BIBLIOTECA DE ECONOMIA

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1 UNIVERSIDAD MAYOR DE SAN ANDRÉS FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y FINANCIERAS CARRERA DE ECONOMÍA TESIS DE GRADO DETERMINANTES MICROECONÓMICOS DE LA TASA DE INTERÉS ACTIVA EN EL SISTEMA BANCARIO BOLIVIANO PERIODO / POSTULANTE: LUIS HERNAN VALDIVIA FERNANDEZ TUTOR: LIC. JAVIER FERNANDEZ VARGAS LA PAZ-BOLIVIA 007

2 Índce de Abrevaturas INDICE DE ABREVIATURAS BBA BCB BCR BDB BEC BGA BHN BIN BIR BIS BLP BME BNB BRE BSC BSO BUN CIT CAMEL CD DPF FERE FONDESIF IHH LBEF LIQ MI NAFIBO PIB PROFOP RAL ROE ROA TRE Banco Bolvano Amercano Banco Central de Bolva S.A Banco de Crédto de Bolva S.A Banco Do Brasl S.A Banco Económco S.A Banco Ganadero S.A Banco Hpotecaro S.A Banco Internaconal de Desarrollo S.A Banco Interamercano S.A Banco Industral S.A Banco de La Paz S.A Banco Mercantl de Bolva S.A Banco Naconal de Bolva S.A Banco Real S.A Banco de Santa Cruz de la Serra S.A Banco Soldaro S.A Banco de la Unón S.A Ctbank S.A Captal Asset Management Earnng Lqudt Certfcado de Deposto Depósto a Plazo Fjo Fondo Especal de Reactvacón Económca Fondo de Desarrollo del Sstema Fnancero de Apoo al Sector Productvo Índce de Hrschman Hefndal Le de Bancos Entdades Fnanceras Lqudez Margen de Intermedacón Fnancera Naconal Fnancera Bolvana Producto Interno Bruto Programa de Fortalecmento Patrmonal Requermento de Actvos Líqudos Rentabldad sobre Patrmono Rentabldad sobre Actvo Tasa de Referenca Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

3 Índce General ÍNDICE GENERAL INTRODUCCIÓN... CAPITULO I... 3 ANTECEDENTES, PROBLEMÁTICA, JUSTIFICACIÓN, OBJETIVOS, HIPÓTESIS, METODOLOGÍA, TÉCNICAS Y FUENTES DE INVESTIGACIÓN ANTECEDENTES PROBLEMÁTICA PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA OBJETIVOS OBJETIVO PRINCIPAL OBJETIVOS SECUNDARIOS PLANTEAMIENTO DE LA HIPÓTESIS METODOLOGÍA TÉCNICAS Y FUENTES DE INVESTIGACIÓN TÉCNICAS FUENTES....8 ESTRUCTURA DE LA INVESTIGACIÓN... CAPITULO II... 4 MARCO TEÓRICO CONCEPTO DE SISTEMA FINANCIERO ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO REGULACIÓN DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS FUNCIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO SUBSISTEMA BANCARIO CLASIFICACIÓN POR TIPO DE BANCO SERVICIOS PRESTADOS POR LOS BANCOS PRINCIPALES INDICADORES BANCARIOS CRÉDITO BANCARIO ENFOQUE CLÁSICO SOBRE LA DETERMINACIÓN DE LA TASA DE INTERÉS CLASIFICACIÓN DE LAS TASAS DE INTERÉS TASA ACTIVA TASA PASIVA COMPARACIÓN DE LA TASA ACTIVA Y PASIVA TASA DE INTERÉS REAL TASA DE INTERÉS REAL Y NOMINAL DETERMINACIÓN DE LAS TASAS DE INTERÉS DE MERCADO Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

4 Índce General.8 EVALUACION CAMEL CAPITAL, ASSET, MANAGEMENT, EARNING AND LIQUIDITY CALIFICACIÓN OTORGADA POR CAMEL... 4 CAPITULO III EL SISTEMA FINANCIERO BOLIVIANO HISTORIA DEL SISTEMA FINANCIERO EN BOLIVIA CARACTERÍSTICAS DEL SISTEMA FINANCIERO BOLIVIANO SISTEMA REGULATORIO DEL SECTOR FINANCIERO NUEVO MODELO ECONÓMICO Y EL SISTEMA REGULATORIO SECTORES DEL SISTEMA FINANCIERO SECTOR BANCARIO EN BOLIVIA IMPORTANCIA DEL SECTOR BANCARIO EN EL SISTEMA FINANCIERO BOLIVIANO MARCO LEGAL CAPITULO IV MARCO PRÁCTICO CONSISTENCIA TEORICA DEL MODELO MODELO MACROECONOMICOS Y MODELOS MICROECONOMICOS MODELO MATEMATICO PARA LOS FACTORES MICROECONÓMICAS DETERMINANTES DE LA TASA DE INTERÉS CONSTRUCCION DEL MODELO ECONOMETRICO RANGO DE TIEMPO TIPO DE MODELO METODOLOGÍA DE CONSTRUCCIÓN DEL MODELO ECONOMÉTRICO DATOS UTILIZADOS SELECCIÓN Y DESCRIPCIÓN DE LAS VARIABLES BAJO ESTUDIO VARIABLE DEPENDIENTE TASA DE INTERÉS ACTIVA VARIABLE EPLICATIVAS MICROECONOMICAS ÍNDICES DE CAPITAL ÍNDICES DE ACTIVOS ÍNDICES DE ADMINISTRACIÓN INDICES DE RENTABILIDAD ÍNDICES DE LIQUIDEZ VARIABLES EPLICATIVAS DE RIESGO OTRAS VARIABLES BAJO CONSIDERACIÓN ESPECIFICACION DEL MODELO A ESTIMARSE SIGNOS ESPERADOS DE LAS VARIABLES ANÁLISIS DE LA TASA DE INTERÉS Y EL ÍNDICE DE CAPITAL ANÁLISIS DE LA TASA DE INTERÉS Y CALIDAD DE ACTIVO ANÁLISIS DE LA TASA DE INTERÉS Y EL ÍNDICE DE EFICIENCIA ADMINISTRATIVA Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

5 Índce General ANÁLISIS DE LA TASA DE INTERÉS Y EL ÍNDICE DE RENTABILIDAD ANÁLISIS DE LA TASA DE INTERÉS Y EL ÍNDICE DE LIQUIDEZ TASA DE INTERÉS Y EL ÍNDICE DE LIQUIDEZ ANÁLISIS DE LA TASA DE INTERÉS Y EL ÍNDICE DE RIESGO ESTADÍSTICOS DESCRIPTIVOS ANÁLISIS DE ESTACIONARIDAD DE LAS SERIES ANÁLISIS GRAFICO DE LAS SERIES CONTRASTE DE RAIZ UNITARIA CONSTRUCCIÓN DEL MODELO ECONOMÉTRICO MODELO ECONOMETRICO FINAL DIAGNOSTICO DEL MODELO ECONOMETRICO CAPITULO V IMPLICACIONES DE RESULTADOS IMPORTANCIA DEL INDICADOR DE CAPITAL EN LA TASA DE INTERÉS IMPORTANCIA DEL INDICADOR DE LA CALIDAD DE ACTIVOS Y LA TASA DE INTERÉS IMPORTANCIA DEL INDICADOR EFICIENCIA EN LA TASA DE INTERÉS IMPORTANCIA DEL INDICADOR RENTABILIDAD EN LA TASA DE INTERÉS IMPORTANCIA DEL INDICADOR DE RIESGO POR MORA EN LA TASA DE INTERÉS PROYECCIÓN DE LA TASA DE INTERÉS EFECTIVA MEDIANTE EL MODELO CAMEL DESARROLLADO.. CONCLUSIONES... 5 BIBLIOGRAFÍA... ANEOS... 4 Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

6 Índce de Cuadros Gráfcos INDICE DE CUADROS GRAFICO SISTEMA FINANCIERO..4 GRAFICO INTERMEDIACIÓN FINANCIERA..7 GRAFICO 3 FUNCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO.0 GRAFICO 4 SERVICIOS PRESTADOS POR LOS BANCOS.3 GRAFICO 5 EL INTERÉS COMO RENDIMIENTO DEL CAPITAL PRESTADO..34 GRÁFICO 6 EQUILIBRIO GRÁFICO ENTRE LA OFERTA Y DEMANDA DE CRÉDITO 40 GRAFICO 7 SISTEMA FINANCIERO BOLIVIANO 50 GRÁFICO 8 INDICADORES FINANCIEROS DE LA BANCA..58 GRAFICO 9 TASA DE INTERÉS Y EL ÍNDICE DE CAPITAL.86 GRAFICO 0 TASA DE INTERÉS Y CALIDAD DE ACTIVO. 87 GRAFICO TASA DE INTERÉS Y EL ÍNDICE DE EFICIENCIA ADMINISTRATIVA.88 GRAFICO TASA DE INTERÉS Y EL ÍNDICE DE DE RENTABILIDAD...89 GRAFICO 3 TASA DE INTERÉS Y EL ÍNDICE DE LIQUIDEZ 90 GRAFICO 4 TASA DE INTERÉS Y EL ÍNDICE DE RIESGO...9 GRAFICO 5 ANÁLISIS GRAFICO: TASA DE INTERES ACTIVA 96 GRAFICO 6 ANÁLISIS GRAFICO: INDICADOR DE CAPITAL GRAFICO 7 ANÁLISIS GRAFICO: INDICADOR DE ACTIVO. 98 GRAFICO 8 ANÁLISIS GRAFICO: INDICADOR DE EFICIENCIA ADMINISTRATIVA 99 Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

7 Índce de Cuadros Gráfcos GRAFICO 9 ANÁLISIS GRAFICO: INDICADOR DE RENTABILIDAD.00 GRAFICO 0 ANÁLISIS GRAFICO: INDICADOR DE LIQUIDEZ 0 GRAFICO ANÁLISIS GRAFICO: INDICADOR DE RIESGO DE NO PAGO DE PRESTAMO..0 GRAFICO TEST DE ESTABILIDAD CUSUM CUADRADO 08 Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

8 RESUMEN DE TESIS DE GRADO Determnantes mcroeconómcos de la tasa de nterés actva en el sstema bancaro bolvano perodo / Este trabajo, tene el objetvo de analzar los determnantes mcroeconómcos del comportamento de la Tasa Actva, que permta generar recomendacones al sector bancaro para que sea más efcente los nversonstas tengan costos fnanceros más bajos para la obtencón de crédtos así poder mpulsar un verdadero crecmento de las mcro pequeñas empresas. En este contexto que la mportanca de la tasa de nterés es consderable para el desarrollo mcroeconómco del país. Par determnar los factores que mpactan sobre la tasa de nterés actva se utlzo varables mcroeconómcas que están basadas en el sstema para la regulacón prudencal de bancos, estas son conocdas como ndcadores CAMEL un ndcador adconal de resgo. El modelo CAMEL aporta una metodología de dentfcacón de varables de corte mcroeconómco fnancero, que caracterzan la condcón de las nsttucones fnanceras en un momento dado. Sendo esta una de las metodologías más utlzadas en la actualdad, su estudo aplcacón son coherentes con temas nvolucrados dentro de las áreas de nvestgacón económca, especalmente en el de la economía fnancera. Conocendo las característcas del mercado bancaro de Bolva, se ha evdencado claro que la exstenca de altas tasa de nterés, está ndcando certas nefcencas de mercado que generan desncentvo al proceso de ahorro e nversón de la economía. Entender cuáles son sus determnantes de la tasa de nterés actva permte orentar las meddas de polítca destnadas a elmnar las fuentes de nefcencas que pueden exstr en el mercado fnancero.

9 Captulo I Perfl General del Estudo INTRODUCCIÓN La lberalzacón de precos, especalmente de las tasas de nterés, fueron parte de la Nueva Polítca Económca mplementada en Bolva desde 985, buscando ncrementar la competenca efcenca del sector bancaro, para generar menores tasas de nterés, que permtan ncentvar el ahorro la nversón prvada mejorando la asgnacón de recursos en la economía así promover el crecmento económco del país. Este programa permtó la establzacón de precos, un crecmento de la economía, una rápda elevacón de los depóstos en el sstema bancaro, que de alrededor de 50 mllones en 986, superaron los.400 mllones de dólares en 995. Por otro lado, s ben las tasas de nterés presentan aún nveles elevados respecto a las tasas nternaconales de los países desarrollados, en la actualdad son comparables a varos de los países vecnos. Desde la adopcón de la polítca de establzacón ajuste estructural mostraron una tendenca decrecente, sn embargo la tasa de nterés actva mantene nveles elevados encarecendo los préstamos desncentvando las nversones productvas en el país. Este trabajo, tene el Objetvo de analzar los determnantes mcroeconómcos del comportamento de la Tasa Actva, que permta generar recomendacones al sector bancaro para que sea más efcente los nversonstas tengan costos fnanceros más bajos para la obtencón de crédtos así poder mpulsar un verdadero crecmento de las mcro pequeñas empresas. Debdo a que un banco es un tpo especal de empresa, en el cual se capta dnero del públco, msmo que es dado en préstamos conjuntamente con recursos propos de la entdad a terceros, quenes pagan ntereses por el uso del dnero, dado que la maoría del dnero que un banco admnstra no le pertenece, la Así, usualmente los recursos con los que un banco genera sus ngresos son, en parte propo patrmono o captal, maortaramente ajenos depóstos del públco. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

10 Captulo I Perfl General del Estudo gestón bancara requere un proceso constante de evaluacón medcón en cuanto a sus varables de maor sgnfcanca. De acuerdo a Thames Gallego 994 la ntermedacón fnancera representa la actvdad que realzan las nsttucones fnanceras, al tomar depóstos e nversones de clentes a un certo plazo con un determnado tpo de nterés, generalmente más bajo. En este sentdo, el proceso de ntermedacón fnancera faclta la movlzacón de recursos fnanceros que permten vncular a las undades superavtaras con las undades defctaras de la economía. Asmsmo, la maor movlzacón de recursos, por ntermedo del sstema, auda a reducr el costo de las operacones a dversfcar las msmas, tanto para los prestataros como para los prestamstas. De esta manera, el sstema fnancero o de ntermedacón fnancera coaduva en parte a la nversón productva, por consguente al crecmento de la actvdad económca. Es en este contexto que la mportanca de la tasa de nterés es consderable para el desarrollo mcroeconómco como macroeconómco del país. Para determnar los factores que mpactan sobre de la tasa de nterés actva se utlzo varables mcroeconómcas que están basadas en el sstema para la regulacón prudencal de bancos, estas son conocdas como ndcadores CAMEL un ndcador adconal de resgo. El modelo CAMEL aporta una metodología de dentfcacón de varables de corte mcroeconómco fnancero, que caracterzan la condcón de las nsttucones fnanceras en un momento dado. Sendo ésta una de las metodologías más utlzadas en la actualdad, su estudo aplcacón son coherentes con temas nvolucrados dentro de las áreas de nvestgacón económca, especalmente en el de la economía fnancera. Estos ndcadores mcroeconómcos permten el desarrollo del tema de forma que se determne el efecto de las varables mcroeconómcas del sstema bancaro bolvano sobre la tasa actva vgente. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

11 Captulo I Perfl General del Estudo CAPITULO I ANTECEDENTES, PROBLEMÁTICA, JUSTIFICACIÓN, OBJETIVOS, HIPÓTESIS, METODOLOGÍA, TÉCNICAS Y FUENTES DE INVESTIGACIÓN. ANTECEDENTES El sstema fnancero a sdo objeto de dstntos estudos los cuales enfocaban la tasa de nterés desde dstntas perspectvas, para un completo análss de la stuacón actual de la nvestgacón se presenta un resumen de las prncpales conclusones de estudos anterores. Antelo, Cupé Requena 995 consderan que las varables macroeconómcas la tasa de nflacón, como medda de la nestabldad macroeconómca, la tasa LIBOR, como medda del resgo país nternaconal son las que tene maor mpacto sobre las tasas de nterés pasvas las mcroeconómcas CAMEL sobre el spread. Ramírez de la Vña 99 determna que las elevadas tasas de nterés pasvas, después de 985, se deben al denomnado resgo macroeconómco, relaconado con varables de polítca económca al resgo país. Claessens 00 evdenca que la nflacón está postvamente asocada con el spread, partcularmente en países en vías de desarrollo, donde esta es varable elevada. El alto resgo del sstema puede ser un determnante de un spread bancaro elevado. Saunders Shumacher 998 verfcan que el captal que los bancos guardan contra shocks nesperados o el msmo resgo, son factores que determnan elevados spreads. Los autores proveen evdenca de que en los países desarrollados exste una relacón postva entre los spreads las prevsones. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

12 Captulo I Perfl General del Estudo Para determnar los factores que mpactan sobre las tasas de nterés pasvas. Antelo 995, realza regresones, utlzando las técncas de panel data, del sguente modelo: Donde: PASIVA INFLACIÓN LIBOR CARTERA TASA PASIVA= finflación, LIBOR, CARTERA, RENTABILIDAD, LIQUIDEZ, INSOLVENCIA =tasa de nterés pasva en moneda extranjera = tasa de nflacón. = tasa de nterés nternaconal de Londres. = cartera mora/cartera bruta. RENTABILIDAD= resultado neto de la gestón/patrmono LIQUIDEZ = dsponbldades + nversones temporaras/ actvo. INSOLVENCIA = pasvo/ patrmono. Concluendo, que a maores nveles de nflacón, tasa de nterés nternaconal cartera en mora, más elevada será la tasa de nterés pasva. Por otro lado, para más alta rentabldad, lqudez solvenca menor la tasa de nterés pasva. A su vez, para determnar los factores que mpactan sobre el spread. Antelo realza regresones, utlzando tambén las técncas de panel data para el sguente modelo. Donde: SPREAD = finflación, LIBOR, CARTERA, RENTABILIDAD, LIQUIDEZ,INSOLVENCIA SPREAD =dferenca entre las tasas actvas pasvas de nterés en moneda extranjera. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

