RESUMEN ECONÓMICO MENSUAL DE LA ECONOMÍA LOCAL E INTERNACIONAL Abril 2017

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1 RESUMEN ECONÓMICO MENSUAL DE LA ECONOMÍA LOCAL E INTERNACIONAL Abril 2017 Mercado internacional Los índices accionarios estadounidenses presentaron un comportamiento alcista durante el mes de abril, con respecto al cierre del mes anterior. El Índice Dow Jones Industrial Average aumentó 1.34% cerrando en los 20, puntos, el índice S&P 500 incrementó 0.91% cerrando en los 2, puntos, y el índice tecnológico Nasdaq subió 2.30% cerrando en los 6, puntos. El comportamiento de los índices accionarios en el mes de abril, se debió principalmente a que los mercados se encuentran aún a la expectativa del cumplimiento de las promesas del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, sobre recortes de impuestos, gastos en infraestructura y regulaciones más simples, que desde el principio habían dado paso a un fuerte ascenso del mercado estadounidense, sin embargo aún se analiza la probabilidad de materializar todas esas promesas en la economía. Además de esto los mercados analizan algunos aspectos económicos importantes que se han dado a conocer en los últimos días, entre los que destacan: la Inflación de la zona euro vuelve al objetivo del BCE, con un índice subyacente en máximo de 3 años; además la confianza del consumidor saltó en abril y se destaca constantemente la recuperación de la zona euro. Entre otros puntos importantes tenemos que el Banco de Japón ofrece el panorama más optimista sobre economía en 9 años, la tasa de desempleo de China cae por debajo de 4% al final del primer trimestre y la tasa de inflación de Brasil cayó por debajo de la meta oficial. Por su parte en Estados Unidos: Los costos del empleo se aceleran en el primer trimestre, el gasto de las empresas se aceleró en primer trimestre, Trump presentó el plan de reducción de impuestos en el Congreso, y las ventas de casas nuevas subieron en marzo a máximos de ocho meses. Sin embargo hay aspectos importantes que están bajo la lupa de los inversionistas y analistas, entre los que se pueden mencionar: La inflación subyacente y producción industrial de Japón incumplen previsiones en marzo, y la economía de Reino Unido se desacelera en el primer trimestre por el impacto de la inflación. Mientras que en Estados Unidos el crecimiento en primer trimestre fue el menor en 3 años por débil gasto del consumidor, se prevé que la expansión económica será más limitada por crecientes dudas sobre medidas de Trump, y la producción fabril en EEUU cayó con fuerza en marzo por el sector automotor. El mercado de títulos del tesoro estadounidense cerró el mes de abril con una tendencia alcista en los precios, con respecto al cierre de marzo, debido en gran parte a la incertidumbre que invade a los mercados por el desarrollo de las políticas proteccionistas prometidas por el presidente de Estados Unidos, Donald Trump. Además de esto los analistas siguen manteniendo una especial atención sobre el comportamiento de los precios del petróleo, donde un rápido avance de producción de esquisto en EEUU pone en riesgo recorte de la OPEP, y el proceso electoral de Francia, donde Emmanuel Macron ganó la primera ronda. El rendimiento del tesoro a 10 años plazo cerró el mes de abril en 2.289%, mostrando un nivel menor al del cierre de marzo donde cerró con 2.389%; mientras que el bono a 30 años plazo cerró el mes de abril en un nivel de 2.958%, lo que representa una disminución de 5 puntos base de rendimiento respecto al nivel de cierre de marzo con 3.010%. Por su parte, los eurobonos de Costa Rica mostraron cambios en sus precios durante el mes de abril. El Costar 25 cerró el mes de marzo con un precio de (5.24%), y aumentó 161 puntos base en precio, para cerrar el mes de abril con un precio de (5.00%); mientras que el Costar 45 finalizó el mes de marzo con un precio de (6.97%), y incrementó 230 puntos base en precio, para cerrar el Pág. 1 de 10

