RESUMEN ECONÓMICO MENSUAL DE LA ECONOMÍA LOCAL Diciembre 2015

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1 RESUMEN ECONÓMICO MENSUAL DE LA ECONOMÍA LOCAL Diciembre 2015 Mercado local Este periodo reversó nuevamente la tendencia bajista del periodo anterior y por el contrario presentó subidas importantes de precios en colones principalmente los de la parte media y larga de la curva de rendimientos. De las emisiones tasa fija en colones del Gobierno y BCCR, el instrumento que más subió de precio durante el mes de diciembre fue el bem el cual pasó del 111% al %, a su vez el bem subió en 234 puntos base de precio cerrando al % y el bem subió en 223 puntos base cerrando al %, el resto de emisiones subieron de precio en un promedio de 120 puntos base. En dólares, continúan mostrando caídas en sus precios, de las emisiones de deuda interna el titulo que más bajó de precio fue el tp$ el cual bajó en 48 puntos base cerrando al % y el tp$ que bajó en 44 puntos base cerrando al 90.20%. De las emisiones de deuda externa, el bde20 bajó en 25 puntos base y el bde23 en 140 puntos base y el bde44 en 215 puntos base. En MEDI, los rendimientos en dólares iniciaron el periodo cerrando alrededor del 1.90%( bajando en 35 puntos base respecto al mes anterior) posteriormente subió alrededor del 2.15% y finalizó el mes subiendo nuevamente alrededor del 2.50%. En colones, el rendimiento inició el periodo muy similar al mes anterior, alrededor del 4.25%, sin embargo al finalizar el periodo bajó en casi 60 puntos base de rendimiento cerrando alrededor del 3.65%. Las recompras en colones con subyacente sector público iniciaron el mes cerrando en promedio al 4.70%, subiendo en 20 puntos base respecto al mes anterior y posteriormente bajó para mantenerse alrededor del 4.55%.En dólares, iniciaron el periodo cerrando alrededor del 3.25% (aumentando en 25 puntos base respecto al del periodo anterior) y al finalizar el periodo bajó de rendimiento para ubicarse alrededor del 3%. Los emisores financieros han salido a captar colones en el mercado primario aunque en mucho menor volumen que el periodo anterior, BCAC fue el que más captó con un volumen de 6.3 mil millones principalmente a un año plazo a un rendimiento del 5.40%, seguido de Desyfin el cual captó un volumen de 3.4 mil millones a 6 meses plazo a rendimientos entre el 6.25% y 6.75%, a 9 meses plazo al 7.25% y a un año plazo entre el 6.50% y 7.25%. Algunos emisores captaron emisiones estandarizadas tales como el BSJ que captó 10 mil millones a un rendimiento del 6.77% a diciembre 2018, Madap captó entre el 7% y 7.26% al mismo plazo la suma de 5 mil millones, a su vez BCIE captó 14.5 mil millones al 7.20% a diciembre En dólares el volumen es mayor respecto a periodos anteriores, Prival captó un volumen de $7 millones a rendimientos del 3% a 6 meses, seguido de Lafise que captaron alrededor de $6.6 millones a rendimientos entre el 3.50% y 3.95% a 6 meses plazo. El Gobierno y BCCR han captado en total 89.7 mil millones ( 22.6 mil millones más que el mes anterior) principalmente con emisiones de mediano plazo en donde captó el mayor monto con el tp ( 21.8 mil millones) y en dólares captó $25.8 millones en total siendo con el tp$ con el que captó más monto ($16.6 millones) En general podríamos esperar una expectativa del mercado de que las tasas aún puedan ajustarse un poco más hacia la baja aunque esto dependerá en buena medida del comportamiento de algunas variables tales como el déficit fiscal y la estrategia que utilice el gobierno para controlarlo, así como las medidas que tome de recaudación de impuestos a fin de que no tenga que salir a captar al mercado Página 1 de 9

