Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación GENERALI COLOMBIA VIDA COMPAÑÍA DE SEGUROS S.A. Compañía de seguros Comité Técnico: 9 de noviembre de 2016 Acta número: 1046 Contactos: Anyi Vanessa Montoya Escobar anyi.montoya@spglobal.com Andrés Marthá Martínez andres.martha@spglobal.com Página 1 de 16

2 GENERALI COLOMBIA VIDA COMPAÑÍA DE SEGUROS S.A. REVISIÓN PERIÓDICA FORTALEZA FINANCIERA Millones de pesos colombianos (COP) al 30 de junio de 2016 AA Perspectiva Negativa Historia de la calificación: Activos: Pasivo: Patrimonio: Pérdida técnica: Pérdida neta: COP COP COP COP1.580 COP318 Revisión periódica Nov./15: AA Perspectiva Negativa Calificación inicial Dic./14: AA I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en su revisión periódica confirmó la calificación de fortaleza financiera de AA y mantuvo la perspectiva negativa a Generali Colombia Vida Compañía de Seguros S. A. (en adelante Generali Vida). Una perspectiva evalúa un cambio potencial de la calificación en el largo plazo e incorpora tendencias o riesgos con implicaciones menos ciertas sobre el desempeño de la entidad calificada. La perspectiva negativa indica que la calificación puede bajar o mantenerse en un periodo de uno a dos años. Asignamos la perspectiva negativa en la pasada revisión periódica porque considerábamos poco probable una mejora notoria en la rentabilidad de la aseguradora que la acercara a los niveles promedio de la industria. Esto, como consecuencia de una mayor siniestralidad y una menor eficiencia operativa. Aunque el desempeño de la rentabilidad sobre el patrimonio de 1% a junio de 2016 superó nuestras expectativas (esperábamos un indicador entre -5 y -25%,), mantenemos la perspectiva negativa en la calificación de Generali Vida. Esto se debe a que las mejoras en los resultados han sido recientes, y consideramos que su sostenibilidad es un reto en la medida en que dependen de la capacidad de ejecución de las estrategias comerciales de la administración, principalmente generar negocios rentables en el segmento de vida grupo y diversificar canales para acceder a mercados no explorados. Por otro lado, el desempeño de la siniestralidad específicamente en las líneas de negocio de Generali Vida continúa siendo desfavorable frente a la industria y frente a sus promedios históricos, con excepción del ramo de salud cuya siniestralidad fue levemente mejor a la industria. Retiraríamos la perspectiva negativa en caso de que la compañía logre sostener la tendencia favorable del último año en su rentabilidad y que, según nuestra opinión, dicho desempeño sea sostenible en el futuro. Posición de negocio: Baja participación de mercado en la industria, con una alta concentración en vida grupo, la cual esperamos persista en los próximos años. El crecimiento futuro puede estar limitado por el entorno de precios bajos que dificulta la evolución rentable de Generali Vida en sus nichos de negocio tradicionales; sin embargo, no descartamos que la compañía Página 2 de 16

3 pueda registrar altas tasas de crecimiento por el relativo bajo tamaño de su producción. Estimamos que, en el caso de que Generali Vida cumpla sus objetivos estratégicos en lo que resta del año y en 2017, el crecimiento de la compañía se incrementará para ubicarse en el rango entre 5% y 15% anual. A junio de 2016, las primas decrecieron 3,5% anual, principalmente por la disminución de las primas en el ramo de accidentes personales. Este comportamiento es desfavorable frente al incremento que reportó la industria de 15%. Por el contrario, los ramos de vida grupo y salud crecieron respectivamente en 3% y 17%. Esperamos que la compañía mantenga una estructura concentrada en el ramo de vida grupo; no obstante, el ramo de accidentes personales podría aumentar su participación en línea con su estrategia (Gráfico 1). Gráfico 1 Participación de las primas por ramo Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV Los canales de comercialización de Generali Vida y Generali Generales están distribuidos de tal manera que el tradicional (intermediarios) representó 75% del total de las primas, mientras que el 25% restante se distribuyó entre directos, masivos y bancaseguros directo (14%, 8% y 1%, a junio de 2016, respectivamente). La adecuada diversificación entre intermediarios favorece parcialmente la estabilidad de los negocios de la aseguradora. Por su parte, las primas emitidas por regiones de Generali Vida se encuentran distribuidas de la siguiente manera: Bogotá representó 52% del total, mientras que otras ciudades y regiones como Medellín, el Eje Cafetero, Ibagué y Cali, representaron 15%, 9%, 8% y 7%, a junio de 2016, respectivamente. Bucaramanga y Barranquilla representaron 4% cada una. Estas participaciones se han mantenido relativamente estables los últimos dos años. Página 3 de 16