2 mes de abril con un precio de (6.78%). Mercado local Este periodo al igual que el anterior mostró tendencias bajistas en colones en la curva de rendimientos. En dólares por el contrario mostró una tendencia alcista principalmente en las emisiones de deuda interna. De las emisiones tasa fija en colones del Gobierno y BCCR, las emisiones que bajaron más de precio fueron el bem que bajó en 51 puntos base cerrando al %, el bem que también bajó en 51 puntos base cerrando al %y el bem que bajó en 36 puntos base cerrando al %, el resto de emisiones bajaron en promedio alrededor de 25 puntos base. Pocas emisiones subieron de precio tales como el tp que aumentó en 20 puntos base cerrando al 98.50% En dólares por el contrario de los colones estuvieron subiendo de precio también en este periodo, de las emisiones de deuda interna el tp$ fue el papel que subió más, en 110 puntos base cerrando al 97.59% y el tp$ que también subió y en 65 puntos base cerrando al 93.25%, también subió el tp$ en 55 puntos base cerrando al %.De las emisiones privadas, por ejemplo las series de los Fideicomisos de Garabito tuvo cierres hacia la baja, la serie de más corto plazo ( serie C) bajó en 39 puntos base marcando una referencia de % y la serie D con vencimiento al 2019 bajó en 15 puntos base para una referencia de %, por el contrario el bic1$ del ICE subió en 65 puntos base y el bic5$ también del ICE subió en 114 puntos base cerrando al %. En MEDI, los rendimientos en dólares iniciaron el periodo cerrando alrededor del 1.85%(aumentando en 10 puntos base respecto al mes anterior) posteriormente subió alrededor del 2.20% y terminó el periodo bajando nuevamente al 1.90%. En colones, el rendimiento promedio inició el periodo alrededor del 5.20% manteniéndose similar al mes anterior, posteriormente bajó para alcanzar el 4.85% y terminó el periodo bajando más para mantenerse alrededor del 4.20%. Las recompras en colones con subyacente sector público iniciaron el mes cerrando en promedio al 4.80%, manteniéndose similar respecto al mes anterior y finalizó el periodo cerrando levemente alrededor del 4.90%. En dólares, iniciaron el periodo cerrando alrededor del 3.05% similar al periodo anterior y se mantuvo en ese nivel por todo el periodo. Los emisores financieros salieron a captar colones en el mercado primario a través de subasta aunque se registró un volumen bastante bajo,algunos de ellos fueron BNSCR que captó 1 mil millones a un rendimiento del 5.99%con una emisión con vencimiento a marzo 2018, Scotia captó 5.5 mil millones a un rendimiento promedio del 5.56% con una emisión con vencimiento a marzo 2020 y 1mil millones a un 5.70% con una emisión con vencimiento a marzo En dólares también fueron pocas las subastas, Scotia captó $2.5 millones al 3.90% a un plazo de agosto 2018 ylafise captó al 6.39% con una emisión con vencimiento a abril En ventanillas, BCR fue el que más captó en colones asignando 55.1 mil millones ofreciendo a 12 meses un rendimiento de 6.35% a 9 meses el 5.85% y a seis meses un 5.66%, seguido de BNCR el cual captó un volumen de 9.3 mil millones a 12 meses plazo a rendimientos del 6.35% y a 6 meses a un rendimiento del 5.80%. En dólares BN fue el que más captó ($21.3 millones) con emisiones a 6 meses al 3.25%y a un año al 3.85%, seguido de Scotia que captó $14 millones a 6 meses plazo al 3%. El Gobierno y BCCR han captado en total 226 mil millones (monto superior al mes anterior en 10.6 mil millones) principalmente con emisiones de largo plazo y de tasa variable en donde captó el mayor monto con la emisión tpras ( 46.2 mil millones) y con el tpras ( 28.2 mil millones), así como con la emisión tp con el que captó 40.3 mil millones. En dólares captó $238.5 millones en total ($208 millones más que el periodo anterior) Pág. 2 de 10