2 Variación interanual (%) presionando las tasas de interés hacia el alza. La liquidez se podría mantener estable principalmente en colones. En dólares si se ha percibido una menor liquidez en este periodo y por el momento no hay algún factor que indique lo contrario. Mercado internacional Los índices accionarios estadounidenses presentaron un comportamiento bajista durante el mes de diciembre, con respecto al cierre del mes anterior. El Índice Dow Jones Industrial Average disminuyó 0.65% cerrando en los 17, puntos, el índice S&P 500 retrocedió 0.82% cerrando en los 2, puntos, y el índice tecnológico Nasdaq bajó 0.84% cerrando en los 5, puntos. El comportamiento de los índices accionarios en el mes de diciembre, se vio afectado por varios acontecimientos importantes de la economía global, entre los que se pueden mencionar: Una expansión en el déficit de Cuenta Corriente en el tercer trimestre, y una caída en el mes de noviembre en la producción industrial de EEUU. No se puede dejar de lado el deterioro de la confianza empresarial de Alemania en el mes de diciembre, la caída en la actividad económica de Brasil en octubre, y el debilitamiento constante de los precios del petróleo. Sin embargo existen algunos aspectos positivos que dan esperanza a los mercados, como la estabilidad de los pedidos de bienes duraderos, y el buen ritmo de crecimiento económico por parte de EEUU en el tercer trimestre, además del compromiso de Europa y China de mantener las medidas necesarias para incentivar el crecimiento económico. El mercado de títulos del tesoro estadounidense cerró el mes de diciembre con pérdidas en los precios, con respecto al cierre de noviembre, tanto para el bono de 10 años, como en el bono a 30 años, debido en parte a los puntos mencionados en los párrafos anteriores, y a la tranquilidad que presentaron los inversionistas a raíz de la celebración de la época navideña; sin embargo los mercados siguen manteniendo una especial atención sobre la situación de la economía de China, la constante debilidad de los precios del petróleo, el crecimiento económico global, y la evolución en las alzas de las tasas de interés por parte de la FED. El rendimiento del tesoro a 10 años plazo cerró el mes de diciembre en %, mostrando un nivel mayor al del cierre de noviembre donde cerró con %; mientras que el bono a 30 años plazo cerró el mes de diciembre en un nivel de %, lo que representa un aumento de 6 puntos base, respecto al nivel de cierre de noviembre con %. Por su parte, los eurobonos de Costa Rica mostraron cambios en sus precios durante el mes de diciembre. El Costar 25 cerró el mes de noviembre con un precio de (6.55%), y disminuyó 93 puntos base en precio, para cerrar el mes de diciembre con un precio de (6.717%); mientras que el Costar 45 finalizó el mes de noviembre con un precio de (8.28%), y retrocedió 352 puntos base en precio, para cerrar el mes de diciembre con un precio de (8.652%). Actividad económica local Según datos del IMAE al mes de octubre 2015 (última información disponible), la actividad económica mostró un crecimiento interanual del 3.2% (mismo nivel de crecimiento alcanzado en octubre 2014). 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% Índice Mensual de Actividad Económica Variación interanual de la serie tendencia ciclo y promedio de los últimos 12 meses Tendencia ciclo Promedio de 12 meses Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR La variación promedio del acumulado de los últimos 12 meses para el IMAE, que es una medida de aproximación al comportamiento del Producto Interno Bruto (PIB), se ubicó en una tasa de crecimiento de 2.6% a octubre 2015, por debajo del 3.2% 2.6% 2 Página 2 de 9