13 Captulo I Perfl General del Estudo Concluendo que el spread es más elevado para maores nveles de nflacón, tasas de nterés nternaconal cartera en mora. Por otro lado, el spread será más bajo para maor rentabldad, lqudez solvenca de los bancos. A nvel mcroeconómco se evdencó que la efcenca admnstratva de la banca, la cartera en mora, la solvenca lqudez de los bancos son, entre otros, los determnantes de las tasas actvas Banco Mundal, 989 Della Paolera, 99. Nna 993 profundza el análss de los determnantes mcroeconómcos de las tasas de nterés, mostrando el efecto que tene la cartera en mora, la lqudez, el patrmono, las prevsones de los bancos, los gastos admnstratvos, la tasa de nterés nternaconal LIBOR, la tasa de descuento de los CD s. Sus resultados muestran que las tasas de nterés actvas son maores cuanto más altos son la cartera en mora los gastos admnstratvos más bajos, los actvos líqudos el patrmono. Combon, de la Barra Ramírez 99 analzan la relacón de los elevados spreads con la polítca monetara, con los resgos macroeconómcos resgo país, con la efcenca de la banca, medda a través de los gastos admnstratvos. La polítca monetara, analzada a través del encaje legal de las operacones de mercado aberto CD s, muestra una baja relacón con el spread. Se señala que exste una maor efcenca por tanto menores spreads en los bancos con las maores carteras del sstema. La efcenca de las actvdades bancaras se caracterza a menudo por el nvel de spread, que es la dferenca entre la tasa de préstamo la tasa de los depóstos. Sarr 000 afrma que a menos que el comportamento de los bancos cambe, la lberalzacón fnancera no conducrá a una mejora sgnfcatva en la efcenca del sstema fnancero. Exsten muchas explcacones para los cambos lmtados del comportamento de los bancos, en los cuales perssten elevados spreads e nefcenca admnstratva aún después de la lberalzacón fnancera. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

14 Captulo I Perfl General del Estudo Algunos autores muestran que los bancos para aumentar sus nveles de rentabldad, pueden ncrementar los nveles de spread, traspasando así la nefcenca de los bancos a los clentes. De gual manera Baraja 000 Muestra que los altos nveles de costos operatvos pueden ser fruto de la nefcenca de las operacones bancaras, pudendo esta últma correr por cuenta de los clentes, partcularmente en mercados mperfectos. Baraja et al.000 Brock Rojas Suárez 000 encuentran una relacón postva entre el spread bancaro los costos operatvos. Otra varable mcroeconómca que se cree índce en el spread es el encaje legal. Seck El Nl 993 demuestran que tener un encaje legal elevado no remunerado que actúa como un mpuesto fnancero mplícto, da lugar a tener elevadas tasas de nterés porque el costo de oportundad de tener estas reservas en el Banco Central, donde ganan mu bajos ntereses, aumenta el costo económco que los bancos tenden a traspasar a sus clentes. Los aspectos normatvos legales suelen ser mportantes para determnar el nvel de spread bancaro. Los sstemas jurídcos que no son sufcentemente claros sobre los derechos que tenen las entdades fnanceras de recuperar el colateral de los prestataros morosos, tambén puede ser un factor que haga más resgoso a los prestataros. Por lo tanto, los bancos estarán ncentvados a cargar ese resgo a los msmos clentes por medo de las tasas de nterés, elevando el spread. Esta hpótess sostene que, s ben la lberacón fnancera puede haber aumentado la compettvdad de la ndustra bancara, el seguro mplícto de depóstos la defcente supervsón pueden haber tendo como resultado un sstema bancaro menos estable Rojas Suárez 998. Al elmnar los controles de crédto por medo de la lberalzacón fnancera, se empeora la caldad de los préstamos a que el resgo moral ncrementa, ncentvando a otorgar crédto a personas que no son solventes, lo cual aumenta el resgo de tener crss hstércas. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

15 Captulo I Perfl General del Estudo Browbrdge Kkpatrck 000 muestran que la lberalzacón de las tasas de nterés a la elmnacón de los controles de crédto benefcará a aquellos bancos que se basan en el resgo moral, quenes nvertrán en actvos de maor resgo, por lo tanto debdo a los malos préstamos, los bancos tenden a cubrr sus costos de montoreo evaluacón de los clentes medante un aumento de las tasas actvas, reflejado en un aumento del spread bancaro Bajaras et al S ben altos dferencales de tasas pueden resultar del ejercco de poder de mercado por parte de la banca, tambén pueden estar atendendo, por ejemplo, a un ncremento en el nvel de captalzacón. Ello resulta partcularmente certo para economías emergentes, como señala Rojas-Suárez 00. Las necesdades de aprovsonamento para cubrrse del deteroro de la cartera durante los últmos años, pueden tambén estar afectado el spread. Los gastos de admnstracón han alcanzado nveles altos en los últmos años, lo cual se traduce drectamente en ese spread. Czernewcs 00, descrbe las causas mcroeconómcas de la tasa de nterés desde el enfoque de la oferta. Este trabajo dentfca como prncpales varables a la caldad de cartera índce de cartera en mora, la estructura olgopólca del mercado, la lqudez del mercado la normatva de regulacón prudencal que provee el ente supervsor del mercado. El modelo econométrco de funcón Impulso Respuesta muestra el grado de relacón entre las varables descrtas la dsmnucón de la oferta credtca. La nvestgacón conclue explcando prncpalmente la relacón que exste entre la mora, el tamaño de cartera la lqudez del sstema. Por últmo recomenda que una constante e ncsva supervsón del sstema bancaro tene efectos drectos en la reduccón del resgo de la asmetría de nformacón. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

16 Captulo I Perfl General del Estudo De Juan 995 determna las raíces mcroeconómcas en los costos bancaros. La nvestgacón dentfca, dentro de varos costos la mportanca de los crédtos vnculados de las práctcas del maqullaje contable como problemas de asmetría de nformacón que aceleran el proceso de nsolvenca bancara. Este tpo de práctcas fraudulentas son fomentadas por los acconstas de los bancos, que degeneran en un problema de resgo moral. Una regulacón prudente que provea reglas del juego claras sobre la gestón credtca a su vez que fomente una supervsón permanente del desarrollo de las operacones bancaras, permtrá resolver problemas en países en vías de desarrollo. Bajo este lneamento, el presente trabajo de nvestgacón, pretende dentfcar las prncpales varables explcatvas de la stuacón del sstema bancaro desarrollar un modelo para determnar la nfluenca de las varables mcroeconómcas en la tasa de nterés actva del sstema bancaro bolvano.. PROBLEMÁTICA Los bancos son nsttucones fnanceras que recben depóstos de dnero otorgan crédtos. La banca comercal desarrolla un papel mu mportante en la economía pues canalza los recursos de los agentes que queren ahorrar haca los ndvduos de empresas que queren nvertr, pero no cuentan con los sufcentes recursos. Adconalmente, estas nsttucones fnanceras tenen mucho que ver con la determnacón de la oferta monetara la transmsón de la polítca monetara en una economía. Los bancos son los ntermedaros fnanceros con los que el públco frecuentemente nteractúa de una u otra manera, su funcón de ntermedacón fnancera es mu mportante pues permte colocar dnero en manos de agentes que le darán un uso productvo promovendo la dnámca la efcenca de la economía. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

17 Captulo I Perfl General del Estudo Conocendo las característcas del mercado bancaro de Bolva, se ha vsto claro que la exstenca de altas tasas de nterés, puede estar ndcando certas nefcencas de mercado que generan desncentvo al proceso de ahorro e nversón de la economía. Entender cuáles son los determnantes de la tasa de nterés actva permte orentar las meddas de polítca destnadas a elmnar las fuentes de nefcencas que pueden exstr en el mercado fnancero. Como parte del proceso se debe cuantfcar la nfluenca de las varables mcroeconómcas sobre la base de los ndcadores CAMEL, sobre la tasa de nterés medante dferentes enfoques económcos, econométrcos de organzacón de mercado para su correcta asgnacón funconamento..3 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA En base a los argumentos presentados, la presente nvestgacón busca responder a la sguente pregunta: Que varables mcroeconómcas afectan determnan la tasa de nterés actva en las nsttucones bancaras que prestan sus servcos en Bolva?.4 OBJETIVOS Los objetvos del presente estudo se desagregan en objetvo prncpal objetvos secundaros..4. OBJETIVO PRINCIPAL El objetvo prncpal puede defnrse bajo los sguentes térmnos: Identfcar, construr analzar un modelo que permta medr el mpacto de varables mcroeconómcas para determnar la tasa de nterés actva. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

18 Captulo I Perfl General del Estudo.4. OBJETIVOS SECUNDARIOS Se han defndo los sguentes objetvos secundaros para el presente estudo: Presentar un marco analítco teórco adecuado que permta el desarrollo de un modelo empírco para la nvestgacón. Presentar un resumen descrptvo que exprese la evolucón de las varables la stuacón del sector para el caso específco de Bolva en el perodo Construr un modelo econométrco que permta medr el mpacto de dstntas varables cualtatvas cuanttatvas. Evaluar el cumplmento de la hpótess las mplcacones de polítca..5 PLANTEAMIENTO DE LA HIPÓTESIS De acuerdo con los antecedentes especfcados la problemátca de nvestgacón dentfcada, la hpótess general es la sguente: Las varables mcroeconómcas captal, actvo, efcenca admnstratva, utldades, lqudez resgo de no pago de préstamo son factores que nfluen determnan el nvel de la tasa de nterés actva en el sstema bancaro bolvano.6 METODOLOGÍA La presente nvestgacón adoptará la sguente metodología para lograr alcanzar el objetvo general: Se realzará un estudo de tpo exploratoro, descrptvo explcatvo: Exploratoro, porque toma como base prncpal los conocmentos teórcos exstentes de la teoría de la economía fnancera regulacón de mercados, consttuéndose como punto de partda de la nvestgacón. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

19 Captulo I Perfl General del Estudo Descrptvo, porque presenta un enfoque general del sector bancaro en Bolva, ndcadores fnanceros tales como mora bancara, encaje legal, lqudez, efectvo otros que se consderen mportantes. Explcatvo, porque establece un modelo de relacones dentfcando las varables ndependentes o causales del problema del estudo en cuestón, con la varable dependente tasa de nterés actva. Los métodos de análss de nvestgacón a utlzar son: Observaconal, a objeto de percbr la actual realdad de la stuacón del sector bancaro en nuestro país. Inductva, a objeto de utlzar los nstrumentos de la teoría económca para la dentfcacón de las varables tanto endógenas como exógenas presentes en el estudo. Deductva, medante este análss utlzaremos a stuacones partculares para elaborar un modelo general cuo objetvo fnal será determnar que varables afectan a la tasa de nterés actva en el sstema bancaro bolvano..7 TÉCNICAS Y FUENTES DE INVESTIGACIÓN.7. TÉCNICAS La técnca de nvestgacón utlzada en la presente tess, fue la nvestgacón documental, a que se realzó una recoplacón de la nformacón de documentos ofcales de las organzacones encargadas del sector bancaro, publcacones dsponbles en bblotecas, nformacón estadístca proporconada por dstntas nsttucones públcas prvadas..7. FUENTES La nvestgacón se remte prncpalmente a las fuentes documentales prmaras, entre las que se menconan: Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

20 Captulo I Perfl General del Estudo Superntendenca de Bancos e Insttucones Fnanceras SBEF Banco Central de Bolva BCB Undad de Polítcas Socales Económcas UDAPE Insttuto Naconal de Estadístca INE La base de datos prncpal a ser utlzada para este estudo provene de los boletnes nformatvos mensuales de la Superntendenca de Bancos entdades fnanceras. Se utlzó como área de nfluenca de la nvestgacón el área geográfca completa abarcada por los nueve departamentos de Bolva..8 ESTRUCTURA DE LA INVESTIGACIÓN El proecto consta de cnco capítulos que se detallan a contnuacón: El capítulo uno presenta los antecedentes, problemátca, justfcacón, objetvos, hpótess, metodología, técncas fuentes de nvestgacón. El capítulo dos descrbe el marco teórco bajo el cual se desarrolla todo el trabajo; se exponen los aspectos fundamentales de la teoría fnancera de regulacón de mercados, así como de aspectos referentes al sstema bancaro. El capítulo tres analza la stuacón del sstema fnancero bancaro en Bolva, se brnda un panorama general a cerca de la estructura del sector de las reformas mplementadas en el país los últmos años. Además se presenta un análss descrptvo de las prncpales varables relaconadas para el estudo. El capítulo cuatro desarrolla el marco práctco medante un modelo econométrco propuesto para medr el mpacto de las varables ndependentes sobre la tasa de nterés actva evalúa la valdacón de la hpótess de nvestgacón en funcón a los resultados obtendos. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

21 Captulo I Perfl General del Estudo Fnalmente, el capítulo cnco presenta las mplcacones de polítca obtendas a lo largo de toda la nvestgacón. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

22 Captulo II Marco Teórco CAPITULO II MARCO TEÓRICO El sstema fnancero de un país comprende: "a todos los flujos fnanceros entre los sujetos sectores económcos que lo componen, entre ellos elresto del mundo ". El estudo del sstema fnancero es complejo abarca facetas mu varadas. Comprende, en prmer lugar, el ahorro nteror que se genera en el conjunto del país que lmta su capacdad para hacer frente a la nversón global en el msmo período de tempo. Se entende por flujos fnanceros a la capacdad o la necesdad de fnancacón de los dferentes sujetos sectores económcos que da lugar a la compra-venta de actvos pasvos fnanceros. A estos movmentos de actvos fnanceros se les denomna flujos fnanceros; gracas a ellos se soluconan en lo posble, los desequlbros fnanceros que forzosamente se producen entre los dferentes sujetos sectores que componen la economía de un país. S se desea realzar nversones por valor superor al ahorro naconal, será precso recurrr al ahorro exteror para cubrr la dferenca, lo que exge hacer atractva las nversones extranjeras en el país. A nvel nterno se producen desequlbros fnanceros entre los dferentes sectores. Dado que el ahorro dsponble es un ben escaso, para ntentar atraerlo se plantea la lógca competenca entre los demandantes de fnancacón, en estas condcones, determnados sectores el sector públco por ejemplo pueden llevar a cabo una competenca desleal que amenace con "expulsar" del mercado a otros competdores. ENCICLOPEDIA PRACTICA DE ECONOMIA Fascículo No. 9, "La Fnancacón de la Economía: fuentes medos". Barcelona-España. Edtoral Orbs S.A. Pág. 66. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

23 Captulo II Marco Teórco Así, respecto a los flujos fnanceros, es mportante conocer su volumen partcular general, las característcas de los actvos que por ellos crculan por lo que es precso analzar por separado sus dos componentes: la remuneracón del ahorro el coste de su traspase a los demandantes de fondos coste de ntermedacón. Es precso conocer s estos flujos están sufcentemente dversfcados s dstrbuen efcazmente la fnancacón, hacendo llegar a aquellos sectores que se juzguen prortaros por motvos económcos socales. Es precso, además, que estos cauces sean seguros, evtando stuacones de crss quebras, suspensones de pagos, etc. que pongan en pelgro los fondos de crculacón. De nnguna manera se puede consderar el sstema fnancero como algo ndependente del resto del sstema económco. De ahí que no se exja lo msmo del sstema fnancero cuando se plantea como objetvo fundamental el crecmento económco, como sucedía en muchos países en la década de los setenta, que s se plantea prortaramente la lucha contra la nflacón. Incluso con el msmo objetvo prortaro, el funconamento del sstema fnancero se verá profundamente afectado por la flosofía económca domnante. Así, en unos casos se confará báscamente en la efcaca del ntervenconsmo estatal, mentras que en otros se apelará con maor ntensdad a las fuerzas del mercado.. CONCEPTO DE SISTEMA FINANCIERO Se entende por Sstema Fnancero el conjunto de nsttucones, mercados técncas específcas de dstrbucón capaces de crear los nstrumentos monetaros que son necesaros para la expansón de una economía, de reunr las dsposcones fnanceras que no están sendo utlzadas esencalmente de canalzar el ahorro haca la nversón; tambén lo podemos defnr como el canalzador 3 del excedente de ahorro de las undades de gasto con superávt 3 La transformacón de los actvos fnanceros emtdos por las undades nversoras en actvos fnanceros ndrectos, más acordes con las demandas de los ahorradores, es en lo que consste la canalzacón. Esto se realza prncpalmente por la no concdenca entre undades con défct undades con superávt, es decr, ahorradores e nversores. Del msmo Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

24 Captulo II Marco Teórco haca las undades de gasto con défct a través de los ntermedaros fnanceros los medadores fnanceros 4. GRAFICO SISTEMA FINANCIERO Fuente: Elaboracón propa en base a la bblografía consultada modo que los deseos de los nversores ahorradores son dstntos, los ntermedaros han de transformar estos actvos para que sean más aptos a los últmos. 4 El concepto referdo se plantea en Análss Fnancero de Copeland Weston 996 Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

25 Captulo II Marco Teórco Los ntermedaros fnanceros tenen la tarea de recoger, admnstrar drgr el ahorro con efcenca para el sstema económco, es decr, estas nsttucones que forman el sstema fnancero tenen la doble msón de obtener los recursos fnanceros necesaros de procurar la asgnacón adecuada de los msmos en funcón de una rentabldad calculada. De forma general, el sstema fnancero lo conforman: Las nsttucones autordades monetaras fnanceras; Actvos fnanceros que se generan ; Los mercados en que operan... ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO El Sstema Fnancero de un país, en general, esta formado por el conjunto de: ntermedaros fnanceros, undades de gasto con superávt, undades de gasto con défct reguladores del sstema fnancero. Para entender mejor el sstema fnancero, se defnen los sguentes conceptos: a Intermedaros Fnanceros: Los ntermedaros fnanceros son un conjunto de nsttucones especalzadas en la medacón entre ahorradores e nversores, medante la compraventa de actvos en los mercados fnanceros. Exsten dos tpos de ntermedaros fnanceros: Los bancaros, que además de una funcón de medacón pueden generar recursos fnanceros que son aceptados como medo de pago. Dentro de este grupo está la banca prvada, las mutuales los fondos fnanceros. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

