RESUMEN ECONÓMICO MENSUAL DE LA ECONOMÍA LOCAL E INTERNACIONAL Marzo 2016

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1 RESUMEN ECONÓMICO MENSUAL DE LA ECONOMÍA LOCAL E INTERNACIONAL Marzo 2016 Mercado internacional Los índices accionarios estadounidenses presentaron un comportamiento alcista durante el mes de marzo, con respecto al cierre del mes anterior. El Índice Dow Jones Industrial Average aumentó 7.08% cerrando en los 17, puntos, el índice S&P 500 incrementó 6.60% cerrando en los 2, puntos, y el índice tecnológico Nasdaq subió 6.84% cerrando en los 4, puntos. El comportamiento de los índices accionarios en el mes de marzo, se vio influenciado por varios acontecimientos importantes de la economía global, entre los que se pueden mencionar: Un aumento en las ganancias industriales de China en el primer bimestre, sumado al incremento de los precios de las casas en febrero, y al mayor apoyo por parte del gobierno de China para incentivar el crecimiento económico. Además se debe mencionar un importante aumento en los préstamos a empresas y familias de la zona euro en el mes de febrero. Por otra parte en la economía estadounidense se destacan algunos aspectos importantes como: una reducción del déficit de cuenta corriente en el cuarto trimestre, un aumento en el gasto del consumidor y un fortalecimiento de los sectores manufactura y empleo. Sin embargo existen algunos puntos que demandan una especial atención, ya que denotan ciertas debilidades que aún se mantienen, como por ejemplo la caída en la actividad económica de Brasil en febrero, el recorte de la calificación por la calificadora S&P a la deuda soberana de China, y la caída en las ventas minoristas Alemanas. Además en EEUU se pueden mencionar un retroceso de la inflación en febrero, caída en los precios al productor, y un leve aumento en la tasa de desempleo. El mercado de títulos del tesoro estadounidense cerró el mes de marzo 2016 con pérdidas en los precios, con respecto al cierre de febrero, tanto para el bono de 10 años, como en el bono a 30 años, debido a los puntos mencionados en los párrafos anteriores, que incentivaron a los inversionistas a buscar activos más riesgosos y con mayor rendimiento. Los mercados siguen manteniendo una especial atención sobre la situación de la economía de China, el comportamiento de los precios del petróleo, el crecimiento económico global, y las posibles alzas en las alzas de las tasas de interés por parte de la FED, la cual mencionó días atrás que sería muy cautelosa con las próximas alzas que se puedan realizar. El rendimiento del tesoro a 10 años plazo cerró el mes de marzo en %, mostrando un nivel mayor al del cierre de febrero donde cerró con %; mientras que el bono a 30 años plazo cerró el mes de marzo en un nivel de %, lo que representa un aumento de 1 punto base, respecto al nivel de cierre de febrero con %. Por su parte, los eurobonos de Costa Rica mostraron cambios en sus precios durante el mes de marzo. El Costar 25 cerró el mes de febrero con un precio de (6.51%), y aumentó 315 puntos base en precio, para cerrar el mes de marzo con un precio de (6.02%); mientras que el Costar 45 finalizó el mes de febrero con un precio de (8.49%), y incrementó 648 puntos base en precio, para cerrar el mes de marzo con un precio de (7.84%). Mercado local Este periodo por el contrario del periodo anterior presentó una tendencia alcista principalmente en colones en la parte media y larga de la curva de rendimientos y con aumentos relevantes en sus precios y en dólares la euforia se evidenció en las emisiones de deuda externa. De las emisiones tasa fija en colones del Gobierno y BCCR, las emisiones que subieron más de precio fueron los 2023 y 2025, el tp pasó del % al 115%,el tp aumentó en 85 puntos base cerrando al %, de igual forma el tp pasó del % al %, Página 1 de 9