3 Variación interanual (%) crecimiento en octubre 2014 con 3.5%. La evolución de la actividad económica del país en octubre, se debe principalmente al rubro de Servicios de intermediación financiera medidos indirectamente, que tuvo un crecimiento interanual de 11.33%; así como Servicios Financieros y Seguros, que obtuvo un crecimiento de 9.45%. Otros rubros que tuvieron un crecimiento importante fueron Otros Servicios Prestados a Empresas, con un crecimiento de 7.54%, así como Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones, con un crecimiento interanual de 4.99%. Por otra parte los sectores que registraron el menor crecimiento interanual son: Agricultura, silvicultura y pesca (-3.22%), Construcción (-1.93%), y Extracción de Minas y Canteras (2.09%). Es importante resaltar que la mayoría de las industrias que componen el IMAE, presentaron un crecimiento positivo con corte a octubre. Mientras en la primera mitad del 2015 el producto aumentó 2,7%, la menor tasa de los últimos cuatro años, para el segundo semestre la tasa media fue de 3,1%. Esta aceleración estaría explicada por el incremento en la producción tanto para el mercado interno como externo (manufactura de empresas de zona franca y servicios empresariales). A nivel interno, el crecimiento económico para el continuaría impulsado por la demanda interna, aunque se prevé mayor dinamismo de la demanda externa, ante la mejora de las proyecciones de crecimiento mundial. Según las cifras mensuales de importaciones y exportaciones de bienes a noviembre 2015 (últimas disponibles) el comercio exterior continúa desacelerándose, principalmente en lo que se refiere a exportaciones. Las exportaciones presentaron en noviembre un decrecimiento interanual de % y un saldo acumulado de US$8,819.5 millones (US$10,474.8 millones en noviembre 2014). Las importaciones presentaron una disminución interanual de -10.4% en noviembre 2015, y el saldo acumulado fue de US$14,221.3 millones (US$15,879.8 millones en noviembre 2014). Según el pronóstico las exportaciones crecerán en términos reales 7,0% y 7,7% en 2016 y 2017, respectivamente; debido a la recuperación económica de los socios comerciales, que incentivaría la venta de productos agrícolas y manufacturados. Las importaciones, por su parte, aumentarían en términos reales en 7,7% y 8,0% en esos años, destacando el incremento en la factura petrolera por mayor cantidad de barriles importados. La balanza comercial del mes de noviembre 2015 muestra un déficit de US$594.3 millones, mayor al déficit de noviembre 2014 de US$509.9 millones, mientras que el déficit acumulado a noviembre 2015 alcanza los US$5,401.9 millones, menor al déficit acumulado a noviembre 2014 de US$5,405.0 millones. El BCCR estableció en el Programa Macroeconómico , una proyección de crecimiento de 4.2% para el 2016 y de 4.5% para el Sector externo 25% 20% 15% 10% 5% 0% Comercio Exterior Variación interanual del acumulado de los últimos 12 meses El 2015 presentó una mejora en los términos de intercambio, asociada básicamente al resultado positivo en la relación de bienes. El precio de los bienes importados bajó, influido en buena medida por la caída en el precio de hidrocarburos; este efecto fue parcialmente compensado por la disminución en el precio de los bienes exportables, principalmente manufacturados. -5% -10% -15% -20% -25% Exportaciones (fob) Importaciones (cif) -15.8% Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR -10.4% El BCCR estableció en el Programa Macroeconómico , de un déficit de 3 Página 3 de 9

4 Millones de US$ Dólares estadounidenses Tipo de cambio cuenta comercial respecto al PIB de 12.1% para el 2016 y 12.7% para el Las reservas monetarias del BCCR venían mostrando una disminución consistente desde abril 2014, momento en el que registraron un monto US$7,776 millones, hasta llegar a un nivel de reservas de US$7,082 millones a octubre 2014, para luego aumentar hasta alcanzar un nivel de US$8,444 millones con corte a abril 2015; donde empezaron a caer constantemente hasta llegar a un nivel de US$7,850 en diciembre El 5 de marzo del 2015 se realizó la última colocación en el mercado internacional, del nuevo Eurobono; misma que se realizó por un monto de $1,000 millones, y