26 Captulo II Marco Teórco Los no bancaros, que se dferencan de los anterores en que no pueden emtr recursos fnanceros, es decr, sus pasvos no pueden ser dnero. Dentro de este grupo se encuentran entre otros las entdades gestoras de la segurdad socal, nsttucones aseguradoras, Leasng, Factorng, etc. b Undades de gasto con superávt ahorradores: Son aquellas que preferen gastar en benes de nversón que en benes de consumo, preservando parte de su ngreso para ncatvas de produccón desarrollo. c Undades de gasto con défct prestataros públcos o prvados: Son aquellas que preferen gastar en consumo o precsan de fuentes de ngreso adconales para realzar actvdades de tpo empresaral o comercal. d Regulador del sstema fnancero: El sstema fnancero se completa con el ente regulador que realza la labor de montoreo de los restantes actores del sstema, el msmo permte un correcto funconamento una adecuada tarea por parte de los msmos. El Sstema Fnancero cumple por tanto la msón de una economía de mercado captar el excedente de los ahorradores canalzarlos haca los prestataros públcos o prvados. Esta msón resulta fundamental por dos razones: a La falta de concdenca de los ahorradores e nversores, es decr, las undades que tenen défct son dstntas de las que tenen superávt. b Los deseos de los ahorradores no concden con los de los nversores, el grado de lqudez, segurdad rentabldad de los actvos emtdos por estos últmos, por tal razón es que los ntermedaros han de llevar a cabo una labor de transformacón de actvos, para hacerlos más aptos a los deseos de los ahorradores. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

27 Captulo II Marco Teórco El grado de efcenca logrado en este proceso de transferenca será tanto maor cuanto maor sea el flujo de recursos de ahorro generado drgdo haca la nversón productva cuanto más se adapte a las preferencas ndvduales, lo cual es funcón del ente regulador. GRAFICO ESTRUCTURA FINANCIERA Fuente: Elaboracón propa en base a la bblografía consultada... REGULACIÓN DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Al parecer de Sachs " Los mercados fnanceros no son como los mercados de productos físcos en que los benes comercados se entregan nmedatamente. En una transaccón fnancera, el comprador recbe una oblgacón de pago en certa fecha futura, en consecuenca, estas transaccones se sustentan en la confanza Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

28 Captulo II Marco Teórco del nversonsta en la que la oblgacón será cumplda. Debdo a que los nstrumentos fnanceros nvolucran compromsos futuros que pueden cumplrse, o no, los mercados fnanceros son susceptbles a una ampla varedad de males, como fraudes páncos, que no son característcos de otros mercados 5 ". Por esta razón, los gobernos han reconocdo la necesdad de una frme regulacón de los mercados fnanceros, cuando esa necesdad es olvdada, los resultados pueden ser desastrosos. Las regulacones fnanceras se establecen para alcanzar dos objetvos prmaros: ofrecer nformacón a todos los nversonstas potencales de modo que puedan tomar sus decsones con conocmento adecuado. asegurar la adecuada soldez de todos los ntermedaros fnanceros, de modo que los ahorros de los nversonstas estén protegdos. Con este fn, se requere que las nsttucones bancaras mantengan un coefcente mínmo de captal cuanto maor el coefcente de captal, más fuerte es la poscón de un banco frente a una caída del valor de sus actvos... FUNCIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO Como se mencono en la seccón anteror, el sstema fnancero es un elemento fundamental para el desarrollo de la economía a que canalza los recursos fnanceros desde las undades económcas excedentaras a las undades económcas defctaras, para realzar operacones comercales e nversones. El sstema fnancero pertenece al sector tercaro desde el punto de vsta estátco, pero adquere un peso especal en la economía, a que desde el punto de vsta dnámco, es el crcuto a través del cual se captan, movlzan asgnan los recursos fnanceros, con los que se hace posble la produccón, dstrbucón consumo de benes. 5 SACHS, Jeffre "Macroeconomía en la economía mundal". Méxco. Edt. Prentce Hall Hspanoamercana. Pág. 63. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

29 Captulo II Marco Teórco Los servcos que presta el sstema fnancero son numerosos cada vez más necesaros para el comportamento económco de partculares empresas. Pero según el lugar que este ocupa en el funconamento del sstema económco, vamos a destacar 3 funcones fundamentales: Provsón de recursos a sectores productvos: Proveer a los nversores, de fondos para realzar nversones. Es la funcón prncpal del sstema fnancero, el sstema fnancero hace posble los procesos de nversón productva a través de ello condcona el nvel de produccón real el nvel de empleo. Para ello el sstema fnancero realza 3 subfuncones: Captacón, Canalzacón Asgnacón de los recursos fnanceros. - Captacón de captal: La cantdad de recursos dsponbles para la nversón depende de la capacdad del sstema fnancero de captar ahorro. El ahorro depende de la rentabldad, lqudez resgo que ofrezcan los ntermedaros fnanceros a las undades económcas excedentaras, por la que el sstema fnancero puede nflur en el nvel de ahorro. Por tanto su funconamento debe ser óptmo para captar el máxmo ahorro potencal convertrlo en ahorro efectvamente dsponble. - Canalzacón. Para su buen funconamento es necesara una estructura sufcentemente dversfcada para ofrecer a los nversores un fácl acceso a las fuentes de fnancacón ofrecer dversdad de productos tanto para ahorradores, como para nversores, buscando un coste de ntermedacón mínmo coste del proceso de canalzacón que suponen una carga para la economía, al reducr el volumen de recursos dsponbles. - Asgnacón de recursos. Es necesaro que el sstema fnancero seleccone las mejores oportundades de nversón, garantzándole fnancacón sufcente. Es una forma de mpulsar a las empresas, es mportante que nversones potencalmente rentables no queden desasstdas. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

30 Captulo II Marco Teórco Creacón de lqudez: El efectvo en crculacón, blletes monedas de uso legal suponen un 0% de la lqudez total no todo el dnero que poseen las personas exste físcamente. El resto del dnero lo crean las entdades fnanceras con la concesón de préstamos crédtos la dsponbldad de fondos captados a los ahorradores. Soporte de la polítca monetara: La polítca monetara se utlza fundamentalmente para controlar la nflacón. Para la aplcacón de los nstrumentos de polítca monetara, coefcente de caja cantdad de dnero lqudado, fluctuacón de los tpos de nterés s sube el tpo de nterés, bajan los prestamos baja la lqudez, etc, necestan al sstema fnancero. Por tanto es necesaro exgr a las entdades fnanceras un máxmo de solvenca, esto lo controla la autordad monetara. GRAFICO 3 FUNCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

31 Captulo II Marco Teórco Fuente: Elaboracón propa en base a bblografía consultada..3 SUBSISTEMA BANCARIO Una vez defndo el sstema fnancero, se detalla un de los componentes de maor mportanca para este, el subsstema bancaro. La Banca o subsstema bancaro es un conjunto de nsttucones que permten el desarrollo de todas aquellas transaccones entre personas, empresas organzacones que mplquen el uso de dnero. Los bancos son nsttucones fnanceras que tenen autorzacón para aceptar depóstos para conceder crédtos. Estos persguen la obtencón de benefcos por eso tratan de prestar los fondos que recben de tal forma que la dferenca entre los ngresos que obtenen los costos en que ncurren sea lo maor posble. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

32 Captulo II Marco Teórco En la actualdad se han establecdo cuatro tareas prncpales: Servr como ntermedador fnancero Asgnar efcentemente los recursos fnanceros Admnstrar la lqudez en la economía srve como canal de transmsón de la polítca monetara Recolectar procesar nformacón fnancera económca...4 CLASIFICACIÓN POR TIPO DE BANCO Podemos dentfcar los sguentes tpos de bancos: Banco Central, prvados que a su vez pueden ser comercales, ndustrales o mxtos. a Banco Central: Los bancos Centrales naceron con la funcón específca de emtr blletes; por eso se les llamó al prncpo Bancos de Emsón. A fn de facltar los pagos cobros nterbancaros, le toca a los bancos centrales regular organzar las cámaras de compensacón donde actúan como banco compensador. Los Bancos Centrales son por naturaleza los bancos de sus respectvos estados, pudendo no solamente asesorar servr de agentes fnanceros a sus gobernos, sno que pueden darle crédtos adqurr sus bonos en el mercado. b Bancos Comercales: Son llamados tambén bancos mercantles, bancos de depósto, bancos de descuentos, bancos de crédtos, etc. Aunque, pueden encontrarse matces de dferencacón entre estas dversas expresones. Los Bancos Comercales son nsttucones de crédto regdos por la Le General de Bancos Otras Insttucones Fnanceras que se dstnguen de las demás por las sguentes característcas: Son los úncos autorzados para recbr depóstos a la vsta. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

33 Captulo II Marco Teórco Los bancos comercales pertenecen o son membros de una o varas Cámaras de Comerco. c Bancos Hpotecaros: Son nsttutos de crédto que hacen préstamos a largo plazo con garantía hpotecara de benes nmuebles urbanos rurales, con fondos captados tambén a largo plazo. Estos sólo pueden prestar para las sguentes fnaldades: Adquscón, construccón o mejoras de benes nmuebles. Cancelacón de crédtos garantzados con hpotecas o de crédtos obtendos para la construccón de casas o edfcos. Fnancamento de obras de urbansmo. Cualquer otra clase de fnancamento de carácter reproductvo, orentado al fomento desarrollo de la ndustra de la construccón. d Bancos de Inversón: Es una nsttucón fnancera que vende dstrbue emsones nuevas de valores, que además compra grandes lotes de estas nuevas emsones toma el resgo de su colocacón...5 SERVICIOS PRESTADOS POR LOS BANCOS El prncpal servco de un banco consste en guardar fondos ajenos en forma de depóstos, así como el de proporconar crédtos, cambo de dvsas. Por la salvaguarda de fondos, los bancos cobran una sere de comsones, que tambén se aplcan a los dstntos servcos que los bancos modernos ofrecen a sus clentes en un marco cada vez más compettvo: tarjetas de crédto, posbldad de descuberto, banco telefónco, entre otros. Sn embargo, puesto que el banco puede dsponer del ahorro del depostante, remunera a este últmo medante el pago de un nterés nterés pasvo recbe una remuneracón por los crédtos otorgados. A contnuacón se presentan una síntess de los servcos productos que ofrecen los dstntos tpos de bancos: Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

34 Captulo II Marco Teórco a Depóstos: Podemos dstngur varos tpos de depóstos, en prmer lugar, los depóstos pueden materalzarse en las denomnadas cuentas correntes: el clente cede al banco una cantdad determnada de dnero para que éste las guarde, pudendo dsponer de ella en cualquer momento. 6 En segundo lugar, los bancos ofrecen cuentas de ahorro, que tambén son depóstos a la vsta, es decr, que se puede dsponer de ellos en cualquer momento. Los depóstos rentegros se realzan quedan regstrados a través de una cartlla de ahorro, que tene carácter de documento fnancero. La dsponbldad de este tpo de depóstos es menor que la de las cuentas correntes puesto que oblgan a recurrr a la entdad bancara para dsponer de los fondos, mentras que las cuentas correntes permten la dsposcón de fondos medante la utlzacón de cheques tarjetas de crédto. En tercer lugar ha que menconar las denomnadas cuentas a plazo fjo, en las que no exste una lbre dsposcón de fondos, sno que éstos se recuperan a la fecha de vencmento aunque, en la práctca, se puede dsponer de estos fondos antes de la fecha prefjada, pero con una penalzacón la remuneracón del fondo es menor que en el caso de esperar a la fecha de vencmento. En cuarto lugar, exsten los denomnados certfcados de depósto, nstrumentos fnanceros mu parecdos a los depóstos o cuentas a plazo fjo; la prncpal dferenca vene dada por cómo se documentan. Los certfcados se realzan a través de un documento escrto ntercambable, es decr, cua propedad se puede transferr. Por últmo, dentro de los dstntos tpos de depóstos, los depóstos de ahorro vnculado son cuentas remuneradas relaconadas con operacones bancaras de actvo es el caso de una cuenta vvenda: las cantdades depostadas deben utlzarse para un fn concreto, como es el caso de la adquscón de vvenda en 6 Este tpo de depóstos no estaban remunerados, pero la crecente competenca entre bancos ha hecho que esta tendenca haa cambado de forma drástca en todos los países occdentales Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

35 Captulo II Marco Teórco nuestro ejemplo. Los bancos, con estos fondos depostados, conceden préstamos crédtos a otros clentes, cobrando a cambo de estas operacones denomnadas de actvo otros tpos de nterés. Estos préstamos pueden ser personales, hpotecaros o comercales. La dferenca entre los ntereses cobrados los ntereses pagados consttue la prncpal fuente de ngresos de los bancos. b Préstamos de otras nsttucones: Los bancos realzan tambén la funcón de prestataros, es decr realzan una actvdad de préstamos a bancos cooperatvas, fnanceras, ndvduos u otros que le permta tener un rendmento. Las condcones para estas nsttucones son smlares a los préstamos realzados a los agentes económcos en general. c Cambo de dvsas: Los bancos tambén ofrecen servcos de cambo de dvsas, permtendo que sus clentes compren undades monetaras de otros países. En resumen, la operacón básca del banco consste en generar ganancas cuando vende pasvos que tene certas característcas de lqudez, resgo tasa de retorno, usa los recursos obtendos por la venta para comprar actvos con una sere de característcas dferentes. Este proceso se denomna transformacón de actvos. GRAFICO 4 SERVICIOS PRESTADOS POR LOS BANCOS Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

36 Captulo II Marco Teórco Fuente: Elaboracón propa en base a la bblografía consultada. PRINCIPALES INDICADORES BANCARIOS Se ha poddo comprobar que el análss comparatvo entre una gestón otra de una entdad bancara permte detectar las fortalezas debldades del banco en lo que se refere a su capacdad de generar utldades o resgos de nsolvenca. Medante el uso de ndcadores fnanceros apropados se puede realzar análss de los aspectos más mportantes de un banco tales como la lqudez, la caldad de actvos, su estructura de fnancamento, solvenca, su rentabldad cómo se genera ésta. Los prncpales ndcadores para el sstema bancaro bolvano son: Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

37 Captulo II Marco Teórco a Indcadores de estructura de actvos: Los actvos representan el uso que un banco da a los fondos que capta de terceros de sus propetaros; lo prncpal en esto es la caldad de actvos que se refere al valor económco según el tpo de actvo que se trate, la rentabldad contractual la probabldad de obtencón o pago de esta rentabldad 7. b Indcadores de estructura de pasvos: La estructura de pasvo representa las fuentes de fondos de las empresas. En el caso de los bancos es básco dstngur el pasvo exgble las prevsones. En general, mentras maor sea el pasvo exgble, maor es el resgo del banco, pues cada undad de captal reservas debe cubrr un maor número de undades de deuda. Sn embargo, un maor pasvo exgble muestra que el captal se ha potencado más que, por lo tanto, el volumen de operacón del banco es maor. c Indcadores de estructura de contngentes: Los contngentes son cantdades fjas o cuotas que se establecen para la asgnacón de un determnado ben. d Indcadores de caldad de cartera: Este grupo se refere al modo en que un banco asgna sus recursos para préstamos cómo lo prevé. Cuanto más pesada es la cartera de la banca en su conjunto, se produce una tendenca a aumentar las tasas de nterés sobre aquellos proectos que pagan, producendo un sobrepreco que afecta a proectos de nversón líqudos, pero de rendmento esperado menor. La cartera en ejecucón es sensblemente más mportante que la cartera en mora, lo cual sgnfca que la tasa de recuperacón de los crédtos debe ser extremadamente baja. e Indcadores de estructura de cartera: En esta categoría se clasfca la procedenca de los recursos para la cartera con relacón a la totaldad de la cartera o Cartera Bruta. 7 Antelo, E. Análss de la Evolucón del Sstema Bancaro Naconal. Undad de Análss de Polítcas Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

38 Captulo II Marco Teórco f Indcadores de lqudez: La lqudez de un banco se mde por la capacdad de atender a las oblgacones con el públco en el corto plazo. Esta habldad se relacona tambén con la capacdad de los bancos en convertr en efectvo sus actvos o adqurr nuevas deudas. Sn embargo, coefcentes demasado elevados de lqudez tampoco son deseables, pues la exstenca de recursos líqudos supone nmovlzacón en consecuenca menor rentabldad. g Indcadores de solvenca: La solvenca de un banco es la capacdad de la entdad fnancera para afrontar quebras con su patrmono. Se evalúa a partr de aspectos credtcos patrmonales. El resgo credtco depende de sí los ntereses captal sobre un préstamo son pagados 8. h Indcadores de estructura fnancera: Las relacones de calces descalces que exsten entre las operacones actvas pasvas representan un resgo fnancero adconal al que se va enfrentando un banco. El calce de plazos se refere a la estructura del flujo de caja de las empresas, en este caso los bancos, de modo tal que no se produzcan en determnados momentos problemas de lqudez. Indcadores de rentabldad: Este grupo de ndcadores es mu mportante a que muestra la salud fnancera en la que se encuentra un banco para poder detectar a tempo posbles fraudes, debldades o pelgros en la establdad de ngresos /o gastos que pueden afectar a la solvenca de un banco. j Indcadores de resultados: En este grupo se encuentran los ndcadores fnanceros referentes a los dferentes ngresos gastos que realza un banco así como ajustes a varables macroeconómcas como la nflacón. Económcas. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