4 Generali Vida es subsidiaria de Assicurazioni Generali S.p.A., uno de los grupos aseguradores más grandes del mundo con presencia en más de 60 países. Este es un aspecto significativo en la calificación, por el respaldo patrimonial, por el programa de reaseguros, por la transferencia de prácticas en materia de gestión de riesgos y por sinergias comerciales. Por lo anterior, consideramos que Assicurazioni Generali S.p.A. tiene la voluntad y la capacidad de seguir apoyando la subsidiaria local, ya que ve en Colombia un mercado con potencial en el cual quieren apalancar su crecimiento en la región. Lo anterior, si bien Generali Vida representa menos del 1% de los activos de Assicurazioni Generali S.p.A. en el mundo. Rentabilidad, eficiencia y siniestralidad: Mejor comportamiento frente a lo esperado, sin embargo, continúa generando pérdidas. A junio de 2016 los resultados mejoraron gracias a los importantes esfuerzos de la compañía para incrementar la eficiencia. Esperamos que la ejecución adecuada de los lineamientos estratégicos se traduzca en mejores resultados técnicos en los próximos años. Sin embargo, persiste el riesgo de que las utilidades sean volátiles dado el alto impacto que pueden tener siniestros de alta severidad sobre los resultados de la compañía por su baja escala de negocio. Lo anterior, explica la alta variabilidad del desempeño financiero de Generali Vida. A junio de 2016, la compañía registró pérdidas por COP318 millones, valor inferior a las pérdidas de COP2.325 millones de un año atrás. Estas cifras reflejan la mejora en los resultados operativos del ramo de accidentes personales y mayor eficiencia en gastos administrativos y de personal, derivado de las inversiones en tecnología y la centralización de algunas áreas de la compañía. Por consiguiente, a junio de 2016, el índice combinado (12 meses), mejoró a 104% desde 108% del año anterior. Esperamos que en los próximos 18 meses el indicador mejore su desempeño para ubicarse en torno a 102%, mejor que el de la industria y sus pares, que actualmente se ubican en 121% y 112%, respectivamente. En nuestra opinión, las condiciones de la compañía para alcanzar mejoras adicionales en la eficiencia han disminuido y su desempeño dependerá de la evolución en el crecimiento de las primas que permitan desarrollar economías de escala. La rentabilidad patrimonial anualizada (ROE por sus siglas en inglés) de la compañía mejoró a 1% a junio de 2016 desde -15% en junio de 2015, un desempeño que continúa siendo inferior frente a 17% que registra el sector y 26% de los pares (Gráfico 2). Esperamos que los avances en la estrategia le permitan mantener el indicador alrededor de 3% en los próximos 18 meses. Por su parte, los resultados del portafolio de inversiones aumentaron 11,2% anual, a junio de 2016; desempeño similar al de los pares de 11,1 % y superior al observado en el sector de 9%. Página 4 de 16

5 Gráfico 2 Rentabilidad patrimonial (12 meses) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV La siniestralidad incurrida (12 meses) de Generali Vida presenta una tendencia estable y se ubicó en 53% a junio de 2016, porcentaje inferior al 77% que reportó la industria, pero superior al de los pares de 45% (Gráfico 3). A junio 2016, la siniestralidad en los ramos de vida grupo (58%) y accidentes personales (45%) se mantiene por encima de lo observado por sus pares y el sector, mientras que la siniestralidad en el ramo de salud (66%) es inferior al observado por el sector (69%), pero superior al de sus pares (62%). Esperamos que en los próximos 12 meses la siniestralidad incurrida de la compañía se mantenga en torno a 51% por las mejoras en las prácticas de suscripción, el seguimiento constante a los comportamientos anormales en el ramo de salud y el enfoque hacia negocios rentables en el ramo de vida grupo. Por otro lado, nuestra perspectiva sobre la estabilidad de la siniestralidad de la aseguradora también recae sobre el aspecto de reservas técnicas en el balance con la actualización a las normas internacionales de información financiera (NIIF), ajuste que la compañía realizó en su totalidad en 2015 mientras que otras compañías lo están realizando progresivamente con cargo a su estado de resultados. Asimismo, la aseguradora ya constituyó la totalidad de las reservas de insuficiencia de primas, de acuerdo con lo establecido por la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC). Página 5 de 16

6 Gráfico 3 Siniestralidad incurrida (12 meses) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV Mejorar los niveles de eficiencia fue uno de los principales objetivos de Generali Vida durante el último año, de tal manera que el indicador de eficiencia (gastos administrativos / primas emitidas) mejoró su desempeño y se ubicó en 16% en junio de 2016, desde el 23% observado un año atrás, con lo cual redujo la brecha negativa frente al 13% del sector. Asimismo, el nivel de comisiones a intermediarios se mantuvo en torno a 17% (como porcentaje de las primas emitidas), porcentaje mejor que el de los pares de 22%, pero inferior al del sector de 9%. Capital y Liquidez: Los niveles de solvencia son mejores que los de sus pares, como resultado de inyecciones de recursos por parte de Generali Generales. Esperamos una capitalización antes de finalizar 2016 que brindaría mayor holgura a los indicadores de capital de la compañía. La compañía tuvo una evolución positiva en la relación entre el patrimonio técnico y el patrimonio adecuado (en adelante solvencia), la cual se ubica por encima de su promedio histórico a junio de Esperamos que en los próximos 18 meses, la solvencia aumente gracias a la capitalización que espera recibir la compañía antes de terminar el año, cuyo principal objetivo es aumentar el margen de holgura respecto del capital mínimo de operación que exige la SFC. Asimismo, el perfil de riesgo de crédito y mercado de las inversiones es conservador, lo cual favorece la capacidad de la aseguradora para absorber pérdidas no esperadas. A junio de 2016, la solvencia de Generali Vida fue de 2,6 veces (x), según información de la aseguradora, superior a 1,6x observado un año atrás, y que está muy por encima del indicador de 1,8x de otras aseguradoras que calificamos. Estos niveles los consideramos adecuados para soportar el crecimiento de la compañía así como escenarios de mayor siniestralidad. Generali Vida presenta niveles de liquidez adecuados gracias a las políticas conservadoras para la gestión de este riesgo. Además, la compañía clasifica la mayor parte de sus inversiones a valor razonable (86% frente al 36% en la industria) a junio de El indicador de activos líquidos se ubicó en promedio en 35% durante los dos últimos años (Gráfico 4). La generación de caja de la compañía fue positiva en Página 6 de 16

