SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA. Gestión Alternativa. Junio INFORME DEL GESTOR

Transcripción

1 V I G I L AD O SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA INFORME DEL GESTOR Junio

2 V I G I L AD O SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA Análisis de flujo

3 Objetivo del Análisis Dados los resultados de las ultimas semanas de la cartera, hicimos un análisis detallado del flujo de caja futuro y su correspondiente valor de la unidad: Independiente del camino de las tasas de interés los resultados finales son muy parecidos, lo que debería ser el caso en un fondo de valor relativo. La caída de la rentabilidad de la cartera significa que la rentabilidad esperada futura se incrementa. En estos momentos la rentabilidad esperada futura esta alrededor del 23% para los próximos 2 años. La rentabilidad final, que se da no por los movimientos del mercado sino por el flujo de caja final, no solo recuperaría la caída de estas ultimas semanas, sino que mantendría la rentabilidad esperada del fondo. Los resultados obtenidos son temporales y esperamos una corrección ya que el movimiento del mercado local no es consistente con los movimientos de los mercados internacionales ni refleja flujo de información. Se han generado movimientos irracionales que no son sostenibles y que deben corregir.

4 Caminos IBR Caminos IBR 6,50% 6,00% 5,50% 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% Jun-13 Oct-13 Mar-14 Aug-14 Dec-14 May-15 Oct-15 Camino 1 Camino 2 Camino 3 Camino 4 Camino 5 Camino 6 Camino 7 Camino 8 Camino 9 Camino 10 Camino Camino 1 Camino 2 Camino 3 Camino 4 Camino 5 Camino 6 Camino 7 Camino 8 Camino 9 Camino 10 TIR 24.45% 23.54% 22.57% 22.05% 24.72% 22.07% 23.84% 19.01% 25.74% 25.53% Valor Unidad 16,793 16,502 16,199 16,036 16,878 16,043 16,599 15,106 17,209 17,140

5 Camino 1 IBR Camino 1 6,50% 6,00% 5,50% 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,25% 3,00% 2,50% 2,00% Jun-13Aug-13Nov-13Feb-14May-14Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Sep-15

6 Camino 2 5,50% 5,00% 4,50% Jun-14; 4,75% IBR Camino 2 4,00% 3,50% 3,00% Dec-13; 3,25% TIR: 23.54% Vlr. Unidad: 16,502 2,50% Jun-13Aug-13Nov-13Feb-14May-14Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Sep-15

7 Camino 3 5,50% 5,00% 4,50% Apr-14; 5,00% IBR Camino 3 4,00% 3,50% 3,00% Sep-13; 3,25% TIR: 22.57% Vlr. Unidad: 16,199 2,50% Jun-13Aug-13Nov-13Feb-14May-14Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Sep-15

8 Camino 4 5,50% IBR Camino 4 5,00% Jan-14; 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% Sep-13; 3,25% TIR: 22.05% Vlr. Unidad: 16,036 2,50% Jun-13Aug-13Nov-13Feb-14May-14Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Sep-15

9 Camino 5 5,50% 5,00% 4,50% IBR Camino 5 Oct-14; 4,75% 4,00% 3,50% 3,00% Oct-13; 3,00% Mar-14; 3,00% TIR: 24.72% Vlr. Unidad: 16,878 2,50% Jun-13Aug-13Nov-13Feb-14May-14Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Sep-15

10 Camino 6 6,50% 6,00% 5,50% 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% IBR Camino 6 Apr-14, 6.00% TIR: 22.07% Vlr. Unidad: 16,043 2,50% Sep-13, 2.50% 2,00% Jun-13Aug-13Nov-13Feb-14May-14Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Sep-15

11 Camino 7 6,50% 6,00% 5,50% 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% 2,50% IBR Camino 7 TIR: 23.84% Vlr. Unidad: 16,599 Oct-15, 6.05% 2,00% Jun-13Aug-13Nov-13Feb-14May-14Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Sep-15

12 Camino 8 6,50% 6,00% 5,50% 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% 2,50% IBR Camino 8 Dec-13, 6.25% TIR: 19.01% Vlr. Unidad: 15,106 2,00% Jun-13Aug-13Nov-13Feb-14May-14Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Sep-15

13 Camino 9 6,50% 6,00% 5,50% 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% 2,50% Oct-13; 2,50% IBR Camino 9 TIR: 25.74% Vlr. Unidad: 17,209 2,00% Jun-13Aug-13Nov-13Feb-14May-14Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Sep-15

14 Camino 10 6,50% 6,00% 5,50% 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% 2,50% IBR Camino 10 Feb-14, 2.45% TIR: 25.53% Vlr. Unidad: 17,140 2,00% Jun-13Aug-13Nov-13Feb-14May-14Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Sep-15

15 V I G I L AD O SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA Análisis de Mercado

16 Curvas de tasas de interés: USA El movimiento de los mercados en las ultimas semanas se dio porque la FED dio indicaciones que puede llegar a REDUCIR el ritmo de su política expansionista: El mercado NO asume que la FED suba tasas en el corto plazo. En USA esto generó un EMPINAMIENTO de la curva de tasas de interés. Movimiento menor a 8 pbs en 2 años y 30 pbs a 10 años.