39 Captulo II Marco Teórco k Ratos de efcenca: Estos ratos son mportantes para un análss específco del comportamento de los gastos admnstratvos sobre otras varables fnanceras: Gastos de Admnstracón/ Actvo+Contngente. Gastos de Admnstracón/Actvo Productvo neto de contngente. Gastos de Admnstracón/Cartera Bruta+Contngente. Gastos de Admnstracón/Depóstos. l Indcadores de estructura de gastos de admnstracón: Estos ndcadores forman un complemento esencal en el análss de los gastos admnstratvos sobre otras varables fnanceras,.3 CRÉDITO BANCARIO Gastos de Personal/ Gastos de Admnstracón. Deprec. Y Amortzacones/ Gastos de Admnstracón. Otros Gastos de Admnstracón/ Gastos de Admnstracón. Gastos de Admnstracón/Total Egresos. Es la transferenca temporal de poder adqustvo a cambo de la promesa de rembolsar este crédto más sus ntereses en un plazo determnado en la undad monetara convenda 9. Este concepto encerra cuatro elementos: Transferenca temporal del poder adqustvo del acreedor al deudor, del ahorrsta al productor que se encarga de producr benes /o servcos. Promesa de reembolso de captal más ntereses, este elemento muestra la confanza señalada, puesto que el deudor recbe el poder adqustvo del acreedor, le promete la devolucón de ese captal más un porcentaje de nterés pactado que resulta de preco de ese captal monetaro. 8 Antelo VILLEGAS, Carlos. 990 El Crédto Bancaro. Edt. Depalma. Argentna. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

40 Captulo II Marco Teórco Plazo determnado, donde aparece el factor tempo que es un elemento ntrínseco al crédto que crea otro mu relaconado que es el resgo en térmnos de valor futuro. Undad monetara convenda, puesto que se destaca el aspecto fnancero del crédto se trata del cambo de undades monetaras Según Vllegas sostene que en una economía monetara, el crédto se mde en dnero, porque consste en dnero que se ha antcpado o en un ben cuo valor se expresa en dnero. Esta afrmacón muestra la relacón entre el dnero el crédto. Al expresarse el crédto en dnero medrse en un tempo, su preco es el nterés, cuos térmnos de medcón son: el factor tempo el factor cantdad de dnero prestado. Por estas razones, el crédto, contraro al depósto, tene un maor resgo, este resgo se denomna Resgo Credtco..4 RIESGO CREDITICIO Se defne como cualquer posbldad de daño que en una entdad fnancera se traduce como la pérdda de dnero puesto que el negoco de toda entdad esta lgado con la posbldad de ganar o perder alguna cantdad de dnero traducda en una rentabldad esperada de las operacones de colocacón bancara TIPOS DE RIESGO CREDITICIO Exsten dferentes tpos de resgos: Resgo empresaro, que vene de la actvdad del clente Resgo polítco, referdo a meddas de polítca económca que puedan producr alteracones económcas Resgo de acontecmentos fortutos o de causa maor, como mpredecbles que pueden afectar la produccón, para esto el banco debe prever la cobertura de los seguros. 0 CONSULTING BUSINESS & TRAINING. 000 Efcaz Admnstracón de Cartera de Crédtos Pág. 8 Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

41 Captulo II Marco Teórco Resgo de lqudez de nsolvenca fnancera, aprecados en funcón de la empresa. Para el caso específco de los bancos, los resgos de la cartera son dos, los resgos globales que se relaconan con elementos de mercado concentracones de cartera, los resgos ndvduales relaconados estrctamente con el prestataro pues depende del crédto, del control que debería generarse para el cobro del msmo de una parte legal generada por las garantías que exgen para dcho crédto..4. TIPOS DE CRÉDITOS BANCARIOS Según Croose Hempel, el crédto bancaro se dvde en : a Descuentos de documentos Es el crédto descontado a corto plazo de pagares comercales, a una sola frma o de terceros; este crédto se realza solo para satsfacer necesdades estacónales se reembolsa cuando los nventaros los valores a cobrar se converten parcalmente en efectvo a termno de la estaconaldad. b Crédto para captal en gro Usado por muchas empresas para perodos que se prolongan más de una estacón. Este crédto es más resgoso para el banco porque se suele reembolsar con ganancas o a través de una refnancacón c Crédto a medando largo plazo Estos crédtos maores a un año, son cancelados con un flujo de fondos neto a lo largo de lo acordado. Este tpo de crédto se utlza prncpalmente para la adquscón de actvos de captal, para el fnancamento de adquscones de otras empresas o para cancelar deudas a corto plazo. CROOSE, Howard HEMPEL, George Admnstracón Bancara. Edt. El Ateneo. Argentna. Pág. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

42 Captulo II Marco Teórco d Crédto hpotecaro Representa una forma especalzada de préstamo, comercal o de consumo, esta garantzado por benes e nmuebles a largo plazo en su maoría. La esenca de este es fnancar la adquscón o mejorar la propedad de nmueble. Dentro de este se encuentra los crédtos para la vvenda que en su maoría están fnancados por cooperatvas de Ahorro Préstamo crédtos hpotecaros para la construccón. e Crédto nternaconal Se da prncpalmente para el fnancamento externo a otros países, este toma en cuenta prncpalmente el resgo país, que abarca el resgo de las condcones económcas. f Crédto de consumo Llamado tambén a corto plazo e ntermedo, nclue tanto el crédto para el pago de cuotas, como el crédto que no se refere a dchos pagos. El prmero consste en préstamos otorgados para cancelar gastos ncurrdos anterormente préstamos para la compra de benes servcos específcos el segundo para realzar transaccones con tarjetas de crédto o cheques..5 ENFOQUE CLÁSICO SOBRE LA DETERMINACIÓN DE LA TASA DE INTERÉS En enfoque desarrollado en la presente nvestgacón se basa en el enfoque clásco sobre la tasa de nterés, las prncpales deas de este enfoque se desarrollan a contnuacón. a El Interés Como Rendmento del Captal Prestado El enfoque clásco asume que las empresas fnancan la nversón úncamente medante la nversón de préstamo. Esa transaccón tene lugar en un mercado de dnero, donde los prestamstas que ofrecen los préstamos se encuentran con quenes lo demandan. Un mercado perfectamente compettvo de prestamos puede Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

43 Captulo II Marco Teórco estudarse con sus curvas de oferta demanda, de forma análoga a como se hace con un mercado compettvo de terras. El grafco 5 muestra la curva de demanda por parte de las empresas que buscan fondos para proectos de nversón, por ejemplo fondos para adqurr nueva maqunara los partculares que necestan préstamos para comprar coches o moblaro, tambén partcpan en este mercado. Efcenca margnal de nversón a b V Fuente: Wannacot 994 GRAFICO 5 EL INTERÉS COMO RENDIMIENTO DEL CAPITAL PRESTADO Tasa de nterés =0% Cantdad de prestamos Q Efcenca margnal de nversón Oferta de los prestamstas Cantdad de prestamos Q Por el lado de la demanda de prestamos depende la productvdad alcanzada de la maqunara comprada con el préstamo, es decr de la efcenca margnal de la nversón EMAI mostrada en el grafco 5, la flecha a en el lado zquerdo del grafco representa la nversón que nos ofrece el maor rendmento EMAI la b el segundo maor rendmento. Cuando todos los proectos de nversón se clasfcan en funcón a su atractvo empezando por aquellos que proporconan el maor rendmento sguendo con aquellos de menores tpos de nterés, el resultado es la curva de efcenca margnal de la nversón. Esta curva representa tambén la EMAI Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

44 Captulo II Marco Teórco demanda de préstamos para la Inversón. Así por ejemplo s el tpo de nterés es del 0%, se solctara Q en prestamos: la empresa desea nvertr en todas las oportundades a la zquerda de V. el proecto a por ejemplo, nos devolverá los sufcente 5% para pagar el 0% de los ntereses dejar un resto que se sumara a los benefcos: sn embargo los proectos que se stúan a la derecha de b serán rechazados, puestos que sus rendmentos no seran sufcentes n para cubrr el coste de los ntereses. El grafco 5 muestra como, las empresas adqueren captal hasta el punto en que su preco tasa de nterés actva se guala a la efcenca de la nversón. Durante el proceso, el mercado trabaja para drgr el captal fnancero haca los proectos de nversón más productvos. Aquellos que aportan nuevos rendmentos, haca la zquerda de V, son los que recben fondos. Los proectos de menor rendmento a la derecha de V, no lo recben. Además de la demanda de préstamos para nvertr EMAI otra nfluenca mportante actúa sobre la nversón: la oferta de fondos por parte de los prestamstas. Aunque el grafco 5 se muestra la exstenca de un solo tpo de nterés de hecho en cualquer momento de tempo coexsten dversos tpos nterés, la oferta de los dstntos tpos de nterés los del resgo de no devolucón de un préstamo nflue en la tasa la cual se da en prestamos a una persona o empresa, así msmo las necesdades de cubrr los costos fjos varables las efcenca son necesaramente varables que nfluen en la tasa de nterés selecconada por las entdades fnanceras a la hora de decdr la tasa a la cual se realza un préstamo. Se puede decr que el nterés es la cantdad de dnero que recben los prestamstas cuando conceden un crédto; la tasa de nterés es gual a los ntereses pagados proporconales a la cantdad prestada. LEROY MILLER PULSINELLI Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

45 Captulo II Marco Teórco b Reglamento de tasa de nterés El reglamento de las tasas de nterés aprobado en agosto de 000, fue modfcado con resolucón de SBEF70/00 del 5 de juno del 00, este reglamento tene por objetvo establecer mecansmo que promuevan una maor transparenca en el mercado fnancero, a través del sumnstro de nformacón al publco a las autordades fnanceras, sobre las tasas de nterés comsones por líneas de crédto, ofertadas pactadas por las entdades fnanceras en sus dstntas operacones de ntermedacón fnancera. Entre las prncpales modfcacones se encuentra la autorzacón explícta a las entdades fnanceras para que usen una tasa nternaconal, que cuente con cotzacón en el BCB, como la tasa de referenca TRE. La posbldad de usar una tasa nternaconal, estaba contemplada en el reglamento aprobado en el año 000; sn embargo, una aclaracón mportante en la aplcacón del TRE, es la referda a sus modos de aplcacón en los contratos pactados entre entdades fnanceras clentes. Esta modfcacón tene como objetvo erradcar práctcas que perjudquen a los prestataros, medante la prohbcón explícta a las entdades fnanceras de realzar desajustes en las tasas de nterés que no provengan de la aplcacón de la TRE /o tasas penales. Asmsmo el nuevo reglamento ntroduce precsones sobre aspectos que deben nclurse en los contratos, permtendo un mejor entendmento aplcacón, especalmente en el caso de controversas sobre aspectos relaconados con la tasa de nterés..6. CONCEPTO DE TASA DE INTERÉS La tasa de nterés es lo que permte mover dnero en el tempo. Es el premo de susttur consumo ho por consumo de mañana. Según sea ese mañana más lejano, la tasa será dstnta, por lo que deben exstr tasas dferentes para los dferentes plazos a los que se toma o se presta dnero. Es el preco del dnero. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

46 Captulo II Marco Teórco En térmnos generales, la tasa de nterés se clasfca en: Actva Pasva TASA ACTIVA Es la tasa que cobra el banco por la colacón de recursos fnanceros en éste caso el dnero, demandados por personas naturales o jurídcas. La tasa puede operarse en moneda naconal, con mantenmento de valor o en moneda extranjera depende del monto plazo otorgados que se concedan por éste..6. TASA PASIVA Es la tasa que paga el banco por la captacón de recursos fnanceros ofertados en el mercado, estos recursos pueden ser por concepto de ahorro depóstos a plazo fjo que realzan las personas. Al gual que la tasa actva, la tasa pasva tambén puede operarse en moneda naconal extranjera a dstntos plazos montos..6.. COMPARACIÓN DE LA TASA ACTIVA Y PASIVA La tasa actva supone ser más alta de la pasva, puesto que exste maor resgo en la concesón de crédtos que en la captacón de ahorro, en este contexto el ngreso que se obtene por el cobro de nterés de las operacones actvas debe cubrr el resgo credtco los ntereses devengados por las operacones pasvas. El elemento que une estas tasas es el spread bancaro, que no es nada más que la dferenca entre la tasa actva la tasa pasva, esta relacón muestra que la tasa actva debe cubrr el costo de los depóstos e nclur una proporcón del encaje legal de cada banco. En térmnos matemátcos el Spread Bancaro se lo obtene de la sguente manera: S = t a - t p Incluendo el encaje legal se tene: S = t a t e - t p Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

47 Captulo II Marco Teórco Cabe menconar que en ambos casos el plazo es mportante, puesto que s se prolongan el resgo se ncrementa se exge una compensacón maor en térmnos de tasas. Al gual que el plazo, el monto tambén es otro factor que se toma en cuenta, este depende del tpo de crédto, exstendo dstntos tpos de crédto que las entdades conceden a los productores de benes servcos. El sstema fnancero utlza los sguentes parámetros para el cálculo del Spread: SPREAD =.6.3 TASA DE INTERÉS REAL Ingresos Fnanceros - Gastos Fnanceros.6.3. TASA DE INTERÉS REAL Y NOMINAL Actvos producdos promedo La dferenca entre Tasa de Interés Nomnal Tasa de Interés Real, se encuentra en que la prmera se refere a la cantdad de dnero que se obtene en el futuro para un monto dado de ahorro actual el segundo mde la cantdad de benes servcos que se pueden adqurr en el futuro con un monto dado de ahorro actual. TASA DE INTERES EFECTIVA Es la tasa que efectvamente soporta el clente FACTORES QUE INFLUYEN EN LA FORMACIÓN DE LA TASA DE INTERÉS La tasa de nterés, al gual que el preco de cualquer producto tangble, tene una estructura conformada báscamente por sus costos drectos un margen de contrbucón que permta al menos cubrr los gastos fjos o de estructura mas la medda del factor de resgo asumdo por la entdad. Por otra parte otros factores tales como las condcones del mercado, nveles de lqudez en el sstema, nflacón, nvel de resgo país, acttudes de la competenca, etc. mponen 3 AGUILAR GALVEZ, Amparo 995. Maor compettvdad en la Banca Prvada Naconal a través del dseño de una estratega para la admnstracón del spread bancaro Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

48 Captulo II Marco Teórco lmtacones a la fjacón voluntara del preco, de suerte tal que, como puede suceder tambén en cualquer otro producto lanzado al mercado, no necesaramente el preco pactado fnalmente compensa los costos el resgo, o dcho de otra forma, no sempre permte generar un margen de contrbucón lo sufcente holgado como para alcanzar el punto de equlbro económco con el volumen de actvdad para el cual se ha dseñado la entdad. En resumen, los factores que nfluen en la formacón de nterés pueden dvdrse entre aquellos que de alguna manera son manejables por la propa entdad costo del dnero, gastos admnstratvos operatvos, resgo de crédto o de clente, resgo deseado por la entdad otros no manejables drectamente como lo son factores macro.6.4 DETERMINACIÓN DE LAS TASAS DE INTERÉS DE MERCADO Los prestamstas los prestataros ofertarán demandarán recursos fnanceros respectvamente. Por un lado la curva de oferta de crédto tendrá una pendente de oferta postva puesto que ante maores tasas de nterés actva, las personas empresas tenderán a ahorrar más, porque en ambos casos se enfrentan a una tasa de nterés más elevada, en térmnos de rendmentos esperados, con respecto a sus expectatvas personales empresarales. Por otra lado, la curva de demanda de crédto se comporta en forma opuesta a la oferta de crédto puesto que ante dsmnucones en las tasas de nterés, las personas empresas preferrán convertrse en prestataros al detectar que la tasa de nterés de mercado es nferor a sus expectatvas, las personas dsmnuen su ahorro para consumr más las empresas dversfcan su proectos de nversón. El equlbro entre oferta demanda de crédto se da cuando los oferentes demandantes de crédto no cuentan con algún ncentvo para cambar su comportamento, dada una tasa de nterés un monto de crédto de equlbro. Se puede establecer el equlbro de oferta demanda de crédto medante las sguentes ecuacones: Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

49 Captulo II Marco Teórco Costo Fjo Total Equlbro en Undades Pr eco Costo Varable Equlbro en dolares Costo Fjo Total Costo Varable Pr eco Ambas, adecuadas a la análss de la oferta demanda de crédto muestra la produccón total de crédtos el ngreso obtendo por la produccón de dchos crédtos. La sguente gráfca muestra el modelo entre oferta demanda de crédto: GRÁFICO 6 EQUILIBRIO GRÁFICO ENTRE LA OFERTA Y DEMANDA DE CRÉDITO TASA DE INTERÉS DE MERCADO % Y * * Demand Ofert CANTIDAD DE CRÉDITO DEMANDA POR UNIDAD DE TIEMPO Fuente: Elaboracón en base a la bblografía Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

50 Captulo II Marco Teórco.7 EVALUACION CAMEL CAPITAL, ASSET, MANAGEMENT, EARNING AND LIQUIDITY El método de evaluacón de CAMEL, consste en medr analzar cnco parámetros fundamentales: captal, actvos, manejo corporatvo, ngresos lqudez. Dcha evaluacón es utlzada prncpalmente en el sector fnancero para hacer medcones de resgo ante crss bancaras. Fue un método adoptado por los entes reguladores de la Banca Norteamercana, con el fn de evaluar la soldez fnancera gerencal de las prncpales entdades comercales de los Estados Undos. CAMEL hace la revsón calfcacón de cnco áreas de desempeño fnancero gerencal: Idonedad de Captal, Idonedad de Actvos, Manejo Gerencal, Estado de Utldades, Lqudez Admnstratva..7. DESCRIPCIÓN DEL MODELO CAMEL A contnuacón se presenta una defncón para cada área la gama de crteros que determnan cada calfcacón: a Idonedad de Captal Contablemente se defne como el derecho de los propetaros en los actvos de la empresa, bancos captalzados tenen maor capacdad de hacer frente a perturbacones que afecten sus balances. Esta afrmacón mplca la posbldad de dsponer de fondos propos en momentos de lqudez, para así garantzar un normal funconamento en el nstante de responder a los depostantes en caso de retros masvos. En la normatvdad bancara exsten requermentos mínmos de captal para estos establecmentos, con el fn de evtar bancos nsolventes que termnen en la quebra perjudcando ahorradores aumentando ncertdumbre. El objetvo que persgue el análss de la donedad de captal es el de medr la solvenca fnancera de una empresa o nsttucón fnancera, medante la Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