7 COP267 millones promedio entre junio 2015 y junio 2016 valor ligeramente inferior al promedio observado un año atrás de COP300 millones. Gráfico 4 Activos líquidos / Activos totales Reservas e inversiones: Nivel adecuado de reservas técnicas, impactado favorablemente por el nuevo régimen. Portafolio de inversiones con adecuada diversificación y perfil de riesgo crediticio conservador. Generali Vida tiene una política conservadora en la constitución de reservas técnicas, guiada por su casa matriz, teniendo en cuenta el cumplimiento de las disposiciones legales locales. Particularmente, ponderamos positivamente la contabilización del ajuste de las reservas técnicas en el balance de apertura (NIIF) en 2015 con cargo al patrimonio, así como la constitución de la totalidad de la reserva de insuficiencia de primas. La razón de cobertura de las reservas técnicas se mantiene en niveles adecuados y la estructura a plazos del portafolio es consistente con la duración de las reservas. A junio de 2016, las reservas decrecieron 13% anual, superior a la disminución de 4% de las primas emitidas. El crecimiento de las reservas se ha moderado frente al de 2015, cuando se implementó el nuevo régimen de reservas técnicas de las aseguradoras. No obstante, consideramos que la compañía no tendría inconvenientes en implementar actualizaciones de la reglamentación en aspectos particulares de régimen de reservas técnicas, ya que está en línea con las mejores prácticas internacionales. A junio de 2016, el indicador de cubrimiento de las reservas (inversiones + disponible / reservas técnicas) muestra un margen de holgura adecuado frente a lo exigido por el regulador (Gráfico 5). Página 7 de 16

8 Gráfico 5 Cubrimiento de las reservas Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV Generali Vida tiene una política de inversión conservadora, en virtud de la cual constituyó un portafolio de inversiones compuesto en su totalidad por títulos de renta fija local, con duración promedio de 1,7 años para el periodo entre enero y junio de En línea con las características de sus reservas técnicas, estas inversiones se concentran en emisores de alta calidad crediticia (70% emisores AAA y 8% emisores AA+ ); la concentración en contrapartes específicas, excepto el Gobierno de Colombia (62%) es baja.. En los últimos doce meses a junio de 2016, la exposición a riesgo de mercado regulatorio (sin tener en cuenta el portafolio de libre inversión), medida como la relación entre el valor en riesgo (VaR por sus siglas en inglés) y el patrimonio técnico se ubicó en torno a 2,3%. Este porcentaje es inferior a la media de lo observado en otras compañías de seguros de vida, lo cual no esperamos que cambie por el bajo apetito de riesgo de mercado de Generali Vida. En promedio, en el primer semestre de 2016, el portafolio de inversiones de Generali Vida se compuso de 71% sector público y 29% sector privado. La composición por tasa está en 58% IPC (índice de precios al consumidor) y 41% tasa fija. De acuerdo con el comportamiento de las tasas de interés, la compañía espera incrementar las posiciones en tasa fija a corto y mediano plazo y disminuir las posiciones atadas al IPC. Por otro lado, la compañía no tiene participación en moneda extranjera. Flexibilidad financiera: Apalancamiento superior al del sector y los pares, medido a través de la tasa neta de riesgo. A junio de 2016, la tasa neta de riesgo continúa mostrando mayores niveles de apalancamiento frente a la industria y sus pares. No obstante, esperamos que dicho indicador disminuya o se mantenga estable dada nuestra perspectiva de crecimiento y capitalizaciones futuras. (Gráfico 6). El monto de deuda de la compañía es mínimo, de tal manera que las obligaciones financieras representaron menos del 1% del total de pasivos en lo corrido de 2016, relación inferior al 2% del sector. No esperamos un incremento del endeudamiento, aunque en períodos puntuales la compañía podría utilizar líneas de crédito por consideraciones puntuales de liquidez. Página 8 de 16