3 Variación interanual (%) siendo con la emisión tp$ con el que captó más monto ($61.4 millones) a rendimientos del 5.27%. En general podríamos esperar para el primer semestre 2017 una expectativa del mercado de que las tasas se mantengan estables dependiendo de las captaciones que logre el Gobierno a través de sus mecanismos a fin de lograr el presupuesto anunciado de 950 mil millones. La liquidez está sujeta a los vencimientos que según fechas focales podría verse afectado a finales del segundo trimestre, por lo que se espera una restricción de ésta liquidez en ambas monedas aunque con un mayor énfasis en colones. Actividad económica local El Producto interno bruto real (PIB) aumentó 4,3% en el 2016, superior a la tasa media de los principales socios comerciales del país (2,6%). Este impulso estuvo liderado por las actividades de servicios (incluida la intermediación financiera), manufactura, en particular las de empresas adscritas a regímenes de comercio y la actividad comercial. Según datos del IMAE al mes de febrero 2017 (última información disponible), la actividad económica mostró un crecimiento interanual del 3.94% (menor al 4.99% de crecimiento alcanzado en febrero 2016). 5.00% Índice Mensual de Actividad Económica Variación interanual de la serie tendencia ciclo y promedio de los últimos 12 meses Variación interanual Promedio de 12 meses 4.76% La variación promedio del acumulado de los últimos 12 meses para el IMAE, que es una medida de aproximación al comportamiento del Producto Interno Bruto (PIB), se ubicó en una tasa de crecimiento de 4.76% a febrero 2017, por encima del crecimiento de febrero 2016 con 4.51%. La evolución de la actividad económica del país en febrero 2017, se debió principalmente al rubro de Actividades profes, cient, téc, admi y servicios de apoyo, que tuvo un crecimiento interanual de 13.34%; así como Información y comunicaciones, que obtuvo un crecimiento de 6.85%. Otros rubros que tuvieron un crecimiento importante fueron Actividades financieras y de seguros, con un crecimiento de 6.60%, así como Transporte y Almacenamiento, con un crecimiento interanual de 4.39%. Por otra parte los sectores que registraron el menor crecimiento interanual fueron: Electricidad, agua y servicios de saneamiento (-0.86), Actividades de alojamiento y servicios de comida (- 0.39), y Actividades inmobiliarias (0.58%). Es importante resaltar que la mayoría de las industrias que componen el IMAE, presentaron un crecimiento positivo con corte a febrero El BCCR estableció en el Programa Macroeconómico , una proyección de crecimiento de 4.1% en ambos años, impulsado principalmente por la demanda interna. Sector externo La demanda externa por bienes y servicios aumentó 9,5% en el En bienes destacaron las ventas de empresas de regímenes especiales. Los servicios crecieron 9,3% (2,8% un año atrás), siendo el mayor ingreso de turistas y los servicios empresariales los principales determinantes. 4.00% 3.00% 3.94% Las importaciones de bienes y servicios subieron 7,7% en el 2016 (4,6% en el 2015) explicadas por bienes de consumo y de bienes de capital. Por destino económico, el impulso en bienes estuvo asociado a insumos para la industria de transporte y maquinaria industrial y la mayor cantidad importada Pág. 3 de 10

4 Variación interanual (%) Millones de US$ de barriles de hidrocarburos. Según las cifras mensuales de importaciones y exportaciones de bienes a marzo 2017 (últimas disponibles) el comercio exterior ha venido fluctuando en los últimos meses, tanto en lo que se refiere a exportaciones como importaciones. Las exportaciones presentaron en marzo 2017 un crecimiento interanual de 7.6% y un saldo acumulado de US$2,568.6 millones (US$2,387 millones en marzo 2016). Las importaciones presentaron un aumento interanual de 8.9% en marzo 2017, y el saldo acumulado fue de US$3,836.2 millones (US$3,522.4 millones en marzo 2016). La balanza comercial muestra un déficit acumulado a marzo 2017 de US$1,267.6 millones, mayor al déficit acumulado de marzo 2016 de US$1,135.4 millones. colocación en el mercado internacional, de los Eurobonos; misma que se realizó por un monto de $1,000 millones, y que impulsó fuertemente el aumento en las reservas monetarias, las cuales se espera crezcan aún más, conforme el BCCR ejecute el plan de acumulación de reservas por US$1,000 millones, que se realizara entre enero 2016 y diciembre ,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 Reservas Monetarias del BCCR Millones de US$ 7,301 13% 8% 3% -2% -7% Comercio Exterior Variación interanual del acumulado de los últimos 12 meses 8.9% 