que impulsó fuertemente el aumento en las reservas monetarias, las cuales se espera crezcan aún más, conforme el BCCR ejecute el plan de acumulación de reservas por US$1,000 millones, que se realizara entre enero 2016 y diciembre Las reservas monetarias del sistema bancario obtuvieron un nivel de US$8,033 millones con corte a octubre ,000 9,000 8,000 7,000 6,000 Reservas Monetarias del BCCR y del Sistema Bancario Millones de US$ 8,033 7,850 US$166.2 millones diarios (US$122.6 millones el promedio diario de noviembre 2015, un aumento mensual de 35.56%). En relación al mercado de monedas extranjeras (MONEX), el tipo de cambio máximo del mes de diciembre fue de negociado el 28 de diciembre y el mínimo de negociado el 18 de diciembre. El tipo de cambio promedio ponderado de MONEX, durante el mes de diciembre fue de , lo que representa un aumento de 0.19% respecto al promedio ponderado de noviembre de , es decir, un incremento de En promedio se presentaron diferencias entre el tipo de cambio máximo y mínimo, durante cada sesión de negociación, de La diferencia más importante se dio el 18 de diciembre con ,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 TC ponderado y volumen negociado en Monex ,000 4,000 3,000 2,000 1,000 Banco Central de Costa Rica Tipo de cambio Sistema Bancario Al cierre de diciembre 2015 el tipo de cambio de venta de referencia calculado por el Banco Central, presentó una apreciación anual de 0.12%, equivalente a una disminución de 0.66 si se compara con el tipo de cambio de referencia de cierre del 31 de diciembre 2014 ( vs ). Volumen total Promedio ponderado Monex Durante el mes de diciembre 2015 en Monex se negociaron en promedio US$20.4 millones diarios, monto mayor a los US$14.6 millones negociados en promedio durante el mes de noviembre 2015, equivalente a un aumento mensual del 39.73%. El total de compras que realizó el Sector Público No Bancario (SPNB) en el mercado cambiario durante el mes de diciembre 2015 alcanzaron los US$126.7 millones, y se realizaron ventas por US$12.8 millones. El mercado de ventanilla continúa teniendo mayor importancia en cuanto a volumen de negociación, en promedio durante el mes de diciembre 2015 se negociaron 4 Página 4 de 9

5 Enero/2013 Febrero/2013 Marzo/2013 Abril/2013 Mayo/2013 Junio/2013 Julio/2013 Agosto/2013 Septiembre/2013 Octubre/2013 Noviembre/2013 Diciembre/2013 Enero/2014 Febrero/2014 Marzo/2014 Abril/2014 Mayo/2014 Junio/2014 Julio/2014 Agosto/2014 Septiembre/2014 Octubre/2014 Noviembre/2014 Diciembre/2014 Enero/2015 Febrero/2015 Marzo/2015 Abril/2015 Mayo/2015 Junio/2015 Julio/2015 Agosto/2015 Septiembre/2015 Octubre/2015 Noviembre/2015 Variación Interanual % Datos en miles de US$ Enero 2014 Febrero 2014 Marzo 2014 Abril 2014 Mayo 2014 Junio 2014 Julio 2014 Agosto 2014 Setiembre 2014 Octubre 2014 Noviembre 2014 Diciembre 2014 Enero 2015 Febrero 2015 Marzo 2015 Abril 2015 Mayo 2015 Junio 2015 Julio 2015 Agosto 2015 Setiembre 2015 Octubre 2015 Noviembre 2015 Diciembre 2015 Datos en miles de dólares 250, , ,000 Operaciones cambiarias del SPNB 126,718 Compras Ventas fluctuaciones significativas del tipo de cambio sobre su tendencia de mediano y largo plazo. Hasta el momento la segunda modalidad de intervención no ha sido utilizada. 100,000 50,000 0 Durante el mes de diciembre, el BCCR registró operaciones de intervención cambiaria de compra por US$117.4 millones y de venta por US$221.1 millones, ambas incluyendo las operaciones realizadas con el SPNB. Según afirma la autoridad monetaria, la intervención descrita se da cuando se trata de evitar una fluctuación del tipo de cambio considerada como violenta por la entidad, según autoriza la ley Orgánica del Banco Central. 