2 el resto de emisiones se mantuvieron estables en sus referencias y otras aumentaron en promedio alrededor de 50 puntos base. Por otro lado el instrumento que más bajó de precio durante el mes de marzo fue el tp el cual pasó del % al %, a su vez el tp bajó en 67 puntos base de precio cerrando al %. En dólares, las emisiones de deuda interna mantienen estabilidad en sus precios, con algunas leves tendencias a la baja, (tp$ bajó en 34 puntos base cerrando al 95.40%), otras aumentaron levemente de precio tales como el tp$ que aumentó en 30 puntos base cerrando al 90.30%. De las emisiones de deuda externa por el contrario aumentaron de precio considerablemente, el bde20 aumentó en 157 puntos base cerrando al %, el bde23 en 110 puntos base cerrando al 91.35% y el bde45 pasó del 87.50% al 91.75%. En MEDI, los rendimientos en dólares iniciaron el periodo cerrando alrededor del 2%( bajando en 50 puntos base respecto al mes anterior) posteriormente bajó alrededor del 1.80% y finalizó el mes subiendo nuevamente alrededor del 2.. En colones, el rendimiento inició el periodo levemente superior al mes anterior en 10 puntos base promedio, alrededor del 3.60%, sin embargo al finalizar el periodo subió en casi 100 puntos base de rendimiento cerrando alrededor del 4.55%. Las recompras en colones con subyacente sector público iniciaron el mes cerrando en promedio al 3.70%, bajando en 30 puntos base respecto al mes anterior y posteriormente bajó levemente para mantenerse alrededor del 3.60%. En dólares, iniciaron el periodo cerrando alrededor del 3.25% (manteniéndose similar respecto al del periodo anterior) y al finalizar el periodo bajó levemente ubicándose alrededor del 3.. Los emisores financieros casi no salieron a captar colones en el mercado primario por ventanilla y por lo tanto el volumen fue mucho menor que el periodo anterior, FDESY captó un volumen similar al periodo anterior, 4.8 mil millones principalmente a 12 meses a rendimientos entre el 6.25% y 7.50% y 6 meses a rendimientos del 6% y 6.80%, Scotia fue el que más captó en colones con un volumen de 5 mil millones a 12 meses a un rendimiento de 4.85% Algunos emisores captaron con emisiones estandarizadas a través de subasta tales como Mucap con emisiones con vencimiento a marzo y agosto 2019 a rendimientos de 6.99% y 6.97% asi como con una emisión con vencimiento a marzo 2018 a un rendimiento del 6.32%, a su vez BSJ captó a diciembre 2019 a un rendimiento del 6.89%. En dólares el volumen es menor respecto al periodo anterior, Prival captó un volumen de $7.5 millones a rendimientos del 3% a 6 meses, seguido de BNCR que captaron alrededor de $3 millones a rendimientos del 2.53% a 6 meses plazo. Scotia captó con bonos estandarizados con vencimiento a agosto 2017 a un rendimiento del 3.90%. El Gobierno y BCCR han captado en total mil millones ( 127 mil millones más que el mes anterior) principalmente con emisiones de largo plazo en donde captó el mayor monto con el tp ( 67.4 mil millones a rendimientos del 9.18%) y con el tp ( 43.3 mil millones a rendimientos de 8.70%) y en dólares captó $6.9 millones en total ($33.4 millones menos que el periodo anterior) siendo con el tp$ con el que captó más monto ($6.7 millones) a rendimientos del 5.50%. En general podríamos esperar una expectativa del mercado de que las tasas puedan ajustarse un poco hacia la baja o bien se mantengan estables dependiendo del comportamiento de algunas variables tales como la captación de recursos que logre el gobierno a través de los diferentes mecanismos que gestiona (subastas, tesoro directo entre otros), así como las expectativas que tenga el mercado en relación al rumbo de las tasas de interés principalmente hacia el segundo semestre del año. La liquidez se podría mantener estable principalmente en ambas monedas para el periodo siguiente. 2 Página 2 de 9

