generales emprendió una recomposición de su portafolio al incrementar los títulos clasificados al vencimiento a 51,7% en 2014 desde 27,4% en ese año, mientras que los títulos clasificados disponibles para la venta disminuyeron a 3,1% desde 25,4% en el mismo periodo. En el caso de las inversiones negociables su participación se mantuvo estable y fue de 45,3% al cierre de Esta composición difiere de lo observado en el sector y los pares de Sura Generales, para quienes las inversiones negociables representan cerca del 70% del total, lo cual explica la menor posición de liquidez de Sura Generales. Gráfico 5: Activos líquidos/activos totales 48% 43% 38% 33% 28% 23% 18% Sura Generales Sector Pares El flujo de caja neto de Sura Generales ha presentado una tendencia descendente, ya que en 2014 reportó un promedio trimestral de COP1.630 millones negativos, desde COP4.171 millones negativos en 2013 y COP4.330 millones en Sin embargo, destacamos que el flujo de caja industrial, que recoge la actividad de aseguramiento y los gastos de operación de la compañía, aumentó a COP9.184 millones en 2014 frente a COP8.560 millones negativos en 2013, lo que indica un mejor comportamiento del flujo de caja para la actividad de mayor importancia en la aseguradora. De esta forma, la disminución en el flujo de caja neto está asociada con un incremento en la constitución de inversiones. Sura Generales cuenta con cobertura de reaseguradores de alto reconocimiento en el mercado internacional y con calificaciones internacionales en grado de inversión, lo que respalda la capacidad de pago de la compañía. 42,2% 38,7% 26,8% Tales contratos de reaseguro permitirían a la compañía transferir el riesgo derivado de eventos catastróficos que impliquen siniestros de alta cuantía. Suramericana da seguimiento constante al desempeño de los reaseguradores con el fin de prever un posible deterioro en su situación financiera, esto bajo un esquema de control del riesgo crediticio que se basa en avanzadas herramientas analíticas. A diciembre de 2014, Sura Generales mantenía 795 procesos judiciales en contra clasificados como probables o eventuales, con pretensiones valoradas en COP millones, que están provisionadas en 36%. Debido a que la valoración de las pretensiones representaba el 19,9% del patrimonio de la compañía al cierre de 2014, consideramos que existe un riesgo moderado sobre su patrimonio. No obstante, el adecuado nivel de provisiones le permitiría atender estas contingencias de forma adecuada sin afectar significativamente su estabilidad financiera. 2. DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA Suramericana de Seguros S. A. fue creada en Medellín en 1947 como una empresa dedicada específicamente a la actividad aseguradora en Colombia. Durante cinco décadas llevó a cabo una expansión corporativa que le permitió incursionar en nichos de mercado, como medicina prepagada, administración de riesgos profesionales, entidades promotoras de salud, seguros de vida y seguros generales, entre otros. En 1997, por medio de una escisión, la Compañía Suramericana de Seguros S. A. fue reestructurada: la actividad operativa del negocio de seguros fue separada de la administración de inversiones. Como resultado nació el Grupo de Inversiones Suramericana (en ese momento conocido como Suramericana de Inversiones) que se convirtió en la compañía matriz. De esta manera, logra definirse una figura específica para administrar el portafolio de inversiones, en cabeza de la compañía controladora, como una actividad separada del negocio de seguros. El 25 de mayo de 1999 fue constituida Suramericana S. A., antes llamada Inversura, la cual es una subcontroladora que forma parte del Grupo de Inversiones Suramericana (Grupo Sura) y agrupa las inversiones en seguros y seguridad social. El Grupo de Inversiones Suramericana se convirtió en el líder latinoamericano en fondos de pensiones con la adquisición de ING Latinoamérica en Este liderazgo regional permitirá a Grupo Sura potenciar las sinergias que han caracterizado el desarrollo de sus filiales para así consolidar un crecimiento sostenible. 6 de 10