350, , , , , ,000 50,000 - Intervención cambiaria mensual del BCCR (2015) Compras Ventas 12, , ,499 A partir del 2 de febrero del 2015 el BCCR estableció un régimen cambiario de flotación administrada, donde se pretende que el tipo de cambio sea determinado libremente por la oferta y la demanda, pero siempre reservando al posibilidad de participar en el mercado cambiario, cuando se presenten fluctuaciones violentas en el tipo de cambio, para lo cual continuará utilizando dos reglas de intervención vigentes: 1) modalidad de intervención intradia, para evitar fluctuaciones violentas del TC durante el día y 2) modalidad intervención intrabanda, para corregir Agregados monetarios Con base en la información a noviembre 2015, la liquidez total del sistema bancario muestra un crecimiento interanual de 8.92%. Al analizar los componentes de la liquidez, se observa un crecimiento interanual del cuasidinero de 8.62%, mientras que el medio circulante (M1) muestra un crecimiento interanual del 10.31%. El cuasidinero muestra un crecimiento de 3.88% en moneda extranjera y de 13.15% en moneda nacional. El crédito al sector privado, con información a noviembre 2015, creció a una tasa interanual de 10.00%. En moneda local el crecimiento fue de un 7.3% y en moneda extranjera de un 12.9%. El crecimiento del crédito en moneda extranjera presentó una leve desaceleración a febrero 2015, para volver a repuntar en los últimos meses hasta llegar en noviembre 2015 a tasas de crecimiento que rondan el 13%. En el 2015 deudores mostraron preferencia por contratar operaciones denominadas en moneda extranjera, dado la diferencia de tasas de interés en favor de estas y la estabilidad del tipo de cambio. No obstante, se estima que los agentes económicos deben internalizar el riesgo cambiario, dado que el Banco Central es consciente de que sus intervenciones no buscan alcanzar determinado nivel de tipo de cambio, toda vez que ello no lleva a movimientos en el tipo de cambio real. 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Crédito Total al Sector Privado Total Moneda nacional Moneda extranjera 12.9% 7.3% 5 Página 5 de 9

6 Colones y dólares (variación interanual) Total (millones de colones) Variación interanual Saldos a fin de mes en millones de colones La riqueza financiera total (numerario, depósitos bancarios, bonos fiscales y bonos de estabilización monetaria) mostró un crecimiento interanual de 10.4% con corte a noviembre En moneda nacional la riqueza financiera mostró un crecimiento interanual de 14.1% y en moneda extranjera el crecimiento fue de 3.6%. El aumento en la riqueza financiera en moneda extranjera del sector privado a partir de febrero 2014, se explica por un fuerte aumento en los depósitos bancarios en moneda extranjera, evidenciando la recomposición de carteras de inversionistas físicos e institucionales, lo que presionó al alza el tipo de cambio en los meses de marzo y abril 2014, sin embargo a partir de enero 2015 empezó a caer considerablemente hasta alcanzar en el mes de noviembre 2015 un nivel considerablemente menor que el de la riqueza en moneda nacional. 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Riqueza Financiera del Sector Privado (cobertura SBN) Total Moneda nacional % Moneda extranjera 14.1% 12,000, % 6,000,000 Durante el 2015 los agentes mostraron mayor preferencia por la constitución de operaciones a plazo y por instrumentos denominados en moneda nacional. Este comportamiento es congruente con la desaceleración en el crecimiento económico, el aumento en términos reales de las tasas de interés, y la existencia de un premio en favor de las operaciones en colones; lo cual permitió alcanzar a noviembre 2015 un crecimiento interanual del 18% para los depósitos en colones, y un crecimiento de 2% para los depósitos dólares. En términos absolutos en el mes de noviembre, los depósitos en moneda extranjera crecieron en 10,509 millones de colones, y los depósitos en moneda local muestran un decrecimiento de -7,177 20,000,000 18,000,000 16,000,000 14,000,000 10,000,000 8,000,000 4,000,000 2,000,000 0 millones, esto con respecto al mes anterior. 