3 Variación interanual (%) Actividad económica local Según datos del IMAE al mes de enero 2016 (última información disponible), la actividad económica mostró un crecimiento interanual del 4.9% (mayor al 2.1% de crecimiento alcanzado en enero 2015). 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% Índice Mensual de Actividad Económica Variación interanual de la serie tendencia ciclo y promedio de los últimos 12 meses Tendencia ciclo Promedio de 12 meses Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR La variación promedio del acumulado de los últimos 12 meses para el IMAE, que es una medida de aproximación al comportamiento del Producto Interno Bruto (PIB), se ubicó en una tasa de crecimiento de 2.4% a enero 2016, por debajo del crecimiento en enero 2015 con 3.3%. La evolución de la actividad económica del país en enero, se debió principalmente al rubro de Servicios de intermediación financiera medidos indirectamente, que tuvo un crecimiento interanual de 11.16%; así como Servicios Financieros y Seguros, que obtuvo un crecimiento de 9.96%. Otros rubros que tuvieron un crecimiento importante fueron Otros Servicios Prestados a Empresas, con un crecimiento de 9.66%, así como Industria manufacturera, con un crecimiento interanual de 6.67%. Por otra parte los sectores que registraron el menor crecimiento interanual son: Extracción de Minas y Canteras (-1.52), Agricultura, silvicultura y pesca (-0.43%), y Construcción (-0.11%). Es importante resaltar que la mayoría de las industrias que componen el IMAE, presentaron un crecimiento positivo con corte a enero. Mientras en la primera mitad del 2015 el producto aumentó 2,7%, la menor tasa de los últimos cuatro años; para el segundo semestre la tasa media fue de 3,1%. Esta 4.9% 2.4% aceleración estaría explicada por el incremento en la producción tanto para el mercado interno como externo (manufactura de empresas de zona franca y servicios empresariales). A nivel interno, el crecimiento económico para el continuaría impulsado por la demanda interna, aunque se prevé mayor dinamismo de la demanda externa, ante la mejora de las proyecciones de crecimiento mundial. El BCCR estableció en el Programa Macroeconómico , una proyección de crecimiento de 4.2% para el 2016 y de 4.5% para el Sector externo El 2015 presentó una mejora en los términos de intercambio, asociada básicamente al resultado positivo en la relación de bienes. El precio de los bienes importados bajó, influido en buena medida por la caída en el precio de hidrocarburos; este efecto fue parcialmente compensado por la disminución en el precio de los bienes exportables, principalmente manufacturados. Según las cifras mensuales de importaciones y exportaciones de bienes a febrero 2016 (últimas disponibles) el comercio exterior muestra una leve recuperación, principalmente en lo que se refiere a exportaciones. Las exportaciones presentaron en febrero 2016 un crecimiento interanual de 5.4% y un saldo acumulado de US$1,590.2 millones (US$1,506.3 millones en febrero 2015). Las importaciones presentaron un crecimiento interanual de 1.5% en febrero 2016, y el saldo acumulado fue de US$2,432.4 millones (US$2,397.6 millones en febrero 2015). Según el pronóstico las exportaciones crecerán en términos reales 7,0% y 7,7% en 2016 y 2017, respectivamente; debido a la recuperación económica de los socios comerciales, que incentivaría la venta de productos agrícolas y manufacturados. Las importaciones, por su parte, aumentarían en términos reales en 7,7% y 8,0% en esos 3 Página 3 de 9