6 Suramericana S. A. es la compañía controladora que agrupa a las compañías que operan en los sectores de seguros y seguridad social. El Gráfico 6 muestra su composición accionaria, en la que resaltamos la participación de la reaseguradora internacional Munich Re, que ha permitido a la compañía fortalecer su esquema comercial y de gobierno corporativo para adoptar una mejor posición competitiva en el mercado nacional. Gráfico 6: Composición accionaria de Suramericana S. A. 18,90% 81,10% Fuente: Seguros Generales Suramericana S. A. Grupo Sura Munich Re Dentro de las filiales de Suramericana se encuentra Seguros Generales Suramericana S. A., que tiene por objetivo satisfacer integralmente las necesidades de protección y ahorro, entregando soluciones innovadoras y diferenciadas. Esta filial mantiene la siguiente composición accionaria: Tabla 1: Composición accionaría de Seguros Generales Suramericana S. A. Accionista No. acciones Participación Suramericana S.A ,73% Operaciones Generales ,27% Suramericana S.A.S Seguros de Vida 29 0,00% Suramericana S. A. Diagnostico & Asistencia 1 0,00% Médica S. A. Fundación Suramericana 1 0,00% Fuente: Seguros Generales Suramericana S. A. - Un incremento significativo en los niveles de siniestralidad y deterioro sostenido del índice combinado. - Un deterioro pronunciado en la solvencia patrimonial. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos, de acuerdo con los requerimientos de la calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por la entidad. Se aclara que la calificadora de riesgos no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 4. CONTINGENCIAS A diciembre de 2014, Sura Generales mantenía 795 procesos judiciales en contra clasificados como probables o eventuales, con pretensiones valoradas en COP millones, que están provisionadas en 36%. Debido a que la valoración de las pretensiones representaba el 19,9% del patrimonio de la compañía al cierre de 2014, consideramos que existe un riesgo moderado sobre su patrimonio. No obstante, el adecuado nivel de provisiones le permitiría atender estas contingencias de forma adecuada sin afectar significativamente su estabilidad financiera. 3. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS BRC Standard & Poor s identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual: 7 de 10

7 5. ESTADOS FINANCIEROS BRC STANDARD & POOR'S Seguros Generales Suramericana S. A. (Cifras en millones de pesos colombianos) ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL BALANCE GENERAL dic-10 dic-11 dic-12 Var % Var % dic-12 / / Activos Disponible % -33,7% 4,2% 2,5% Inversiones % 17,4% 49,8% 53,6% Negociables Títulos Deuda % 14,3% 14,7% 15,3% Negociables Títulos Participativos % 18,7% 8,2% 8,9% Hasta Vencimiento Títulos Deuda % 20,0% 25,2% 27,7% Disponibles para la Venta Títulos Deuda % 0,0% 0,0% 0,0% Disponibles para la Venta Títulos Participa % 0,0% 1,8% 1,7% Provisiones % 0,0% 0,0% 0,0% Valorizaciones % 3,2% 9,9% 9,4% Desvalorizaciones % 6,6% 0,0% 0,0% Cuentas x Cobrar Actividad Aseguradora % 0,6% 21,8% 20,0% Coaseguradores % -15,0% 0,2% 0,2% Reaseguradores % -11,2% 0,4% 0,4% Siniestros Pendientes Reaseguradores % -12,2% 12,0% 9,7% Primas por Recaudar % 9,6% 9,7% 9,7% Provisiones % 11,2% 1,1% 1,1% Cartera ,0% 0,0% 0,0% Cargos Diferidos % 12,2% 4,0% 4,2% Comisiones a Intermediarios % 12,2% 4,0% 4,2% Gastos Anticipados % 26,5% 0,7% 0,8% Costos Contratos No Proporcionales % 26,5% 0,7% 0,8% Otros Activos % 6,1% 19,4% 18,9% Total Activo % 9,3% 100,0% 100,0% Pasivos Obligaciones Financieras % -13,1% 0,6% 0,5% Reservas Técnicas % 5,2% 74,8% 71,3% De Riesgos en Curso % 10,4% 23,8% 23,8% Matemática ,0% 0,0% 0,0% Seguro de Vida de Ahorro ,0% 0,0% 0,0% Depósito a Reaseguradores % 9,1% 5,9% 5,9% Desviación Siniestralidad % 6,6% 13,4% 13,0% Siniestros Avisados % 14,7% 12,2% 12,7% Siniestros no Avisados % 15,7% 2,0% 2,1% Siniestros Pendientes Reaseguradores % -12,2% 16,9% 13,4% Cuentas x Pagar Actividad Aseguradora % 22,1% 11,3% 12,5% Coaseguradores % -38,2% 0,3% 0,2% Reaseguradores % 33,6% 7,2% 8,8% Siniestros Liquidados x Pagar % 3,9% 2,1% 2,0% Obligaciones Intermediarios % -45,4% 0,7% 0,4% Otros Pasivos % 31,2% 13,3% 15,7% Total Pasivo ,6% 10,4% 100,0% 100,0% Patrimonio Capital Social % 0,0% 7,5% 7,1% Reservas % 7,6% 50,1% 50,7% Legal % 7,5% 33,5% 33,8% Ocasionales % 7,9% 16,6% 16,8% Fondos de Destinación Específica ,0% 0,0% 0,0% Superavit o Déficit % 3,2% 34,5% 33,5% Ganancias o Pérdidas no Realizadas % 0,0% 0,0% 0,0% Revalorización Patrimonio ,0% 0,0% 0,0% Otros % 3,2% 34,5% 33,5% Resultados de Ejercicios Anteriores ,0% 0,0% 0,0% Resultados del Ejercicio % 19,5% 7,8% 8,8% Total Patrimonio % 6,4% 100,0% 100,0% 8 de 10

8 ESTADO DE RESULTADOS TECNICO (Miles de Pesos) Primas Devengadas dic-10 dic-11 dic-12 ANALISIS HORIZONTAL Var % Var % dic-12 / / ANALISIS VERTICAL Primas Retenidas % 6% 102% 103% Primas Emitidas Brutas % 8% 151% 155% Emitidas % 7% 150% 152% Aceptadas % 239% 1% 3% Primas Cedidas % 12% 48% 52% Reservas Técnicas (13.721) (27.418) (30.384) (23.408) (31.257) 23% -34% -2% -3% De riesgos en curso (13.721) (27.418) (30.384) (23.408) (31.257) 23% -34% -2% -3% Matemática % 0% Total Primas Devengadas % 5% 100% 100% Siniestros Incurridos Siniestros Retenidos ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) -10% -4% -52% -51% Siniestros Pagados Brutos ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) -23% 0% -72% -68% Siniestros Pagados ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) -22% 0% -75% -71% Salvamentos y Recobros % 20% 3% 3% Salvamentos parte Reaseg. (1.297) (2.061) (2.562) (2.332) (3.137) 9% -35% 0% 0% Reembolsos % -11% 21% 18% Reserva de Siniestros (23.961) (32.144) (23.242) (18.739) (37.929) 19% -102% -2% -4% Avisados (13.189) (22.398) (13.058) (6.662) (22.663) 49% -240% -1% -2% No Avisados [IBNR] (2.365) (1.893) (2.099) (2.159) (4.037) -3% -87% 0% 0% Desviación de Siniestralidad (8.407) (7.853) (8.086) (9.918) (11.228) -23% -13% -1% -1% Reservas Especiales % 0% Matemática (Riesgos Profesionales) % 0% Total Siniestros Incurridos ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) -9% -8% -54% -55% Otros Ingresos y Gastos Actividad Aseguradora Coaseguros (715) (1.413) (973) (746) (637) 23% 15% 0% 0% Reaseguros % 8% 7% 7% Comisiones % 15% 10% 11% Contratos No Proporcionales (27.046) (28.401) (42.870) (34.626) (44.895) 19% -30% -4% -5% Participación de Utilidades % 0% 0% Otros (7) (183) (239) 333% -129% 0% 0% Gastos por Comisiones ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) -1% -8% -13% -14% Gastos Administrativos y de Personal ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) -9% -4% -37% -37% Gastos Administrativos ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) -11% -9% -29% -30% Gastos de Personal (69.453) (73.901) (75.893) (77.895) (67.816) -3% 13% -8% -7% Provisiones (5.686) (7.297) (7.121) (11.391) (9.886) -60% 13% -1% -1% Otros Ingresos y Gastos (26.020) (39.166) (34.341) (29.142) (46.773) 15% -61% -3% -5% Ingresos % -45% 1% 1% Gastos % 26% 5% 5% Total Otros Ingresos y Gastos Actividad Aseguradora ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) -3% -8% -48% -49% RESULTADO TÉCNICO (49.391) (53.007) (34.371) (13.912) (37.611) 60% -170% -1% -4% Producto del Portafolio de Inversiones % 72% 6% 11% Ingresos netos Venta de Inversiones (690) 154 (578) % 76% 0% 0% Ingresos netos Valoración de Inversiones % 73% 6% 11% Provisiones netas 528 (360) % -100% 0% 0% Dividendos % -90% 0% 0% Provisiones de Otros Activos % 223% 0% 0% Otros Ingresos y Gastos % 5% 1% 1% Impuesto de Renta % 61% 2% 3% RESULTADO DEL EJERCICIO % 20% 4% 5% INDICADORES dic-10 dic-11 dic-12 Razón de Cubrimiento 1,30 1,15 1,05 1,01 1,13 1,03 1,07 1,18 1,18 Siniestralidad Retenida 48,8% 47,8% 49,1% 50,3% 49,3% 46,7% 44,7% 43,9% 42,3% Siniestralidad Incurrida 53,4% 53,7% 53,5% 53,5% 54,7% 52,3% 52,6% 48,9% 50,5% Gastos Admon y Perso. / Primas Emitidas 27,8% 27,1% 24,1% 24,5% 23,6% 23,5% 28,1% 23,9% 23,9% Comisiones / Primas Emitidas 10,0% 9,1% 9,5% 8,9% 8,9% 11,3% 13,1% 11,9% 12,9% Producto de Inversiones / Primas Emitidas 14,6% 3,1% 5,3% 4,3% 6,9% 8,8% 11,8% 5,3% 6,8% Rentabilidad de las Inversiones 18,7% 4,6% 8,5% 6,9% 10,2% 9,9% 8,7% 7,3% 8,9% Resultado Técnico / Primas Emitidas -4,9% -4,6% -2,6% -1,0% -2,5% -3,9% -7,5% -1,8% -4,3% Resultado Neto / Primas Emitidas 14,6% 3,3% 2,9% 2,8% 3,1% 3,8% 4,5% 2,3% 1,4% Indice Combinado 107,4% 106,9% 104,0% 101,5% 103,8% 105,3% 109,6% 102,6% 106,2% ROE 34,4% 9,3% 8,4% 7,8% 8,8% 6,8% 5,9% 5,9% 3,9% ROA 10,9% 2,7% 2,4% 2,2% 2,4% 2,2% 1,8% 1,6% 1,0% Pasivo / Patrimonio 217,2% 239,7% 253,2% 249,3% 258,6% 209,6% 229,9% 275,2% 294,0% 9 de 10 PEER SECTOR

9 6. ESCALA DE CALIFICACIÓN CALIFICACIÓN DE FORTALEZA FINANCIERA Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Grado de inversión ESCALA AAA AA A BBB DEFINICIÓN La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor s, lo que indica que la capacidad financiera de la aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es sumamente fuerte. La calificación AA indica que la capacidad financiera de la aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es muy fuerte. No obstante, las compañías con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría. La calificación A indica que la capacidad financiera de la aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es fuerte. No obstante, las compañías con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores. La calificación BBB indica que la capacidad financiera de la aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es adecuada. Sin embargo, las compañías con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores. Grado de no inversión o alto riesgo ESCALA BB B CCC CC D E DEFINICIÓN La calificación BB indica que la capacidad financiera de la aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es limitada. Las compañías con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento en comparación con aquellas calificadas en categorías inferiores. La calificación B indica que la capacidad financiera de la aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es baja. Las compañías con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento. La calificación CCC indica que la capacidad financiera de la aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es muy baja. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento. La calificación CC indica que la capacidad financiera de la aseguradora para cumplir con el pago de los siniestros y de sus obligaciones contractuales es sumamente baja. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento. La calificación D indica que la aseguradora ha incumplido con sus obligaciones. La calificación E indica que BRC Standard & Poor s no cuenta con la información suficiente para calificar. 5. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 10 de 10