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Depositos a plazo en moneda local y extranjera del sistema bancario El pronóstico de los agregados monetarios y crediticios del BCCR, en el Programa Macroeconómico para el bienio , proyectan un crecimiento de la liquidez total (M3) de 9.0% para el 2016 y 10.0% para el 2017; para la riqueza financiera total un 13.5% en el 2016 y 11.5% para el 2017, y para crédito al sector privado un 9.1% para el 2016 y 7.7% para el Situación Fiscal Colones Dolares % colones % dólares 5,000, ,500, ,000, % 3,500, ,000, ,500, ,000, ,500, % 1,000, ,000.0 Según las cifras del Ministerio de Hacienda acumuladas a noviembre 2015, los ingresos totales del Gobierno Central presentaron un crecimiento interanual de 9% (7.4% en noviembre 2014), siendo los ingresos tributarios la principal fuente de ingresos, al representar el 92.47% de los ingresos totales, de los cuales el Impuesto de ventas es el que más aporta, representando el 33.89% de los ingresos totales. Los gastos totales presentaron un crecimiento interanual a noviembre 2015 de 8.4% (en noviembre 2014 crecieron un 10.6%). Los gastos corrientes tienen un peso relativo de 92.03% respecto a los gastos totales y presentan un incremento interanual de 8.4%, mientras que los gastos de capital tienen un peso de 7.90% y crecieron interanualmente un 7.2%. El rubro que más crece porcentualmente dentro de los gastos corrientes es el de Intereses, que presentó un crecimiento interanual del 16.1%, mientras que el rubro de Transferencias tiene el mayor peso relativo representando un 42.41% de los Página 6 de 9

7 Resultado como % del PIB Millones de colones gastos corrientes totales. El déficit primario acumulado a noviembre 2015 se ubicó en 760,605.2 millones, equivalente a un 2.6% respecto al PIB, y representando una disminución de 1, millones respecto a noviembre El déficit financiero acumulado a noviembre 2015 fue de 1,446,355.3 millones, mayor en 93, millones respecto a octubre El déficit financiero acumulado a noviembre 2015 representó un 5.11% del PIB. -1.5% -3.5% -5.5% -2.0% Resultado del Gobierno Central Acumulado a noviembre de cada año -1.8% -3.7% -2.1% -3.9% Fuente: Elaboración propia con datos de Hacienda Respecto a los depósitos que mantiene el Ministerio de Hacienda en las cuentas del BCCR, se denota como los depósitos en moneda extranjera tuvieron un crecimiento importante en el mes de marzo; sin embargo a partir del mes de abril han caído constantemente hasta acumular un saldo en colones de 41,222 millones con corte a noviembre Con respecto a los depósitos en moneda nacional, estos han presentado variaciones menos abruptas, y acumulan a noviembre 2015 un saldo de 183,979 millones. -2.4% -4.6% -2.8% -2.6% -5.0% -5.1% DEF/SUPERÁVIT PRIMARIO SUP/ DÉFICIT FINANCIERO 700, , , , , , , Las proyecciones del BCCR en el Programa Macroeconómico para el bienio , son de un déficit del Gobierno Central de 6.2% para el 2016 y 7.0% para el Inflación Depósitos del Gobierno Central en BCCR 183,979 41,222 Depósitos en moneda extranjera ( ) Depósitos en moneda nacional La inflación en el 2015 mostró un comportamiento decreciente, incluso con tasas interanuales negativas en el segundo semestre, que la desvió del rango meta de la programación macroeconómica. Esta característica respondió, en buena medida, a la reducción en los precios internacionales de las materias primas, de bienes y servicios regulados y de algunos productos agrícolas. La inflación mensual de diciembre 2015 se ubicó en 0.19%, mayor al nivel de diciembre 2014 cuando presentó un crecimiento mensual de -0.21%. La inflación acumulada a diciembre 2015 fue de -0.81%, menor al 5.13% acumulado en el mismo periodo del La inflación interanual al mes de diciembre 2015 se ubicó en -0.81%, para el mismo periodo del año 2014 la inflación fue de 5.13% (una diferencia de 594 puntos base). 7 Página 7 de 9