4 Variación interanual (%) Millones de US$ años, destacando el incremento en la factura petrolera por mayor cantidad de barriles importados. 10,000 Reservas Monetarias del BCCR y del Sistema Bancario Millones de US$ La balanza comercial del mes de febrero 2016 muestra un déficit de US$350.7 millones, menor al déficit de febrero 2015 de US$418.5 millones, mientras que el déficit acumulado a febrero 2016 alcanza los US$842.2 millones, menor al déficit acumulado a febrero 2015 de US$891.4 millones. 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 7,781 7,553 5% 0% -5% - -15% -20% -25% Comercio Exterior Variación interanual del acumulado de los últimos 12 meses Exportaciones (fob) Importaciones (cif) Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR El BCCR estableció en el Programa Macroeconómico , de un déficit de cuenta comercial respecto al PIB de 12.1% para el 2016 y 12.7% para el Las reservas monetarias del BCCR venían mostrando una disminución consistente desde abril 2014, momento en el que registraron un monto US$7,776 millones, hasta llegar a un nivel de reservas de US$7,082 millones a octubre 2014, para luego aumentar hasta alcanzar un nivel de US$8,444 millones con corte a abril 2015; donde empezaron a caer hasta llegar a un nivel de US$7,781 en marzo El 5 de marzo del 2015 se realizó la última colocación en el mercado internacional, del nuevo Eurobono; misma que se realizó por un monto de $1,000 millones, y que impulsó fuertemente el aumento en las reservas monetarias, las cuales se espera crezcan aún más, conforme el BCCR ejecute el plan de acumulación de reservas por US$1,000 millones, que se realizara entre enero 2016 y diciembre % 1.5% 1,000 Banco Central de Costa Rica Tipo de cambio Sistema Bancario Al cierre de marzo 2016 el tipo de cambio de venta de referencia calculado por el Banco Central, presentó una apreciación anualizada de 0.48%, equivalente a una disminución de 2.64 si se compara con el tipo de cambio de referencia de cierre del 31 de diciembre 2015 ( vs ). El mercado de ventanilla continúa teniendo mayor importancia en cuanto a volumen de negociación, en promedio durante el mes de marzo 2016 se negociaron US$135.9 millones diarios (US$130.9 millones el promedio diario de febrero 2016, un incremento mensual de 3.82%). En relación al mercado de monedas extranjeras (MONEX), el tipo de cambio máximo del mes de marzo fue de negociado el 29 de marzo y el mínimo de negociado el 03 de marzo. El tipo de cambio promedio ponderado de MONEX, durante el mes de marzo fue de , lo que representa una disminución de 0.24% respecto al promedio ponderado de febrero de , es decir, una rebaja de En promedio se presentaron diferencias entre el tipo de cambio máximo y mínimo, durante cada sesión de negociación, de La diferencia más importante se dio el 03 de marzo con Las reservas monetarias del sistema bancario obtuvieron un nivel de US$7,553 millones con corte a enero Página 4 de 9

5 Datos en miles de dólares Dólares estadounidenses Tipo de cambio Datos en miles de US$ 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 TC ponderado y volumen negociado en Monex , , , ,000 Intervención cambiaria mensual del BCCR 155, ,961 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000, , ,000 50, Volumen total Promedio ponderado Monex Durante el mes de marzo 2016 en Monex se negociaron en promedio US$16.6 millones diarios, monto mayor a los US$13.2 millones negociados en promedio durante el mes de febrero 2016, equivalente a un aumento mensual del 25.76%. El total de compras que realizó el Sector Público No Bancario (SPNB) en el mercado cambiario durante el mes de marzo 2016 alcanzaron los US$183.9 millones, y se realizaron ventas por US$1.2 millones. 250, , , ,000 50,000 - Operaciones cambiarias del SPNB 183,957 Compras Ventas Durante el mes de marzo, el BCCR registró operaciones de intervención cambiaria de compra por US$155.5 millones y de venta por US$182.9 millones, ambas incluyendo las operaciones realizadas contra el SPNB. Según afirma la autoridad monetaria, la intervención descrita se da cuando se trata de evitar una fluctuación del tipo de cambio considerada como violenta por la entidad, según autoriza la ley Orgánica del Banco Central. Compras Ventas A partir del 2 de febrero del 2015 el BCCR estableció un régimen cambiario de flotación administrada, donde se pretende que el tipo de cambio sea determinado libremente por la oferta y la demanda, pero siempre reservando al posibilidad de participar en