51 Captulo II Marco Teórco determnacón de s los resgos en los que ha ncurrdo están adecuadamente equlbrados con el captal reservas necesaros para absorber posbles pérddas. b Caldad de los Actvos Los prncpales actvos a tener en cuenta en un banco son los préstamos es fundamental evaluar su composcón, concentracón, plazos vencmentos, así determnar la posbldad para responder a los pasvos depóstos obtener ganancas. Los actvos de los bancos están agrupados por categorías lo que permte tener una perspectva más clara de su composcón. El análss que se hace sobre la caldad de los actvos se dvde en tres componentes: caldad de la cartera, clasfcacón de cartera, actvos fjos. c Admnstracón Gerencal La permanenca de las nsttucones dentro del sector, sn duda alguna depende en gran medda de la forma como éstas han sdo drgdas de las polítcas que se haan mplementado a tempo. Una defcente admnstracón puede ser la causante de muchas dfcultades fnanceras. En el análss se debe nclur las estrategas generales de la entdad, la planeacón la flosofía de la msma. d Utldades Es el objetvo de cualquer nsttucón fnancera. Las utldades reflejan la efcenca de la msma proporconan recursos para aumentar el captal así permtr el contnuo crecmento. Para el caso de los bancos, los acconstas esperan los maores nveles de rentabldad sempre cuando los admnstradores no ncurran en altos resgos que en el corto plazo generen elevadas ganancas, pero que en el medano largo Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

52 Captulo II Marco Teórco plazo resulten ser préstamos ncobrables, por lo tanto pérddas para la nsttucón. CAMEL elge tres índces cuanttatvos uno cualtatvo para medr el rendmento de la empresa crédtos ajustados sobre equdad, efcenca operatva, rédtos ajustados sobre actvos, la polítca aplcada a la tasa de nterés. Rédto ajustado sobre equdad ROE mde la capacdad que tene la nsttucón de mantener e ncrementar su valor neto a través de las utldades que le genera sus operacones. Efcenca Operatva determna la efcenca que ha alcanzado la nsttucón guía su progreso haca lograr una estructura de costos que se acerca al nvel logrado por nsttucones fnanceras formales. Rédtos ajustados sobre actvos ROA mde cuán ben han sdo utlzados los actvos de la empresa o la capacdad nsttuconal para generar utldades sobre una base de actvos defnda. Los analstas CAMEL tambén estudan la polítca aplcada a tasas de nterés que ha adoptado la empresa o nsttucón fnancera a fn de evaluar el grado al que la admnstracón analza e ntroduce ajustes a las tasas de nterés de la nsttucón con relacón a préstamos mcro-empresarales depóstos, de aplcar, basándose en el costo de los fondos, metas de utldad, ambente macroeconómco. e Manejo de Lqudez La qunta área que evalúa CAMEL tene que ver con la capacdad que tene la nsttucón para manejar las dsmnucones en las fuentes de fondos e ncrementos en actvos, así como para cubrr gastos a un costo razonable. Los índces en este aspecto se basan en estructura de pasvos, dsponbldad de fondos para satsfacer la demanda de crédto, proeccones de efectvo, productvdad de otros actvos correntes. Bajo estructura de pasvos, los analstas de CAMEL revsan la composcón de los pasvos de la nsttucón, ncluendo su tendenca, tasa de nterés, condcones de pago sensbldad a los cambos que se dan en el ambente macroeconómco. Los tpos de garantías que precsan las facldades Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

53 Captulo II Marco Teórco de crédto, fuentes de crédto de que dspone la medda en que se analza de buena forma la dversfcacón de recursos. Este índce tambén se centra en torno a la relacón que mantene con la banca en térmnos de apalancamento logrado sobre la base de garantías, nvel de credbldad que maneja la nsttucón con respecto al sector bancaro, la facldad con la que la nsttucón puede obtener fondos cuando lo precsa. f Resgo de Mora Como una varable adconal a las varables CAMEL se debe tener en cuenta al resgo de crédto o resgo de mora, este tpo de resgo se basa en el porcentaje de préstamos que ncurren en algún tpo de mora o no pago por parte de los prestamstas. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

54 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano CAPITULO III EL SISTEMA FINANCIERO BOLIVIANO 3. HISTORIA DEL SISTEMA FINANCIERO EN BOLIVIA Los cambos estructurales en Bolva se ncaron en 985, la reforma del sstema fnancero la modernzacón de éste fue una tarea para el goberno de ese entonces, es así que hasta 989 en el sstema fnancero bolvano los maores demandantes de recursos fnanceros eran las empresas los proveedores de estos recursos eran las famlas, nsttucones fnanceras prvadas las compañías de seguro. Los actvos fnanceros con que se contaban eran depóstos a plazo fjo, cajas de ahorro préstamos. El mercado estaba consttudo prncpalmente por el bancaro. El ente regulador era la Superntendenca de Bancos los nstrumentos normatvos eran el Códgo de Comerco que data de 978 la Le de Bancos de Las reformas al sstema fnancero tenían como objetvo prmero, establecer un entorno macroeconómco estable la promocón de nversones por ende el crecmento de la economía en su conjunto. Segundo la lberalzacón del sstema fnancero la consguente elmnacón del estado como ntermedador de recursos fnanceros. Tercero, el grado de ntervencón del estado en lo que se refere a la supervsón del sstema fnancero. Y por últmo un marco jurídco que defna los prncpos reguladores de la actvdad fnancera, entre las meddas que se tomaron se consderan las sguentes: a Se autorzo a los bancos e nsttucones fnanceras a efectuar contratos en moneda extranjera moneda naconal con mantenmento de valor. 4 A partr de 989 comenza a operar la Bolsa Bolvana de Valores con lo que se abren nuevas posbldades de fnancamento para las empresas, camba tambén la estructura del mercado fnancero. Aparecen nuevos nstrumentos actores, se fortalece la poscón de la Superntendenca de Bancos Entdades Fnanceras se crea la Comsón Naconal de Valores. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

55 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano b Se lberalzaron las tasas de nterés, es decr que sean lbremente convendas por las partes. c Se permte a los bancos ncurrr en actvdades contngentes, como ser la emsón de cartas de crédto, avales fanzas, además de la contratacón de crédtos externos 5. d Se reduce la tasa de encaje legal. En años posterores se complementarían estas meddas con otras destnadas a ncrementar la ntermedacón fnancera a través del fortalecmento de la banca a ncentvar las nversones del sector prvado. Las nuevas meddas fueron separar la Superntendenca de Bancos del Banco Central, fortalecer la msma con el fn que sea un ente autónomo de fscalzacón del sstema fnancero, esas meddas nclueron tambén: a Adopcón de normas nternaconales en lo que se refere a la adecuacón patrmonal respecto a endeudamento con el públco, endeudamento con el Banco Central, nversón en actvos fjos concentracón del resgo crédto. b Nomnas bancaras prudencales sobre el regstro de nterés sobre cartera en mora consttucón de prevsones para crédtos ncobrables. c Reestructuracón operatva fnancera del Banco Central de sus operacones de crédto transfrendo esa responsabldad al sector prvado, una paulatna reduccón del sector públco en el proceso de ntermedacón fnancera. A partr de la promulgacón de la Le de bancos Entdades Fnanceras, en 993, se defnen las característcas de las entdades fnanceras las nuevas actvdades que pueden realzar éstas. 5 Con el nuevo sstema de cambo de dvsas se permte a los bancos comprar moneda extranjera medante el bolsín para cumplr con las oblgacones externas por operacones de comerco exteror. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

56 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano Se establece que un Banco es una "Entdad Fnancera de orgen local o extranjero autorzada para realzar determnadas operacones de ntermedacón fnancera prestar servcos fnanceros al públco 6. En Bolva los bancos están autorzados para realzar operacones pasvas, actvas, contngentes servcos fnanceros. Es decr pueden realzar captacones del públco, depóstos de cuenta corrente, de ahorro etc., para convertrlos en crédtos o nversones de propo gro. Pueden tambén emtr, descontar o negocar títulos valores. Admnstrar medos de pago, realzar cambos en monedas, trasferencas de dnero al exteror o nteror del país. Con los cambos estructurales ncados en 985, se ntenta reformar el sstema bancaro bolvano, en el entenddo que en la economía la asgnacón de recursos debe regrse por las lees del mercado. En la actualdad los reguladores del mercado fnancero son: Comté de Normas Fnanceras de Prudenca. El Banco Central de Bolva Superntendenca de Recursos Jerárqucos. v Superntendenca de Bancos e Insttucones Fnanceras. v Superntendenca de Pensones, Valores Seguros. 3. CARACTERÍSTICAS DEL SISTEMA FINANCIERO BOLIVIANO El sstema fnancero bolvano se defne 7 como el medo en el cual se realzan los movmentos de recursos fnanceros entre aquellos agentes económcos defctaros superavtaros en sus ahorros. Esta movlzacón de recursos se realza a través del Sstema Fnancero Indrecto o de Intermedacón Fnancera /o del Sstema Fnancero Drecto o Mercado de Valores. 6 Tambén se defne otros tpos de entdades fnanceras no bancaras, dedcadas a la captacón de recursos e ntermedacón de los msmos como ser: Cooperatvas de Ahorro crédto Mutuales de Ahorro otras, que para el objeto del presente estudo no serán ncludas. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

57 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano GRAFICO 7 SISTEMA FINANCIERO BOLIVIANO Fuente: Asocacón de banco de Bolva ASOBAN. 7 La defncón se basa en el documento publcado por la Asocacón Bolvana de Bancos ASOBAN. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

58 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano En el Sstema fnancero Indrecto, o de Intermedacón Fnancera, los recursos se canalzan a través de nsttucones fnanceras bancaras no bancaras, tales como bancos, comercales, empresas de seguros, empresas de reaseguros, mutuales de ahorro préstamo para vvenda, cooperatvas de ahorro crédto, fnanceras otras, caracterzadas por captar el ahorro, asumr el resgo de la rentabldad pactada con el clente normalmente rentabldad es fja canalzar tales fondos de acuerdo a sus prordades, sn nnguna partcpacón del ahorrsta. El Sstema Fnancero Drecto, o Mercado de Valores, canalza los recursos superavtaros haca los defctaros a través de la emsón de valores, recurrendo a los ntermedaros con que cuenta este sstema tales como las Bolsas, los Agentes de Bolsa, las Cajas de Valores, los Fondos Mutuos otras entdades, establecéndose una relacón drecta entre el agente superavtaro el defctaro, a través de la decsón del prmero de dónde colocar sus recursos. Los agentes partcpantes en ambos segmentos del sstema fnancero no son ndependentes entre sí; por el contraro, es común encontrar ntermedaros del sstema fnancero ndrecto que partcpan actvamente en el sstema drecto vceversa. Así msmo, entdades que en algún momento son colocadores de recursos, en otras oportundades actúan como demandantes de ellos, tanto en un mercado como en el otro, o en ambos, mostrando de esta manera que ambos sstemas no son excluentes n compettvos, sno que pueden ser complementaros. Los sstemas formales de la Intermedacón Fnancera del Mercado de Valores, con todos los ntermedaros que lo componen se halla regulado controlado por los organsmos estatales naconales sectorales, cua msón prmordal es fjar las normas que deben cumplrse por parte de cada uno de los ntermedaros del sstema, a fn de precautelar el uso destno del ahorro o de los superávt sectorales e nsttuconales, que consttuen el motor del sstema fnancero. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

59 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano 3.. SISTEMA REGULATORIO DEL SECTOR FINANCIERO La Superntendenca de Bancos Entdades Fnanceras SBEF fue creada el de julo de 98 en susttucón de lo que fuera la nspeccón general de bancos. Su creacón se do en forma paralela a la promulgacón de la le general de bancos sus deberes, funcones atrbucones estaban determnados en la le 608 que, con las lmtacones mpuestas por la época, le encargaron: Hacer cumplr las lees decretos reglamentaros a las entdades bancaras. Vglar e ntervenr en la emsón e ncneracón de blletes de bancos. Vglar e ntervenr en la emsón, sorteo e ncneracón de letras hpotecaras emtdas por las entdades bancaras hpotecaras. Sn embargo, la Le de Bancos le daba algunas otras funcones que amplaban el ámbto de su competenca, para permtrle una efcaz supervsón del sstema bancaro un mejor resguardo del nterés públco 8. A prncpos de los años '90, el país comenzó a vvr una nueva época en el aspecto fnancero, con una reorentacón del msmo de las propas entdades bancaras a la captacón de recursos nternos externos para canalzarlos al sector productvo. Con un nuevo panorama, caracterzado por un maor movmento económco, el país se vo frente a la necesdad de adecuar su sstema fnancero emergente de aquella necesdad surgó otra aún maor: la de contar con un organsmo fscalzador ágl, moderno prncpalmente técnco 9. 8 S ben cumplía con las oblgacones que le mponía el ordenamento legal vgente, el trabajo de la Superntendenca de Bancos se mantuvo estátco en crcunstancas en las que el sstema fnancero no era mu grande. 9 En los hechos, la Le de 98 do las prmeras e rrefutables muestras de obsolescenca, las crcunstancas urgían un organsmo que, con las característcas menconadas, vglara las nuevas operacones, orentara mejor la actvdad fnancera se convrtera en una garantía para reducr los resgos generados por las nuevas operacones económcas. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

60 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano 3... NUEVO MODELO ECONÓMICO Y EL SISTEMA REGULATORIO Con la vgenca del nuevo modelo de polítca económca, que do nco con la promulgacón del Decreto Supremo 060, de agosto de 985, el país comenzó a camnar con un nuevo rumbo, encuadrándose dentro de los preceptos de la economía de lbre mercado lbre competenca. En este nuevo escenaro, se otorgó un rol protagónco a la ncatva prvada en el desarrollo naconal, en el que la actvdad del sstema fnancero comenzó a desenvolverse en un mercado tendente a la gradual desregulacón lmtando todo tratamento preferencal en favor de la banca estatal 0. La exgenca del nuevo modelo económco a la repuesta SBEF fue mu grande, tanto que el plazo de ses meses otorgado para su funconamento fue acortado por mandato de un nuevo Decreto Supremo, el 889 del 8 de marzo de 988 el 6 de mao de 989 se aprueba su Estatuto Orgánco. Dentro de los retos que enfrentó la SBEF, se pueden destacar: Adecuar su trabajo marco de actvdades a la le 98. Asmlar adecuarse rápdamente al contexto que emergía de la nueva polítca económca lqudez. Revaluar el sstema fnancero para determnar su grado de solvenca Llenar los vacíos legales que se fueron creando con el paso del tempo con normas operaconales orentadas a resguardar la establdad del sstema fnancero. Dseñar e mplantar nuevos sstemas de nformacón de vglanca preventva. 0 Como consecuenca de la apertura fnancera contemplada en la nueva polítca económca, el país necestaba maor supervsón para garantzar el cumplmento de la Le. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

61 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano Confgurar establecer una central de nformacón de resgos credtcos asumdos por las entdades bancaras. Defnr polítcas crear mecansmos de accón nsttuconal. Elaborar manuales de procedmentos de análss e nspeccón bancara. Los objetvos de fscalzacón con los que la SBEF estuveron orentados a mantener un sstema fnancero estable efcente, para constturse a medano plazo en un elemento que coaduve en el desarrollo naconal. Meddas Fnanceras en Bolva Bolva entró a un proceso largo de cambos en pos de consegur un sstema fnancero lo sufcentemente sóldo como para no caer ante problemas eventuales del país, al msmo tempo se trató de hacer una banca transparente ante sus usuaros sn pelgros de quebra nesperada. Ya que muchos bancos habían quebrado con el paso del tempo no se encontraban los sufcentes mecansmos como para controlar dchos aspectos, lo cuál motvo al Goberno Bolvano a mplantar meddas de ajuste estructural para dcho fn. Pero las meddas tuveron dos etapas mportantes. Prmera Etapa La Prmera fase de las Reformas fnanceras empezó después de la crss de 985 cuando el Goberno decdó usar meddas que benefcen a la banca naconal que a estaba en deteroro con problemas mu severos de crecmento. Se puede observar los cambos generados en resumen como sgue: Se lberalzó desregularzó el sstema bancaro naconal. Se autorzó a los bancos a efectuar operacones de depósto crédto en moneda naconal, moneda naconal con mantenmento de valor en moneda extranjera. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

62 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano Se devolvó al sstema bancaro las atrbucones de efectuar operacones de comerco exteror a que de este rubro sólo se encargaba el Banco del Estado el ho Banco Central de Bolva. Se permtó a los bancos operar en la compra venta de dvsas, a que el mercado de dvsas estaba 00 % controlado por el Banco Central de Bolva. Se restrngeron los préstamos del BCB al Goberno, el Goberno fnancaba su défct en muchas ocasones medante emsones de dnero lo que generaba nflacón. Dchas Polítcas Gubernamentales son denomnadas Impuesto Inflacón Señoreaje. Se levantó el encaje legal del 00 % a depóstos en moneda extranjera, se cobraba este encaje debdo a que no habían dvsas en nuestro país, surgó un problema denomnado Hstéress que muestra que la poblacón sempre prefería cambar sus bolvanos a dólares pensando que los dólares nunca perderían su valor. Los bancos prvados no podían hacer operacones en moneda extranjera, el únco autorzado era el Banco Central. Segunda Etapa En 993 se promulgó la Le de Bancos Entdades Fnanceras que es la Le 488, complementándose esta Legslacón con la Le del BCB en octubre de 995 que otorga al ente emsor ndependenca de gestón autonomía para garantzar el poder adqustvo de la moneda naconal, medante la Polítca Monetara, Cambara de Prestamsta de últma nstanca. La lberalzacón Fnancera se fue aplcando paulatnamente cabe señalar que sus prncpales objetvos fueron los sguentes: Reducr la Represón Fnancera medante reglas de asgnacón. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