7.6% 1,000 Tipo de cambio Banco Central de Costa Rica La presión al alza en el tipo de cambio inició desde noviembre de 2015 y se acentuó entre mayo y julio del 2016, comportamiento que tendió a revertirse a partir de noviembre 2016, consecuente con la mayor disponibilidad de divisas asociada a la estacionalidad que caracteriza al mercado cambiario. -12% Exportaciones (fob) Importaciones (cif) Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR El BCCR estableció en el Programa Macroeconómico , de un déficit de cuenta comercial respecto al PIB de 10.4% para el 2017 y 10.5% para el Observando a partir de enero 2015 las reservas monetarias del BCCR se han mantenido fluctuando hasta llegar a un nivel de US$7,301 millones en abril El 5 de marzo del 2015 se realizó la última Estas diferencias con respecto al año previo respondieron, básicamente, a: i) el menor superávit de divisas en el mercado privado de cambios (incidió el incremento en las importaciones), ii) el aumento en la posición en divisas de los intermediarios cambiarios, iii) el mayor requerimiento del sector público no bancario y, iv) la menor ganancia en términos de intercambio. Al cierre de abril 2017 el tipo de cambio de venta de referencia calculado por el Banco Central, presentó una depreciación anualizada de 1.71%, equivalente a un aumento de 9.62 si se compara con el tipo de Pág. 4 de 10

5 Dólares estadounidenses Tipo de cambio Datos en miles de US$ Datos en miles de dólares cambio de referencia de cierre del 31 de diciembre 2016 ( vs ). El mercado de ventanilla continúa teniendo mayor importancia en cuanto a volumen de negociación, en promedio durante el mes de abril 2017 se negociaron US$146.3 millones diarios (US$140.5 millones el promedio diario de marzo 2017, un aumento mensual de 4.13%). En relación al mercado de monedas extranjeras (MONEX), el tipo de cambio máximo del mes de abril fue de negociado el 27 de abril y el mínimo de negociado el 17 de abril. El tipo de cambio promedio ponderado de MONEX, durante el mes de abril 2017 fue de , lo que representa un aumento de 0.40% respecto al promedio ponderado de marzo 2017 de , es decir, un incremento de En promedio se presentaron diferencias entre el tipo de cambio máximo y mínimo, durante cada sesión de negociación, de La diferencia más importante se dio el 17 de abril con ,000,000 50,000,000 40,000,000 TC ponderado y volumen negociado en Monex El total de compras que realizó el Sector Público No Bancario (SPNB) en el mercado cambiario durante el mes de abril 2017 alcanzaron los US$166.7 millones, y se realizaron ventas por US$0.9 millones. 250, , , ,000 50,000 - Operaciones cambiarias del SPNB Compras 166,795 Ventas Durante el mes de abril, el BCCR registró operaciones cambiarias de compra por US$128.0 millones y de venta por US$168.5 millones, ambas incluyendo las operaciones realizadas contra el SPNB. 350, , ,000 Participación cambiaria mensual del BCCR 168, ,032 30,000,000 20,000,000 10,000, , , ,000 50,000 - Volumen total Promedio ponderado Monex Durante el mes de abril 2017 en Monex se negociaron en promedio US$17.2 millones diarios, monto mayor a los US$15.2 millones negociados en promedio durante el mes de marzo 2017, equivalente a un aumento mensual del 13.16%. Compras Ventas A partir del 2 de febrero del 2015 el BCCR estableció un régimen cambiario de flotación administrada, donde se pretende que el tipo de cambio sea determinado libremente por la oferta y la demanda, Pág. 5 de 10

6 Variación Interanual % pero siempre reservando al posibilidad de participar en el mercado cambiario, cuando se presenten fluctuaciones violentas en el tipo de cambio, para lo cual continuará utilizando dos reglas de intervención vigentes: 1) modalidad de intervención intradia, para evitar fluctuaciones violentas del TC durante el día y 2) modalidad intervención intrabanda, para corregir fluctuaciones significativas del tipo de cambio sobre su tendencia de mediano y largo plazo. 