el mercado cambiario, cuando se presenten fluctuaciones violentas en el tipo de cambio, para lo cual continuará utilizando dos reglas de intervención vigentes: 1) modalidad de intervención intradia, para evitar fluctuaciones violentas del TC durante el día y 2) modalidad intervención intrabanda, para corregir fluctuaciones significativas del tipo de cambio sobre su tendencia de mediano y largo plazo. Agregados monetarios Con base en la información a febrero 2016, la liquidez total del sistema bancario muestra un crecimiento interanual de 11.79%. Al analizar los componentes de la liquidez, se observa un crecimiento interanual del cuasidinero de 7.02%, mientras que el medio circulante (M1) muestra un crecimiento interanual del 35.66%. El cuasidinero muestra un crecimiento de 3.33% en moneda extranjera y de 10.43% en moneda nacional. El crédito al sector privado, con información a febrero 2016, creció a una tasa interanual de 11.1%. En moneda local el crecimiento fue de un 7.6% y en moneda extranjera de un 14.7%. El crecimiento del crédito en moneda extranjera presentó una leve desaceleración a febrero 2015, para volver a repuntar en los últimos meses hasta llegar en febrero 2016 a tasas de 5 Página 5 de 9

6 Variación interanual Saldos a fin de mes en millones de colones Enero/2013 Febrero/2013 Marzo/2013 Abril/2013 Mayo/2013 Junio/2013 Julio/2013 Agosto/2013 Septiembre/2013 Octubre/2013 Noviembre/2013 Diciembre/2013 Enero/2014 Febrero/2014 Marzo/2014 Abril/2014 Mayo/2014 Junio/2014 Julio/2014 Agosto/2014 Septiembre/2014 Octubre/2014 Noviembre/2014 Diciembre/2014 Enero/2015 Febrero/2015 Marzo/2015 Abril/2015 Mayo/2015 Junio/2015 Julio/2015 Agosto/2015 Septiembre/2015 Octubre/2015 Noviembre/2015 Diciembre/2015 Enero/2016 Febrero/2016 Variación Interanual % Colones y dólares (variación interanual) Total (millones de colones) crecimiento que rondan el 15%. En el 2015 los deudores mostraron preferencia por contratar operaciones denominadas en moneda extranjera, dado la diferencia de tasas de interés en favor de estas y la estabilidad del tipo de cambio. No obstante, se estima que los agentes económicos deben internalizar el riesgo cambiario, dado que el Banco Central es consciente de que sus intervenciones no buscan alcanzar determinado nivel de tipo de cambio, toda vez que ello no lleva a movimientos en el tipo de cambio real. 30% 25% 20% 15% 5% 0% -5% Riqueza Financiera del Sector Privado (cobertura SBN) Total Moneda nacional % Moneda extranjera 20,000,000 18,000,000 16,000,000 14,000, % 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000, % 4,000,000 2,000, % 25% 20% 15% 5% 0% Crédito Total al Sector Privado Total Moneda nacional Moneda extranjera 14.7% La riqueza financiera total (numerario, depósitos bancarios, bonos fiscales y bonos de estabilización monetaria) mostró un crecimiento interanual de 11.2% con corte a febrero En moneda nacional la riqueza financiera mostró un crecimiento interanual de 16% y en moneda extranjera el crecimiento fue de 1.9%. El aumento en la riqueza financiera en moneda extranjera del sector privado a partir de febrero 2014, se explica por un fuerte aumento en los depósitos bancarios en moneda extranjera, evidenciando la recomposición de carteras de inversionistas físicos e institucionales, lo que presionó al alza el tipo de cambio en los meses de marzo y abril 2014, sin embargo a partir de enero 2015 empezó a caer considerablemente hasta alcanzar al mes de febrero 2016 un nivel considerablemente menor que el de la riqueza en moneda nacional. 7.6% Durante el 2015 los agentes mostraron mayor preferencia por la constitución de operaciones a plazo y por instrumentos denominados en moneda nacional. Este comportamiento es congruente con la desaceleración en el crecimiento económico, el aumento en términos reales de las tasas de interés, y la existencia de un premio en favor de las operaciones en colones; lo cual permitió alcanzar a febrero 2016 un crecimiento interanual del para los depósitos en colones, y un crecimiento de 2% para los depósitos dólares. En términos absolutos en el mes de febrero, los depósitos en moneda extranjera crecieron en 39,872 millones de colones, y los depósitos en moneda local muestran un crecimiento de 78,457 millones, esto con respecto al mes anterior. 