63 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano Dsmnur gradualmente la tasa de encaje legal para ncrementar la ntermedacón fnancera, aspecto que vemos en el cuadro. Los bancos prvados entregaban dnero de sus depóstos al Banco Central de Bolva, pero los montos entregados en caldad de depósto no ganaban ntereses no ba a crédtos que podían estar destnados al sector productvo bolvano. CUADRO TASAS DE ENCAJE LEGAL Encaje Legal Depóstos a la vsta en moneda extranjera 00 Depóstos a la vsta en moneda naconal 50 Depóstos caja de ahorro moneda extranjera 0 Depóstos caja de ahorro moneda naconal 0 Depóstos a plazo fjo moneda extranjera 0 Depóstos a plazo fjo moneda naconal 0 Cuentas Fscales Fuente: Banco Central de Bolva. La tasa requerda de encaje legal en Bolva es de %, aplcable a los depóstos del públco a los pasvos externos a corto plazo de las entdades fnanceras. El % se entrega en efectvo al BCB el 0 % restante pasa a un Fondo de Requermento de Actvos Líqudos fondo RAL que es nvertdo en títulos naconales del exteror según la moneda de los depóstos. La modaldad de los fondos RAL dsmnuó costos fnanceros para el sstema e ntrodujo la posbldad de contar con nuevos mecansmos, rápdos oportunos, de provsón de lqudez medante crédtos con garantía del fondo RAL. Los crédtos pueden ser, en su prmer tramo, hasta el 40 % del valor depostado en el fondo en un segundo tramo hasta el 30 % adconal. Los recursos del prmer tramo pueden obtenerse automátcamente, mentras que los crédtos de segundo tramo se consguen preva justfcacón solctud escrta. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

64 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano El elevado monto de depóstos en dólares determna que la maor parte del encaje legal sea en moneda extranjera. Antes de la reforma el encaje legal pertenecía a las reservas nternaconales RIN, a partr de la mplementacón de los fondos RAL, la parte del encaje en moneda extranjera pasa a ser parte de las reservas externas de los bancos. Lbre determnacón de las tasas de nterés por las fuerzas del mercado a que antes de la aplcacón de estas nuevas normas las tasas de nterés eran reglamentadas por el Banco Central, provocando nefcenca en su determnacón. Lbre asgnacón de recursos por los ntermedaros fnanceros Se busca adoptar el concepto de banca unversal o multbanca, tambén se trató de atraer a bancos nternaconales que comptan con los naconales a que la banca bolvana no estaba lo sufcentemente preparada para enfrentar a bancos del exteror. Determnar prohbcones para los crédtos vnculados, porque muchas quebras bancaras se deberon prncpalmente a los crédtos vnculados que se otorgaban a famlares o a empresas del gerente del banco a mu bajas tasas de nterés, a plazos demasado largos sn garantías reales. Elmnacón de mpuestos a operacones fnanceras a que se estmulaba al ahorro de las personas, porque no había una cultura de ahorro en nuestro país, lo que dsmnuía la ntermedacón fnancera. En novembre de 995 se crea el Fondo de Desarrollo del Sstema Fnancero de apoo al sector productvo FONDESIF con la fnaldad de apoar la amplacón de la base patrmonal de las entdades del sstema de ntermedacón fnancera, así como para aumentar la dsponbldad de recursos fnanceros para el sector productvo. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

65 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano En 996 se transferen las operacones de la Banca Comercal que efectuaba el BCB, a la Naconal Fnancera Bolvana NAFIBO, banco de segundo pso conformado con esa fnaldad. En 998 se aprobaron las lees del Mercado de Valores, de Seguros de Propedad Crédto Popular. La confanza del públco en el sstema bancaro fue restablecda, regstrándose un ncremento mportante tanto en los depóstos como en la colocacón de cartera durante los 90 s. MILLONES DE DÓLARES GRÁFICO 8 INDICADORES FINANCIEROS DE LA BANCA INDICADO RES FINANCIERO S AÑOS Fuente: BCB Bolsa Bolvana de Valores Depóstos del sstem a bancaro Cartera sstem a bancaro Operacone s Bolsa de Valores El Problema en la economía naconal es que aún perssten las tasas de nterés elevadas, lo que llevaría a que las entdades fnanceras opten por operacones de alto resgo, provocando seleccón adversa, que sn una maor dscplna puede ser catastrófco. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

66 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano Para este fn en el año 000 se aprobó la Le de Fortalecmento del Sstema de Intermedacón Fnancera, que pretendía crear no sólo un sstema explícto de garantía de depóstos, sno tambén procedmentos admnstratvos más ágles para la ntervencón de nsttucones Fnanceras con problemas, para consoldar la regulacón prudencal. En los años 000 la contraccón el cclo fnancero deron lugar a un descenso nusual de tasas de nterés nomnales efectvas, explcado por menor necesdad de fondeo debdo a la reduccón de las colocacones de cartera. De manera smlar que en la década de los noventa, las entdades fnanceras tene la capacdad de hacer prevalecer su acconar en el mercado de captacones. A pesar que las tasas de nterés observadas resultan de una nteraccón entre la oferta la demanda de fondos, ahora se reducen por una maor contraccón de la demanda. Dos característcas llaman la atencón en este perodo: la reduccón convergenca de las tasa de nterés pasvas con dferencales cada vez menores entre las nsttucones fnanceras, nveles bajos de tasas de nterés que resultan ser menores frente alternatvas de fondeo en el extranjero. En este perodo se observa una elevada reduccón de la escala de actvdades del sstema Bancaro, mentras que los fondos fnanceros las cooperatvas cas en forma sstemátca aumentan sus nveles de ntermedacón producéndose recomposcones en las cuotas de mercado. 3.3 TASAS DE INTERÉS Y SPREAD BANCARIO El comportamento de las tasas de nterés actvas pasvas del sstema bancaro bolvano se veron reflejadas por una tendenca haca la baja, llegando a dcembre de 00 a 3.50%.79%, respectvamente. Pero pese al descenso que mostraron las tasas de nterés, el spread bancaro contnuó sendo mu elevado, stuándose por encma de los 0 puntos Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

67 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano porcentuales. En la década de los noventa ese spread mantuvo un promedo de 7.5 puntos porcentuales. El menor nvel de operacones de la banca, las pérddas regstran los bancos, así como el crecmento de la mora, que les oblga a ncrementar sus prevsones por cartera ncobrable, son factores que nfluen para mantener un nvel elevado spread. La SBEF señala que pese a los esfuerzos de bajar las tasas de nterés actvas, los nveles actuales el índce del spread efectvo todavía resultan ser altos como para que el sstema bancaro pueda proporconar una mejora notable del grado de factbldad de los proectos de nversón, así constturse en mpulsor del dnamsmo de la actvdad económca general. 3.4 SECTORES DEL SISTEMA FINANCIERO En la actualdad exsten en Bolva 30 entdades fnanceras bajo el control de la SBEF, que tenen la autorzacón legal para efectuar operacones de ntermedacón fnancera, como ser bancos prvados naconales, extranjeros, Cooperatvas de ahorro, Mutuales de ahorro préstamo, fnanceras fnanceras estatales, mxtos prvados SECTOR BANCARIO EN BOLIVIA El sstema bancaro bolvano se caracterza por desempeñarse dentro de una estructura olgopólca, por ser de tamaño lmtado tanto en cobertura geográfcamente, además de caracterzarse por uso de dos monedas, el bolvano el dólar estadoundense. Almacenes generales de depósto empresas de servcos fnanceros. Un olgopolo ocurre cuando en un mercado exste un pequeño número de empresas productoras de un ben o servco gual o mu smlar por medo de su poscón prvlegada domnan controlan todos los aspectos de su produccón por ejemplo caldad, costos, precos. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

68 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano Los bancos comercales son todos de carácter prvado desde el de febrero de 994, fecha en que el goberno decdó lqudar el banco de Estado por D.S. 3/79 3 en la actualdad, en general, los bancos son de propedad de grupos económcos famlares. Dentro del sector bancaro, se tene en el cuadro una lsta de las nsttucones que son parte del actual sstema: CUADRO SECTOR BANCOS Y CALIFICACIÓN DE RIESGO Al 3 de dcembre de 006 SIGLA ENTIDADES BANCARIAS CALIFICACIÓN DE SISTEMA FINANCIERO RIESGO BSC Banco Santa Cruz Estable BNB Banco Naconal de Bolva Estable BUN Banco Unón Estable BME Banco Mercantl Estable BIS Banco BISA Estable BCR Banco de Crédto Estable BGA Banco Ganadero Estable BEC Banco Económco Estable BSO Banco Soldaro Estable BNA Banco de la Nacón Argentna Estable BLA Banco Los Andes Estable Fuente: Superntendenca de Bancos Entdades Fnanceras IMPORTANCIA DEL SECTOR BANCARIO EN EL SISTEMA FINANCIERO BOLIVIANO En el cuadro 3 se presenta la dstrbucón de los actvos del sstema fnancero bolvano. 3 Anterormente, se lqudaron los demás bancos estatales como el banco Agrícola, Banco Mnero otros. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

69 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano Las entdades en lqudacón venta forzosa representan un 0% de las nsttucones fnanceras del país. Esto muestra que en Bolva se susctaron problemas sgnfcatvos en el mercado fnancero. CUADRO 3 ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO Al 3 de dcembre de 006 Categoría No % Partcpacón Actvos Totales % Actvos Totales Bancos Prvados Naconales 9 % 3,4,8 76.3% Bancos Extranjeros 4 5%,36, % Entdades en Lqudacón Venta 5 0% % Cooperatvas de Ahorro Crédto 7 3%,443, % Sstema de Ahorro Y Préstamo 3 7%,507, % Fondos Fn. Estatales Mxtas 4 5%,387, % Fondos Fnanceras Prvadas 6 8% 93,806.8% Almacenes Generales de Depósto 6 8% 63, % Empresas de Servcos Fnanceros %, % Total 00% 00% 00% Fuente: Superntendenca de Bancos Entdades Fnanceras Los bancos prvados naconales en número de nsttucones consttuen un %, pero en actvos poseen un cas un 77% del total del mercado, mu por encma de los demás ntermedaros fnanceros. Lo que muestra que los bancos son los que concentran la maoría del negoco de ntermedacón fnancera. Del total de actvos de la banca, cuatro bancos poseen cas el 66% de los msmos, estos son Banco de Santa Cruz, Banco Naconal de Bolva, Banco Mercantl BISA en ese orden respectvamente. Sendo el más grande el Banco de Santa Cruz, con un 7% de los actvos del sstema, adconalmente se observa que exste concentracón en cuanto a la colocacón de crédtos s se compara con el total de ntermedaros fnanceros los bancos menconados arrba llegan a un 50% de los actvos totales del mercado. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

70 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano CUADRO 4 RANKING BANCOS NACIONALES DE ACUERDO A ACTIVOS Al 3 de dcembre de 006 ACTIVOS EN BANCO PARTICIPACIÓN % MILES DE BS. Banco Santa Cruz 8,57,0 7 Banco de Crédto de Bolva 4,59,595 3 BISA 4,069,98 3 Banco Mercantl 3,754,066 Banco Naconal de Bolva 3,73,344 Banco Unón 3,,733 0 Banco Económco,974,86 6 Banco Ganadero,0,888 3 Banco Soldaro 593,545 Total Bancos Naconales 3,4, Fuente: Superntendenca de Bancos Entdades Fnanceras S se realza un análss de los bancos de acuerdo a sus actvos se observa que la maor nsttucón es el banco Santa Cruz, segudo por el banco de crédto de Bolva, el banco BISA banco Mercantl donde estas cnco nsttucone s controlan mas del 50% del actvos de la banca naconal. Como se mencono anterormente los bancos operan con la dentdad contable actvos son guales a pasvos más patrmono, es de esperar que el rankng de actvos sea smlar al de pasvos patrmono. A contnuacón se presentan los msmos en los cuadros 5 6. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

71 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano CUADRO 5 RANKING BANCOS NACIONALES DE ACUERDO A PASIVOS Al 3 de dcembre de 006 BANCO PASIVOS PORCENTAJE Banco Santa Cruz 7,908, Banco de Crédto de Bolva 3,847, % BISA 3,68,45.68% Banco Naconal de Bolva 3,430,70.0% Banco Mercantl 3,48,7.98% Banco Unón,90,59 0.3% Banco Económco,780, % Banco Ganadero,05, % Banco Soldaro 508,763.78% Total Bancos Naconales 8,538, % Fuente: Superntendenca de Bancos Entdades Fnanceras El Patrmono se compone de todos aportes que realzan los socos o acconstas de un banco, a sean estos en dnero, propedades, benes, derechos etc. El patrmono debe cubrr las pérddas que tenga la nsttucón en sus actvdades, un requermento de la Superntendenca de Bancos Entdades Fnanceras es que la razón entre el patrmono los actvos ponderados de acuerdo a su resgo, sea maor o gual a 8%. CUADRO 6 RANKING BANCOS NACIONALES DE ACUERDO A PATRIMONIO Al 3 de dcembre de 006 Banco Patrmono en Partcpacón en mles de Bs. el sstema Banco Santa Cruz 608,768.67% BISA 45, % Banco Mercantl 335,895.5% Banco de Crédto de Bolva 3,56.63% Banco Naconal de Bolva 30,643.3% Banco Unón 9,4 0.84% Banco Económco 94,39 7.3% Banco Ganadero 05, % Banco Soldaro 84,78 3.6% Total Bancos Naconales,685, % Fuente: Superntendenca de Bancos Entdades Fnanceras Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

72 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano El cuadro anteror denota un dato nteresante, el BISA es tercero en el rankng de colocacones captacones, la stuacón patrmonal del banco lo ubca en un segundo lugar. 3.5 MARCO LEGAL El sstema fnancero esta regdo por la de bancos entdades fnanceras otras dsposcones fundamentales, a contnuacón se realza un resumen de las prncpales varables relaconadas al marco legal. a Le de Bancos Entdades Fnanceras: La Le de Bancos Entdades Fnanceras No. 488, la consttucón de las entdades bancaras, así como las operacones, lmtacones prohbcones para dchas nsttucones. A la vez los bancos otras entdades fnanceras tales como mutuales cooperatvas de ahorro, por otro lado, los fondos comunes de valores, empresas de seguros reaseguros admnstradoras de fondos de pensones cumplen normas estatutos que se defnen en el Consejo Fnancero Bolvano CONFIP del cual forman parte el Presdente del Banco Central, el Mnstro de Hacenda, el Superntendente Bancos Entdades Fnanceras el Superntendente de Pensones, Valores Seguros; dchas normas deben de ser aprobadas por el Congreso Ejecutvo en Asamblea. b Le del Banco Central: La le vgente para el Banco Central de Bolva es la Le No. 670, establece que adopta funcones como autordad monetara, en relacón a las reservas nternaconales, en matera cambara, en relacón con el sector públco, como agente fnancero del goberno sus funcones en relacón con el sstema fnancero. Una vez desarrollado el contexto partcular general referente al sector fnancero partcularmente el bancaro, el capítulo sguente desarrolla el modelo econométrco probablístco para la medcón del resgo por asmetría de nformacón. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

73 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano Los esquemas de regulacón en economías de lbre mercado responden a la necesdad de subsanar mperfeccones del mercado que afectan a la poblacón en conjunto: por ejemplo monopolos, stuacones donde no ha lbertad de entrada n de salda de agentes, asmetrías de nformacón o problemas de representacón. Los prncpales htos nsttuconales son la conformacón del actual sstema de regulacón, son: Año CUADRO 7 PRINCIPALES LEYES PROMULGADAS PARA EL SISTEMA FINANCIERO BOLIVIANO Lees Promulgadas 98 Le de Bancos. Creacón del Banco Central de Bolva Creacón de la Superntendenca de Bancos. 970 Incorporacón de la Superntendenca de Bancos al Banco Central de Bolva. 975 Creacón de la Superntendenca de Seguros. 977 Creacón de la Comsón Naconal de Valores. 987 Separacón de la Superntendenca de Bancos del Banco Central de Bolva. 994 Creacón del Sstema de Regulacón Sectoral SIRESE 995 Le del Banco Central de Bolva. 996 Creacón del Sstema de Regulacón Fnancera SIREFI, Creacón del la Superntendenca General, de la Superntendenca de Pensones la transformacón de la Comsón Naconal de Valores en Superntendenca de Valores. 998 Creacón del Consejo de Normas Fnanceras de prudenca CONFIP, fusón de las Superntendencas de Pensones, Valores Seguros, transformacón de la Superntendenca General del SIREFI en la Superntendenca de Recursos Jerárqucos. Fuente: Elaboracón Propa Como se puede aprecar, hasta 994 el sstema de regulacón en Bolva se lmta al sector fnancero; con la creacón de entdades tradconales para los sectores: bancos, seguros bolsa de valores. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

74 Captulo III El Sstema Fnancero Bolvano A fn de dotar al sstema fnancero de un esquema regulatoro más estructurado completo se crea en 996 el Sstema de Regulacón Fnancera SIREFI la Superntendenca General de este sstema, confgurando un esquema de supervsón de dos psos, en el cual esta Superntendenca actuaba como nstanca de apelacón, de supervsón de coordnacón para los cuatro sectores dentro del sstema fnancero: bancos, pensones, seguros valores. La stuacón del sstema fnancero es más que el agregado de todas las estadístcas de las empresas del sector. Para tener una comprensón cabal de dcha stuacón es necesaro conocer la estructura del mercado, las concentracones, la relacón entre entdades sectores la caldad de la nformacón sobre la que se realzan los análss, la capacdad de gestón de las empresas reguladoras, fnalmente los resgos ndvduales globales que presenta la ndustra. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