9 Gráfico 6 Tasa neta de riesgo (Primas retenidas 12 meses / patrimonio) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV Generali Vida concentra su programa de reaseguro con su casa matriz, práctica común en las compañías de seguros que forman parte de grupos internacionales. La máxima prioridad de los contratos de reaseguro equivale a 1% del patrimonio aproximadamente, relación similar a la observada un año atrás. Generali Vida accede a recursos de su casa matriz a través de capitalizaciones, de operaciones de reaseguro y también cuenta con una línea de liquidez por un monto indeterminado. La compañía no tiene acceso al mercado de valores, no obstante, el valor de los cupos pre aprobados por bancos locales es alto dado el tamaño de la compañía (alcanzaría para cubrir siete meses de gastos administrativos y de funcionamiento). Administración de riesgos: Sistema de administración de riesgos conservador guiado por su casa matriz, que tiene en cuenta el cumplimiento de las disposiciones legales locales. El sistema especial de riesgos de seguros (SEARS) de Generali Vida cuenta con todos los procedimientos de ley, e incluye la identificación de los riesgos los cuales son medidos controlados y monitoreados, determinando los perfiles de riesgo. La mitigación del riesgo de crédito y reaseguro se hace por medio de un proceso conjunto con la presidencia de la compañía y la casa matriz en relación con la modelación de la cartera y las condiciones de mercado de reaseguro. Generali Vida cuenta con un sistema de administración de riesgo de mercado (SARM) con base en la normatividad de la SFC. El manual SARM contempla las políticas, procedimientos y lineamientos necesarios para la adecuada administración del portafolio de inversiones, el cual debe ser aprobado por la junta directiva de la compañía y la casa matriz. El sistema incorpora la definición de metodologías de medición de riesgos de mercado, de liquidez, de riesgo y de contraparte. Por otro lado, la administración de la liquidez de la compañía busca cumplir con sus obligaciones cuando vencen, tanto en condiciones normales como de tensión. Este proceso lo realiza de manera conjunta la Dirección de Tesorería, Dirección de Planeación y la Dirección de Riesgos. Página 9 de 16

10 La compañía cuenta con un sistema de administración de riesgo operativo (SARO) que contempla todos los procedimientos de la SFC. En el manual del SARO, que cuenta con la aprobación de la Junta Directiva, se establecen las políticas, los procedimientos para la identificación, medición, control y monitoreo de los riesgos, además, incluye el registro de eventos de riesgo materializado, la capacitación y divulgación. El sistema de administración del riesgo de lavado de activos y financiación al terrorismo (SARLAFT) de Generali Vida se rige por las directrices de la normatividad local y cuenta con la aprobación de la Junta directiva de la compañía. Durante el último año, lograron la implementación de una nueva metodología para la segmentación por factor de riesgo y la automatización de señales de alerta, la cual permitirá fortalecer el proceso de identificación de irregularidades y de autoevaluación de los riesgos. Mecanismos de control y gobierno corporativo: Adecuadas prácticas de Gobierno Corporativo y sólida estructura de control, interno y externo. Generali Vida cuenta con sistemas de control interno adecuados, que aprueban y revisan periódicamente la Junta Directiva y la casa matriz, con el objetivo de asegurar el cumplimiento de las estrategias y políticas. El sistema de control interno de Generali Vida sigue los lineamientos de la casa matriz y lo aprueba la Junta Directiva. El departamento de Auditoría Interna revisa periódicamente el cumplimiento de las políticas y procedimientos de las operaciones de la compañía. El esquema de gobierno corporativo establece principios y criterios generales para evaluar los riesgos inherentes al negocio a través del plan estratégico, de donde se derivan las estrategias de mercados cambios de política y estructura administrativa con el fin de lograr los objetivos. Tecnología: Generali Vida dispone de una adecuada plataforma tecnológica que respalda su operación. Esperamos que Generali Vida continúe fortaleciendo su estructura tecnológica para lograr el desarrollo de diferentes canales de distribución y mejorar su posicionamiento. La infraestructura tecnológica de Generali Vida permite un óptimo funcionamiento del negocio, y de obtención de información confiable que mitiga los riesgos operativos de la compañía. La compañía cuenta con un software que le permite el control oportuno de medición de riesgos de mercado, La compañía cuenta con planes de contingencia, para garantizar la continuidad de las operaciones ante un evento adverso. Periódicamente, realiza pruebas las cuales buscan mejorar el control de la operación y optimizar el servicio. Contingencias: Según información de la aseguradora, a junio de 2016, Generali Vida no enfrentaba procesos legales en contra que representaran un riesgo para su estabilidad patrimonial. Página 10 de 16

11 II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría llevarnos a subir la calificación BRC identificó los siguientes aspectos que podrían mejorar la calificación actual: Bajo las condiciones y supuestos actuales, consideramos poco probable subir la calificación en los próximos 12 a 24 meses. Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual: El cambio en nuestra percepción sobre el respaldo de su casa matriz. La desmejora en el perfil de riesgo de Assicurazioni Generali. El deterioro de los resultados técnicos y de los márgenes de rentabilidad que superen nuestras expectativas. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del emisor o entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services. BRC Investor Services no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de los últimos tres años, y la información a junio de Página 11 de 16