8 Interés real % Inflaciòn acumulada % Porcentaje % Inflación acumulada a diciembre de cada año Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Durante el mes de diciembre, los grupos de consumo que más influyeron en el resultado mensual del Índice General fueron: Alimentos y bebidas no alcohólicas (0.86), Entretenimiento y cultura (0.77), y Comunicaciones (-1.34). Durante el mes de diciembre 2015, el 49% de los 315 bienes y servicios que componen la Canasta de Consumo del IPC aumentó de precio respecto al mes anterior, el 40% presentó una disminución y el restante 11% permaneció sin variación. El Programa Macroeconómico del BCCR para el bienio , proyecta un rango meta de inflación de 3% (+-1 punto porcentual). La entidad reafirmó el compromiso de continuar con el proceso de control de la inflación, en procura de converger hacia la inflación de los principales socios comerciales del país (estimada en 3%). Tasas de interés La Tasa Básica pasiva cerró en el mes de diciembre 2015 en un nivel de 5.95%; y se ha mantenido oscilando entre un rango de 5.95% y 7.25%, desde enero La tasa básica promedio del mes de diciembre 2015 fue de 5.95%, mientras que el promedio de diciembre 2014 se ubicó en 7.22% El comportamiento de la inflación en el 2014, había provocado una caída en la tasa de interés real en colones, sin embargo a partir del mes de diciembre 2014 repuntó nuevamente. La tasa de interés real ha ganado 545 puntos base desde noviembre 2014 a noviembre del 2015, al pasar de 1.31% a 6.76%, respectivamente Tasa Básica Pasiva y Tasa Política Monetaria Tasa de Interés Real Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Es importante mencionar que el 2015 inició con una menor presión sobre las tasas de interés en colones, debido a factores como: los recortes en la Tasa de Política Monetaria del BCCR, la estabilidad de la producción, la relativa estabilidad del tipo de cambio, y la caída en la inflación, sin embargo la presión al alza sobre las tasas de interés en colones, podría darse levemente cuando pase el efecto del eurobono y el Ministerio de Hacienda tenga que volver a fondear los requerimientos del Gobierno Central en el mercado local TBP TPM 8 Página 8 de 9

9 Proyección de principales indicadores macroeconómicos * Est i ma c i one s BCCR 2016 * Est i ma c i one s 2017 * Est i ma c i one s PIB Real Déficit C.C: (% del PIB) Déficit Comercial (% PIB) Déficit Fiscal Gobierno Central (% PIB) Deuda Pública Gobierno Central (% PIB) n/a n/a n/a Inflación anual (%) 5.1 (-1%,-0.5%) 3 (+-1 p.p.) 3 (+-1 p.p.) Devaluación/Apreciación anual (%)* n/a n/a Tipo de cambio n/a n/a TBP fin de año Liquidez total (M3) Riqueza financiera total Crédito al sector privado Fuente: Banco Central de Costa Rica (BCCR), Reuters y Bloomberg La información contenida es de uso público y se obtuvo de fuentes consideradas confiables, pero no se garantiza su exactitud, veracidad u objetividad y es para uso y distribución exclusivo de los clientes de INS Valores Puesto de Bolsa S. A. La intención de este reporte es informativo, no es hacer una oferta o solicitud, ni servir como base para un contrato, ni constituye asesoría, por lo tanto INS Valores Puesto de Bolsa S. A., no se hace responsable por el uso, distribución o interpretación que se le de a este documento. De acuerdo con la Ley 7732, artículo 13, la autorización para realizar oferta pública no implica calificación sobre la bondad de la emisión ni la solvencia del emisor o intermediario. Las personas involucradas en la elaboración de este documento no presentan conflicto de interés. Por favor no responder al correo comunicado@insvalores.com. Si desea mayor información por favor contacte a su Corredor de Bolsa al teléfono Página 9 de 9