25% 20% 15% 5% 0% -5% Depositos a plazo en moneda local y extranjera del sistema bancario Colones Dolares % colones % dólares 5,000,000 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 2% 1,000, ,000 El pronóstico de los agregados monetarios y crediticios del BCCR, en el Programa Macroeconómico para el bienio , proyectan un crecimiento de la liquidez total (M3) de 9.0% para el 2016 y 10.0% para el 2017; para la riqueza financiera total un 13.5% en el 2016 y 11.5% para el 2017, y 0 6 Página 6 de 9

7 Resultado como % del PIB Millones de colones para crédito al sector privado un 9.1% para el 2016 y 7.7% para el Situación Fiscal Según las cifras del Ministerio de Hacienda acumuladas a febrero 2016, los ingresos totales del Gobierno Central presentaron un crecimiento interanual de 7.3% (13.6% en febrero 2015), siendo los ingresos tributarios la principal fuente de ingresos, al representar el 92.26% de los ingresos totales, de los cuales el Impuesto de ventas es el que más aporta, representando el 37.05% de los ingresos totales. Los gastos totales presentaron un crecimiento interanual a febrero 2016 de 19.9% (en febrero 2015 decrecieron un 8.4%). Los gastos corrientes tienen un peso relativo de 86.66% respecto a los gastos totales y presentan un incremento interanual de 7.6%, mientras que los gastos de capital tienen un peso de 12.90% y crecieron interanualmente un 421%. El rubro que más crece porcentualmente dentro de los gastos corrientes es el de Remuneraciones, que presentó un crecimiento interanual del 19.6%, el cual a su vez tiene el mayor peso relativo representando un 48.02% de los gastos corrientes totales. El déficit primario acumulado a febrero 2016 se ubicó en 108,452.4 millones, equivalente a un -0.4% respecto al PIB, y representando un aumento de 52, millones respecto a febrero El déficit financiero acumulado a febrero 2016 fue de 114,820.2 millones, mayor en 48, millones respecto a febrero El déficit financiero acumulado a febrero 2016 representó un -0.4% del PIB. Resultado del Gobierno Central Acumulado a febrero de cada año Respecto a los depósitos que mantiene el Ministerio de Hacienda en las cuentas del BCCR, se denota como los depósitos en moneda extranjera tuvieron un crecimiento importante en el mes de marzo 2015; sin embargo a partir de de abril 2015 han caído constantemente hasta acumular un saldo en colones de 36,398 millones con corte a diciembre Con respecto a los depósitos en moneda nacional, estos han presentado variaciones menos abruptas, y acumulan a diciembre 2015 un saldo de 85,255.2 millones. 700, , , , , , , Las proyecciones del BCCR en el Programa Macroeconómico para el bienio , son de un déficit del Gobierno Central de 6.2% para el 2016 y 7.0% para el Inflación Depósitos del Gobierno Central en BCCR Dep. en moneda extranjera ( ) Dep. en moneda nacional 85, ,398.0 La inflación en el 2015 mostró un comportamiento decreciente, incluso con tasas interanuales negativas en el segundo semestre, que la desvió del rango meta de la programación macroeconómica. Esta característica respondió, en buena medida, a la reducción en los precios internacionales de las materias primas, de bienes y servicios regulados y de algunos productos agrícolas. -0.4% -0.4% -0.4% -0.3% -0.4% -0.2% -0.4% La inflación mensual de marzo 2016 se ubicó en -0.91%, menor al nivel de marzo 2015 cuando presentó un crecimiento mensual de 0.15%. -0.5% -0.5% -0.5% -0.6% DEF/SUPERÁVIT PRIMARIO SUP/ DÉFICIT FINANCIERO Fuente: Elaboración propia con datos de Hacienda La inflación acumulada a marzo 2016 fue de -0.26%, menor al 0.02% acumulado en el mismo periodo del Página 7 de 9