12 III. ESTADOS FINANCIEROS COLGAAP GENERALI V (Cifras en millones de pesos colombianos) BALANCE GENERAL dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Variación % Dec-12 / Dec-13 ANALISIS HORIZONTAL Variación % Dec-13 / Dec-14 Variación % Variación % Pares Dec- Sector 13 / Dec-14 Dec-13 / Dec-14 Disponible ,9% -84,3% 119,5% 48,7% Inversiones ,8% -3,6% 0,5% 14,4% Negociables ,1% -2,2% -27,9% 13,6% Negociables títulos deuda ,7% -5,4% -31,9% 12,2% Negociables títulos participativos ,5% 84,9% 11,2% 22,0% Hasta el vencimiento ,7% -44,0% 53,3% 17,2% Disponibles para la venta ,2% -4,9% 66,2% 8,8% Disponibles para la venta títulos deuda ,1% -4,9% 0,0% 36,1% Disponibles para la venta títulos participativos ,0% 0,0% 0,0% -0,3% Otras 0 (0) 0 (0) ,3% -100,0% 701,7% 13046,9% Provisiones ,0% 0,0% 18,4% 69,5% Cuentas por cobrar actividad aseguradora ,5% 20,8% 15,6% 9,4% Siniestros pendientes reaseguradores ,4% 84,1% 8,6% 9,2% Primas por recaudar ,2% 3,0% 11,0% 6,4% Otros 80 (266) ,9% 34234,7% 18,9% 39,7% Otros activos ,0% 4,3% -7,8% 6,6% Valorizaciones ,6% 2,9% 65,5% 8,8% Cargos diferidos ,0% -10,7% -42,2% 9,6% Comisiones a intermediarios ,0% 5,2% 7,2% -0,4% Otros cargos diferidos ,0% -75,5% -55,1% 20,6% Cuentas por cobrar ,2% 61,6% -9,4% 0,7% Gastos anticipados ,7% 10,2% -49,7% 28,9% Costos contratos no proporcionales ,0% 0,0% -8,5% 36,6% Otros gastos anticipados ,7% 10,2% -90,2% -36,0% Otros ,6% 1,7% -14,9% -4,7% TOTAL ACTIVO ,6% 1,8% 3,8% 10,9% Obligaciones Financieras ,0% 0,0% -82,1% 30,4% Reservas Técnicas ,3% 18,3% 4,8% 13,0% De riesgos en curso ,2% 29,2% -8,9% 14,7% Matemática ,0% 5,2% 4,7% 0,0% Seguro de vida de ahorro ,0% 0,0% 10,2% 0,0% Depósito a reaseguradores ,5% -28,8% 3,4% 9,7% Desviación siniestralidad ,0% 0,0% 0,0% 11,3% Siniestros avisados ,6% 35,4% -2,1% 14,6% Siniestros no avisados ,2% 16,2% 107,2% 24,7% Siniestros pendientes reaseguradores ,4% 84,1% 8,6% 9,2% Siniestros pendientes garantizados por la Nación ,0% 0,0% 0,0% 0,0% Especiales ,0% 0,0% 4,0% 6,9% Cuentas por pagar actividad aseguradora ,7% -43,2% 24,8% 7,4% Reaseguradores ,8% -89,7% 8,8% 12,1% Siniestros Liquidados por Pagar ,8% -80,2% 56,0% 5,6% Sistema General de riesgos laborales ,0% 0,0% 60,1% 0,0% Obligaciones Intermediarios ,6% 69,9% -18,0% 6,7% Otras ,4% 120,1% 12,7% -2,6% Otros Pasivos ,4% -37,5% 80,1% 15,2% TOTAL PASIVO ,2% -3,2% 5,9% 13,0% Capital social ,0% 0,0% 0,0% 20,5% Reservas ,8% -8,2% -15,5% 1,8% Legal ,0% 0,0% 2,7% 11,9% Otras reservas ,0% -9,9% -27,8% -7,4% Superavit o Déficit ,6% 11,5% 6,8% 6,9% Prima en colocación de acciones ,0% 0,0% 0,0% 3,7% Valorizaciones ,6% 2,9% 65,5% 8,8% Propiedades y equipo ,9% 2,7% 65,7% 10,9% Inv. Disp. Vta. Tít. participativos baja o mínima bursatilidad ,6% 48,9% 70,1% 9,8% Otras 0 0 (0) (0) 0 98,9% ######### 39,8% -26,3% Otros 2 (7) 70 (204) (1) -390,3% -99,6% 2447,7% -61,0% Resultados de Ejercicios Anteriores ,0% 0,0% 2262,1% -236,5% Resultados del Ejercicio (1.213) (1.753) ,8% -115,6% -73,2% -25,7% Otros ,0% 0,0% -100,0% 28,8% TOTAL PATRIMONIO ,8% 7,7% -10,5% 5,1% Página 12 de 16