17 Curvas de tasas de interés: México En México también se presento un empinamiento en la curva de tasas de interés, acorde a lo observado en el mercado de USA. La curva subió 40pbs en el nodo de 2 años. La curva subió 90pbs en el nodo de10 años.

18 Curvas de tasas de interés: Brasil En Brasil también se presento un empinamiento en la curva de tasas de interés, aunque el Banco Central INCREMENTO sus tasa de referencia en 50pbs: Toda la curva sube de forma significativa, pero el Central subió tasas! La curva subió 70pbs en el nodo de 2 años. La curva subió 110pbs en el nodo de 10años.

19 Curvas de tasas de interés: Chile En Chile, al igual que México y Brasil presento un empinamiento en la curva de tasas de interés. Toda la curva bajo, pues se espera que el Banco Central recorte tasas a lo largo del año. La curva bajo 20pbs en el punto de 2 años. La curva bajo 10pbs en el punto de 10años.

20 Curvas de tasas de interés: Chile En Colombia, a diferencia de los países de la región, se presento un aplanamiento en la curva de tasas de interés. Se espera que el Banco Central mantenga inalteradas las tasas a lo largo del año. La curva subió 121pbs en el nodo de 2 años. La curva subió 109pbs en el nodo de 10 años.

21 Variaciones Tasas Todas las curvas en la región, a excepción de Colombia, han presentado un empinamiento.

22 Curvas de tasas de interés: Colombia El movimiento de las tasas de interés en Colombia ha sobre-reaccionado al flujo de noticias que se ha presentado en los mercados internacionales. La forma de la curva ha perdido todo el sentido, cada referencia de la curva se esta moviendo de manera independiente y sin coherencia con el resto de la curva.

23 Banrep vs TES 2015 La tasa de 2yrs de TES se ha incrementado en más de 150bps aunque: El Banco de la Republica no ha aumentado tasas. El mercado espera que el Banrep este quieto por el resto del año. Los datos muestran una inflación controlada. Los datos muestran una economía que está creciendo por debajo de su potencial.

24 Banrep vs IBR La tasa IBR a 1 día sigue la tasa de Banrep sin distorsiones

25 Tasas TES 2yrs vs Swap IBR 2 años Las tasas de interés han subido El mercado de Swaps se ha movido de acuerdo a niveles consecuentes con el resto de las curvas de la región. El mercado local ha tenido una sobre- reacción. La diferencia entre la tasa TES de 2yrs y el Swap de 2yrs ha llegado a niveles extremos Esto sin ninguna noticia particular

26 Spread IRS 2yrs vs Bono Soberano 2 yrs En la región las curvas IRS y de Bonos soberanos se han movido de forma de forma coherente En Colombia los bonos locales han sobre-reaccionado el movimiento

27 Evolución Tasa de Intervención Bancos Centrales Solo Brasil subió tasas sorpresivamente por una inflación alta. Contrario a expectativas en el resto de países de LATAM.

28 Estrategia : Arbitraje estadístico de la curva de TES

29 Spread TES Tasa Fija 2024 vs TES Tasa Fija 2022 El mercado Colombiano local de bonos soberanos: Comportamiento irracional en la forma de la curva. Baja liquidez y squeeze de papeles. Comentarios de manipulación de precios por algunos jugadores. La tasa del 2022 esta mas alta que la del 2024 en 60pbs!!!

30 V I G I L AD O SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA ANEXO Estrategias

31 Tipo estrategia: Diferencia de tasas Una de las estrategias típicas del fondo consiste en arbitrar la curva en COP del mercado local (TES) vs el mercado de derivados (Swaps IBR): Compra de TES Fondear posición de TES Swap IRS : tasa fija vs IBR Oportunidad: Tasas de TES significativamente superiores a tasas swap. Construir un portfolio de arbitraje, sin exposición al nivel de tasas de interés, pero con exposición al diferencial entre dos curvas de tasas en pesos. Riesgo: Mark to market (movimiento de TES, no es seguido por movimiento de swaps) Iliquidez

32 Tipo estrategia: Diferencia de tasas Swap: IBR Fija (COP) TES TES + Swap

33 Tipo estrategia: Diferencia de tasas Posición completa

34 Tipo estrategia: Arbitraje estadístico curva TES vs Swaps

35 V I G I L AD O SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA Carteras Colectivas Advertencia "Las obligaciones de Profesionales de Bolsa como la sociedad administradora de la cartera colectiva relacionadas con la gestión del portafolio son de medio y no de resultado. Los dineros entregados por los inversionistas a la cartera colectiva no son depósitos, ni generan para la sociedad administradora las obligaciones propias de una institución de depósito y no están amparados por el seguro de depósito del Fondo de Garantías de Instituciones Financieras FOGAFíN, ni por ninguno otro esquema de dicha naturaleza. La inversión en la cartera colectiva está sujeta a los riesgos de inversión, derivados de la evolución de los precios de los activos que componen el portafolio ". Elaboró: Bogotá Calle 93B No Piso 2,4 y 5 PBX: (571) Fax: (571) Barranquilla Cra. 53 No Oficina 602 PBX: (575) Fax: (575) Pereira Avda. Circunvalar No. 8B-51 Of 302 PBX: (576) Fax: (576) Medellín Calle 2 No PBX: (574) Fax: (574) Cali Calle 25N No. 6N-67 PBX: (572) Fax: (572)