75 Captulo IV Marco Práctco CAPITULO IV MARCO PRÁCTICO El marco práctco estudará la relacón entre la tasa de nterés actva efectva, dstntas varables mcroeconómcas de mportanca para explcar el comportamento de las msmas tales como: índces de captal, índces de actvos, índces de mora, índces de rentabldad e índces de lqudez. El marco práctco desarrolla la dea de que la evolucón de la tasa de nterés presente en el sstema bancaro bolvano esta nfluencada por dstntas varables mcroeconómcas representatvas del sector conocdas como varables CAMEL CONSISTENCIA TEORICA DEL MODELO Antes de la aplcacón de la nueva polítca económca el sstema fnancero era precaro, se tomaban polítcas ntervenconstas para la fjacón de las tasas de nterés la asgnacón de crédtos presentando etapas de alta restrccón a las fuerzas de mercado. Luego del perodo hpernflaconaro que desencadeno un proceso de ntermedacón fnancera, la nueva polítca económca en su concepcón neolberal de lbre accón de las fuerzas del mercado. Establece las prmeras polítcas a favor de un proceso de reforma lberalzacón fnancera, lberalzando las tasas de nterés del sstema bancaro elmnando las restrccones al movmento de captales. Estas polítcas estaban orentadas a desarrollar dnamzar el mercado fnancero naconal permtendo a las fuerzas del mercado determnar el nvel de equlbro de las varables fnanceras. 4 El termno CAMEL se refere a los prncpales ndcadores mcroeconómcos para el sstema bancaro. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

76 Captulo IV Marco Práctco La lberalzacón de las tasas de nterés hace que esta deje de responder a fjacón de las autordades monetaras pase depender de las condcones de mercado. En el presente trabajo se hace énfass de los determnantes mcroeconómcos de la tasa de nterés debdo a la mportanca que tenen las característcas del sector en la varable dependente. La consstenca teórca del modelo se basa en la mportanca que tene en la tasa de nterés las característcas mcroeconómcas relaconadas al sector, estos se dvden en cnco grupos, las varables de captal, las varables de actvos, las varables de mora bancara, las varables de rentabldad del sector las varables de lqudez. Por lo tanto, el objetvo central del trabajo es evaluar la nfluenca de cada una de las varables menconadas en la evolucón de la tasa de nterés en los últmos 5 años, lo que permtrá establecer en que medda estos factores son mportantes para el sstema bancaro. 4.. MODELO MACROECONOMICO Y MODELO MICROECONOMICO Los modelos actualmente exstentes para las determnantes de la tasa de nterés en Latnoamérca se han enfocado prncpalmente en desarrollar dversos modelos para el dferencal de las tasas pasvas actvas, que báscamente pueden ser separados en dos tpos de aproxmacones: la mcroeconómca la macroeconómca. Los modelos de enfoque mcroeconómco se basan en las característcas específcas de las entdades bancaras su relacón con el mercado fnancero para predecr la tasa de nterés actva que permta optmzar los resultados de la nsttucón bancara. Por su parte, los estudos de enfoque macroeconómco emplean varables macro e nsttuconales para predecr las tasas que potencalmente pueden presentarse en un país 5. 5 Los modelos macroeconómcos se basan en teoría macroeconómca tanto desde el enfoque clásco como kenesano. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

77 Captulo IV Marco Práctco Por lo anterormente menconado la elaboracón de un modelo para explcar la mportanca de las varables mcroeconómcas se justfca por las característcas del mercado de crédtos del país. Sguendo a Gujarat 004, la elaboracón de un modelo econométrco debe tener como punto de partda un respaldo matemátco. Para el desarrollo del msmo se elabora un modelo para el caso naconal. 4. MODELO MATEMATICO PARA LOS FACTORES MICROECONÓMICOS DETERMINANTES DE LA TASA DE INTERÉS El modelo que se presenta en esta seccón es la estructura teórca básca que servrá para la determnacón de las varables la metodología de estmacón en las sguentes seccones. Este desarrollo es tomado modfcado de González- Hermosllo 996. La presente estructura se caracterza por tres aspectos prncpales: el prmero, dscute el mpacto de dstntos factores que afectan a los bancos desde una perspectva ndvdual aquellos parámetros a cargo de la admnstracón bancara, que exponen a los bancos a determnados tpos de acttud al determnar la tasa de nterés tomando como base un enfoque CAMEL. El segundo aspecto a tomar en cuenta es el del mercado nterbancaro el cual ndca el grado de confanza entre los dstntos actores del sstema, fnalmente se debe tener presente la nfluenca de la nformacón entre el prestataro el prestamsta resgo, esto se debe a que los ntereses de los bancos pueden dferr de los ntereses de los prestataros, lo cual conlleva una perdda del monto prestado la tasa de nterés expresa el resgo que corre le banco en cada préstamo. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

78 Captulo IV Marco Práctco Consderando lo anterormente menconado se puede afrmar que la tasa de nterés actva en el sstema bancaro representado por F depende de ses factores mcroeconómcos, característcos del sstema establecdos por la metodología CAMEL como: captal C, caldad de los actvos A, nvel de efcenca en la admnstracón M, las ganancas o utldades que la entdad bancara alcanzada E su nvel de lqudez L un ndcador adconal de resgo que evaluados juntos logran reflejar la stuacón dentro el Banco. F C 4. F= F C, A, M, E, L, R F F F F 0, 0, 0, 0, 0 A M E L Evaluando los efectos se puede deducr que mentras maor es el nvel de captal menor es la tasa de nterés pues su poscón fnancera se halla reforzada por lo que la tasa actva debe ser menor, de manera smlar s la caldad de los actvos es alta la tasa de nterés actva debe tender a dsmnur, pues el banco se halla en una poscón de fortaleza que le permte menor carga para el prestataro; una efcente admnstracón debe verse reflejada en una maor establdad lo que dsmnue la tasa de nterés, adconalmente buenas utldades dan un buen ndco de la salud del Banco. Fnalmente la lqudez de la nsttucón fnancera puede ncrementar o no la tasa actva. El segundo tpo de varables son las que representan al problema de resgo, que se refere al comportamento del prestataro a que en la ausenca de mecansmos de supervsón efcentes por parte de la entdad, genera ncentvos para el uso de los fondos de prestados en actvdades que no permtrán el repago, la consecuenca es la generacón de malos crédtos, que pueden termnar en altos nveles de morosdad para el Banco lo que pone en resgo su soldez futura-, o, por otro lado, el raconamento del crédto, que tene seras mplcancas para la economía la tasa de nterés. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

79 Captulo IV Marco Práctco Donde: R= Resgo F 3.3 F F R, 0 R Exsten por tanto certas varables de resgo, representadas por R que ncrementan el nvel de la tasa que los bancos están dspuestos a cobrar. De acuerdo a estos resultados, exsten dstntas varables que deben ser tomadas en cuenta tanto desde el ámbto mcroeconómco para cubrr todas las fuentes que pueden nflur en la tasa de nterés actva. La ecuacón general toma la sguente forma: Donde: F= Tasa de nterés actva. PF C= Indcadores de Captal. A= Indcadores de Actvos. f C, A, M, E, L, R M= Indcadores de efcenca en la admnstracón. E= Indcadores del nvel de utldades. L= Indcadores del nvel de lqudez. R= Indcadores de la nfluenca de dstntas varables de resgo. Una vez que el modelo matemátco es planteado, el objetvo es desarrollar el modelo econométrco selecconando las varables más representatvas de cada factor dentfcado la nfluenca que cada una de estas tene en la varable dependente. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

80 Captulo IV Marco Práctco 4.3 CONSTRUCCION DEL MODELO ECONOMETRICO Para la construccón del modelo econométrco se debe tener en cuenta certos aspectos que permtan una optmzacón de los resultados los msmos se desarrollan a contnuacón RANGO DE TIEMPO El rango de tempo selecconado para la construccón del modelo econométrco comprende los años 000 a abrl 007 con una perodcdad mensual. Este rango se selecconó en funcón a la dsponbldad de nformacón como una muestra representatva para las condcones expermentadas en la banca como un sstema. Adconalmente, el análss de la tasa de nterés de las entdades bancaras en Bolva debe tener en cuenta los grandes cambos de polítca fnancera que ocurreron a partr de 994 6, año en el que se produjeron las maores perturbacones en el sstema bancaro Naconal la stuacón de relatva establdad expermentada desde entonces. En prmer lugar, las quebras bancaras que se presentaron a medados de la década de los 90 s fueron las detonantes de un conjunto de reformas regulatoras en el sector fnancero, el sector bancaro, tuvo que adaptarse a las nuevas reglas mpuestas por el sstema regulatoro, esta reforma ncluó reglas más estrctas para la apertura operacón de bancos u otras entdades fnanceras, el saneamento de bancos con problemas, la apertura del mercado bancaro a captales extranjeros la reforma trbutara, esto se tradujo, entre otras cosas, en la reduccón del número de entdades que operan en el mercado. 6 Se debe tener en cuenta además, el quebre estructural que se expermentó en 985 con el surgmento de la nueva polítca económca mplco un cambo de magntud en las varables macroeconómcas tal es el caso del PIB, agregados monetaros, tpo de cambo, nversón, etc lo que a su vez afecta a las varables mcroeconómcas de modo que los esfuerzos de nvestgacón deben tener en cuenta solo el perodo post establzacón, por tanto, la nvestgacón económca se plantea como una contrbucón para explcar la stuacón para el nuevo perodo estructural que se desarrolla después de 985. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

81 Captulo IV Marco Práctco Esta stuacón permtó tener un sstema bancaro con menor cantdad de entdades pero con mejores ndcadores de efcenca, a prncpos del nuevo sglo la banca se consoldo como un sector creíble con lgeros shocks que no afectaron al sstema en general. El tpo de análss realzado requere que se establezcan certas pautas homogéneas de comportamento. Por eso, se consderan las entdades prvadas bancaras que presentan ndcadores fnanceros para las fechas establecdas como rango por lo que se omte al banco de más recente creacón el Banco Los Andes 7. Un segundo argumento tene que ver con la perodcdad de los datos, según Gujarat 004 una muestra de datos puede consderarse aceptable s la msma es maor o gual a 0 como rango de tempo dnámco, en el caso del estudo se cumple esta condcón a que el rango de datos alcanza a los 84 datos de tempo. Adconalmente la perodcdad mensual permte un mejor análss de las condcones de largo plazo para el sector bajo estudo. 7 Caja Los Andes ncó sus actvdades en julo de 995, sobre la base de la cartera, actvdades tecnología credtca de la Asocacón ProCrédto, quen fue su fundadora entonces prncpal acconsta de Caja Los Andes. Desde enero del 005 opera como Banco Los Andes ProCredt, una vez cumpldos los trámtes de le ante la Superntendenca de Bancos Entdades Fnanceras, contando con un patrmono de aproxmadamente de 5 mllones de dólares. El Banco forma parte del Grupo ProCredt, una red de nsttucones fnanceras, que en la actualdad cuenta con 8 membros en países de Europa del Este, Amérca Latna Áfrca. Estas nsttucones, cuo acconsta maortaro es ProCredt Holdng AG con consttucón legal sede en Alemana, tenen por objetvo promover servcos fnanceros para estratos de bajos ngresos orentados a su desarrollo, tanto económco como socal prvlegan el fnancamento a empresas desde las mu pequeñas hasta las medanas, para así colaborar a cubrr un vacío mportante en el mercado fnancero. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

82 Captulo IV Marco Práctco 4.3. TIPO DE MODELO Al contar con sufcentes datos para la construccón de seres de tempo se realzara un análss dnámco de tempo con estmacones Mínmo Cuadrado Ordnaro MCO. El msmo toma en cuenta a las dos modelos propuestos para la tasa de nterés en moneda naconal en moneda extranjera. Al tratarse de seres de tempo se plantea el uso de las herramentas de construccón de modelos dnámcos: Pruebas de raíz untara, contegracón otros METODOLOGÍA DE CONSTRUCCIÓN DEL MODELO ECONOMÉTRICO La construccón del modelo utlzará la metodología de lo general a partcular. Consderando prmero un modelo lo más general posble luego se lo va reducendo a un modelo más smple a base de ncorporar restrccones que los datos no rechacen, basados en un conjunto de dagnóstcos estándar DATOS UTILIZADOS Todos los datos obtendos para la estmacón corresponden a publcacones de fuentes ofcales. En el caso de las varables mcroeconómcas ndependentes, exsten dos fuentes prncpales: por un lado, algunos ratos 8 se calculan sobre la base de los Estados Fnanceros de las entdades bancaras que publca la Superntendenca de Bancos entdades Fnanceras SBEF por medos electróncos; por otro, algunos ratos fueron obtendos drectamente del Informe Fnancero Mensual publcado por la msma nsttucón. En lo referente a las varables tasa de nterés, exsten dos fuentes: las seres publcadas por el Banco Central de Bolva la Undad de Análss Polítca económca UDAPE. 8 Matemátcamente, un índce es una razón, es decr, la relacón entre dos números. Son un conjun to de índces, resultado de relaconar dos cuentas del Balance o del estado de Ganancas Pérddas. Los ratos proveen nformacón que permte tomar decsones acertadas a quenes estén nteresados en la empresa, sean éstos sus dueños, banqueros, asesores, capactadores, el goberno, etc. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

83 Captulo IV Marco Práctco 4.4 SELECCIÓN Y DESCRIPCIÓN DE LAS VARIABLES BAJO ESTUDIO El modelo matemátco plantea de manera general las varables que nfluen en la Tasa de nterés, sn embargo, la varedad de ndcadores exstentes mplcan la eleccón de los mejores proxs 9 que puedan permtr construr el modelo. Para la eleccón de los mejores ndcadores proxs se desarrollan la metodología elegda se justfcan los resultados. Las dos prncpales fuentes para la seleccón descrpcón de las varables son los estudos latnoamercanos de carácter mcroeconómco desarrollados en base a ndcadores CAMEL las sugerencas del Fondo Monetaro Internaconal el cual en su caldad de supervsor de los sstemas fnanceros mundales desarrollo una metodología completa, surgda a partr de la creacón del Programa de Evaluacón del Sector Fnancero PESF en VARIABLE DEPENDIENTE TASA DE INTERÉS ACTIVA El concepto de "tasa de nterés" admte numerosas defncones, las cuales varían según el contexto en el cual es utlzado. A su vez, en la práctca, se observan múltples tasas de nterés, por lo que resulta dfícl determnar una únca tasa de nterés relevante para todas las transaccones económcas. En térmnos generales, la tasa de nterés expresada en porcentajes representa el costo de oportundad de la utlzacón de una suma de dnero. En este sentdo, la tasa de nterés es el preco del dnero, el cual se debe pagar/cobrar por tomarlo prestado/cederlo en préstamo. Entonces, el poseedor de una suma de dnero deseará obtener la máxma rentabldad posble para su captal, conforme a las oportundades de nversón del msmo. Adconalmente, cuando en una economía se producen cambos en los nveles generales de precos es mportante dstngur entre varables nomnales varables 9 El termno Prox hace referenca a los ndcadores que reflejen de mejor forma la stuacón de la entdad bancara en cuanto a las varables que se determno afectan a la fragldad de la msma. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

84 Captulo IV Marco Práctco reales. En el caso que nos ocupa pasaremos a contnuacón a dstngur entre tasas de nterés nomnales tasas de nterés reales. Tasa de nterés nomnal. Se refere al retorno de los ahorros en térmnos de la cantdad de dnero que se obtene en el futuro para un monto dado de ahorro actual. Tasa de nterés real mde el retorno de los ahorros en térmnos del volumen de benes que se pueden adqurr en el futuro con un monto dado de ahorro actual. La fórmula smplfcada para obtener la tasa de nterés real mplícta en la nomnal sería 30 : Tasa de Interés Real Tasa de Interés Nomnal - Tasa de Inflacón r R n p En el presente trabajo se utlza la tasa de nterés actva para el perodo Los datos son proporconados por el Banco Central de Bolva BCB la codfcacón utlzarse será de INTRRE VARIABLE EPLICATIVAS MICROECONOMICAS Sguendo la metodología planteada en el modelo económco se utlzan varables mcroeconómcas como varables explcatvas. Esto responde a la necesdad de recoger de forma exhaustva la maoría de factores que nfluen en la tasa de nterés selecconada en el sstema bancaro Esta fórmula smplfcada sólo es útl cuando las tasas de nflacón son bajas. Para todos los casos, la fórmula general es la sguente: + r = + Rn / + p o tambén + r = Rn - p / + p. 3 Se toma como base para eleccón de las varables utlzadas como Prox las varables sugerdas por los modelos CAMEL las sugerencas realzadas por el Fondo Monetaro Internaconal respecto a los ndcadores de maor aceptacón para realzar la evaluacón del sstema fnancero. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

85 Captulo IV Marco Práctco CUADRO 8 INDICADORES MICROECONOMICOS CAMEL VARIABLES MICROECONÓMICAS COEFICIENTES POTENCIALES Caldad de los actvos Caldad de Captal Utldades rentabldad Lqudez Admnstracón acertada Sensbldad al resgo de mercado Fuente. Evans otros. Insttucón de crédto Entdad prestatara Concentracón sectoral del crédto Préstamos denomnados en moneda extranjera Préstamos en mora provsones Préstamos a entdades del sector públco Perfl de resgo de los actvos Préstamos a entdades o ndvduos vnculados a la nsttucón Coefcente de apalancamento Coefcente deuda-captal de las empresas Otros ndcadores de la stuacón de las empresas en lo referente a captal. Rendmento de los actvos Rendmento del captal socal Coefcentes de ngreso de gasto Indcadores de rentabldad estructural Crédto del Banco central a nsttucones fnanceras Depóstos en relacón con los agregados monetaros Segmentacón de las tasas nterbancaras Coefcente préstamos-depóstos Estructura de vencmentos de los actvos los pasvos Meddas de la lqudez del mercado secundaro Coefcente de gasto Utldades por empleado Aumento del número de nsttucones fnanceras Resgo de no devolucón de prestamos Exsten parámetros generales para descrbr ndcadores CAMEL, pero no una defncón únca, a que a partr de sus fundamentos se pueden construr nnumerables ratos. Es así como los dstntos CAMEL abarcan unos o todos los componentes que lo conforman, como el Captal, los Actvos, la Admnstracón, las Ganancas, la Lqudez; pero en el momento de construr el modelo pueden encontrarse dferencas entre nvestgadores /o entdades. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