13 ESTADO DE RESULTADOS TECNICO (Millones de pesos colombianos) dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Variación % Dec-12 / Dec-13 ANALISIS HORIZONTAL Variación % Dec-13 / Dec-14 Variación % Variación % Pares Dec- Sector 13 / Dec-14 Dec-13 / Dec-14 Primas Retenidas ,7% 31,9% -39,7% 10,9% Primas Emitidas Brutas ,9% 12,9% -39,1% 9,1% Emitidas ,9% 12,9% -39,1% 8,1% Aceptadas ,0% 0,0% 0,0% 50,1% Primas Cedidas ,5% -28,1% 131,7% 4,9% Reservas Técnicas (238) (50) (957) (408) (1.406) -57,4% 245,0% -100,7% 42,0% De Riesgos en Curso (237) (49) (956) (407) (1.405) -57,5% 245,4% -181,9% 42,0% Matemática (1) (1) (1) (1) (1) 4,0% 35,3% -100,4% 0,0% Total Primas Devengadas ,9% 29,2% 4,8% 9,8% Siniestros retenidos ,7% 7,0% 19,6% 6,6% Siniestros pagados brutos ,5% 9,9% 19,3% 2,3% Siniestros pagados ,6% 9,8% 19,4% 0,9% Salvamentos y recobros ,4% -44,9% 41,3% -21,0% Reembolsos ,0% 15,9% 2,5% -9,3% Reserva de siniestros (374) (248) (933) 5 (1.143) -100,5% ,5% -12,1% 100,7% Avisados (79) 43 (734) 312 (846) -142,5% -370,9% -110,4% 282,6% No avisados [IBNR] (295) (290) (199) (307) (297) 54,2% -3,4% 459,4% 45,6% Desviación de siniestralidad ,0% 0,0% 0,0% 8,6% Reservas especiales ,0% 0,0% -71,9% -394,3% Matemática (Riesgos Laborales y BEPS) ,0% 0,0% 26,5% 0,0% Total Siniestros Incurridos ,9% 13,8% 10,0% 13,1% Reaseguros ,5% -83,9% -11,5% -9,7% Comisiones ,0% -5,0% 335,2% 8,5% Contratos no proporcionales (492) (468) (284) (331) (2.399) 16,6% 625,4% 9,1% 6,7% Participación de utilidades y otros (255) (425) (583) -98,6% -2661,5% -9,6% 81,0% Gastos por comisiones ,2% 8,5% 7,2% 18,9% Gastos administrativos y de personal ,4% 11,8% -0,9% 9,1% Gastos administrativos ,0% 40,8% 4,0% 9,9% Gastos de personal ,3% -5,8% -11,8% 7,2% Provisiones ,8% 35,5% -27,9% -12,2% Otros ingresos y gastos (147) 26 (82) 0 (247) -100,1% ,6% 22,4% 34,0% Ingresos ,1% -79,5% 185,6% 2,2% Gastos ,1% 0,2% 25,7% 20,4% Total Otros Ingresos y Gastos Actividad Aseguradora (11.754) (13.417) (13.178) (17.521) (22.778) 32,9% 30,0% 5,3% 14,0% Resultado Técnico (2.039) (110) (38) (2.185) (365) 5662,7% -83,3% 18,7% 155,4% Producto del Portafolio de Inversiones ,2% -16,9% 144,8% 38,7% Valoración ,7% 92,6% 165,2% 81,6% Venta ,3% -99,8% -155,2% 114,5% Dividendos, participaciones y otros ,0% 0,0% -101,5% -49,2% Provisiones de Otros Activos ,1% 62,3% 30,0% 50,7% Otros Ingresos y Gastos ,6% 2,4% -8,4% 62,3% Impuesto de Renta ,9% -55,1% 11,8% 3,8% Resultado del Ejercicio (1.213) (1.753) ,8% -115,6% -99,6% -30,2% Pares Sector INDICADORES dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-13 dic-14 dic-13 dic-14 Siniestralidad Bruta 56,2% 49,5% 51,8% 52,5% 51,1% 31,2% 61,2% 43,1% 40,0% Siniestralidad Retenida 54,9% 48,4% 49,5% 51,8% 42,0% 30,8% 61,1% 44,0% 42,3% Siniestralidad Incurrida 57,1% 49,4% 54,4% 52,4% 46,2% 76,6% 80,3% 49,0% 50,5% Gastos Admon y Personal / Primas Emitidas 18,7% 17,9% 20,6% 22,8% 22,6% 16,7% 27,2% 23,9% 23,9% Comisiones / Primas Emitidas 19,9% 21,3% 20,7% 21,0% 20,1% 3,5% 6,1% 11,9% 12,9% Comisiones de cesión 20,7% 21,6% 26,7% 24,7% 32,6% 16,3% 30,6% 24,2% 25,1% Índice de cesión 31,8% 32,0% 30,8% 31,6% 20,1% 0,4% 1,3% 29,2% 28,0% Resultado Técnico / Primas Emitidas -6,1% -0,3% -0,1% -4,6% -0,7% -17,2% -33,6% -1,8% -4,3% Resultado Neto / Primas Emitidas -3,6% 2,8% 2,6% -3,7% 0,5% -8,7% -0,1% 2,2% 1,4% Indice Combinado 109,0% 100,4% 100,1% 106,8% 100,9% 129,9% 133,9% 102,7% 106,2% ROE -6,0% 6,1% 6,0% -10,3% 1,5% -23,6% -0,1% 5,6% 3,7% ROA -3,6% 3,2% 3,2% -4,7% 0,7% -3,0% 0,0% 1,5% 0,9% Patrimonio / Activo 59,8% 52,4% 53,3% 45,4% 48,1% 12,8% 11,0% 26,6% 25,2% Pasivo / Patrimonio 67,1% 90,8% 87,8% 120,2% 108,0% 682,2% 807,8% 275,5% 296,3% Tasa Bruta de Riesgo 1,66 2,13 2,26 2,81 2,95 2,71 1,84 2,53 2,63 Tasa Neta de riesgo 1,13 1,45 1,56 1,92 2,35 2,70 1,82 1,79 1,89 Quebranto patrimonial 483,3% 432,9% 453,0% 404,1% 435,4% 264,8% 236,9% 391,5% 341,6% Página 13 de 16