8 Interés real % Inflación acumulada % Porcentaje % La inflación interanual al mes de marzo 2016 se ubicó en -1.09%, para el mismo periodo del año 2015 la inflación fue de 3.05% (una diferencia de 414 puntos base) Tasa Básica Pasiva y Tasa Política Monetaria Inflación acumulada a marzo de cada año T.B. T.P.M Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Durante el mes de marzo, los grupos de consumo que más influyeron en el resultado mensual del Índice General fueron: Transporte (-4.12), Alimentos y bebidas no alcohólicas (-1.30), y Bienes y servicios diversos (-0.33). Durante el mes de marzo 2016, el 44% de los 315 bienes y servicios que componen la Canasta de Consumo del IPC aumentó de precio respecto al mes anterior, el 47% presentó una disminución y el restante 9% permaneció sin variación. El Programa Macroeconómico del BCCR para el bienio , proyecta un rango meta de inflación de 3% (+-1 punto porcentual). La entidad reafirmó el compromiso de continuar con el proceso de control de la inflación, en procura de converger hacia la inflación de los principales socios comerciales del país (estimada en 3%). Tasas de interés La Tasa Básica pasiva cerró en el mes de marzo 2016 en un nivel de 5.70%; y se ha mantenido oscilando entre un rango de 5.55% y 7.25%, desde enero La tasa básica promedio del mes de marzo 2016 fue 5.62%, mientras que el promedio de marzo 2015 se ubicó en 7.13% El comportamiento de la inflación en el 2014, había provocado una caída en la tasa de interés real en colones, sin embargo a partir del mes de diciembre 2014 repuntó nuevamente. La tasa de interés real ha ganado 548 puntos base desde noviembre 2014 a febrero 2016, al pasar de 1.31% a 6.79%, respectivamente Tasa de Interés Real Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCCR Es importante mencionar que el 2016 inició con una menor presión sobre las tasas de interés en colones, debido a factores como: los recortes en la Tasa de Política Monetaria del BCCR, la estabilidad de la producción, la relativa estabilidad del tipo de cambio, y la caída en la inflación, sin embargo la presión al alza sobre las tasas de interés en colones, podría darse levemente cuando pase el efecto del eurobono y el Ministerio de Hacienda tenga que volver a fondear los requerimientos del Gobierno Central en el mercado local. 8 Página 8 de 9

9 Proyección de principales indicadores macroeconómicos * Est i ma c i one s BCCR 2016 * Est i ma c i one s 2017 * Est i ma c i one s PIB Real Déficit C.C: (% del PIB) Déficit Comercial (% PIB) Déficit Fiscal Gobierno Central (% PIB) Deuda Pública Gobierno Central (% PIB) n/a n/a n/a Inflación anual (%) 5.1 (-1%,-0.5%) 3 (+-1 p.p.) 3 (+-1 p.p.) Devaluación/Apreciación anual (%)* n/a n/a Tipo de cambio n/a n/a TBP fin de año Liquidez total (M3) Riqueza financiera total Crédito al sector privado Fuente: Banco Central de Costa Rica (BCCR), Reuters y Bloomberg La información contenida es de uso público y se obtuvo de fuentes consideradas confiables, pero no se garantiza su exactitud, veracidad u objetividad y es para uso y distribución exclusivo de los clientes de INS Valores Puesto de Bolsa S. A. La intención de este reporte es informativo, no es hacer una oferta o solicitud, ni servir como base para un contrato, ni constituye asesoría, por lo tanto INS Valores Puesto de Bolsa S. A., no se hace responsable por el uso, distribución o interpretación que se le de a este documento. De acuerdo con la Ley 7732, artículo 13, la autorización para realizar oferta pública no implica calificación sobre la bondad de la emisión ni la solvencia del emisor o intermediario. Las personas involucradas en la elaboración de este documento no presentan conflicto de interés. Por favor no responder al correo comunicado@insvalores.com. Si desea mayor información por favor contacte a su Corredor de Bolsa al teléfono Página 9 de 9