86 Captulo IV Marco Práctco ÍNDICES DE CAPITAL El captal se defne contablemente como el derecho de los propetaros en los actvos de la empresa es consderada una varable fundamental en el análss de funconamento de los bancos comercales 3. Los bancos captalzados tenen maor capacdad de hacer frente a perturbacones que afecten sus balances. Esta afrmacón mplca la posbldad de dsponer de fondos propos en momentos de lqudez, para así garantzar un normal funconamento en el nstante de responder a los depostantes en caso de retros masvos. En la normatvdad bancara exsten requermentos mínmos de captal para estos establecmentos, con el fn de evtar bancos nsolventes que termnen en la quebra perjudcando ahorradores aumentando la ncertdumbre. Los ndcadores de captal selecconados son: a Índce de captalzacón CAP: Meddo por Patrmono /Actvo, en térmnos nomnales muestra la mportanca del captal en los actvos de la empresa por lo tanto es una buena medda del captal 33. Adconalmente, una menor partcpacón del patrmono sgnfca menor compromso por parte de los acconstas con respecto al negoco bancaro, lo cual mplca cuánto resgo se está asumendo, menor resgo de los propetaros mplcaría maor tasa de nterés ÍNDICES DE ACTIVOS La mportanca de los actvos está determnada por la caldad de los msmos, puesto que ello determna la factbldad del cobro en las colocacones la rentabldad de las msmas. 3 Llevar un segumento de los ndcadores del captal permte medr la soldez de una nsttucón su posble capacdad para enfrentar choques externos para soportar pérddas futuras no antcpadas. 33 Se espera que este ndcador ncremente, o por lo menos se mantenga estable a lo largo del tempo, para así garantzar la soldez de la nsttucón. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

87 Captulo IV Marco Práctco Los actvos consttuen los recursos económcos con los cuales cuenta una empresa se espera benefcen las operacones futuras. Por consguente, la evaluacón de su composcón caldad se converten en determnantes fundamentales para captar cualquer anomalía. Los prncpales actvos a tener en cuenta en el sstema bancaro son los préstamos es fundamental evaluar su composcón, concentracón, plazos vencmentos, así determnar la posbldad para responder a los pasvos depóstos obtener ganancas. El ndcador selecconado para el estudo es: a Índce de actvo Cartera Neta / Actvo CARAC: Un ndcador más elevado estaría reflejando una maor concentracón en la actvdad de los bancos, por lo tanto, un maor resgo. La relacón esperada para este ndcador es drecta con la tasa de nterés ÍNDICES DE ADMINISTRACIÓN La tasa de nterés de las nsttucones dentro del sector, sn duda alguna, depende en gran medda de la forma como éstas han sdo drgdas de las polítcas que se haan mplementado a través del tempo. La admnstracón se converte en eje fundamental que, de llevarse a cabo correctamente, permte alcanzar maores nveles de efcenca, sostenbldad crecmento reflejadas en menores tasas de nterés para cubrr sus costes. En relacón a los ndcadores de admnstracón, este conjunto de varables ntenta cuantfcar la exstenca de efectos de la efcenca de funconamento de una entdad bancara. El ndcador selecconado es: a Índce de admnstracón Gastos admnstratvo / Actvos GASP: Puesto que la admnstracón es un elemento de carácter cualtatvo, se han utlzado ndcadores que permtan aproxmar cuanttatvamente la gestón gerencal. Para ello se recurró a la relacón entre gastos admnstratvos como porcentaje de los actvos. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

88 Captulo IV Marco Práctco Este ndcador mde la tasa actva que necesta una entdad para cubrr sus costos totales. Una maor tasa actva de equlbro puede estar relaconada con elevados gastos admnstratvos o con una alta tasa pasva. En cualquer caso, la entdad muestra un maor grado de nefcenca. Una admnstracón efectva se traduce por consguente en unos menores gastos con respecto a los ngresos. Esto se logra por dos vías: la prmera, la dsmnucón a nveles más efcentes de los gastos, la segunda medante el aumento en los ngresos como consecuenca de una mejor dreccón. Por lo tanto, una relacón superor de este ndcador, puede sgnfcar una maor tasa de nterés para ncurrr en elevados gastos, o al no generar los sufcentes ngresos que garantcen la contnudad de la nsttucón INDICES DE RENTABILIDAD Maxmzar las utldades o benefcos es el objetvo fnal de cualquer nsttucón fnancera. Las utldades reflejan la efcenca de la msma proporconan recursos para aumentar el captal así permtr el contnuo crecmento. Por el contraro, las pérddas, ganancas nsufcentes, o las ganancas excesvas generadas por una fuente nestable, consttuen una amenaza para la empresa. Para el caso específco de los bancos prvados, los acconstas esperan los maores nveles de rentabldad sempre cuando los admnstradores no ncurran en altos resgos que en el corto plazo generen elevadas ganancas, pero que en el medano largo resulten ser préstamos ncobrables, por lo tanto, pérddas para la nsttucón Un ejemplo claro de ganancas excesvas que rápdamente se puede convertr en un problema grave, es el otorgamento de crédtos con pocos estudos análss, que se dedcan al consumo. Incalmente se pagan las cuotas con cumplmento pero al ser gastos que en su maoría no generan retornos con los cuales cubrr estas oblgacones, se termnan transformando en cartera morosa para los bancos. Por lo tanto, la evaluacón del componente de ganancas permte determnar qué tan efcente es un Banco o qué tan resgosas son las actvdades que se encuentra desarrollando. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

89 Captulo IV Marco Práctco Exsten una gran varedad de potencales ndcadores Prox para cuantfcar la gananca, los cuales tenen varas smltudes, medante este conjunto de varables, se ntenta medr hasta qué punto los márgenes de gananca de los bancos pueden nflur en su tasa de nterés. La varable Prox selecconada es: a Índce de rentabldad Retorno sobre los actvos ROA: Este ndcador se construe a partr de la relacón entre los resultados del ejercco los actvos. Es de esperarse que la rentabldad generada por los actvos sea la sufcente para permtr el crecmento de la nsttucón proporconar ganancas a los propetaros. La relacón entre la rentabldad del actvo la de Tasa de nterés es drecta, puesto que a maores ganancas rentabldad, maor soldez, por lo tanto maor tasa para los préstamos. El ndcador se construe a partr de Resultado neto/actvo total promedo. Implca cuán rentables son los actvos. b Índce de rentabldad Retorno sobre el patrmono ROE: Este ndcador mde el rendmento obtendo por el acconsta sobre su nversón en el captal de la empresa. Se determna medante la relacón entre la utldad neta, después de mpuestos, el patrmono promedo. Para el caso bajo estudo se plantea el ndcador Resultado Neto/Patrmono total promedo 35. Claramente, s una entdad desea crecer en certos casos, permanecer en el mercado necesta captal. Para ello la rentabldad es fundamental. Por un lado, el ncremento del captal necesaro se puede lograr a través de la captalzacón de los benefcos. Por otra parte, s la entdad necesta buscar socos, debe asegurarles certa rentabldad a su nversón, para ello necesta nveles mínmos de ROE ÍNDICES DE LIQUIDEZ A pesar de ser uno de los objetvos prncpales de cualquer empresa, la lqudez, en el caso de las nsttucones fnanceras toma maor mportanca debdo a que Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

90 Captulo IV Marco Práctco constantemente atenden demandas de efectvo por parte de sus clentes. La necesdad de lqudez de los depostantes suele aumentarse en épocas anterores a las crss, desencadenando corrdas bancaras que debltan la entdad, ncluso hasta su quebra. Una stuacón de lqudez bancara no es un estado dfícl de alcanzar, durante los períodos de presón, la falta de nformacón sobre la actvdad bancara, las condcones del mercado la exposcón al resgo credtco, pueden crear un ambente en el que los rumores por sí solos causen ncertdumbre. Esto desequlbra el acceso al crédto, al tempo que la supervvenca de las nsttucones se vuelve más crítca. Los problemas que enfrentan los bancos pueden contagar a otros, debdo a la falta de confanza del públco. A medda que las contrapartes se retren de las nuevas transaccones, la lqudez del mercado puede decaer afectando a los usuaros del crédto. Por tal motvo, para el manejo de la lqudez exsten, por decreto de los bancos centrales, certos nveles mínmos de encajes, que garantcen en una determnada stuacón la respuesta a dfcultades que en esta matera se puedan presentar. Sn embargo, los admnstradores reguladores deben conocer su entorno e dentfcar posbles crcunstancas donde el manejo de la lqudez requera de meddas que se desvíen de lo cotdano de una nsttucón; por ejemplo, en caso de fuertes presones a retros masvos, es preferble manejar excesos de lqudez sacrfcando nuevos préstamos. a Índce de Lqudez LIQ: Se defne como Actvos + Títulos Públcos Prvados con Cotzacón / Depóstos Dadas las característcas del sstema fnancero la regla monetara aplcada, la lqudez es una varable que puede modfcar las probabldades de supervvenca de una entdad. Cuanto maor lqudez mantenga una entdad, más fáclmente podrá responder a cambos en las 35 Algunos de los ndcadores utlzados se basan en los ratos fnanceros calculados por la Superntendenca de Bancos Entdades fnanceras. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

91 Captulo IV Marco Práctco decsones de los ahorrstas, esta pronttud en su acconar se podrá traducr en una maor confanza de los depostantes VARIABLES EPLICATIVAS DE RIESGO Dentro de las varables que ndcan una posble Tasa de nterés se hallan tambén las varables de la relacón del Banco con los crédtos otorgados por este a sus clentes. Una mala gestón de crédtos se ve reflejada en un maor nvel de Tasa de nterés por dos fuentes la falta de lqudez los bajos benefcos. Aunque las varables CAMEL ntentan captar algo del resgo provenente por esta vía el análss no es completo por lo cual se debe permtr fgurar como parte de las varables explcatvas a los ratos que de mejor forma explquen una stuacón de este tpo. El presente estudo toma en cuenta como ndcador de crédto a la varable: a Indcador de resgo, cartera Reprogramada / Cartera total CRED: Mentras maor sea la cartera reprogramada o reestructurada maor es la Tasa de nterés potencal del Banco. La falta de buenos crédtos afecta su normal desarrollo, se espera una relacón postva entre la tasa de nterés esta varable explcatva OTRAS VARIABLES BAJO CONSIDERACIÓN Estudos consultados toman en cuenta a varables tales como: utldades dstrbudas, gastos generales, ratos de concentracón HHF, número de clentes otros. Además de tener ratos alternatvos para las varables dependentes 36 Sn embargo la nclusón de dchas varables no se justfca debdo al hecho de que los msmos presentan smltud con varables a elegdas, es decr, sus valores son complementaros a las varables selecconadas por lo cuál su nclusón presentaría problemas de multcolnealdad. El cuadro 9 presenta una síntess de las varables a ser utlzadas en la nvestgacón Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

92 Captulo IV Marco Práctco CUADRO 9 VARIABLES BAJO ESTUDIO Varable Códgo Sgno esperado del Coefcente TASA DE INTERÉS ACTIVA INTRRE - ÍNDICES DE CAPITAL CAP Negatvo ÍNDICES DE ACTIVOS CARAC Negatvo ÍNDICES DE ADMINISTRACIÓN GASP Postvo INDICES DE RENTABILIDAD ROA Negatvo ÍNDICES DE LIQUIDEZ LIQ Negatvo VARIABLES EPLICATIVAS DE RIESGO CRED Postvo Fuente: Elaboracón propa en base evaluacón bblográfca ESPECIFICACION DEL MODELO A ESTIMARSE El modelo econométrco para medr el grado de nfluenca en las varables mcroeconómcas en la tasa de nterés se presenta de la sguente manera: INTRRE = 0 + * CAP+ * CARAC + 3 * GASP+ 4 * ROE+ 5 * LIQ+ 6 *CRED+et SIGNOS ESPERADOS DE LAS VARIABLES En base al análss teórco se espera que la estmacón del parámetro que cuantfca el efecto del captal presente un sgno negatvo, es decr que mentras mejor sea su índce de captal menor será la tasa de nterés que los bancos se oblgan a cobrar como costo de oportundad por su servco como ntermedaro. El parámetro para cuantfcar la mportanca de los actvos capta la nfluenca de esta varable en la tasa de nterés, se espera que su sgno sea negatvo pues a maor cantdad de actvos menor tasa de nterés. 36 Se presentan varables alternatvas para los ndcadores CAMEL en anexos. Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

93 Captulo IV Marco Práctco El efecto de los gastos admnstratvos efcenca admnstratva meddo por el parámetro debe ser postvo, al realzar la estmacón, pues según la teoría económca un aumento de los costos se ve reflejado en un aumento del la tasa de nterés para cubrr los msmos. El parámetro cuantfca el efecto que tene en la rentabldad, esta varable es próx a la prosperdad del sector, se espera que su sgno sea negatvo, pues mentras la rentabldad sea favorable mplca menor tasa actva por parte del sstema bancaro. La lqudez es una varable mportante para la tasa de nterés pues mentras menores son los requermentos de lqudez maor la tasa que se cobra por que se precsa menor cantdad de fondos para cubrr la admnstracón, el parámetro cuantfca este efecto, se espera a pror que el sgno sea negatvo. Fnalmente, el resgo por malos crédtos 6 debe tener un sgno postvo pues el aumento de los malos crédtos debe ser contrarrestado por una tasa de nterés maor. 4.5 ANÁLISIS ESTADÍSTICO DE LAS VARIABLES En análss estadístco de las varables permte establecer un panorama general de las condcones presentes en el sector los últmos 6 años, para ello se realzan una evaluacón de los datos desagregando este análss en tres seccones. En la prmera seccón, se realza un análss de la correlacón de tempo de varables para establecer las relacones estadístcas de tempo de maor mportanca. Este proceso permtrá evaluar la exstenca posbles relacones de causaldad entre las seres bajo análss. En la segunda seccón, se observan los estadístcos descrptvos más mportantes para las seres de tempo tales como: la meda, medana, desvacón estándar, etc. De modo que se tenga un panorama general de las característcas de las seres de tempo. Fnalmente, en la tercera seccón del análss estadístco de las varables, se determna s las seres son estaconaras o no, en base a sus característcas de estacónaredad o no, se Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

94 Captulo IV Marco Práctco evaluará el modelo econométrco mas convenente para determnar la nfluenca de las varables mcroeconómcas en la tasa de nterés actva en el sstema bancaro ANÁLISIS CORRELACIONAL DE TIEMPO DE LAS VARIABLES ESTADÍSTICAS El enfoque correlaconal de tempo se basa en una descrpcón detallada de la evolucón de los datos para un perodo determnado de tempo, comprobar s exsten patrones de tendenca o cambo de sendero atrbubles a algún factor externo. Este análss permte tener una dea de la causaldad de varables, en el caso de la presente nvestgacón se deben tomar en certos aspectos referentes al sector fnancero ANÁLISIS DE LA TASA DE INTERÉS Y EL ÍNDICE DE CAPITAL 0,30 0,5 0,0 0,5 0,0 GRAFICO 9 TASA DE INTERÉS Y EL ÍNDICE DE CAPITAL 0,05 0,400 0,00 0,000 0,0800 0,0600 0,0400 0,000 INTRRE CAP 0,00 ene-00 mar-00 ma-00 jul-00 sep-00 nov-00 ene-0 mar-0 ma-0 jul-0 sep-0 nov-0 ene-0 mar-0 ma-0 jul-0 sep-0 nov-0 ene-03 mar-03 ma-03 jul-03 sep-03 nov-03 ene-04 mar-04 ma-04 jul-04 sep-04 nov-04 ene-05 mar-05 ma-05 jul-05 sep-05 nov-05 ene-06 mar-06 ma-06 jul-06 sep-06 nov-06 ene-07 mar-07 ma-07 jul-07 sep-07 nov-07 0,0000 Fuente: Elaboracón propa en base a datos de SBEF Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés

95 Captulo IV Marco Práctco Se observa en el gráfco 9, que la solvenca de captal, medda por el cocente del patrmono sobre los actvos totales, tene una tendenca crecente durante el perodo analzado. La evaluacón del sendero de tempo de ambas varables nos permte determnar que la relacón no es alta, el sendero de tempo de la tasa de nterés, no parece estar drectamente relaconado con caldad del captal, sn embargo en los perodos 00, parece exstr una relacón negatva donde mejores ndcadores de captal son segudos por menores tasas de nterés. Se podría conclur por tanto que índce la adecuacón de captal es uno de los factores de nfluenca en la caída de la tasa de nterés solamente en certos perodos ANÁLISIS DE LA TASA DE INTERÉS Y CALIDAD DE ACTIVO 0, , , , , , ,0000 0,0000 GRAFICO 0 TASA DE INTERÉS Y CALIDAD DE ACTIVO 0,00000 ene-00 mar-00 ma-00 jul-00 sep-00 nov-00 ene-0 mar-0 ma-0 jul-0 sep-0 nov-0 ene-0 mar-0 ma-0 jul-0 sep-0 nov-0 ene-03 mar-03 ma-03 jul-03 sep-03 nov-03 ene-04 mar-04 ma-04 jul-04 sep-04 nov-04 ene-05 mar-05 ma-05 jul-05 sep-05 nov-05 ene-06 mar-06 ma-06 jul-06 sep-06 nov-06 ene-07 mar-07 ma-07 jul-07 sep-07 nov-07 0,30 0,5 0,0 0,5 0,0 0,05 0,00 CARAC INTRRE Fuente: Elaboracón propa en base a datos de SBEF Determnantes Mcroeconómcos de la Tasa de Interés