14 IV. ESTADOS FINANCIEROS NIIF GENERALI V GENERALI V (Cifras en millones de pesos colombianos) BALANCE GENERAL jun-15 dic-15 jun-16 Variación % jun-15 / jun- 16 Variación % Variación % Pares jun- Sector jun- 15 / jun / jun-16 Efectivo ,3% -14,7% 12,2% Posiciones activas en op. mercado monetario y relacionadas ,0% 0,0% 0,0% Inversiones y operaciones con derivados ,1% 7,7% 0,6% Valor razonable con cambios en resultados ,6% -2,6% -40,9% Instrumentos de deuda ,6% -5,0% -47,9% Instrumentos de patrimonio ,0% 19,0% -2,8% Valor razonable con cambios en otro resultado integral (ORI) ,9% 3,5% -5,6% Instrumentos de deuda ,9% 3,5% 15,2% Instrumentos de patrimonio ,0% 0,0% -49,7% A Costo amortizado ,0% 14,4% 33,9% En subsidiarias, filiales y asociadas ,0% -5,2% 301,6% A variación patrimonial ,0% 0,0% -87,4% Entregadas en operaciones ,0% 0,0% -30,3% Derivados ,0% 0,0% 261,9% Negociación ,0% 0,0% 306,9% Cobertura ,0% 0,0% 91,2% Otros ,7% 38,1% -8,0% Deterioro ,0% 0,0% 172,5% Cuentas por cobrar ,3% 28,7% 12,9% Cuenta corriente y depósitos reaseguradores- coaseguradores ,5% 50,2% 22,3% Reservas técnicas parte reaseguradores ,8% -7,7% 5,7% Primas por recaudar ,0% 39,8% 13,5% Sistema General de Riesgos Laborales ,0% 0,0% 5,6% Otros ,2% 16,6% 33,9% Deterioro ,8% -60,0% 23,1% Otros activos ,7% 41,7% 5,4% Impuesto diferido ,1% 249,3% -4,2% Costos contratos no proporcionales ,6% 8,6% 3,5% Comisiones a intermediarios ,7% 84,6% 10,7% Otros ,9% 32,6% 5,8% TOTAL ACTIVO ,6% 10,4% 2,2% Reservas técnicas ,8% 8,6% 15,7% De riesgos en curso ,1% 7,8% 12,8% Matemática ,6% 9,8% 16,6% BEPS ,0% 0,0% 264,1% Seguro de vida de ahorro ,0% 21,7% 8,5% Insuficiencia de activos ,0% -100,0% -100,0% Depósito a reaseguradores ,6% 8,6% 69,3% Desviación siniestralidad ,0% -100,0% 4,7% Riesgos catastróficos ,0% 0,0% 0,0% Siniestros avisados ,7% -2,7% 11,0% Siniestros no avisados ,4% 5,1% 20,6% Siniestros pendientes garantizados por la nación ,0% 0,0% 0,0% Especiales ,0% 1,6% 9,9% Instrumentos financieros a costo amortizado ,0% 0,0% -30,4% Instrumentos financieros a valor razonable ,0% 0,0% -28,2% Cuentas por pagar ,6% 50,7% -73,4% Cuenta corriente y depósitos reaseguradores- coaseguradores ,6% 43,5% 12,0% Siniestros liquidados por pagar ,0% -9,8% -3,4% Sistema General de Riesgos Laborales ,0% 0,0% 7,7% Otros ,9% 56,5% -81,1% Obligaciones financieras ,3% -19,6% -59,1% Otros pasivos ,3% 12,6% 27,7% TOTAL PASIVO ,5% 10,4% 1,0% Capital social ,9% 33,8% 23,9% Reservas ,4% 4,9% 3,9% Legal ,0% 0,0% 5,0% Ocasionales ,3% 20,6% 3,3% Fondos de destinación específica ,0% 0,0% 0,0% Superavit o déficit ,1% 4,5% 2,0% Prima en colocación de acciones ,6% 12,8% 9,1% Ganancias o pérdidas no realizadas en otro resultado integral 48 (71) (98) -306,6% -8,5% 8,1% Superávit por método de participación patrimonial ,0% 0,0% -79,8% Ganancias o pérdidas (1.473) (964) ,3% 92,4% 134,4% Ejercicios anteriores ,0% 6,5% 24,6% Resultados del ejercicio (2.325) (1.816) (318) -86,3% 24,0% 17,6% Ganancia o pérdida participaciones no controladoras ,0% 0,0% 0,0% Resultados acumulados proceso de convergencia a NIIF (161) (161) (161) 0,0% -19,0% -47,2% TOTAL PATRIMONIO ,5% 10,1% 8,2% Página 14 de 16