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% Crédito Total al Sector Privado 15.5% 10.6% 4.0% Agregados monetarios La evolución de los agregados monetarios, es consecuente con el nivel de actividad económica, la meta de inflación y el incremento gradual en el grado de profundización financiera. Al calcular los agregados monetarios y crediticios de acuerdo con su tendencia de largo plazo se observa un comportamiento estable y ligeramente descendente, lo que indica que por esa fuente no se están incubando excesos monetarios que tiendan a desviar la inflación (en el mediano y largo plazo) del rango meta establecido por la programación macroeconómica. Con base en la información a abril 2017, la liquidez total del sistema bancario muestra un crecimiento interanual de 11.56%. Al analizar los componentes de la liquidez, se observa un crecimiento interanual del cuasidinero de 10.90%, mientras que el medio circulante (M1) muestra un crecimiento interanual del 14.57%. El cuasidinero muestra un crecimiento de 15.94% en moneda extranjera y de 6.47% en moneda nacional. El crédito total al sector privado, con información a abril 2017, creció a una tasa interanual de 13.0%. En moneda local el crecimiento fue de un 15.5% y en moneda extranjera de un 10.6%. Observando a partir de enero 2016 (crecimiento 14.7%) el crecimiento del crédito en moneda extranjera ha venido desacelerando, hasta alcanzar niveles de crecimiento que rondan el 10% con corte a abril 2017%. 2.0% 0.0% Total Moneda nacional Moneda extranjera La riqueza financiera total (numerario, depósitos bancarios, bonos fiscales y bonos de estabilización monetaria) mostró un crecimiento interanual de 12.2% con corte a abri En moneda nacional la riqueza financiera mostró un crecimiento interanual de 6.5% y en moneda extranjera el crecimiento fue de 23.4%.Observando a partir de enero 2016 (cuando presentó un crecimiento que rondaba el 5%) el crecimiento de la riqueza financiera en moneda extranjera ha venido recuperándose considerablemente. Con respecto a la riqueza financiera en moneda nacional, ésta más bien se ha venido debilitando en los últimos meses. Colones y dólares (variación interanual) 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Riqueza Financiera del Sector Privado (cobertura SBN) Total (millones de colones) 23.4% 20,500, % 21,500,000 21,000,000 20,000,000 19,500,000 19,000,000 18,500,000 18,000,000 17,500,000 17,000,000 16,500,000 Total Moneda nacional % Moneda extranjera Pág. 6 de 10

7 Variación interanual Saldos a fin de mes en millones de colones En el 2016 los agentes económicos mostraron una mayor preferencia por instrumentos de ahorro en moneda nacional, lo cual es coherente con el interés institucional de preservar la estabilidad macroeconómica y del sistema financiero; parte de este cambio puede ser atribuido a la mayor variabilidad cambiaria observada en el A abril 2017 los depósitos a plazo obtuvieron un crecimiento interanual del 9.4% para los depósitos en colones, y un crecimiento de 21.9% para los depósitos dólares. En términos absolutos en abril 2017, los depósitos en moneda extranjera crecieron en 13,975 millones de colones, y los depósitos en moneda local mostraron un crecimiento de 31,301 millones, esto con respecto al mes anterior. 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Depositos a plazo en moneda local y extranjera del sistema bancario Colones Dolares % colones % dólares 21.9% 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000, % 2,000,000 1,000,000 El pronóstico de los agregados monetarios y crediticios del BCCR, en el Programa Macroeconómico para el bienio , proyectan un crecimiento de la liquidez total (M3) de 8.3% para el 2017 y 8.1% para el 2018; para la riqueza financiera total un 9.7% en el 2017 y 10.0% para el 2018, y para crédito al sector privado un 7.9% para el 2017 y 7.7% para el Situación Fiscal En el 2016 el Gobierno Central registró un menor déficit financiero y primario respecto al año precedente. Esta mejora, equivalente a 0,6 p.p. del PIB, estuvo asociada a la evolución favorable de los ingresos (8,9%) y al menor crecimiento de los gastos (5,6%) y puso de manifiesto los esfuerzos administrativos por mejorar la recaudación tributaria y contener el aumento del gasto público. Además