15 ESTADO DE RESULTADOS TECNICO (Millones de pesos colombianos) jun-15 dic-15 jun-16 Variación % jun-15 / jun- 16 Variación % Variación % Pares jun- Sector jun- 15 / jun / jun-16 Primas Retenidas ,1% 7,5% 16,0% Primas Emitidas Brutas ,8% 8,8% 16,3% Emitidas ,8% 8,8% 16,3% Aceptadas ,0% 0,0% 68,5% Primas Cedidas ,6% 21,6% 23,0% Reservas Técnicas ,6% 48,4% 105,0% De Riesgos en Curso ,9% -67,2% -126,6% Matemática (1) (1) (10) 1674,7% 78,0% 110,2% Total Primas Devengadas ,66% -0,71% 2,76% Siniestros Retenidos ,1% 23,0% 11,8% Siniestros Pagados Brutos ,4% 15,9% 10,3% Siniestros Pagados ,3% 15,9% 10,2% Salvamentos y Recobros ,0% 0,0% -51,1% Reembolsos ,4% -11,7% -5,4% Reserva de Siniestros (430) 27 (395) -8,1% 10,7% 35,0% Avisados (362) (1.365) (599) 65,5% 65,6% 115,8% No Avisados [IBNR] (68) ,2% -96,3% -66,7% Desviación de Siniestralidad ,0% 0,0% -45,0% Reservas Especiales ,0% -86,9% 3,4% Matemática (Riesgos Laborales y BEPS) ,0% 103,5% 120,2% Total Siniestros Incurridos ,7% 21,8% 15,3% Reaseguros ,7% 97,1% 7232,1% Comisiones ,9% 72,5% 42,1% Contratos No Proporcionales (1.178) (2.355) (852) -27,6% 37,2% 5,7% Participación de Utilidades y Otros (551) (981) (1.001) 81,7% -99,8% -69,5% Gastos por Comisiones ,4% 330,2% 39,7% Gastos Administrativos y de Personal ,7% 15,7% -14,3% Provisiones ,4% -39,4% 9,3% Otros Ingresos y Gastos (196) (434) (125) -36,3% 650,7% 107,9% Total otros ingresos y gastos actividad aseguradora ,1% 60,4% -6,5% Resultado Técnico ,5% -245,6% 106,4% Producto del Portafolio de Inversiones ,4% 57,1% 49,7% Otros Ingresos y Gastos ,7% -119,8% 104,6% Impuesto de Renta ,6% 56,9% -10,3% Resultado del Ejercicio ,3% 24,0% 17,6% Pares Sector INDICADORES jun-15 dic-15 jun-16 jun-15 jun-16 jun-15 jun-16 Razón de Cubrimiento 0,7 0,9 0,7 1,2 1,2 1,4 1,2 Siniestralidad Bruta 55,1% 58,9% 58,7% 30,4% 30,8% 51,9% 51,9% Siniestralidad Retenida 56,3% 54,3% 59,3% 26,9% 27,1% 50,3% 50,3% Siniestralidad Incurrida (acumulada) 56,5% 52,5% 58,5% 33,5% 38,4% 70,5% 70,5% Siniestralidad Incurrida (12 meses) 53,1% 52,5% 53,4% 38,1% 45,2% 69,8% 75,4% Gastos Admon y Personal / Primas Emitidas 23,3% 24,4% 16,3% 28,8% 29,1% 26,4% 33,1% Comisiones / Primas Emitidas 17,8% 18,8% 16,6% 5,2% 5,5% 7,3% 7,3% Comisiones de cesión 24,1% 31,3% 30,6% 23,5% 23,7% 24,7% 28,1% Índice de cesión 28,8% 22,9% 28,3% 9,5% 9,6% 5,3% 5,3% Producto de Inversiones / Primas Emitidas 2,3% 2,3% 2,6% 29,5% 30,2% 26,7% 26,7% Rentabilidad de las Inversiones (12 meses) 8,2% 8,1% 11,2% 8,4% 11,1% 7,4% 9,7% Resultado Técnico / Primas Emitidas -9,0% -5,1% -5,7% 17,1% 16,7% -3,3% -3,1% Resultado Neto / Primas Emitidas -8,0% -3,3% -1,1% 22,5% 20,2% 15,6% 15,6% Indice Combinado (acumulado) 112,2% 106,4% 107,5% 77,3% 83,3% 103,8% 103,8% Índice Combinado (12 meses) 108,1% 106,4% 104,1% 96,5% 133,2% 112,4% 121,2% ROE (12 meses) -15,0% -12,6% 1,3% 24,4% 25,9% 19,7% 16,7% ROA (12 meses) -5,6% -3,9% 0,4% 4,9% 5,5% 3,6% 3,1% Patrimonio / Activo 28,5% 36,1% 35,8% 20,4% 21,2% 17,2% 17,2% Pasivo / Patrimonio 250,4% 176,8% 179,5% 390,8% 372,5% 480,1% 480,1% Activos líquidos / Activos Totales 30,6% 38,4% 31,0% 44,2% 38,9% 41,0% 29,4% Tasa Bruta de Riesgo 4,0 3,8 3,5 1,2 1,2 1,6 1,8 Tasa Neta de riesgo 3,0 2,9 2,7 1,1 1,1 1,6 1,7 Quebranto patrimonial 335,6% 344,8% 337,3% 1008,8% 1060,0% 667,6% 667,6% Página 15 de 16

16 V. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 16 de 16