el Fisco atendió sus requerimientos principalmente con ahorro interno, en condiciones de relativa estabilidad en tasas de interés locales; sin embargo, la razón de deuda pública a PIB continuó su trayectoria creciente en el 2016, lo cual introduce riesgos para la estabilidad macroeconómica. Según las cifras del Ministerio de Hacienda acumuladas a marzo 2017, los ingresos totales del Gobierno Central presentaron un crecimiento interanual de 11.1% (7.3% en marzo 2016), siendo los ingresos tributarios la principal fuente de ingresos, al representar el 91.9% de los ingresos totales, de los cuales el Impuesto a los ingresos y utilidades es el que más aporta, representando el 33.6% de los ingresos totales. Los gastos totales presentaron un crecimiento interanual a marzo 2017 de 9.5% (en marzo 2016 crecieron un 1.5%). Los gastos corrientes tienen un peso relativo de 93.3% respecto a los gastos totales y presentan un incremento interanual de 7.3%, mientras que los gastos de capital tienen un peso relativo de 6.7% y crecieron interanualmente 55.8%. El rubro que más crece porcentualmente dentro de los gastos corrientes es el de Transferencias, que presentó un crecimiento interanual del 11.3%; sin embargo el mayor peso relativo lo tiene el rubro de Remuneraciones representando un 40.7% de los gastos corrientes totales. El déficit primario acumulado a marzo 2017 se ubicó en -156,464.3 millones, equivalente a un -0.5% respecto al PIB, y presentando un aumento de 4,903.9 millones respecto a marzo Pág. 7 de 10

8 Inflación acumulada % Millones de colones Resultado como % del PIB El déficit financiero acumulado a marzo 2017 fue de -409,770.2 millones, superior en 20,086.9 millones respecto a marzo El déficit financiero acumulado a marzo 2017 representó un -1.2% del PIB. Resultado del Gobierno Central Acumulado a marzo de cada año déficit del Gobierno Central de 5.9% para el 2017 y 6.0% para el Inflación La inflación, medida con la variación interanual del Índice de precios al consumidor (IPC), presentó valores negativos en la primera mitad del 2016 y positivos, pero bajos, en el segundo semestre. -1.6% -0.5% -0.5% -0.7% -0.7% -0.8% -0.8% -0.9% -1.2% -1.2% -1.3% -1.4% -1.5% -1.5% -1.5% DEF/SUPERÁVIT PRIMARIO SUP/ DÉFICIT FINANCIERO Fuente: Elaboración propia con datos de Hacienda Este resultado es congruente con lo previsto en el Programa Macroeconómico y su revisión de julio pasado, cuando señaló que la inflación permanecería por debajo del rango meta, 3% ± 1 p.p., por elementos ajenos a la política monetaria que reforzaron el proceso de desinflación de los últimos años, entre los que destacaron la reducción de los precios internacionales de las materias primas. Respecto a los depósitos que mantiene el Ministerio de Hacienda en las cuentas del BCCR, se denota como los depósitos en moneda extranjera a marzo 2016 acumularon un saldo de 27,854.3 millones, para luego comenzar a fluctuar hasta alcanzar en marzo 2017 un saldo de 74,218.0 millones. Con respecto a los depósitos en moneda nacional, en el mes de marzo 2017 presentaron un aumento respecto al mes anterior, acumulando un saldo de 197,269.6 millones. 350, , , , , , , Depósitos del Gobierno Central en BCCR Dep. en moneda extranjera ( ) Dep. en moneda nacional 197, ,218.0 Las proyecciones del BCCR en el Programa Macroeconómico para el bienio , son de un La inflación mensual de abril 2017 se ubicó en 0.15%, mayor al nivel de abril 2016 cuando presentó un crecimiento mensual de 0.09%. La inflación acumulada a abril 2017 fue de 0.70%, superior al -0.17% acumulado en el mismo periodo del La inflación interanual al mes de abril 2017 se ubicó en 1.64%, para el mismo periodo del año 2016 la inflación fue de -0.92% (una diferencia de 256 puntos base) Inflación acumulada a abril de cada año Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR 0.7 Pág. 8 de 10

9 Interés real % Porcentaje % Durante el mes de abril, los grupos de consumo que más influyeron en el resultado mensual del Índice General fueron: Transporte (0.81%), Alimentos y bebidas no alcohólicas (-0.49%), y Alquiler y servicios de la vivienda (0.66%). Durante el mes de abril 2017, el 53% de los 315 bienes y servicios que componen la Canasta de Consumo del IPC aumentó de precio respecto al mes anterior, el 35% presentó una disminución y el restante 12% permaneció sin variación. El Programa Macroeconómico del BCCR para el bienio , proyecta un rango meta de inflación de 3% (+-1 punto porcentual). La entidad reafirmó el compromiso de continuar con el proceso de control de la inflación, en procura de converger hacia la inflación de los principales socios comerciales del país (estimada en 3%). Tasas de interés La Tasa Básica pasiva cerró en el mes de abril 2017 en un nivel de 4.60%; y se ha mantenido oscilando entre un rango de 4.35% y 5.95%, desde enero La tasa básica promedio del mes de abril 2017 fue 4.49%, mientras que el promedio de abril 2016 se ubicó en 5.55%. evitar un deterioro adicional en el atractivo por el ahorro denominado en moneda nacional. A partir de mayo 2016 inició el cálculo de la tasa de interés efectiva en dólares por parte del BCCR, con la cual se pretende aproximar el costo que enfrentan los intermediarios financieros del país en las diversas fuentes de financiamiento en moneda extranjera. Su cálculo se realiza semanalmente, y con corte a abril 2017 cerró en 2.27% lo que significa un aumento de 33 puntos base respecto al cierre del mes anterior Tasa Básica Pasiva, Tasa Efectiva Dólares, y Tasa Política Monetaria TBP TED TPM La tasa de interés real ha ganado 15 puntos base desde enero 2015 a abril 2017, al pasar de 2.81% a 2.96%, respectivamente Durante el 2016 el Banco Central mantuvo su Tasa de política monetaria en 1.75%, al considerar que los efectos esperados de factores internos y externos sobre la inflación y sus expectativas no requerían modificar ese valor; además de concluir la transmisión hacia el resto de tasas de interés del sistema financiero, de los cambios acordados en 2015 en esta tasa de referencia; sin embargo el 06 de abril del 2017 decide establecer dicha tasa a un nivel de 2.25%, para luego dentro de este mismo mes (27 de abril 2017) realizar otro aumento de 25 puntos base, para quedar finalmente en un nivel de 2.50% al cierre de abril; esto dado que los cambios en el entorno internacional y las restricciones que impone la ausencia de una solución al problema estructural de las finanzas públicas, hace necesario Tasa de Interés Real Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR 2.96 Pág. 9 de 10

10 Es importante mencionar que el deterioro de las finanzas públicas mayor al previsto, podría generar presiones importantes sobre las tasas de interés locales, en caso de no encontrar una pronta solución. Proyección de principales indicadores macroeconómicos * Est i ma c i one s BCCR 2018 * Est i ma c i one s PIB Real Déficit C.C: (% del PIB) Déficit Comercial (% PIB) Déficit Fiscal Gobierno Central (% PIB) Tasa de desempleo n/a n/a Inflación anual (%) (+-1 p.p.) 3 (+-1 p.p.) Devaluación/Apreciación anual (%)* n/a n/a Tipo de cambio n/a n/a TBP fin de año Liquidez total (M3) Riqueza financiera total Crédito al sector privado Fuente: Banco Central de Costa Rica (BCCR), Reuters y Bloomberg La información contenida es de uso público y se obtuvo de fuentes consideradas confiables, pero no se garantiza su exactitud, veracidad u objetividad y es para uso y distribución exclusivo de los clientes de INS Valores Puesto de Bolsa S. A. La intención de este reporte es informativo y se trata de una comunicación comercial que no constituye asesoría ni debe ser considerado un sustituto de dicho servicio, por lo tanto INS Valores Puesto de Bolsa S. A., no se hace responsable por el uso, distribución o interpretación que se le de a este documento. De acuerdo con la Ley 7732, artículo 13, la autorización para realizar oferta pública no implica calificación sobre la bondad de la emisión ni la solvencia del emisor o intermediario. Las personas involucradas en la elaboración de este documento no presentan conflicto de interés. Por favor no responder al correo comunicado@insvalores.com. Si desea mayor información por favor contacte a su Corredor de Bolsa al teléfono Pág. 10 de 10